Bioinvent (Binv.st) Lågt ställda förväntningar i marknaden
|
|
- Kurt Falk
- för 5 år sedan
- Visningar:
Transkript
1 BOLAGSANALYS 11 september 2013 Sammanfattning Bioinvent (Binv.st) Lågt ställda förväntningar i marknaden Efter sommarens nyemission står Bioinvent på en något fastare grund samtidigt som intäkter från partners förväntas öka. Inkl. emissionen fanns en kassa på knappt 60 MSEK vid utgången av Q2. Lista: Börsvärde: Bransch: VD: Styrelseordf: Small cap 195 MSEK Biotech Michael Oredsson Björn O Nilsson Under sommaren inleddes en första klinisk studie för ett projekt som utvecklats av partner med Bioinvents utvecklingsplattform, vilket var en viktig milstolpe för bolaget. Ytterligare sju projekt finns i preklinisk fas. Efter genomförd emission uppgår vårt motiverade värde till 6,2 kronor per aktie. Vår värdering vilar till stor del på projektet BI)505 där marknaden fortsätter ha låga förväntningar på ett licensavtal. Vi tycker att nuvarande kursnivåer är attraktiva med en nedsida som begränsas av de många partnersamarbetena. 4,5 4 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 OMXS 30 Bioinvent 0 11*sep 10*dec 10*mar 08*jun 06*sep Redeye Rating (0 10 poäng) Ledning Tillväxtpotential Lönsamhet Trygg Placering Avkastningspotential 5,0 poäng 9,0 poäng 0,0 poäng 1,5 poäng 9,0 poäng Nyckeltal E 2014E 2015E Omsättning, MSEK Tillväxt 50% 66% 65% 13% 28% EBITDA *65 *185 *20 *19 *30 EBITDAmarginal Neg Neg Neg Neg Neg EBIT *72 *191 *23 *21 *30 EBITmarginal Neg Neg Neg Neg Neg Resultat före skatt *67 *188 *21 *19 *28 Nettoresultat *67 *188 *21 *19 *28 Nettomarginal Neg Neg Neg Neg Neg Utdelning/Aktie 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 VPA *1,10 *2,54 *0,25 *0,23 *0,33 P/E Neg Neg Neg Neg Neg EV/Sales 6,4 3,4 1,9 1,9 1,0 EV/EBITDA Neg Neg Neg Neg Neg Fakta Aktiekurs (SEK) 2,3 Antal aktier (milj) 85,0 Börsvärde (MSEK) 195 Nettoskuld (MSEK) *59 Free float (%) 76% Dagl oms. ( 000) 340 Analytiker: Klas Palin klas.palin@redeye.se Björn Olander bjorn.olander@redeye.se Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. Redeye, Mäster Samuelsgatan 42, 10tr, Box 7141, Stockholm. Tel +46 8* E*post: info@redeye.se
2 Redeye Rating: Bakgrund och definition Avsikten med Redeyes Rating är att den ska ge en bra bild av potential i förhållande till risk i aktien. Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). I Redeyes interna handbok specificeras på ett standardiserat sätt vad som krävs för varje enskilt faktorbetyg. I vissa fall kan en faktor viktas mer/mindre om den anses extra viktig/oviktig. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng (tom cirkel=grå cirkel). Det är alltså det sammanlagda betyget som ligger till grund för Redeyes Rating av aktien, inte de individuella faktorbetygen. Ledning De faktorerna som utgör bedömning av ledningen är 1) historik, 2) branscherfarenhet, 3) marknadskommunikation och 4) motivation. Faktorn historik viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Tillväxtpotential De faktorerna som utgör bedömning av tillväxtpotential är 1) marknadsstorlek, 2) marknadstillväxt, 3) samarbeten, 4) produkt differentiering och 5) konkurrenssituation. Kriterierna väger lika tungt i den sammantagna bedömningen av värderingsnyckeln tillväxtpotential. Lönsamhet De faktorerna som utgör bedömning av lönsamhet är 1) stabil vinstutveckling, 2) bruttomarginal, 3) EBIT*marginal och 4) avkastning på eget kapital. Faktorn stabil vinstutveckling viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Trygg placering De faktorerna som utgör bedömning av trygg placering är 1) oberoende av enstaka händelser, 2) finansiell situation, 3) ägarstruktur, 4) konjunkturkänslighet och 5) aktiens likviditet. Faktorn oberoende av enstaka händelser viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Faktorerna konjunkturkänslighet och aktiens likviditet viktas med 0,5x. Avkastningspotential De faktorerna som utgör bedömning av avkastningspotential är 1) fundamental värdering, 2) relativvärdering, 3) marknadsförväntningar, 4) nyhetsflöde/triggers, 5) oupptäckt aktie och 6) insynshandel. Faktorn fundamental värdering viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Faktorerna nyhetsflöde/triggers, marknadsförväntningar, oupptäckt aktie och insynshandel viktas med 0,5x. 2
3 På något fastare mark Aktien har haft en svag utveckling under året Marknaden fortsätter vara hård i sin inställning till Bioinvent och aktien har fortsatt utvecklas svagt på börsen. Aktien är sedan årsskiftet ned med drygt 30 procent trots rapporterade framgångar för det kvarvarande kliniska projekt BI)505 i en fas I)studie och att ett första partnerprogram nått klinisk prövning. Förklaring till den svaga kursutvecklingen finns att finna dels i sommarens nyemission som satt press på aktien och dels att det sannolikt fanns kvar ägare efter fjolårets bakslag som inväntat ett positivt utfall i fas I för BI)505 för att sälja. Fas Idata för BI505 var i linje med de för elotuzumab Det finns en förtroendekris i marknaden mot hur bolaget har styrts. Nye vd Michael Oredsson har här en stor utmaning i att återbygga förtroendet för att det som görs idag är rätt och värdeskapande för aktieägarna på kort och lång sikt. En viktig del i detta är att bolaget verkligen lyckas nå målet om balans mellan intäkter och kostnader, för att inte redan nästa år behöva gå till marknaden igen och be om mer pengar. Centralt blir även att få till ett licensavtal för BI)505, där förväntningarna i marknaden är låga efter att effektdata inte övertygat. När man gör den analysen är det dock värt att poängtera, som vi tagit upp i tidigare analyser, att det är relativt ovanligt med antikroppar som uppvisar en stark antitumöreffekt redan i fas I inom indikationen multipel myelom. De data som BI)505 visade i fas I låg exem) pelvis i linje med resultaten från fas I för det än så länge längst komna anti) kroppsprojektet inom området, elotuzumab (Bristol)Myers Squibb/Abbvie) för vilket fas III)studier pågår. Antikroppen har framför allt visat mycket bra data när den ges i kombination med marknadsledande Revlimid (Cel) gene) och det troliga bedömer vi är att kombinationsbehandling är där potentialen finns för antikroppar inom indikationen och så även för BI)505. Nytt stort avtal kring CD38 Den antikropp som hittills visat på bäst effekt som monoterapi i tidiga klini) ska studier är daratumumab (Johnson & Johnson, Genmab), en antikropp riktad mot målproteinet CD38. I den genomförda fas I/II)studien visade två tredjedelar av patienterna som fick kliniskt relevanta doser åtminstone så kallad minimal respons. Den framgångsrika studien fick upp intresset från partners och i fjol tecknade Genmab licensavtal med Johnson & Johnson värt totalt 1,1 miljard dollar varav kontantersättningen uppgick till 55 milj) oner dollar. I samband med avtalet beskrev Genmabs vd att det fanns ett mycket stort intresse från industrin med 15 bolag som skrev på term)sheet. I somras slog Morphosys till med ett än större avtal än Genmabs och denna gång var det Celgene som var beredd att hosta upp stora summor för en antikropp riktad mot CD38, MOR202. Totalt uppgår avtalsvärdet till 818 miljoner dollar varav 92 miljoner dollar i kontantersättning. Morphosys kommenterade avtalet med att de egentligen tänkt vänta längre innan de tecknade ett licensavtal för MOR202, men intresset var så pass stort att det var möjligt att redan innan avslutad fas I/II)studie få till ett avtal till mycket attraktiva villkor. 3
