PRICER. Stark orderingång Bruttomarginalkontraktion drivet av Best Buy Estimatnedrevideringar KURS (SEK): 8,50 REMIUM EQUITY RESEARCH

Transkript

1 PRICER NASDAQ OMX Small Cap Stark orderingång Bruttomarginalkontraktion drivet av Best Buy Estimatnedrevideringar Stark orderingång drivet av oväntad geografisk mix. Pricer redovisade en nettoomsättning för det fjärde kvartalet om 253 MSEK (188) motsvarande en tillväxt Y/Y om 35% varav 37% organisk samt en negativ FX-effekt om 2%. Omsättningen kom in 5% över våra estimat uppgående till 241 MSEK där differensen härleds 6 bps högre organisk tillväxt samt 89 bps lägre valutamotvind. Den starka tillväxten Y/Y drevs som väntat främst av utrullningen av USA-ordern till kunden Best Buy. Pricer redovisade en stark orderingång under kvartalet om 231 MSEK (18) motsvarande en tillväxt Y/Y om 29% varav 28% organiskt. Orderingången var betydligt över våra estimat som var 114 MSEK och drevs av hög kundaktivitet i Italien, Norge och Belgien. Nämnvärt är att skattesubventioner i Italien kan ha varit en trigger till avslut i Q4. Orderboken vid kvartalets utgång var stark och uppgick till 133 MSEK (95), en tillväxt Y/Y om 33% där merparten förväntas faktureras under H Bruttomarginalkontraktion Y/Y drivet av Best Buy. Rörelseresultatet uppgick till 16,9 MSEK (16,6), en tillväxt Y/Y om 2% och motsvarande en rörelsemarginal om 6,7% (8,8). Marginalkontraktionen Y/Y var en funktion av en bruttomarginalkontraktion om 662 bps drivet av utrullningen av USA-ordern. Till detta var produktmixen ofördelaktig under kvartalet innebärande en lägre andel installationstjänster. Vi estimerade en EBIT om 12,8 MSEK samt en EBIT-marginal om 5,3%. Differensen mot våra estimat härleds 58 bps högre bruttomarginal samt 79 bps lägre OPEX. Estimatnedrevideringar. Vi bedömer att merparten av Pricers orderbok bör levereras i Q1. Detta bör medföra att innevarande års första kvartal bör kunna bli starkt i termer av tillväxt. Trots bolagets oförändrade marknadsguidance reviderar vi ner våra omsättnings- och EBIT estimat för 218 med 4% respektive 8%. Nedrevideringen härleds fortsatt uppskjutna reinvesteringar från Pricers storkunder så som Carrefour. Vi ser en klar trigger i fortsatt utrullning från Best Buy och återinvesteringar från Carrefour 218 men vi väljer att ta höjd för att dessa eventuellt kan komma att skjutas upp till 219. EBIT-nedrevideringen härleds uppjustering av SG&A i samband med fortsatt expansion till den amerikanska marknaden. BOLAGSBESKRIVNING Pricer erbjuder en plattform för elektroniska displayer och hyllkantsetiketter en lösning för effektiv kommunikation, prisoptimering och produktinformation i butik. Pricers överlägset största marknad är Frankrike. Analytiker: Carl Ragnerstam carl.ragnerstam@remium.com, KURS (SEK): 8,5 Informationsteknik NYCKELDATA KURSUTVECKLING Marknadsvärde (MSEK) mån (%) -11,3 Nettoskuld (MSEK) mån (%) -2,3 Enterprise Value (MSEK) mån (%) -29,8 Soliditet (%) 78,2 YTD (%), Antal aktier f. utsp. (m) V Högst 12,6 Antal aktier e. utsp. (m) V Lägst 7,6 Free Float (%) 9 Kortnamn PRIC B 216A 217A 218E 219E