Strategi under maj Ny all time high Midas kom att utvecklas mycket starkt under maj och avkastningen uppgick till 4,57%, vilket innebar en ny all time high. Som jämförelse steg STOXX Europé 600 med 1,40% under månaden. Sett på helåret betyder det att Midas avkastat 5,90%, medan tidigare nämnda index avkastat 7,93%. Sedan Midas start år 2007, betyder detta en avkastning på 15,95% att jämföra med tidigare nämnda index som under samma period har fallit med 17,63%. Under samma period har en tre månaders statsskuldväxel avkastat 11,81%. Detta betyder att vi känner oss mycket nöjda med utvecklingen på Midas i både absoluta och i relativa termer. Även denna månad stod finansiella och cykliska aktier för merparten av avkastningen. Ovanligt nog var det exakt samma aktier som under förra månaden bidrag både mest respektive minst till avkastningen. På den positiva sidan var det Deutsche Bank och Royal Bank of Scotland, medan det på den negativa sidan var Ams och Gazprom. Aktieexponeringen minskade mycket marginellt och uppgick vid månadens slut till 59%, vilket betyder att vi fick en mycket bra utväxling på våra aktieinnehav i Midas. Midas genomgick relativt stora förändringar bland portföljbolagen under månaden. Bland de aktier som fick lämna portföljen helt var det schweiziska läkemedelsföretaget Galenica som funnits i portföljen under ett antal år, men som vi nu ansåg fullvärderad och sålde då de sista aktierna på en all time high. Affären har inneburit en mycket god vinst. Vidare har vi i sin helhet sålt det ryska gasföretaget Gazprom, som varit en besvikelse och aktierna såldes med en viss förlust. Vi kände en besvikelse att man så sent som i februari stod fast vid sin mycket höga direktavkastning, men som bara några månader senare kom att sänkas. Vidare har vi sålt våra aktier i det tyska byggföretaget Hochtief efter man annonserat en förväntad försäljning av delar av sin verksamhet. Aktierna såldes med en I korthet: I korthet: Månadsbrev Maj 2013 Avkastning november: MIDAS 0,71% STOXX600-3,41% SSVX90 0,05% Avkastning maj: MIDAS 4,57% STOXX600 1,40% SSVX90 0,07% Avkastning 1 år: MIDAS 13,50% STOXX600 25,51% SSVX90 0,95% Avkastning 1 år: MIDAS 0,99% STOXX600-4,54% SSVX90 0,29% Avkastning sedan start 2007-01 MIDAS 15,95% STOXX600-17,63% SSVX90 11,81% Avkastning sedan start 2007-01 MIDAS 2,69% STOXX600-27,60% SSVX90 8,52% Sharpe 0,09 Standardavvikelse: 12,76% NAV 98,61 Standardavvikelse: 11,97% Sharpe 0,31 NAV 92,35 Positionering: Marginellt minskad Vår marknadssyn: Neutral Positionering: Marginellt ökad aktieandel Vår marknadssyn: Positiv MIDAS Fem största innehav: Imtech 7,1% Palfinger 5,5% RHI 4,5% Deutsche Bank 4,0% Aalberts 4,0% Största positivt bidrag Deutsche Bank, RBS Störst negativt bidrag Ams, Gazprom god vinst. Vi sålde också våra aktier i det tyska verkstadsföretaget Krones som vi köpte med en rabatt i en större placering av aktier förra månaden. Kursen var nu tillbaka på samma nivåer som innan rabatten, varför vi valde att ta hem en kortsiktig vinst. Slutligen har vi också sålt våra aktier i det tyska slangklämmoföretaget Norma, med en god vinst. Av de aktier vi sålt ser vi framförallt Galenica, Hochtief och Norma som potentiella investeringskandidater igen om värderingarna åter framstår som attraktiva. 1
Vi har också gjort fem nya investeringar i Midas. Av dessa fem bolag är två stycken nygamla innehav. Det franska verkstadsföretaget Alstom som en efter en mindre vinstvarning tappade ca 20% och därmed framstår som ett av de lägst värderade verkstadsbolagen i Europa och det schweiziska mjukvarubolaget Temenos som upplevde vinsthemtagningar efter att aktien gått väldigt bra efter första kvartalets resultat. Bägge dessa aktier köpte vi tillbaka på nivåer lägre än de vi sålt på tidigare under året. Vi har gjort en av våra få investeringar i svenska aktier denna månad i form av Aarhus Karlshamn som producerar matfetter. Bolaget är mycket konjunkturstabilt och vi tror att det finns goda möjligheter att höja marginalerna genom en ökad specialisering. Vi har gjort ytterligare en investering i vad vi bedömer som ett mycket konjunkturstabilt företag, det ledande franska vårdföretaget Orpea. Vår senaste investering återfinns i det schweiziska industrikonglomeratet