Två sälj test. Mörk vecka. Hetluften: snabb börsfrossa Sidan 2. Sista chansen. Veckan som gått

Transkript

1 Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES -2,3% -1,9% -2,5% Nummer 22 juni 20 Veckans siffra procent av den globala energiförsörjningen 1 kommer från vindoch solkraft Sista chansen Stunden är inne. Omröstningen i finalen i Redeyes analystävling är snart till ändå. Var med och påverka. Lägg din röst genom att... Klicka in här! Upp- Cleantech är ett nytt buzzword i börskretsar. Fenomenet är stort i USA men även svenska aktier med grön inriktning har haft raketfart på börsen. Den här veckan ägnar vi en stor del av Trends till att granska branschen. Vi lyfter fram drivkraf- Portföljen MTG Consilium Utveckling 20: + 8,6% I veckan: -4,5% blåst? terna och flaskhalsarna och bedömer åtta nordiska aktier i sektorn. Cleantech-haussen har i ett investerningsperspektiv skrämmande många likheter med dotcom-boomen för sju år sedan. Men syftet är betydligt ädlare. Sidan 10, 11 & 12 Mörk vecka Portföljen tappade ganska rejält under veckan som gick. I orostider går mindre bolag normalt sämre börssnittet och mönstret upprepade sig. Vi byter ut Consilium efter en bra period och kastar i MTG. Sidan 9 Två sälj Veckans trippel i korta tekniska handelsförslag innehåller för ovanlighetens skull två stycken säljråd. Det är Boliden och RNB vars charts ser oroväckande ut. En köpråd ges dock i form av Millicom. Sidan test Raset på torsdagen gjorde att OMX-index forcerade en rad stödnivåer. Vi räknar med att 1200-nivån kommer att testas på fredagen. Tillsvidare betraktar vi raset som en tillfällig rekyl. Sidan 3 Innehåll Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Analys -Cleantech/...10 Analys - Cleantech stora..11 Hetluften: snabb börsfrossa Sidan 2 Analys - Cleantech små...12 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften När flocken fokuserar på ränta "Den som avfärdade fenomenet internet som en bubbla eller fluga år 1999/2000 var så klart en idiot, men den som avfärdade värdering av internetaktier 99/00 som en bubbla blev väldigt rik". Ovanstående textavsnitt hittade jag i en spännande blogg häromdagen. Och det är ganska precis det vi vill säga med veckans nummer av Trends, men med hänvisning på clean tech. Efterfrågan på gröna energialternativ är enorm men det gör inte alla gröna aktier till vinnare automatiskt. Vissa av de svenska noterade alternativen kommer säkert att bli fina bolag på sikt men garanterat kommer flera också att floppa. Snabb kovändning Så över till börsläget mer generellt. Räntefrossan är här igen, och det med besked. I USA ställer man nu in sig på att det inte blir några sänkningar i år. Och den här gången vände många på klacken samtidigt. För en månad sedan så prisade man in en räntesänkning med 77 procents sannolikhet i december. Nu prisar man in en sänkning med 23 procents sannolikhet. Och det ska så klart ge negativ börseffekt. En hel del blandplacerare styr per automatik över kapital från aktier till räntor när långräntan klättrar över fem procent. Den nya frossan är tillföljd av att Fed-Bernake och gänget verkar inte riktigt säkra på om de har inflationen under kontroll samtidigt som de ser tecken på en starkare konsumtionsdriven USA-ekonomi. Så är högre USAräntor enbart dåligt? Nej inte om dollarn stärks på kuppen. Det kan gynna Stockholmsbörsen. Men några tydliga sådana tecken har ännu inte setts på dollargrafen. Kina-börsen spelar ingen roll Börsens förkylning har också till viss del orsakats av börsras i Kina i början på veckan (-15 procent). Men ett bra tips är att inte fästa stor vikt vid detta så länge det inte sprider sig till andra Asien-börser. Kina-börsen kan backa med 60 procent och då är vi ändå bara tillbaka på den nivå som var i början av fjolåret. Den kinesiska börsen är i ett internationellt perspektiv en mikrobörs som ännu inte är torr bakom öronen. Det flesta aktier är knapphetsprissatta. Och i Kina är det inte bara på aktier som efterfrågan är stor. Priset på fläsk är upp nästan 50 procent på ett år. Ett tecken som gott som något att medelklassen i Kina bara växer och blir rikare. Den rikaste kinesen av alla är dock grundaren av ett solpanelsföretag. Läs mer om det på sid 10. På återhörande. PS. Vad tror du om börsläget? Gå in på vårt forum på och dela med dig av din åsikt. Urban Ekelund Nästa vecka FREDAG 8 JUNI BÖRS ÖVRIGT Ica: presenterar butiksförsäljning för Rederi: rater vecka 23 RNB: presenterar försäljningssiffror STATISTIK USA: handelsbalans april MAKRO ÖVRIGT Mäklarstatistik: mån.statistik MÅNDAG 11 JUNI BÖRS ÖVRIGT Tysk beklädnad: v.stat Textilwirtschaft Svolder: presenterar substansvärde TISDAG 12 JUNI BÖRS ÖVRIGT Skog: prisindex från Foex Cardo: