Morgonrådet Aktieanalys - 8 september 2011 Börsnoteringar OMXSPI 3.4% OMX30 3.5% DJIX 2.5% NASDAQ 3.0% 290.4 918.0 11414.8 2548.9 Förändringar Nokia Riktkurs: 5.4 EUR Pris: 4.49 EUR Analytiker: Jari Honko Håkan Wranne Bolag Rekommendation Riktkurs Aker solutions Köp 110 (120) NOK SAS Minska (Neutral) 13 (20) SEK MTG Köp (Starkt Köp) 350 (500) SEK Nokia Köp 5.40 (5.20) EUR Clas Ohlson Köp 95 (90) SEK Estimaten höjs litet till Vi känner oss allt mer positiva till Nokia. Vi upprepar Köprekommendationen och höjer riktkursen till 5,40 EUR (5,20). Vi bedömer att Nokias telefoner kommer att leda till en återhämtning, trots de envisa problemen med Nokia Smart Devices. Vi oroar oss inte för en vinstvarning för Q3 11. Vi har tvärtom uppjusterat våra estimat en smula. Vår oro på kort sikt gäller fortfarande den första Mangoenheten, som kan bli en besvikelse. Clas Ohlson Riktkurs: 95 SEK Pris: 86.5 SEK Analytiker: Henrik Fröjd Efter rapport Ändrar bilden Vi upprepar Köprekommendationen, eftersom Q1-rapporten bekräftade vårt positiva scenario. Vi bedömer att den starka kursutvecklingen efter rapporten beror på att köpsidan haft lågt förtroende för investeringstemat och låga förväntningar på vinstutvecklingen, vilket gör utvecklingen över estimaten befogad i det här fallet. Vi höjer riktkursen (efter utdelning, som kommer till helgen) till 95 SEK (90), delvis på grund av lägre riskpremium för aktien. MTG Rek.: KÖP (STARKT KÖP) Riktkurs: 350 SEK Pris: 310.4 SEK Analytiker: Christian Anderson Henrik Fröjd Prissatt för finansiell kris Med tanke på den senaste tidens indikationer på ett dystrare makroläge sänker vi vinstestimaten med 18-23% för 2012-13p. Vi förväntar oss inte längre en kraftig vinståterhämtning på tillväxtmarknaderna och vi ser begränsat utrymme för positiva vinstrevideringar. Dessutom finns risk för nedgång inför Q3-rapporten. Vi nedgraderar till Köp (Starkt Köp) och sänker riktkursen till 350 SEK (500). Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 1 av 5
SAS Rek.: MINSKA (NEUTRAL) Riktkurs: 13 SEK Pris: 13.2 SEK Analytiker: Hans Erik Jacobsen Henrik Lund Wibe Aker Solutions Riktkurs: 110 NOK Pris: 65.1 NOK Analytiker: Pål Holdö Dahl Cramo Riktkurs: 10 EUR Pris: 7.51 EUR Henrik Lund Wibe Analytiker: Tomi Tiilola Svag trafikrapport och utmanande framtidsutsikter Kombinationen av avkastningspress och risken för lägre efterfrågetillväxt kan leda till fortsatta förluster. Med tanke på den ökade risken i kombination med den stora hävstången både operationellt och finansiellt sänker vi rekommendationen till Minska. Riktkursen sänks till 13 SEK (20). Ökad risk för ytterligare förluster inom subsea Förändringar i ledningen för subsea ökar risken för ytterligare kvalitetsrelaterade kostnader i Brasilien och vi har nedjusterat VPA med 11% för 2011, 6% för 2012 och 3% för 2013. Vi har också sänkt riktkursen till 110 NOK (120). Aker Solutions är dock fortfarande en billig aktie, så vi behåller Köprekommendationen. Estimaten nedjusteras efter Ramirent Efter Ramirents kapitalmarknadsdag och de estimatnedjusteringar som följde har vi sänkt våra förväntningar även på Cramo. Vid dessa kursnivåer anser vi dock fortfarande att Cramo är attraktivt. Vi behåller Köprekommendationen och riktkursen på 10 EUR. Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 2 av 5
