American style deflation, vad är det?

Transkript

1 Jussi Hyöty gsm American style deflation, vad är det? :s oro över deflation kan sammanfattas i den femåriga statslåneräntan, som har sjunkit till den lägsta nivån på 50 år, till 1,5 procent. Den motsvarande inflationsförväntan ligger dock på samma nivå, dvs. inflationen förväntas vara nästan 1,5 procent om fem år. Även om statslånet är riskfritt inverkar riskprissättningen på det. När man på den nuvarande marknaden flyr till trygga hamnar kan man inte som vanligt avläsa inflationsförväntningar ur statslånet. Utifrån inflationsförväntningarna kan drabbas av deflation på kort sikt. Deflationen är dock inte Japanese style utan American style, dvs. betydligt kortare. Omsättningen för Acer, som är världens näst största datortillverkare, minskade med 38 procent i juli på årsnivå. De asiatiska datortillverkarna står för 80 procent av importen av datorer och datordelar till Amerika. Dell, världens tredje största datortillverkare, rapporterade däremot om rätt så stark affärsverksamhet utanför, men svagare i. Efterfrågan har säkert inte minskat så mycket som Acers omsättning, vilket innebär att den minskade omsättningen framför allt är ett tecken på att ackumulerande av lager har avstannat. Utvecklingen av de asiatiska företagens omsättning tyder, så som indexen som beskriver industrin i Philadelphia och New York, på att manufacturing led recovery i falnar. In front of market råvarubolagen köps från börsen? Det koreanska nationella oljebolaget KNOC lägger ett fientligt bud på det engelska oljeprospekteringsbolaget Dana. KNOC motiverar företagsköpen med en ökande konkurrens om världens råvarureserver. Bolagets företagsköp är ett svar på att Kina bygger råvarureserver. Staternas roll i att säkerställa råvarorna inom industrin har vuxit, vilket inte passar in i marknadsmodellen. Om oron över råvarornas tillräcklighet växer, är det bästa sättet att förvärva dem att köpa råvarubolag från börsen. En annan nyhet kring temat var BHP:s fientliga bud på att köpa det kanadensiska gödselbolaget PotashCorp för 39 miljarder dollar. Aktieindex Spot 1v OMX Helsinki 6, % STOXX % S&P 500 1, % Nikkei 225 9, % Shanghai 17, % Hang Seng 2, % Företagslån Spot 1v itraxx CDS Europe itraxx CDS X-over Senior financials Statslån Spot 1v Germany 2y 0.61 % -0.05% Germany 10y 2.27 % -0.12% 2y 0.49 % -0.04% 10y 2.61 % -0.06% Råvaror Spot 1v Brent oil % Gold 1, Källa: Bloomberg, marknadsdata Stoxx 50 (v) 10 år (h) Företagslån, HY (v) S&P GSCI Råvara (h)

2 Den amerikanska industrin är smittad, kommer att hålla ut? Nedgång i PMI i Återhämtningen av den amerikanska ekonomin har varit produktionsdriven, manufacturing led recovery. Eftersom privatkonsumtionen inte har återhämtat sig på samma sätt lyder frågan: drar industrin konsumenten upp eller drar konsumenten industrin ner. Det vet man ännu inte, men Empire State indexet som beskriver tillståndet i New Yorks industri var 7,1 emedan Philadelphias endast var -7,7. Nedgången i indexen tyder på att den industridrivna uppgången försvagas. Eftersom konsumentmarknaden inte har återhämtat sig, är det konsumenten som för tillfället drar industrin neråt. På basen av delstaternas index är de amerikanska inköpschefernas index PMI i nedgång. Förtroendet för den amerikanska ekonomin US PMI (v) New York, Empire state (h) Philadelphia, Business outlook (h) I Europa höjdes däremot tillväxtprognosen för från 1,9 % till 3 %. Under det tredje kvartalet ser vi om, och samtidigt hela Europa, kommer att klara av den amerikanska ekonomins avmattning., före detta Europas sjuke man, har gjort strukturella reformer på 2000-talet, så den starka tillväxten i är inte endast beroende av den globala konjunkturen, utan den nuvarande tillväxten tyder också på en förbättrad konkurrensförmåga. Räntemarknaden förutspår deflation men inte på inflationslånemarknaden FED kämpar mot deflation Enligt James Bullard, chef för St. Louis FED, är det mer troligt än någonsin att hamnar i deflation. Ännu för ett år sedan diskuterade man om att höja inflationsmålet till 4,5 procent. Bullards kommentar är ett klart tecken på centralbankens nya riktning. Centralbankens normala uppgift är att arbeta mot lagerkonjunktur och inflation, men nu kämpar FED mot deflation. På lång sikt har priserna i Japan och utvecklats i klart olika takt. I Japan är utvecklingen klart deflatorisk medan har drabbats av inflation. I ljuset av den nuvarande utvecklingen ligger ännu långt från Japan.

