Kvartalsuppdatering per 31 december 2018 Fondens utveckling* och AUM Q4 2018 FY 2018 Per år (sedan fondstart 1995) AUM (milj.). SEK -15,0 % -7,8 % +7,0 % 604,3. NAV per 2018-12-31 (EUR) Klass A 96,54 Klass D (utd. 6% / år) 71,39 Klass I 130,10 *Klass A 2012 års stjärnförvaltare i kategorin Europafonder (Morningstar och Di)
Strategin och teamet Kort om Teamet En aktiefond med ett etiskt och hållbart ramverk fokuserad på europeiska kvalitetsbolag med långsiktig tillväxt Strategin lanserades 1995 Carl Bernadotte, Portföljförvaltare & ägare >30 års erfarenhet Född 1955 Äger andelar i Koncentrerad portfölj och lång placeringshorisont Jämförelseindex: MSCI Europe Net Mål: Lägre standardavvikelse än index Marcus Grimfors, Portföljförvaltare >10 års erfarenhet Född 1981 Äger andelar i Överavkasta mot index över 12 månader Kort om CB Fonder Grundades 1994 Familjeägt svenskt bolag under tillsyn av Finansinspektionen Ledord i förvaltningen: aktiv, etisk och långsiktig All förvaltning omfattas av ett etiskt och hållbart ramverk Alexander Jansson, Portföljförvaltare & vd >10 års erfarenhet Född 1983 Äger andelar i William Keith, Intern KTH 2013-2019 Född 1993 Portföljförvaltningen bedrivs från Stockholm; all fondadministration sker i Luxemburg 2
Koncernstruktur 3
Utveckling av förvaltat kapital Utveckling av förvaltat kapital, 10 år i MSEK CB Fonder 700 600 500 450 426 623 630 650 604 1 200 1 000 800 Totalt AuM 813 861 1 109 1 045 400 300 200 287 265 226 365 600 400 354 338 287 429 550 575 100 200 0 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 0 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 4
Distributörer 5
Strategin: Investeringskriterier Stora bolag - Min. 1 mdr EUR market cap - Primärt Mogna branscher Utvärderat management Stabil vinstutveckling oavsett konjunktur Sekundärt Stabil utdelning Ej nödvändigtvis hög Konservativ värdering GARP Intern rekrytering av företagsledningen 6
Strategin: Strukturell tillväxt - Strukturell tillväxt är mer värdeskapande än cyklisk tillväxt och mindre beroende av konjunkturcykeln Vinst- och omsättningstillväxt Strukturell komponent Driven av en eller flera av följande tillväxtfaktorer: 1. Sekulära trender 2. Tekniskt ledarskap 3. Ledande affärsmodell Stark multipelexpansion relativt marknaden Stabil vinstutveckling Cyklisk komponent Enbart driven av makrofaktorer Begränsad multipelexpansion relativt marknaden Credit: Allianz GI Design: CB Fonder 7
Strategin: Höga inträdesbarriärer skyddad tillväxt Konkurrenssituationen: Porter s 5 forces Inträdesbarriärer Kostnad, tid, kunskap Skalfördelar Teknologier, patent etc. Leverantörers förhandlingsstyrka Förhandlingsposition gentemot leverantörer Fragmentering i leverantörsledet - monopol eller hård konkurrens? Grad av specialisering Konkurrens från nya aktörer Konkurrens mellan befintliga aktörer Substitut för varan eller tjänsten Kundrelationen Långa kundrelationer/kundlojalitet Switching costs/bytesbarriärer Prissättningskraft Kundernas förhandlingsstyrka Substitutionsbarriärer Varumärkets betydelse Komplexitet, patentskydd etc. Källa: Competitive Strategy: Techniques for Analyzing Industries and Competitors, Michael E. Porter, 1980. Design: CB Fonder 8
