HALVÅRSRAPPORT 2012 BRUMMER MULTI-STRATEGY BRUMMER MULTI-STRATEGY EURO BRUMMER MULTI-STRATEGY 2XL

HALVÅRSRAPPORT 2012 BRUMMER MULTI-STRATEGY BRUMMER MULTI-STRATEGY EURO BRUMMER MULTI-STRATEGY 2XL

BRUMMER MULTI-STRATEGY I KORTHET Strategi: Brummer Multi-Strategy och Brummer Multi-Strategy Euro är multistrategifonder som investerar i hedgefonder förvaltade av fondbolag inom Brummer & Partners. Brummer Multi-Strategy 2xL erbjuder en belånad investering i Brummer Multi-Strategy. Ingående fonder: Archipel, Benros, Futuris, Lynx (Bermuda), Manticore, Nektar/Nektar (Bermuda), Observatory, Orvent (t o m april 2012) och Zenit Valuta: Brummer Multi-Strategy och Brummer Multi-Strategy 2xL: svenska kronor Brummer Multi-Strategy Euro: euro Startdatum: Brummer Multi-Strategy: 1 april 2002 Brummer Multi-Strategy Euro: 1 oktober 2002 Brummer Multi-Strategy 2xL: 1 september 2008 FÖRVALTNINGSMÅL Avkastningsmål: Absolut avkastning Risk (standardavvikelse): Lägre än aktiemarknadens risk Korrelation: Låg med aktier och obligationer AVGIFTER OCH TECKNING Fast och prestationsbaserat arvode: 0 procent. Brummer Multi-Strategy och Brummer Multi-Strategy Euro erlägger fast och prestations baserat arvode på investeringarna i de ingående fonderna om 1,0 procent per år 1) respek tive 20 procent av den del av totalavkastningen som överstiger den så kallade avkastningströskeln. Brummer Multi-Strategy 2xL erlägger arvodet indirekt via investeringen i Brummer Multi-Strategy. Tecknings- och inlösenavgifter: 0 procent Teckning/inlösen av andelar: Månadsvis 2) Minimiinvestering vid första teckningstillfället: Brummer Multi-Strategy och Brummer Multi-Strategy 2xL: 100 000 kronor, därefter minst 20 000 kronor per teckningstillfälle. Via Brummer Life fonddepå 10 000 kronors minimiinvestering. Läs mer på www.brummerlife.se. Brummer Multi-Strategy Euro: 10 000 euro, därefter minst 2 000 euro per teckningstillfälle INFORMATION OM INGÅENDE FONDER Detaljerade beskrivningar av de ingående fonderna finns i respektive fonds informationsbroschyr och rapporter, som kan beställas hos B & P Fund Services eller h ämtas via r espektive fonds webbplats (se www.brummer.se eller skicka e-post till inforequest@brummer.se). TILLSYN Tillståndsgivande myndighet: Finansinspektionen. Fondbolaget erhöll tillstånd att utöva fondverksamhet den 8 februari 2010. Förvaringsinstitut: Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) Revisorer: Carl Lindgren, KPMG AB och Mats Nordebäck, SN:s Revisorer AB FONDBOLAG Brummer Multi-Strategy AB Organisationsnummer: 556704-9167 Fonder under förvaltning: Brummer Multi-Strategy, Brummer Multi-Strategy Euro och Brummer Multi-Strategy 2xL Ägare: Brummer & Partners AB (100 procent) Aktiekapital: 1 500 000 kronor Adress: Norrmalmstorg 14, Box 7030, SE-103 86 Stockholm Telefon: +46 8 566 214 80 Fax: +46 8 566 214 85 E-post: info@brummer.se Webbplats: www.brummer.se Kontakt: Investor Services (B & P Fund Services AB) Verkställande direktör: Klaus Jäntti Styrelse: Patrik Brummer, (ordförande), Klaus Jäntti och Markus Wiklund Chief Compliance Officer: Joakim Schaaf Riskkontrollansvarig: Markus Wiklund 1) Det fasta arvodet i Nektar (Bermuda) uppgår till 1,2 procent per år. 2) Blankett och information om datum för teckning respektive inlösen kan beställas hos fondbolaget eller hämtas via fondens webbplats.

Detta är en gemensam halvårsrapport med förvaltningsberättelser för fonderna Brummer Multi-Strategy, Brummer Multi - Strategy Euro och Brummer Multi-Strategy 2xL. För information om respektive fond, se respektive fonds förvaltningsberättelse. HALVÅRSRAPPORT 1 JANUARI TILL 30 JUNI 2012 Styrelsen och verkställande direktören för Brummer Multi-Strategy AB får härmed avge följande halvårsrapport för f onderna Brummer Multi-Strategy, Brummer Multi-Strategy Euro och Brummer Multi-Strategy 2xL för perioden 1 j anuari till 30 juni 2012. Brummer & Partners första halvåret 2012...4 Hedgefondmarknaden...5 Avkastning...5 Korrelation...5 Kapitalflöden...6 Förvaltarna har ordet...7 Halvåret i korthet...7 Det samlade risktagandet...7 Förvaltningsarbetet under perioden...8 Förvaltningspolicy...9 Brummer Multi-Strategy...10 Förvaltningsberättelse...12 Räkenskaper...14 Rapport avseende översiktlig granskning av halvårsrapport...17 Brummer Multi-Strategy Euro...18 Förvaltningsberättelse...21 Räkenskaper...23 Rapport avseende översiktlig granskning av halvårsrapport...25 Brummer Multi-Strategy 2xL...26 Förvaltningsberättelse...28 Räkenskaper...29 Rapport avseende översiktlig granskning av halvårsrapport...31 Förvaltningsorganisation...32 Brummer & Partners...33 Ordlista...34 Brummer Multi-Strategy, Brummer Multi-Strategy Euro och Brummer Multi-Strategy 2xL (tillsammans fonderna ) är specialfonder enligt 1 kap 1 lagen (2004:46) om investeringsfonder. Fonderna är följaktligen inte så kallade UCITS-fonder. Andelarna i fonderna har inte registrerats och kommer inte att registreras i enlighet med värdepapperslagstiftning i USA, K anada, Japan, Australien eller Nya Zeeland eller i något annat land och får inte säljas eller erbjudas till försäljning till eller inom USA, Kanada, Japan, Australien eller Nya Zeeland eller i sådana länder där sådant er bjudande eller försäljning skulle strida mot gällande lagar eller regler. Utländsk lag kan innebära att en investe ring inte får göras av investerare utanför Sverige. Brummer Multi-Strategy AB har inget som helst ansvar för att kontrollera att en investering från utlandet sker i enlighet med sådant lands lag. Det åligger envar att tillse att sådan investering sker i enlighet med gällande lag eller andra regleringar, såväl i Sverige som utomlands. Informationen i denna rapport ska inte ses som en rekommendation av fondbolaget att teckna andelar i fonderna utan det ankommer på var och en att göra sin egen bedömning av en investering i fonderna och riskerna förknippade därmed. I samband med en sådan bedömning ska envar förlita sig endast på den information som finns i fondernas faktablad och informationsbroschyrer. Dessa går att ladda ner från www.brummer.se. Det finns inga garantier för att en investe ring i fonderna ger en god avkastning, trots en positiv utveckling på de finansiella marknaderna. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonderna kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att man får tillbaka hela eller delar av det insatta kapitalet. En investering i fonderna bör betraktas som en långsiktig investering. Tvist rörande fonderna eller information om fonderna ska avgöras enligt svensk lag och av svensk domstol exklusivt. Brummer Multi-Strategy AB tillhandahåller inte sådan finansiell rådgivning som avses i lagen (2003:862) om finansiell rådgivning till konsumenter eller sådan investeringsrådgivning som avses i lagen (2004:46) om investeringsfonder.