4 Amgen blir ny resursstark aktör inom området Det händer mycket inom multipel myelom och senaste året har Kyprolis (Onyx Pharmaceuticals) och Pomalyst (Celgene) blivit godkända. Onyx Pharmaceuticals är under uppköp av Amgen som bjuder drygt 10 miljarder dollar för bolaget, där Kyprolis utgör en drivkraft till förvärvet. Andra affärer inom området denna sommar är Celgenes köp av option för att få förvärva Acetylon Pharmaceuticals, som utvecklar så kallade HDAC hämm) are mot multipel myelom. För optionen betalade Celgene 100 miljoner dollar, vilket ger möjlighet för Celgene att förvärva Acetylon för 500 milj) oner dollar i kontantersättning och ytterligare 1,1 miljard dollar i regula) toriska och försäljningsrelaterade milstolpsbetalningar. Kassan uppgick per sista juni till knappt 60 milj oner kronor justerat för emission Multipel myelom är hett och det har handlat om stora summor i de affärer som presenterats senaste året. Intresset drivs av den stora försäljningspot) entialen som beräknas stiga till mellan 7)10 miljarder dollar till Den första frågan att ställa sig efter alla avtal är givetvis om behovet är mättat? Då ingen av behandlingarna ännu visat på kunna bota patienter är prod) ukter och projekt att betrakta som nya tillskott till arsenalen för att förlänga livet på patienter med multipel myelom och det bör finns fortsatt intresse för att finna nya kombinationer. Både Genmab och Morphosys har indi) kerat från sina diskussioner med partners att det finns ett stort intresse från många bolag. Frågan är om intresset främst är kopplat till målproteinet CD38? På den frågan indikerar tidigare ledning att så inte är fallet utan att det även finns ett generellt stort intresse även för BI)505. Vår bedömning är dock att intresset sannolikt delvis hänger ihop med måltavlan, i alla fall tror vi de mycket höga avtalsnivåerna som uppnåtts drivits upp av de kliniska data som rapporterats för daratumumab. Finanserna har förstärkts Sommarens nyemission har tillfört Bioinvent omkring 20 miljoner kronor och tillsammans med en kassa på knappt 40 miljoner kronor är det finansi) ella läget under kontroll. Rörelsekostnaderna har fortsatt att gå ned under första halvåret och i andra kvartalet sjönk de till 22,5 miljoner kronor från 25,7 miljoner kronor under första kvartalet. Framför allt är det forsknings) och utvecklingskostnaderna som fortsätter sjunka när fas I)studien för BI) 505 är färdig samtidigt som kostnaderna för den nya fas II)studien ännu är låga. Det återstår dock ytterligare ett par miljoner kronor i kostnadsreduk) tion innan fjolårets målsättning att sänka rörelsekostnaderna till 75 milj) oner kronor på årsbasis är uppnått. Intäktsnivån har gått upp ett snäpp Intäkterna är fortsatt på en högre nivå mot i fjol och var under andra kvar) talet 12,3 miljoner kronor och det handlar främst om intäkter från bolagets fem partnersamarbetena kring dess utvecklingsplattformar. Vi förväntar oss att denna typ av intäkter av mer löpande karaktär från plattformssamar) betena kommer fortsätta ligga omkring denna nivå när nu fler projekt går in i preklinisk och klinisk fas. Utöver dessa intäkter förväntar vi oss att bolaget får närmaste året ökade engångsintäkter från projekt när de når viktiga utvecklingssteg, som exempelvis när nya kliniska faser påbörjas. 4
5 Kassaflödet under andra kvartalet från den löpande verksamheten uppgick till )37,4 miljoner kronor, varav 28 miljoner kronor är en negativ rörelse) kapitaleffekt. Denna utgörs huvudsakligen av utbetalningar på återstående kostnader för det nedlagda projektet TB)402. Viss påverkan för detta för) väntas även under andra halvåret, men betydligt mindre än vad vi såg i andra kvartalet. Ökat antal partnerprojekt i preklinisk fas ger utrymme för höjd prognos Finansiella Prognoser Vid senaste rapporten var sju partnerprojekt i preklinisk fas utöver det proj) ekt där kliniska studier påbörjades under sommaren, vilket aktiverat mil) stolpsbetalning till Bioinvent. Utökat antal prekliniska program är främsta anledningen till att vi justerat upp våra estimat för i år och nästa, se tabell nedan. (MSEK) 2013P 2014P Försäljning Ny 70,9 80,0 Tidigare 65,0 75,0 (%) 9% 7% EBIT Ny *23,1 *21,3 Tidigare *31,0 *27,0 (%) *25% *21% Källa: Redeye Research Vi bedömer att en normal klinisk milstolpsbetalning från partners uppgår till 5)10 miljoner kronor per projekt och har i våra prognoser för i år inklu) derat att två till projekt avancerar till klinik. Därutöver finns möjligheter till nya plattformsavtal likt det som presenterades under sommaren med Mit) subishi Tanabe Pharma Corporation. Avtalet var en förlängning men även en utökning av det befintliga avtalet som funnits mellan bolagen sedan 2009 kring antikroppsplattform, n)coder. Avtalet har förlängts ytterligare 2 år och utökas till att omfatta åtta program mot tidigare fem. Betydlig lägre förlustnivå förväntas i år och för nästa år Prognoser Bioinvent P 2014P Omsättning 124,6 42,9 70,9 80,0 Totala rörelsekostnader *190,0 *227,9 *91,0 *99,0 EBITDA 665,4 6185,0 620,1 619,0 Avskrivningar *6,3 *6,1 *3,0 *2,3 EBIT 671,7 6191,1 623,1 621,3 Finansnetto 4,6 3,2 1,6 2,0 Rörelseresultat före skatt 667,1 6187,9 621,5 619,3 Skatt 0,0 0,0 0,0 0,0 Nettoresultat 667,1 6187,9 621,5 619,3 Källa: Redeye Research och bolaget 5