Strategin: Aktieurval enligt en bottom-up-strategi Fundamental analys Kvantitativ analys Teknisk analys Strukturell tillväxt och konkurrenssituation se sid 7 och 8 Management har de historiskt levererat vad de har lovat? Affärsidé tillräckligt robust för att leverera en stabil vinstutveckling över en hel konjunkturcykel? Internt framtagna modeller för screening och ranking baserat på kvantitativa variabler Värdering: i jämförelse med peers och historisk utveckling Viktigaste multiplar: P/E, P/B och PEG Momentumfaktorer talar den kortsiktiga trenden för sektorn/stilen? Inga målpriser: let the trend be your friend Timing för inträdes- och utträdesnivåer Den fundamentala och kvantitativa analysen formar investeringsuniverset. Den tekniska analysen spelar en avgörande roll för portföljvikterna. 9
Utveckling: Fonden relativt index Fonden steg +16 % på helåret 2017, vilket var bättre än jämförelseindex MSCI Europe Net som under samma period steg +13 %. Helåret 2018 är fonden -8 %, vilket är i linje med index. Fonden relativt index, 2017 (SEK) 125 Fonden relativt index, 2018 (SEK) 115 120 115 110 105 100 A (SEK) MSCI Europe Net (SEK) 95 dec-16 mar-17 jun-17 sep-17 dec-17 +16,2% +13,2% 110 105 100 95 A (SEK) -7,7% MSCI Europe Net (SEK) 90-7,8% dec-17 mar-18 jun-18 sep-18 dec-18 5% 4% 3% 2% +2,7% 6% 4% 2% överavkastning mot MSCI Europe Net 1% 0% -1% A överavkastning mot MSCI Europe Net -2% dec-16 mar-17 jun-17 sep-17 dec-17 0% -2% -4% dec-17 mar-18 jun-18 sep-18 dec-18-0,1% Källa: MSCI, CB Fonder Data per 2018-12-31 10
Utveckling: Fonden relativt index Fonden (EQF) och jämförelseindex, 4 år (SEK) 150 140 130 120 110 +19% +18% 100 A (SEK) MSCI Europe Net (SEK) 90 dec-14 dec-15 dec-16 dec-17 dec-18 Nyckeltal (4 år)* EQF Europe Värdeutveckling, % +18,8 +17,7 Standardavvikelse, % 14,04 15,39 Sharpe (0%) +0,31 +0,27 Största nedgång, % -19,2-24,8 Beta mot MSCI Europe +0,83 Alfa mot MSCI Europe, % per år +1,0 Konsistens med MSCI Europe, % 51,0 Tracking error (Aktiv risk), % 6,4 Informationskvot +0,0 Fonden har utvecklats i linje med index och med lägre risk (beta: 0,83) och således genererat ett betydande positivt alfa. Den riskjusterade avkastningen, Sharpe, är högre än för index. Källa: MSCI, CB Fonder *Dagsdata per 2018-12-31 11
Utveckling: Fonden relativt index Fonden (EQF) och jämförelseindex, 15 år (SEK) 300 275 250 225 200 +142% +134% 175 150 125 100 75 A (SEK) MSCI Europe Net (SEK) 50 dec-03 dec-06 dec-09 dec-12 dec-15 dec-18 Nyckeltal (15 år)* EQF Europe Värdeutveckling, % +134,2 +142,1 Standardavvikelse, % 13,82 17,15 Sharpe (0%) +0,42 +0,35 Största nedgång, % -37,8-48,9 Beta mot MSCI Europe +0,69 Alfa mot MSCI Europe, % per år +1,7 Konsistens med MSCI Europe, % 50,0 Tracking error (Aktiv risk), % 9,0 Informationskvot 0,0 Fonden har utvecklats i linje med index och med väsentligt lägre risk (beta: 0,69), och således genererat ett betydande positivt alfa. Den riskjusterade avkastningen, Sharpe, är högre än för index. Källa: MSCI, CB Fonder *Dagsdata per 2018-12-31 12
