Origo Quest 1 Aktiehedgefond som investerar i unika småbolag i förändringsfas

Transkript

1 Origo Quest 1 Aktiehedgefond som investerar i unika småbolag i förändringsfas Oktober

2 Innehåll Vilka vi är Varför nordiska småbolag? Varför hedgefond småbolag? Hur har det gått? Hur gör vi? Övrigt Var handlar man fonden? 2

3 Vilka vi är Team med gedigen erfarenhet och som kompletterar varandra väl Stefan Roos, Managing Partner +25 års branscherfarenhet Flera utmärkelser för sin förvaltning Head of Swedish Equities, SHB Fonder Head of Nordic Equities, SEB am Managing Partner / Investment manager Staffan Östlin, Partner +25 års branscherfarenhet Topprankad analytiker Head of Sales, Handelsbanken New York Head of Strategy, Handelsbanken Partner / Investment manager Anders Nilsson, Investor relations +25 års branscherfarenhet Tidigare kundansvarig inom räntor och valutor Bakgrund från bl.a. Danske Bank, SHB, ABN Investor relations Anders Larsson, Institutional sales +25 års branscherfarenhet Bakgrund som förvaltare och produktspecialist Egen konsultfirma sedan 2014 Håller i de institutionella kontakterna på Origo Karl Eckberg, Compliance officer 6 år i branschen Advokat på Wistrands advokatbyrå Specialist på bank/finans Funktionsansvarig för regelefterlevnad 3

4 Vilka vi är Om Origo Capital Oberoende investeringsfirma och förvaltare av alternativa investeringsfonder Under tillsyn av Finansinspektionen sedan 2012 Förvaltar aktiehedgefonden Quest 1 sedan 1 februari 2013 Helt specialiserade på små- och medelstora nordiska bolag Förvaltat kapital > 400 mkr # No. 2, Best Nordic Equity Hedge Fund 2015 # Nominated to EuroHedge Award 2015 # No. 2 - Best European Equity hedge L/S # Ranked as No. 1 on 36 months and 12 months, Europe hedge L/S (Oct, 2016) 4

5 Varför nordiska småbolag Norden aktiemarknad med stora möjligheter Totalt ~ 750 noterade bolag i Norden ~ 550 småbolag i Norden, börsvärde < 10 mdr sek Extern bevakning saknas på upp till ~ 75%* Bred branschstruktur, liknar världsindex Nära till bolagen/ företagsledningen * Origo Capitals definition av småbolag: < 10 mdr SEK = Småbolag, mdr SEK = Medelstora bolag, > 57 mdr SEK = Stora bolag Uppskattad analystäckning av genuina småbolag bland de större mäklarhusen är 25%, Källa: Origo Capital 5

6 Varför småbolag? Källa: Ibbotson: Stock, Bonds, Bills and Inflation Yearly 2015, US stocks/bonds. Graf 1=

7 Varför småbolag? Småbolagen ger bättre avkastning över tiden Småbolagen växer snabbare Småbolagen är mer fokuserade Småbolagen har ofta tydliga, aktiva ägare Varför en rabatt på småbolag historiskt? Småbolagsrabatten = likviditetsrabatt Institutioner/ fonder prioriterar likviditet Institutioner/ fonder vill inte bli för stora ägare Banker och mäklare prioriterar likviditet = lönsamma affärer Avkastningen har dock varierat mer i småbolagen Något sämre riskjusterad avkastning för småbolagsindex Betydligt större spridning mellan småbolagen Källa: Ibbotson: Stock, Bonds, Bills and Inflation Yearly 2015, US stocks/bonds. Graf:

8 Varför hedgefond småbolag? En hedgefond småbolag har större möjligheter att hantera risk och olika marknadslägen passar de som vill ha en absolutinriktad småbolagsförvaltning och kan öka totalportföljens riskjusterade avkastning Quest1 startade 1 februari 2013 med följande målsättning* 10-15% årlig genomsnittlig avkastning Lägre risk än aktiemarknaden över tiden * 10-15% årlig avkastning mätt som ett genomsnitt över 3-5 år. Lägre risk än aktiemarknaden, mätt som årlig variation i avkastning över 3-5 år. 8