6 Motiverat värde uppgår till 6,2 kronor per aktie Värdering och rating I vår projektuppdelade värderingsmodell av Bioinvent tar vi hänsyn till projekt där en läkemedelskandidat blivit vald. Främsta ändringen vi gör denna gång är att adderar ytterligare fyra program till vår plattforms) värdering, där ett program nyligen tagits in i klinik. I vår värdering nedan har vi tagit hänsyn till den nyligen genomförd emissionen och den utspäd) ning den gett i ökat antal aktier. Motiverat värde efter detta uppgår till 6,2 kronor per aktie. Bioinvent 6 Kassaflödesvärdering Projekt Indikation Chans för Royaltysats Toppförsäljn. Lansering Nuvärde lansering (Andel BINV) (MUSD) (MSEK)* BI*505 Multipel Myelom 25% 15% ADC*1013 Blodcancer 15% 7% BI*1206 Blodcancer 5% 12% Plattformsprojekt** Fas I Okänd 15% 3% Plattformsprojekt** Preklin, x7 Okänd 10% 3% * 83 Motiverat teknologivärde (MSEK) 514 Nettokassa (MSEK) 59 Admim. kost *50 Motiverat börsvärde (MSEK) 523 Antal aktier, full utspädning (milj.) 85,0 Motiverad aktiekurs (SEK) 6,2 * Värderingen baseras på 6,5 SEK/USD, ** Partnerprogram n*coder Källa: Redeye Research Bioinvent)aktien handlas till en hög rabatt mot vårt motiverade värde. Jämfört med andra bolag aktiva inom området läkemedelsutveckling som Redeye bevakar är värderingsrabatten för Bioinvent i topp. Sett till vad bolaget levererat från sina kliniska projekt är det inte så överraskande. Fundamental värderingsrabatt bolag inom läkemedelsutveckling 70% 65% 60% Genomsnittlig rabatt 46% Aktiekursrabatt 55% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% Active Biotech Bioinvent Karo Bio Medivir Pledpharma Källa: Redeye Research 6
7 Svagheten i ovanstående jämförelse är att bolag som Active Biotech och Medivir kommit betydligt längre i sin kliniska utveckling, vilket vanligen är mer attraktivt för investerare. Mest jämförbart är Karo Bio som handlas till en betydligt lägre rabattnivå. Bolagen med högst risk i topp Värdering jämfört med noterade onkologibolag En mer intressant jämförelse är att göra en relativvärdering med Bioinvent och andra bolag som utvecklar läkemedel inom cancerområdet, vilka presenteras i tabellen nedan. Relativvärdering bolag inom onkologiområdet (msek) Börs6 värde Netto6 kassa Teknologi6 värde Antal projekt Utvecklings6 status Bioinvent (SE) Fas I/II Pledpharma (SE) Fas II Immunicum (SE) Fas I/II Kancera (SE) Preklin Wnt Research (SE) Fas I Källa: Redeye Research Det enda av ovanstående bolag vars teknologivärde är lägre än för Bioinvent är Kancera som ännu saknar kliniska projekt samt finansiering. Det som talar till Bioinvents fördel är bolagets många partners till utvecklingsplatt) formarna, vilket genererar viktiga intäkter till bolaget och därmed drar ned den finansiella risken något. Till bolagets nackdel finns de många kliniska bakslagen genom åren, där de övriga är mer oprövade. Historiken kan vara en förklaring till en lägre värdering av Bioinvent Det finns även uppenbara svagheter med ovanstående jämförelse, då det är stora skillnader mellan hur mycket kapital bolagen gör av med. Dessutom tar ovanstående jämförelse inte hänsyn till skillnad i potentialen för de enskilda projekten. Sammantaget kan vi dock konstatera med ganska hög säkerhet att för investerare som tror på projektet BI)505 och ett möjligt avtal närmaste året finns en mycket stor kurspotential, samtidigt som nedsidan begränsas av de många partnersamarbetena. Lägre handelsvolymer Omsättningen i aktien har varit fallande senaste månaderna och den dagliga genomsnittliga handelsvolymen senaste tre månaderna uppgår till cirka aktier, vilket är en minskning med aktier per dag jämfört med i slutet av maj. 7
8 På ägarsidan har Van Herk Groep kopplat ett tydligare grepp om bolaget och är nu dess i särklass största ägare med 17,3 procent av kapitalet efter genomförd emission. Det är positivt att Bioinvent nu får en riktig huvud) ägare med finansiella muskler och som verkar ha långsiktiga ambitioner, då de även tagit plats i styrelsen. Van Herk Groep har tidigare erfarenheter från att investera i europeiska bioteknikbolag så som exempelvis Crucell, Thrombogenics och Innate Pharmaceuticals. Amerikanska förvaltaren Ridgeback Capital Management LP som kom in under fjolåret har gått ned något från 4,9 procent till 4,3 procent av kapitalet. 8
9 Sammanfattning Redeye Rating Bioinvent Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2p. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng. Ledning 5,0p Ratingförändringar i denna rapport: Inga ändringar Bioinvent har en ledning med lång branscherfarenhet, men historiken talar inte till bolagets fördel. Tillväxtpotential 9,0p Antikroppsläkemedel är ett attraktivt tillväxtsegment inom läke) medelssektorn och bolagets projekt adresserar stora patientgrupper. Bioinvent har dock en smal och tidig utvecklingsportfölj. Lönsamhet 0,0p Bioinvents verksamhet är ännu fokuserad på läkemedelsutveckling. Bolaget har ännu inte några godkända produkter i marknaden med återkommande intäkter. Trygg placering 1,5p Utvecklingsriskerna är fortsatt mycket höga, då produktportföljen befinner sig i tidig utvecklingsfas. Finanserna har nyligen stärkts men kan behöva stärkas ytterligare närmaste 12 månaderna. Avkastningspotential 9,0p Aktien handlas till en hög värderingsrabatt mot vårt motiverade värde, tydligt över sina branschkollegor. Utlicensiering av BI)505 och att befintliga partnerprogram avancerar är central för att aktien ska omvärderas. 9
10 Resultaträkning E 2014E 2015E Omsättning Summa rörelsekostnader *190 *228 *91 *99 *132 EBITDA Avskrivningar materiella tillg. *6 *6 *3 *2 0 Avskrivningar immateriella tillg Goodwill nedskrivningar EBIT *72 *191 *23 *21 *30 Resultatandelar Finansnetto Valutakursdifferenser Resultat före skatt Skatt Nettoresultat Balansräkning E 2014E 2015E Tillgångar Omsättningstillgångr Kassa och bank Kundfordringar Lager Andra fordringar Summa omsättn Anläggningstillgångar Materiella anl.tillg Finansiella anl.tillg Övriga finansiella tillg Goodwill Imm. tillg. vid förväv Övr. immater. tillg Övr. anlägg. tillg Summa anlägg Uppsk. skatteford Summa tillgångar Skulder Kortfristiga skulder Leverantörsskulder Kortfristiga skulder Övriga kortfristiga skulder Summa kort. skuld Räntebr. skulder L. icke ränteb.skulder Konvertibler Summa skulder Uppskj. skatteskuld Avsättningar Eget kapital Minoritet Minoritet & E. Kap Summa skulder och E. Kap Fritt kassaflöde E 2014E 2015E Omsättning Sum rörelsekost. *190 *228 *91 *99 *132 Avskrivningar *6 *6 *3 *2 0 EBIT Skatt på EBIT NOPLAT Avskrivningar Bruttokassaflöde Föränd. i rörelsekap 3 10 *46 *1 45 Investeringar * *2 DCF värdering Kassaflöden, MSEK Riskpremie 10,0 % NPV FCF (2013*2015) *68 Betavärde 2,1 NPV FCF (2016*2022) 178 Riskfri ränta 1,8 % NPV FCF (2023*) 317 Räntepremie 5,0 % Rörelsefrämmade tillgångar 100 WACC 22,5 % Räntebärande skulder 0 Motiverat värde MSEK 527 Antaganden 2015*2021 Genomsn. förs. tillv. 