Portföljen: Bidragsgivare Största och minsta bidragsgivare Q4 2018 (EUR) -1,5% -1,0% -0,5% 0,0% 0,5% Bolag Bidrag, % Portföljvikt*, % Utveckling, % Roche Novartis Nestlé +0,17 +0,12 +0,08 3,4 3,9 3,4 +5,3 +4,8 +3,0 SAP DSV Fresenius -0,74-1,03-1,12 4,0 3,5 2,6-18,0-26,6-33,0 *Genomsnittligt värde under Q4 2018 Största och minsta bidragsgivare senaste 12 månaderna (EUR) Bolag Bidrag, % -2,0% -1,0% 0,0% 1,0% 2,0% 3,0% Portföljvikt**, % Utveckling, % Wirecard Wolters Bunzl +2,78 +0,47 +0,28 4,0 2,2 2,0 +42,9 +20,0 +15,4 Valeo Prudential Fresenius -0,73-0,82-1,22 1,4 3,7 3,8-35,5-25,2-34,2 **Genomsnittligt värde senaste 12 månader Källor: Bloomberg, CB Fonder 13
Portföljen: Innehav Portföljen per den 31 december 2018 Aktie Land Sektor Marknadsvärde mdr Andel av AUM Andel av MSCI Europe Novartis Schweiz Hälsovård 190,4 4,6% 2,4% Roche Schweiz Hälsovård 189,8 4,1% 2,2% Nestlé Schweiz Dagligvaror 220,9 4,0% 3,2% Adidas Tyskland Sällanköp 37,1 4,0% 0,5% SAP Tyskland IT 104,2 4,0% 1,2% Wolters Nederländerna Industri 14,2 3,9% 0,2% Allianz Tyskland Finans 73,9 3,9% 1,1% Sika Schweiz Material 15,7 3,7% 0,2% Reckitt Storbritannien Dagligvaror 46,8 3,5% 0,7% Spirax Sarco Storbritannien Industri 5,0 3,4% 0,0% London Stock Exchange Storbritannien Finans 15,7 3,4% 0,2% AstraZeneca Storbritannien Hälsovård 82,1 3,3% 1,2% Investor Sverige Finans 28,0 3,1% 0,3% Bunzl Storbritannien Industri 8,7 3,1% 0,1% AAK Sverige Dagligvaror 3,0 3,0% 0,0% DSV Danmark Industri 11,0 3,0% 0,2% Vinci Frankrike Industri 42,9 3,0% 0,5% Sampo Finland Finans 21,3 2,8% 0,3% Lonza Schweiz Hälsovård 17,1 2,8% 0,3% Unilever Nederländerna Dagligvaror 133,0 2,8% 1,1% Partners Group Schweiz Finans 14,1 2,7% 0,1% Halma Storbritannien IT 5,6 2,7% 0,0% Kerry Irland Dagligvaror 15,6 2,6% 0,2% Experian Storbritannien Industri 18,8 2,1% 0,3% Givaudan Schweiz Material 18,7 2,0% 0,3% Vestas Danmark Industri 13,6 2,0% 0,2% Geberit Schweiz Industri 12,4 1,9% 0,2% Orpea Frankrike Hälsovård 5,6 1,8% 0,0% TKH Nederländerna Industri 1,7 1,2% 0,0% Wirecard Tyskland IT 15,9 1,2% 0,2% Fresenius Tyskland Hälsovård 23,4 1,1% 0,3% Prudential Storbritannien Finans 39,1 0,9% 0,6% Trelleborg Sverige Industri 3,6 0,7% 0,0% Summa/median 17,9 92% 18% Omsättningstillväxt, portföljen och index 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 3% -2% 5% -1% 7% 7% -3% -2% 10% 2013 2014 2015 2016 2017 Medel 13-17 EPS-tillväxt, portföljen och index 7% -6% 8% 2% 7% 0% 10% -2% 7% 15% 12% 2013 2014 2015 2016 2017 Medel 13-17 Europaindex 6% 6% 6% 0% 1% 2018E 6% Europaindex 3% 2019E 9% 9% 10% 8% 7% 2018E 18 innehav har anslutit sig till U.N. Global Goals for Sustainable Development 2019E Källor: MSCI, Bloomberg, FTSE, Dow Jones, STOXX, Deutsche Bank, CB Fonder, U.N. Global Compact 14
Portföljen: Geografisk och sektorfördelning Geografisk fördelning, 36 månader Geografisk fördelning, 2018-12-31 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Kas s a Irland Finla nd Danmar k Danmar k Holla n d Schw eiz Tysklan d Frankr ike UK 30% 20% 10% 0% 26% 14% 27% 22% 14% 14% 8% 7% 7% 4% 17% 5% 5% 3% MSCI Europe 8% 2% 3% 3% 1% Sektorfördelning, 36 månader Sektorfördelning, 2018-12-31 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Kas s a IT Sällank ö p Häls ov ård Materia l Indus tri Dagligv aror Finans 30% 20% 10% 0% 24% 13% 13% 19% 18% 17% 16% 14% 8% 5% 8% 6% 9% 4% MSCI Europe 8% 8% 5% 4% 1% 0% 0% 0% 0% 0% Källor: MSCI, Ishares, CB Fonder, Bloomberg 15