9 Hur har det gått? Konkurrenskraftig avkastning sedan start Sedan start (130131): 93,1% Årlig avkastning: 19,2% * För mer information om Hedgefondsindex (NHX Equity), se hedgenordic.com 9

10 Hur har det gått? samtidigt har risknivån och börskorrelationen varit begränsad Volatilitet: 12,6% (CSX=16,5%, OMX=14,9%) Konkurrenskraftig sharpe-kvot på 1,9 88% positiva 3-månaders perioder Flera utmärkelser, bl.a. #2 Nordic Hedge Award Quest 1A Årlig avkastning 20,31% Volatilitet (24m) 12,65% Sharpe-kvot (24m) 1,87% Korrelation (24m) 0,54% Korrelation (6m) 0,14% Positiva månader 68% Positiva 3 mån. 88% # No. 2, Best Nordic Equity Hedge Fund 2015 # Nominated to EuroHedge Award 2015 # No. 2 - Best European Equity hedge L/S # Ranked as No. 1 on 36 months and 12 months, Europe hedge L/S (Oct, 2016) * Av 43 rullande 3-månadersperioder har Quest positiv avkastning 38 = 88%. Motsvarande siffra för OMXS är drygt 69%. 10

11 Hur har det gått? Portföljanalys: Hur påverkar Quest en blandportfölj med aktier och räntor? Blandportfölj Quest 25% svenska aktier 25% utländska aktier 50% svenska räntor 20% svenska aktier 20% utländska aktier 20% Quest 1 40% svenska räntor Årsavkastning Total risk Sharpe-kvot Blandportfölj 7,39% 5,38% 1,37 Blandportfölj med Quest 10,88% 5,59% 1,95 11 Portföljanalys Vi skapade en portfölj med 25% svenska aktier (OMXS) och 25% utländska aktier (MSCI All Countries) samt 50% svenska räntebärande (OMRX T-Bill). Sedan jämförde vi den med en portfölj där Quest fick 20% andel. Såväl absolut avkastning som den riskjusterade avkastningen (Sharpe-kvoten) ) steg substantiellt. Risknivån var oförändrad.

