Morgonrådet Aktieanalys - tisdag den 19 juni 2012 Börsnoteringar OMXSPI 0.3% OMX30 0.4% DJIX -0.2% NASDAQ 0.8% 305.6 981.1 12767.1 2872.8 Förändringar Bolag Rekommendation Riktkurs Kappahl Neutral 5 SEK (6,9) MQ Starkt Köp (Köp) 28 SEK Tgs Nopec Geophysical Köp (Neutral) 180 NOK Boliden Rek.: KÖP (KÖP) Riktkurs: 125 SEK Pris: 94.3 SEK Analytiker: Ola Södermark MQ Rek.: STARKT KÖP (KÖP) Riktkurs: 28 SEK Pris: 19.6 SEK Analytiker: Christian Anderson Transcom Worldwide Rek.: STARKT KÖP (STARKT KÖP) Riktkurs: 0.97 SEK Pris: 0.56 SEK Analytiker: Sven Sköld Uppdatering Potential inom metall och projekt Bolidens väl diversifierade portfölj inom metall och en lång rad av interna tillväxtprojekt skapar omvärderingspotential. I vårt huvudscenario kommer metallmarknaderna finna stöd under andra halvåret från stimulanser i tillväxtmarknader och en fortsatt återhämtning i USA. Finjusterade metallprisprognoser neutraliseras av en starkare USD och vi återupprepar Köp, med en riktkurs på SEK 125. Inför rapport Uppgraderar till Starkt Köp Vi uppgraderar vår rekommendation till Starkt Köp (Köp), men upprepar vår riktkurs på SEK 28 inför Q3-rapporten. MQ förblir vår favorit inom detaljhandelssegmentet, vilket reflekteras av att marknaden fortfarande kommer behöva prisa in en skarp återhämtning i marginalerna - som vi förväntar oss för nästa år. Vi ser den senaste tidens prisnedgång i aktien som ett bra tillfälle att köpa en andel i ett bolag med operationellt momentum, långsiktiga tillväxtutsikter, och en attraktiv riskprofil. Inför rapport Mer än halvvägs genom restruktureringar Vårt case för Transcom behålls intakt. Vi tror att gruppens marginaler kan återhämta sig med stöd av skapliga marginaler i de flesta regionerna och minskade förluster i region South (inkluderar Frankrike). Vi upprepar Starkt Köp och riktkurs SEK 0,97. Aktieanalys Morgonrådet 19 juni 2012 Sidan 1 av 6
Kappahl Rek.: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 5 SEK Pris: 5.05 SEK Analytiker: Christian Anderson Inför rapport Väntar på uppgång i LFL För Q3 väntar vi oss ingen uppgång i efterfrågan och fortsatta, signifikanta, förluster av marknadsandelar samt även en uteblivande förbättring vad gäller nedsatta priser. Kostnadsbesparingsprogrammet går bra, vilket kommer stötta marginalerna, men vi tror att det fortfarande att det är för tidigt att köpa aktien då en potentiell vändning i LFL kan ta längre tid än vad många hoppas på. Vi upprepar Neutral men sänker riktkursen till 5 SEK (6,9). Aktieanalys Morgonrådet 19 juni 2012 Sidan 2 av 6
Marknadskommentar Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI 305.6 0.3% -0.6% -0.5% OMX30 981.1 0.4% -0.1% -0.7% OMXC 356.6 0.4% 0.0% 9.7% OMXH OMXN 390.3-0.4% 1.2% -2.2% FTSE 100 (GB) 5491.1 0.2% 1.1% -1.5% DAX Perf (DE) 6248.2 0.3% 1.7% 5.9% RTS (Russia) 1348.4 1.1% 4.6% -2.2% CAC 40 (France) 3066.2-0.7% 0.8% -3.0% Dow Jones 12767.1-0.2% 2.7% 4.3% NASDAQ 2872.8 0.8% 3.1% 11.1% OMXH25 1825.2-0.1% -1.1% -6.0% OMXC20 433.0 0.4% 0.1% 9.7% S&P 500 (US) 1344.8-0.1% 2.7% 11.0% Euro Stoxx 50 2155.6-1.2% 0.8% 6.9% Gårdagens Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil 97.7 0.8% -0.5% -9.2% Copper 7475.5-0.6% -0.6% -17.9% Gold 1615.5-0.7% -0.7% 5.1% Lead 1893.5-1.1% -1.1% -23.1% Nickel 16625.0 0.1% 0.1% -24.1% Zinc 1894.5-0.7% -0.7% -13.9% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sw eden, 10 Year 1.46-0.03 0.02-0.14 USA, 10 Year 1.58-0.01-0.01-0.25 Germany, 10 years 1.41-0.03 0.11-0.33 GB, 10 years 1.66 0.00 0.01-0.26 Finland, 10 years 1.79 0.01 0.15-0.40 Norw ay, 10 years 2.04 0.01-0.05-0.30 STIBOR, 3 month 2.14 0.00 0.00-0.40 Euribor, 3 month 0.57 0.00-0.01-0.32 Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD 1.26 0.4% -0.5% 3.7% SEK / EUR 8.84 0.1% -0.4% -2.0% SEK / USD 7.03 0.5% -1.0% 1.7% SEK / GBP 11.01 0.7% 0.0% 2.6% SEK / DKK 1.19 0.1% -0.4% -2.0% SEK / NOK 1.17-0.1% -0.4% 1.1% EUR / RUB 40.82 0.5% 0.4% 2.1% EUR / BRL 2.60-0.6% -1.8% -6.4% EUR / CNY 8.00 0.5% -0.3% 3.6% SEK / BRL 3.40-0.5% -2.3% -7.4% SEK / CNY 1.11 0.6% -0.8% 1.5% * Källa: Facset & Online Trader USA-börsen New York-börserna inledde veckan med oregelbunden handel på måndagen, sedan rekordhöga lånekostnader för Spanien lagt sordin på det positiva sentimentet som följde efter helgens val i Grekland. Dow Jones Industrial Average var vid stängning ned 0,2 procent till 12.743 medan det bredare S&P 500 ökade 0,2 procent till 1.345. Nasdaq Composite steg 0,8 procent till 2.895, stärkta av uppgångar i bland annat Apple och Facebook. Omsättningen var 680 miljoner aktier på NYSE och 1,5 miljarder aktier på Nasdaq. Banksektorn ledde, likt i Europa, nedgångarna inom Dow Jones när Bank of America och JP Morgan stängde ned 1,8 respektive 1,2 procent. "Det finns ingen större övertygelse på marknaden", sade Alan Gayle, seniorstrateg vid RidgeWorth Capital Management, till Bloomberg News. Räntan på en spansk tioårig statsobligation överträdde på måndagen smärtgränsen 7 procent, där andra länder inom eurozonen legat då de behövt be om internationellt stöd. Räntan ökade på måndagen med nästan 30 punkter till 7,16 procent efter att statistik från den spanska centralbanken visat på att andelen dåliga lån att öka i landets banker från mars till april. Andelen steg från 8,37 till 8,72 procent av den totala utlåningsvolymen. Handeln i Europa inledde dagen med stigande kurser efter utfallet i det grekiska omvalet på söndagen, där segrande Ny Demokrati tillsammans med det andra regeringspartiet Pasok fick egen majoritet i parlamentet. Detta öppnar för en fortsättning av det nuvarande stödpaketet. Under G20-mötet som på måndagen inleddes i Mexiko sade Tysklands förbundskansler Angela Merkel att en ny grekisk regering inte kommer att ges något spelrum kring villkoren för tidigare framförhandlade stödpaketet. På valutamarknaden försvagades euron mot dollar under 1:26-strecket, till 1:2574. Bland enskilda bolag stod Microsoft i fokus på måndagen. Senare under måndagskvällen väntas bolaget lansera sin egen surfplatta med sitt nya operativsystem Windows 8. Surfplattan skulle i så fall bli en konkurrent till Apples Ipad. Microsoft backade med 0,6 procent under måndagens handel. På månadsdagen efter Facebooks börsnotering lyckades bolaget på måndagen åter ta sig över 30-dollarsstrecket: det steg med 4,7 procent till 31:41 dollar. På statistikfronten visade ett index från National Association of Homebuilders, NAHB, och Wells Fargo på att stämningsläget bland amerikanska husbyggare steg i juni jämfört med månaden före. Räntan på en tioårig amerikansk statsobligation var oförändrad och handlades kring 1,58 procent. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Morgonrådet 19 juni 2012 Sidan 3 av 6
Marknadskommentar Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI 305.6 0.3% -0.6% -0.5% OMX30 981.1 0.4% -0.1% -0.7% OMXC 356.6 0.4% 0.0% 9.7% OMXH OMXN 390.3-0.4% 1.2% -2.2% FTSE 100 (GB) 5491.1 0.2% 1.1% -1.5% DAX Perf (DE) 6248.2 0.3% 1.7% 5.9% RTS (Russia) 1348.4 1.1% 4.6% -2.2% CAC 40 (France) 3066.2-0.7% 0.8% -3.0% Dow Jones 12767.1-0.2% 2.7% 4.3% NASDAQ 2872.8 0.8% 3.1% 11.1% OMXH25 1825.2-0.1% -1.1% -6.0% OMXC20 433.0 0.4% 0.1% 9.7% S&P 500 (US) 1344.8-0.1% 2.7% 11.0% Euro Stoxx 50 2155.6-1.2% 0.8% 6.9% Gårdagens Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil 97.7 0.8% -0.5% -9.2% Copper 7475.5-0.6% -0.6% -17.9% Gold 1615.5-0.7% -0.7% 5.1% Lead 1893.5-1.1% -1.1% -23.1% Nickel 16625.0 