Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING

Transkript

1 SWEDENCARE NASDAQ OMX First North Både ljusa och mörka punkter i Q2 Kortsiktig marginalkontraktion Intressant H2 väntar Både ljusa och mörka punkter i Q2. För det andra kvartalet redovisade Swedencare en nettoomsättning om 18,3 MSEK (11,2), motsvarande en tillväxt om 63,4%. Vår prognos om 19,8 MSEK var således 7,4% högre än faktiskt utfall. Den organiska tillväxten var 37% under det andra kvartalet, där bland annat PlaqueOff växte 33% y/y och Dental Bites 27% y/y. Bruttomarginalen minskade 28 baspunkter y/y till 74,9% (76,9), vilket vi bedömer som starkt med hänsyn tagen till NutriSciences lägre bruttomarginal. Vi hade räknat med 7,7%. Swedencare adderade totalt fyra nya anställda i kvartalet, tre på Irland inom produktion samt en säljare i USA, vilket medförde att personalkostnaderna kom in,5 MSEK högre än vårt estimat. Därutöver präglades Q2 av stora marknads- samt försäljningssatsningar som tillsammans med valutakursförändringar på totalen var cirka 1, MSEK högre än prognos. Justerad EBITDA uppgick till 3,4 MSEK (1,9) gentemot vår förväntan om 4,9 MSEK, motsvarande en justerad EBITDA-marginal om 18,6% (16,9). Kortsiktig marginalkontraktion. Ytterligare lanseringar av NutriScience-produkter på fler marknader har tagit något längre tid än väntat, men lansering av de första produkterna kommer att ske under det tredje kvartalet. Initialt bör det vara främst Norden inom pet retail samt veterinär som står i fokus. Lanseringen av Dental Bones har gått bättre än bolagets förväntan i USA och i slutet av Q3 eller början av Q4 bör vi även få en lansering av Dental Bones i Europa. Lanseringen i USA, satsning på Humanprodukten samt NutriScience medför att marginalavvikelsen gentemot vårt estimat bedöms vara av övergående karaktär. Vi har justerat upp bruttomarginalantagandena något samtidigt som vi höjt våra estimat för personalkostnader till följd av de nyanställningar som skett. Intressant H2 väntar. Rapporten kom in svagare än förväntat avseende både tillväxt och marginal. Däremot ser H2 ut att bli spännande med bra momentum på befintliga marknader samtidigt som vi bör se flera lanseringar. Därutöver räknar vi med att det inte blir lika tunga marknadssatsningar under Q3 och Q4, vilket kommer att ge stöd till marginalerna. NYCKELDATA Marknadsvärde (MSEK) 24,8 KURSUTVECKLING 391,1 1 mån (%) 3,8 Nettoskuld (MSEK),2 3 mån (%) -4,2 Enterprise Value (MSEK) 391,3 12 mån (%) 1,2 Soliditet (%) 66,7 YTD (%), Antal aktier f. utsp. (m) 15,8 52-V Högst 33, Antal aktier e. utsp. (m) 15,8 52-V Lägst 22, Free Float (%) 41,2 Kortnamn SECARE 15A 16A 17E 18E (MSEK) 26,8 53,7 87,7 17 EBITDA (MSEK) 8,7 13,7 23,7 32,2 EBIT (MSEK) 8,6 11,3 18, 27,1 EBT (MSEK) 8,6 11,9 16,7 26,4 EPS (just. SEK) N/A,6,8 1,3 DPS (SEK) N/A,,, stillväxt (%) 11, 1,2 63,2 22,3 EPS tillväxt (%) N/A N/A 26,7 61,9 EBIT-marginal (%) 32,2 21,1,5,3 15A 16A 17E 18E P/E (x) N/A 4, 31,6 19,5 P/BV (x) N/A 6,9 5,6 4,4 EV/ (x) N/A 7,4 4,3 3,3 EV/EBITDA (x) N/A 28,8 15,9 11, EV/EBIT (x) N/A 34,9,9 13,1 Direktavkastning (%) N/A,,, KURSUTVECKLING Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings HUVUDÄGARE KAPITAL Hälsovård SECARE OMXSPI (ombaserad) RÖSTER Håkan Svanberg & Co HC AB 32,2%, ,2% Mastan AB 13,3%, ,3% Jcc Group Invest Sweden AB 13,3%, ,3% Staffan Persson 5,1% 5,1% BOLAGSBESKRIVNING Swedencare utvecklar, marknadsför och säljer premiumprodukter inom djurhälsa för den globala husdjursmarknaden. Bolagets främsta produkt, ProDen Plaqueoff, är patenterad och försäljning bedrivs i cirka 5 länder världen över. Analytiker: Markus Henriksson markus.henriksson@remium.com, LEDNING Ordf. Per Malmström 3Q-rapport VD Håkan Lagerberg 4Q-rapport FINANSIELL KALENDER Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1 CFO Jenny Graflind