3 Inflationen i och Japan, kärna och allmän 16 % 14 % % 6 % 4 % US CPI (core) YoY Japan CPI (core) YOY US CPI YoY Japan CPI YOY har byggt upp sin skuld i 30 år, så de nuvarande marknadsaktörerna har ingen erfarenhet av hur marknaden och ekonomin fungerar då skulden minskas, för vilket termen "deleverage" står för. De amerikanska hushållens skulder har minskat med 6, från den högsta nivån under det tredje kvartalet år Skuldbeloppet var 11,7 biljon dollar i slutet av det andra kvartalet i år. Det normala skuldbeloppet kunde vara ungefär 6 biljoner, vilket betyder att den nuvarande skulden borde minskas med hälften. Om skulden betalades i nuvarande takt och målet var att minska skulden till hälften, skulle betalningen ta 13 år. McKinsey har uppskattat att deleverage ofta tar åtminstone sju år. Om inkomsterna kanaliseras till skuldbetalning så är det borta från konsumtionen, vilket saktar prisökningen eller vänder priserna nedåt. Rädslan för deflation har uppstått på räntemarknaden. Den tioåriga räntan i är 2,61 %, den femåriga 1,44 % och den tvååriga 0,48 %. Den tioåriga räntan ligger 0,5 procent från krisens lägsta nivå och den femåriga räntan ligger redan på krisens paniknivå. På motsvarande sätt är inflationsförväntan 1,57 % på tio års sikt, 1,2 på fem års sikt och 0,47 % på två års sikt. Inflationsförväntan på tio års sikt ligger 1, från krisens lägsta nivå och inflationsförväntan på fem års sikt 2, från paniknivån. Räntemarknaden är betydligt mer likvid än inflationslånemarknaden, så prissättningen på räntemarknaden borde vara effektivare än i inflationslånen. Så är det dock nödvändigtvis inte. På inflationsmarknaden flyr man inte till trygga hamnar på samma sätt och därför har inflationsförväntningarna på marknaden minskat betydligt mer än statslåneräntorna. Även om inflationslånen är en mindre likvid marknad, ger de en bättre bild av det ekonomiska läget än statslånen. Statslånens räntor samt inflationsförväntningar 4 % 3 % 1 % -1 % Ränta 10 år Inflationsförväntning 10 år 4 % 3 % 1 % -1 % Ränta 5 år Inflationsförväntning 5 år Marknaden verkar för tillfället styras av en relativ riskprissättning som har lett till att man har flytt till trygga hamnar, till exempel till :s statslån. Räntorna prissätter således inte de grundläggande faktorerna såsom den reella tillväxten, inflationsförväntningen och risken, utan räntenivån återspeglar mer marknadens rädslor. I en sådan situation kan man inte tolka deflationsförväntningar eller realtillväxtförväntningar, utan de visar en risk, även om det amerikanska lånet är en riskfri produkt.