46,5 % Motiverat värde per aktie, SEK 6,2 EBIT*marginal 13,3 % Börskurs, SEK 2,3 Lönsamhet E 2014E 2015E ROE *63% *202% *43% *46% *84% ROCE *68% *206% *43% *47% *84% ROIC 224% 532% 44% 219% 261% EBITDA*marginal *52% *431% *28% *24% *29% EBIT*marginal *58% *445% *33% *27% *29% Netto*marginal *54% *438% *30% *24% *27% Data per aktie E 2014E 2015E VPA *1,10 *2,54 *0,25 *0,23 *0,33 VPA just *1,10 *2,54 *0,25 *0,23 *0,33 Utdelning 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Nettoskuld *2,85 *1,35 *0,72 *0,52 *1,05 Antal aktier 61,10 73,90 84,96 84,96 84,96 Värdering E 2014E 2015E Enterprise Value 803,1 143,8 134,0 151,5 106,3 P/E *14,6 *1,3 *9,1 *10,1 *7,0 P/S 7,8 5,7 2,8 2,4 1,9 EV/S 6,4 3,4 1,9 1,9 1,0 EV/EBITDA *12,3 *0,8 *6,7 *8,0 *3,6 EV/EBIT *11,2 *0,8 *5,8 *7,1 *3,5 P/BV 7,1 5,1 3,8 6,0 5,7 Aktiens utveckling Tillväxt/år 11/13e 1 mån *4,6% Omsättning *24,6% 3 mån *6,1% Rörelseresultat, just *43,30% 12 mån *23,8% V/A, just *52,0% Årets Början *30,3% EK *38,8% Aktiestruktur % Röster Kapital Van Herk Group 17,3 % 17,3 % B&E Participation AB 6,8 % 6,8 % Avanza Pension Försäkring 4,9 % 4,9 % Staffan Rasjö 4,3 % 4,3 % Ridgeback Capital Management 4,3 % 4,3 % Peter Hoglin 3,5 % 3,5 % Nordnet Pensionsförsäkringar 2,2 % 2,2 % Sjätte AP*fonden 1,6 % 1,6 % Mikael Lönn 1,5 % 1,5 % Cristina Glad 1,3 % 1,3 % Aktien Reuterskod Lista Small cap Kurs, SEK 2,3 Antal aktier, milj 85,0 Börsvärde, MSEK 195,4 Bolagsledning & styrelse VD CFO IR Ordf Michael Oredsson Björn O Nilsson Nästkommande rapportdatum Q3 report October 24, 2013 Fritt kassaflöde Kapitalstruktur E 2014E 2015E Soliditet 67% 41% 64% 56% 33% Skuldsättningsgrad 0% 0% 5% 0% 0% Nettoskuld *174 *100 *61 *44 *89 Sysselsatt kapital *36 *52 *10 *11 *55 Kapit. oms. hastighet 0,6 0,4 0,9 1,4 1,0 Tillväxt E 2014E 2015E Försäljningstillväxt 50% *66% 65% 13% 28% VPA*tillväxt (just) *48% 132% *90% *10% 45% Analytiker Klas Palin klas.palin@redeye.se Björn Olander bjorn.olander@redeye.se Redeye AB Mäster Samuelsgatan 42, 10tr Stockholm 10
11 Omsättning & Tillväxt (%) EBIT (justerad) & Marginal (%) E 2014E 2015E 80% 60% 40% 20% 0% 20% 40% 60% 80% E 2014E 2015E 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 400% 450% 500% Omsättning Försäljningstillväxt EBIT just EBIT justmarginal Vinst Per Aktie Soliditet & Skuldsättningsgrad (%) 0 0,5 1 1,5 2 2, E 2014E 2015E 0 0,5 1 1,5 2 2,5 3 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% E 2014E 2015E 5% 4% 3% 2% 1% 0% 1% VPA VPA (just) Soliditet Skuldsättningsgrad Intressekonflikter Klas Palin äger aktier i bolaget: Ja Björn Olander äger aktier i bolaget: Nej Redeye utför/har utfört tjänster åt bolaget och erhåller/har erhållit ersättning från bolaget i samband med detta. Verksamhetsbeskrivning BioInvent är ett forskningsbolag som utvecklar innovativa antikroppsbaserade läkemedel inom sjukdomsområden där nuvarande behandlingsmöjligheter är bristfälliga. Bolagets fokus riktas mot cancerområdet med ett projekt i klinisk fas och två projekt i preklinisk fas. 11
12 DISCLAIMER Viktig information Redeye AB ("Redeye" eller "Bolaget") är en specialiserad investmentbank inriktad mot små och medelstora tillväxtbolag i Norden. Vi fokuserar på sektorerna IT, Life Sciences, Media, Betting, Cleantech och Råvaror. Vi tillhandahåller tjänster inom Corporate Broking, Corporate Finance, aktieanalys, investerarrelationer och medietjänster. Våra styrkor är vår prisbelönta analysavdelning, erfarna rådgivare, ett unikt investerarnätverk samt vår kraftfulla distributionskanal redeye.se. Redeye grundades år 1999 och står under Finansinspektionens tillsyn sedan Redeye har följande tillstånd: mottagande och vidarebefordran av order avseende finansiella instrument, investeringsrådgivning till kund avseende finansiella instrument, utarbeta, sprida finansiella analyser/rekommendationer för handel med finansiella instrument, utförande av order avseende finansiella instrument på kunders uppdrag, placering av finansiella instrument utan fast åtagande, förvara finansiella instrument och ta emot medel med redovisningsskyldighet, råd till företag samt utföra tjänster vid fusion och företagsuppköp, utföra tjänster i samband med garantigivning avseende finansiella instrument samt bedriva Certified Advisory verksamhet (sidotillstånd). Ansvarsbegränsning Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Informationen i analysen är baserad på källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Den framåtblickande informationen i analysen baseras på subjektiva bedömningar om framtiden, vilka innehåller en osäkerhet. Redeye kan inte garantera att prognoser och framåtblickande estimat kommer att bli uppfyllda. Varje investeringsbeslut fattas självständigt av investeraren. Denna analys är avsedd att vara ett av flera redskap vid ett investeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analysen. Potentiella intressekonflikter Redeyes analysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Bland annat gäller följande: För bolag som är föremål för Redeyes analys gäller bl.a. de regler som Finansinspektionens har uppställt avseende investeringsrekommendationer och hantering av intressekonflikter. Vidare gäller för bolagets anställda handelsstopp i finansiella instrument för bolaget från och med den dag beslut tagits att en analys ska produceras på bolaget samt två bankdagar efter analysen publicerats. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd från ledningen medverka i corporate finance verksamhet och får inte erhålla ersättning som är direkt kopplad till sådan verksamhet. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. Angående Redeyes analysbevakning Redeyes analys präglas av case*baserad analys vilket innebär att frekvensen av analysrapporter kan variera över tiden. Om annat inte uttryckningen anges i analysen uppdateras analysen när Redeys analysavdelning finner att så är påkallat av t.ex. väsentliga förändrade marknadsförutsättningar eller händelser relaterade till analyserad emittent/analyserat finansiellt instrument. Rating/Rekommendationsstruktur Redeye utfärdar ej några investeringsrekommendationer för fundamental analys. Däremot så har Redeye utarbetat en proprietär analys och ratingmodell, Redeye Rating, där det enskilda bolaget analyseras, utvärderas och belyses. Analysen ska ge en oberoende bedömning av bolaget, dess möjligheter, risker mm. Syftet är att ge ett objektivt och professionellt beslutsunderlag för ägare och investerare. Redeyes rekommendationer för teknisk analys är: Köp (Buy) och Sälj (Sell). Placeringshorisonten för dessa rekommendationer är mycket kort, oftast mindre än 1 månad. Redeye Rating ( ) Rating Ledning Tillväxt* potential Lönsamhet Trygg Placering Avkastnings* potential 7,5p * 10,0p ,5p * 7,0p ,0p * 3,0p Antal bolag *För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning. Mångfaldigande och spridning Detta dokument får inte mångfaldigas för annat än personligt bruk. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Copyright Redeye AB. 12
Orexo (ORX.ST) Bra besked, mer att vänta
BOLAGSANALYS 14 december 2010 Sammanfattning Orexo (ORX.ST) Bra besked, mer att vänta Positiva besked rapporteras från en fas I-studie med OX219, vilken motiverar vidareutveckling av produkten. FDA-möte
Läs merExini Diagnostics (EXINa.ST) Där satt den!
