Morgonrådet Aktieanalys - 20 oktober 2011 Börsnoteringar OMXSPI -0.5% OMX30-0.4% DJIX -0.6% NASDAQ -2.0% 293.7 942.2 11504.6 2604.0 Förändringar Bolag Rekommendation Riktkurs Ahlstrom Minska (Köp) 12.50 (15) EUR Sampo Neutral 20 (18) EUR Profilgruppen Neutral 40 (50) SEK Rapala VMC Köp (Neutral) 7 EUR Tele2 Köp 147 (145) SEK MTG Köp 370 (350) SEK Eniro Köp 17 (30) SEK SKF Riktkurs: 165 SEK Pris: 136.4 SEK Analytiker: Mats Liss Niclas Höglund, CFA Den blandade bild vi hade väntat oss Utsikterna dämpas något av svagare efterfrågan i Europa och på fordonsmarknaden, men vinsten blev något högre än vi hade väntat oss. Produktionen väntas bli något lägre under Q4, mot bakgrund av högre lagernivåer och svagare efterfrågan. De flesta av dessa svaghetstecken är dock förväntade och vi gör bara små estimatjusteringar. Vi upprepar Köp och riktkursen 165 SEK. Framtidsbedömningen indikerar en något svagare efterfrågan i Europa och oförändrat i NAFTA och Asien. Efterfrågan inom de flesta industriella sektorer, med undantag för vindenergi, utvecklas fortfarande bra. En svagare bild för lastvagnar och bilar var väntad. Produktionen blir lägre jämfört med det tredje kvartalet. Rörelseresultatet blev 2% högre än vårt estimat på 2,479 MSEK. Automotive var något svagt, men Service gick bra. Vi gör bara mycket små estimatjusteringar. Framöver förväntas volymerna minska och särskilt inom Automotive kommer åtgärder att vidtas för att motverka nedgången. Stålpriserna och valutan hjälper till här. Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 1 av 5
Tele2 Riktkurs: 147 SEK Pris: 133.7 SEK Analytiker: Sven Sköld Jari Honko Full fart på samtliga marknader Tele2 uppvisade rejäla framgångar i verksamheten och i vissa fall marginalförbättringar, på samtliga fyra huvudmarknader. Detta gör att vi uppjusterar estimaten och Tele2 växer därmed in i värderingsmultiplarna för 2012-14. Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 147 SEK (145). TeliaSonera Riktkurs: 55 SEK Pris: 45.75 SEK Analytiker: Sven Sköld Jari Honko Nordea Riktkurs: 65 SEK Pris: 56.45 SEK Analytiker: Christian Hall SAAB Riktkurs: 150 SEK Pris: 123.9 SEK Analytiker: Mats Liss Niclas Höglund, CFA Utmärkt Mobility Sweden TeliaSoneras Q3 var starkt, men det saknades inte frågetecken. Mobility Sweden räddade definitivt föreställningen för TeliaSonera, genom sin höga tillväxt och mycket starka marginalförbättring. Guidningen för helåret upprepades oförändrad. Vi gör bara mycket små estimatjusteringar. Vi upprepar Köp och riktkursen 55 SEK. Högre avkastning på eget kapital Kärnsiffrorna för Q3 var i stort sett i nivå med våra estimat och vi gör bara marginella justeringar av våra estimat för 2012-13. Det svaga nettoresultatet av finansiella transaktioner kommer att svänga om framöver, åtminstone delvis, om marknaden normaliseras. Den attraktiva värderingen och den starka fokuseringen på åtgärder som höjer avkastningen på eget kapital gör att vi upprepar Köp och riktkursen 65 SEK. Kapitalmarknadsdagen den 26 oktober kan komma att höja förtroendet för avkastningen på eget kapital för 2012-13, och därmed lyfta aktien. Fortfarande ett fynd Vi upprepar Köp och riktkursen 150 SEK efter Q3-rapporten, som uppvisade ett något svagare orderläge och en något högre lönsamhet. Portföljen av offerter ser fortfarande lovande ut, även om man kan se vissa tecken på förseningar. Nettokassapositionen är starka 48 SEK per aktie. Värderingen på 4x 2012 P/E, justerat för kassan och FoUavskrivningar, balanserar en minskad visibilitet bortom 2013 när orderboken krymper. Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 2 av 5