Brummer & Partners första halvåret 2012 Brummer & Partners fokus har alltid varit inriktat på förvaltningsresultat och att åstadkomma god riskjusterad avkastning. Brummer & Partners samlade förvaltningsresultat under halvåret, avspeglat i fonden Brummer M ulti-s trategy, var 2,1 procent. Detta understiger vårt förvaltningsmål men vi kan ändå konstatera att merparten av våra förvaltarteam klarat en period av politiskt drivna marknader och tidvis hög volatilitet väl. Vi arbetar samtidigt vidare med vår långsiktiga satsning på pensioner och långsiktigt sparande, med särskilt fokus på tjänstepensioner. Som ett led i denna satsning har Mats Langensjö rekryterats som verkställande direktör för Brummer Life Försäkringsaktiebolag. Han tillför mångsidig erfarenhet och kunskap inom såväl kapitalförvaltning som pensionsmarknaden till gruppen och vår långsiktiga affärsstrategi. Mats tillträder sin nya befattning den 27 augusti 2012. Under perioden genomfördes ytterligare förändringar bland gruppens fonder. Brummer & Partners AB och Brummer Multi-Strategy löste in sina andelar i fonden Orvent, då sannolikheten för att fonden skulle bidra med långsiktigt god riskjusterad avkastning bedömdes som låg. Inom fondteamen gjordes också förändringar. Flera av de befintliga teamen utvecklades och förstärktes. Hos Zenit tog Martin Jonsson över som förvaltningsansvarig från Per Josefsson. De tidigare Zenitförvaltarna Per Josefsson, Peter Thelin och Bo Börtemark har under våren arbetat med förberedelserna för den nya fonden Carve som beräknas starta under hösten 2012, under förutsättning att Finansinspektionen ger sitt tillstånd. Carve är en global aktie- och kredithedgefond som kombinerar långa/ korta aktiestrategier med kapitalstrukturarbitrage. Brummer & Partners AB kommer att investera i Carve från fondstart tillsammans med fondens förvaltare. Fonden Brummer Multi-Strategy avvaktar dock med att investera i Carve, då fondens nyckeltal och egenskaper behöver utvärderas innan beslut fattas om eventuell investering i fonden. För att ytterligare öka kontrollen och möta krav från internationella investerare anlitade vi under 2011 en extern oberoende part för värderingen av singelstrategifondernas portföljer. Under första halvåret 2012 utökade vi uppdraget till att även innefatta beräkning av arvoden och fastställandet av fondandelsvärdet (NAV) 1). Detta ger Brummer Multi- Strategys andelsägare ytterligare en nivå av kontroll eftersom gruppens helägda dotterbolag B & P Fund Services AB fortsatt genomför daglig värdering, riskmätning och riskkontroll av gruppens fonder. Arbetet med att identifiera nya förvaltarteam till g ruppen och Brummer Multi-Strategy sker fortlöpande. Vårt förhållningssätt i detta arbete är både konservativt och opportunistiskt. Det finns inget självändamål med att öka antalet fonder och vi är agnostiska beträffande förvaltarnas geografiska placering. Vi kan dock konstatera att antalet förvaltare i London har ökat, genom både våra Londonbaserade fondbolag och de svenska fonderna Zenit och Nektar med förvaltare stationerade i London. Trots att vi inte har några mål beträffande förvaltat kapital kan vi konstatera att flera av våra fonder har outnyttjad förvaltningskapacitet. Då merparten av våra investerare idag är nordiska har vi omfördelat våra befintliga resurser inom Institutional Client Group med ökad tonvikt på internationella investerare. Brummer & Partners och flera av våra fonder har under halvåret belönats med ytterligare internationella utmärkelser. Branschtidskriften Hedge Funds Review utnämnde Brummer & Partners till Best Overall Group i konkurrens med den europeiska hedgefondbranschen. Samma tidskrift belönade Nektar med förstaplatserna i såväl treårs- som tioårskategorin av Best non-directional hedge funds. I Financial News/Dow Jones årliga sammanställning över Europas största hedgefondförvaltare mätt i förvaltat kapital klättrade Brummer & Partners från sjunde till femte plats. Vi arbetar oförtrutet vidare med att utveckla vår förvaltning för att fortsatt förtjäna våra investerares förtroende. Patrik Brummer Styrelseordförande Brummer & Partners AB Klaus Jäntti Verkställande direktör Brummer & Partners AB 1) Gäller ej de svenska Lynx-fonderna. Gruppens fonder med utländsk hemvist värderas sedan tidigare av tredje part genom respektive fonds administratör. Brummer Multi-Strategy investerar i Lynx (Bermuda) som alltså värderas och administreras av extern part. 4

