ÅRSRAPPORT 2015 ESTLANDER & PARTNERS COMMODITY, DYNAMIC, FREEDOM OCH PRESTO

Transkript

1 ÅRSRAPPORT 2015 ESTLANDER & PARTNERS COMMODITY, DYNAMIC, FREEDOM OCH PRESTO

2 INNEHÅLLSFÖRTECKNING FÖRVALTARENS ÅRSÖVERSIKT 1 MARKNADSÖVERSIKT 1 UTSIKTER 1 VERKSAMHETSBERÄTTELSE 1 ESTLANDER & PARTNERS COMMODITY 2 ESTLANDER & PARTNERS DYNAMIC 5 ESTLANDER & PARTNERS FREEDOM 8 ESTLANDER & PARTNERS PRESTO 12 FAKTA OM FONDERNA 15 ORDLISTA 16 DATERING OCH UNDERSKRIFTER 17 REVISIONSBERÄTTELSE 18

3 FÖRVALTARENS ÅRSÖVERSIKT Varje år tenderar att vara spännande på de globala marknaderna, och 2015 erbjöd inget undantag. Året hade knappt kommit igång förrän den Schweitziska centralbanken utan förvarning släppte francens peg mot euron, hösten präglades av oro för läget i Kina, och råoljan kostar numera endast cirka en tredjedel av vad den gjorde för halvannat år sedan. Att förutspå eller tajma sådana händelser är ju minst sagt vanskligt, men med systematiskt tillvägagångssätt kan man profitabelt utnyttja de rörelser som uppkommer, och vi kan med glädje konstatera att våra trendföljande strategier som sig bör lyckades tjäna på den stigande volatiliteten under årets första del. Riktigt lika glädjande var inte de svängande marknaderna under medlet och slutet av året som inte gynnar vår typ av förvaltning, men det ger ändå föraningar om att en allt större del av marknaden börjar förbereda sig på en kommande aktiesättning. Vi är övertygade om att 2016 kommer att bjuda på minst lika många och stora marknadsöverraskningar som 2015, speciellt med tanke på de fortsättningsvis övervärderade aktierna, den ökande geopolitiska oron, samt den ökande klyftan mellan de ekonomiska blocken. Under 2015 har vi på Estlander & Partners fortsatt att automatisera delar av vår verksamhet för att ge våra medarbetare möjlighet att fokusera på de delar av jobbet där de kan göra verklig skillnad forskning och portföljförvaltnings- och/eller tradingbeslut. Några resultat av det gångna årets forsknings- och utvecklingsarbete vi gärna nämner är bl.a. utvecklingen och ibruktagandet av några nya algoritmer för automatisk handel som strävar till att minimera exekveringskostnaden, samt forskning i nya marknader som från och med 2016 ger våra produkter möjlighet att ta del av sådana marknadsfaktorer som de hittills inte haft tillgång till. Som en medelstor förvaltare har vi möjlighet att på ett meningsfyllt sätt även handla med snabbare och mindre likvida modeller något som våra större jämlikar inte kan göra i samma utsträckning på grund av sin storlek, och som våra mindre konkurrenter har svårt att göra på grund av infrastrukturkostnaden. För att ge våra kunder större nytta av denna strukturella fördel har vi under året förstärkt vårt förvaltarteam med en PhD som fokuserar sitt arbete på intradaymodeller, vilka strävar till att ge våra produkter en bättre möjlighet att agera reaktivt när det svänger snabbt på marknaden. Vi är fortsättningsvis boutique leverantören som erbjuder tillgång till finska alternative investment produkter och strävar i stort och och smått till att vara en avgörande faktor i våra kunders investeringsportfölj. MARKNADSÖVERSIKT UTSIKTER Det ekonomiska landskapet kännetecknas av en mycket blandad kompott. Den globala tillväxten, skillnaderna i penningpolitik, high-yield obligationer, råvarupriserna och tillväxtmarknaderna hör till faktorer som kommer att driva utvecklingen under Dessa faktorer hör emellertid till de kända okända. Den verkliga osäkerheten ligger inom den politiska aktiviteten. Vi har bl.a. utfallet från spanska valet, Trump-manin i valet i USA i slutet av året, Syrienkonflikten och flyktingkrisen, och en allmänt ökad grad av nationalism. Ingredienserna finns för en perfekt storm. Inom aktiesegmentet har vi nått en punkt där värderingarna inte klarar av en besvikelse i ekonomisk tillväxt eller företagsresultat, och inte heller en politisk kris. Högre aktiekurser kräver ett ökat positivt momentum och det återstår att se vilken effekt Kinas avmattning kommer att ha på den globala ekonomin. VERKSAMHETSBERÄTTELSE Specialplaceringsfonderna Estlander & Partners Dynamic, Estlander & Partners Freedom, Estlander & Partners Presto och Estlander & Partners Commodity är placeringfonder förvaltade av Estlander & Partners Fondbolag Ab. Estlander & Partners Ab fungerar som portföljvaltare för nämnda placereringsfonderna. Alla fonder är specialplaceringsfonder enligt lagen om placeringsfonder och även alternativa investeringsfondern enligt lagen om förvaltare av alternativa investeringsfonder. Under året har stadgarna för Estlander & Partners Dynamic uppdaterats i samband med att investeringsstrategin utökades med flera tillgångsslag. I övrigt har investeringsstrategierna som tillämpas för respektive fond inte ändrats väsentligt under året. Ändringarna i lagstiftningen gällande ökad myndighetsrapportering implementerades enligt plan under året. Fondbolaget har även under året fortsatt att utveckla den operativa riskhanteringen samt utveckla de interna processerna. Fondbolagets styrelse bestod under året av Martin Estlander (ordförande), Per- Johan West och Hans Seppelin (av fondandelsägarna vald styrelseledamot). Verkställande direktör för fondbolaget är Per-Johan West. Vid fondbolagets ordinare bolagsstämma 2015 valdes CGR Kjell Berts från Ernst & Young till revisor. CGR Kristian Berg från Ernst & Young valdes till revisor av fondandelsägarna. Under året ersatte CGR Kristina Sandin från Ernst & Young Kjell Berts. Ernst & Young Ab fungerar som suppleant till Kristina Sandin och Kristian Berg. År 2015 avslutades med omsvängningar i de flesta tillgångsklasserna. Såväl aktiesom obligationsmarknaderna och den amerikanska dollarn försvagades mot slutet av året. Sett ur ett globalt perspektiv blev året som helhet ett år där få marknader kunde uppvisa en god utveckling. Globala aktier noterade förluster i dollartermer, liksom råvaror och valutor. De små vinsterna på statsobligationer utraderades då inflationen beaktas. Medan styrka kunde uppvisas på marknader såsom US-dollarn, jamaikanska aktier, ukrainska obligationer och några agrimarknader såsom t.ex. kakao, så var det inte tillräckligt för att dra till sig fokus från en överlag blandad marknadsbild. Året startade på ett positivt sätt, varefter marknaderna fortsatte året med ned- och uppgångar för att avslutas sidlänges. Det globala aktierallyt stoppades av en inbromsning i den kinesiska ekonomin och den största nedgången i råvarupriser sedan 2008, samtidigt som Fed s nollräntepolitik nådde sitt slut. Amerikanska aktieindexet S&P 500 avslutade året i negativ terräng och Dow Jones Industrial Average indexet hade sitt sämsta år sedan Stoxx Europe 600 föll 5,1% i december och minskade därmed årets uppgång till 6,8%. Tillväxtmarknaderna tappade 17% under årets gång. Största rörelserna under det gångna året sågs inom tillgångsklassen råvaror och här hade vi också de bästa handelsmöjligheterna för strategierna. Bloombergs råvaruindex sjönk med 25%, vilket är den största nedgången sedan finanskrisen. WTI-oljan rasade med 32%, vilket betydde ett andra år med en så kraftig nedgång i priset att det överträffar raset under Asienkrisen Valutasidan dominerades av en förstärkning av US-dollarn. Bloomberg Dollar Spot Index, som mäter dollarns utveckling mot de tio största handelsvalutorna, steg med 8,9% under Dollarns utveckling var dock mycket ojämn med många snabba svängningar på vägen. Även obligationssegmentet visade sig bli utmananande. Bank of America Merrill Lynchs breda obligationsindex stängde 2015 oförändrat efter att ha handlats i en bred kanal under årets gång. 1