2 RESULTATRÄKNING MSEK 1Q16A 2Q16A 3Q16A 4Q16A 1Q17A 2Q17A 3Q17E 4Q17E Totala Intäkter 14, 11,2 13,5 15,5 22,9 18,3 22,8 23,6 24,2 27,2 54,2 87, Handelsvaror -2,2-2,6-2,1-4,7-6,2-4,8-5,7-7, -9,2-8,8-11,6-23,6-27,9-32, Bruttoresultat 11,8 8,6 11,4 1,8 16,7 13,6 17,1 16,6 14,9 18,4 42,5 64,1 79,4 92,6 Personalkostnader -3,3-3,3-3, -4,3-4,9-5,5-5, -5,6-2,5-3,2-13,9-21, -22,5-24,9 Övriga externa kostnader -3,7-2,5-3,7-4,7-4,6-4,7-4,8-5,2-6,2-6,4-14,6-19,3-24,7-28, EBITDA 4,8 2,7 4,7 1,8 7,2 3,4 7,3 5,9 6,2 8,7 13,7 23,7 32,2 39,6 Avskrivningar -,4 -,4 -,5-1,1-1,4-1,5-1,4-1,4, -,1-2,4-5,7-5,1-4,7 EBIT 4,3 2,3 4,3,7 5,7 1,9 5,9 4,5 6,2 8,6 11,3 18, 27,1 35, Finansnetto,,,,3 -,3 -,5 -,2 -,2,,,5-1,3 -,7 -,6 EBT 4,4 2,3 4,3,9 5,5 1,4 5,7 4,3 6,2 8,6 11,9 16,7 26,4 34,4 Skatt -1,1,3-1,1 -,3-1,6 -,5-1,4 -,9-2,7-1,9-2,1-4,4-6,3-8,3 Nettoresultat 3,4 2,6 3,2,6 3,9,8 4,2 3,4 3,5 6,7 9,8 12,4,1 26,1 EPS f. utsp. (SEK),22,17,21,4,,5,27,22 N/A N/A,62,79 1,27 1,66 EPS e. utsp. (SEK),22,17,21,4,,5,27,22 N/A N/A,62,79 1,27 1,66 stillväxt Q/Q 173% -19% 21% 15% 49% -% 24% 3% N/A N/A N/A N/A N/A N/A stillväxt Y/Y 1% 35% 84% 6% 67% 65% 7% 53% 32% 11% 1% 63% 22% 16% Bruttomarginal 84,3% 76,6% 84,4% 69,5% 73,% 74,1% 75,% 7,5% 61,8% 67,7% 78,5% 73,1% 74,% 74,3% Just. EBITDA-marginal 4,7% 17,4% 35,3% 11,7% 31,4% 18,3% 32,% 24,9%,7% 32,5%,6% 27,1% 3,% 31,8% Just. EBIT-marginal 37,6% 13,6% 31,8% 4,6%,1% 1,2%,9% 18,9%,6% 32,2% 21,1%,5%,3% 28,1% KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK SEK Kassaflöde från rörelsen EPS N/A N/A,62,79 1,27 1,66 Förändring rörelsekapital Just. EPS N/A N/A,62,79 1,27 1,66 Kassaflöde löpande verksamheten BVPS N/A N/A 3,59 4,39 5,66 7,32 Kassaflöde investeringar CEPS N/A N/A,12 1,18 1,46 1,85 Fritt kassaflöde DPS N/A N/A,,,, Kassaflöde fin. verksamheten ROE 46% 62% 28% % % 26% Nettokassaflöde Just. ROE 46% 62% 28% % % 26% Soliditet 72% 71% 61% 68% 72% 75% BALANSRÄKNING MSEK Eget kapital Totala tillgångar Nettoskuld Kassa och bank Sysselsatt kapital Rörelsekapital (Netto) AKTIESTRUKTUR Antal A-aktier Antal B-aktier 15, Totalt antal aktier 15,8 +46 (4) Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic BOLAGSKONTAKT Per Albin Hanssons Väg Malmö ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 2Q 17A 17E 18E MSEK Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring 19,8 18,3-7% 9,3 87,7-3% 18,3 17,2-1% EBITDA 4,9 3,4-32% 26,4 23,7-1% 33,8 32,2-5% Just. EPS (SEK),16,5-66%,95,79-17% 1,35 1,27-6% Remium Nordic AB 2

3 RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK) % % 3% % 1% % -1% EBIT EBIT-marginal TILLVÄXT & BALANSRÄKNING OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y 1% 1% 8% 6% NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA ,5X,X -,5X -1,X 4% ,5X % -7 13A -2,X % Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA MARGINALUTVECKLING, RULLANDE 12m BRUTTOMARGINAL (R12m) EBIT-MARGINAL (R12m) 83% 81% 79% 77% 75% 73% 71% 69% 67% 65% 41% 36% 31% 26% 21% 16% Bruttomarginal EBIT-marginal Remium Nordic AB 3

