Global Skipsholding 2 AB Kvartalsrapport december 2014
INNEHÅLL Huvudpunkter 3 Nyckeltal 3 Aktiekurs och utdelningar 4 Drift, förvaltning och finansiering 5 Allmänt om bolaget 6 2 KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2014
HUVUDPUNKTER Aktiekursen är beräknad till 12,00 kronor per A-aktie och 10,00 kronor per B-aktie. Bolaget äger i dagsläget 17 fartyg som är uthyrda till totalt sju olika motparter. Portföljen är relativt väldiversifierad och samtliga fartyg har ett globalt handelsmönster. Budgeterade hyresintäkter för 2014 är cirka 516 miljoner norska kronor. Bolaget har sedan det etablerades haft en positiv avkastning på 10,2 procent, justerat för utbetalningar på totalt 30 öre per aktie.* NYCKELTAL FÖR GLOBAL SKIPSHOLDING 2 AB (GSH2) Marknadsvärde (MNOK) 918 HYRESTAGARFÖRDELNING AET 44 % Shipping-Land 1 % BTS Tankers 13 % Heung-A 8 % Polarcus 30 % MISC 3 % Agder Ocean Reefer 1 % SEGMENTFÖRDELNING Aframax tankfartyg 44 % KYLFARTYG 2 % Kemikaliefartyg 13 % Containerfartyg 8 % Seismikkfartyg 30 % LPG Tankfartyg 3 % INTÄKTER, KONTRAKTSTYP Årliga brutto hyresintäkter (MNOK) 516 Hyresintäkter för fartyg på bareboat hyreskontrakt 492 Hyresintäkter för fartyg på andra kontrakt (Tc/spot) 24 FINANSIERING Totalt lån (MNOK) 1 891 Räntebindning 100 % Låneförfall När hyreskontraktet löper ut Löptid lån (år) 5-10 år MANDAT Etableringsår 2007 Avvecklingsperiod 2014-2019 SENASTE BERÄKNADE AKTIEKURS (VÄRDEJUSTERAT EGENKAPITAL) PER 15.12.2014* Utveckling senaste kvartalet 12,3 % Utveckling senaste året -11,7 % Utveckling senaste tre åren -4,7 % Utveckling sedan start 10,2 % HISTORISKA UTBETALNINGAR 0,3 Totalt 0,3 * Beräknad värdeutveckling förutsätter att utbetalningar har följt samma avkastning som bolaget. KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2014 3
AKTIEKURS OCH UTDELNINGAR INLEDNING Aktiekursen stiger med 12,3 procent sedan förra kvartalet. Den huvudsakliga anledningen till det är en starkare dollarkurs. Dessutom har värdeutvecklingen för flottan totalt sett varit positiv under kvartalet. Framförallt har tankfartyg av typen aframax för första gången på länge värderats upp av oberoende fartygsmäklare. GENERELLT OM BOLAGET Global Skipsholding 2 AB (GSH2) är ett bolag som äger 17 fartyg som alla är uthyrda på långa hyreskontrakt. Bolaget har en diversifierad flotta bestående av tank-, kemikalie-, gastank-, kyl-, container- och seismikfartyg. VÄRDERINGAR Värdet på bolagets aktier består av nuvärdet av framtida kassaflöden inklusive antagna restvärden av fartygen efter förfall av kontraktsperioderna på de olika hyreskontrakten. Tidigare har man använt förutsättningarna vid investeringstidpunkten för att värdera restvärdena för de enskilda fartygen. Som det informerades om i föregående kvartalsrapport är det beslutat att använda uppdaterade värderingar från oberoende fartygsmäklare ( mäklaranslag ) för att beräkna restvärdena. Detta görs för att närma sig dagens marknadsvärde på fartygen genom hela hyresperioden istället för att enbart justera restvärdet när det är mindre än två år kvar av hyresperioden på de enskilda fartygen (i enlighet med tidigare praxis). Detta kommer att medföra en mer volatil kurs på bolagets aktier då värdet på fartygen (och därmed de beräknade restvärdena) kommer att variera från kvartal till kvartal. Kursen på bolagets aktier beräknas fyra gånger per år. Hyreskontrakten i portföljen är olika långa. De kortaste löper till 2015 och de längsta till 2020. Kursen återspeglar de intäkter och utgifter som genereras från den löpande driften i bolaget och eventuella utbetalningar till investerarna sedan föregående kursjustering. Fartygen som är uthyrda på så kallade bareboatavtal genererar löpande intäkter. Enligt sådana avtal står hyrestagaren till fartyget för drift, underhåll SEK 22 SEK 20 SEK 18 SEK 16 SEK 14 Kurs per aktie SEK 12 SEK 10 SEK 8 SEK 6 SEK 4 SEK 2 SEK 0 Justerad snittkurs Utbetalningsjusterad kurs Nominell kurs A-aktier Nominell kurs B-aktier 4 KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2014
och bemanning. Hyrestagaren står även risken för kostnader vid driftsavbrott, och förlorade intäkter till följd av detta. Om en hyrestagare inte uppfyller sina avtalade förpliktelser så att GSH2 väljer att bryta hyreskontraktet, kommer man istället att behöva göra en värdering av dessa fartygs marknadsvärde och möjliga intjäning vid uthyrning för att fastställa värdet. Detta kan göras både genom försäljning eller genom värdering/mäklaranslag. görs ingen valutasäkring i bolaget. Värdena påverkas därför av ändringar i värdet på den amerikanska dollarn i förhållande till svenska kronor. SAMMANFATTNING KURSUTVECKLING Senaste beräkning av aktiekurs per den 15:e december ger en kurs per A-aktie på 12,00 kronor och en kurs per B-aktie på 10,00 kronor. Total värdeutveckling för bolaget sedan start är 10,2 