4 ESTLANDER & PARTNERS COMMODITY INVESTERINGSSTRATEGI Estlander & Partners Commodity är en kvantitativ råvarustrategi vars mål är att ge investeraren tillgång till diversifieringsnyttan som råvaruinvesteringar kan ge, men att samtidigt lindra aggressiva värdefall och hög volatilitet som är typiska för marknadsklassen. Fonden handlar råvaror enligt tre systematiska investeringsteman: ett tema för att dra nytta av snabba chocker i utbud, ett för att dra nytta av längre marknadstrender, och ett för att dra nytta av risktransition via carry. RESULTATANALYS Estlander & Partners Commodity inledde sitt första dryga år ( ) av handel i en mycket utmanande marknadsomgivning. Perioden dominerades av en av de största nedgångarna i råvaruprisen som finns att finna i historiska råvaruindex. Olja och energier sjönk starkt p.g.a. ett överskott av nytt utbud som byggts upp på världsmarknaden kombinerad en ovilja av konventionella aktörer att skala ner på sin produktion för att stabilisera priserna. Rörelserna i oljeprisen påverkade även andra råvarusegment, som också trycktes ner av en stigande dollar och avstannad tillväxt i världens största råvaruimportör, Kina. Det breda råvaruindexet Bloomberg Commodity Index avkastade under räkenskapsperiodern -32,9 %. Estlander & Partners Commodity klass C totala avkastning under samma räkenskapsperiod var -10,52 %. Studerar man avkastningen per investeringstema så framgår att året var bra för långa trender. Året var svårare för att utbudschocker: strategin kunde dra nytta av snabba prisökningar i socker och raps under sommaren och hösten, men dessa avkastningar kompenserade inte för förluster orsakade av den breda nedgången. Carry var temat med sämst avkastning, merparten av dessa dåliga avkastningar uppkom i oktober och november, då Kinas centralbanks devalvering av Yuanen fick marknadens förväntningar på Kinas framtida råvaruimport att kollapsa. Strategins avkastning ligger i linje med simulationer för motsvarande historiska perioder. Räkenskapenperiodens marknadsutvecklingar har speciellt många paralleller till asienkrisen Simulationer på strategin under asienkrisen ger också mycket identiska avkastningar för både strategin, såväl som för de individuella investeringstemorna. Fondens estimerade risknivå enligt en dags Value at Risk (95 %) En dags Value-at-Risk (95%) Medelvärde Min Max VaR: / ,6 % 0,5 % 0,8 % VaR: 1-3 / ,6 % 0,3 % 0,8 % VaR: 4-6 / ,6 % 0,5 % 0,7 % VaR: 7-9 / ,7 % 0,5 % 0,9 % VaR: / ,6 % 0,5 % 0,8 % VaR: ,6 % VaR: 11/ /2015 0,6 % Den annualiserade volatiliteten under perioden låg på 6,7 %. Fonden har under översiktsperioden haft en riskexponering som ligger i linje med vad som tillåts enligt dess riskmandat. Fondens VaR(95) samt dess allokering till olika marknadssegment per VaR Portfölj Energier Spannmål grödor Tropiska Metaller Kött Absolut 0,6 % 0,3 % 0,2 % 0,3 % 0,2 % 0,3 % Relativ 19,7 % 16,9 % 22,0 % 17,8 % 23,6 % Summan av riskexponeringen i de olika marknadssegmenten motsvarar inte exakt den totala portföljrisken på grund av korrelationerna mellan de olika marknadssegmenten. Fondens dagliga Value-at-Risk samt realiserade dagsavkastningar ,5 % 1,0 % 0,5 % 0,0 % -0,5 % -1,0 % -1,5 % nov dec jan feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov dec Daglig avkastning Value-at-Risk Fondens verkliga och regulatoriska hävstångseffekt Medel Typiskt mellan* Max Regulatorisk Max 1,2 1,1 1,5 1,7 5,0 *2/3 av tiden mellan dessa gränsvärden Inga ändringar i den regulatoriska hävstångens maximinivå har skett under året. Fondens förväntade volatilitet Exponering Energier Spannmål Tropiska grödor Metaller Kött Lång 3,62 % 1,53 % 3,15 % 2,79 % 3,06 % Kort 2,46 % 2,59 % 2,00 % 3,14 % 1,57 % Fondens avkastning B C 11/ ,23 % 12/2014-2,92 % 1/ ,31 % 2/2015 1,00 % -0,51 % 3/2015 0,40 % 0,58 % 4/2015-4,59 % -4,55 % 5/2015 0,81 % 0,85 % 6/2015 2,35 % 2,39 % 7/2015 0,00 % 0,04 % 8/2015-3,11 % -3,06 % 9/2015-3,74 % -3,70 % 10/2015-0,89 % -0,85 % 11/2015 1,62 % 1,66 % 12/2015-1,39 % -1,34 % 11/ /2015-7,53 % -10,52 % Fondens och fondandelarnas värde Fondens sammanlagda värde EUR ,62 B-andelarnas värde EUR 924,74 C-andelarnas värde EUR 918,84 Det förvaltade kapitalet var under räkenskapsperioden i medeltal ,11. Antalet punkter över VaR-kurvan ligger inom det förväntade intervallet med 95 % konfidens. VaR-talet har alltså varit ett gott estimat för det värde av fonden som varit utsatt för risk under en given dag. Även de förverkligade avkastningarna har varit i linje med fondens definierade risknivå. 2