Hedgefondmarknaden Första halvåret 2012 vände hedgefonder upp igen efter att sammantaget ha haft negativ avkastning 2011. Perioden bjöd på stora rörelser både upp och ned, då marknaden präglades av osäkerheten runt den europeiska skuldkrisen och turbulensen kring euron. HFR:s samlade globala hedgefond index 1) visade under halvåret en positiv avkastning på 1,8 procent. Under samma period gick det globala aktiemarknads indexet MSCI World upp med 6,4 procent. AVKASTNING Branschanalysföretaget HFR delar in hedgefondmarknaden i fyra huvudstrategier: aktiebaserade strategier (equity hedge) 2), händelsestyrda strategier (event-driven) 3), makrobaserade strategier (macro) 4) samt strategier fokuserade på relativ värdering (relative value) 5). Av dessa var det endast m akrobaserade strategier, vilket inkluderar CTA-fonder 6), som uppvisade negativ avkastning första halvåret 2012 med en nedgång på 0,8 procent. Index för aktiebaserade- och händelsestyrda strategier samt relativ värdering visade positiv avkastning på 2,1, 2,2 respektive 4,2 procent. Även index för fond-i-fonder har enligt HFR visat en positiv avkastning på 1,0 procent under halvåret (se diagram 1). Ett sätt att åskådliggöra kvaliteten på den förvaltning hedgefondbranschen skapat i ett lite längre historiskt perspektiv är att mäta de senaste tre årens årliga genomsnittsavkastning och de senaste tre årens riskjusterade avkastning uttryckt som Sharpe-kvot (se diagrammen 2 och 3). Sharpe-kvoten är ett mått på portföljens riskjusterade avkastning och beräknas som avkastningen utöver den riskfria räntan i relation till investeringens risk definierad som standardavvikelse. En hög Sharpe-kvot är därmed ett tecken på ett gott utbyte mellan avkastning och risk. HFR:s samlade hedgefondindex har då haft en genomsnittlig årlig avkastning på 5,2 procent. Motsvarande siffra för fond-i-fondindex är 2,2 procent. Den högsta årliga avkastningen har index för strategier som fokuserar på relativ värdering samt händelsestyrda strategier haft (9,1 respektive 7,9 procent). I termer av riskjusterad avkastning har HFR:s samlade hedgefondindex haft en Sharpe-kvot på 0,7 och index för fond-i-fonder 0,3. KORRELATION Hedgefonder bör kunna uppvisa låg korrelation med de finansiella marknaderna. Detta för att kunna erbjuda en alternativ investering som möjliggör riskspridning i en portfölj med traditionella investeringar som aktier och obligationer. Är korrelationen med marknaden hög bör den prestationsbaserade avgiften tas ut ur mervärdet som skapats relativt ett marknadsindex, snarare än relativt den vanligt förekommande 1. Avkastning första halvåret 2012, % 5 4 3 2 1 0-1 -2 Relativ värdering Makrobaserade Händelsestyrda Aktiebaserade HFRs samlade HF-index Källa: HFR Industry Report c 2012 HFR, Inc., www.hedgefundresearch.com. Fond-i-fonder Brummer Multi-Strategy 2. Genomsnittlig avkastning under de tre senaste åren, % 10 8 6 4 2 0 Relativ värdering Makrobaserade Händelsestyrda Aktiebaserade HFRs samlade HF-index Källa: HFR Industry Report c 2012 HFR, Inc., www.hedgefundresearch.com. Fond-i-fonder Brummer Multi-Strategy 1) HFR:s samlade globala hedgefondindex är ett likaviktat index som visar den genomsnittliga avkastningen bland hedgefonderna i HFR:s databas. Genomsnittet säger dock inte någonting om skillnaden i avkastning bland de bästa och sämsta fonderna. Med tanke på hedgefondmarknadens tillväxt där många nya fonder tillkommit ställs högre krav på investerare att noggrant utvärdera investeringsalternativen och välja fonder som kan förväntas skapa absolut avkastning som är okorrelerad med marknaden (så kallad alfa). 2) Aktiebaserade strategier tar långa och korta positioner i aktier och aktierelaterade instrument och kan använda sig av både fundamentala och kvantitativa placeringsmetoder. 3) Händelsestyrda strategier investerar i aktier i företag som deltar eller kommer att delta i någon typ av företagshändelse som till exempel sammanslagning, uppköp, återköp av aktier eller utgivande av obligationer. 4) Makrobaserade strategier investerar i många olika tillgångsslag och baserar sina investeringar på förväntade förändringar i underliggande ekonomiska variabler och hur dessa påverkar aktier, obligationer, valutor och råvaror. I denna kategori finns också trendföljande fonder, CTA. 5) Strategier som försöker utnyttja felprissättningar mellan relaterade tillgångar inom till exempel aktie- och obligationsmarknaden. 6) CTA Commodity Trading Advisors. Hedgefonder som vanligen använder sig av systematiska investeringsstrategier, ofta trendföljande, i likvida börshandlade terminer eller optioner på terminskontrakt. 5

3. Sharpe-kvot under de tre senaste åren 2,5 2 1,5 1 0,5 0 Relativ värdering Makrobaserade Händelsestyrda Aktiebaserade HFRs samlade HF-index Källa: HFR Industry Report c 2012 HFR, Inc., www.hedgefundresearch.com. Fond-i-fonder Brummer Multi-Strategy 4. Korrelation med aktiemarknaden de tre senaste åren (S&P 500) 1 0,9 0,8 0,7 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0 Relativ värdering Makrobaserade Händelsestyrda Aktiebaserade HFRs samlade HF-index Fond-i-fonder Källa: HFR Industry Report c 2012 HFR, Inc., www.hedgefundresearch.com. Brummer Multi-Strategy riskfria räntan. Många hedgefonder har generellt haft en hög korrelation med aktiemarknaden. I diagram 4 visas genomsnittskorrelationen med aktiemarknaden under de senaste tre åren, här representerad av det amerikanska aktieindexet S&P 500, där vi kan notera att korrelationen med HFR:s samlade hedgefondindex ökat ytterligare till anmärkningsvärt höga 0,9. Motsvarande korrelation för fond-i-fond-index var 0,8. 22 miljarder dollar. Även makrobaserade strategier har haft goda inflöden. Negativa flöden har däremot både händelsestyrda- och aktiebaserade strategier haft. Även fond-i-fonder har sammantaget haft ett utflöde av kapital, 12 miljarder dollar (se diagram 6). KAPITALFLÖDEN Trots att avkastningen under halvåret varit relativt låg har investerare fortsatt att allokera kapital till hedgefonder. Den globala hedgefondmarknaden nådde det första halvåret över 2 100 miljarder dollar i totalt förvaltat kapital, vilket är en ökning med omkring 5 procent sedan årsskiftet. 1) Det förvaltade kapitalet är relativt jämnt fördelat mellan de fyra huvudstrategierna (se diagram 5). Omkring en femtedel av alla hedgefonder är fond-i-fonder. Det är dock endast två huvudstrategier som har haft nettoinflöden av kapital. Fonder som arbetar med relativ värdering har under första halvåret attraherat störst nettoinflöden med 5. Huvudstrategiernas andel av det förvaltade hedgefondkapitalet 6. Nettoflöden, MUSD 25 000 Aktiebaserade 27% Relativ värdering 26% 20 000 15 000 10 000 5 000 0-5 000-10 000 Händelsestyrda 25% Makrobaserade 22% -15 000 Relativ värdering Makrobaserade Händelsestyrda Aktiebaserade Fond-i-fonder Källa: HFR Industry Report c 2012 HFR, Inc., www.hedgefundresearch.com. 1) Källa: HFR Industry Reports c 2012 HFR, Inc., www.hedgefundresearch.com. Källa: HFR Industry Report c 2012 HFR, Inc., www.hedgefundresearch.com. 6