kapitalmarknadsdag PSI Spelinvest listas på First North Olja: IEA:s månadsrapport STATISTIK USA: ABC konsument förtr. ONSDAG 13 JUNI BÖRS ÖVRIGT Olja: v.stat USA oljelager STATISTIK USA: detaljhandel TORSDAG 14 JUNI RAPPORTER Addvise, Clas Ohlson, Elekta, Hemtex UTLÄNDSKA RAPPORTER Goldman Sachs BÖRS ÖVRIGT 1:a dag teckning av aktier i Nya Vostok Nafta STATISTIK SCB: småhusbarometern USA: PPI kl Veckan som gick Fredag 1/6 Måndag 4/6 Tisdag 5/6 Onsdag 6/6 Torsdag 7/6 +1,2% Börsen handlades på nya rekordnivåer på fredagen efter amerikansk statistik på eftermiddagen. Verkstads och bankerna gick bra medan Lundin Petroleum var dagens förlorare. -0,6% -0,3% Stängt -3,8% Stockholmsbörsen tillbringade huvuddelen av måndagen på negativt territorium efter en kort sejour på plus i den inledande handeln. Securitas stack ut i ett minirally. HM, Swedbank gick dåligt. Börsen stängde neråt på tisdagen efter en handelsdag med stora svängningar för indexen. Ett tal av Fedchefen Ben Bernanke tyngde under eftermiddagen. MTG gick mot strömmen. Börsen trycktes successivt ned allt djupare på torsdagen, när handeln öppnade igen efter nationaldagsfirandet. Oro för högre ränta och en nedgång i Europa på onsdagen pressade aktiekurserna. Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Andersson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, Stockholm E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

3 Teknisk analys OMXS30-index Låga stödnivåer testas OMXS30 bröt slutligen motståndet vid 1280, men tiden över nivån blev kortvarig. Nedgången under torsdagen har tagit börsen ned mot en låg stödnivå nivån bröts men nedgång i USA drog med OMXS30 i en rekyl. Nasdaq har varit ned tre dagar i rad med ökande nedgångar. Brytningen av det tunga motståndet vid 1280 ledde snabbt till en rekyl som tog börsen ned knappt fyra procent på bara en handelsdag. Stödnivån vid bröts relativt enkelt medan det lägre stödet vid höll under gårdagens nedgång. De amerikanska börserna har dock fortsatt ned förhållandevis kraftigt under torsdagen. Detta kommer förmodligen påverka även den svenska börsen och vi kan få se test av nästa stödnivå vid De tidigare rekyler vi fått under uppgångar på senare tid har tagit ned index till tidigare toppnivåer. Är denna rekyl liknande innebär det att vi bör kunna få en vändning vid punkter eller strax där under för OMXS30. Den största nedgången återfanns bland industriaktier som tidigare varit de starkaste under en längre tid. Dock var nedgången bred och de flesta sektorerna var ner kring tre procent under torsdagen. Vi bedömer än så länge inte nedgången som början på en sjunkande trend utan ser den som en tillfällig rekyl. Besök våra nya bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Nya funktioner är kursgraf, nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 Accelererande nedgång i USA Förra veckan noterades det breda S&P500 indexet till All-time high. Läget är nu förändrat och alla de tre stora indexen har visat större och större nedgångar varje dag sedan toppnoteringen. Nasdaq börjar närma sig 2520 nivån som utgjorde den förra toppen för indexet. Dow Jones har tagit sig under 34-dagars glidande medelvärde och den stigande trenden är klart bruten. Alla tre index har också karaktäriserats av ökande nedgångar under de tre nedgångsdagarna. Oroande är också att gårdagens stängningar skedde kring dagslägsta. Hjalmar Ahlberg

4 Teknisk analys Bud räddade gångna veckan Torsdagens nedgång kan komma att ändra spelregelerna på börsen den närmaste tiden. Vi letar idag både köp- och säljförslag. Endast ett av förra veckans affärsförslag ligger för närvarande på plus. Budet på Telelogic gör dock att snittavkastningen blir väl godkänd på ca 3,7 procent. Dagens affärsförslag bygger på en aktie som förhoppningsvis har en begränsad nedsida, samtidigt som vi också ger två säljråd. Kasten på börsen kommer att sannolikt att bli tvära framöver och det är inte osannolikt att katterna skilljs från hermelinerna. Millicom klamrar sig fast Millicom-aktien bröt vid månadsskiftet upp på nya toppnivåer efter en flera månader lång konsolidering. Genombrottet skedde under tilltagande omsättning och aktien såg stark ut. Så länge som kursen inte stänger under det forna motståndet vid 580 kronor är det positiva scenariot intakt. Nivån får också stöd av kursens medellånga glidande medelvärde. Boliden kan tappa fästet Boliden-aktien föll kraftigt i början av månad. Nedgången har legat som en blöt filt över kursen sedan dess. Under gårdagen stängde aktien på den lägsta kursen sedan nedgången och risken är nu överhängande att aktien tappar fotfästet. Som målkurs för en kortsiktig affär sätts intervallet mellan 130 och 135 kronor. Retail and