Morgonrådet Aktieanalys - 5 april 2011 Börsnoteringar OMXSPI 0.5% OMX30 0.5% DJIX 0.2% NASDAQ 0.0% 369.3 1151.3 12376.6 2789.2 Förändringar Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) TeliaSonera Neutral (Köp) 58 (60) Investor Köp (Starkt Köp) 180 Alfa Laval Rek.: KÖP (KÖP) Riktkurs: 150 SEK Pris: 139.4 SEK Analytiker: Mats Liss Niclas Höglund, CFA Prishöjningar ger stöd Vi upprepar Köp och riktkursen 150 SEK, efter konferenssamtalet inför Q1. Framtidsbedömningen indikerade oförändrad efterfrågan och lovande offertaktivitet. Det verkar finnas utrymme för prishöjningar som kan väga upp råmaterialpriserna. Försäljningsguidningen på cirka 26 miljarder SEK före prishöjningar upprepades. Ytterligare prishöjningar har genomförts för att väga upp råmaterialpriserna under Q1. Valutaguidningen för 2011 upprepades också (-310 MSEK); positivt. Hittills är påverkan från den japanska katastrofen begränsad. Alfa Laval upphandlar runt 70% av sitt titan (värmeväxlare) från Japan. Efterfrågan på titan ligger fortfarande på cirka 50% av toppriserna 2007-08, då det var en bristsituation. Alfa Lavals japanska verksamhet är i ordning. Ledningen har en ljus syn på Ahlborg och godkännande har erhållits från fyra av fem länder (Storbritannien, Tyskland, Brasilien, Korea). Kina återstår. Vissa förseningar är att vänta (den 1 april var först utsatt som startpunkt). Före Q1: Orderläget förväntas stärkas till 5,3 miljarder SEK, en organisk förbättring på 12% Q1/Q1. EBITA förväntas stärkas till 1,070 MSEK och EBITA-marginalen förväntas vara oförändrad jämfört med Q4. Alfa Lavals sencykliska natur, exponering mot energi och miljövänliga områden och de kostnadseffektiva lösningarna ger sannolikt stöd på lång sikt. Vinstmultiplarna är i nivå med sektorsnittet, trots Alfa Lavals långsiktiga tillväxtpotential. Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 1 av 5
Investor Rek.: KÖP (STARKT KÖP) Riktkurs: 180 SEK Pris: 157 SEK Analytiker: Niclas Höglund, CFA Sergej Kazatchenko Nedgradering, men fortfarande högintressant Vi nedgraderar till Köp (Starkt Köp) och upprepar riktkursen 180 SEK. En stark kursutveckling och brist på ytterligare portföljpotential är de främsta skälen till nedgraderingen. Avyttringar som gett ordentliga bidrag till substansvärdet under Q1 har potentialen att äntligen knäcka den höga rabattnivån under resten av året. TeliaSonera Rek.: NEUTRAL (KÖP) Riktkurs: 58 SEK Pris: 54.85 SEK Analytiker: Sven Sköld Jari Honko Tre skäl att ifrågasätta TeliaSonera Den organiska tillväxten i lokala valutor kan vara under press. Dessutom hotar lägre estimat, särskilt för Turkcell, på grund av den starka svenska kronan. Detta resulterar i att TeliaSonera handlas med ett P/E-premium. Vi nedgraderar till Neutral och justerar riktkursen till 58 SEK (60). Hemtex Rek.: INGEN REK. (INGEN REK.) Riktkurs: 0 SEK Pris: 6.3 SEK Analytiker: Henrik Fröjd Idag är sista dag för handel med Hemtex teckningsrätter Hemtex genomför just nu en nyemission med företräde för bolagets aktieägare och idag är sista dagen för handel med teckningsrätter i nyemissionen. Teckningsperioden pågår till den 8 april. Villkor i sammandrag En (1) befintlig aktie berättigar till fyra (4) teckningsrätter. Tre (3) teckningsrätter ger rätt att teckna en (1) ny aktie. Teckningskursen är 6 kronor per aktie. Prospekt och anmälningssedlar kan erhållas från Swedbank, Emissioner (telefonnummer 08-585 918 00, e-post emissioner.sthlm@swedbank.se) eller Hemtex (telefonnummer 033-20 69 00). Prospekt kan även laddas ned från Swedbanks och Hemtex hemsidor: www.swedbank.se/prospekt respektive www.hemtex.com. Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 2 av 5