BOLAGSANALYS 28 januari 2011 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.ST) Där satt den! Det är positiva besked att Exini äntligen lyckats få till ett avtal för den japanska marknaden för sin produkt Exini
Läs merBioinvent (binv.st) I väntan på partners
BOLAGSANALYS 21 maj 2013 Sammanfattning Bioinvent (binv.st) I väntan på partners Bolaget visar som förväntat ett underskott för första kvartalet, EBIT 14,0 MSEK. Rörelsekost naderna fortsätter dock minska
Läs merArctic Gold (ARCT.ST)
BOLAGSANALYS 2 december 2011 Sammanfattning Arctic Gold (ARCT.ST) Nya huvudägare stärker investeringscase Arctic Gold har genomfört en riktad nyemission som tillfört bolaget 10,5 miljoner kronor. Investerarna
Läs merFormpipe Software (FPIP.ST)
BOLAGSANALYS 2 februari 2012 Sammanfattning Formpipe Software (FPIP.ST) Stark försäljning och ökad utdelning Försäljningen översteg vår förväntning och uppgick till 34,5 miljoner kronor. Kostnaderna var
Läs merKopy Goldfields (KOPY.ST)
BOLAGSANALYS 26 november 2013 Sammanfattning Kopy Goldfields (KOPY.ST) Avtal för Krasny bekräftar potential Kopy Goldfields har på sistone levererat två tydligt värdeskapande affärer för sina projekt.
Läs merViktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
BOLAGSANALYS 22 augusti 213 Sammanfattning DIBS (dibs.st) Viss ljusning i Danmark DIBS rapport för det andra kvartalet var starkare än vad vi väntat oss. Försäljningen uppgick till 39,9 miljoner kronor
Läs merCybercom Group (CYBC.ST) Ögonen på procenten
BOLAGSANALYS 29 april 2013 Sammanfattning Cybercom Group (CYBC.ST) Ögonen på procenten Omsättningen förväntas uppgå till 304 MSEK och EBIT beräknas uppgå till 16,2 MSEK. EBIT(marginalen väntas landa på
Läs merPledpharma (Pled.st) Ljus i tunneln
BOLAGSANALYS 9 september 2013 Sammanfattning Pledpharma (Pled.st) Ljus i tunneln Andra kvartalet bjöd på sjunkande rörelsekostnader, till följd av den försening som inträffat i PLIANT studien. Finanserna
Läs merEurocine Vaccines AB (EUCI.ST) Lampan blinkar blå!
BOLAGSANALYS 6 mars 2013 Sammanfattning Eurocine Vaccines AB (EUCI.ST) Lampan blinkar blå! Tillfälligt ökade kostnader för utveckling av det nasala pneumokockvaccinet var väl det som var det mest dramatiska
Läs merDIBS (DIBS.ST) Styrketecken från DIBS i Q1
BOLAGSANALYS 9 maj 2012 Sammanfattning DIBS (DIBS.ST) Styrketecken från DIBS i Q1 DIBS rapport för det första kvartalet var i nivå med våra förväntningar både tillväxt- och resultatmässigt. Tillväxten
Läs merExini Diagnostics (EXINa.ST) Ljusning i öster
BOLAGSANALYS 22 november 2010 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.ST) Ljusning i öster Rapporten för det tredje kvartalet var svagare än vi räknat med. Trots många testinstallationer har försäljningen
Läs merBioinvent (Binv.st) Avtal behövs för omvärdering
BOLAGSANALYS 2 juni 2014 Sammanfattning Bioinvent (Binv.st) Avtal behövs för omvärdering De nyligen slutförda emissionerna innebär att finanserna är bra och tillräckliga för att exekvera på aktuell affärsstrategi,
Läs merOrexo (ORX.ST) Betydelsefullt besked
BOLAGSANALYS 16 december 2010 Sammanfattning Orexo (ORX.ST) Betydelsefullt besked Det mer eller mindre uträknade projektet OX-MPI visar klart och tydligt på livskraft, när nu en första läkemedelskandidat
Läs merNetrevelation (NETR.ST) Ingen dramatik
BOLAGSANALYS 11 augusti 2010 Sammanfattning Netrevelation (NETR.ST) Ingen dramatik Netrevelation bjöd på få glädjeämnen men heller inga större avvikelser i sin halvårsrapport. Omsättningen ökade med 8,5
Läs merAgellis Group (AGIS.ST) Svarta siffror igen!
BOLAGSANALYS 22 oktober 2010 Sammanfattning Agellis Group (AGIS.ST) Svarta siffror igen! Agellis rapport över det tredje kvartalet var i nivå med våra förväntningar. Försäljningen uppgick till 4,9 miljoner
Läs merViktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
BOLAGSANALYS 3 oktober 213 Sammanfattning (.ST) på väg åt rätt håll rapport för det tredje kvartalet överträffade våra förväntningar. Mest positivt var att den danska marknaden fortsätter att utveckla
Läs merAerocrine (AEROb.ST) Expanderar snabbt
BOLAGSANALYS 26 juli 2012 Sammanfattning Aerocrine (AEROb.ST) Expanderar snabbt Andra kvartalet bjöd åter på stark tillväxt, men även kraftigt stigande kostnader, varför resultatet hamnade under vår prognos.
Läs merViktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
BOLAGSANALYS 8 november 2013 Sammanfattning Opus Group (OPUS.ST) Envirotest, en drömaffär Förvärvet av amerikanska Envirotest är en affär med flera positiva förtecken. Koncernen blir både större och stabilare
Läs merEdluar blir godkänt som generika och inte som ett nytt läkemedel. Vi räknar med ett lägre pris, vilket påverkar våra försäljningsprognoser negativt.
BOLAGSANALYS 16 mars 2009 Sammanfattning Orexo (ORX.ST) FDA-godkännande FDA godkänner Edluar (tidigare Sublinox) för försäljning och marknadsföring i USA, vilket aktiverar en milstolpsbetalning på 5 miljoner
Läs merGetupdated Internet Marketing (GIM.ST) Fortsatt ansträngd likviditet
BOLAGSANALYS 8 juni 2012 Sammanfattning Getupdated Internet Marketing (GIM.ST) Fortsatt ansträngd likviditet Getupdateds rapport Q1-rapport var svagare än väntat. Omsättningen ökade med 3,9 procent men
Läs merViktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
BOLAGSANALYS 29 november 2013 Sammanfattning Systemair (SYSR.ST) Bra - men ingen kioskvältare Resultatmässigt tangerade Systemair fjolårets nivå under sitt andra kvartal. EBIT i Q2 blev 142 MSEK, medan
Läs merFormpipe Software (FPIP.ST) Nya Formpipe tar form!
BOLAGSANALYS 3 december 2012 Sammanfattning Formpipe Software (FPIP.ST) Nya Formpipe tar form! Formpipes rapport för det tredje kvartalet som även innehöll två månader av det danska förvärvet Traen var
Läs merBetting Promotion (BETT.ST) Back in black 2012
BOLAGSANALYS 28 februari 2012 Sammanfattning Betting Promotion (BETT.ST) Back in black 2012 Betting Promotions nettoomsättning på 10,6 MSEK i det fjärde kvartalet toppade våra förväntningar på 9,0 MSEK.
Läs merKopy Goldfields (KOPY.ST) Säkrar finansiering för 2012
BOLAGSANALYS 3 april 2012 Sammanfattning Kopy Goldfields (KOPY.ST) Säkrar finansiering för 2012 Kopy Goldfields har under andra halvan av 2011 visat positiva prospekteringsresultat, framförallt vid Krasnyylicensen.
Läs merHansa Medical (HMED.st) Utveckling enligt plan
BOLAGSANALYS 9 augusti 2010 Sammanfattning Hansa Medical (HMED.st) Utveckling enligt plan Hansa Medical har under första halvåret haft något lägre kostnader än vi räknat med, vilka dock förväntas stiga
Läs mer2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E
2012 2013 2014E 2015E 2016E BOLAGSANALYS 11 augusti 2014 Sammanfattning (Binv.st) Plattformen ökar i betydelse Det var positivt att lyckas visa vinst i verksamheten för andra kvartalet och det tar bolaget
Läs merStille (STLL.ST) Tufft första halvår
BOLAGSANALYS 23 augusti 2010 Sammanfattning Stille (STLL.ST) Tufft första halvår Stilles försäljning under det andra kvartalet uppgick till 18,3 miljoner kronor mot vår förväntan om 22 miljoner kronor.