Marknadskommentar USA-börsen Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI 290.4 3.4% -3.8% -21.2% OMX30 918.0 3.5% -3.8% -20.6% OMXC 302.5 3.1% -2.1% -23.3% OMXH OMXN 364.2 3.8% -4.0% -20.0% FTSE 100 (GB) 5318.6 3.1% -1.4% -9.9% DAX Perf (DE) 5405.5 4.1% -6.6% -21.8% RTS (Russia) 1669.8 3.7% -2.1% -7.0% CAC 40 (France) 3073.2 3.6% -5.6% -19.2% Dow Jones 11414.8 2.5% -1.7% -1.4% NASDAQ 2548.9 3.0% -1.2% -3.9% OMXH25 1952.5 4.4% -4.0% -25.7% OMXC20 353.7 3.4% -1.6% -23.5% S&P 500 (US) 1198.6 4.4% -1.7% -22.7% Euro Stoxx 50 2151.2 3.4% -6.6% -4.7% Gårdagens Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil 125.8 0.0% 0.0% 34.2% Copper 8970.5 0.6% 0.6% 19.3% Gold 1810.0-4.5% -4.5% 44.0% Lead 2432.0 0.3% 0.3% 14.4% Nickel 21160.0 2.6% 2.6% -2.2% Zinc 2192.5 1.8% 1.8% 2.6% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sweden, 10 Year 1.89 0.05-0.18-0.80 USA, 10 Year 2.04 0.06-0.17-0.77 Germany, 10 years 1.87 0.05-0.27-0.69 GB, 10 years 2.34 0.05-0.24-0.73 Finland, 10 years 2.40 0.02-0.23-0.57 Norway, 10 years 2.22-0.07-0.48-0.89 STIBOR, 3 month 2.58 0.00 0.00 0.83 Euribor, 3 month 1.48 0.00-0.01 0.85 Vid stängning var Dow Jones upp 2,5 procent till noteringen 11.415. Det bredare S&P 500 ökade 2,9 procent till 1.199, medan Nasdaq Composite ökade 3,0 procent till 2.549. Omsättningen var 955 miljoner aktier på New York Stock Exchange och 1,8 miljarder på Nasdaq. Under torsdagen väntas USA:s president Barack Obama presentera förslag för att skapa nya arbetstillfällen i USA för den amerikanska kongressen. Enligt uppgift inkluderar förslagen tillförsel av omkring 300 miljarder dollar till den amerikanska ekonomin under 2012, i form av skattesänkningar, infrastruktursatsningar och direkt stöd. På torsdagen framträder även Fed-chefen Ben Bernanke, och veckan avslutas med ett G7-möte under fredag och lördag. Innan börsöppningen lämnade International Council och Shopping Centers, ICSC, rapport om att försäljningen i affärskedjorna i USA steg med 2,7 procent under vecka 35, som avslutades den 3 september, jämfört med motsvarande vecka föregående år. I jämförelse med föregående vecka sjönk försäljningen med 0,7 procent. I Federal Reserves Beige Book, som publicerades på onsdagskvällen, uttalade centralbanken att: "Den ekonomiska aktiviteten fortsatte att expandera i en måttlig takt. Men vissa distrikt noterade en blandad eller försvagad aktivitet". Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD 1.40 0.0% 2.6% -0.2% SEK / EUR 8.97-0.6% -1.5% 1.2% SEK / USD 6.39-0.6% 1.1% 1.1% SEK / GBP 10.19-0.9% -1.0% -0.7% SEK / DKK 1.20-0.6% -1.5% 1.4% SEK / NOK 1.19-1.2% 0.4% 3.8% EUR / RUB 41.44 0.3% 0.2% -4.6% EUR / BRL 2.32 0.2% -1.5% -0.2% EUR / CNY 8.97-0.1% 2.3% 2.6% SEK / BRL 3.86-0.4% -3.0% -4.6% SEK / CNY 1.00-0.6% 0.8% -2.0% * Källa: Facset & Online Trader Stockholmsbörsen OMXS30-index stängde på dagens högsta nivå, upp 3,5 procent till noteringen 918,0. Omsättningen på Stockholmsbörsen var 13,5 miljarder kronor. Den sammanslagna omsättningen, inklusive Burgundy, Chi-X, Turquoise och Bats var 17,0 miljarder kronor. Den tyska författningsdomstolen avvisade på förmiddagen invändningar mot räddningspaketen till Grekland och andra euroländer. Innebörden av beslutet är att Tysklands deltagande i stödåtgärderna är förenligt med landets grundlag. Finansminister Wolfgang Schäuble konstaterade efter beslutet att det finns ett brett parlamentariskt stöd för räddningsfonden EFSF. Ytterligare goda nyheter från Tyskland kom i form av industriproduktionsstatistik, som visade att produktionen i juli steg klart mer än förväntat. Här hemma lämnade Riksbanken som de flesta väntat reporäntan oförändrad på 2,00 procent. Räntebanan justerades ned något, vilket innebär att fortsatta räntehöjningar skjuts en bit framåt i tiden. Den svenska kronan stärktes efter räntebeskedet medan obligationsräntorna var i stort sett oförändrade. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 3 av 5