Förvaltarna har ordet HALVÅRET I KORTHET Under årets första halvår har Brummer Multi-Strategy haft en avkastning på 2,1 procent vilket överträffar såväl HFR:s index för fond-i-fonder som gick upp med 1,0 procent och HFR:s samlade globala hedgefondindex med en positiv avkastning på 1,8 procent. Avkastningen för Brummer Multi-Strategy 2xL var 2,2 procent 1) och för Brummer Multi-Strategy Euro 1,1 procent 2). Fondens samlade risktagande har varit lågt och i linje med fondens historiska genomsnitt. Under halvåret genomfördes förändringar i portföljen i syfte att långsiktigt förbättra förutsättningarna för att generera god riskjusterad avkastning. Innehavet i fonden Orvent löstes in då förvaltarna bedömde att sannolikheten för att fonden skulle bidra till långsiktig riskjusterad avkastning var låg. Brummer Multi-Strategys avkastning under de senaste tolv månaderna (juli 2011 juni 2012) uppgår till 3,6 procent, vilket är 2,0 procentenheter över den riskfria räntan under samma period. Historiskt har fondens avkastning årligen överträffat den riskfria räntan med i genomsnitt 5,8 procentenheter. Diversifieringen i fonden har under halvåret bland annat inneburit att svag avkastning hos vissa fonder mer än uppvägts av god prestation i andra fonder. Bidragen till Brummer Multi-Strategys resultat ges av respektive fonds avkastning multiplicerat med dess allokering i fonden. I figur 7 framgår att de positiva bidragen under perioden varit relativt jämnt fördelade med största positiva bidrag från Observatory (0,6 procent), Manticore (0,5 procent), Zenit (0,5 procent), Nektar (0,4 procent) och Archipel (0,4 procent). Störst negativt bidrag kom från Futuris ( 0,4 procent) samt till mindre del från Benros ( 0,2 procent) och Orvent ( 0,1 procent) 3). Resterande del av resultatet, 0,4 procent, är en effekt av fondens valutasäkringar. Om vi blickar längre tillbaka och utgår från fondens start har Brummer Multi-Strategy haft en risk mätt som årlig standardavvikelse på 4,3 procent, vilket tillsammans med den genomsnittliga årsavkastningen på 8,1 procent ger en Sharpe-kvot (riskjusterat avkastningsmått) på 1,3. Detta överträffar branschgenomsnittets Sharpe-kvot som samma period var 0,5. Fonden har dessutom haft en korrelation med S&P 500 på endast 0,0 (motsvarande siffra för hedgefondindex är 0,8), vilket är bra och ett kvitto på att vårt fokus på absolut avkastning fungerat. DET SAMLADE RISKTAGANDET Risken i Brummer Multi-Strategy är ett resultat av det samlade risktagandet för alla förvaltare som har riskmandat i de olika singelstrategifonderna. Det som gör fonden till ett intressant investeringsalternativ är hur dessa förvaltares positionstagande kombineras ihop till en diversifierad portfölj på fond- och därefter fond-i-fond-nivå, utan att dubbla avgifter tas ut. Ett sätt att åskådliggöra den samlade marknadsrisken i allt positionstagande är att titta på fondens Value-at-Risk. Det är ett sammanfattande sannolikhetsbaserat statistiskt mått på risken i en portfölj av tillgångar som gör det möjligt att 7. Fondernas bidrag till Brummer Multi-Strategy, % 0,8 0,6 0,4 0,2 8. Value-at-Risk, % 0,6 0,5 0,4 0,0 0,3-0,2-0,4-0,6 Archipel Benros Futuris Lynx Manticore Nektar Observatory Orvent Zenit 0,2 0,1 0,0 jul aug sep okt nov dec jan feb mar apr maj jun 2011 2012 1) Trots att den underliggande fonden Brummer Multi-Strategy hade en positiv avkastning under året är avkastningen i Brummer Multi-Strategy 2xL bara marginellt högre än den för Brummer Multi-Strategy. Detta beror på att den ränta som fonden betalar för att uppnå en belåningsgrad på två gånger drar ned avkastningen. 2) Brummer Multi-Strategy och Brummer Multi-Strategy Euro balanseras månadsvis så att allokeringen i fonderna blir lika. De i portföljerna ingående fonderna är denominerade i olika valutor (kronor, US-dollar och euro). Såväl Brummer Multi-Strategy som Brummer Multi-Strategy Euro valutasäkrar dessa innehav mot svenska kronor respektive euro. Avkastningsdifferensen som uppstår mellan fonderna är en effekt av ränteskillnader mellan de olika valutaområdena, vilket avspeglas i prissättningen av terminskontrakten som används för valutasäkring. 3) Avser perioden 1 januari 30 april. Brummer Multi-Strategy löste in hela sitt innehav i Orvent den 30 april 2012. 7

9. Betakänslighet (ex ante) 120 110 100 90 80 MSCI MSCI World Index Index (v) (v) Beta Beta US US 2Y 2Y Swap Swap (h) (h) Beta Beta MSCI MSCI World Index Index (h) (h) jul aug sep okt nov dec jan feb mar apr maj jun 2011 2012-0,5 1 0,5 0-1 jämföra risknivån mellan fonder och strategier som ägnar sig åt olika typer av förvaltning. Samtidigt kan riskmåttet ses som en konfidensindikator hos förvaltarna i singelstrategifonderna. Måttet anger hur mycket portföljen minst förväntas förlora givet en viss tidshorisont och sannolikhet 1). Som framgår av diagram 8 har fondens risktagande, mätt som Value-at-Risk (ex ante) 2), under året varit fortsatt lågt och i nivå med fondens historiska genomsnitt. Detta beror delvis på att singelstrategifondernas positionstagande har haft låg förväntad inbördes korrelation under året, vilket är en god indikation på att riskspridningseffekten i Brummer Multi- Strategy varit stor. Litet förenklat kan Value-at-Risk användas som ett mått på den förväntade standardavvikelsen i fonden. I diagrammet betyder en Value-at-Risk på 0,4 procent att den förväntade risknivån i fonden mätt som standardavvikelse ligger på runt 4 procent 3). Ur avkastningssynpunkt vore det önskvärt om singelstrategifondernas samlade risktagande var något högre, vilket skulle öka sannolikheten att nå en högre förväntad avkastning. Fondens risk var under halvåret som högst i början av juni. Detta berodde på ökade svängningar (volatilitet) i marknaden och något större samlad positionering mot fallande aktiemarknader. En del av det samlade risktagandet i Brummer Multi- Strategy kommer från ren marknadsexponering (beta). Betat är ett resultat av den direkta exponering singelstrategifonderna har mot en viss marknad, men även av den indirekta exponering som uppstår på grund av att utvecklingen på olika marknader i viss utsträckning kan samvariera. Direkt exponering mot exempelvis aktiemarknaden uppstår om fonderna köper eller säljer aktier, men fonderna kan även ha en indirekt exponering mot aktiemarknaden genom att marknadsvärdet på innehav i exempelvis obligationer samvarierar med rörelser på aktiemarknaden. För en hedgefond utgör alltid ett positivt eller negativt ex ante-beta ett aktivt förvaltningsbeslut och en uttalad uppfattning om förvaltarnas tro på en viss marknadsutveckling. Ett sätt att åskådliggöra denna del av risken är att studera fondens beta ex ante under året mot till exempel aktie- eller räntemarknaden. I diagram 9 visas fondens dagligt uppmätta marknadskänslighet mot det globala aktieindexet MSCI World alternativt en tvåårig amerikansk ränta 4) under de senaste tolv månaderna. Marknadsexponeringen (betat) beräknas varje dag och anger hur mycket fondens resultat tenderar att röra sig, givet förändringar i den marknadsvariabel man studerar. Förenklat innebär till exempel ett beta på 0,2 mot det globala aktieindexet MSCI World en förväntan om att en uppgång i MSCI World på 1 procent ska resultera i att fonden går upp 0,2 procent. Betat mot den tvååriga amerikanska räntan anger hur mycket fonden tenderar att röra sig givet att räntan går ned med 0,1 procentenheter. Som framgår av grafen har fonden haft en nära neutral känslighet mot aktiemarknaden under årets första fyra månader medan känsligheten har varit negativ under maj juni. Det framgår även att fonden under halvåret haft positioner som historiskt sett gynnats av att räntan går ned. FÖRVALTNINGSARBETET UNDER PERIODEN Förvaltarnas bidrag till förvaltningsresultatet jämfört med benchmarkportföljen var under perioden cirka 0,3 procentenheter och +0,2 procentenheter sedan den 1 oktober 2008. 5) Förvaltarna har under halvåret varit överviktade i Manticore och Nektar, samt underviktade i Observatory och Zenit. De största negativa bidragen har kommit från undervikten i Observatory och Zenit eftersom de presterat bra, vilket inte till fullo kompenserats av övervikten i Manticore. Temat i förvaltarnas allokering har präglats av att successivt närma sig benchmarkportföljen. Förändringar bland singelstrategifonderna I månadsskiftet april/maj 2012 löste Brummer Multi-Strategy in andelarna i Orvent. Förvaltarna i Brummer Multi- Strategy har noga analyserat Orvents förvaltning sedan start och bedömde att sannolikheten för att fonden skulle bidra till långsiktig riskjusterad avkastning i framtiden var låg. Före inlösen utgjorde allokeringen i Orvent 2,4 procent av Brummer Multi-Strategy, det vill säga långt under normvikten i benchmarkportföljen. Under de 16 månader Orvent ingick i Brummer Multi-Strategy var det ackumulerade negativa bidraget 0,3 procent. 1) Value-at-Risk mäts här med en dags tidshorisont och med sannolikheten 5 procent, det vill säga en dag av tjugo. 2) När riskmått som exempelvis Value-at-Risk eller marknadsbeta beräknas kan det göras på två fundamentalt olika sätt, nämligen ex ante eller ex post. Ex ante-riskmått är framåtblickande och försöker besvara frågan: Givet den portföljsammansättning vi har just nu, vilken är den uppskattade risken? Ex-postriskmått är tillbakablickande och försöker besvara frågan: Vilken risk har fonden haft historiskt, givet det som faktiskt inträffat?. 3) Givet att portföljens avkastning antas vara normalfördelad och med 252 bankdagar på ett år kan den förväntade standardavvikelsen uppskattas till 4) Den tvååriga amerikanska swapräntan har använts i beräkningarna. 5) Aktiv allokering började tillämpas i Brummer Multi-Strategy den 1 oktober 2008. 0,4 252 1,645 4. 8