Marknadskommentar USA-börsen Vid stängning var DJIA upp 0,2 procent till noteringen 12.400. S&P 500 var oförändrad vid 1.333, medan Nasdaq Composite var oförändrad vid 2.789. Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI 369.3 0.5% 1.9% 0.2% OMX30 1151.3 0.5% 1.7% -0.4% OMXC 396.4 0.0% 1.6% 0.4% OMXH 7595.2 0.6% 1.1% -0.7% OMXN 454.3 0.6% 2.2% 3.2% FTSE 100 (GB) 6017.0 0.1% 1.9% 2.0% DAX Perf (DE) 7175.3-0.1% 3.4% 3.8% RTS (Russia) 2096.8 0.7% 2.5% 17.9% CAC 40 (France) 4042.9-0.3% 1.7% 6.3% Dow Jones 12376.6 0.2% 1.7% 7.1% NASDAQ 2789.2 0.0% 2.1% 5.1% OMXH25 2677.1 0.7% 1.9% 1.9% OMXC20 469.1 0.0% 2.1% 0.3% S&P 500 (US) 1332.9 0.7% 1.7% 2.5% Euro Stoxx 50 2955.8-0.2% 1.4% 6.0% Gårdagens Råvaror en stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil 119.6 3.8% 3.8% 27.6% Copper 9420.0 0.9% 0.9% 19.5% Gold 1435.5 1.2% 1.2% 27.8% Lead 2840.0 4.0% 4.0% 30.2% Nickel 25605.0 0.2% 0.2% 0.5% Zinc 2408.5 2.9% 2.9% 1.6% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sweden, 10 Year 3.33-0.03-0.03 0.06 USA, 10 Year 3.43-0.02-0.02 0.06 Germany, 10 years 3.37 0.00 0.07 0.45 GB, 10 years 3.62 0.00 0.11 0.25 Finland, 10 years 3.67-0.02 0.19 0.61 Norway, 10 years 3.84 0.00 0.05 0.13 STIBOR, 3 month 2.39 0.00 0.00 0.54 General Electric var upp 0,9 procent. Barrons skriver att General Electric inte kommer att ställas till ansvar för de finansiella skadorna som problemen med kärnkraftverken i Japan orsakat. Dessutom har General Electrics vd Jeffrey Immelt sagt att bolaget kommer att erbjuda gasturbiner till kärnkraftsoperatören Tepco för att lätta på energibristen omkring Tokyo. Under veckan som kommer ska en rad Fed-ledamöter hålla tal. Närmast riktas intresset mot Fed-chefen Ben Bernankes anförande natten till tisdagen svensk tid. Titeln är "Clearinghouses and Financial Stability", men en frågestund är också inplanerad. På måndagen sade Fed-chefen i Chicago, Charles Evans, att Federal Reserves obligationsköpprogram på 600 miljarder dollar kan vara tillräckligt för att få ekonomin på fötter. Han har tidigare varit en av de starkaste förespråkarna i Fomc för en ackommoderande penningpolitik. Euribor, 3 month 1.20 0.01 0.04 0.34 Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD 1.42-0.6% -0.9% -3.5% SEK / EUR 8.98 0.4% 0.1% -3.1% SEK / USD 6.31-0.2% -0.8% -6.9% SEK / GBP 10.19 0.5% 0.0% -5.1% SEK / DKK 1.20 0.4% 0.1% -3.1% SEK / NOK 1.15 0.1% 0.7% -0.5% EUR / RUB 40.28-0.4% -0.8% 3.4% EUR / BRL 2.30-0.4% 1.9% 0.3% EUR / CNY 9.32-0.6% -0.6% -1.6% SEK / BRL 3.91 0.0% 2.0% -3.5% SEK / CNY 0.96-0.2% -0.5% -5.5% * Källa: Facset & Online Trader Stockholmsbörsen Stockholmsbörsens OMXS30-index slutade 0,5 procent högre till noteringen 1.151. Omsättningen uppgick till måttliga 9,2 miljarder kronor. Lundin Mining backade 1,1 procent till 52:85 kronor i spåren av att Hongkongnoterade Minmetals Resources planerar ett kontantbud värt 6,3 miljarder kanadensiska dollar på Equinox, som lagt ett fientligt bud på Lundin Mining. För Lundins del innebär ett framgångsrikt bud från Minmetals att Lundin Mining får lite andrum. Processen att se över de olika strategiska möjligheterna går nu vidare, enligt Robert Eriksson på bolagets investeraravdelning. "Sedan samgåendet med Inmet avbrutits kommer vi att ta kontakt med alla som visat intresse för oss", sade han. Råoljan och metallerna inledde veckan i en stigande pristrend. Mot bakgrund av detta steg bland andra Lundin Petroleum med 2,3 procent till 95:90 kronor och Boliden lyfte 1,8 procent till 139:70 kronor. Skanska steg 1,3 procent till 137:30 kronor efter att i sin tur fått kontraktet att bygga ut spårvägssystemet i Los Angeles-området. Skanskas andel av ordern är värd motsvarande 2,4 miljarder kronor. Meda lyfte 2,9 procent till 62:55 kronor på beskedet att bolaget lämnat in registreringsansökan för allergimedicinen Dymista, som omgärdas av stora försäljningsförväntningar, till det amerikanska läkemedelsverket FDA. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 3 av 5