Läs merBolaget är välfinansierat, har en utmärkt bas för sin forskning, men marknaden är skeptisk och värderar den i dagsläget till 0 kr.
BOLAGSANALYS 3 september 2010 Sammanfattning Creative Antibiotics (CAS.st) En kraftig överreaktion! Reaktionen på bolagets besked i samband med rapporten, att lägga ned utvecklingen av INP-341 kan bara
Läs merNetrevelation (NETR.ST) Nya grepp kan ge lyft
BOLAGSANALYS 25 november 2010 Sammanfattning Netrevelation (NETR.ST) Nya grepp kan ge lyft Netrevelation visar stadig tillväxt men har svårt att visa lönsamhet i sin verksamhet. 27 procents tillväxt har
Läs merLönsamhet. 6,0 poäng. 2009 2010 2011e 2012e 2013e Omsättning, MSEK 989 1 060 1 301 1 392 1 448 Tillväxt -3% 7% 23% 7% 4%
BOLAGSANALYS 9 februari 2011 Sammanfattning Addnode (ANOD.ST) Stark rapport och höjd utdelning Addnode var en av våra favoriter i vår konsultrapport som släpptes innan jul och den är rapporten visar delvis
Läs merPledpharma (Pled.st) Tillbaka på banan
BOLAGSANALYS 1 november 2013 Sammanfattning Pledpharma (Pled.st) Tillbaka på banan Rörelsekostnaderna fortsatte ned under tredje kvar talet till följd av sjunkande projektkostnader. Räkna dock med en tydlig
Läs merKopy Goldfields (KOPY.ST)
BOLAGSANALYS 22 november 2011 Sammanfattning Kopy Goldfields (KOPY.ST) Sikte på utökad mineraltillgång Kopy Goldfields har under de senaste månaderna presenterat positiva prospekteringsresultat från årets
Läs merCherry (cherb.st) Ett nytt Cherry tar form
BOLAGSANALYS 22 februari 2013 Sammanfattning Cherry (cherb.st) Ett nytt Cherry tar form Cherrys rapport för det fjärde kvartalet var något svagare än vad vi räknat med men det får mindre betydelse eftersom
Läs merArctic Gold (ARCT.ST)
BOLAGSANALYS 15 augusti 2011 Sammanfattning Arctic Gold (ARCT.ST) Bra investeringsläge inför hösten Arctic Gold har under sommaren påbörjat årets borrprogram omfattande 8 000 meter. Resultat från prospekteringen
Läs merFormpipe Software (FPIP.ST) Molntjänster allt viktigare
BOLAGSANALYS 23 april 2010 Sammanfattning Formpipe Software (FPIP.ST) Molntjänster allt viktigare Formpipes första kvartal var i nivå med våra förväntningar. Försäljningen uppgick till 31,4 miljoner kronor
Läs merViktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
BOLAGSANALYS 29 oktober 213 Sammanfattning Avega Group (AVEGb.ST) Rekrytering i fokus framöver Avega Group fortsätter att visa en stabil rörelsemarginal på 6,6 procent i det tredje kvartalet vilket var
Läs merVitrolife AB (VITR.st) Inför 2 kv Valutan i fokus
BOLAGSANALYS 13 juli 2011 Sammanfattning Vitrolife AB (VITR.st) Inför 2 kv Valutan i fokus Vitrolife kommer med sin rapport för det andra kvartalet den 14 juli. Bolaget planerar en telefonkonferens kl
Läs merOrexo (ORX.ST) Nytt läkemedelsbolag föds
BOLAGSANALYS 18 juni 2012 Sammanfattning Orexo (ORX.ST) Nytt läkemedelsbolag föds Affären att sälja delar av framtida royaltyströmmar för Abstral sker till bra villkor och tillför Orexo betydande och viktig
Läs merEurocine Vaccines AB (EUCI.ST) Avtal eller inte, det är frågan!
BOLAGSANALYS 15 maj 213 Sammanfattning Eurocine Vaccines AB (EUCI.ST) Avtal eller inte, det är frågan! Det är fortsatt vänteläge i bolaget och det mest dramatiska i kvartalsrapporten för det tredje kvartalet
Läs merCreative Antibiotics (CAS.st) In Vivo data under 2012
BOLAGSANALYS 16 februari 2012 Sammanfattning Creative Antibiotics (CAS.st) In Vivo data under 2012 Som vanligt var rapporten från Creative Antibiotics (CA) relativt odramatisk. Kostnaderna i det fjärde
Läs merGetupdated Internet Marketing (GIM.ST) Höga förväntningar på Italien
BOLAGSANALYS 2 april 2012 Sammanfattning Getupdated Internet Marketing (GIM.ST) Höga förväntningar på Italien Getupdated avslutade året i linje med våra förväntningar vad gäller omsättningen på 40,4 MSEK.
Läs merBetting Promotion (BETT.ST) B2B-affären igång
BOLAGSANALYS 28 juli 2010 Sammanfattning Betting Promotion (BETT.ST) B2B-affären igång Det andra kvartalet blev svagare än väntat. Segmentet Live fortsatte att imponera med en stark tillväxt på 86 procent.
Läs merCellavision (CEVI.ST) Det blir bättre nu
BOLAGSANALYS 22 juli 2013 Sammanfattning Cellavision (CEVI.ST) Det blir bättre nu Rapporten för andra kvartalet var i sig inget glädje piller, utan visade på fortsatt fallande försäljning mot fjolårets
Läs merDoro (DORO.ST) Lägger i en växel ytterligare
BOLAGSANALYS 23 feb 2010 Sammanfattning Doro (DORO.ST) Lägger i en växel ytterligare Doros Q4-rapport imponerade rejält tillväxtmässigt med mycket hög tillväxttakt inom huvudområdet Care. Det andra området
Läs merPledpharma (pled.st) Första akten ska till att börja
BOLAGSANALYS 29 november 2012 Sammanfattning Pledpharma (pled.st) Första akten ska till att börja Rapporten för tredje kvartalet visade på låga kostnader i verksamheten, klart lägre än väntat. Likvida
Läs merGeveko (GVKOb.ST) Spänningen stiger
BOLAGSANALYS 26 april 2013 Sammanfattning Geveko (GVKOb.ST) Spänningen stiger Under vintern går verksamheten på sparlåga och utfallet i Q1-rapporten är därför svårt att dra slutsatser ifrån. Rörelseförlusten
Läs mer3L System (3L.ST) Logiskt bud från Vitec
BOLAGSANALYS 23 januari 2012 Sammanfattning 3L System (3L.ST) Logiskt bud från Vitec Vitecs bud motsvarar omkring 43 kr/aktie, vilket är i paritet med Redeyes DCF-värdering. Även om det finns begränsade
Läs mer2005 2006 2007e 2008e 2009e
Analysgaranti* 16 juli 27 Carl Lamm (CLAM.ST) Aptit på bättre lönsamhet Den organiska tillväxten uppgick till dryga 23 procent, vilket imponerar. Det är uppenbart att Carl Lamm gynnas av en god konjunktur,
Läs merBetting Promotion (BETT.ST) Billigt för den riskvillige
BOLAGSANALYS 8 mars 2011 Sammanfattning Betting Promotion (BETT.ST) Billigt för den riskvillige Betting Promotions tillväxt på 18 procent i det fjärde kvartalet imponerade, samtidigt som bruttomarginalen
Läs merPledpharma (pled.st) Positiva signaler inför studier
BOLAGSANALYS 4 maj 2012 Sammanfattning Pledpharma (pled.st) Positiva signaler inför studier Resultatet för första kvartalet var något mindre negativt än vi räknat med. Finanserna är under kontroll och
Läs merExini Diagnostics (EXINa.ST) Positiv trend håller i sig
BOLAGSANALYS 3 maj 2011 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.ST) Positiv trend håller i sig Första kvartalet var något starkare än vi räknat med, men försäljningen är fortsatt på en mycket låg nivå.
