Morgonrådet Aktieanalys - 22 november 2010 Börsnoteringar OMXSPI 0.3% OMS30 0.4% DJIX 0.2% NASDAQ 0.1% 350.1 1110.5 11203.5 2518.1 Förändringar Bolag Rekommendation Riktkurs Trelleborg Starkt köp 80 (75) Peab Neutral (Köp) 52 (46) Micronic Mydata Köp (Starkt köp) 18 (16) Trelleborg Rek.: STARKT KÖP (STARKT KÖP) Riktkurs: 80 SEK Pris: 383.0 SEK Analytiker: Mats Liss Niclas Höglund, CFA Inför kapitalmarknadsdag Fokus på tillväxtmöjligheter Vi upprepar Starkt Köp inför kapitalmarknadsdagen den 24 november i Stockholm. Vi förväntar oss en uppdatering i stil med förra året, inklusive uppdateringar av samtliga affärsområden. Aktien har utvecklats starkt efter att bolaget uppvisat både operationell och finansiell återhämtning. Högre multiplar i sektorn ger en riktkurshöjning till 80 SEK (75). Vi förväntar oss att kapitalmarknadsdagen fokuserar på omvandlingen av bolaget mot mer kapitalvaror och produkter med högre förädlingsvärde. De finansiella målen kan komma att revideras. Trelleborg ligger för närvarande över sitt mål för EBITDA-marginalen på 12%. Åtgärderna inom Automotive (avyttring av Fluid Solutions ) gör att en uppgradering är sannolik. Den finansiella positionen har förbättrats och öppnar gradvis för förvärvsdriven tillväxt. Inte minst gäller detta sedan värdena har stigit på vissa områden en bit från kärnverksamheten ( Wheels ), vilket gör att dessa kan avyttras. Framöver förväntar vi oss vinstförbättringar. En avtagande positiv påverkan på lageruppbyggnaden inom Sealing Solution balanseras av återhämtning inom Engineering Systems och Wheel Systems. Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 1 av 5
Peab Rek.: NEUTRAL (KÖP) Riktkurs: 52 SEK Pris: 52.5 SEK Analytiker: Jan Ihrfelt Andreas Daag Uppdatering Tappat tempot Vi nedgraderar till Neutral (Köp). Aktien har stigit 25% sedan Q2- rapporten. Aktien är ganska billig med P/E-mått, men en smula dyr mätt i EV/EBIT. Den starka direktavkastningen på nära 5% ger stöd. Vi ligger något under konsensus för Q3, men över för 2011. Efter höjda vinstestimat och högre värdering av konkurrenterna höjer vi riktkursen till 52 SEK (46). Micronic Mydata Rek.: KÖP (STARKT KÖP) Riktkurs: 18 SEK Pris: 15.8 SEK Analytiker: Håkan Wranne Uppdatering Nedgradering till Köp efter kursuppgång Micronic har stigit 30% sedan Q3-rapporten, vilket gör att vi nedgraderar till Köp (Starkt Köp). Trenderna på medellång sikt ser lovande ut och vi har uppjusterat estimaten för Mydata något, eftersom efterfrågan verkar ligga kvar på höga nivåer. Vår nya riktkurs är 18 SEK (16) och vi ser fortsatt bra värde i aktien. Alfa Laval Rek.: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 130 SEK Pris: 125.5 SEK Analytiker: Mats Liss Peter Näslund Inför kapitalmarknadsdag Fokus på förvärv och mål Vi upprepar Neutral och riktkursen 130 SEK inför kapitalmarknadsdagen i Köpenhamn. Vi förväntar oss att de långsiktiga tillväxttrenderna inom energi och tillväxtmarknader bekräftas. De finansiella målen kan komma i fokus, med tanke på SKF:s höjda mål och det faktum att Alfa Laval överträffar de flesta av sina mål. Förvärvsstrategin efter det misslyckade budet på Munters är också av intresse. Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 2 av 5
Marknadskommentar USA-börsen Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI 350.1 0.3% 1.3% 16.9% OMX30 1110.5 0.4% 1.5% 16.6% OMXC 379.2 0.2% 0.3% 25.9% OMXH 7260.0-0.3% -0.1% 12.6% OMXN 410.5 0.0% -0.6% 6.8% FTSE 100 (GB) 5732.8-0.6% -1.1% 5.9% DAX Perf (DE) 6843.6 0.2% 1.6% 14.9% RTS (Russia) 1601.0 0.2% -0.6% 10.7% CAC 40 (France) 3860.1-0.2% 0.8% -1.8% Dow Jones 11203.5 0.2% 0.1% 7.3% NASDAQ 2518.1 0.1% 0.0% 11.1% OMXH25 2490.4-0.2% 0.4% 22.5% OMXC20 432.9 0.2% 0.3% 25.9% S&P 500 (US) 1199.7 0.3% 0.0% 28.6% Euro Stoxx 50 2845.8-0.3% 0.8% 7.6% Gårdagens Råvaror en stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil 83.8-0.6% -3.0% 8.2% Copper 8409.0 0.3% 0.3% 24.4% Gold 1342.5-0.6% -0.6% 18.2% Lead 2247.0-2.6% -2.6% -3.8% Nickel 21685.0 0.9% 0.9% 28.0% Zinc 2132.0-0.5% -0.5% -3.3% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sweden, 10 Year 2.95-0.01 0.14-0.37 USA, 10 Year 2.88-0.02 0.09-0.71 Germany, 10 years 2.70 0.00 0.20-0.55 GB, 10 years 3.38-0.02 0.17-0.53 Finland, 10 years 2.93 0.00 0.20-0.52 Norway, 10 years 3.50 0.09 0.26-0.54 STIBOR, 3 month 1.58 0.00 0.00 3.61 Euribor, 3 month 0.98 0.00-0.01 0.48 Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD 1.37-0.4% 0.3% -8.4% SEK / EUR 9.39 0.3% 0.4% -2.9% SEK / USD 6.88-0.2% 0.7% -12.3% SEK / GBP 10.97-0.4% -0.6% -2.6% SEK / DKK 1.26 0.3% 0.3% -3.1% SEK / NOK 1.15 0.2% 0.1% -5.8% EUR / RUB 42.50-0.5% -0.7% -9.2% EUR / BRL 2.35-0.9% 0.2% -3.2% EUR / CNY 9.07-0.5% 0.3% -6.3% SEK / BRL 