5 ESTLANDER & PARTNERS COMMODITY Fondens arvoden och kostnader (EUR) Förvaltningsarvode Resultatbaserat arvode Förvaringsinstitut Övriga kostnader 11-12/ , , , ,63 1-3/ , , , ,20 4-6/ ,26 0, , ,03 7-9/ ,44 0, ,44 888, / ,59 0, ,00 960,94 Totalt , , , ,79 Under perioden har fonden betalat kommissioner om ,94 euro för handel i derivatkontrakt. Fonden har betalt räntor om ,91 euro på medlen i fonden samt på finansieringen av tradingverksamheten. Fördelning av fondens placeringar B-andelar 0,63 % C-andelar 99,37 % Vid räkenskapsperiodens utgång hade fonden 64 andelsägare (B och C andelar). Fondens nyckeltal Årlig Volatilitet 7,40 % Sharpes kvot (över perioden) -1,1 (för C-andelar) Portföljens omsättningshastighet 0 ggr Löpande kostnader 2015 B-andelar 2,00%* C-andelar 1,56 % *Estimat I beräkningen av Sharpes kvot har som riskfri ränta använts den genomsnittliga 3 månaders Euribor räntan (0,01 % för perioden). Omsättningshastigheten är noll eftersom fonden endast har handlat med derivatkontrakt som enligt vedertagen praxis inte skall räknas med vid beräkningen av en portföljs omsättningshastighet. De löpande kostnaderna beräknas enligt europeisk praxis. De löpande kostnaderna inkluderar alla kostnader som debiteras ur fondens medel, såsom det fasta förvaltningsarvodet, förvarsarvodet och övriga kostnader (bank- och myndighetskostnader). I talet beaktas inte omkostnader för handel, de kostnader som andelsägaren betalar, såsom tecknings- och inlösenavgifter, eller det avkastningsbundna arvodet. RESULTAT- OCH BALANSRÄKNING RESULTATRÄKNING (EUR) INTÄKTER OCH VÄRDEFÖRÄNDRINGAR Nettointäkter från derivatinstrument ,21 Nettoresultat från derivatinstrument ,95 Nettoresultat av valutaförändringar ,26 Ränteintäkter ,62 INTÄKTER FRÅN INVESTERINGSVERKSAMHET ,59 KOSTNADER Arvodeskostnader Till Förmögenhetsförvaltare ,77 Till Fondbolaget ,01 Till Förvaringsinstitut ,53 Räntekostnader ,53 Övriga kostnader ,79 RÄKENSKAPSPERIODENS VINST/FÖRLUST ,23 BALANSRÄKNING (EUR) AKTIVA Derivatinstrumentens värdestegringar ,64 Kassa och bank ,27 AKTIVA SAMMANLAGT ,91 PASSIVA FONDENS VÄRDE Tecknade fondandelar ,85 Räkenskapsperiodens vinst/förlust ,23 FONDENS VÄRDE ,62 FRÄMMANDE KAPITAL Övriga skulder ,00 Nedskrivningar av derivatinstrument ,07 Resultatregleringar ,22 PASSIVA SAMMANLAGT ,91 NOTER TILL RESULTAT- OCH BALANSRÄKNING 1. Nettointäkter från derivatinstrument Realiserade intäkter från derivathandel ,02 Realiserade förluster från derivathandel ,55 Orealiserade vinster/förluster från derivathandel ,43 Summa ,95 2. Ränteintäkter Realiserade ränteintäkter 1 356,62 Realiserade räntekostnader ,53 Summa ,91 3. Fordringar på kreditinstitut Societe Generale Newedge ,31* SEB ,22 Nordea Bank ,74 Summa ,27 *Varav given säkerhet ,98 4. Fondens värde 2015 Fondens ingående balans ,00 Teckning av fondandelar ,85 Inlösen av fondandelar ,00 Räkenskapsperiodens vinst/förlust ,23 Fondens utgående balans ,62 Antal utestående andelar B-andelar 119,87 C-andelar ,51 Fondandelarnas värde B-andelar 924,74 C-andelar 918,84 3

6 ESTLANDER & PARTNERS COMMODITY 5. Fondens placeringar Futurer Valuta Antal Marknadsvärde/ värdeförändring % av fondens värde Soybean Oil USD ,85 0,03 % Corn USD ,25 0,25 % Cocoa ICE USD ,53-0,41 % WTI Crude Oil USD ,19-0,02 % Cotton USD 4 221,05 0,00 % Feeder Cattle USD ,07-0,09 % Gold USD ,31 0,06 % NY Harbor ULSD USD ,83 0,01 % Coffee ICE USD ,28-0,16 % Crude Palm Oil MYR ,43-0,03 % Live Cattle USD ,14 0,26 % Brent Crude Oil USD ,84 0,04 % Gas Oil USD ,04 0,01 % Lean Hogs USD ,79-0,22 % Aluminium LME USD ,46-0,36 % White Maize ZAR ,38 0,30 % Copper LME USD ,72 0,14 % Nickel LME USD ,58-0,01 % Lead LME USD ,76-0,03 % Tin LME USD ,50-0,11 % Zinc LME USD ,99-0,34 % Natural Gas USD ,06-0,29 % RBOB Petroleum USD ,91 0,21 % Rapeseed / Canola CAD ,51-0,03 % Soybeans USD ,93-0,06 % Sugar #11 USD ,55 0,11 % Silver USD ,24 0,02 % Soybean Meal USD ,30 0,08 % Wheat USD ,23 0,12 % Placeringar totalt ,43-0,54 % Kassa och övriga tillgångar ,05 100,54 % Fondens värde ,62 100,00 % 4

7 ESTLANDER & PARTNERS DYNAMIC INVESTERINGSSTRATEGI Estlander & Partners Dynamic är en aktivt förvaltad tillväxtportfölj som eftersträvar en stabil och stark avkastning. Portföljen allokerar risk mellan avkastningssökande tillgångar som aktier och diversifierande tillgångar som räntor, valutor och råvaror. RESULTATANALYS Estlander & Partners andra verksamhetsår var utmanande. De globala aktiemarknaderna uppvisade stora variationer i avkastningspotential, där speciellt de europeiska marknaderna hade en positiv utveckling. Nordamerikanska och utvecklingsländernas aktiekurser var svaga eller negativa. Tyngdpunkten på internationella aktier samt relativt slagiga aktiemarknader under speciellt den andra delen av året ledde till att aktiedelen i portföljen uppvisade ett negativt resultat. I juli kompletterades de diversifierande tillgångarna med valutor och råvaror, från att tidigare ha innehållit enbart räntor. De diversifierande tillgångarna uppvisade under året en negativ korrelation till aktierna, och hade en svagt positiv avkastning. Totalt avkastade portföljen -4,83 % under 2015 (C andelar). Fondens estimerade risknivå enligt en dags Value at Risk (95 %) Value-at-Risk (95%) Medelvärde Min Max VaR: 1-3 / ,4 % 0,3 % 0,5 % VaR: 4-6 / ,5 % 0,3 % 0,7 % VaR: 7-9 / ,7 % 0,5 % 0,9 % VaR: / ,7 % 0,5 % 1,0 % VaR: ,6 % VaR: 1-12/2015 0,6 % Den annualiserade volatiliteten under perioden låg på 5,7 %. Fonden har under översiktsperioden haft en riskexponering som ligger i linje med vad som tillåts enligt dess riskmandat. Fondens VaR(95) samt dess allokering till olika marknadssegment per VaR Portfölj Valuta Ränteinstrument Aktier Råvaror Absolut 0,6 % 0,2 % 0,2 % 0,7 % 0,1 % Relativ 13,3 % 16,3 % 58,9 % 11,5 % Summan av riskexponeringen i de olika marknadssegmenten motsvarar inte exakt den totala portföljrisken på grund av korrelationerna mellan de olika marknadssegmenten. Fondens dagliga Value-at-Risk samt realiserade dagsavkastningar under ,5 % 1,0 % 0,5 % 0,0 % -0,5 % -1,0 % -1,5 % -2,0 % -2,5 % jan feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov dec Daglig avkastning Antalet punkter över VaR-kurvan ligger inom det förväntade intervallet med 95 % konfidens. VaR-talet har alltså varit ett gott estimat för det värde av fonden som varit utsatt för risk under en given dag. Även de förverkligade avkastningarna har varit i linje med fondens definierade risknivå. Fondens verkliga och regulatoriska hävstångseffekt Medel Typiskt mellan* Max Regulatorisk Max 1,2 0,9 1,5 1,8 5,0 *2/3 av tiden mellan dessa gränsvärden Value-at-Risk Inga ändringar i den regulatoriska hävstångens maximinivå har skett under året. Portföljens fördelning Aktieinvesteringar 66 % Diversifierande investeringar 34 % Aktieinvesteringarnas fördelning Nordamerika 60 % Europa 24 % Utvecklings + andra 16 % Diversifierande investeringarnas fördelning Räntor 36 % Råvaror 33 % Valutor 32 % Fondens avkastning A B C 1/2015 3,12 % 3,16 % 3,20 % 2/2015-0,83 % -0,79 % -0,75 % 3/2015-0,58 % -0,53 % -0,49 % 4/2015 0,74 % 0,78 % 0,83 % 5/2015-0,66 % -0,62 % -0,58 % 6/2015-1,83 % -1,78 % -1,74 % 7/2015-0,02 % 0,02 % 0,07 % 8/2015-5,49 % -5,45 % -5,41 % 9/2015-0,44 % -0,40 % -0,36 % 10/2015 0,25 % 0,29 % 0,34 % 11/2015 1,57 % 1,62 % 1,66 % 12/2015-1,55 % -1,51 % -1,47 % 1-12/2015-5,78 % -5,31 % -4,83 % Fondens och fondandelarnas värde Fondens sammanlagda värde EUR , ,93 A-andelarnas värde EUR 1 026, ,15 B-andelarnas värde EUR 1 034, ,85 C-andelarnas värde EUR 1 043, ,55 Det förvaltade kapitalet var under räkenskapsperioden i medeltal ,80. Fondens arvoden och kostnader (EUR) Förvaltningsarvode Förvaringsinstitut Övriga kostnader 1-3/ , , ,86 4-6/ ,81 977, ,76 7-9/ , , , / , , ,11 År , , ,34 Under perioden har fonden betalat kommissioner om 7 661,86 euro för handel i derivatkontrakt. Fonden har betalat räntor om 2 501,09 euro på medlen i fonden samt på finansieringen av tradingverksamheten. 5

