Morgonrådet Aktieanalys - 15 april 2011 Börsnoteringar OMXSPI -0.7% OMX30-0.7% DJIX 0.1% NASDAQ 0.0% 361.5 1129.9 12284.9 2760.2 Förändringar Bolag Rekommendation Riktkurs Höganäs Köp SEK 275 (280) Sanoma Köp EUR 17.00 (18.00) Odd Molly Neutral (Minska) SEK 62 (65) Orc Software Neutral (Minska) SEK 90 (100) Bilia Rek.: STARKT KÖP (STARKT KÖP) Riktkurs: 175 SEK Pris: 162 SEK Analytiker: Mats Liss Erbjuder bra värde Vi upprepar Starkt Köp och riktkursen 175 SEK, inklusive utdelningen på 12 SEK. Vi förväntar oss en stark start på året och att vinsten före skatt ökar med 29% till 101 MSEK. Man skall hålla i minnet att det första kvartalet normalt är det svagaste. Utdelningen på 12 SEK är förstås intressant och möjligheterna är goda till extrautdelning nästa år, på grund av en positiv skattedom. Multiplarna är blygsamma, med tanke på de goda utsikterna. Intrum Justitia Rek.: STARKT KÖP (STARKT KÖP) Riktkurs: 116 SEK Pris: 90 SEK Analytiker: Sven Sköld Mindre störningar i Q1; intakt tema Vi är fortfarande övertygade om styrkan i investeringstemat. Det kan uppträda smärre störningar i det första kvartalet, men den övergripande bilden påverkas inte. Vi har finjusterat estimaten efter den starka kronan i Q1. Vi anser att läget nu är attraktivt och upprepar Starkt Köp. Diös Rek.: STARKT KÖP (STARKT KÖP) Riktkurs: 50 SEK Pris: 42 SEK Analytiker: Andreas Daag Jan Ihrfelt Kassaflödestillväxt på 58% förväntas Vi förväntar oss att Diös i Q1 presterar en kassaflödestillväxt på 58%, tack vare betydelsefulla förvärv det senaste året. Norrviddens portfölj är till salu, en portfölj som Diös är mycket intresserad av och som vi antar skulle passa mycket bra ihop med Diös nuvarande portfölj. Aktien handlas till sektorns lägsta P/CE-multipel. Vi upprepar Starkt Köp och riktkursen 50 SEK. Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 1 av 6
ABB Riktkurs: 168.94 SEK Pris: 150.1 SEK Analytiker: Mats Liss Niclas Höglund, CFA Sent cykliskt stöd Vi upprepar Köp och riktkursen 170 SEK inför Q1-rapporten. Orderläget förväntas förbättras med 15-20%, inklusive några stora order. Rörelseresultatet förväntas också förbättras, med 27% till 1,015 MUSD. Den japanska exponeringen är begränsad och bolagets starka position inom förnyelsebar energi blir gynnsam framöver. Volvo Riktkurs: 135 SEK Pris: 107.3 SEK Analytiker: Niclas Höglund, CFA Mats Liss Marginaler, marginaler, marginaler Vi förväntar oss att Volvo kommer med en rejäl marginalhöjning, driven av lätta jämförelsekvartal och stabiliserad produktion på högre nivåer. Kostnader i samband med den japanska katastrofen och risk för komponentbrist i VCE kan belasta på kort sikt. En generell återhämtning både inom lastvagnar och bygg bådar väl för vinstmomentum de närmaste tre åren. Vi upprepar Köp och riktkursen 135 SEK. Scania Riktkurs: 165 SEK Pris: 142.9 SEK Analytiker: Niclas Höglund, CFA Mats Liss Fortfarande hungrigt? Vi förväntar oss att marginalerna sjunker något i det första kvartalet kontra det fjärde, drivet av säsongsfaktorer, valuta och normalisering av kostnader. Signalerna från förköpsorder i Brasilien och stabiliserad SEK/EUR på något högre nivå höjer våra förväntningar på 2011. Oro över budpremium på MAN är en begränsande faktor, även om synergierna bör kunna bli avsevärda. Vi upprepar Köp och riktkursen 165 SEK. Hexpol Riktkurs: 175 SEK Pris: 141 SEK Analytiker: Ola Södermark Ytterligare potential i polymerindustrin Vi förväntar oss ännu ett starkt kvartal, drivet av god efterfrågan inom alla segment. Vi förväntar oss bara låg påverkan från globala produktionsstörningar i fordonsindustrin på grund av den japanska naturkatastrofen. Vi upprepar Köp. Riktkursen sänks dock till 175 SEK (190), som en teoretisk följd av emissionen. Be Group Riktkurs: 53 SEK Pris: 41.1 SEK Analytiker: Ola Södermark Claes Rasmuson Affärsområdet Sverige i fokus Vi förväntar oss att marknaden gradvis har förbättrats under kvartalet. Det finns utrymme för en stor positiv överraskning och förbättring inom affärsområdet Sverige, efter ett tufft 2010. Utsikterna för Q2 och överraskande bra utveckling i Sverige är de främsta drivkrafterna. Vi upprepar Köp och riktkursen 53 SEK. Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 2 av 6