Omsättning (MSEK) EBITDA (MSEK) 76,1 7, EBIT (MSEK) 64,1 55,5 75, 93,2 EBT (MSEK) 76,7 51,6 72, 95,1 EPS (just. SEK),58,39,5,66 DPS (SEK),5,5,6,65 Omsättningstillväxt (%) -13, 9,3 5,9 12, EPS tillväxt (%) 72,4-33,5 28,9 32,1 EBIT-marginal (%) 8,5 6,7 8,6 9,5 216A 217A 218E 219E P/E (x) 16,1 22,1 17,1 13, P/BV (x) 1,4 1,3 1,3 1,3 EV/S (x) 1,,9,9,7 EV/EBITDA (x) 9,2 1,4 8,3 6,7 EV/EBIT (x) 1,8 12,9 1, 7,8 Direktavkastning (%) 5,4 5,9 7,1 7,6 KURSUTVECKLING 13, 12,5 12, 11,5 11, 1,5 1, 9,5 9, 8,5 8, 7, PRIC B OMXSPI (ombaserad) Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings HUVUDÄGARE KAPITAL RÖSTER Göran Sundholm 1,2%,116 1,1% Avanza Pension 9,6% 9,5% Nordnet Pension 4,8% 3,98 4,7% Lars Ingvarsson 3,2% 3,1% LEDNING FINANSIELL KALENDER Ordf. Bernt Ingman Q1-rapport TF VD Helena Holmgren Q2-rapport CFO Annika Blondeau HenriksQ3-rapport Important information: Please see the attached disclaimer at the end of this document Remium 1

2 RESULTATRÄKNING MSEK 1Q17A 2Q17A 3Q17A 4Q17A 1Q18E 2Q18E 3Q18E 4Q18E 215A 216A 217A 218E 219E 22E Omsättning Kostnad sålda varor Bruttoresultat 47,8 56,7 54, 57,4 52, 62,1 64,4 63, Fsg.- & admin.kostnader -36,9-39,4-28,7-31,6-37,1-37,5-3,1-33, FoU-kostnader -5,1-5, -3,1-5,6-5,5-5,7-5,8-5,7-19,9-2,4-18,8-22,7-28,5-31,9 EBITDA 1,8 14,5 24,3 2,8 12,2 21,1 3,8 26,1 63, 76,1 7, , Avskrivningar (ingår i rörkostn) -3,6-3,5-3,8-3,9-3,8-3,7-3,8-3,9-15,2-12, -14,8-15,2-15,9-16,5 EBIT 7,2 11, 2,5 16,9 8,4 17,4 27, 22,2 47,8 64,1 55,5 75, 93,2 14,5 (varav EO-poster), -3,8,,,,,,, -6,5-3,8,,, Finansnetto -1,7 -,8 -,6 -,8 -,8 -,9 -,7 -,8 1,4 12,6-3,9-3, 1,8 2, EBT 5,5 1,2 19,9 16,1 7,5 16,5 26,3 21,4 49,2 76,7 51,6 72, 95,1 16,6 Skatt -1,4-2,5-3,8-5,3-1,9-4,1-6,6-5,4-12,2-19,4-13, -17,3-22,8-25,6 Nettoresultat 4,1 7,7 16,1 1,8 5,6 12,4 19,7 16,1 37, 57,3 38,6 54,7 72,3 81, Just. EPS f. utsp. (SEK),4,1,15,1,5,11,18,15,34,58,39,5,66,74 Just. EPS e. utsp. (SEK),4,1,15,1,5,11,18,15,34,58,38,5,66,74 Omsättningstillväxt Q/Q -7% 19% -6% 31% -24% 19% 2% -2% N/A N/A N/A N/A N/A N/A Omsättningstillväxt Y/Y 12% 1% -8% 35% 1% 1% 2% -11% 49% -13% 9% 6% 12% 12% Bruttomarginal 27,4% 27,4% 27,9% 22,7% 27,2% 27,3% 27,8% 28,% 21,9% 28,1% 26,1% 27,6% 27,2% 27,% Just. EBIT marginal 4,1% 7,2% 1,6% 6,7% 4,4% 7,6% 11,7% 9,8% 5,5% 9,3% 7,2% 8,6% 9,5% 9,5% Just. EBT marginal 3,2% 6,8% 1,3% 6,4% 3,9% 7,2% 11,4% 9,5% 5,7% 11,% 6,7% 8,2% 9,7% 9,7% KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK 215A 216A 217A 218E 219E 22E SEK 215A 216A 217A 218E 219E 22E Kassaflöde från rörelsen EPS,34,52,35,5,66,74 Förändring rörelsekapital Just. EPS,34,58,38,5,66,74 Kassaflöde löpande verksamheten BVPS 6,21 6,62 6,52 6,51 6,57 6,65 Kassaflöde investeringar CEPS,92 1,58 -,8,91 1,,75 Fritt kassaflöde DPS,25,5,5,6,65,7 Kassaflöde fin. verksamheten ROE 5% 8% 5% 8% 1% 11% Nettokassaflöde Just. ROE 5% 9% 6% 8% 1% 11% Soliditet 85% 78% 78% 81% 77% 75% BALANSRÄKNING AKTIESTRUKTUR BOLAGSKONTAKT MSEK 215A 216A 217A 218E 219E 22E Immateriella tillgångar Antal A-aktier (m),2 Box 215 Likvida medel Antal B-aktier (m) 19, Stockholm Totala tillgångar Totalt antal aktier (m) 11, +46() Eget kapital Nettoskuld Rörelsekapital (Netto) Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 4Q 217A 218E 219E MSEK Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring Omsättning ,1% ,4% ,4% Adj EBIT 12,8 16,9 32,% 81,6 75, -8,1% ,9% Just. EPS (SEK),8,1 22,4%,58,5-14,4%,69,66-5,% Remium 2