Läs merPledpharma (pled.st) Emission i fokus
BOLAGSANALYS 17 maj 2011 Sammanfattning Pledpharma (pled.st) Emission i fokus Rapporten för det första kvartalet var odramatisk utan några större överraskningar. Kostnaderna var dock något högre än vi
Läs merAllenex (Alnx.st) Tillväxt var god dröj
BOLAGSANALYS 6 maj 2013 Sammanfattning Allenex (Alnx.st) Tillväxt var god dröj Första kvartalet blev svagare än vi räknat med och framför allt omsättningen som sjönk med 11 pro cent jämfört med samma period
Läs merViktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
BOLAGSANALYS 25 oktober 2013 Sammanfattning ReadSoft (RSOFb.ST) Fortsatt svagt från ReadSoft ReadSofts rapport för det tredje kvartalet var i linje med våra lågt ställda förväntningar. Försäljningen ökade
Läs merBong (BOLJ.ST) Inget drag i kuvertmarknaden
BOLAGSANALYS 25 augusti 2011 Sammanfattning Bong (BOLJ.ST) Inget drag i kuvertmarknaden Det andra kvartalet blev magrare än vi räknat med både avseende omsättning och resultat. Kuvert i Västeuropa går
Läs merBong (BOLJ.ST) Emission med tuff utspädning
BOLAGSANALYS 18 juni 2013 Sammanfattning Bong (BOLJ.ST) Emission med tuff utspädning Det åtgärdspaket som Bong presenterat för att stärka upp balansräkningen är klart mer omfattande än vi hade räknat med.
Läs merDoro (DORO.ST) Hög Care-tillväxt väger tyngst
BOLAGSANALYS 25 aug 2009 Sammanfattning Doro (DORO.ST) Hög Care-tillväxt väger tyngst Doros försäljningsutveckling under Q2 var i linje våra förväntningar men tillväxten inom bolagets snabbväxande segment
Läs merBiolin (BLIN.ST) Kraftig överreaktion
BOLAGSANALYS 31 oktober 2010 Sammanfattning Biolin (BLIN.ST) Kraftig överreaktion Siffrorna för det tredje kvartalet var sämre än vi räknat med, vilket dock vägs upp av bättre marginaler. Vi har sänkt
Läs merExini Diagnostics (EXINa.st) På rätt väg mot ett bra 2014
BOLAGSANALYS 26 november 2013 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.st) På rätt väg mot ett bra 2014 Rapporten för tredje kvartalet innehöll inga större överraskningar. Omsättningen blev dock lägre än
Läs mer2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 1 april 2015 Sammanfattning West International (WINT) Förväntningarna höjs West International meddelade idag en omvänd vinstvarning för Q1 2015. Bolaget räknar
Läs merGeveko (GVKOb.ST) Sargade av äventyren i öst
BOLAGSANALYS 28 februari 2013 Sammanfattning Geveko (GVKOb.ST) Sargade av äventyren i öst Q4 är lågsäsong som alltid medför negativt resultat, men rörelseförlusten på 35 MSEK var större än vi räknat med,
Läs merBong (BOLJ.ST) Tar nya tag på kostnadssidan
BOLAGSANALYS 11 november 2011 Sammanfattning Bong (BOLJ.ST) Tar nya tag på kostnadssidan Trots en lite högre omsättning än vi räknat med blev resultatet något lägre än vår prognos i Q3. Både nettoresultat
Läs merDoro (DORO.ST) Bra orderingång i Q2
BOLAGSANALYS 23 augusti 2012 Sammanfattning Doro (DORO.ST) Bra orderingång i Q2 Omsättningen i Q2 var en besvikelse då den kom in 14% lägre än estimerat. Avvikelsen i försäljningen innebar att rörelseresultatet
Läs merEurocine Vaccines (EUCI.ST) Ledningen andas optimism
BOLAGSANALYS 30 augusti 2013 Sammanfattning Eurocine Vaccines (EUCI.ST) Ledningen andas optimism Rapporten för fjärde kvartalet i det brutna räken skapsåret 2012/13 innehöll inga nyheter, men visar att
Läs merAllenex (Alnx.st) Rapport visar på vändning
BOLAGSANALYS 14 maj 2012 Sammanfattning Allenex (Alnx.st) Rapport visar på vändning Omsättning och rörelseresultat var bättre än vi räknat med för första kvartalet och bolaget är på väg mot att vända rörelsen
Läs merGeveko (GVKOb.ST) På mindre slak lina
BOLAGSANALYS 24 februari 2012 Sammanfattning Geveko (GVKOb.ST) På mindre slak lina Kvarvarande verksamhet visar en svag men ändå positiv lönsamhet med ett rörelseresultat på 18 MSEK under 2011. Pressen
Läs merTRIO (TRIO.ST) Svagare Q4 än väntat
ANALYSGARANTI* 16 februari 26 TRIO (TRIO.ST) Svagare Q4 än väntat Q4-rapporten var svagare än väntat. Vi hade väntat oss att ordern från Nordamerika skulle infalla i Q4 25, men ordern inföll istället i
Läs merHansa Medical (HMED.st) Väntan på klarare besked
BOLAGSANALYS 27 juli 2012 Sammanfattning Hansa Medical (HMED.st) Väntan på klarare besked Siffrorna för första halvåret innehöll inga överraskande kostnader och var i linje med våra prognoser för i år.
Läs merAerocrine (AEROb.ST) Tillväxten hackar tillfälligt
BOLAGSANALYS 16 maj 2013 Sammanfattning Aerocrine (AEROb.ST) Tillväxten hackar tillfälligt Rapporten för första kvartalet var i linje med våra förväntningar. Det som pressat aktien var en svag tillväxt
Läs merPledpharma (pled.st) Mot nästa fas utan bieffekter
BOLAGSANALYS 28 augusti 2012 Sammanfattning Pledpharma (pled.st) Mot nästa fas utan bieffekter Främsta nyheten i rapporten var att bolaget skjuter fram tidpunkten för att kunna presentera första resultaten
Läs merBetting Promotion (BETT.ST) Tillbaka på ruta minus ett
BOLAGSANALYS 29 april 2012 Sammanfattning Betting Promotion (BETT.ST) Tillbaka på ruta minus ett Nettoomsättningen på 2,5 MSEK (270 TEUR) i det första kvartalet blev betydligt svagare än förväntade 10,0
Läs merVi har justerat upp ratingen för avkastningspotentialen med ett steg. Lönsamhet. 5,0 poäng
BOLAGSANALYS 6 maj 2010 Sammanfattning MultiQ (Mulq.ST) Svagt resultat men bra orderingång MultiQs försäljning under det första kvartalet uppgick till 28 miljoner kronor mot vår förväntning på 30 miljoner
Läs merCybercom Group (CYBC.ST) Höga förväntningar inför Q4
BOLAGSANALYS 5 februari 2013 Sammanfattning Cybercom Group (CYBC.ST) Höga förväntningar inför Q4 Omsättningen förväntas uppgå till 307,6 MSEK och EBIT beräknas uppgå till %16,7 MSEK där ett kostnadseffektiviseringsprogram
Läs merKopy Goldfields (KOPY.ST) Tiofaldigad guldtillgång!