Brands testar stöd Retail and Brands-aktien har de senaste veckorna konsoliderat mellan 88 och 98 kronor. Under gårdagen stängde kursen i nivå med stödet, samtidigt som omsättningen steg. Bryts stödet är risken hög att kursen når ända ned till nästa stödnivå vid 80 kronor. Köp tillbaka aktien om kursen skulle lyckas ta sig uppåt och stänga över 92 kronor. Håller stödet vid 580 kronor är chansen god för en fortsättning uppåt. Boliden visar svaghetstecken och det kan bli trångt i dörren när alla ska lämna. Dawid Myslinski Höga volymer under gårdagens nedgång är ett illavarslande tecken. TRENDS REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 391,2-3,2 6,9 8,1-0,4 0,4-25,4 Industri 489,8 0,2 17,5 33,1 2,9 11,0-0,4 Sällanköpsvaror 875,3-6,3 6,2 18,8-3,5-0,2-14,7 Dagligvaror 514,0-0,6 4,5 4,0 2,2-2,0-29,5 Hälsovård 286,0-3,4-4,7-2,6-0,7-11,2-36,1 Finans 524,4-4,3 2,6 11,1-1,6-3,8-22,4 IT 267,2-1,0 8,2-1,5 1,7 1,7-35,0 Telekom 767,9-3,3-8,6 3,5-0,5-15,1-30,0 OMXSPI 404,6-2,7 6,5 33,5-2,7 6,5 33,5 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt IT Services jul sep nov jan mar IT Konsult Rekommendation: Över Semcon (Köp) har utvecklats starkti veckan efter ett flertal nyheter från bolaget. Ledningsturbulensen fortsätter där bolagets VD Henrik Sund som tillträdde så sent som 1 oktober ifjol nu får sparken. På ett år har nu bolaget avverkat två VDar, en finanschef och bytt hela styrelsen. Bolaget sjösätter samtidigt ett omstruktureringsprogram där där 30 Mkr skall sparas i Sverige och 15 Mkr i Tyskland och som skall vara fullt genomfört nästa år. För 2008 finns det överraskningspotential där besparingsprogramet får effekt, Semcon får ordning på senaste förvärvet IVM och större ordrar i Storbritannien och Brasilien får effekt. Samtidigt är osäkerheten stor vilket gör att risken finns att aktien fortsätter konsolidera. Nedsidan är dock liten på nuvarande värdering och dessutom finns det hyggliga förutsättningar för ett nytt bud från Christer Ericsson. Vi tycker att potentialen överväger risken och upprepar köp. Intressanta Bolag: Knowit, HiQ Semcon T R E N D S REDEYE AB 5 Communications Equipment jul sep nov jan mar Telekomleverantörer Rekommendation: Neutral Ericsson (Köp) annonserade under tisdagen ett mindre förvärv som kommer att hamna inom Multimedia-delen. Bolaget heter LHS och är verksamma inom fakturerings- och kundrelationslösningar. LHS hade 20 en omsättning på 71,6 miljoner euro och gjorde en EBITDA-marginal om 17 procent. Ericsson har säkrat 75 procent av aktierna vilket således innebär att förvärvet troligen går igenom under Q3'. Ericsson betalar 310 miljoner euro vilket innebär att EV/Smultipeln och EV/EBITDA-multipel för 20 är 4,3x respektive 25x. Detta är inte billigt å andra sidan kan Ericsson troligen erhålla mycket bra säljsynergier. Vi tycker förvärvet är intressant men det kommer att stå för mindre än 0,5 procent av Ericssons totala försäljning. Vi återupprepar vår köprekommendation och riktkurs om 30 kronor för Ericssonaktien. Vi tror också Ericsson kommer att fortsätta göra små förvärv (liknande LHS) framöver. Intressanta Bolag: Ericsson

6 Branschsöversikt Software Financials jul sep nov jan IT Mjukvara Rekommendation: Över Telelogic (Köp) är en av veckans vinnare sedan en okänd aktör lagt ett kontantbud på 21 kronor per aktie på bolaget. Vi har under lång tid sett Telelogic som ett av de mest uppenbara uppköpscasen på den svenska IT-marknaden. Bolaget har en global position inom ett spännande mjukvaruområde samt att värderingen inte har varit alltför ansträngande. Budet får ses som ett relativt attraktivt bud med tanke på Telelogicaktien har stigit med 43 procent de sista sex månaderna varav hela 10 procent den sista veckan. Trolig köpare är med största sannolikhet ett amerikansk större mjukvarubolag. På kurser över 21 kronor tycker vi att man kan börja sälja aktien. Intressanta Bolag: HQ Bank NeoNet Industrials mar sep nov jan mar Finans Rekommendation: Över Nätmäklarna rapporterade handelsstatistik i fredags. För Avanza (Avvakta) minskade handeln med 25 procent och för Nordnet (Sälj) med 32 procent under jämfört med ifjol. Aktiviteten i ifjol var dock extrem och en mycket tuff jämförelsemånad. Även om aktiviteten i juni blir hygglig kan det inte rädda andra kvartalet. Kostnaderna har etablerats på en ny högre nivå för bägge aktörerna medan vi räknar med att intäkterna minskar med 10 procent för Nordnet och 7 procent för Avanza i Q2 jämfört med samma period ifjol vilket leder till ett nytt kvartal med svag resultatutveckling. I sektorn finansiella tjänster finns det betydligt intressantare aktier som HQ Bank (Köp) och NeoNet (Köp). Intressanta Bolag: HQ Bank NeoNet Telecommunication Services jul