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Vinst per aktie Vinst per aktie Industrivärden. Köp 120 NAV 141 - Makro idag Period Föregående Estimat FRA 0948 PMI Tjänstesektorn MAR 60.7 60.7 GER 0953 PMI Tjänstesektorn MAR 60.1 60.1 EMU 0958 PMI Tjänstesektorn MAR 56.9 56.9 EMU 1000 PMI Komposit MAR 57.5 57.5 UK 1030 PMI Tjänstesektorn MAR 52.6 52.5 EMU 1100 Detaljhandelns försäljning (m/m)(y/y) FEB 0.4/0.7 0.1/0.6 USA 1600 ISM Tjänstesektorn MAR 59.7 60 Övrig marknadsinformation Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 4 av 5
Upplysningar Rekommendationsstruktur Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommendaionsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Riktkurs Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt. Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesberäknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Recommendation by the 4 April 2011 No of shares Part of total Part of MCAP Strong Buy 19 11% 13% Buy 85 47% 63% Neutral 52 29% 17% Reduce 22 12% 8% Sell 2 1% 1% Analytikern intygar Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument. Utgivning, distribution & mottagare Strong Buy 1 1% Re duce 12% Sell 1% Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ). Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen samt övriga tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer. Neutral 29 % Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Detta dokument distribueras av Swedbanks filialer, som inte har rätt att göra några ändringar i dokumentet innan distribution. I Estland, Lettland och Litauen sker distributionen av Swedbank. I USA sker distributionen av Swedbank First Securities LLC, som är en del av Swedbank AB (publ). Ansvarsbegränsningar All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument. Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument. Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter. Under Rekommendationsstruktur kan du läsa om våra olika rekommendationer. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analysprodukter. Bland annat gäller följande: Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet. Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information. Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer. De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken. Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation. Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation. Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter Med tanke på Swedbanks position på marknaden bör du förutsätta att Swedbank AB tillhandahåller, eller kan komma att tillhandahålla, investmentbankstjänster till bolag som omfattas av detta dokument. Du bör även observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument; rådgivningsuppdrag (bl a i samband med corporate finance-uppdrag); s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag, avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Det kan även förekomma att Swedbank LC&I agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Planerade uppdateringar I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i samband med att bolagen rapporterar. Uppdateringen sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma att en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm 2011. Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm. Besöksadress: Regeringsgatan 13, Stockholm. Buy 47% Swedbank LC&I Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I medgivande