Marknadskommentar USA-börsen Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI 293.7-0.5% -1.3% -20.3% OMX30 942.2-0.4% -1.6% -18.5% OMXC 296.0 0.0% -1.8% -24.5% OMXH OMXN 368.9 0.0% 1.0% -18.8% FTSE 100 (GB) 5450.5 0.7% 0.2% -7.6% DAX Perf (DE) 5913.5 0.6% -1.4% -14.5% RTS (Russia) 1438.6 0.0% 1.4% -18.8% CAC 40 (France) 3157.3 0.0% -2.7% -17.4% Dow Jones 11504.5-0.6% 0.5% 0.0% NASDAQ 2604.0-2.0% 2.0% 0.2% OMXH25 1938.9 0.0% -2.3% -25.7% OMXC20 343.0-0.8% -3.1% -25.1% S&P 500 (US) 1209.9 0.0% 0.2% -25.0% Euro Stoxx 50 2330.1 1.0% -1.8% -3.8% Gårdagens Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil 125.8 0.0% 0.0% 34.2% Copper 7305.5 0.5% 0.5% -11.9% Gold 1652.5 1.3% 1.3% 23.4% Lead 1890.0-0.8% -0.8% -20.5% Nickel 18935.0 1.9% 1.9% -19.4% Zinc 1832.0 0.0% 0.0% -22.9% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sweden, 10 Year 1.90 0.06-0.11-0.80 USA, 10 Year 2.16-0.02-0.05-0.74 Germany, 10 years 2.06 0.05-0.13-0.63 GB, 10 years 2.35 0.03-0.15-0.72 Finland, 10 years 2.56 0.07-0.07-0.48 Norway, 10 years 2.62 0.03-0.13-0.77 STIBOR, 3 month 2.51 0.00 0.00 0.72 Euribor, 3 month 1.51 0.01 0.01 0.92 Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD 1.38-0.8% 0.0% 4.0% SEK / EUR 9.10-0.4% -0.2% 1.9% SEK / USD 6.60-1.2% -0.2% 5.6% SEK / GBP 10.44 0.0% 0.1% 2.5% SEK / DKK 1.22-0.4% -0.2% 2.0% SEK / NOK 1.18 0.0% 0.4% 2.9% EUR / RUB 42.80-0.2% 0.3% -5.2% EUR / BRL 2.43-0.8% 0.5% -6.6% EUR / CNY 8.80-0.8% -0.3% 6.9% SEK / BRL 3.75-1.2% 0.3% -7.5% SEK / CNY 1.03-1.1% -0.5% 1.4% * Källa: Facset & Online Trader Dow Jones stängde ned 0,6 procent till noteringen 11.505. Det bredare S&P 500 tappade 1,3 procent till 1.210, medan Nasdaq Composite föll 2,0 procent till 2.604. Beige Book visade att tillväxten i USA:s ekonomi höll i sig under september, även om företagen blivit mer osäkra rörande återhämtningens styrka. I flera distrikt beskrevs dock tillväxttakten som "modest" eller "ringa". Under onsdagen visade statistik att bostadsbyggandet i USA steg 15,0 procent i september, jämfört med i augusti. Analytiker hade räknat med att byggandet skulle ha stigit med 3,3 procent. Byggandet av flerfamiljshus som steg 51,3 procent medan byggandet av enfamiljsbostäder steg 1,7 procent. De amerikanska konsumentpriserna steg som väntat 3,9 procent i årstakt i september. Från Europa rapporterade Reuters på onsdagskvällen att Nicolas Sarkozy flugit över till Berlin för att tala med Angela Merkel och bryta dödläget inför helgens EU-toppmöte. På bolagsfronten tappade Apple 5,6 procent på rapportbesvikelse och tog med sig Nasdaq i fallet. Stockholmsbörsen Vid stängning var storbolagsindexet OMXS30 ned 0,4 procent till noteringen 942. Omsättningen på Stockholmsbörsen var 14,2 miljarder kronor. Den totala omsättningen i Stockholm, inklusive Burgundy, Chi-X, Turquoise och Bats, uppgick till 19,3 miljarder kronor. SKF föll enligt analytiker som Nyhetsbyrån Direkt talat med på farhågor om lägre lönsamhet framgent till följd av stora lagernivåer. Dessutom var resultatet i division Automotive klart sämre än väntat. Resultatet på koncernnivå kom in i linje med analytikernas förväntningar. Nordeas rörelseresultat i det tredje kvartalet blev 23 procent sämre än SME Direkts snittestimat, men enligt analytiker som Direkt talat med var det underliggande resultatet i stort sett i linje med förväntningarna. Tele2 levererade ett ebitda-resultat för det tredje kvartalet som var 3 procent bättre än väntat, och vd sade till Direkt att inga negativa makroeffekter syns. Aktien steg med 2,2 procent till 133:70 kronor. Teliasonera redovisade ett tredje kvartal i linje med marknadens förväntningar, och upprepade liggande prognoser för det innevarande året. Någon extrautdelning ligger dock inte i korten, och aktien föll med 0,8 procent till 45:75 kronor. Ericsson, som rapporterar på torsdagen, blev sämsta OMXS30-bolag med en nedgång på 4,4 procent till 65:50 kronor. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 3 av 5