0.1% 0.1% -24.1% Zinc 1894.5-0.7% -0.7% -13.9% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sw eden, 10 Year 1.46-0.03 0.02-0.14 USA, 10 Year 1.58-0.01-0.01-0.25 Germany, 10 years 1.41-0.03 0.11-0.33 GB, 10 years 1.66 0.00 0.01-0.26 Finland, 10 years 1.79 0.01 0.15-0.40 Norw ay, 10 years 2.04 0.01-0.05-0.30 STIBOR, 3 month 2.14 0.00 0.00-0.40 Euribor, 3 month 0.57 0.00-0.01-0.32 Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD 1.26 0.4% -0.5% 3.7% SEK / EUR 8.84 0.1% -0.4% -2.0% SEK / USD 7.03 0.5% -1.0% 1.7% SEK / GBP 11.01 0.7% 0.0% 2.6% SEK / DKK 1.19 0.1% -0.4% -2.0% SEK / NOK 1.17-0.1% -0.4% 1.1% EUR / RUB 40.82 0.5% 0.4% 2.1% EUR / BRL 2.60-0.6% -1.8% -6.4% EUR / CNY 8.00 0.5% -0.3% 3.6% SEK / BRL 3.40-0.5% -2.3% -7.4% SEK / CNY 1.11 0.6% -0.8% 1.5% * Källa: Facset & Online Trader Stockholmsbörsen Stockholmsbörsens reaktion på valutgången i Grekland, där Ny Demokrati stod som vinnare, var inledande klart positiv och OMXS30-indexet steg initialt med cirka 1,5 procent. Under loppet av förmiddagen mattades dock uppgångarna av, och räntorna i Spanien och Italien vände upp till strax över smärtgränsen 7 procent för spansk del och drygt 6 procent i Italien. OMXS30-index stängde 0,4 procent högre på noteringen 981,1. Omsättningen på Stockholmsbörsen var knappt 9,5 miljarder kronor. Inklusive handeln på Chi-X, Burgundy, Turquoise och Bats omsattes cirka 12,2 miljarder. "Valresultatet och börsens reaktion på det var ganska väntade, och en hel del frågor återstår nu precis som förut angående hur man ska hantera krisen i Europa. Börsen rörde sig ganska jämnt och till relativt små volymer", säger Ulric Grönvall, förvaltare av Danske Invests Sverigefond, till Nyhetsbyrån Direkt. Han ville inte dra några större växlar på valutgången i Grekland och dess följder för börsutvecklingen i Stockholm. Strax efter intervjun, under måndagseftermiddagen, meddelade kreditvärderingsinstitutet Fitch att valresultatet i Grekland minskar den omedelbara risken för att euroområdets kreditbetyg ska sänkas. Tysklands förbundskansler Angela Merkel sade i sin tur inför inledningen av veckans G20-möte att hon inte ser något spelrum för Greklands sparåtaganden. Börsen steg något efter dessa utsagor. Bland enskilda bolag gick även råvarubolagen starkt. Boliden var inledningsvis upp 3,6 procent efter en positiv analys i Dagens Industris måndagsnummer. Slutfacit blev dock mer blygsamt, plus 0,3 procent till 94:30 kronor. I råvarusektorn rusade Petrogrand drygt 21,2 procent och stängde på 19:40 kronor, och återtog därmed nästan hela fredagens fall. Detta kom efter en produktionsuppdatering från bolaget, som dock enligt vad vd sade till Nyhetsbyrån Direkt på måndagen inte innehöll något dramatiskt. Volvo B steg 0,2 procent till 77:15 kronor, men var tidigare under dagen nere på -1,3 procent efter att bolaget på förmiddagen, i en kommentar till morgonens lastbilsstatistik för maj, sade till Nyhetsbyrån Direkt att lastbilsförsäljningen i maj var något svagare än väntat i Sydeuropa. Bland vinnarna på storbolagsindexet återfanns Nokia, upp 1,8 procent till 17:36 kronor efter att ha fått se börsvärdet i princip halveras hittills i år. Bidrog gjorde en köprekommendation från ABG, som tidigare rekommenderat behåll för aktien och som efter den senaste tidens kursfall behåller sin riktkurs på 2:50 euro, cirka 22:10 kronor. Produktionen i den svenska byggsektorn spås avta med 2,5 procent under 2012 enligt färska prognoser från analysföretaget Prognoscentret och dess europeiska motsvarighet Euroconstruct. Tidigare låg prognoserna på en ökning på 2,4 procent. Lindab, som brukar anpassa sina tillväxtprognoser efter Euroconstructs prognoser, steg 0,5 procent till 43:35 kronor. Övriga byggbolag gick generellt starkare, Skanska steg exempelvis 1,2 procent till 99:70 kronor inför tisdagens kapitalmarknadsdag. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Morgonrådet 19 juni 2012 Sidan 4 av 6