3 RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK) A 211A 212A 213A 214A 215A 216A 217A 218E 219E 22E Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1EQ2EQ3EQ4E % 1% % -1% -2% -3% -4% Omsättning EBIT Omsättning EBIT-marginal TILLVÄXT & BALANSRÄKNING OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y 12% 1% 8% 6% 4% 2% NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA ,X 1,X,X -1,X -2,X % -25-3,X -2% -4% Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1EQ2EQ3EQ4E A 211A 212A 213A 214A 215A 216A 217A 218E 219E 22E Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA -4,X MARGINALUTVECKLING, RULLANDE 12m BRUTTOMARGINAL (R12m) EBIT-MARGINAL (R12m) 35% 1% 3% 2% 5% % 1% 5% -5% -1% % Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1EQ2EQ3EQ4E - Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1EQ2EQ3EQ4E Bruttomarginal EBIT-marginal Remium 3

4 1Q15A 2Q15A 3Q15A 4Q15A 1Q16A 2Q16A 3Q16A 4Q16A 1Q17A 2Q17A 3Q17A 4Q17A 1Q18E 2Q18E 3Q18E 4Q18E REMIUM EQUITY RESEARCH Nettoomsättning per kvartal (MSEK) Tillväxt Y/Y av vilken volym, FX och total (%) 3 5% % 3% % 1% % -1% 1 5-2% -3% -4% Volume Currency % change Y/Y Pricer redovisade en organisk tillväxt under 217 om 6,7% främst drivet av utrullningen av USAordern till Best Buy under det fjärde kvartalet. Orderingången under kvartalet uppgick till 231 MSEK (18) motsvarande en organisk tillväxt Y/Y om 28%. Orderboken vid kvartalets utgång uppgick till 133 MSEK (1) motsvarande en tillväxt Y/Y om 33%. Management menar att merparten av denna bör levereras under Q1, utöver detta har bolaget de senaste sex kvartalen omsatt cirka 1 MSEK per kvartal i så kallat 'book to bill'. Därav estimerar vi en nettoomsättning för Q1 218 om 191 MSEK (174) varav 7,5% organisk och en valutamedvind om 2,2% drivet av stark EUR/SEK. Orderbok vid fjärde kvartalets utgång 33% tillväxt Y/Y SG&A (MSEK) & SG&A som % av försäljningen SG&A (%) samt förändring Y/Y i bps, R % 2% 1% 5% 18% 17% 16% 14% 13% 12% 11% % 1% -5 Inverted SG&A Adj SG&A as % of sales Change Y/Y in BPS Adj SG&A as % of sales Justerad SG&A uppgick under 216 till 16,2% i relation till försäljningen för att under 217 minska med 2 bps till 16,%. Vi estimerar ökade SG&A kostnader under helåret 218 om 4% till 139 MSEK motsvarande 15,8% i relation till försäljningen. Trots ökad försäljning bör vi inte se någon större operationell skalbarhet i SG&A drivet av ytterligare expansion bland annat på den amerikanska marknaden, där bolaget ser stor tillväxtpotential....ytterligare expansion på den amerikanska marknaden Vi estimerar att SG&A i relation till försäljningen först börjar minska 219 om 126 bps till 14,7% av försäljningen. Dock räknar vi fortsatt med ökade kostnader i procent Y/Y och absoluta tal. Remium 4