12 19,6 0,2 1,8 0,9 Gramont Equity Opportunities - -0,28 3,36 0,51 0,36 0,62 0,42 - Trude Atlant, Sharp Europe - 0,78-7,13-0,79-0,18-4,31-0,43 - Machines Prognosis Coeli, Accum Capital Growth Strategy - 0,49-2,58 0,64 0,79 1, Bodenholm Borea, Global Equities - 0,6-4,53 0,94 1,62 2,87 0,34 - Strategies Core Peak HCP Quant - 0,48 0,47-0,02 4,74 7,63 0,35 - Elementa Scandinavian Credit Fund I - 0,48 3,57 4, L/S Opportunities Global Rhenman Pacific Absolute Return - -0,19 6,86 1,69 1,76 14,83-0,24 - Precious Pacific Shepherd Power Series - -0,19-4,39-0,26-0,64-4,22-0,77 - XO ALFA AJ Value Hedge ,75-1,84-0,24 - A Arcturus Peak Global Macro - -0,51 1,22 0,29 2,01 1,72 0,06 - L Ambrosia Minastir Currency Fund - 0,04 0,7 0,67-0,32-1,05 0,71 - Internal Multi-Strategy Atlant Atlant Opportunity - 0,08 2,39 1,42 0,06 0,08-0,14 - Protect Atlant Estlander & Partners, Presto - 0,09 1,98-0,48 1,1 4,74 0,66 - Global Capital, Pandium Monyx Genesis RC - 0,05-0,17-0,27-0, ,12 - Hedgefond Guide OPM Absolute Managers - -0,03-1,95 0,38 0,89 3,95 0,45 - Value Active Incentive Sector Global Investments Fund - -0,11-1,86-0,16 1,54 0 0,05 - SagaFund ALFA ALFA Edge Fund -20,31 0,17-8,61-0,03-0,07-4,72 0,12-11,85 Return Absolute ECO DNB Storm Bond Fund -10,15 0,24 10,18 0,42 0,71-1,05 0,27-7,32 Prop. Fund Return Absolute European Atlant Sharp -3,56 0,56-8,52 0,31 0,3 1,17-0,05-2,66 Fund Quant ALFA Sector EuroPower Fund -2,36-0,07-14,37 0,41 0,27-2,61-0,07-1,35 Nordic Mermaid Atlant Explora -0,72 0,43-1,54 0,78 0,08-6,09-0,03-0,4 Akti... - Markedsneutral Hedge Invest Jyske Guide Hedgefond 2-0,28 0,07-0,7 0,91 0, ,11 0,7 Selektiv Hedge Europa Handelsbanken Atlant Stability 0,82 0,29-1,83 1,71 0,84-0,7 0,2 0,86 Alpha Manager Dynamic SEB Guide Multihedge 1,61 0,32-1,54 0,52 1,01 0,41-0,13 2,68 Excalibur Estlander & Partner Freedom 2,76-0,02-6,66 0,68 0,7-3,86 0,47 3,39 Prisma Indecap Jyske Invest Hedge Markedsneutral - Obli... 3,54 0,4 0,89-0,29 0,58-5,73 0,42 4,5 Alpha Orient FIM Atlant Edge 4,5 0,57-10,45 0,78 2,57 0,09 0 4,72 Alpha FX Invest Jyske Catella Nordic Corporate Bond Flex 4,73 0,6-0,67 1,1 1,06-0,81 0,02 4,96 Fund Macro Norén Carlsson Graal Trendhedge 5,52 0,01-3,07 0,5 0,73-6,33 0,37 6,07 Fund Polaris Sector Agenta Alternative Fixed Income 6,4 0,47 1,53 2,19 0,58-13,36 0,46 6,63 Fund Zen Sector Accum Capital Preservation Strategy 6,79 0,37 0,3 1,9 0,68-0,13 0,52 7,47 Multistrategy Agenta OPM Omega 7,72 0,28-4,41 0,41 0,98 0,51 0,2 7,83 Multistrategi Coeli Nordea 1 Heracles Long/Short MI