Portföljen: Utveckling för länder De bästa marknaderna på tre år är Holland, Frankrike och Finland; de sämsta Irland, Danmark och Tyskland. Relativ utveckling för utvalda länder inom MSCI Europe, jämfört med MSCI Europe i gemensam valuta. Alla värden är inkl utdelning (Net) 20% 36M 12M 6M 3M Holland 13% 2% 0% 2% Frankrike 11% 2% -1% -3% Finland 6% 13% 0% -2% Schweiz 0% 7% 11% 4% UK -1% 1% -1% 1% Sverige -2% 1% 4% -2% Tyskland -4% -9% -4% -3% Danmark -10% -1% 5% 3% Irland -23% -12% -12% -6% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% Holland Frankrike Finland Schweiz UK Sverige Tyskland Danmark Irland -20% -25% dec-15 jun-16 dec-16 jun-17 dec-17 jun-18 dec-18 Källa: MSCI, Bloomberg, CB Fonder 16
Portföljen: Sektorutveckling De bästa sektorerna på tre år är Energi, Material och IT; de sämsta är Kommunikationsservice, Finans och Fastigheter. Relativ utveckling för sektorer inom MSCI Europe, jämfört med MSCI Europe i gemensam valuta. Alla värden är inkl utdelning (Net) 50% 40% 36M 12M 6M 3M Energi 37% 11% -2% -4% Material 30% -4% -5% -4% IT 15% 4% -5% -5% Industri 10% -3% -3% -4% Allmännyttigt 5% 15% 12% 15% Dagligvaror -2% 2% 4% 5% Sällanköp -8% -4% -5% -4% Hälsovård -8% 11% 10% 5% Fastigheter -9% -4% -6% -1% Finans -11% -10% -3% -3% Kommunikationsservice -21% 1% 11% 17% 30% 20% 10% 0% -10% -20% Energi Material IT Industri Allmännyttigt Dagligvaror Sällanköp Hälsovård Fastigheter Finans Kommunikationsservice -30% -40% dec-15 jun-16 dec-16 jun-17 dec-17 jun-18 dec-18 Källa: MSCI, Bloomberg, CB Fonder 17
Portföljen: Sektorutveckling Bortsett från IT-bubblan har IT överavkastat både rekordmycket och rekordlänge, på både rullande 36 och 60 månader. Eftersom sektorer tenderar att utvecklas någorlunda lika varandra på lång sikt (mean-reversion), finns det skäl att tro att någon annan sektor borde börja ta över som bästa sektor IT borde stå inför en relativt sämre period, men behöver inte alls stå inför en dålig period varken absolut eller relativt marknaden. Utveckling för bästa sektorn relativt näst bästa sektorn, Net i gemensam valuta på rullande 36 månader Utveckling för bästa sektorn relativt näst bästa sektorn, Net i gemensam valuta på rullande 60 månader Källa: MSCI, Bloomberg, CB Fonder 18
Exempel på portföljbolag: SAP Världsledande mjukvaruföretag Väldiversifierad verksamhet Stark utdelningstillväxt Verksamt inom affärssystem för företag, mjukvaruservice och cloud 68 % av intäkterna är förutsebara/återkommande. Diversifierade både geografiskt och med avseende på affärsområde stark tillväxt inom cloud. Tydligt aktieägarvärde: +14% årlig utdelningstillväxt sedan 2009. Källa: SAP 19
Riskprofil: Standardavvikelse och beta Standardavvikelse lägre än index* Standardavvikelse på rullande 60 dagar, 3 år Standardavvikelse, 1-10 år 30% 20% MSCI Europe 30% 20% 10 år 14% 16% 10% 10% 5 år 14% 15% 0% 0% dec-15 mar-16 jun-16 sep-16 dec-16 mar-17 jun-17 sep-17 dec-17 mar-18 jun-18 sep-18 dec-18 3 år 1 år 14% 13% 13% 13% Beta mot MSCI Europe <1* Beta på rullande 60 dagar, 3 år 8% 9% 10% 11% 12% 13% 14% 15% 16% 17% Beta, 1-10 år Stök MSCI Europe 1,2 1,0 1,2 1,0 10 år 0,72 0,8 0,6 0,8 0,6 5 år 0,83 0,4 0,4 0,2 0,2 0,0 0,0 dec-15 mar-16 jun-16 sep-16 dec-16 mar-17 jun-17 sep-17 dec-17 mar-18 jun-18 sep-18 dec-18 3 år 0,84 1 år 0,95 0,1 0,2 0,3 0,4 0,5 0,6 0,7 0,8 0,9 1,0 Stök Källa: MSCI, CB Fonder *Dagsdata i SEK 20