8 ESTLANDER & PARTNERS DYNAMIC Fondens nyckeltal Årlig Volatilitet 5,80 % Sharpes kvot Portföljens omsättningshastighet Löpande kostnader ,8 (för C-andelar) 0 ggr A-andelar 2,05 % B-andelar 1,55 % C-andelar 1,05 % I beräkningen av Sharpes kvot har som riskfri ränta använts den genomsnittliga 3 månaders Euribor räntan (-0,02 % för 2015). Omsättningshastigheten är noll eftersom fonden endast har handlat med derivatkontrakt som enligt vedertagen praxis inte skall räknas med vid beräkningen av en portföljs omsättningshastighet. De löpande kostnaderna beräknas enligt europeisk praxis. De löpande kostnaderna inkluderar alla kostnader som debiteras ur fondens medel, såsom det fasta förvaltningsarvode, förvarsarvodet och övriga kostnader (bank- och myndighetskostnader). I talet beaktas inte omkostnader för handel eller de kostnader som andelsägaren betalar, såsom tecknings- och inlösenavgifter. Fördelning av fondens placeringar A-andelar 6,55 % B-andelar 20,26 % C-andelar 73,20 % Vid räkenskapsperiodens utgång hade fonden 80 andelsägare (A, B och C andelar). RESULTAT- OCH BALANSRÄKNING RESULTATRÄKNING (EUR) INTÄKTER OCH VÄRDEFÖRÄNDRINGAR BALANSRÄKNING (EUR) AKTIVA Derivatinstrumentens värdestegringar , ,10 Kassa och bank , ,37 AKTIVA SAMMANLAGT , ,47 PASSIVA FONDENS VÄRDE Tecknade fondandelar , ,94 Räkenskapsperiodens vinst/förlust , ,99 Tidigare räkenskapsperioders vinst/förlust ,99 0,00 FONDENS VÄRDE , ,93 FRÄMMANDE KAPITAL Nettointäkter från derivatinstrument , ,87 Nettoresultat från derivatinstrument , ,55 Nettoresultat av valutaförändringar , ,32 Ränteintäkter ,23 175,13 INTÄKTER FRÅN INVESTERINGSVERKSAMHET KOSTNADER Arvodeskostnader , ,00 Till Förmögenhetsförvaltare , ,37 Till Fondbolaget , ,61 Till Förvaringsinstitut , ,27 Räntekostnader ,32-241,86 Övriga kostnader ,34-764,9 RÄKENSKAPSPERIODENS VINST/FÖRLUST , ,99 Övriga skulder 266, ,08 Nedskrivningar av derivatinstrument , ,21 Resultatregleringar , ,25 PASSIVA SAMMANLAGT , ,47 NOTER TILL RESULTAT- OCH BALANSRÄKNING 1. Nettointäkter från derivatinstrument Realiserade intäkter från derivathandel , ,66 Realiserade förluster från derivathandel , ,00 Orealiserade vinster/förluster från derivathandel , ,89 Summa , ,55 2. Ränteintäkter Realiserade ränteintäkter 139,23 175,13 Realiserade räntekostnader ,32-241,86 Summa ,09-66,73 3. Fordringar på kreditinstitut Societe Generale Newedge ,21* ,34** SEB , ,25 Nordea Bank , ,61 Danske Bank , ,63 Andelsbanken , ,20 Aktia Bank , ,32 Handelsbanken , ,02 Summa , ,37 *Varav given säkerhet ,94 **Varav given säkerhet ,62 4. Fondens värde Fondens ingående balans ,93 0,00 Teckning av fondandelar , ,33 Inlösen av fondandelar , ,39 Räkenskapsperiodens vinst/förlust , ,99 Fondens utgående balans , ,93 Antal utestående andelar A-andelar 564,09 494,05 B-andelar 1 745, ,62 C-andelar 6 307, ,68 Fondandelarnas värde A-andelar 1 026, ,15 B-andelar 1 034, ,85 C-andelar 1 043, ,55 6