5 1Q15A 2Q15A 3Q15A 4Q15A 1Q16A 2Q16A 3Q16A 4Q16A 1Q17A 2Q17A 3Q17A 4Q17A 1Q18E 2Q18E 3Q18E 4Q18E REMIUM EQUITY RESEARCH Adj bruttomarginal (%) FY E Adj bruttomarginal (%) kvartal, E 4% 35% 3% 2% % 29% 27% 23% 21% 19% 17% Change Y/Y in BPS Adj Gross-Margin (%) Change Y/Y in BPS Adj Gross-Margin (%) R-12 Pricer redovisade som väntat en bruttomarginalkontraktion i det fjärde kvartalet om662 bps Y/Y. Bruttomarginalkontraktionen drevs av utrullningen av USA-ordern där vi uppskattar bruttomarginalen till cirka 1%. ESL-marknaden är fortsatt i ett tidigt stadie där endast ett fåtal stora upphandlingar sker globalt per år, vilket gör dessa blir tämligen konkurrensutsatta. Pricer har de senaste åren valt att vara mer selektiva kring vilka upphandlingar bolaget offererar, vilket har lett till att bolaget har branschens högsta marginaler. Dock valde Pricer att offerera på Best Buy avtalet, då den amerikanska marknaden och hemelektronikområdet bedöms vara en ny och viktig marknad. Selektiva upphandlingar har gett branschens högsta marginaler Försäljning per typ av etikett & Bruttomarginal (%) 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 35% 3% 2% 1% 5% % grafiska etiketter har drivit bruttomarginal-kontraktion Segment labels as % of sales R-12 Gross margin R-12 Källa: Pricer, Remium Nordic estimat Pricer har haft en bruttomarginalkontraktion sedan all-time-high nivåer 29 om 39%. Bruttomarginalkontraktionen har bland annat varit en funktion av fallande ASP (average selling price) i kombination med en brist på nya produktlanseringar. Till detta har marginalen även påverkats av en övergång från segment etiketter till grafiska etiketter vilket illustreras i grafen ovan. Grafiska etiketter har haft dyrare COGS, som dock har stabiliserats i samband med att grafiska etiketter har blivit en standard på marknaden. Vi estimerar en stabiliserad bruttomarginal framgent kring 27%. Dock kan bruttomarginalen påverkas negativt av ett högt antal piloter, vilka ofta har lägre bruttomarginal. Remium 5

6 1Q14A 2Q14A 3Q14A 4Q14A 1Q15A 2Q15A 3Q15A 4Q15A 1Q16A 2Q16A 3Q16A 4Q16A 1Q17A 2Q17A 3Q17A 4Q17A 1Q18E 2Q18E 3Q18E 4Q18E REMIUM EQUITY RESEARCH Adj cash conversion (%) R-12 35% 3% 2% 1% 5% % -5% Svag cash conversion under 217, dock väntas en förbättring redan under Q % Pricer hade ett kassaflödesmässigt svagt 217 där det fria kassaflödet (FCF) slutade på cirka -4 MSEK (152). Dock bör tilläggas att 216 var ett osedvanligt starkt kassaflödesmässigt år drivet av bland annat omstruktureringar av supply chain vilket ledde till att bolaget frigjorde cirka 9 MSEK. Cash conversion uppgick under helåret 216 till 24% för att under 217 minska till -68%. Dock bör tilläggas att 216 års nivåer var osedvanligt höga. Vi väntar oss en förbättrad cash conversion under 218 uppgående till 96% samt 92% 219. Lager & kortfristiga fordringar per kvartal (MSEK) NWC (MSEK) samt NWC/Sales (%) R % % 2 2 4% % 2% 1% % Inventory Non-Cash Current Assets Fjärde kvartalet har historiskt alltid varit ett kassaflödesmässigt starkt kvartal då bolaget har kunnat frigöra NWC (rörelsekapital). FCF uppgick till 16,4 MSEK (54,5) där