sep nov jan mar Verkstad Rekommendation: Över Geveko (Analysgaranti) redovisade tidigare i veckan den månatliga utveckling av värdepappersportföljen. Justerat för lämnad kontantutdelning så har portföljen ökat med 4 procent i värde under. SIX Return Index steg under denna period med 3 procent.geveko lämnar sin halvårsrapport relativt tidigt, den 17:e juli. Den intressanta delen, vägmarkeringar, ser ut att kunna visa upp ett starkt resultat. De signaler vi har fått ifrån bolaget indikerar att förutsättningarna varit riktigt bra. Säsongen kom igång tidigt och vädret har varit gynnsamt under april och. Orderläget på de viktiga marknaderna är dessutom bra vilket sannolikt har gjort att Geveko har haft ett högt kapacitetsutnyttjande. Intressanta Bolag: Geveko ConsiliumHexagon KMT T R E N D S REDEYE AB 6 sep nov jan Teleoperatörer Rekommendation: Neutral Millicom (Köp) har stigit med 10 procent den senaste veckan. Uppvärderingen har främst triggats av att Standard & Poors höjt sitt kreditbetyg för bolaget. Men faktum är att vi ser fortsatt potential i aktien. Vi räknar med att Millicom når en tillväxt i år på 60 procent och att vinsterna växer snabbare än så. Bolagets vinst per aktie tror vi kan uppgå till närmare 3,7 euro (34 kronor) i år. Det betyder att aktien idag handlas till knappt p/e 17 på årets vinst. Med tanke på tillväxttakten och vinsttillväxten ser vi ytterligare potential i aktien. Vi tror också på ett starkt andra kvartal. Intressanta Bolag: Millcom mar

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** 99, Stödet vid 100 kronor utmanas och kan ge vika. Boliden * 139, Färsk bottennotering ger sänkt rekommendation. Broström ** 73, Stopp utlöst. Volymnedgång gör att vi ifrågasätter fortsättningen. Holmen *** Aktien har stått emot nedgången väl. 300-nivån avgörande framöver. Lundin Petroleum * 63, Stopp utlöst. Nedgången kommer sannolikt att bromsa framöver. SCA * 118, Svaghetstecken gör att vi sänker till Sälj. SSAB A ** Stopp utlöst. Aktien bör klara att hålla sig kvar. StoraEnso *** 128, Aktien ser ut att klara sig relativt bra och kan kanske rida ut stormen. Vostok Gas * Aktien balanserar vid stupkanten och kan komma att tappa fästet helt. Industri ABB ** 146, Målkurs nådd. Toppen är sannolikt förbi och en konsolidering kan följa. Alfa Laval ** Stopp nådd. Uppgången kom av sig och fortsättningen kan bli trögare. Assa Abloy * Aktien är på väg att testa stödet vid 150 kr. Bryts stödet fortsätter fallet. Atlas Copco * 1, Stopp nådd. Den stigande trenden är bruten. Sälj på uppgångar. Hexagon ** Målkurs nådd. Slagig utveckling gör fortsättningen osäker. NCC ** 185, Stopp nådd. 180 kr avgörande nivå inför fortsättningen. Sandvik ** 126, Jättevolymer under nedgång är svaghetstecken. Avvakta. Scania *** 160, Stopp nådd. Låga volymer under nedgången, aktien kan repa sig. Securitas *** 104, Aktien ger dubbla budskap. En av favoriterna till att klara sig. Skanska * 152, Svaghetstecken gör att vi sänker till Sälj. SKF * Aktien fortsätter att gå hand i hand med Skanska. Trelleborg ** 211, Aktien ser fortsatt sund ut, men skenet kan bedra. Volvo ** 141, Målkurs nådd. Viss fallhöjd kvar till närmaste stöd vid 135 kr. Finans/ Fastigheter Carnegie *** Målkurs nådd. Aktien har visat styrka och kan kanske finna stöd snart. Swedbank ** 243, Aktien fortsatt tydligt svag. 240 kr viktig stödnivå. Nästa stöd vid 230. JM ** 227, Stop nådd. Aktien bör dock kunna hålla sig över 220 kronor. Nordea * 108, Aktien är svag men över såld. Sälj på en uppgång. OMX ** Budspekulationer styr kursen. SEB * 220, Nytt negativt scenario efter volymnedgång. SHB * Stödet vid 200 kronor ser ut att ge vika. Sälj. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca ** Aktien nere vid bottennivåer. Dock känns rekylen som ett potentiellt köpläge. Elekta ** 119, Klättrar återigen nedåt bröt 120 kronors nivån. Vi ställer oss avvaktande. Getinge *** 152, Nere vid stödnivån 152 kronor. Ökande volymer under nedgång - svagt. Meda ** Kraftiga nedgångar under tre handelsdagar i rad gör att aktien känns svag. Q-Med ** 105, ,5 Klarar sig bra då börsen faller, men visar ej heller uppgångstecken. IT Axis ** 156, Har rekylerat tillbaka från toppnivåer. Nuvarande nivå sannolikt stöd. Köp. Ericsson ** 25,7 27,5 25 Tog sig över motståndet vid 26,5 för att sedan falla tillbaka. Konsolidering. HiQ ** Nere vid stödnivå på 38 kronor. Nivån kan utgöra ett intressant köptillfälle. IBS * 22, Målkurs uppnådd men aktien känns fortsatt svag, vilket innebär ny målkurs. Micronic ** 50, ,5 Aktien ser ut att konsolidera mellan 50 och 54 kronor. Vi avvaktar. Nokia ** 192, Stark aktie vars uppgång blivit något uttänjd. Kan eventuellt rekylera ned. Orc Software *** 186, Fortsatt