9 ESTLANDER & PARTNERS DYNAMIC 5. Fondens placeringar Futurer Valuta Antal Marknadsvärde/ värdeförändring % av fondens värde AUD/USD CME USD 1 64,47 0,00 % Soybean Oil USD ,91 0,01 % GBP/USD CME USD ,00 0,03 % Corn USD ,04 0,04 % Cocoa ICE USD ,97-0,01 % CAD/USD CME USD ,56 0,03 % Canadian 10y Bond CAD ,70 0,03 % WTI Crude Oil USD ,15 0,00 % Cotton USD 3-529,59-0,01 % US Dollar Index USD 2 313,15 0,00 % S&P 500 Index E-Mini USD ,32 0,20 % Feeder Cattle USD ,02-0,09 % DJ Euro STOXX 50 Index EUR ,00 0,02 % FT-SE 100 Index GBP ,78 0,03 % German 10y Bund EUR ,00-0,10 % German 5y Bobl EUR ,00-0,02 % German 2y Schatz EUR 1-240,00 0,00 % UK Long Gilt GBP ,25-0,02 % US 5y T-Note USD 3-906,63-0,01 % Gold USD ,81 0,01 % NY Harbor ULSD USD ,46 0,01 % Coffee ICE USD ,42-0,02 % EUR/NOK ICE NOK ,72 0,03 % Crude Palm Oil MYR 9 493,39 0,01 % CHF/JPY ICE JPY ,41 0,04 % Live Cattle USD ,10-0,02 % Cocoa Liffe GBP ,12 0,03 % Brent Crude Oil USD ,21 0,03 % Gas Oil USD ,20 0,00 % Lean Hogs USD ,75-0,01 % Aluminium LME USD ,18-0,02 % White Maize ZAR ,09 0,18 % Copper LME USD ,69-0,05 % IBEX-35 Stock Index EUR ,00-0,02 % Mini MSCI Emerging Markets Index USD ,29 0,12 % Nickel LME USD ,04 0,00 % MXN/USD CME USD ,44 0,01 % Lead LME USD ,66-0,07 % Tin LME USD ,89 0,01 % Zinc LME USD ,72-0,04 % NZD/USD CME USD 1 718,40 0,01 % Natural Gas USD ,10-0,07 % USD/NOK ICE NOK ,13 0,04 % OMX-S30 Index SEK 3-236,92 0,00 % RBOB Petroleum USD ,79-0,01 % EUR/GBP CME GBP ,60 0,02 % Rapeseed / Canola CAD ,50-0,01 % EUR/JPY CME JPY ,65 0,02 % Soybeans USD ,20 0,01 % Sugar #11 USD ,89 0,04 % CHF/USD CME USD ,12 0,01 % Silver USD ,31 0,01 % Soybean Meal USD ,89 0,09 % MSCI Singapore Stock Index SGD 1 129,97 0,00 % Nikkei 225 Stock Index JPY ,60-0,06 % S&P Canada 60 Index CAD 1 266,29 0,00 % GBP/JPY ICE JPY ,34 0,07 % US 2y T-Note USD 1-374,17 0,00 % US 10y T-Note USD ,86-0,02 % EUR/USD CME USD ,11 0,00 % US 30y T-Bond USD ,68-0,05 % Wheat USD ,91 0,03 % ASX SPI 200 Index AUD ,55 0,07 % USD/ZAR ICE ZAR ,30 0,03 % Forwards USD/CZK CZK ,49-0,01 % USD/HUF HUF ,53 0,02 % USD/ILS ILS ,02 0,01 % USD/INR INR ,14 0,00 % USD/KRW KRW ,73-0,01 % USD/PLN PLN ,68-0,07 % USD/SGD SGD 0 48,74 0,00 % USD/TWD TWD ,67 0,00 % Placeringar totalt ,35 0,53 % Kassa och övriga tillgångar ,69 99,47 % Fondens värde ,04 100,00 % 7

10 ESTLANDER & PARTNERS FREEDOM INVESTERINGSSTRATEGI Estlander & Partners Freedom-strategin utnyttjar pristrender och rörelser på marknaderna genom en väldiversifierad portfölj. Freedom-strategin är en kombination av våra två handelsmodeller Alpha Trend och Global Markets, vilka har över 20-års avkastningshistorik. Investeringarna görs globalt inom alla de viktigaste förmögenhetsslagen. Instrumenten består av valutor, aktieindex, räntor samt börsnoterade nyttigheter, såsom olika råvaror. Freedom-strategin är aktiv på över 125 olika marknader. Den breda diversifieringen ger en unik möjlighet att hitta goda handelsmöjligheter i alla lägen. RESULTATANALYS Fondens estimerade risknivå enligt en dags Value at Risk (95 %) Value-at-Risk (95%) Medelvärde Min Max VaR: 1-3 / ,6 % 0,4 % 0,9 % VaR: 4-6 / ,7 % 0,5 % 1,0 % VaR: 7-9 / ,9 % 0,6 % 1,3 % VaR: / ,8 % 0,5 % 1,1 % VaR: ,6 % VaR: 1-12/2015 0,7 % Den annualiserade volatiliteten under perioden låg på 9,7 %. Fonden har under översiktsperioden haft en riskexponering som ligger i linje med vad som tillåts enligt dess riskmandat. Förvaltningsarvode Fondens VaR(95) samt dess allokering till olika marknadssegment per VaR Portfölj Valuta Ränteinstrument Aktier Råvaror Absolut 0,6 % 0,4 % 0,1 % 0,1 % 0,3 % Summan av riskexponeringen i de olika marknadssegmenten motsvarar inte exakt den totala portföljrisken på grund av korrelationerna mellan de olika marknadssegmenten. Fondens dagliga Value-at-Risk samt realiserade dagsavkastningar under ,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% -2,0% -3,0% Relativ 42,1 % 11,9 % 15,0 % 31,0 % -4,0% jan feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov dec Daglig avkastning Antalet punkter över VaR-kurvan ligger inom det förväntade intervallet med 95 % konfidens. VaR-talet har alltså varit ett gott estimat för det värde av fonden som varit utsatt för risk under en given dag. Även de förverkligade avkastningarna har varit i linje med fondens definierade risknivå. Fondens verkliga och regulatoriska hävstångseffekt Regulatorisk Medel Typiskt mellan* Max Max 8,4 6,5 10,1 11,8 35,0 *2/3 av tiden mellan dessa gränsvärden Value-at-Risk Inga ändringar i den regulatoriska hävstångens maximinivå har skett under året. Genomsnittlig risk per marknadssegment Valuta Ränteinstrument Aktier Råvaror 24,2 % 27,0 % 21,4 % 27,3 % Fondens avkastning A B C D E* 1/2015 6,34 % 6,38 % 6,44 % 6,47 % 6,43 % 2/2015 0,40 % 0,44 % 0,49 % 0,52 % 0,48 % 3/2015-0,08 % -0,04 % 0,03 % 0,05 % 0,01 % 4/2015-2,31 % -2,27 % -2,21 % -2,19 % -7,12 % 5/2015-1,88 % -1,84 % -1,79 % -1,77 % -1,80 % 6/2015-2,69 % -2,64 % -2,58 % -2,56 % -2,60 % 7/2015 1,69 % 1,74 % 1,80 % 1,82 % 1,78 % 8/2015-2,17 % -2,13 % -2,07 % -2,04 % -2,08 % 9/2015 1,45 % 1,49 % 1,55 % 1,58 % 1,53 % 10/2015-3,25 % -3,21 % -3,15 % -3,13 % -3,17 % 11/2015 3,53 % 3,57 % 3,63 % 3,66 % 3,61 % 12/2015-2,28 % -2,24 % -2,18 % -2,16 % -2,20 % 1-12/2015-1,69 % -1,20 % -0,51 % -0,21 % -5,67 % *E-andelar är avkastningsandelar. Fondens och fondandelarnas värde Fondens sammanlagda värde EUR , , ,58 A-andelarnas värde EUR 984, ,71 903,01 B-andelarnas värde EUR 1 011, ,57 918,11 C-andelarnas värde EUR 1 049, ,98 939,68 D-andelarnas värde EUR 1 066, ,73 949,08 E-andelarnas värde EUR 765,80 811,82 762,68 Det förvaltade kapitalet var under räkenskapsperioden i medeltal ,47. Fondens arvoden och kostnader (EUR) Året inleddes starkt för Estlander & Partners Freedom med fortsättning på de trender som påbörjades under andra halvåret 2014, varefter marknaderna fortsatte året med ned- och uppgångar för att avslutas sidlänges. Den klart bästa tillgångsklassen under året var råvaror, där kraftiga nedgångar i framförallt energier och basmetaller bidrog positivt till årets resultat. Den slagiga marknaden på globala aktier var utmanande för fonden. Resultatet för helåret 2015 var -0,21 % (Dandelar). Resultat baserat arvode Förvaringsi nstitut Övriga kostnader 1-3/ ,91 0, , ,74 4-6/ ,39 0, , ,73 7-9/ ,46 0, , , / ,59 0, , ,54 År ,35 0, , ,48 Under perioden har fonden betalat kommissioner om ,53 euro för handel i derivatkontrakt. Fonden har betalat räntor om ,39 euro på medlen i fonden samt på finansieringen av tradingverksamheten. 8