FÖRVALTNINGSPOLICY Brummer Multi-Strategy är en multistrategifond som investerar i hedgefonder som förvaltas av fondbolag inom Br ummer & Partners. Förvaltningsarbetet kan delas in i tre delar: Analys av befintliga förvaltare och allokering mellan de befintliga fonder Brummer Multi-Strategy investerar i. Framtagande av kvantitativa underlag som komplement till förvaltarnas kvalitativa bedömningar vid allokeringsbesluten. Identifiering och utvärdering av nya, presumtiva fonder till gruppen, som Brummer Multi-Strategy kan komma att investera i. Förvaltningspolicyn ger utrymme för allokering mellan de fonder Brummer Multi-Strategy investerar i. Brummer M ulti- Strategys förvaltare analyserar och utvärderar därför kontinuerligt singelstrategifonderna och förvaltarteamen. Fondens förvaltare arbetar utifrån en benchmarkportfölj som utgörs av etablerade fonder samt fonder under infasning. Fonder under infasning ingår i benchmarkportföljen med sin faktiska vikt medan resterande etablerade fonder likaviktas inom återstående allokering. Benchmarkportföljens sammansättning har sin förankring i teorin. Ifall alla fonder har samma förväntade risknivå, är sinsemellan okorrelerade och levererar en avkastning som är oberoende av riskpremier i marknader så kan inga aktiva allokeringsbeslut ge mervärde utöver en likaviktad portfölj av dessa fonder. I verkligheten varierar risktagande och prestation hos enskilda fonder över tiden. Därför strävar fondens förvaltare efter att anpassa portföljen genom att ibland avvika från benchmarkportföljen, i första hand för att minska risken för kraftig värdeminskning. Beslut om att öka eller minska allokeringen till en enskild fond behöver inte grunda sig på en uppfattning om en enskild fonds prestation i närtid. Besluten kan även ha till syfte att åstadkomma en justering av hela fondportföljens förväntade egenskaper för att uppnå det uppsatta förvaltningsmålet. Eventuella anpassningar av allokeringen sker på månadsbasis eftersom singelstrategifonderna har månatlig likviditet. Allokeringsbesluten grundar sig på det uppföljnings- och analysramverk som utvecklats under årens lopp och processen inbegriper såväl kvalitativa som kvantitativa metoder. Den aktuella allokeringen i Brummer Multi-Strategy publiceras i fondens månadsrapporter, som finns tillgängliga på fondens webbplats. Förvaltningsorganisationen arbetar aktivt med att analysera de befintliga förvaltarnas prestationer och ta fram bästa möjliga beslutsunderlag för allokeringsbeslut. Förutom kvalitativa avvägningar arbetar förvaltningsorganisationen med ett kvantitativt beslutsunderlag som ständigt utvecklas. Underlaget innefattar analys av avkastning, marginella avkastningsbidrag, risk, marginella riskbidrag, känsligheter mot olika marknadsriskpremier, förvaltningsprestationer i olika marknadsklimat, korrelationer, autokorrelationer, diversifieringseffekter etc. Nya singelstrategifonder Brummer Multi-Strategys förvaltningsorganisation arbetar även med att identifiera nya fonder för att göra förvalt ningen mer effektiv. Utgångspunkten i detta arbete är att ytterligare förbättra den riskjusterade avkastningen i Brummer Multi- Strategy och säkerställa kapaciteten att förvalta kapital med inriktning mot absolut avkastning. Brummer Multi-S trategys organisation presenterar sedan lämpliga kandidater för Brummer & Partners styrelse för beslut. Ett par grundkriterier behöver vara uppfyllda för att B rummer Multi-Strategy ska kunna investera i en ny fond, nämligen: att den har egenskaper som antingen kan förväntas sänka Brummer Multi-Strategys risk och/eller höja dess avkastning. För att tillföra en ny fond krävs, förutom att den har hög förväntad riskjusterad avkastning, att den även har låg förväntad korrelation med de befintliga fonderna i B rummer Multi-Strategy. att Brummer & Partners AB är delägare i fondbolaget och samtidigt gör en investering i den nya fonden för att markera det gemensamma intresset mellan Brummer & Partners AB och övriga fondandelsägare. Förvaltarna har mandat att investera i en ny fond från start. En ny fond upphöjs från infasning till etablerad medlem i benchmarkportföljen när dess allokering uppnår rådande normvikt för etablerade medlemsfonder. Allokeringen till de etablerade fonderna i benchmarkportföljen sker sedan av förvaltarna med restriktioner från fondbolagets styrelse i form av limiter för fondens årliga tracking error ex ante relativt benchmarkportföljen på 1,5 procent 1) samt maximal avvikelse från normvikten. Räkneexempel benchmarkportfölj Antag att portföljen har åtta etablerade fonder samt två fonder under infasning med 5 respektive 7 procents allokering. En etablerad fonds normvikt blir då: (100% 5% 7%) 8 = 11% 1) Med ett normalfördelningsantagande motsvarar limiten att fondens årsavkastning relativt normportföljen i det långa loppet kommer att befinna sig inom ett intervall av +/- 1,5 procent ungefär två år av tre. På månadsbasis motsvarar det cirka +/- 0,4 procent. 9