Fund 7,89-0,08 4,67 0,19 1,56-1,04 0,03 7,96 Nektar PriorNilsson Yield 8,1 0,54 2,24 1,25 0 0,53 0,73 8,59 Program Trend Alpha Partners & Estlander Alcur 8,9 0,27 0,3 2,07 0,45 1,69 0,73 9,01 Crescit Graal Aktiehedge 9,05 0,52 1,38 1,15 0,4-2,56 0,32 9,07 Hedge Thyra Graal 9,08 0,51 1,29 1,2 1,7 2,07 0,35 9,18 Neutral Market True SEB Brummer Multi-Strategy 9,62 0,08 0 1,57 0,7 1,39 0,52 9,65 Offensiv Graal Borea, European Credit 9,84 0,57 6,12 1,15 0,91-0,38 9,88 Hedge Global DNB Danske Invest Eliksir FoHF 10,1 0,36-3,07 0,69 0,85-2,75 0,02 10,56 External Multi-Strategy Atlant, Nordkinn Fixed Income Macro Fund SEK 10,76 0,23 0,3 1,68 0,99 1,01-0,04 11,08 Norrsken Coeli KLP Alfa Global Rente 11,21-0,35 3,48 1,3 0,34-3,85-0,02 11,5 Fund Macro Global Asymmetric Danske Invest, Europe Long-Short Dynamic... 11,7-0,23-3,71 0,76 0,44 1,25 0,65 11,72 Merkur Formuepleje Merrant Alpha Select SEK 11,84 0,3 0,07 2,95 2,89-0,16 0,47 12,01 Hedge Core Peak Brummer Multi-Strategy 2xL 12,56 0,25-0,86 0,86 1,14 0,04 0,13 12,65 Total Graal Merrant Alpha Select USD 13,08 0,22 1,31 3,14 0,95 0,71 0,22 13,1 Hedge) (Nordic Vega OPM Norron Target 13,15 0,54 1,42 1,15 13,43 0,18 2,65 0,61 Fund Long/Short Equity Stable - 1 Nordea Danske Invest Hedge Mortgage Arbitrage 13,86 0,41 6,92 0,58 0,39 2,23-0,06 14,42 Investments Life Ress DNB TMT Absolute Return 14,81 0,23 7,11 0,57-0,02 1,64 0,18 15,22 Cl... - II Trend Alpha Partners & Estlander Catella Hedgefond 15,35 0,57-1,68 1,45-9,35 0,48 0,43 15,98 Absolute... Equities European Invest Danske RAM ONE 16,23 0,54 3,51 0,68 1,22 1,51 0,59 16,3 Fund Adrigo Formuepleje Fokus 16,75 0,07 8,1 0,88 0,73 1,25 0,65 16,76 Core Topach Graal Total 2xL 17,09 0,16-1,3 0,86 1,21-2,92 0,67 17,52 2 Carve ALFA Axiom Fund 18,08-0,1 11,61 0,53 1,27-0,29-0,1 18,53 Foghorn Peak Equity Alpha 19,34 0,25 5,13 1,62 1,85 0,58 0,26 19,47 Opportunities Credit Four Capital Solidar SmartBeta 19,5 0,47 0,11 0,36 0,73 7,28 0,74 19,53 Pareto Formuepleje Nykredit KOBRA Hedge Fund 19,62 0,17 6,56 2,78 0,61 7,56 0,25 19,63 Energi Global Alfa KLP HP Hedge 19,69 0,5 11,61 1,08 0,39 1,06 0,24 21,05 2xL Multistrategi Coeli Madrague Equity Long/Short 21,21 0,58 8,95 1,01 0,52-9,22 0,55 21,67 B Strategy Multi EM VISIO Shepherd Energy Portfolio 21,74-0,04 9,31 0,32 1,88 6,97 0,18 22 Fund Healthcare Sector Danske Invest Fixed Income Relative Valu... 24,05 0,22 5,13 1,74 0,72 4,97-0,23 24,62 Selection Asset SEB IPM Systematic Currency Fund 25,49-0,3 14,62 0,56 0,56 10,2 0,36 25,89 Fund Multi-Asset 