jun-07 dec-07 jun-08 dec-08 jun-09 dec-09 jun-10 dec-10 jun-11 dec-11 jun-12 dec-12 jun-13 dec-13 jun-14 dec-14 jun-15 dec-15 jun-16 dec-16 jun-17 dec-17 jun-18 dec-18 Riskprofil: Motståndskraft i nedgång Fonden har konsekvent klarat sig bra i nedgång, relativt MSCI Europe Fondens målsättning är att följa med marknaden i uppgång och klara sig bättre i nedgång. Över tid skapar det ett mervärde mot index. Fonden jämfört med MSCI Europe under de största nedgångsperioderna (SEK) Toppen till botten Period Index Fonden Överavkastning 1. 2007-07-09-2009-03-09 -47,6% -31,1% 16,5% 2. 2010-04-15-2010-05-25 -12,7% -9,7% 2,9% 3. 2011-05-11-2011-10-04 -21,1% -18,5% 2,6% 4. 2012-03-16-2012-06-04 -12,0% -5,8% 6,2% 5. 2014-07-04-2014-10-16 -12,0% -13,2% -1,3% 6. 2015-04-27-2016-02-11 -24,8% -16,5% 8,4% 7. 2018-08-29-2018-12-27 -17,2% -19,2% -2,1% 160 1 2 3 4 5 6 7 140 120 100 80 MSCI Europe (SEK) 60 40 Källa: MSCI, CB Fonder 21
Active share Riskprofil: Avvikelse från index Active Share 100% 80% 60% 40% 20% 0% Tracking error, 60 dagar rullande 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Typer av förvaltning* Active share för portföljen är konsekvent över 80%, vilket innebär att vår portfölj till sammansättningen skiljer sig 80 % från index. Gränsen för vad som anses vara aktiv förvaltning brukar sättas vid 60 %.* Även fondens tracking error standardavvikelsen för skillnaden mellan fondens utveckling och index utveckling är högt (4-10 % de tre senaste åren). Således återfinns fonden i det övre högra hörnet i matrisen här intill Hög Låg Diversifierad stock-picking Smygindexering Koncentrerad stock-picking Factor bets CB European Quality Fund Lågt Tracking error Högt *Modell enligt Cremers och Petajisto (2009) 22
Analys: Inflation och stigande räntor Likviditetstoppen bakom oss De samlade tillgångsköpen av centralbankerna i England, USA, Japan och Europa toppade i mars 2017. Under 2019 kommer troligen likviditetstillskottet att vara negativt (centralbankerna återköper inte obligationer som förfaller). Givet att centralbankernas obligationsköp bidragit till att trycka ner räntorna, kommer tillbakadragandet av de stimulanserna att innebära en normalisering av räntorna? Källa: Deutsche Bank Research 23
Analys: USA Tight arbetsmarknad och stigande löner ett hot mot vinstmarginaler? Arbetsmarknaden är överhettad i USA, vilket bör leda till fortsatt stigande/accelererande löneinflation. Bolagens vinster i relation till BNP är på en rekordhög nivå. Stigande löner brukar vara en ledande indikator för att bolagens vinster i relation till BNP ska sjunka (sämre vinstmarginaler). Överhettad arbetsmarknad i USA Stigande löner ett hot mot vinstmarginaler? Källa: Deutsche Bank Research 24
Analys: USA Svagare husmarknad å ena sidan; starkare privatkonsumtion å andra sidan Lagret av osålda enfamiljshus är på den högsta nivån sedan finanskrisen. Tillväxten i privatkonsumtionen är hög och stabil och index för privatkonsumtionen accelererar till nya högsta nivåer. Privatkonsumtionen utgör 70 % av BNP i USA. Båda är mycket tunga indikatorer på tillståndet i ekonomin. Stigande lager av osålda enfamiljshus Stark trend för privatkonsumtion Källa: Deutsche Bank Research 25