BRUMMER MULTI-STRATEGY Brummer Multi-Strategy: avkastning och risk NÅGRA NYCKELTAL SEDAN START 1) AVKASTNING, % Brummer Multi-Strategy (SEK) HFRI Fund of Funds Index (USD) OMRX- TBOND Index (SEK) SIX Return Index (SEK) MSCI World NDTR Index (lokal valuta) Januari juni 2012 2,06 0,99 0,49 6,99 6,45 2011 3,15 5,72 13,27 13,51 5,49 2010 3,55 5,70 2,94 26,70 10,01 2009 11,76 11,47 0,94 52,51 25,73 2008 7,72 21,37 15,70 39,05 38,69 2007 9,03 10,25 1,63 2,60 4,69 2006 3,83 10,39 0,86 28,06 15,55 2005 12,83 7,49 5,42 36,32 15,77 2004 7,37 6,86 8,33 20,75 11,32 2003 10,81 11,61 4,92 34,15 24,91 2002 (april december) 11,40 0,04 9,20 34,14 24,94 Total avkastning 122,16 37,71 80,12 97,73 24,70 Genomsnittlig årsavkastning 8,09 3,17 5,91 6,87 2,18 AVKASTNINGSANALYS Bästa månad, % 3,64 3,32 3,30 21,72 10,33 Sämsta månad, % 3,61 6,54 2,87 17,77 16,37 Genomsnittlig månadsavkastning, % 0,65 0,26 0,48 0,56 0,18 Andel positiva månader, % 68,29 64,23 64,23 56,10 59,35 Största ackumulerade värdefall, % 3,61 22,20 5,43 51,73 50,77 Återhämtning av största ackumulerade värdefall, antal månader 2 > 43 6 27 > 41 Längsta tid till ny högsta kurs, antal månader 10 > 57 15 47 > 57 RISKMÅTT OCH ÖVRIGA NYCKELTAL Standardavvikelse, % 4,35 5,48 4,27 20,61 15,44 Downside risk, % 2,27 4,32 2,44 14,26 11,87 Sharpe-kvot 1,34 0,16 0,85 0,22 0,01 Korrelation mellan Brummer Multi-Strategy och angivet index 0,38 0,08 0 0,04 1) För definition av nyckeltal, se ordlistan på sidan 34. Brummer Multi-Strategy startades den 1 april 2002. MÅNADSAVKASTNINGAR 2012 AVKASTNING 2012, % Brummer Multi-Strategy (SEK) HFRI Fund of Funds Index (USD) OMRX- TBOND Index (SEK) SIX Return Index (SEK) MSCI World NDTR Index (lokal valuta) Januari 0,90 1,79 0,56 5,83 4,33 Februari 1,22 1,51 0,98 6,30 4,73 Mars 0,18 0,05 0,45 1,03 1,76 April 0,31 0,27 1,39 0,16 1,53 Maj 0,96 1,55 3,24 6,59 6,76 Juni 1,16 0,50 2,07 3,04 4,28 JANUARI JUNI 2012 2,06 0,99 0,49 6,99 6,45 10

VÄRDEUTVECKLING SEDAN START Brummer Multi-Strategy noterar en genomsnittlig årsavkastning på 8,09 p rocent sedan starten 1 april 2002. Under samma period redovisar världs index (MSCI World NDTR Index) och Stockholmsbörsen (SIX Return Index) en snitt avkastning på 2,18 respektive 6,87 procent. Brummer Värdeutveckling Index = 100 per 31 mars 2002 250 Brummer Multi-Strategy HFRI Fund of Funds 200 MSCI World SIX Return M ulti-strategys risk, mätt som standard avvikelsen för fondens avkastning, har varit väsentligt lägre än såväl världsindex som Stockholmsbörsens risk. Fondens riskjusterade avkastning har varit mycket god sedan start. Riskjusterad 1) värdeutveckling med Brummer Multi-Strategys risknivå Index = 100 per 31 mars 2002 250 Brummer Multi-Strategy HFRI Fund of Funds 200 MSCI World SIX Return BRUMMER MULTI-STRATEGY 150 150 100 100 50 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 50 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 1) De riskjusterade investeringarna har räknats ut genom att kombinera r espektive index med en riskfri placering så att den simulerade portföljens standardavvikelse överensstämmer med fondens. FREKVENSFÖRDELNING SEDAN START Bilden nedan visar hur Brummer Multi-Strategys månadsavkastning fördelar sig över olika avkastningsintervall sedan starten. Under perioden april 2002 till juni 2012 har Brummer Multi-Strategy redovisat en positiv månadsavkastning på mellan 0,5 och 1 procent vid 25 tillfällen. Andelen p ositiva månader uppgår till 68,29 procent (se tabellen på Antal månadsobservationer 26 sidan 10). A vkastningsprofilen återspeglar Brummer Multi- Strategys förvaltningsmål. Fonden s trävar efter att skapa en positiv avkastning över tiden med små svängningar i resultatet. Målet är att fondens avkastningsprofil ska vara asymmetrisk, det vill säga fonden ska visa fler vinst- än förlustmånader och i snitt s törre vinster än förluster. 24 22 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 4 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0 +0,5 +1 Månadsavkastning, % +1,5 +2 +2,5 +3 +3,5 +4 11

BRUMMER MULTI-STRATEGY Förvaltningsberättelse PERIODENS RESULTAT Brummer Multi-Strategy redovisar en avkastning på 2,06 procent för första halvåret 2012. Under samma period noterade Hedge Fund Researchs (HFR) fond-i-fond-index en uppgång med 0,99 procent, ett globalt aktieindex (MSCI World) steg med 6,45 procent och det svenska SIX Return Index ökade med 6,99 procent (se sidan 10 för jämförande nyckeltal). FONDFÖRMÖGENHET Per 30 juni 2012 uppgick Brummer Multi-Strategys fondförmögenhet till 30 597,6 miljoner kronor. Detta är en ökning med 1,2 miljarder kronor sedan 31 december 2011. Under första halvåret 2012 var andelsutgivningen 1 992,7 miljoner kronor, medan inlösen uppgick till 1 386,9 miljoner kronor. Periodens resultat uppgick till 604,9 miljoner kronor. RISK De flesta riskerna i fonden hänför sig till innehav i de åtta olika hedgefonder som fonden investerar i. Dessa innehav är förknippade med marknads-, kredit- och likviditetsrisker samt operationella risker som dessa fonder själva hanterar och som fonden inte kan på verka. Marknadsrisker i dessa fonder kan till exempel komma från exponeringar mot aktie-, råvaru-, ränte- eller valutamarknaderna. Den valutaexponering som uppstår genom att fonden placerar en stor del av fondförmögenheten i hedgefonder med utländsk valuta tas l öpande bort genom att fonden valutasäkrar dessa innehav. Denna valuta risk reduceras härigenom till nära noll. Per balansdagen hade fonden utestående valutaterminer och -swapar till ett värde av 0,77 procent av fondför mögenheten. Kredit- och likviditetsriskerna bedöms per balansdagen vara små. FÖRÄNDRINGAR I PORTFÖLJEN Under perioden genomfördes förändringar i Brummer M ulti- Strategys portfölj i syfte att minska risken för förluster och långsiktigt förbättra förutsättningarna för att generera god riskjusterad avkastning. Innehavet i fonden Orvent löstes in då förvaltarna bedömde att sannolikheten för att fonden s kulle bidra med god, långsiktig riskjusterad avkastning var låg. UTDELNING I januari 2012 lämnade Brummer Multi-Strategy en utdelning till sina andelsägare på totalt 439,0 miljoner kronor, varav 385,7 miljoner kronor återinvesterades i fonden. Utdelningen baserades på fondens skattepliktiga resultat för verksamhetsåret 2011. Den svenska skattelagstiftningen avseende fonder har under 2012 ändrats. Ändringen medför att fonden i framtiden inte kommer att behöva lämna utdelning för att undvika dubbelbeskattning. Utdelning avseende tidigare verksamhetsår framgår av tabellen på sidan 15. FONDENS KOSTNADER Fondbolaget erhåller inget fast eller p restationsbaserat a rvode för förvaltningen av fonden. Däremot erlägger Brummer Multi-Strategy förvaltningsarvoden på i nvesteringarna i de ingående fonderna på samma villkor som övriga i nvesterare. Räntekostnader kan uppstå i samband med den månatliga ombalanseringen av fondens innehav. FONDBESTÄMMELSER Under perioden har det inte skett några förändringar i Brummer Multi-Strategys fondbestämmelser. ÖVRIGT Per 30 juni 2012 hade Brummer Multi-Strategy inte ställt några säkerheter. Brummer Multi-Strategys investeringar och den därmed sammanhängande upplupna avkastningen i fonder med annan basvaluta än svenska kronor valutasäkras månadsvis mot svenska kronor. Brummer Multi-Strategy investerar enbart i andelar i Brummer & Partners fonder. Eventuell förekomst av svårvärderade tillgångar i de underliggande fonderna redovisas i dessas årsberättelser i enlighet med HFSB-standard. Uppdelar vi fondförmögenheten enligt hierarkin för verkligt värde (eng: Fair Value Hierarchy) i den internationella redovisningsstandarden IFRS 7 1) bedömer vi att 0 procent, 100 procent respektive 0 procent av fondförmögenheten tillhör nivåerna 1, 2 respektive 3. Skulle fondinnehaven genomlysas skulle dock huvuddelen av fondförmögenheten tillhöra nivå 1, vilket är den högsta nivån. 1) IFRS 7 kräver att värderingen av ett finansiellt instrument klassificeras baserat på källan för data som används vid värderingen. Klassificeringen använder följande tre nivåer: Nivå 1: Kvoterade priser (ojusterade) i aktiva marknader för identiska tillgångar eller skulder. Nivå 2: Annat data än kvoterade priser som inkluderas i nivå 1 som är observerbara för tillgången eller skulden, antingen direkt (det vill säga som priser) eller indirekt (det vill säga beräknat från priser). Nivå 3: Data som används för värderingen av tillgången eller skulden baseras inte på observerbar data. 12