1 Nordea WH Invest 25,92 0,8 4,56 0,79 1,52 8,41 0,27 25,97 Fund Hedge MIRA Nykredit Graal Kvanthedge 26,2-0,03-0,56 0,68 0,68 7,33 0,64 26,38 Hedge Scientia HCP Black Fund 26,62 0,39-1,76 0,97 0,82 2,73-0,18 27,34 Fund Macro Systematic IPM QQM Equity Hedge 27,74 0,08-4,18 0,58 0,53 10,29-0,05 27,89 Fund CTA Evolving RPM Carnegie WorldWide Long/Short Fund 28,97 0,52-5,88 0,87 1,55-6,68 0,13 29,46 Fund Nordic Sigma Sector Danske Invest Hedge Fixed Income 29,75 0,37 9,4 1,35 0,53 8,77 0,59 30,34 Safe Formuepleje Midgard Fixed Income Fund 31 0,17 12,96 2,12 0,79-1,12 0,7 32,61 plc Alpha Nordic Catella Nordic Long Short Equity 33,16 0,14 4,51 0,81 3,25 5,71 0,05 33,17 Commodity MG UB Real REIT 35,28 0,2 9,4 0,98 1,15 0,57 0,61 36,12 Fund Allocator VISIO Nordea Alpha 15 Fund 40,65 0,49 20,14 0,42 1,15 3,41 0,5 41,35 Select Norron RPM Galaxy C (EUR) 42,22-0,11 5,89 0,38 2,03 10,81 0,27 43,83 Fund Income Fixed Asgard Lynx (Sweden) 44,37-0,21 7,25 0,85 0,96 9,23 0,66 48,81 Epikur Formuepleje SEB, AS Opportunistic 48,84-0,02 9,63 0,43 0,79 9,03 0,37 49,97 Fond Gladiator PriorNilsson Idea 51,47 0,72 11,26 0,55 1,78-2,49 0,17 52,35 AS Trading Alchemy Nordic Omega plc 52,69 0,73 5,2 0,87 0,31 11,55 0,71 53,32 Penta Formuepleje AAM Absolute Return Fund Class B 57,55-0,21 10,22 1,07 1,18 5,91 0,66 58,15 Invest Mjeltevik HCP Focus Fund 63,03 0,68 4,07 1,21-10,48 1,07 0,52 69,41 (EUR) IC1 L/S Equity Healthcare Rhenman Origo Quest 1(Class A) 78,45 0,37 9,26 1,6 2,05 11,29 0,61 89,97 Fund Taiga Accendo 91,29 0,45 16,29 0,81 YTD sharpe 500 sp corr ror m 36 Hur har det gått? 1) Quest är # 3 / 129 hedgefonder på 36 månader 2) Konkurrenskraftig sharpe-kvot* 36 m ror corr sp 500 YTD sharpe 1 Accendo 91,29 0,45 16,29 0,81 2 Taiga Fund 89,97 0,61 11,29 2,05 3 Origo Quest 1(Class A) 78,45 0,37 9,26 1,6 4 Rhenman Healthcare Equity L/S IC1 (EUR) 69,41 0,52-10,48 1,07 5 HCP Focus Fund 63,03 0,68 4,07 1,21 36 m ror corr sp 500 YTD sharpe 12 Gladiator Fond 49,97 0,37 9,03 0,79 18 Norron Select 41,35 0,5 3,41 1,15 29 Carnegie WorldWide Long/Short Fund 28,97 0,52-5,88 0,87 40 SEB Asset Selection 24,62-0,23 4,97 0,72 45 Madrague Equity Long/Short 21,21 0,58 8,95 1,01 60 Adrigo Fund 16,3 0,59 1,51 1,22 61 RAM ONE 16,23 0,54 3,51 0,68 63 Catella Hedgefond 15,35 0,57-1,68 1,45 69 Norron Target 13,15 0,54 1,42 1,15 87 Brummer Multi-Strategy 9,62 0,08 0 1, Atlant Explora -0,72 0,43-1,54 0, Atlant Sharp -3,56 0,56-8,52 0,31 * Källa: Hedgenordic.com, Sep Sharpe-kvoten visar den riskjusterade avkastningen. 12