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs Vinst per aktie Vinst per aktie Makro idag Period Estimat Föregående SWE 0930 Arbetslöshet MAJ 7.8% 7.8% SWE 1000 Ekonomistyrningsverkets budgetprognos (2012 & 2013) -13bn & -11bn EMU 1100 Byggproduktion (M/M)/(År/År) APR 12.4%/-3.8% GER 1100 ZEW undersökning (Rådande Situation) JUN 39.0 44.1 EMU 1100 ZEW undersökning (Ekon. Sentiment) JUN -2.4 GER 1100 ZEW undersökning (Ekon. Sentiment) JUN 5.0 10.8 USA 1430 Påbörjade husbyggen MAJ 720K 717K USA 1430 Bygglov MAJ 730K 715K SWE 19/6- Baselkommitten har ett möte I Stockholm 20/6 Övrig marknadsinformation Aktieanalys Morgonrådet 19 juni 2012 Sidan 5 av 6
Upplysningar Rekommendationsstruktur Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommendaionsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Riktkurs Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt. Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesberäknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Recommendation by the 18 June 2012 N o o f shares P art o f to tal P art o f M C A P Strong Buy 21 14% 12% Buy 72 48% 66% Neutral 50 33% 17% Reduce 8 5% 5% Sell 0 0% 0% Analytikern intygar Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument. Utgivning, distribution & mottagare Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ). Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen samt övriga tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Detta dokument distribueras av Swedbanks filialer, som inte har rätt att göra några ändringar i dokumentet innan distribution. I Estland, Lettland och Litauen sker distributionen av Swedbank. I USA sker distributionen av Swedbank First Securities LLC, som är en del av Swedbank AB (publ). Ansvarsbegränsningar All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument. Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument. Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter. Under Rekommendationsstruktur kan du läsa om våra olika rekommendationer. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analysprodukter. Bland annat gäller följande: Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet. Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information. Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer. De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken. Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation. Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation. Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter Med tanke på Swedbanks position på marknaden bör du förutsätta att Swedbank AB tillhandahåller, eller kan komma att tillhandahålla, investmentbankstjänster till bolag som omfattas av detta dokument. Du bör även observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument; rådgivningsuppdrag (bl a i samband med corporate finance-uppdrag); s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag, avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Det kan även förekomma att Swedbank LC&I agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Planerade uppdateringar I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i samband med att bolagen rapporterar. Uppdateringen sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma att en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm 2012. Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm. Besöksadress: Regeringsgatan 13, Stockholm. Aktieanalys Morgonrådet 19 juni 2012 Sidan 6 av 6