4.00-0.6% 0.6% -2.4% SEK / CNY 1.04-0.3% 0.6% -1.0% * Källa: Facset & Online Trader Vid stängning var DJIA upp 0,2 procent till 11.204. S&P 500 steg 0,3 procent till 1.200 medan Nasdaq Composite gick upp 0,2 procent till 2.518. Samtliga tre index stod i princip stilla under en stökig vecka präglad av osäkerhet. Cisco meddelade att bolaget ska göra aktieåterköp på ytterligare 10 miljarder dollar. Sedan tidigare har styrelsen godkänt återköp på upp till 72 miljarder dollar. Aktien var upp 0,1 procent. Pfizer och Bristol Myers-Squibb meddelade att bolagen gemensamt avbrutit utvecklingen av blodförtunnaren apixaban eftersom studier visat att risk för blödningar överväger fördelarna. Pfizer gick ned 0,2 procent medan Bristol Myers-Squibb tappade 1,4 procent. Nike avancerade 4,1 procent sedan bolaget höjt utdelningen till 0:31 dollar per aktien, jämfört med väntade 0:29 dollar per aktie, enligt Bloomberg News. Gap backade 1,0 procent. Klädkedjan rapporterade efter torsdagens stängning ett resultat helt i linje med förväntningarna. Stockholmsbörsen Vid stängning var OMXS30 0,4 procent upp till noteringen 1.110,6. Omsättningen uppgick till 11,2 miljarder kronor. Kinas centralbank höjde på fredagen bankernas reservkrav med 50 punkter från och med den 29 november, den femte höjningen i år. Enligt nyhetsbyrån Xinhua sade centralbankens chef Zhou Xiaochuan samtidigt att Kina kan vidta fler åtgärder för att motverka inflödet av "heta pengar". I Irland fortsatte förhandlingarna mellan regeringen och EU/ECB/IMF. En stödplan kommer troligen att annonseras nästa vecka, rapporterade Reuters. Det kan ske samtidigt som, eller strax efter, Irland presenterar sin fyraåriga sparplan. Nokia tappade 1,3 procent till 69:35 kronor efter mediauppgifter om att bolaget levererat ett begränsat antal telefoner av den nya flaggskeppsmodellen N8 med problem med strömförsörjningen. Tietos aktie steg 2,9 procent till 133:40 kronor efter att bolagets vd Hannu Syrjälä lämnat de första utsikterna för 2011. Han spådde en intäktstillväxt på låga ensiffriga procenttal för det kommande året, och en rörelsemarginal på runt 5 procent för det problemtyngda affärsområdet International under första halvåret 2011. Vidare sade sig Hannu Syrjälä vara bekväm med analytikernas förväntningar på en rörelsemarginal på 7,6 procent för 2011. Eniro ökade 5,8 procent till 4:77 kronor. Bolaget har fått ett slutligt besked från den norska skattemyndigheten som fastställer den ökade skattekostnaden till cirka 105 miljoner kronor, vilket resulterar i ett positivt engångsbelopp om 175 miljoner kronor för Eniro i det fjärde kvartalet. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 3 av 5
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Vinst per aktie (SEK) Vinst per aktie (SEK) Makro idag Period Föregående Estimat USA 1430 Chicago Fed Nat Aktivitetsindex OCT USA 1430 EMU 1600 Konsumentförtroende NOV A EMU 1600 Övrig marknadsinformation Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 4 av 5
Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank LC&I inom Swedbank AB (publ). Swedbank LC&I är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank LC&I har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Rekommendationsstruktur Swedbank LC&I:s rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Minska och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Swedbank LC&I aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Recommendation by the 19 November 2010 No of shares Part of total Part of MCAP Strong Buy 16 10% 14% Buy 84 51% 56% Neutral 44 27% 14% Reduce 19 12% 17% Sell 1 1% 0% Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank LC&I erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Sell 1% Reduce 11% Neutral 27 % Ansvarsbegränsningar Swedbank LC&I har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Analytiker inom Swedbank LC&I får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analyserar. Swedbank LC&I aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende Bland annat gäller följande: Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate finance-avdelning. En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet. Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Planerade uppdateringar En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank LC&I bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att Strong Buy 10 % uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Buy 51% Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Swedbank AB, Stockholm 2010. Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB, Regeringsgatan 13, SE-105 34 Stockholm. Swedbank LC&I Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I medgivande