intressant läge för aktien och aktien får stöd längs medelvärde. Teleca *** 28, ,9 Aktien jobbar vidare uppåt och målkursen verkar vara inom räckhåll. Telelogic *** 21, ,4 Målkurs uppnådd. Uppköpsbud lagt på bolaget. Tietoenator *** 212, Rekyl tillbaka mot stödnivå gör att aktien känns intressant. Höjd till köp. Tradedoubler *** Nuvarande rekyl innebär nytt köpläge i aktien. Stöd mot stigande trendlinje. Unibet *** 249, Den stigande trendlinjen utgör fortsatt stöd. Köp fortfarande intressant. Telekom Millicom *** Tog klivet över 600 nivån, men har rekylerat tillbaka. Intressant köpläge. Tele2 ** 116, Aktien bröt över 120-kronors nivån, men lyckades ej hålla sig kvar. TeliaSonera ** 49, Större svingar gör att aktien ser ut att snart visa vart den är på väg. Sällanköpsvaror Autoliv *** 397, Klättrade under veckan uppåt, men har fallit tillbaka. Fortsatt intressant. Clas Ohlson *** Fallet tillbaka mot glidande medelvärde bör kunna utgöra ett köpläge. Electrolux ** 170, Håller sig inom konsolideringsintervallet och vi avvaktar uppgångssignaler. Eniro ** 87, Aktien handlas kring stödnivå, men saknar tecken på uppgång. H&M ** Utbrottet uteblev och vi fick istället se en rejäl rekyl, någorlunda köpläge. Lindex ** 84, ,9 Trenden svagt nedåtgående, men inte tillräcklig för sälj rekommendation. MTG *** 415, Aktien ser fortsatt intressant ut och vi behåller vår köprekommendation. Nobia * Trenden är sjunkande och vi ändrar målkursen därefter. Oriflame *** 346, Målkurs uppnådd. Därefter rekyl som utgör ett nytt tillfälle att ta en position. Axfood * Uppgången fortsätter och vi väljer att ändra rekommendation till avvakta. Swedish Match ** 128, kronors nivån verkar utgöra ett bra stöd. Uppgångspotential begränsad. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Björn Borg % 33,1 119, % 27% Hexagon % 341,5 377, % -1% Karo Bio % 16,9 15, % 4% MTG 08 10% 415,5 415, % 0% Meda % 124,3 109, % -1% Neonet % 35,8 33, % -3% New Wave % 85,0 77, % -2% Nobia % 40,3 86, % 51% Oriflame % 339,0 346, % 1% Uniflex 01 10% 119,0 119, % -4% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): 20 52,5% (23,6%) Resultat Trendsportföljen 20 Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling en vecka: -4,5 % -3,5 % Utveckling årsskifte: 8,6 % 8,0 % Trends Mål OMXSPI Årsskifte Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Det har varit en mörk vecka för portföljen. Även om börsen har fallit i veckan med 3,5 procent har portföljen backat ytterligare 1 procentenhet. Mindre bolag där uppgångar varit stora drabbas oftast av vinsthemtagningar då det börjar blåsa snålt på börsen. Bland våra innehav har Björn Borg och Consilium fallit mest. Meda har också drabbats hårt i veckan efter skriverier om insider försäljning. Bäst har det gått för nykomlingen Uniflex och Nobia vilkatrotsat motvinden och stigit i portföljen. Denna vecka väljer vi att släppa Consilium för att ta in MTG som ser spännande ut. Bolagskommentar Modern Times Group jul aug sep okt nov dec jan feb mar apr Vi väljer att ta in MTG i portföljen. Aktien är en eftersläpare som vi tror har goda chanser att hämta igen förlorad mark. Aktien har tappat 7 procent sedan årsskiftet och 17 procent mot Stockholmsbörsens (OMXSPI). Framöver ser vi även en fortsatt starkt strukturell tillväxt i Östeuropa och Ryssland samt fortsatt gynnsamma förutsättningar för Viasat och en återhämtning för TV3. Ur värderingssynpunkt anser vi att aktien ser prisvärd ut. P/e-talet är på 19 i år och på våra estimat vilket är lägre än de flesta andra TV-koncerner i Europa trots bättre förväntad vinsttillväxt. Dessutom lämnar MTGs balansräkning utrymme för bra utdelningar, återköp av aktier och fortsatta strategisak förvärv. Vi sätter målkursen till 500 kronor och stoppen till 370 kronor. I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling MTG Köp 415,5 kr Consilium Sälj 54 kr 6,9 % -1,2 % Index 9 jul aug sep okt Consilium nov dec jan feb mar apr Vi väljer att släppa Consilium. Aktien har haft en bra tid i portföljen med en uppgång på 6,9 procent vilket ska jämföras med index som backat med 1,2 procent under samma period. Vi tror att aktien kan stå inför en lugnare period framöver dels på grund av den kraftiga uppgången och att utdelningen en av komponenter kommer att ske först efter sommaren. Det tror vi kan bidra till att aktien kyls av något. På längre sikt finns det anledning att vara positiv till aktien då vi ser en tvåsiffrig tillväxt flera år framöver

