Halvårsredogörelse för 2015 Carlsson Norén Macro Fund (Organisationsnummer 515602-2385) Förvaltarna kommenterar marknaden det första halvåret: Fonden är en svensk specialfond (hedgefond) som skapar avkastning på rörelserna i räntemarknaden. Målsättningen är att med låg risk skapa avkastning oavsett fallande eller stigande räntor. Fonden använder standardiserade derivatinstrument i stor omfattning i sin förvaltning på de Nordiska- och G7 ländernas räntemarknader. Placeringar sker med högt ställda krav på kreditvärdighet och basvaluta är svenska kronor. Årets första halvår har präglats av ett valutakrig där olika centralbanker tävlar med varandra om olika penningpolitiska lättnader. Även Greklands framtid inom EMU har haft stor fokus. I januari släppte Schweiz centralbank, SNB, sin fasta växelkurs mot euron och sänkte räntan till -0,75 %. Kort därefter sänkte även Danska centralbanken sin ränta till -0,5 %. Riksbanken ser vad som händer och då direktionen släppt allt fokus förutom inflationen valde banken att i februari sänka räntan till -0,1 % och börja med köp av statsobligationer, även kallat QE (kvantitativa lättnader). I mars ökade man volymen på QE-programmet och sänkte räntan med 15 punkter till -0,35 %. QE-programmet utökades ytterligare i april då kronan hade utvecklats starkare än vad Riksbanken hoppats på. Även ECB fortsätter med penningpolitiska lättnader. Banken har inte sänkt räntan men startar sitt QE-program som innefattar köp av stats-, bostads- och företagsobligationer till ett värde av 60 mdr euro per månad. Man startade med köpen i mars i år och de fortgår till september 2016 (eller längre om det behövs). Utvecklingen i USA har varit blandad och stor fokus har varit på hur FED uttrycker sig i samband med sina möten. Marknaden har letat efter signaler när första höjningen kommer och förväntningarna är att FED börjar höja räntan andra halvåret 2015, tidigast i september. Efter en positiv utveckling för ränterelaterade instrument under de första månaderna på året fick marknaden en kalldusch som började i slutet på april. Framförallt långa räntor och kreditrelaterade obligationer steg kraftigt i ränta och tappade därmed mycket i värde. Exempelvis steg en svensk 10-års ränta från 0,2 % till 1,15 % på knappt två månader. Även kreditoch bostadsobligationer gick dåligt. En svensk 5-årig bospread gick isär från ca 50bp till som högst 95bp. Greklands problem har inte kunnat undgå någon. Då en lösning har vuxit fram har marknaderna lugnat sig, sen återstår det ju att se ifall Grekland lyckas med besparingarna och åtstramningarna som väntar dem. Den stora risken för de finansiella marknaderna är kanske inte om Grekland skulle lämna euron, utan vilka eventuella följdeffekter det skulle kunna få. Skulle Grekland lämna valutaunionen kommer det komma spekulationer på att Portugal, Italien och Spanien kan lämna EMU och då lär det bli oro på de finansiella marknaderna.
Fondens utveckling första halvåret: Fonden har stigit med 2,27 % efter avgifter per den sista juni. Statsskuldskuldväxelindex har minskat med 0,02 % och statsobligationsindex har minskat med 0,05 % under samma period. Ett flertal olika strategier har bidragit till fondens utveckling under första halvåret. Under första kvartalet bidrog fondens positioner för lägre korta räntor i Sverige positivt. Risk/Reward har varit att ligga för lägre korta räntor då marknaden under perioder diskonterat höjningar från Riksbanken redan under början av 2016. Vi har även haft positioner för brantare kurvor vilket betalade sig under ränteuppgången i maj och juni. Även strategin att vara kort i bostadsterminer mot statsterminer utvecklades väl. Det som bidragit negativt är positioner för högre korta räntor i USA och Storbritannien men det har varit små positioner. Fonden fortsätter strategin med att utnyttja volatiliteten på räntemarknaderna. Då 0 % inte är ett golv för Centralbankerna ser vi fortsatta möjligheter att skapa avkastning framöver, oavsett om räntorna fortsätter ner eller vänder upp. Det blir även intressant ifall FED och eventuellt Bank of England börjar höja sina styrräntor. Vi fortsätter att se bostadsobligationer som alternativ till statsobligationer för fondens likvida medel. Macrofonden har inte investerat i kreditobligationer och vi ser en fortsatt svag marknad i detta segment. Tiden med att skapa avkastning genom long only kreditobligationsfonder är förbi med dagens räntenivåer. Balansräkning 2015-06-30 Tillgångar Not 2015-06-30 2014-12-31 Överlåtbara värdepapper 1 676 306 489 704 761 922 Övriga derivatinstrument med positivt marknadsvärde 1 0 0 Fondandelar 1 24 333 378 0 Summa finansiella instrument med positivt marknadsvärde 700 639 867 704 761 922 Bankmedel och övriga likvida medel 1 25 785 946 56 989 178 Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 2 36 205 889 Övriga tillgångar 3 39 053 299 1 460 542 Summa Tillgångar 765 479 148 763 417 531 Skulder Övriga derivatinstrument med negativt marknadsvärde 1 0-459 611 Summa finansiella instrument med negativt marknadsvärde 0-459 611 Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 4-1 404 913-643 489 Övriga skulder 5-5 465 043-3 377 580 Summa skulder -6 869 956-4 480 680 Fondförmögenhet Fondförmögenhet 758 609 192 758 936 851 Poster inom linjen Ställda säkerheter för övriga derivatinstrument 45 382 968 44 955 749