procent. UTVECKLING AV VALUTA Amerikanska dollar har under perioden förstärkts med cirka 6,8 procent mot den svenska kronan vilket har bidragit positivt till aktiekursens utveckling. Det DRIFT, FÖRVALTNING OCH FINANSIERING Den operationella driften i GSH2 fortlöper som den skall och det har inte skett några större händelser för de enskilda projekten sedan föregående kursrapportering. Bolaget har fyra av sina 17 fartyg uthyrda på charteravtal medan resterande antal hyrs ut via bareboat avtal. Bolagets hyrestagare uppfyller sina kontraktsförpliktelser, och fartygen underhålls enligt den standard som krävs av respektive klassificeringsbolag och inte minst av GSH2. Det är framförallt fartyg och bolag som har direktexponering mot oljeservice som har det utmanande i dagens marknad där det låga oljepriset får direkta konsekvenser för oljeservicenäringens satsning på relaterade tjänster. GSH2 äger seismikfartyg som är uthyrda till Polarcus och dagens aktiekurs präglas av den tröga marknaden för seismisk kartläggning/sökandet efter olja. Värdeutvecklingen för resten av GSHs flotta är relativt stabil och senaste värdering visar att det inte är något av bolagets fartyg som faller i värde i förhållande till föregående kvartal. Det ser ut som om den positiva trenden har fortsatt, framförallt för bolagets oljetankfartyg av typen aframax, vilket gör att det inte har varit behov av några extra amorteringar av lån under kvartalet. Marknadsvärdena ligger fortfarande på en låg nivå jämfört med vad de var när investeringarna gjordes och bankerna kräver därför fortfarande att kassaflödet hålls kvar i bolaget eller används till amortering av befintliga lån. Detta innebär en utbetalningsbegränsning, men denna anses som tillfällig till dess att marknadsvärdena kommer tillbaka på en nivå som gör att bolaget uppfyller alla sina krav i förhållande låneavtalen. KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2014 5
ALLMÄNT OM BOLAGET OM BOLAGET Bolaget bildades 2006 och har investeringar i fartyg inom olika segment. Bland annat består flottan av kyl-, tank- och containerfartyg. STRUKTUR Portföljen är organiserad så att GSH2 och Global Skipsholding 2 AS (GSH AS) tillsammans äger dotterbolaget Global Skipsholding Norden 2 AS (GSHN). GSH2 AS äger 49,5 procent av aktierna i GSHN och GSH äger resterande 50,5 procent. INVESTERINGSMANDAT GSH2 är ett onoterat svenskt aktiebolag, etablerat 2004 och registrerat i Sverige. Bolaget har investerat i fartyg och offshore (inklusive andelar i fartyg och offshore) med långsiktiga kontrakt med antaget solida motparter. AVKASTNINGSMÅLSÄTTNING Bolagets målsättning är en netto egenkapitalavkastning före skatt motsvarande minst 10-16 procent per år, mätt som ett genomsnitt över perioden som bolaget har verksamhet. Det ges ingen garanti för att avkastningsmålet nås. PERIODISKA UTBETALNINGAR Enligt prospekt har bolaget en målsättning om årliga utbetalningar till aktieägarna. Baserat på bolagets ekonomiska situation värderar styrelsen om det kan göras årliga utbetalningar. Det är bolagsstämman som eventuellt beslutar om utbetalningar till aktieägarna. Det ges ingen garanti för att bolaget gör årliga utbetalningar till aktieägarna. Segmentfördelning av existerende flotta Segmentfördelning av existerande flotta Aframax tankfartyg 44% Kylfartyg 3% Kemikalie tankfartyg 13% Containerfartyg 7% LPG tankfartyg 3% Seismikfartyg 30% 6 KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2014
OM RAPPORTEN Denna rapport är utarbetad av Obligo Investment Management AS, ett dotterbolag till Agasti Holding ASA. Rapporten bygger på källor som Obligo Investment Management AS anser vara tillförlitliga, men Obligo Investment Management AS kan inte garantera att informationen i rapporten är riktig eller fullständig. Alla upplysningar om framtida förhållande är förknippade med en rad förutsättningar och ger ingen garanti för framtida utveckling. Denna osäkerhet är knuten både till förhållanden i marknaden och till bolaget GSH2. Ändringar i marknaderna kan komma snabbt och kan komma att få stor betydelse för utvecklingen i aktiekursen i GSH2. Historisk avkastning är inte någon tillförlitlig indikator på framtida avkastning. Obligo Investment Management AS tar inget ansvar för direkt eller indirekt förlust eller kostnad som uppstår av användningen av denna rapport. Investerare är medvetna om att det finns en risk för förlust på en investering i finansiella instrument, och Obligo Investment Management AS garanterar inte ett visst resultat. Denna rapport skall inte uppfattas som ett anbud eller en rekommendation om köp eller försäljning av aktien. Denna rapport är till bolagets aktieägare och är inte avsedd för offentlig publikation. KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2014 7
Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge www.obligoim.com www.kursiv.no