Bucher, vars största verksamhet återfinns bland jordbruksmaskiner där man har en ledande ställning. Avkastning 1 Mån 3 Mån 6 Mån I år 1 År 3 år 5 år Sedan start MIDAS 4,57% 3,36% 7,11% 5,90% 13,50% 20,70% 17,71% 15,95% STOXX600 1,40% 3,77% 9,10% 7,93% 25,51% 22,82% -6,59% -17,63% SSVX90 0,07% 0,22% 0,44% 0,37% 0,95% 3,23% 6,33% 11,81% Källa: Tellus fonder, 2013-05-31. All avkastning visas i SEK, alla avgifter inkluderade. Strategi inför nästkommande period Kortsiktigt försiktigare Förra månadens rubrik var att det rådde positiva sentiment, men att återhämtningen varit stark. Aktiekurserna fortsatte att utvecklas väl i maj och mycket av det fall vi fann omotiverat inom framförallt bank och cyklisk industri på grund av Cypernkrisen har nu återhämtat sig. Vi har därför blivit lite försiktigare i vår kortsiktiga syn på aktiemarknaden, varför vi förändrar vår syn från positiv till neutral. Ser vi lite längre ut i horisonten upplever vi fortfarande värderingen på europeiska företag som intressant, framförallt i jämförelse med många amerikanska företag. Den amerikanska aktiemarknaden noteras nu på en all time high, medan den europeiska fortfarande ligger mer än 20% efter sin all time high nivå. Vi ser dessutom tecken på en viss stabilisering i södra Europa. Makrodata vi sett under senaste tiden har varit av lite mer bland karaktär även om de positiva signalerna överväger. I USA ser det ut som den så för privatpersoner viktiga boendemarkanden har inlett sin återhämtning. Bland de stora tillväxtländerna eller de så kallade BRIC länderna är tillväxten trögare gentemot förväntansbilden. Det fanns mycket förhoppningar knutna till att det nya ledningsgarnityret i Kina skulle kunna stimulera tillväxten tillbaka till gamla nivåer. Vi ska dock komma ihåg att med den enorma tillväxtutveckling som Kina genomgått, blir det naturligtvis svårare att fortsätta att växa i samma höga takt ju mer utvecklad ekonomin blir. En tillväxt kring 7% är trots allt en mycket hög tillväxttakt, som många företag, såväl inhemska som internationella har möjlighet att kapitalisera på om man är verksam inom rätt områden. 2
I skrivande stund har vi sett en korrigering av aktiemarknaderna under maj månad. Fortsätter denna en bit till kommer återigen många företag att framstå som attraktivt värderade. Vi ser inga fundamentala skillnader i förutsättningarna för företag att tjäna pengar mellan tidigare under året och nu, utan de svängningar som vi ser på aktiemarknaden är snarare att se som en normal volatilitet. Därför kan den korrigering vi ser nu komma att ge intressanta investeringstillfällen. Som en jämförelse med maj månad kan man därför säga att sentimenten nu är negativa och just därför framstår värderingarna som något mer attraktiva igen. Den tidigare så förhärskande risk av, risk på mentaliteten börjar nu släppa. Det börjar bli ett investeringsklimat där man återigen börjar fokusera på företag på dess egna meriter, snarare än att grovt kategorisera dem som högre eller mindre risk beroende på vikt i index eller andra nonsensbegrepp. Vi ser därför en fortsatt intressant stock picking miljö framför oss. Positionering april 0% 60% 29% 11% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% Terminer Terminer Aktier Räntebärande Likvida medel maj 0% 59% 31% 10% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% Terminer Korta aktiepositioner Aktier Räntebärande Likvida medel 3
MIDAS utveckling och positionering över tid Källa: Bakgrundsfärgen Tellus fonder, i 2013-04-30. diagrammet All ovan avkastning visar MIDAS visas i SEK, totala alla exponering avgifter inkluderade. mot aktiemarknaden, (inkl. korta positioner och terminer). Linjerna visar MIDAS utveckling i jämförelse med STOXX 600 sedan start. Avkastning i SEK, Källa: Utveckling: Tellus Fonder, STOXX, Valutakurs: SEB, stängningskurs, sista dagen per månad. 4
70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% jan-07 jul-07 jan-08 jul-08 jan-09 jul-09 jan-10 jul-10 jan-11 jul-11 jan-12 jul-12 jan-13-20% Midas utveckling jämfört med STOXX 600 index sedan start Om ni har några frågor är ni mycket välkomna att höra av er. Med vänlig hälsning Jan Petersson Tel: +46 8 545 170 16 Email: jan.petersson@tellusfonder.se Förvaltas av: 5