Noter till balansräkning Not 1 - Finansiella instrument Se innehavssammanställning för specifikation av finansiella instrument Not 2 - Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 2015-06-30 2014-12-31 Upplupen fordran OM 0 191 449 Upplupen ränteintäkt 36 14 440 Summa 36 205 889 Not 3 - Övriga tillgångar 2015-06-30 2014-12-31 Övriga kortfristiga fordringar (likvider på väg) 39 053 299 1 460 542 Summa 39 053 299 1 460 542 Not 4 - Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 2015-06-30 2014-12-31 Förvaltararvode -1 282 647-632 760 Depåavgift -122 102-10 724 Upplupen räntekostnad -163-5 Summa -1 404 913-643 489 Not 5 - Övriga skulder 2015-06-30 2014-12-31 Övriga kortfristiga skulder (likvider på väg) -5 465 043-3 377 580 Summa -5 465 043-3 377 580
Fondens innehav och positioner per 2015-06-30 Instrumentnamn Volym Uppl. Ränta (lokal) Värd. Kurs/ Värd Ränta Marknadsvärde (lokal) Valutaslag Valutakurs Marknadsvärde (SEK) Överlåtbara värdepapper (1) Bostadsobligationer Spintab obl 20180919( 187) 100 000 000 2 927 083 110,173 113 100 083 SEK 1,0000 113 100 083 Spintab obl 20171220(186) 160 000 000 3 166 667 108,711 177 104 267 SEK 1,0000 177 104 267 Stadshypotek nr 1583 100 000 000 153 472 114,765 114 918 472 SEK 1,0000 114 918 472 Stadshypotek 1582 150 000 000 2 937 500 106,517 162 713 000 SEK 1,0000 162 713 000 SEB Obligationslån 572 100 000 000 91 667 108,379 108 470 667 SEK 1,0000 108 470 667 Fondandelar (2) 676 306 489 Carlsson Norén Aktiv Allokering 244 396 0 99,565546 24 333 378 SEK 1,0000 24 333 378 Övriga derivatinstrument med positivt marknadsvärde (2) 24 333 378 OM FRA DEC16-10 000 000 000 0 0,146 0 SEK 1,0000 0 Bankmedel och övriga likvida medel (7) Likvidkonto CN Macro - SEK 12 802 769 12 802 769 SEK 1,0000 12 802 769 Likvidkonto CN Macro Future-SEK 5 819 588 5 819 588 SEK 1,0000 5 819 588 Likvidkonto CN Macro Fund OM 16 809 16 809 SEK 1,0000 16 809 Säkerhetskonto CN Macro OM - SEK 6 906 899 6 906 899 SEK 1,0000 6 906 899 CN Futureskonto CHF 14 210 14 210 CHF 8,8697 126 040 Likvidkonto CN Macro - EUR 13 13 EUR 9,2513 122 Likvidkonto CN Macro Future EUR 131 058 131 058 EUR 9,2513 1 212 461 Likvidkonto CN Macro - GBP Future -76 244-76 244 GBP 13,0843-997 596 Likvidkonto CN Macro - NOK -29 198-29 198 NOK 1,0582-30 897 Likvidkonto CN Macro -NOK 2 9 173 9 173 NOK 1,0582 9 707 Säkerhetskonto CN Macro OM - NOK -691 069-691 069 NOK 1,0582-731 289 CN Futureskonto USD 78 526 78 526 USD 8,2945 651 334 25 785 946 Övriga tillgångar (7) Upplupen fordran OM 0 0 SEK 1,0000 0 Upplupen ränteintäkt 34 34 SEK 1,0582 36 Övriga kortfristiga fordringar (likvider på väg) 39 053 299 39 053 299 SEK 1,0000 39 053 299 39 053 335 Övriga skulder (7) Upplupet förvaltararvode -658 705-658 705 SEK 1,0000-658 705 Upplupet rörligt förvaltararvode -623 942-623 942 SEK 1,0000-623 942 Depåavgift -122 102-122 102 SEK 1,0000-122 102 Upplupen räntekostnad -154-154 NOK 1,0582-163 Övriga kortfristiga skulder (likvider på väg) -5 465 043-5 465 043 SEK 1,0000-5 465 043 0-6 869 956 Fondförmögenhet 758 609 192 Specifkation av innehav och positioner i fonden i enlighet med FFFS 2013:9 29 Andel av fondförmögenheten (%) Marknadsvärde (SEK) (1) Överlåtbara värdepapper som är upptagna till handel på en reglerad marknad eller en motsvarande marknad utanför EES. 89,2% 676 306 489 (2) Övriga finansiella instrument som är upptagna till handel på en regleradmarknad eller en motsvarande marknad utanför EES. 3,2% 24 333 378 (7) Övriga finansiella instrument. 7,6% 57 969 325 100,0% 758 609 192
Redovisningsprinciper Halvårsredogörelsen är upprättad enligt lagen om förvaltare av alternativa investeringsfonder, lagen om värdepappersfonder, Finansinspektionens föreskrifter om förvaltare av alternativa investeringsfonder 2013:10, Finansinspektionens föreskrifter om värdepappersfonder 2013:9 samt följer Fondbolagens Förenings riktlinjer där de är tillämpliga. De finansiella instrument som ingår i fonden värderas utifrån gällande marknadsvärde, varmed avses senaste betalkurs, eller om sådan saknas senaste köpkurs. Kurserna hämtas dagligen vid respektive marknads stängning. Om sådana kurser saknas, eller om kurserna enligt fondbolagets bedömning är missvisande, får fondbolaget fastställa värdet på objektiva grunder.