10 Aktieanalys Clean Tech Många likheter med dotcom-bubblan Bubbla eller inte? Det är frågan som många ställer sig kring den heta cleantechbranschen. Vi ger dig branschen ur ett helikopterperspektiv. Kommer du ihåg dotcom-bubblan år 2000? Det var tidpunkten när mängder att internetbolag startades, när mängder av investerare kastade goda pengar efter dåliga, när bolag som endast hade någon miljon i omsättning eller kanske endast en affärsplan värderades till miljarder. Det var också tidpunkten då man trodde internet var en extrem tillväxtbransch. Två år senare hade ballongen spruckit och tusentals företag gått i konkurs. Men så här sju år efteråt kan man ju konstatera att själva att själva grundtesen, dvs att internet skulle revelutionera mängder av industrier, faktiskt var rätt. Det som händer inom "cleantech" (grön energi) just nu visar väldigt stora likheter med vad som hände dotcombubblan. I alla fall om man ska granska fenomenet utifrån ett investerarperspektiv. Men precis som milleniumteorin kring internets framfart var helt rätt, så tror vi att företag med cleantechinriktning har extrema möjligheter. Men nu, precis som då, kommer vägen att vara fylld av farthinder och många idag högt värderade företag kommer att misslyckas. Vad är då "clean tech". Konceptet spänner över en bred flora av produkter och tjänster inom syftar att märkbart förbättra miljön samt förbättra en ansvarsfull förbrukning av natur- Energiförsörjning samt amerikanska Cleantech-indexet NEX Energiförsörjning globalt Kolkraft 25% Olja 34% Gas 21% Kärnkraft 6,5% Förnyelsebara 13% TRENDS REDEYE AB Indexvärde jun resurser. På Stockholmsbörsen börjar det dyka upp allt fler bolag (se sid 11 och 12) med den här inriktningen och trenden lär hålla i sig det närmaste året. Det senaste året så tillhör bolag med "cleantech"-inriktning definitivt börsens vinnare. I USA är trenden densamma men där är börsnoteringsboomen ännu starkare. Sedan november har åtta gröna bolag noterats sedan november i fjol. Den mest framgångsrika noteringen är First Solar som har drygt dubblats sedan noteringen och har nu ett börsvärde på 35 miljarder kronor. Och i Sillicon Valley startas cleantech-bolag på löpande band och alla de stora riskkapitalfirmorna har öppnat plånboken. Men kanske syns redan nu tecken på att lyften börjar pysa ut ur cleantech-värderingarna. Den senaste börsnoteringen i branschen steg endast marginellt vid noteringen (ett klart trendbrott jämfört med tidigare noteringar) och ett flertal bolag handlas ganska markant under tidigare toppnivåer. jul NEX (Cleantechindex) aug okt NEX nov jan 10 feb mar OMX jun Volym, tusen Fundamentalinformation Drivkrafter Det finns idag en rad drivkrafter som driver på efterfrågan inom cleantech. För det första har äntligen politikerna vaknat till liv efter att den stora allmänheten nu tar växthus-effekten på ett helt annat allvar. De flesta stora industrinationer har nu ganska tuffa miljömål som syftar till att växla från fosilbränsle till förnyelsebara energikällor. Nationerna har lagt fram allt mer storstilade subventioneringsplaner för att nå dessa mål. Dessutom har produktionskostnaderna för gröna energialternativ fallit betydligt vilket gör energikällorna mer konkurrenskraftiga. Men vägen är lång. Vind och solenerig står fortfarande endast för drygt 1 procent av världens energiproduktion, medan miljöbovarna olja, kol och gas står för cirka 80 procent. Flaskhalsar Men det finns också en rad flaskhalsar för att grön energi ska växa ännu snabbare och snabbt bli en konkurrerande alternativ till fossila bränslen. Kostnaderna är det främsta. För vindkraft måste rotorbladen bli uppemot 90 meter långa (Kaknästornet är 155 meter) för att komma ned i liknande kostnad per kilowatttimme som exempelvis koleldad energi. Idag är rotorbladen på moderna vindkraftverk ca 40 meter. För solenergin är tillgången på kisel, som används i solcellspanelerna, bristfällig med stigande priser som följd. För många spelare som säljer solpaneler stiger försäljningen kraftigt men de stigande råvarupriserna äter upp marginalerna. För den som letar investeringsalternativ inom solcellsbolag bör därmed undersöka hur pass stor kontroll bolaget har av leveranser av kisel, antingen genom långa kontrakt eller med egen produktion av kisel. Urban Ekelund Det här visste du inte: - Förnyelsebar energi tillgodoser bara 13 procent av den globala energiförbrukningen. - Sol- och vindkraft står för 1 procent av energiförbrukningen. - USA:s hela energibehov skulle tillgodoses om 1,6 procent av landets yta täcktes av solpaneler. - Ca 20 procent av Danmarks elektricitet kommer från vindkraft. Ca 80 procent av Kinas uppvärmning av kranvatten kommer från solenergi. - Världens rikaste kines heter Shi Zhengrong och är grundare av Suntech som värderas till 35 miljarder på Nasdaq procent av all energiförbrukning går till belysning. Om hela världen skulle byta till lågenergilampor skulle det minska energiförbrukningen med 15 procent.