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs Vinst per aktie Vinst per aktie Alfa Laval Neutral 120 SEK 2.15 (Rec) 2.05 2.01 (Rep) Axfood Minska 210 SEK 4.87 5.01 Axis Köp 140 SEK 1.40 1.35 Ericsson Köp 93 SEK 1.20 (Rec) 1.08 (rep) 1.17 Fortum Starkt Köp 24.00 EUR 0.20 0.24 Getinge Köp 175 SEK 2.06 2.16 Haldex Köp 35 SEK 0.74 0.84 Huhtamäki Köp 9.50 EUR 0.23 Husqvarna Neutral 30 SEK 0.05 0.06 Kinnevik Köp 155 SEK Klövern Köp 30 SEK 0.57 Kone Köp 45 EUR 0.57 Kongsberg Köp 2.5 NOK 0.00 Automotive ASA Nokia Köp 5.40 EUR -0,02 (Rec) -0,05-0.10 (Rep) Nordnet Köp 25 SEK 0.32 Outokumpu Köp 8.00 EUR -0.68-0.51 SOBI Neutral 19 SEK -0.14 Tulikivi Köp 0.90 EUR 0.01 Makro idag Period Föregående Estimat GER 0800 PPI SEP -0.3/5.5 0.3/5.5 SWE 0930 Arbetslöshet SEP 6.6 6.9 USA 1430 Nyanmälda arbetslösa w/e 404K USA 1430 Fortsatta fordringar w/e 3670K USA 1545 Bloombergs konsumentförtroende OCT EMU 1600 Hushållens konfidensindikator OCT A -19.1-20.0 USA 1600 Ledande indikatorer SEP 0.3 0.2 USA 1600 Philadelphia Fed index OCT -17.5-9.0 USA 1600 Husförsäljning SEP 5.03M 4.90M Övrig marknadsinformation Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 4 av 5
Upplysningar Rekommendationsstruktur Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommendaionsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Riktkurs Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt. Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesberäknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Recommendation by the 19 October 2011 No of shares Part of total Part of MCAP Strong Buy 21 11% 15% Buy 89 46% 48% Neutral 58 30% 34% Reduce 26 13% 3% Sell 0 0% 0% Analytikern intygar Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument. Utgivning, distribution & mottagare Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Reduce Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ). 13 % Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen samt övriga tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer. Neutral 30 % Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Detta dokument distribueras av Swedbanks filialer, som inte har rätt att göra några ändringar i dokumentet innan distribution. I Estland, Lettland och Litauen sker distributionen av Swedbank. I USA sker distributionen av Swedbank First Securities LLC, som är en del av Swedbank AB (publ). Ansvarsbegränsningar All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument. Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument. Sell 0% Strong Buy 11% Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter. Under Rekommendationsstruktur kan du läsa om våra olika rekommendationer. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analysprodukter. Bland annat gäller följande: Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet. Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information. Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer. De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken. Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation. Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation. Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter Med tanke på Swedbanks position på marknaden bör du förutsätta att Swedbank AB tillhandahåller, eller kan komma att tillhandahålla, investmentbankstjänster till bolag som omfattas av detta dokument. Du bör även observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument; rådgivningsuppdrag (bl a i samband med corporate finance-uppdrag); s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag, avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Det kan även förekomma att Swedbank LC&I agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Planerade uppdateringar I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i samband med att bolagen rapporterar. Uppdateringen sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma att en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm 2011. Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm. Besöksadress: Regeringsgatan 13, Stockholm. Buy 46% Swedbank LC&I Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I medgivande