BOLAGSANALYS 29 november 2012 Sammanfattning Kopy Goldfields (KOPY.ST) Tiofaldigad guldtillgång! Kopy Goldfields har presenterat en första beräkning av mineraltillgången vid Krasny utförd enligt JORC-koden.
Läs merBong (BOLJ.ST) Dags för nya strukturåtgärder
BOLAGSANALYS 16 juli 2012 Sammanfattning Bong (BOLJ.ST) Dags för nya strukturåtgärder Efter den positiva inledningen på året hade vi lite högre förväntningar på Q2 även om detta är en säsongsmässigt svag
Läs merPledpharma (pled.st) Bra start på 2012
BOLAGSANALYS 20 februari 2011 Sammanfattning Pledpharma (pled.st) Bra start på 2012 Rapporten för fjärde kvartalet bjöd på en ned skrivning av tidigare aktiverade utvecklingskost nader. Nedskrivningen
Läs merNet Entertainment (NET-B.ST) Fortsatt osäkerhet kring Italien
BOLAGSANALYS 5 maj 2011 Sammanfattning Net Entertainment (NET-B.ST) Fortsatt osäkerhet kring Italien Net Ents tillväxt på 8,3 procent i det första kvartalet blev lägre än våra förväntningar. Den starka
Läs merVitrolife AB (VITR.st) Origio Q4: Mind the gap!
BOLAGSANALYS 29 februari 2011 Sammanfattning Vitrolife AB (VITR.st) Origio Q4: Mind the gap! Vitrolifes närmaste konkurrent, norsk/danska Origio, har kommit med sin bokslutskommuniké. Vitrolife visar fortsatt
Läs mer2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 7 september 2015 Sammanfattning (Genob.st) Medvind för nya produkter Försäljningen ökade med cirka 40 % i det andra kvartalet. De två nya produkterna har blivit
Läs merExini Diagnostics (EXINa.ST) Mycket kvar att bevisa
BOLAGSANALYS 6 maj 2010 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.ST) Mycket kvar att bevisa Exinis försäljning under det första kvartalet var sämre än våra förväntningar och uppgick till blygsamma 0,4 miljoner
Läs merBioinvent (Binv.st) Emissioner pressar aktien
BOLAGSANALYS 25 mars 2014 Sammanfattning Bioinvent (Binv.st) Emissioner pressar aktien Bioinvent genomför emissioner; dels en företrädes emission och dels en rabatterad riktad emission som ska tillföra
Läs merAvega Group (AVEGb.ST) Vind i ryggen
BOLAGSANALYS 22 augusti 213 Sammanfattning Avega Group (AVEGb.ST) Vind i ryggen Avega Groups åtgärder under hösten har gett positivt resultat. Försäljningstillväxten uppgick till 7,5% och EBIT$marginalen
Läs merAddnode (ANOD.ST) Fortsatt stark tillväxt
BOLAGSANALYS 25 november 2008 Sammanfattning Addnode (ANOD.ST) Fortsatt stark tillväxt Addnodes Q3 rapport var stark där såväl försäljning som resultat var i linje med våra förväntningar. Försäljningen
Läs merExini Diagnostics (EXINa.ST) Odramatiskt kvartal
BOLAGSANALYS 22 februari 2012 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.ST) Odramatiskt kvartal Rapporten för fjärde kvartalet innehöll inga över raskningar och levde upp till våra förväntningar, både intäkts
Läs merHansa Medical (HMED.st) Ökad klinisk aktivitet i år
BOLAGSANALYS 4 mars 2011 Sammanfattning Hansa Medical (HMED.st) Ökad klinisk aktivitet i år Siffrorna för det andra halvåret var något svagare än vi räknat med. Finanserna är i behov av att stärkas och
Läs merSystemair (SYSR.ST) Halvljummet bokslut
BOLAGSANALYS 12 juni 2013 Sammanfattning Systemair (SYSR.ST) Halvljummet bokslut Resultatmässigt avslutades året svagare än vi hade räknat med. EBIT i Q4 blev 36 MSEK mot vår prognos på 65 MSEK och fjolårets
Läs merRedbet (RBET.ST) Kostnader pressar resultatet
BOLAGSANALYS 18 november 2009 Sammanfattning Redbet (RBET.ST) Kostnader pressar resultatet Trots en omsättning som var bättre än väntat presenterade Redbet en förlust för det tredje kvartalet på 5,2 MSEK.
Läs merBong Ljungdahl (BOLJ.ST) Konsolideringen tar fart
BOLAGSANALYS 13 september 2010 Sammanfattning Bong Ljungdahl (BOLJ.ST) Konsolideringen tar fart Samgåendet med Hamelin skapar en koncern med bättre kritisk massa på sina viktiga marknader. I huvudsak kompletterar
Läs mer2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 10 mars 2015 Sammanfattning (Binv.st) Fortsatt väntan på licensavtal Efter en svag avslutning av 2014 är bolaget beroende av att det levereras kommersiella avtal
Läs merResultatlyft trots volymtapp
BOLAGSANALYS 15 november 2012 Sammanfattning Bong (BOLJ.ST) Resultatlyft trots volymtapp Resultatet förbättrades under Q3 (EBIT: 26 MSEK mot 15 MSEK ifjol) vilket förvånade oss mot bakgrund av den försvagade
Läs merMoberg Pharma (MOB.ST) Svag säsongsöppning i EU
BOLAGSANALYS 15 augusti 2013 Sammanfattning Moberg Pharma (MOB.ST) Svag säsongsöppning i EU Andra kvartalet blev svagare än vi räknat med och EBIT sjönk till 6,6 MSEK mot förväntade 1,3 MSEK. Högre marknadsföringskostnader
Läs merViktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
BOLAGSANALYS 19 juli 2013 Sammanfattning Prevas (PREVb.ST) Lönsamhet i fokus för ny vd Prevas rapport för det andra kvartalet var svag lönsamhetsmässigt. Försäljningen var dock något starkare än vad vi
Läs merAerocrine (AEROb.ST) Bra inledning på året
BOLAGSANALYS 9 maj 2011 Sammanfattning Aerocrine (AEROb.ST) Bra inledning på året Försäljningen för det första kvartalet steg med 25 procent och var i nivå med våra prognoser. Resultatet var dock svagare
Läs merViktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
BOLAGSANALYS 27 november 2013 Sammanfattning Catella (Catb.ST) Övervägande positivt Den positiva trenden höll i sig under Q3. Resultat före skatt landade på 16 MSEK, vilket är bättre än fjolårets 5 MSEK
Läs merCybercom Group (CYBC.ST) Gröna skott i Sverige
BOLAGSANALYS 14 februari 2013 Sammanfattning Cybercom Group (CYBC.ST) Gröna skott i Sverige Ett besparingsprogram har genomförts under kvartalet, vilket gett en positiv effekt i Sverige. Den underliggande
Läs merViktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
BOLAGSANALYS 12 maj 214 Sammanfattning Karo Bio (KARO.ST) Det tuffar på Marknadens reaktion på Karo Bios Q1-rapport var att handla ned aktien med 5 procent. Vad vi kan se var det dock inget annat än uppskruvade
Läs merExini Diagnostics (EXINa.ST) Japanavtal gav lyft i Q2
BOLAGSANALYS 31 augusti 2011 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.ST) Japanavtal gav lyft i Q2 Siffrorna för det andra kvartalet var under vår prognos, vilket huvudsakligen beror på skillnad i redovisning
Läs merExini Diagnostics (EXINa.ST) På jakt efter nya avtal
BOLAGSANALYS 2 november 2011 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.ST) På jakt efter nya avtal Rensat för rena bokföringsmässiga poster var omsättningen under det tredje kvartalet svagare än vi räknat
Läs mer