Analys: Allokering Europa vs USA Europa har fyra tydliga perioder av underavkastning mot USA; de tre tidigare har bottnat när den ackumulerade underavkastningen har nått ca 40 % - nuvarande period har Europa underavkastat 52 % mot USA! Står en ny period av överavkastning framför Europa? Aldrig tidigare (med data sedan 1969) har Europa underavkastat mer än nuvarande periodens 52 % mot USA och aldrig tidigare har underavkastningen varat lika länge som nuvarande 133 månader. Utvecklingen i absoluta tal har alltid varit stark när Europa överavkastat mot USA. MSCI Europe relativt MSCI USA. Perioder av över-/underavkastning Från Tidsperiod Till Absolut utveckling (USD) MSCI Europe MSCI USA Relativ utveckling Antal månader 1975-02- 28 1976-10- 29-18% 30% - 37% 20 1976-10- 29 1978-10- 31 76% - 4% 84% 24 1978-10- 31 1985-02- 28 34% 132% - 42% 76 1985-02- 28 1990-10- 31 283% 90% 102% 68 1990-10- 31 1999-06- 30 224% 451% - 41% 104 1999-06- 30 2007-11- 30 102% 15% 75% 101 2007-11- 30 2018-12- 31-4% 101% - 52% 133 MSCI Europe relativt MSCI USA, samma valuta 100% MSCI Europe vs MSCI USA 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 1969 1974 1979 1984 1989 1994 1999 2004 2009 2014 Källa: MSCI, CB Fonder 26
Analys: Allokering Europa vs USA USA är relativt dyrt; Europa relativt billigt På 12 månaders framåtblickande P/E är USA >30 % dyrare än resten av världen, vilket är rekord! Europa är nära rekordbilligt relativt USA! S&P 500 relativt RoW (resten av världen), 12 månaders framåtblickande P/E Europa relativt USA, 12 månaders framåtblickande P/E USA rekorddyrt relativt RoW Europa nära rekordbilligt relativt USA Källa: Credit Suisse research 27
Analys: Allokering Europa vs USA Ett trendbrott till förmån för värdeaktier mot tillväxtaktier har historiskt varit positivt för Europa relativt USA. Sambandet har varit extra tydligt sedan millennieskiftet. Amerikanska aktier är högre värderade än europeiska och USA-index består till större del av tillväxtbolag inom framförallt IT (Amazon, Facebook, Alphabet m fl), medan Europaindex är mer tiltat mot värdebolag inom framförallt finans. MSCI Europe Value vs MSCI Europe Growth och MSCI Europe vs. MSCI USA 160% 120% Value vs Growth Europe vs USA 80% 40% 0% -40% Källa: MSCI, CB Fonder 28
1969 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 1969 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 1969 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 1969 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 Analys: Marknaden långsiktig trend Realutveckling (inflationsjusterat) och långsiktig trend (lokal valuta, inkl. utd.)* = Året innan större nedgång +X,X% = Långsiktig trend. Avk. p.a. USA (MSCI USA) Storbritannien (MSCI UK) 1600 1600 800 +6,1% 800 +6,6% 400 400 200 200 100 100 50 50 25 25 Sverige (MSCI Sweden) Schweiz (MSCI Switzerland) 6400 +10,5% 1600 3200 800 +6,4% 1600 800 400 400 200 200 100 100 50 50 25 25 Källa: MSCI, inflation.eu, CB Fonder *Logaritmisk skala 29