11 ESTLANDER & PARTNERS FREEDOM Fondens nyckeltal Årlig Volatilitet Sharpes kvot Portföljens omsättningshastighet Löpande kostnader 2015 I beräkningen av Sharpes kvot har som riskfri ränta använts den genomsnittliga 3 månaders Euribor räntan (-0,02 % för 2015). Omsättningshastigheten är noll eftersom fonden endast har handlat med derivatkontrakt som enligt vedertagen praxis inte skall räknas med vid beräkningen av en portföljs omsättningshastighet. De löpande kostnaderna beräknas enligt europeisk praxis. De löpande kostnaderna inkluderar alla kostnader som debiteras ur fondens medel, såsom det fasta förvaltningsarvode, förvarsarvodet och övriga kostnader (bank- och myndighetskostnader). I talet beaktas inte omkostnader för handel, de kostnader som andelsägaren betalar, såsom tecknings- och inlösenavgifter, eller det avkastningsbundna arvodet. RESULTAT- OCH BALANSRÄKNING RESULTATRÄKNING (EUR) INTÄKTER OCH VÄRDEFÖRÄNDRINGAR Nettointäkter från derivatinstrument , ,95 Nettoresultat från derivatinstrument , ,38 Nettoresultat av valutaförändringar , ,43 Ränteintäkter , ,14 INTÄKTER FRÅN INVESTERINGSVERKSAMHET , ,09 KOSTNADER Arvodeskostnader Till Förmögenhetsförvaltare , ,95 Till Fondbolaget , ,68 Till Förvaringsinstitut , ,63 Räntekostnader , ,42 Övriga kostnader , ,12 RÄKENSKAPSPERIODENS VINST/FÖRLUST , ,28 BALANSRÄKNING (EUR) AKTIVA Derivatinstrumentens värdestegringar , ,41 Kassa och bank , ,86 AKTIVA SAMMANLAGT , ,27 PASSIVA 9,7 % (A-D andelar), 10,8 % (E-andelar) 0,0 (för D-andelar) 0 ggr A-andelar 3,05 % B-andelar 2,55 % C-andelar 1,85 % D-andelar 1,54 % E-andelar 2,05 % Fördelning av fondens placeringar A-andelar 11,27 % B-andelar 10,85 % C-andelar 10,53 % D-andelar 52,04 % E-andelar 15,30 % Vid räkenskapsperiodens utgång hade fonden 872 andelsägare (A, B, C, D och E andelar). NOTER TILL RESULTAT- OCH BALANSRÄKNING 1. Nettointäkter från derivatinstrument Realiserade intäkter från derivathandel , ,65 Realiserade förluster från derivathandel , ,27 Orealiserade vinster/förluster från derivathandel , ,00 Summa , ,38 2. Ränteintäkter Realiserade ränteintäkter 2 347, ,14 Realiserade räntekostnader , ,42 Summa , ,28 3. Fordringar på kreditinstitut Societe Generale Newedge ,34* ,90** SEB , ,80 Nordea Bank , ,30 Danske Bank , ,22 Andelsbanken , ,95 Aktia Bank , ,69 Handelsbanken , ,00 Summa , ,86 *Varav given säkerhet ,09 euro **Varav given säkerhet ,18 euro FONDENS VÄRDE Tecknade fondandelar , ,89 Räkenskapsperiodens vinst/förlust , ,28 Tidigare räkenskapsperioders vinst/förlust , ,69 FONDENS VÄRDE , ,48 FRÄMMANDE KAPITAL Övriga skulder , ,76 Nedskrivningar av derivatinstrument , ,79 Resultatregleringar , ,24 PASSIVA SAMMANLAGT , ,27 9

12 ESTLANDER & PARTNERS FREEDOM 4. Fondens värde Fondens ingående balans , ,58 Teckning av fondandelar , ,14 Inlösen av fondandelar , ,31 Vinstutdelning (klass E) , ,21 Räkenskapsperiodens vinst (förlust) , ,28 Fondens utgående balans , ,48 Antal utestående andelar A-andelar 8 010, ,28 B-andelar 7 713, ,90 C-andelar 7 482, ,69 D-andelar , ,10 E-andelar* , ,03 Fondandelarnas värde A-andelar 984, ,71 B-andelar 1 011, ,57 C-andelar 1 049, ,98 D-andelar 1 066, ,73 E-andelar* 765,80 811,82 *E-andelar är avkastningsandelar som har emitteras sedan Fondens placeringar Futurer Valuta Antal Marknadsvärde/ värdeförändring % av fondens värde AUD/USD CME USD ,29 0,02 % FTSE/JSE Top 40 Index ZAR 2-750,50 0,00 % Canadian 3m Bank Accept CAD ,83-0,01 % Soybean Oil USD ,28 0,06 % GBP/USD CME USD ,93 0,16 % Corn USD ,48 0,09 % Cocoa ICE USD ,80-0,10 % CAD/USD CME USD ,29 0,13 % Canadian 10y Bond CAD ,08 0,03 % WTI Crude Oil USD ,61 0,02 % Cotton USD ,13-0,02 % US Dollar Index USD ,55 0,00 % Eurodollar 3m USD ,47 0,01 % S&P 500 Index E-Mini USD ,34-0,04 % Feeder Cattle USD ,99-0,11 % CAC-40 Index EUR ,00-0,01 % DAX German Index EUR ,00-0,03 % Euribor 3m EUR ,00-0,02 % Euroswiss 3m CHF ,86 0,00 % DJ Euro STOXX 50 Index EUR ,00 0,01 % FT-SE 100 Index GBP ,79-0,09 % German 10y Bund EUR ,00-0,01 % German 5y Bobl EUR ,00-0,01 % German 2y Schatz EUR ,00 0,00 % German 30y Buxl EUR ,00-0,01 % UK Long Gilt GBP ,46-0,03 % Short Sterling 3m GBP ,15-0,01 % US 5y T-Note USD ,58 0,00 % Gold USD ,94 0,06 % Goldman Sachs Index USD ,43 0,03 % H-Shares Index HKD ,57 0,00 % Copper COMEX USD 8-264,79 0,00 % NY Harbor ULSD USD ,32 0,01 % Hang Seng Index HKD -1 0,00 0,00 % FTSE MIB Index EUR ,00-0,02 % Euroyen 3m JPY ,60 0,00 % Japanese 10y Bond JPY ,92 0,12 % JPY/USD CME USD ,86 0,06 % Coffee ICE USD ,03-0,05 % FTSE KLC Index MYR ,23 0,00 % EUR/NOK ICE NOK ,82 0,01 % Crude Palm Oil MYR ,18 0,00 % USD/SEK ICE SEK ,81 0,00 % CHF/JPY ICE JPY ,90 0,01 % Live Cattle USD ,96 0,01 % Cocoa Liffe GBP ,92 0,04 % Brent Crude Oil USD ,90 0,01 % Gas Oil USD ,33 0,01 % Lean Hogs USD ,59-0,04 % Coffee Liffe USD ,49 0,01 % Aluminium LME USD ,46-0,09 % 10