Höganäs Riktkurs: 275 SEK Pris: 222 SEK Analytiker: Ola Södermark Niclas Höglund, CFA Kommer ikapp under det andra halvåret Nuvarande produktionsstörningar i den globala lätta fordonsindustrin på grund av den japanska naturkatastrofen kommer att i stort sett ha kompenserats under det andra halvåret. Positiva kommentarer för Q2 kan utlösa kursuppgång. Vi förväntar oss en produktionstillväxt på 6-10% för 2011-13 för den globala lätta fordonsindustrin. Vi upprepar Köp med riktkursen 275 SEK (280). Rapportsäsong i Swedbank Direkt webb-tv Det våras för rapportsäsong Nu är det återigen dags för en ny rapportperiod och med det ökar sändningarna i Swedbank Direkt webb-tv. Swedbanks analytiker presenterar det senaste inom respektive sektor där du får veta vilka bolag som är intressanta och vilka bolag som bör undvikas. Först ut är media- och byggbolagen fredag den 15 april klockan 13.00. Klicka på länken nedan Swedbank Direkt Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 3 av 6
Marknadskommentar USA-börsen Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI 361.5-0.7% -1.6% -1.9% OMX30 1129.9-0.7% -1.4% -2.3% OMXC 392.6-0.5% -1.2% -0.5% OMXH 7430.5-0.9% -1.5% -2.8% OMXN 439.7-1.5% -2.5% -0.2% FTSE 100 (GB) 5963.8-0.8% -0.7% 1.1% DAX Perf (DE) 7146.6-0.4% -0.4% 3.4% RTS (Russia) 2032.8-1.8% -3.5% 13.5% CAC 40 (France) 3970.4-0.9% -1.4% 4.3% Dow Jones 12284.9 0.1% -1.0% 6.1% NASDAQ 2760.2 0.0% -1.3% 4.1% OMXH25 2611.7-0.9% -1.5% -0.6% OMXC20 462.3-0.7% -1.5% -0.7% S&P 500 (US) 1314.5-0.9% -1.4% 1.0% Euro Stoxx 50 2917.7-1.1% -1.6% 4.5% Gårdagens Råvaror en stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil 124.1 0.0% 1.2% 32.4% Copper 9326.5-3.1% -3.1% 17.7% Gold 1465.8 0.6% 0.6% 27.0% Lead 2683.0-4.8% -4.8% 15.0% Nickel 26090.0-2.2% -2.2% 0.8% Zinc 2375.0-2.9% -2.9% -0.4% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sweden, 10 Year 3.33-0.03-0.01 0.06 USA, 10 Year 3.50 0.04-0.05 0.14 Germany, 10 years 3.41-0.04-0.02 0.50 GB, 10 years 3.59-0.03-0.08 0.21 Finland, 10 years 3.70-0.01 0.01 0.65 Norway, 10 years 3.82-0.04-0.03 0.12 STIBOR, 3 month 2.39 0.01 0.01 0.54 Euribor, 3 month 1.28 0.00 0.05 0.46 Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD 1.45 0.3% -1.1% -2.4% SEK / EUR 9.00-0.5% -0.3% -2.5% SEK / USD 6.22-0.2% -1.4% -5.0% SEK / GBP 10.18 0.3% -1.1% -3.0% Vid stängning var Dow Jones upp 0,1 procent till noteringen 12.285, medan det bredare S&P 500 var oförändrat till 1.315. Nasdaq Composite minskade 0,1 procent till 2.760. Eftermiddagens statistikflöde visade att producentpriserna i USA steg med 0,7 procent i mars, jämfört med månaden före. Analytiker hade räknat med att priserna skulle ha stigit 1,0 procent jämfört med månaden före, enligt Bloomberg News genomsnittsprognos. Vidare steg antalet nyanmälda sökande av arbetslöshetsunderstöd i USA med 27.000 personer till 412.000 personer, under vecka 14, jämfört med föregående vecka. Analytiker hade räknat med 380.000 nya arbetssökande. Även indexet över förtroendet bland de amerikanska konsumenterna steg under förra veckan. Det visade Bloomberg Consumer Comfort Index, som genomförs av Langer Research Associates. Helhetsindex för vecka 14, till och med den 10 april, uppmättes till -43,0 jämfört med -44,5 föregående vecka, enligt Bloomberg News. Ett positivt tal betyder att antalet positiva svar är fler än antalet negativa. Undersökningen omfattar cirka 1.000 personer. SEK / DKK 1.21-0.5% -0.3% -2.5% SEK / NOK 1.15 0.0% -0.5% 0.6% EUR / RUB 40.85-0.1% -1.3% 3.5% EUR / BRL 2.29 0.6% -0.4% 1.9% EUR / CNY 9.44 0.3% -1.0% -0.8% SEK / BRL 3.93 0.1% -0.7% -2.9% SEK / CNY 0.95-0.1% -1.3% -6.6% * Källa: Facset & Online Trader Stockholmsbörsen OMXS30-index stängde 0,7 procent ned till noteringen 1129,9. Omsättningen uppgick till 12,6 miljarder kronor. "Det talas om betalningsinställelse på Irland och skuldrekonstruktion i Grekland, och ränte-spreadarna i EMU:s periferi har ökat till rekordnivåer", kommenterade en strateg vid Forex Capital Markets för Market Watch. Därtill ryktas att Finland ska säga nej till att betala sin del av stödprogrammet till Portugal. Ericsson B backade 3,2 procent till 77:70 kronor efter att utdelningen om 2:25 kronor avskiljts. Även Höganäs gick upp, med 1,1 procent till 222:00 kronor. Veckans Affärer rekommenderade i torsdagsnumret köp av metallpulvertillverkaren, som "förblir en uppköpskandidat". Orc Software redovisade ett resultat före skatt som var aningen bättre än SME Direkts konsensusprognos. Samtidigt varnade bolaget för ökad prispress och sade att det är osäkert om marginalmålet kan uppnås redan 2012. Aktien backade med 6,3 procent till 88:75 kronor. Avanza meddelade på morgonen att vd Nicklas Storåkers har för avsikt att lämna bolaget inom ett år. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 4 av 6