1969 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 Analys: Marknaden långsiktig trend 200% Avvikelse från trend för respektive marknad = Året innan större nedgång MSCI USA 150% MSCI UK MSCI Sweden 100% MSCI Switzerland 50% 0% -50% -100% Åren före tidigare stora nedgångar (här: 1972, 1986, 1989, 1999, 2006) har vi i 80 % av fallen ovan sett en positiv avvikelse från den långsiktiga trenden (>0 % på y-axeln). Idag är enbart USA över trend och det marginellt. Avvikelserna från trend påminner om dito under 70-80-talet. Källa: MSCI, inflation.eu, CB Fonder 30
Utveckling från ny topp Analys: Marknaden positiv signal efter ny topp Studie av uppgångar efter ny topp för S&P 500, dagsdata i USD Antal handelsdagar Datum för ny topp Utveckling S&P 500 1 mån 3 mån 6 mån 12 mån Medel sedan 1950 1% 2% 4% 9% Medel sedan ny topp 1% 2% 6% 11% Värsta scenario efter ny topp -6% -11% -12% -9% Bästa scenario efter ny topp 4% 10% 15% 37% Enbart i 2 fall av 20 har man förlorat pengar om man investerade efter ny topp och behöll investeringen i 252 handelsdagar (12 månader). I de två fallen man förlorade pengar (1999 och 2007) väntade väsentligt sämre tider Snittavkastningen på 12 månader efter nytt ATH är +11,4 %, att jämföra med +8,7 % som är snittavkastningen sedan 1950 för samma period. Dito på 6 månader är +5,8 % respektive +4,4 %. Källa: S&P, CB Fonder Data från 1950-01-03 till 2019-01-04 31
Nedgång från toppen Analys: Marknaden tidigare nedgångar Studie av historiska nedgångar för S&P 500, dagsdata i USD Dagar från toppen Startdatum för nedgång Källa: S&P, CB Fonder Data från 1950-01-03 till 2019-01-04 32
Varför? Fonden (EQF) och jämförelseindex, 4 år (SEK) 150 140 130 120 110 +19% +18% 100 A (SEK) MSCI Europe Net (SEK) 90 dec-14 dec-15 dec-16 dec-17 dec-18 Långsiktig strukturell tillväxt i mogna branscher; beprövat management och stabil vinstutveckling. Konkurrenskraftig avkastning samt konsekvent lägre risk och bättre motståndskraft i nedgång än jämförelseindex, MSCI Europe Net. Ett etiskt och hållbart ramverk; ingen exponering mot alkohol, pornografi, spel, tobak, vapen och fossil energi (stranded assets). Koncentrerad portfölj: 33 innehav idag; Active Share 81 %. Med en relativt låg korrelation med jämförelseindex, MSCI Europe, samt andra för investerare viktiga marknader och investeringsstilar bidrar fonden med diversifiering till de flesta portföljer. Den utdelande klassen ger 6 % utdelning per år (avskiljs sista oktober). Källa: MSCI, CB Fonder 33
Andelsklasser, A Förvaltningsavgift: 1,5 % Resultatbaserad avgift: Nej Utdelning: Nej ISIN: LU0112589485, I Förvaltningsavgift: 0,5 % Resultatbaserad avgift: 20 % av överavkastningen mot MSCI Europe Net, med kollektivt, evigt och relativt High-Water Mark; andelsklassen är 10 % under HWM per 2018-12-31 Utdelning: Nej ISIN: LU0806934948, D Förvaltningsavgift: 1,5 % Resultatbaserad avgift: Nej Utdelning: Ja, 6 % av NAV årligen per sista oktober ISIN: LU1179404386 Källa: MSCI, CB Fonder 34
Fondfakta Fondens namn: Förvaltare: CB Asset Management AB Juridiskt säte: Luxemburg Fondbolag / administratör: Luxcellence / CACEIS Investor Services, Luxemburg Fondens revisorer: PricewaterhouseCoopers S.ár.I. UCITS: Ja Valuta: EUR Likviditet / NAV: Daglig / Dagligt Inträdes-/utträdesavgift: A: Nej/Ja*, I: Nej/Nej, D: Nej/Ja* PPM: A: Fondnr 309492 (M/E-märkt) Hållbarhetsprofil: Ja Strategin lanserades: November 1995 Minsta investeringsbelopp: A & D: Nej, I: Avhängigt kundrelationen ISIN / Bloomberg: A: LU0112589485 / EUREUEA LX I: LU0806934948 / EUREQIC LX D: LU1179404386 / CEQEEFD LX *Max 1 %, avhängigt kundrelationen 35