13 ESTLANDER & PARTNERS FREEDOM White Maize ZAR ,37 0,48 % Copper LME USD ,23-0,04 % S&P 400 MidCap Index E-Mini USD ,50-0,01 % IBEX-35 Stock Index EUR ,00 0,02 % Nickel LME USD ,96-0,01 % MXN/USD CME USD ,75 0,07 % Lead LME USD ,28-0,11 % Tin LME USD ,11-0,01 % Zinc LME USD ,68-0,09 % New Zealand 90d Bill NZD 8-979,04 0,00 % NZD/USD CME USD ,95 0,04 % Natural Gas USD ,69-0,11 % NASDAQ E-Mini USD ,17-0,04 % USD/NOK ICE NOK ,60 0,02 % Oats USD ,30 0,00 % OMX-S30 Index SEK 2 8,17 0,00 % Palladium USD ,59 0,00 % RBOB Petroleum USD ,78 0,00 % EUR/CHF CME CHF 2-11,49 0,00 % EUR/GBP CME GBP ,56 0,00 % Rapeseed / Canola CAD ,07 0,00 % EUR/JPY CME JPY -1-47,89 0,00 % Soybeans USD ,05 0,00 % Sugar #11 USD ,73 0,01 % CHF/USD CME USD ,67 0,09 % Silver USD ,21 0,02 % S&P CNX Nifty Index USD -5-59,87 0,00 % Soybean Meal USD ,33 0,17 % GBP/CHF ICE CHF 1 0,00 0,00 % MSCI Singapore Stock Index SGD ,40 0,00 % Nikkei 225 Stock Index JPY ,44 0,01 % MSCI Taiwan Stock Index USD ,99 0,00 % S&P Canada 60 Index CAD ,21-0,02 % Russell 2000 Mini Index USD ,62 0,00 % US 2y T-Note USD ,00 0,01 % US 10y T-Note USD ,63-0,02 % EUR/USD CME USD ,56 0,02 % US 30y T-Bond USD ,83 0,00 % Wheat USD ,94 0,08 % Volatility Index (VIX) USD ,21-0,09 % ASX SPI 200 Index AUD ,42 0,00 % Australian 90d Bill AUD ,97 0,08 % Australian 10y T-Bond AUD ,72-0,01 % Australian 3y Bond AUD ,30-0,01 % USD/ZAR ICE ZAR ,15 0,03 % Copper Forward USD ,97-0,04 % Nickel Forward USD ,86-0,01 % Lead Forward USD ,60-0,07 % Tin Forward USD ,47-0,01 % USD/KRW KRW ,38 0,00 % USD/PLN PLN ,53-0,05 % USD/RUB RUB ,99 0,02 % USD/SGD SGD ,26 0,01 % USD/TRY TRY ,46 0,00 % USD/TWD TWD ,68 0,00 % Placeringar totalt ,67 0,62 % Kassa och övriga tillgångar ,59 99,38 % Fondens värde ,26 100,00 % Forwards USD/BRL BRL ,77 0,00 % USD/CZK CZK ,98 0,02 % USD/HUF HUF ,98-0,01 % USD/ILS ILS ,70 0,00 % USD/INR INR ,00-0,02 % 11

14 ESTLANDER & PARTNERS PRESTO INVESTERINGSSTRATEGI Estlander & Partners Presto är ett kortsiktigt kvantitativt investeringsprogram. Dess primära uppgift är att uppnå en hög riskjusterad avkastning. Estlander & Partners Presto ger en sofistikerad investerare en väldiversifierad exponering till kortsiktiga trender i finansiella och råvarumarknader. Med kvantitativa modeller utnyttjar programmet imperfektioner och beteenden i finansiella marknader för att uppnå en positiv riskjusterad avkastning. Programmets styrka är den högklassiga akademiska och ekonometriska forskning som kontinuerligt utvecklar dessa handelsmodeller. RESULTATANALYS En väldiversifierad portfölj, inte bara mellan tillgångar utan även mellan modeller, har varit av största vikt under det gångna året (2015). Ett krävande år för korta trendmodeller har vägts upp av ett bra år för modeller som utnyttjar intradags imperfektioner och beteenden i marknaden. Som ett resultat av det generella osäkerhetsklimatet på finansiella marknader såg vi flera drastiska rörelser i såväl internationella aktieindex som i räntor. Modeller som handlar på dessa marknadsreaktioner har även varit den bäst avkastnade delen av portföljen. Den totala avkastningen för portföljen var -6,58 % för år 2015 (F-andelar). Fondens estimerade risknivå enligt en dags Value at Risk (95 %) Value-at-Risk (95%) Medelvärde Min Max VaR: 1-3 / ,1 % 0,5 % 1,8 % VaR: 4-6 / ,3 % 0,6 % 2,1 % VaR: 7-9 / ,2 % 0,5 % 2,6 % VaR: / ,3 % 0,7 % 2,7 % VaR: ,4 % VaR: 1-12/2015 1,2 % Den annualiserade volatiliteten under perioden låg på 11,8 %. Fonden har under översiktsperioden haft en riskexponering som ligger i linje med vad som tillåts enligt dess riskmandat. Fondens VaR(95) samt dess allokering till olika marknadssegment per VaR Portfölj Valuta Ränteinstrument Aktier Råvaror Absolut 1,4 % 0,4 % 0,2 % 1,1 % 0,6 % Relativ 18,9 % 7,7 % 46,3 % 27,1 % Fondens dagliga Value-at-Risk samt realiserade dagsavkastningar under ,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% -2,0% -3,0% -4,0% jan feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov dec Daglig avkastning Value-at-Risk Antalet punkter över VaR-kurvan ligger inom det förväntade intervallet med 95 % konfidens. VaR-talet har alltså varit ett gott estimat för det värde av fonden som varit utsatt för risk under en given dag. Även de förverkligade avkastningarna har varit i linje med fondens definierade risknivå. Fondens verkliga och regulatoriska hävstångseffekt Regulatorisk Medel Typiskt mellan* Max Max 7,3 5,1 9,5 13,0 20,0 *2/3 av tiden mellan dessa gränsvärden Inga ändringar i den regulatoriska hävstångens maximinivå har skett under året. Genomsnittlig risk per marknadssegment Valuta Ränteinstrument Aktier Råvaror 23,8 % 26,8 % 21,8 % 27,7 % Fondens avkastning C D E F 1/2015 5,35 % 5,29 % 5,33 % 5,40 % 2/2015 0,69 % 0,63 % 0,67 % 0,73 % 3/2015 0,56 % 0,49 % 0,53 % 0,60 % 4/2015-1,19 % -1,25 % -1,21 % -1,14 % 5/2015-2,31 % -2,37 % -2,33 % -2,27 % 6/2015-1,39 % -1,46 % -1,42 % -1,35 % 7/2015-0,93 % -1,00 % -0,95 % -0,89 % 8/2015-8,05 % -8,10 % -8,06 % -8,01 % 9/2015-0,24 % -0,30 % -0,26 % -0,20 % 10/2015 3,81 % 3,74 % 3,78 % 3,85 % 11/2015 1,59 % 1,53 % 1,57 % 1,64 % 12/2015-4,49 % -4,55 % -4,51 % -4,45 % 1-12/2015-7,05 % -7,74 % -7,28 % -6,58 % Fondens värde Fondens sammanlagda värde EUR , , ,44 C-andelarnas värde EUR 894,45 962, ,28 D-andelarnas värde EUR 826,56 895,94 960,83 E-andelarnas värde EUR 835,86 901,51 961,98 F-andelarnas värde EUR 849,67 909,56 963,70 Det förvaltade kapitalet var under räkenskapsperioden i medeltal ,28. Fondens arvoden och kostnader (EUR) Förvaltnings arvode Summan av riskexponeringen i de olika marknadssegmenten motsvarar inte exakt den totala portföljrisken på grund av korrelationerna mellan de olika marknadssegmenten. Resultatbaserat arvode Förvaringsinstitut Övriga kostnader 1-3/ ,44 0, , ,57 4-6/ ,78 0, , ,17 7-9/ ,43 0, , , / ,28 0, , ,29 År ,93 0, , ,40 Under perioden har fonden betalat kommissioner om ,65 euro för handel i derivatkontrakt. Fonden har betalat räntor om ,53 euro på medlen i fonden samt på finansieringen av tradingverksamheten. 12