13 Hur gör vi? Origo Capitals verksamhet är uppbyggd kring bolagets investeringsfilosofi Vi tror på specialisering. Det är viktigt inom kultur, idrott och den akademiska världen, och vi anser att det är lika viktigt inom kapitalförvaltning. Genom att vara specialiserade så kan vi prestera vårt allra bästa. Därför fokuserar vi på småbolag. Vi är långsiktiga investerare. Vi tror att riktigt och uthålligt värdeskapande tar tid och därför har vi ett långsiktigt perspektiv i allt vi gör. Vår analysansats och investeringshorisont är normalt fem år eller längre. Vi är engagerade och aktiva ägare med syftet att tillvarata andelsägarnas intressen, vara katalysator i förändringsprocesser och att bidra till portföljbolagens långsiktiga utveckling. Vi investerar i förändringar och speciella situationer. Alltid med en värdebaserad ansats och ofta i bolag som är missuppfattade, bortglömda eller impopulära. 13

14 Hur gör vi? Vår investeringsprocess är analysdriven. Stor vikt läggs vid att identifiera konkurrenssituation och de specifika värdedrivarna 14

15 Hur gör vi? Origos modell för analys av värdedrivarna Förstärka befintliga produkter Introducera tjänster Utnyttja ny teknologi Industriella segment Geografier Distributionskanaler Strukturera portföljen Sälja underpresterare Optimera kapitalstrukturen Ledning/ styrelse Förbättra effektiviteten Optimera kostnadsstrukturen 15

16 Hur gör vi? Hedge Lång/kort med syfte att reducera marknadsrisken och öka avkastningen Lång ~ st. aktiva småbolag 3-5 års investeringshorisont Normalt börsvärde under SEK 10 mdr Engagerad och aktiv ägare Fokus på värdeskapande förändringar Small/Mid/Index 1. Pair trades 2. Alfa-kortningar 3. Marknads-hedge Kort Bruttoexponering: 0-200% * Quest 1 är en specialfond enligt lagen (2013:561) om förvaltare av alternativa investeringsfonder (LAIF). Fonden är i huvudsak inriktad på nordiska småbolagsaktier och tar både långa (köpta) och korta (sålda) positioner. Bruttoexponeringen får maximalt uppgå till 200%. Se fondens informationsbroschyr för mer info. 16

17 Övrigt Små fonder har överavkastat 2,2% på årsbasis Möjligheten: 1. Bättre avkastning 2. Fler strategier att välja på Varför? 1. Inga kapacitetsproblem 2. Oftast mer fokuserade Källa: Infusion Global Partners och Eureka hedge fonder med AuM under 100 MUSD vs 364 fonder med över 500 MUSD, år

18 Var handlar man fonden? Anders Nilsson, IR Kontakta din finansiella rådgivare eller origocapital.se för mer information * Teckning sker sista bankdagen varje månad. Anmälan om teckning måste vara oss tillhanda senast fem bankdagar före teckning. Nödvändiga handlingar kan laddas ned från origocapital.se. Riskinformation: En fonds värde kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet. En investering i Quest bör betraktas som en långsiktig investering. 18

19 Fondfakta Månadshandlad Månads-NAV, samt indikativa vecko-nav Prestationsbaserad avgiftsmodell med tydlig tröskelränta 3 olika andelsklasser A-klassen: För större placerare, minimum SEK B-klassen: Som ovan, fast med direktavkastning, minimum SEK C-klassen: För de som vill handla via rådgivare, minimum SEK Tät och öppen information via månadsbrev, presentationer, twitter m.m. Riskinformation: En fonds värde kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet. En investering i Quest bör betraktas som en långsiktig investering. * Teckning sker sista bankdagen varje månad. Anmälan om teckning måste vara oss tillhanda senast fem bankdagar före teckning. Nödvändiga handlingar inklusive faktablad kan laddas ned från origocapital.se. Avgift, C-klass: 1,35% + 1/5 prestationsbaserat arvode inkl. evigt High Water Mark. Tröskelränta 90d SSVX + 5%. 19

20 Varför investera i Origo Quest 1 Prisbelönt och dedikerat team med i snitt +25 års erfarenhet av nordiska aktier Specialister på intressant marknad - nordiska småbolag Unik och beprövad modell: Hedgestrategi med fokus på de långsiktiga värdedrivarna och att samtidigt begränsa riskerna Enkel att köpa och sälja fondandelar samt att följa och analysera fonden 20

21 Appendix 21

22 Case study B&B Tools (lång position sedan mars 2013) Bakgrund Handelsbolag från 1909 Verktyg och komponenter till industrin Delades 2001 upp i tre bolag* Stark marknadsposition i Norden Börsvärde: 1,8 mdr (Jan 2013) Nettoskuld: 1,6 mdr Rörelsemarginal: 3,2% * Addtech, Lagercrantz och B&B Tools 22