Disclaimer Detta dokument är utfärdat av CB Asset Management AB. Det är enbart avsett att ge viss information ( informationen") om (EQF). CB Asset Management AB har vidtagit alla rimliga försiktighetsåtgärder för att säkerställa riktigheten och exaktheten i informationen som publiceras i detta dokument, vid tidpunkten för offentliggörandet. Andelskurser kan öka eller minska i värde och investeringar är alltid förenat med en risk för förlust. Historisk avkastning är aldrig en garanti för framtida avkastning. Informationen i detta dokument är vad vi med vår kunskap tror är korrekt baserat på den information som gjorts tillgänglig för oss för detta dokuments framtagande. Ingen utfästelse eller garanti av något slag, uttryckligen eller underförstått, görs om dess fullständighet, riktighet, tillförlitlighet eller lämplighet. Ingenting i detta dokument skall anses utgöra en ekonomisk, juridisk, skatte- eller annan rådgivning av något slag och ingen information i detta dokument ska utgöra eller anses utgöra en uppmaning eller ett erbjudande att köpa eller investera i de finansiella produkter som har tagits upp i dokumentet. Erbjudandet av andelar i EQF är begränsat i många länder och EQF får inte saluföras eller erbjudas till personer bosatta i sådana jurisdiktioner, såvida inte sådan marknadsföring eller erbjudande görs i enlighet med tillämpliga undantag för den riktade nyemissionen av kollektiva investeringar och andra tillämpliga behörighetsregler och föreskrifter. Det åligger varje mottagare att informera sig och följa gällande regler och begränsningar i deras jurisdiktion. Potentiella investerare i EQF bör informera sig om gällande lagar och förordningar i de länder där de är medborgare, bosatta eller har sin hemvist och som kan vara relevanta för teckning, köp, innehav, konvertering och inlösen av andelar i EQF. För mer information, se vår hemsida, www.cbfonder.se, där EQFs prospekt, de senast tillgängliga års- och halvårsrapporterna och Basfakta för investerare (KIID) tillhandahålls. 36
Appendix. Korrelationer Fondens (EQF) korrelation med MSCI index, 3 år* Region- och landindex EQF Europe World EM Sweden EQF 1,00 0,84 0,79 0,49 0,80 Europe 1,00 0,79 0,54 0,83 World 1,00 0,56 0,72 EM 1,00 0,52 Sweden 1,00 Bolagsstorlek EQF Europe Europe Large Cap Europe Mid Cap Europe Small Cap EQF 1,00 0,84 0,81 0,91 0,88 Europe 1,00 1,00 0,94 0,91 Europe large cap 1,00 0,90 0,86 Europe mid cap 1,00 0,98 Europe small cap 1,00 Investeringsstilar Med en relativt låg korrelation med jämförelseindex, MSCI Europe, samt andra för investerare viktiga marknader och investeringsstilar bidrar fonden med diversifiering till de flesta portföljer. Högst korrelation har fonden med MSCI Europe Growth. EQF Europe Europe Value Europe Growth Europe Quality Europe Momentum EQF 1,00 0,84 0,67 0,94 0,91 0,88 Europe 1,00 0,95 0,93 0,90 0,87 Europe Value 1,00 0,77 0,73 0,74 Europe Growth 1,00 0,98 0,91 Europe Quality 1,00 0,88 Europe Momentum 1,00 Källor: MSCI, CB Fonder *Månadsdata för perioden 2015-12-31 2018-12-31, i EUR 37