15 ESTLANDER & PARTNERS PRESTO Fondens nyckeltal Årlig Volatilitet 11,70 % Sharpes kvot Portföljens omsättningshastighet Löpande kostnader ,6 (för F-andelar) 0 ggr C-andelar 2,36 % D-andelar 3,11 % E-andelar 2,61 % F-andelar 1,86 % I beräkningen av Sharpes kvot har som riskfri ränta använts den genomsnittliga 3 månaders Euribor räntan (-0,02 % för 2015). Omsättningshastigheten är noll eftersom fonden endast har handlat med derivatkontrakt som enligt vedertagen praxis inte skall räknas med vid beräkningen av en portföljs omsättningshastighet. De löpande kostnaderna beräknas enligt europeisk praxis. De löpande kostnaderna inkluderar alla kostnader som debiteras ur fondens medel, såsom det fasta förvaltningsarvode, förvarsarvodet och övriga kostnader (bank- och myndighetskostnader). I talet beaktas inte omkostnader för handel eller de kostnader som andelsägaren betalar, såsom tecknings- och inlösenavgifter, eller det avkastningsbundna arvodet. Fördelning av fondens placeringar C-andelar 33,02 % D-andelar 16,13 % E-andelar 15,44 % F-andelar 35,41 % Vid räkenskapsperiodens utgång hade fonden 124 andelsägare (C, D, E och F andelar). RESULTAT- OCH BALANSRÄKNING RESULTATRÄKNING (EUR) INTÄKTER OCH VÄRDEFÖRÄNDRINGAR Nettointäkter från derivatinstrument , ,19 Nettoresultat från derivatinstrument , ,41 Nettoresultat av valutaförändringar , ,78 Ränteintäkter , ,27 INTÄKTER FRÅN INVESTERINGSVERKSAMHET , ,92 KOSTNADER Arvodeskostnader Till Förmögenhetsförvaltare , ,24 Till Fondbolaget , ,36 Till Förvaringsinstitut , ,84 Räntekostnader , ,70 Övriga kostnader , ,39 RÄKENSKAPSPERIODENS VINST/FÖRLUST , ,45 BALANSRÄKNING (EUR) AKTIVA Derivatinstrumentens värdestegringar , ,59 Kassa och bank , ,43 AKTIVA SAMMANLAGT , ,02 PASSIVA FONDENS VÄRDE Tecknade fondandelar , ,08 Räkenskapsperiodens vinst/förlust , ,45 Tidigare räkenskapsperioders vinst/förlust , ,84 FONDENS VÄRDE , ,47 FRÄMMANDE KAPITAL Övriga skulder 593, ,99 Nedskrivningar av derivatinstrument , ,10 Resultatregleringar 9 518, ,46 PASSIVA SAMMANLAGT , ,02 NOTER TILL RESULTAT- OCH BALANSRÄKNINGEN 1. Nettointäkter från derivatinstrument Realiserade intäkter från derivathandel , ,32 Realiserade förluster från derivathandel , ,53 Orealiserade vinster/förluster , ,20 från derivathandel Summa , ,41 2. Ränteintäkter Realiserade ränteintäkter 132, ,27 Realiserade räntekostnader , ,70 Summa , ,43 3. Fordringar på kreditinstitut Societe Generale Newedge ,32* ,24** SEB , ,82 Nordea Bank , ,05 Danske Bank , ,60 Andelsbanken , ,77 Aktia Bank , ,46 Handelsbanken , ,48 Summa , ,43 *Varav given säkerhet ,68 **Varav given säkerhet ,28 4. Fondens värde Fondens ingående balans , ,44 Teckning av fondandelar , ,87 Inlösen av fondandelar , ,39 Räkenskapsperiodens vinst/förlust , ,45 Fondens utgående balans , ,47 Antal utestående andelar C-andelar 1 134, ,42 D-andelar 599,88 900,01 E-andelar 567, ,25 F-andelar 1 280, ,15 Fondandelarnas värde C-andelar 894,45 962,29 D-andelar 826,56 895,94 E-andelar 835,86 901,51 F-andelar 849,67 909,56 13

16 ESTLANDER & PARTNERS PRESTO 5. Fondens placeringar Futurer Valuta Antal Marknadsvärde/ värdeförändring % av fondens värde AUD/USD CME USD -1-36,84 0,00 % FTSE/JSE Top 40 Index ZAR ,57-0,08 % GBP/USD CME USD ,78 0,02 % Corn USD ,43 0,09 % Canadian 10y Bond CAD 6-718,98-0,02 % WTI Crude Oil USD ,15 0,01 % Cotton USD ,77 0,07 % Eurodollar 3m USD ,90 0,01 % S&P 500 Index E-Mini USD ,56-0,10 % Euribor 3m EUR ,00 0,01 % FT-SE 100 Index GBP ,89 0,06 % German 10y Bund EUR 1-280,00-0,01 % German 5y Bobl EUR ,00 0,01 % German 2y Schatz EUR ,00-0,01 % MSCI Taiwan Stock Index USD ,81-0,04 % S&P Canada 60 Index CAD ,34-0,12 % US 10y T-Note USD ,73-0,01 % EUR/USD CME USD -1 80,59 0,00 % Wheat USD ,15 0,00 % ASX SPI 200 Index AUD ,51 0,17 % Australian 10y T-Bond AUD 3 600,87 0,02 % Australian 3y Bond AUD ,42 0,02 % Forwards USD/HUF HUF ,70-0,34 % USD/INR INR ,39-0,24 % USD/KRW KRW ,72 0,20 % USD/PLN PLN ,04-0,25 % Placeringar totalt ,83-0,56 % Kassa och övriga tillgångar ,00 100,56 % Fondens värde ,17 100,00 % German 30y Buxl EUR ,00-0,10 % US 5y T-Note USD ,93 0,00 % Gold USD ,80 0,04 % H-Shares Index HKD ,80-0,04 % Copper COMEX USD 1 57,56 0,00 % Hang Seng Index HKD 1 154,47 0,01 % Japanese 10y Bond JPY ,50 0,15 % JPY/USD CME USD 1 731,06 0,02 % FTSE KLC Index MYR ,14-0,01 % Crude Palm Oil MYR ,77-0,01 % Live Cattle USD ,07 0,19 % Aluminium LME USD ,45-0,13 % Copper LME USD 3-326,96-0,01 % IBEX-35 Stock Index EUR ,00-0,08 % Nickel LME USD ,04-0,01 % Tin LME USD ,37-0,13 % Zinc LME USD ,87-0,10 % NZD/USD CME USD ,95 0,05 % NASDAQ E-Mini USD ,93-0,15 % OMX-S30 Index SEK ,92 0,05 % RBOB Petroleum USD 3 951,60 0,03 % Rapeseed / Canola CAD ,30 0,00 % Soybeans USD ,13 0,00 % Sugar #11 USD 1 123,79 0,00 % CHF/USD CME USD ,95 0,01 % Silver USD ,31 0,03 % S&P CNX Nifty Index USD ,07 0,01 % Soybean Meal USD ,57 0,12 % MSCI Singapore Stock Index SGD ,77 0,04 % 14