23 Case study B&B Tools Januari 2013 Sales down 4%, Ebit down 72% Substantial cut in our EPS forecast and target price Inefficient cost structure create a risky situation Kommentarer från analytikerna Savings might be eaten up by lost sales Snarast nå ny kostnadsnivå Minska kapitalbindningen Ny ledning Kommentarer från bolaget Ytterligare omstruktureringsåtgärder 23

24 Case study B&B Tools Januari 2013 Vår analys Stark position och inte lika cykliskt som värderingen indikerar Höga bruttomarginaler - problemen är interna Ny VD och ledningsstruktur ger trovärdighet och tempohöjning Underskattad balansräkning Nya ägare och förändringar i styrelsen kommer att bidra positivt Källa: Origo Capital 24

25 Case study B&B Tools Betydande omvärderingspotential (p)* +17% IRR * Källa: Origo Capital 25

26 B&B Tools Vad har hänt sedan vår investering? Förändringen följer plan juli Omsättning 7,8 mdr 7,9 mdr Ebit % 3,2% 6,2% Nettoskuld 1,6 mdr 0,1 mdr ROCE 7% 15% Börsvärde 1,8 mdr 4,9 mdr Quest IRR (Årlig avkastning) 18,3% Källa: Origo Capital, B&B Tools 26

27 Case study B&B Tools och har gått från normaliserad marginal till ökad sannolikhet för 10% marginal samt ökad tillväxt via förvärv Källa: Origo Capital 27

28 Case study Getinge (kort position sedan april 2015) Bakgrund Började sälja jordbruksutrustning 1904 Växlade över till medicinteknik 1932 Köptes upp av Rune Andersson och Carl Bennet 1989 Förvärvsdriven expansion Börsvärde: 55,7 mdr (April 2015) Nettoskuld: 22,5 mdr Rörelsemarginal: 9,9% 28

29 Case study Getinge Januari 2015 Vår analys Många oroväckande signaler >> VD får sparken FDA granskning Kvalitets problem Svag balansräkning med behov av nedskrivningar (GW/EK +100%) Upprepade vinstvarningar Hög värdering (EV/S 2,4, P/E 19,9) Uppskjuten CMD Marknaden underskattar FDA-granskningen Dålig intern kontroll Hög sannolikhet för att det tar längre tid att lösa problemen, och den svaga trenden består de kommande 6-12 månaderna Organiska tillväxten negativ Källa: Origo Capital 29

30 Getinge Vad har hänt sedan vår blankning? Getinges problem har fortsatt 2015 Jan 2017 Okt VD Alex Myers Joacim Lindoff EPS 2016E 14,6 13,8 EV/S forw 2,4 1,9 GW/ EK 100% 100% Börsvärde 55,7 37,5 Quest IRR (Årlig avkastning) ~19% Källa: Origo Capital, SEB 30

31 Disclaimer This document produced by Origo Capital contains general marketing information about its investment products. Although the content is based on sources judged to be reliable, Origo Capital will not be liable for any omissions or inaccuracies, or any loss whatsoever which arises from reliance on it. If Investment research is referred to, you should if possible read the full report and the disclosures contained within it, or read the disclosures relating to specific companies found on Information relating to taxes may become outdated and may not fit your individual circumstances. Investment products produce a return linked to risk. Their value may fall as well as rise, and historic returns are no guarantee of future returns; in some cases, losses can exceed the initial amount invested. Where either funds or you invest in securities denominated in a foreign currency changes in exchange rates can impact the return. You alone are responsible for your investment decisions and you should always obtain detailed information before taking them. For more information please see inter alia the simplified prospectus and information brochure for the fund available at If necessary you should seek advice tailored to your individual circumstances from your bank advisor. 31