11 Analys Fundamentalinformation Cleantech - de stora bolagen Hög tillväxt men också överlag extrema värderingar För de större gröna noterade bolagen i Norden är tillväxten överlag hög, men också värderingarna. Spänning saknas dock inte. Bland de större gröna noterade bolagen i Norden är tillväxten överlag hög, men också värderingarna. I veckans Trends tittar vi närmare på åtta nordiska bolag inom cleantech, varav sex är svenska. På den här sidan går vi igenom de fyra största. REC - lönsammast Störst räknat i börsvärde är norska REC med ett värde drygt 110 miljarder kronor. Detta på en omsättning på 7,5 miljardkronor. P/s-talet ligger alltså på 14. Bolaget är dock mycket lönsamt. Verksamheten är inriktad på solenergi och bolaget finns med i hela värdekedjan och är därmed bra skyddad mot den för branschen betydande bristen på kisel (som används i solceller i solpaneler). Ser man till p/e-talet baserat på vår prognos för 20 så ligger det idag på 47. Trots att bolaget växer med 50 procent så går det inte att säga att värderingen är låg. Men med tanke på bolagets relativa storlek, framtidsutsikterna och bristen på likartade investeringsalternativ lär dock värderingen på REC vara hög under lång tid. För högriskinvesteraren är REC ett av två alternativ som vi föredrar. Vestas - störst Danska Vestas Wind är det klart största bolaget räknat i omsättning. Bolagets intäkter i år lär hamna kring 40 miljarder kronor. Bolagets tillväxttakt ser ut att börja mattas något. Historiskt har bolaget haft problem med lönsamheten men nu ser den ut att vara i stigand. Bolaget kan mycket väl dubbla vinsten i år. Det syns också i p/e-talet som ligger på 39 på vår prognos. Det känns inte speciellt attraktivt eftersom det är tveksamt om bolaget därefter kan öka marginalers speciellt mycket mer. För att försvara värderingen måste tillväxten upp betydligt. Det är inte uteslutet men här ligger mycket i politikernas händer och produktionen av vindkraft måste ned för att bli ett riktigt vettigt alternativ. Det kan ta tid. Avstå. Nibe - starkt historik Nibe är det svenska bergvärmebolaget som expanderar i Europa efter efterfrågan mattas i Sverige. Bolaget har mycket stark historik och har haft hög tillväxt i många år och lönsamheten har hängt med. Värderingen ligger på p/e 27 för innevarande år på våra prognoser. Inte heller det känns speciellt sexigt men då ska man komma ihåg att bolaget har en stark europeisk position och att bergvärme är en relativt outvecklad företeelse på kontinenten. Trots värderingen känns Nibe med sin historik som ett lågriskalternativ i förhållande till övriga bolag. För lågriskinvesteraren är Nibe ett av två bolag vi föredrar. Morphic - aggressivast Bland de fyra stora är Morphic det bolag som växer snabbast. Bolaget har tagit en rad spännande testorder som förhoppningvis ska förvandlas till volymleveranser. Tekniken är unik och en hög värdering är motiverad. Bolaget hoppas inom två år ha en omsättning på 2 miljarder. Det är en extrem målsättning och kan bli en besvikelse. Det långsiktiga potentialen är dock stor. Morphic handlas idag till P/s 16(!). Men lyckas Morphic med sin målsättning avseende tillväxten är dock aktien klart intressant. Morphic blir vårt andra val avseende intressant högriskplacering. Vestas Wind är världsledande inom tillverkning av vindkraftsystem. Verksamheten innefattar utveckling, tillverkning, försäljning, marknadsföring och underhåll av vindkraftsystem. Bolaget startade 1979 med tillverkning av vindturbiner och sedan 1987 har de koncentrerat sig helt på vindkraft. Bolaget har sedan dess gått från 60 till anställda idag. Vestas har historiskt sett haft problem med lönsamheten men med ökat fokus på området har bolagt vänt från förlust under 2004 och 2005 till en vinst för år 20. Målsättning för 2008 är att uppnå en rörelsemarginal på % (idag 5,2 % 20). REC är en av pionjärerna inom solenergi och samtidigt ett av de mest lönsamma. Till skillnad från övriga bolag inom solenergi finns de med i hela värdekedjen, vilket är nyckeln till deras lönsamhet. Verksamheten delas in i tre affärsområden; REC Silicon, REC Wafer och REC Solar. Silcon är den mest lönsamma delen med EBITDA marginal på 50 % 20, Wafer kommer därefter med 34 % medan Solar uppvisar 22 %. Nibe är ett tillväxtbolag i värmebranschen vars verksamhet är indelad i de tre affärsområdena Element, Villavärme och Brasvärme. Bolaget har ökar sin försäljning med i snitt 24 % om året de senaste 5 åren. Bolaget har gjort ett flertal förvärv under 20 för att skapa ytterligare tilväxt-. Köpte bl. a. ett bolag inom biobränsle under 20. Morphic är sysselsatt inom flera områden inom förnyelsebar energi där vindkraft och bränsleceller utgör stommen. Bolaget säger sig ha en unik process för att framställa bränsleceller vilken innebär en väsntligt lägre kostnad jämfört med konkurrenter. Har under 20 presenterat ett antal testordera från bolag inom bilindustrin samt inom elektronikbranschen vilka bolaget hoppas skall leda till volymorder framöver. Dock har bolaget ej ännu några volymorder klara. Försäljning Försäljningstillväxt (%) EPS P/S P/E Börsvärde 20A 20e 20A 20e 20A 20e 20e 20e REC* ,9 4,0 14,4 48,1 Vestas* ,6 1,3 2,0 39,1 Nibe ,7 4,8 2,1 27,7 Morphic ,2-0,5 16,9 neg * REC-siffror i NOK och Vestas i Euro TRENDS REDEYE AB 11