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs Vinst per aktie Vinst per aktie Atrium Ljungberg Köp SEK 95 0.92 - Comptel Köp EUR 0.8 0.01 - Metro International Neutral SEK 1.1 0 - Makro idag Period Föregående Estimat SWE 9.30 Småhuspriser MARS 0.2/3.0 EMU 11.00 KPI MARS 0.4/2.6 1.3/2.6 USA 14.30 KPI MARS 0.5/2.1 0.5/2.6 USA 14.30 Empire manufacturing Index APR 17.5 17.8 USA 15.15 Industriproduktion MARS -0.1 0.5 USA 15.55 Michigan-index APR 67.5 69.0 Övrig marknadsinformation Avanza Bank ( SEK 9.50); Axis ( SEK1.50 + SEK 3.00 extra); Diös (SEK 1.75); Hakon Invest ( SEK 6.00); HMS Networks (SEK 2.00); Neste Oil (EUR 0.35); Odd Molly (SEK 4.50); Orkla (NOK 2.50); Sampo (EUR 1.15) Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 5 av 6
Upplysningar Rekommendationsstruktur Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommendaionsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Riktkurs Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt. Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesberäknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Recommendation by the 14 April 2011 No of shares Part of total Part of MCAP Strong Buy 18 10% 11% Buy 82 45% 60% Neutral 58 32% 21% Reduce 23 13% 8% Sell 2 1% 1% Analytikern intygar Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument. Utgivning, distribution & mottagare Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Re duce Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ). 12% Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen samt övriga tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer. Neutral 32 % Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Detta dokument distribueras av Swedbanks filialer, som inte har rätt att göra några ändringar i dokumentet innan distribution. I Estland, Lettland och Litauen sker distributionen av Swedbank. I USA sker distributionen av Swedbank First Securities LLC, som är en del av Swedbank AB (publ). Ansvarsbegränsningar All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument. Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument. Strong Buy 10% Sell 1% Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter. Under Rekommendationsstruktur kan du läsa om våra olika rekommendationer. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analysprodukter. Bland annat gäller följande: Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet. Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information. Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer. De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken. Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation. Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation. Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter Med tanke på Swedbanks position på marknaden bör du förutsätta att Swedbank AB tillhandahåller, eller kan komma att tillhandahålla, investmentbankstjänster till bolag som omfattas av detta dokument. Du bör även observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument; rådgivningsuppdrag (bl a i samband med corporate finance-uppdrag); s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag, avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Det kan även förekomma att Swedbank LC&I agerar som s k spon- Buy 45% sor i handeln med finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Planerade uppdateringar I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i samband med att bolagen rapporterar. Uppdateringen sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma att en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm 2011. Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm. Besöksadress: Regeringsgatan 13, Stockholm. Swedbank LC&I Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I medgivande