differensen härleds lägre resultat men även högre NWC. Den högre rörelsekapitalbindningen var en funktion av kundfordringar och lager vilka påverkades negativt av den högre orderingången i kvartalet. Vi förväntar oss att delar av detta bör frigöras i Q Dock är detta naturligtvis avhängt huruvida Pricer erhåller större orders vilket i sådana fall torde fortsätta tynga NWC. Kassaflöde i Q4 tyngt av hög orderbok Dock har Pricer en stark balansräkning med en nettokassa som vid fjärde kvartalets utgång uppgick till om 167 MSEK, vilket medför att bolaget i perioder klarar av högre rörelsekapital. Remium 6

7 Försäljnings-CAGR (%) E, Peer-grupp EBIT-CAGR (%) E, Peer-grupp 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % -2% 14% 9% -1% 11% 14% 9% 35% 3% 2% 1% 5% % -5% -1% 28% 13% -8% 16% 28% 1% Sales CAGR ( e) Average EBIT CAGR ( e) Average I vår peer-grupp inkluderar vi nordiska small- och mid cap bolag med exponering mot reatilsektorn där vi finner SES Imagotag som Pricers huvudpeer. Pricer handlas till EV/EBIT 1,x innevarande år och 7,8x 219E vilket motsvarar en rabatt mot peer-gruppens median om 44% respektive 54%. Dock växer Pricer något långsammare än peer-gruppen sett till omsättningoch EBIT-CAGR E. Vi anser att mest relevant är att jämföra med SES Imagotag som handlas till EV/EBIT 49,8x innevarande år samt 34,6x 219E, dock till icke normaliserade vinster vilket gör av EV/sales multiplar kan vara mer relevanta. SES Imagotag handlas till EV/Sales 1,8x innevarande år och 1,5x 219E vilket medför att Pricer handlas med en rabatt om 53% respektive 48%. Pricer har peer-gruppens starkaste balansräkning med en nettokassa om 167 MSEK, som vi bedömer pressades med svagt kassaflöde under 217, drivet av högre rörelsekapital i samband med USA-ordern och hög orderbok vid fjärde kvartalets utgång. Peer-tabell retail Peer Table Operational Mcap Net sales Gross margin (%) EBITDA-margin (%) Sales growth Y/Y (%) Company SEKm 218E 219E 217A 218E 219E 217A 218E 219E 217A 218E 219E SES-imagotag ,1 25,9 28,7 6,6 3,6 9,5 59,1-1,8 39,2 Itab Shop Concept AB ,7 29, 29,4 1, 1,1 11,2 17,8,2 4,6 Gunnebo AB ,6 28,1 28,2 8,1 7,1 7,4-1,6-2,,1 AB Fagerhult , 39, 39,5 14,6 15,9 16,3 14,9 16,3 8,7 Tomra Systems ASA ,2 42,6 42,9 19,6 16,7 17,8 7,6 6,1 9,2 Pricer ,1 27,6 27,2 9, 1,3 11,1 9,3 13, 12, Median ,1 29, 29,4 1, 1,1 11,2 14,9,2 8,7 Average ,9 32,9 33,3 11,8 1,7 12,5 19,5 2, 12,4 Peer table valuation Adj P/E (x) adj. EV/EBITDA (x) adj. EV/EBIT (x) ND/EBITDA (x) 217A 218E 219E 217A 218E 219E 217A 218E 219E 217A 218E SES-imagotag 15,6 66,2 77, 53,7 23,3 19,1 59,2 49,8 34,6 NM 1,3 Itab Shop Concept AB 13,3 12,6 9,9 9,7 9,1 7,8 12,3 11,7 9,7 2,9 2,9 Gunnebo AB 16,2 15, 13,6 7,2 8,2 7,9 9,4 9,2 8,9 2,1 2,2 AB Fagerhult 25,4 21,5 2,5 16,8 14,3 13,9 2,6 17,8 17,2 2,5 2,2 Tomra Systems ASA 29,7 25,8 25,8 15,8 14,5 14,3 21,1 2,9 19,5,6,6 Pricer 22,1 17,1 13, 1,4 8,3 6,7 12,9 1, 7,8-2,4-2, Median 25,4 21,5 2,5 15,8 14,3 13,9 2,6 17,8 17,2 1,3 2,2 Average 38,1 28,2 29,4 2,6 13,9 12,6 24,5 21,9 18, 1,6 1,2 Discount(-)/Premium(+) Median -13,2-2,3-36,7-34,3-41,7-52, -37,2-43,8-54,4,, Discount(-)/Premium(+) Average -42, -39,3-55,8-49,7-4, -46,9-47,3-54,3-56,4,, Remium 7