4 Aktieindex Kina Frankrike Indien Spanien Brasilien - Ryssland - Japan -1 Hong Kong -1 Branschindex (Europa) Olja och gas Hushållsvaror Material Hälsovård Investeringsvaror - Banker Mat Teletjänster Teknologi -1 El - Branschindex (Europa-) Olja och gas Hushållsvaror 1 Material Hälsovård Investeringsvaror - Banker Mat Teletjänster Teknologi -1 El - Kreditrisk (CDS) EA, IG (v), IG (v) EA, HY (h), HY (h) Konsument (v) 50 Industri (v) Energi (v) Finansiering (h) 10 Teknologi (v) Råvaror Frakt Metaller Koppar Nickel Mat Vete Majs Soijabönor

5 Aktiernas volatilitet Räntedifferens (10 år) Spanien- 3. (v) 2. Portugal- (v) 2. Grekland- (h) % 8.4 % % 7.6 % 7.4 % Guld samt inflationsförväntningar Olja och dollar 1,250 Guld 1,230, 5/5 1,210 1,190, 5/5 1,170 1,150 1,130 3 % 1 % Olja (v) EUR/USD (h) Statslånens räntor 10 år Statslånens räntor 2 år % 0.6 % UK 2. UK 0.4 % 0. Frankrike 2. Frankrike 0. Staterna kreditrisk 5 år(cds) Marknadsräntor (Euribor) Irland (v) Euribor 3mån 0.66 % Spanien (v) Grekland (h) Euribor 1mån 0.64 % % 0.6 Valutakurser Pund (v) Yen (h) Rubel (v) Yuan (h)

6 Till salu Front Mintaka Kina till ishares FTSE/Xinhua A50 Placeringswarranten Front Mintaka Kina ger möjligheten att placera i aktiemarknaden på det kinesiska fastlandet. I den kinesiska placeringshistorien lockar den allt starkare decouplingen dvs. ekonomiernas frikoppling från västländernas måttfulla tillväxt. Överhettningen i ekonomin tyglas genom centralförvaltningens senaste åtgärder som - om de lyckas - ger en god grund för en hållbar, positiv ekonomi- och börsutveckling. Uppgifter om graferna i denna veckoöversikt I denna veckoöversikt uppföljs veckovis de viktigaste marknadernas rörelser samt ekonomiska indikatorer som påverkar placerande. En omfattande mängd information presenteras i grafisk form för att förbättra åskådligheten. Observationsperioden utgörs av de två senaste veckorna, så att den sista observationsdagen är föregående veckas fredag och den första tio arbetsdagar tidigare. Noggrannare förklaringar samt källor för informationen presenterad i graferna finns presenterade i en skild bilaga. Denna finns att få på vår hemsida på adressen I denna veckoöversikt är graferna fördelade på två sidor. Den första presenterar utvecklingen för de centrala egendomsslagen aktier, kreditrisk, råvaror. Aktieindexens utveckling presenteras, såväl geografiskt som branschvis, och utvecklingen för de europeiska och amerikanska marknaderna jämförs sinsemellan. Den andra sidans syfte är att ge en helhetsbild av marknaderna eller sådana variabler vilka visar marknadsriktningen eller t.ex. nervositet. På denna sida presenteras de viktigaste räntorna och räntedifferenserna, valutorna och skyddskostnaderna för staternas kreditrisker, guld och inflationsförväntningar samt volatilitetsnivåerna som beskriver kursfluktuationerna på de centrala aktiemarknaderna. Denna publikation är avsedd endast för kundens privata bruk. Denna publikation baserar sig på källor som Front Capital Ab anser pålitliga. Front Capital Ab garanterar inte informationens riktighet och ansvarar inte för felaktigheter, brister eller olämpligheter i presenterat material. Inget material presenterat i publikationen är ett bindande bud att köpa eller sälja värdepapper och inte heller en uppmaning att vidta annan placeringsverksamhet. Innan placeraren gör ett investeringsbeslut bör han basera sitt beslut på egna analyser och uppskattningar av placeringsobjektet och risker förknippade med detta. Detta dokument, eller delar av det, får inte kopieras, distribueras eller publiceras utan Front Capital Ab:s på förhand givna skriftliga tillstånd. Alla rättigheter förbehålles. Front Capital Ab Alexandersgatan 48 A Helsingfors Finland Front Capital Ab Alexandersgatan 48 A Helsingfors Finland Front Capital Ab Alexandersgatan 48 A Helsingfors Finland