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs Vinst per aktie Vinst per aktie Inga rapporter idag. Makro idag Period Föregående Estimat GER 0800 Handelsbalans JUL 12.7B 11.0B GER 0800 Export (m/m) JUL -1.2 0.3 GER 0800 Import (m/m) JUL 0.3 SWE 1100 Barbro Wickamn-Parak besöker Nykredit Markets EMU 1345 ECB:s räntebesked SEP 1.50 1.50 USA 1430 Handelsbalans JUL -$53.1B -$50.0B USA 1430 Nyanmälda arbetslösa SEP USA 1430 Fortsatt arbetslösa AUG Övrig marknadsinformation Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 4 av 5
Upplysningar Rekommendationsstruktur Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommendaionsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Riktkurs Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt. Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesberäknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Recommendation by the 7 September 2011 No of shares Part of total Part of MCAP Strong Buy 20 10% 14% Buy 98 51% 52% Neutral 51 26% 29% Reduce 24 12% 4% Sell 1 1% 0% Analytikern intygar Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument. Utgivning, distribution & mottagare Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Reduce Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ). 12 % Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen samt övriga Neutral 26 % tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Detta dokument distribueras av Swedbanks filialer, som inte har rätt att göra några ändringar i dokumentet innan distribution. I Estland, Lettland och Litauen sker distributionen av Swedbank. I USA sker distributionen av Swedbank First Securities LLC, som är en del av Swedbank AB (publ). Ansvarsbegränsningar All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument. Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument. Sell 1% Strong Buy 1 0% Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter. Under Rekommendationsstruktur kan du läsa om våra olika rekommendationer. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analysprodukter. Bland annat gäller följande: Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet. Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information. Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer. De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken. Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation. Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation. Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter Med tanke på Swedbanks position på marknaden bör du förutsätta att Swedbank AB tillhandahåller, eller kan komma att tillhandahålla, investmentbankstjänster till bolag som omfattas av detta dokument. Du bör även observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument; rådgivningsuppdrag (bl a i samband med corporate finance-uppdrag); s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag, avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Det kan även förekomma att Swedbank LC&I agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Planerade uppdateringar I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i samband med att bolagen rapporterar. en sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma att en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm 2011. Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm. Besöksadress: Regeringsgatan 13, Stockholm. Buy 51% Swedbank LC&I Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I medgivande