8 HISTORISKA NYCKELTAL 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216A 217A 218E 219E 22E CAGR L3Y L5Y Sales ,4% 8,5% Adj EBIT nmf -3,2% EPS,2,5,6,5,1,1,3,6,4,5,7,7 nmf -5,% AVG. L3Y L5Y P/E (x) 29,2 14,4 18,1 27,2 172,7 neg. 28,3 17,9 24,3 17,1 13, 11,6 23,5 6,8 EV/EBITDA (x) 14, 1,2 13,5 11,9 24,3 2,7 14,4 9,2 1,4 8,3 6,7 6,2 11,3 15,8 EV/EBIT (x) 19,5 11,9 15,1 13,2 47,3 39,7 19, 1,8 12,9 1, 7,8 7,1 14,2 25,9 EV/SALES (x) 1,5 1,6 1,9 1,7 1,3 1,1 1, 1,,9,9,7,7 1, 1,1 P/FCF (x) 12,1 neg. neg. 189,6 23,9 346,2 12,2 6,7 neg. 13, 1,9 16,3 9,5 97,3 P/BV (x) 1,1 1,5 1,8 1,4 1, 1, 1,5 1,4 1,3 1,3 1,3 1,3 1,4 1,3 ROA (%) 3,2% 8,8% 8,1% 4,4% 1,3% 1,7% 4,6% 6,9% 4,6% 6,2% 7,7% 8,3% 5,4% 3,8% ROE (%) 3,9% 1,3% 9,9% 5,1% 1,5% 2,1% 5,4% 8,7% 5,9% 7,6% 1,% 11,% 6,7% 4,7% ROCE (%) 4,7% 11,1% 11,1% 9,9% 2,1% 2,4% 7,% 9,7% 8,3% 1,5% 12,9% 14,3% 8,3% 5,9% ROC (%) 5,8% 12,8% 12,1% 1,6% 2,2% 2,7% 8,7% 15,1% 1,7% 14,1% 17,9% 19,2% 11,5% 7,9% FCF YIELD (%) DIV. YIELD (%) 8,2% -3,4% -,5%,5% 4,2%,3% 8,2% 14,9% -4,1% 7,7% 9,2% 6,1% 6,3% 4,7%,% 2,7% 2,2% 2,8%,%,% 2,6% 5,4% 5,9% 7,1% 7,6% 8,2% 4,6% 2,8% No. of shares (m) Market Cap (MSEK) EV (MSEK) 17,6 17,6 18,6 19,9 19,9 19,9 11,2 11,2 11,2 11,2 11,2 11, EV/EBIT (x) *Medel = 21 EV/SALES (x) *Medel = 1, , 1,8 1,6 1,4 1,2 1,,8,6,4,2, 29A21A211A212A213A214A215A216A217A218E219E22E EV/EBIT (x) Medel EV/SALES (x) Medel *Medelvärdet baseras på bolagets historiska Remium 8

9 PRICER Elektroniska hyllkantsetiketter Pricers verksamhet går ut på att leverera system för att optimera och förenkla processerna kring prismärkning och informationsspridning via elektroniska hyllkantsetiketter i detaljhandeln. Pricer är ett globalt företag som säljer dels själva och dels via partners på en marknad med mycket låg penetrationsgrad. ESL (Electronic Shelf Label) Pricer är verksamt inom området elektroniska hyllkantsetiketter, ESL (Electronic Shelf Label). Bolagets verksamhet går ut på att leverera system för att optimera och förenkla processerna kring prismärkning och informationsspridning via elektroniska hyllkantsetiketter i detaljhandeln. Detta har traditionellt sett gjorts med hjälp av vanliga tryckta papperslappar men fördelarna med att göra detta elektroniskt är många. Pricer utvecklar produkter, väljer leverantörer och sköter inköp. Tillverkning sker externt, främst i Asien, vilket skapar en flexibel och skalbar modell. Genom att arbeta med elektroniska hyllkantsetiketter får butikerna nya möjligheter vad gäller prisoptimering. Priser kan förändras i realtid och systemet säkerställer att priset på hyllkanten är det samma som i kassan vilket förväntas leda till nöjdare kunder. Det elektroniska systemet går även att integrera mot övriga funktioner såsom exempelvis lagerhållning. Dessutom finns mer direkta effekter där lägre personal- och tryckkostnader är de mest uppenbara. Detta kommer som en följd av att etiketterna blir digitala och inte behöver bytas ut. Anpassade etiketter utifrån ett centralt system Basen i Pricers system