12 Aktieanalys Fundamentalinformation Cleantech - de små bolagen En hel del förhoppningar i kurserna Så till de mindre cleantech-bolagen. Här finns enligt vår bedömning en hel del luft i kurserna och endast Opcon känns i dagsläget som ett alternativ. Opcon - mot förvandling Opcon är ett bolag som alltmer styr om verksamheten mot miljöteknik och har en bit kvar att gå. Det kommer att bidra negativt på lönsamheten i år. Vi räknar med att bolaget växer med cirka 20 procent även i år men att bolagets lönsamhet viker något, både på grund av omställningar men också på grund av minskade positiva skatteeffekter. På vår prognos handlas bolaget till p/e 27. Det är högt men kan bolaget få ordning på lönsamheten under andra halvåret och under 2008 blir läget ett annat. I Opcons fall finns förutsättningar för ganska snabbt fallande vinstmultiplar. Ett bra investeringsval för den som gillar lägre risk. PVE - extremt värderat PVE är en nykomling på börsen med inriktning på solenergi. Bolaget säljer solpaneler men är endast med i ett sent skede i värdekedjan. Det gör bolaget utsatt, framför allt för bristen på kisel. Har fått ett par order för leverans under 20 och har solceller leveranssäkrade för cirka 150 miljoner. Året började dock svag med en omsättning i Q1 på endast 3 miljoner. Aktien handlas till 6 gånger vår försäljningsprognos för i år. Det ska mycket till för att PV Enterprise ska kunna leva upp till de extrema förväntningar som finns i aktiekursen. Avstå definitivt. VKG - stökigt utan hävstång VKG är ganska likt Nibe men i mindre och brokigare format. Bolaget har förvärvat massor av bolag i fjol och rapporten för det första kvartalet vittnar om att det har varit svårt att få grepp om förvärven. Med installation som huvudsakliga verksamhet är det också svårt att se framtida hävstång i lönsamheten. Värderingen av VKG, baserat på bolagets egen prognos för i år, är låg med ett p/e-tal 10. Men det är långt ifrån säkert att den prognosen nås. Avstå. Borevind - för kort historik Borevind är en liten udda fågel i gänget i och med sin karaktär av investmentbolag. Att intresset grön energi är stort återspeglades inte minst i bolagets senaste nyemission som övertecknades tre gånger. Men Borevind har kort historik för att det ska gå att ha någon konkret uppfattning om värderingen. Säkrast att avstå. Redeye Opcon har på sistone ökat sin fokus mot miljöteknikområdet från att tidigare ha varit underlevarantör till fordons-, kraft-, småmotor- och verkstadsindustri. Nuvarande affärsområden delas in i Renewable Energy (stog för c:a 10 % av omsättningen 20), Engine Efficiency, Mobility Products. Förvärvade nyligen ett bolag inom bioenergi vilket visar på deras ökade fokus kring området Renewable Energy. Bolaget har som mål att omsätta en miljard år 2011 med 10 % rörelsemarginal. PVE. Solenergi växer mycket snabbt, efterfrågan bör vara stabil och hög framöver. PVE är dock endast med i ett sent skede i värdekedjan och marginalerna är dåliga, bolaget gör inga egna solceller ("råmaterial" för produktion av paneler) vilket ett riskmoment både gällande pris och tillgång, dock har solceller för produktion på 5MW säkrats vilket innebär i sålda paneler omkring 150 M. Har under 20 erhållit ett antal order och intentionsavtal. Den största ordern är på 45 M med leverans under 20, intentionsavtalen på 60 och 350 M är tänkta att börja levereras under 20. VKG. Verksamheten innefattar installationer av energisnåla värme/kylsystem. Började med luftvärmepumpar men är nu också verksamma inom vatten/bergvärme, braskaminer och energifönster. VKG expanderar genom (hittills) billiga förvärv, 10 st. under 20, vuxit extremt snabbt i Sverige. Nyligen etablerat sig i Finland, ytterliggare expansion i Norden intressant. Risk för spretig organisation efter många förvärv. Dålig Q1a där bolaget skyller på bl. a. på svagare efterfrågan än väntat, medan Nibe dock visar en stark Q1 och menar att efterfrågan på värmepumpar varit god. Borevind. Investerar i onoterade bolag verksamma inom området "förnyelsebar energi". Än så länge bara två innehav i mindre bolag, RES Skandinavien inom vindkaft och Switchpower inom solenergi. Har precis genomfört en nyemission inför flytt från Aktietorget till First North som inbringande omkring 60 M och blev övertecknad tre gånger. Försäljning Försäljningstillväxt (%) EPS P/S P/E Börsvärde 20A 20e 20A 20e 20A 20e 20e 20e Opcon ,2 2,4 2,0 27,2 PV ,8 0,2 6,2 309,9 VKG ,6 2,4 0,7 9,9 Borevind n/a - 81 em 0,2 em em em TRENDS REDEYE AB 12