NÅGRA NYCKELTAL FÖR BRUMMER MULTI-STRATEGY OCH DE INGÅENDE FONDERNA SEDAN BRUMMER MULTI-STRATEGYS START 1) Brummer Multi- Strategy (SEK) Archipel (SEK) 2) Benros (USD) Futuris (EUR) Lynx (Bermuda) (SEK) 3) Manticore (USD) 4) Nektar (Bermuda) (SEK) 5) Observatory (USD) 6) Startdag 7) 02-04-01 07-01-01 11-06-01 99-10-15 00-05-01 01-01-01 98-01-01 04-06-30 96-07-01 AVKASTNING, % 8) 2012 (januari juni) 2,06 2,89 3,36 3,13 0,44 3,12 2,70 6,09 4,92 2011 3,15 3,89 1,39 0,42 0,10 21,65 7,33 4,56 4,01 2010 3,55 3,63 7,77 19,12 3,92 15,79 7,71 4,68 2009 11,76 10,92 16,39 9,46 27,00 37,63 67,16 24,03 2008 7,72 7,54 27,05 40,96 2,29 6,35 4,84 9,56 2007 9,03 5,72 9,23 12,78 1,69 22,38 3,87 2,94 2006 3,83 6,25 5,67 12,89 2,89 12,91 16,31 2005 12,83 13,71 7,15 9,55 10,06 20,76 13,36 Zenit (SEK) BRUMMER MULTI-STRATEGY 2004 7,37 6,52 12,65 0,70 0,30 11,25 1,54 2003 10,81 9,92 34,29 13,22 8,33 2,83 2002 (april december) 11,40 17,03 27,26 11,36 20,59 25,16 AVKASTNINGSANALYS Total avkastning, % 122,16 24,58 4,70 178,04 275,04 99,00 196,93 173,35 92,20 Genomsnittlig årsavkastning, % 8,09 4,08 4,36 10,48 13,76 6,94 11,19 13,40 6,58 Genomsnittlig månadsavkastning, % 0,65 0,33 0,37 0,83 1,08 0,56 0,89 1,05 0,53 Bästa månad, % 3,64 5,35 1,51 9,42 14,91 8,43 8,33 9,64 8,08 Sämsta månad, % 3,61 3,90 2,11 7,01 9,12 5,52 4,83 2,81 5,77 Andel positiva månader, % 68,29 60,61 23,08 60,16 63,41 61,79 69,11 78,13 59,35 Största ackumulerade värdefall, % 3,61 8,94 5,20 15,00 12,44 11,77 13,18 12,30 14,66 Återhämtning av s törsta ackumu lerade värdefall, antal månader 2 14 > 1 > 4 7 8 4 8 11 Längsta tid till ny högsta kurs, antal månader 10 20 > 9 > 15 20 21 17 20 34 RISKMÅTT OCH ÖVRIGA NYCKELTAL Standardavvikelse, % 4,35 5,25 10,94 14,65 8,58 7,39 7,15 8,11 Downside risk, % 2,27 3,34 5,78 8,50 5,08 3,71 2,68 4,95 Sharpe-kvot 1,34 0,40 0,78 0,78 0,60 1,21 1,60 0,53 Fondens vikt i Brummer Multi- Strategy per 2012-07-01, % 13,25 6,21 12,75 13,26 14,56 13,56 12,89 12,79 TOTALT FÖRVALTAT KAPITAL 30 598 PER 2012-06-30 9) MSEK 4 701 MSEK 319 MUSD 938 MEUR 37 732 MSEK 715 MUSD 23 791 MSEK 913 MUSD 10 083 MSEK 1) För definition av nyckeltal, se ordlistan på sidan 34. Brummer Multi-Strategy investerade i Arbor Market Neutral från 1 oktober 2008 till 31 maj 2011, i Avenir från 1 april 2002 till 30 juni 2011, i Latitude (Bermuda) från 1 april 2004 till 30 september 2006, i Karakoram (Bermuda) från 1 juli 2009 till 31 december 2010 och i Orvent från 1 januari 2011 till 30 april 2012. 2) Brummer Multi-Strategy investerar i Archipel sedan 1 november 2008. Nyckeltalen avser perioden sedan fondens start. 3) Brummer Multi-Strategy investerar i Lynx (Bermuda) sedan 1 april 2004, dessförinnan under perioden 1 januari 2003 till 31 mars 2004 i den svenska fonden Lynx. Nyckeltalen och avkastningssiffrorna avser den Bermudabaserade fonden. För perioden före 1 april 2004 baseras avkastningsiffror och nyckeltal på en proformatidsserie. 4) Brummer Multi-Strategy Investerar i Manticore Fund (Cayman) Ltd. sedan 1 november 2011, dessförinnan i den svenska fonden Manticore. Avkastningssiffrorna avser den Caymanbaserade fonden. För perioden före den 1 november 2011 baseras avkastningssiffrorna på den svenska fonden Manticore. 5) Brummer Multi-Strategy investerar i Nektar (Bermuda) sedan 1 juli 2003, dessförinnan i den svenska fonden Nektar. Nyckeltalen och avkastningssiffrorna avser den Bermuda baserade fonden. För perioden före 1 juli 2003 baseras nyckeltal och avkastningssiffror på en proformatidsserie. 6) Brummer Multi-Strategy investerar i Observatory sedan 1 februari 2010. För perioden före 1 februari 2010 baseras nyckeltalen och avkastninsgsiffrorna på en proformatidsserie sedan fondens start. 7) För Lynx, Manticore och Nektar avser startdag de svenska fonderna. 8) Efter fast och prestationsbaserat arvode. 9) Avser i förekommande fall den totala fondförmögenheten i de Sverige- och Bermuda-baserade fonderna samt i enskilda förvaltningsuppdrag. 13