är en kommunikationsplattform som med hjälp av infraröd (IR)- teknik kan kommunicera med etiketterna runt om i affären. Dels kan systemet alltså skicka ut nya priser och övrig information men även kontrollera att etiketterna faktiskt visar rätt information. IR som teknik har även fördelarna att vara strömsnål och relativt okänsligt från yttre störningar. Systemet kan i dagsläget genomföra 5-1 prisförändringar per timme. Etiketterna drivs av batterier och har normalt sett en livslängd på 8-1 år. system för att optimera och förenkla processerna kring prismärkning och informationsspridning...ir som teknik som har fördelarna att vara strömsnåla och relativt okänsliga från yttre störningar Remium 9

10 PRICER Pricer erbjuder två huvudtyper av displayer som finns i en rad utföranden och storlekar. Dels arbetar bolaget med så kallade segmentsbaserade etiketter som bygger på LCDteknologi med ett stort antal förinställda segment, exempelvis pris- och produktinformation i etiketten. Varje segment kan slås på och av efter behov. Den andra typen av etiketter kallas för DotMatrix och bygger på samma teknik som används i e-böcker. I dessa displayer kan informationen skräddarsys totalt och så pass detaljerat material som streckkoder kan visas och scannas av direkt från etiketten. Bolaget lägger ett stort fokus på produktutveckling - både genom att ligga i framkant rent tekniskt men också genom att utveckla själva produktionsprocessen för att sänka befintliga produktionskostnader. Global marknadsledare med långa införsäljningsprocesser Pricer är ett globalt företag med installationer i hela världen, totalt i omkring 4 länder. Bolaget är världsledande på en marknad med mycket låg penetrationsgrad där konkurrenterna ofta är nischade med lokal prägel. Globalt sett har endast ett par procent av världens detaljister ett elektroniskt system för hylletiketter. Europa är idag Pricers största marknad där Frankrike är det land som är klart dominerande. Historiskt sett har ungefär hälften av installationerna skett av Pricer själva och resterande del av partners i bolagets globala nätverk av återförsäljare och agenter. Försäljningen sker ofta i stora centrala upphandlingar vilket inte sällan innebär långa införsäljningsprocesser. Pricer har installerat ungefär 14 miljoner etiketter fördelat på omkring 15 installationer i mer än 5 länder. Bland kunderna finns aktörer som har installerat allt ifrån 1 till 1 etiketter. Kunderna är framför allt de stora detaljhandelskedjorna med störst fokus mot livsmedel. Även byggvaror, elektronik och apotek är prioriterade marknadsområden. Drivkrafterna är interna effektiviseringskrav men även en alltmer snabbföränderlig prissättning i spår av globaliseringen. Pricer menar på att deras system generellt har en återbetalningstid på ungefär ett år. stort fokus på produktutveckling...hälften av installationerna skett av Pricer själva och resterande del av partners i bolagets globala nätverk Ansvarig utgivare: Arash Hakimi Fard, Remium Nordic Holding AB (Remium) Analys utarbetad av: Carl Ragnerstam, analytiker, Remium. DISCLAIMER - Remium 1