BRUMMER MULTI-STRATEGY Räkenskaper BALANSRÄKNING Belopp i tkr Not 2012-06-30 2011-12-31 Tillgångar Fondandelar 30 376 946 29 222 028 Summa finansiella instrument med positivt marknadsvärde 30 376 946 29 222 028 Summa placeringar med positivt marknadsvärde 30 376 946 29 222 028 Bankmedel och övriga likvida medel 1 876 158 545 Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 1 892 Övriga tillgångar 2 564 992 878 189 SUMMA TILLGÅNGAR 30 944 706 30 258 762 Skulder Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 3 10 Övriga skulder 4 347 102 818 627 SUMMA SKULDER 347 112 818 627 TOTAL FONDFÖRMÖGENHET 30 597 594 29 440 135 POSTER INOM LINJEN Ställda säkerheter Finansiella instrument Bankmedel NOT 1 FÖRUTBETALDA KOSTNADER OCH UPPLUPNA INTÄKTER Räntor 892 Summa förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 892 NOT 2 ÖVRIGA TILLGÅNGAR Fondlikvidfordringar 330 355 878 176 Övrigt 234 637 13 Summa övriga tillgångar 564 992 878 189 NOT 3 UPPLUPNA KOSTNADER OCH FÖRUTBETALDA INTÄKTER Räntor 10 Summa upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 10 NOT 4 ÖVRIGA SKULDER Skuld avseende inlösen 309 002 767 324 Övrigt 38 100 51 303 Summa övriga skulder 347 102 818 627 14

FONDFÖRMÖGENHET PER 30 JUNI 2012 FINANSIELLA INSTRUMENT Onoterade finansiella instrument Land 1) Antal Andelar i fonder Utgående fondförmögenhet Marknadsvärde (tkr) Procent av fondförmögenhet Archipel SE 3 385 988,96 4 053 884 13,25 Benros Event Driven & Opportunistic Fund Ltd., Class A1 (USD) KY 2 880 739,73 1 901 542 6,21 Futuris SE 1 130 794,55 3 902 594 12,75 Lynx (Bermuda) Ltd., Class C (SEK) BE 1 995 511,18 4 057 249 13,26 Manticore (Cayman) Ltd., Class A1 SL NNI (USD) KY 630 916,65 4 453 740 14,56 Nektar (Bermuda) Ltd., Class A (SEK) BE 206 300,37 4 148 294 13,56 Observatory Credit Markets Fund Ltd., Class B2 (USD) KY 5 436 975,67 3 944 769 12,89 Zenit SE 74 858,93 3 914 874 12,79 SUMMA ONOTERADE FINANSIELLA INSTRUMENT 30 376 946 99,27 SUMMA FINANSIELLA INSTRUMENT 30 376 946 99,27 ÖVRIGA TILLGÅNGAR/SKULDER, NETTO 220 648 0,73 TOTAL FONDFÖRMÖGENHET 30 597 594 100,00 1) Avser det land där fonden är registrerad. Följande förkortningar har använts: BE Bermuda, KY Caymanöarna, SE Sverige. BRUMMER MULTI-STRATEGY REDOVISNINGSPRINCIPER Halvårsrapporten är upprättad enligt Finansinspek tionens föreskrifter samt följer Fondbolagens Förenings rekommendationer där så är tillämpligt. Värdering av finansiella instrument Enligt fondbestämmelserna ( 8) stadgas: Finansiella instrument som ingår i fonden värderas till marknadsvärde. Vid marknadsvärderingen används olika värderingsmetoder beroende på vilket finansiellt instrument som avses och på vilken marknad instrumentet handlas. För fondandelar samt del ägarrätter i utländska fondliknande investeringsobjekt används av fondbolaget eller av dess utländska motsvarighet senaste redovisade andelsvärde respektive värde på delägarrätten. För att bestämma värdet på m arknadsnoterade instrument används i normalfallet s enaste betalkurs. För att bestämma värdet på icke marknadsnoterade instrument används i normalfallet ett genomsnitt av senaste köp- och säljkurs. Om ovan nämnda värderingsmetoder enligt fondbolagets bedömning är missvisande, fastställs värdet på objektiva grunder. FÖRÄNDRING AV FONDFÖRMÖGENHET Belopp i tkr Ingående fondförmögenhet Andelsutgivning Återinvesterad utdelning 2) Andelsinlösen Periodens Utdelning 2) resultat 2002-12-31 1 062 340 27 148 63 589 1 098 781 2003-12-31 1 098 781 1 441 379 974 489 445 1 149 177 782 2 228 322 2004-12-31 2 228 322 1 663 560 44 606 753 506 54 000 211 599 3 340 581 2005-12-31 3 340 581 5 183 924 31 256 503 431 36 000 667 752 8 684 082 2006-12-31 8 684 082 3 103 229 50 473 3 013 851 56 000 364 318 9 132 251 2007-12-31 9 132 251 1 484 954 115 853 2 718 733 130 000 772 632 8 656 957 2008-12-31 8 656 957 2 413 376 105 262 2 447 730 124 000 688 573 9 292 438 2009-12-31 9 292 438 9 174 358 111 297 881 324 132 000 1 331 109 18 895 878 2010-12-31 18 895 878 10 707 427 152 092 2 836 671 172 000 879 637 27 626 363 2011-12-31 27 626 363 4 748 241 249 861 3 771 753 284 000 871 423 29 440 135 2012-06-30 29 440 135 1 992 731 385 675 1 386 850 439 000 604 903 30 597 594 2) I enlighet med Brummer Multi-Strategys fondbestämmelser ( 9) lämnas utdelning till andelsägare i syfte att undvika dubbelbeskattning. Utdelningen ska ske senast två månader efter räkenskapsårets utgång. Såvida andelsägare ej meddelar annat återinvesteras utdelningen efter skatteavdrag i fonden. Utdelning avseende räkenskapsåret 2011 har fastställts till 439,0 miljoner kronor eller 29,27 kronor per andel, vilket motsvarar 1,49 procent av fondförmögenheten. Utdelningen utbetalades per 31 januari 2012. 15

BRUMMER MULTI-STRATEGY ANDELSVÄRDE Fondförmögenhet (tkr) Antal Utdelning utelöpande andelar Andelsvärde (kr) 1) per andel (kr) Avkastning (%) 2002-12-31 1 098 781 986 319,06 1 114,02 11,40 2) 2003-12-31 2 228 322 1 807 029,61 1 233,14 1,16 10,81 2004-12-31 3 340 581 2 584 631,62 1 292,48 29,88 7,37 2005-12-31 8 684 082 6 019 544,31 1 442,65 13,93 12,83 2006-12-31 9 132 251 6 131 300,96 1 489,45 9,30 3,83 2007-12-31 8 656 957 5 406 773,71 1 601,13 21,20 9,03 2008-12-31 9 292 438 5 463 834,36 1 700,72 22,93 7,72 2009-12-31 18 895 878 10 084 038,56 1 873,84 24,16 11,76 2010-12-31 27 626 363 14 367 913,38 1 922,78 17,06 3,55 2011-12-31 29 440 135 14 996 880,33 1 963,08 19,77 3,15 2012-06-30 30 597 594 15 501 014,96 1 973,91 29,27 2,06 1) Vid återinvestering av utdelning ökar antalet utelöpande andelar. Därmed är en jämförelse mellan förändringen i andelsvärdet enligt ovan och redovisad avkastning ej relevant. 2) Avser perioden 1 april till 31 december 2002. 16