4 MARKNADS- & BOLAGSPECIFIKT NETTOOMSÄTTNING PER GEOGRAFISK MARKNAD* 8% 7% 2% 1% 24% USA UK Frankrike 16% Irland Återförsäljare - Asien Norden 24% Återförsäljare - RoW Biodistra 18% *Per delårsrapport Q2 17 Remium Nordic AB 4

5 Premiumprodukter inom djurhälsa Swedencare utvecklar, marknadsför och säljer premiumprodukter inom djurhälsa för den globala husdjursmarknaden. Bolagets främsta produkt, ProDen Plaqueoff, är patenterad och försäljning bedrivs i cirka 5 länder världen över. Efter förvärv av Bolagets tre största återförsäljningsbolag sker ungefär 75% av försäljningen via egna kanaler och cirka % via återförsäljare. Förvärven medför att Bolaget kommer närmare slutkunden och ökar möjligheten till förbättrade marginaler. Ett snabbväxande djurhälsoföretag BOLAGSBESKRIVNING Bakgrunden till Swedencare är tandläkaren Sune Wikners studier om algen Ascophyllum Nodosum och dess effekt på munhälsa. Studierna på människor och hundar visade att en kost innehållande havsalgen minskade mängden plack, tandsten samt besvär vid blödande tandkött och som en följd förbättrades även andedräkten. Arbetet resulterade i en produkt för humanmarknaden i form av en tablett och för hundar och katter togs ett pulver fram som fick namnet ProDen Plaqueoff. Båda preparaten verkar via blodomloppet och ger en systemisk effekt vilket innebär att effekt ges på annat ställe än där det applicerats. Swedencare är ett snabbväxande och lönsamt varumärkesbolag inom djurhälsa. Bolaget använder sigt främst av externa producenter i Sverige, Frankrike och USA men har i och med förvärvet av Ecuphar Ltd erhållit en egen produktionsanläggning i Irland. Inklusive de förvärvade försäljningsbolagen var omsättningen 15 geografiskt fördelad mellan Europa 67%, USA, 24% och Asien 7%. Resterande 2% avsåg övriga marknader samt E-handel. Efterfrågan på algbaserade premiumprodukter är mycket hög på de asiatiska marknaderna och sett till försäljningsvolym har Japan på kort tid blivit en av Swedencares viktigaste marknader. Lansering av ProDen Plaqueoff har skett i Sydkorea och framgent ser bolaget stor potential i Kina. Humanisering - Långsiktig trend på husdjursmarknaden Den långsiktiga trenden på husdjursmarknaden är humanisering och att fler anser att husdjuret är en del av familjen. Utvecklingen drivs främst ifrån USA och anammas av resterande marknader med följden att konsumenter är mer villiga att spendera på husdjursprodukter än tidigare. Humaniseringen har även inneburit ett växande intresse för förebyggande omvårdnad med essensen att främja en sund livsstil och undvika dålig kost. Det har lett till en större efterfråga på premiumprodukter och marknaden i USA för munhälsoprodukter förväntas växa med cirka 9% per år fram till 19. Tillväxt genom samarbeten, försäljningsavtal och förvärv Under 6 erhölls patent för ProDen Plaqueoff i 34 länder, inklusive EU och USA, och efterföljdes av patent för den japanska marknaden under 1, patenten löper till september 21. Vidare har Bolaget inlett ett större samarbetsavtal med den tyska underleverantören Veracus där avsikten är att ProDen PlaqueOff ska ingå i premiumfoder producerat av flera stora europeiska foderproducenter. Swedencare samarbetar även med ett bolag som äger rätten att använda ProDen PlaqueOff i ett tuggben på den amerikanska marknaden. Därutöver har Bolaget erhållit ett flertal förfrågningar om framtida samarbeten kring ProDen PlaqueOff. Utöver ProDen Plaqueoff som 15 stod för 89% av försäljningen lanserades under 14 Dental Bites, ett husdjursgodis med likadan funktion som pulvret. Försäljningsvolymerna har motsvarat Bolagets förväntningar och under 15 svarade Dental Bites för 11% av den totala försäljningen. Dessutom tecknades ett nordiskt försäljningsavtal för produkten Easypill - en lättarbetad och välsmakande massa i vilket läkemedel samt andra preparat kan döljas. Produkten underlättar medicinering då husdjursägare i många fall upplever svårigheter med att få djuren att svälja tablettbaserade preparat. Djurhälsobranschen förväntas stå inför en konsolidering eftersom den kännetecknas av ett stort antal mindre aktörer med svårighet att nå ut på den globala marknaden till följd av bristande distribution. Swedencare är en mindre aktör men har etablerade samarbeten med veterinärsföretag, en av världens största försäljare av receptfria produkter till apotek samt djuraffärskedjor inom premiumsegmenten. Målsättningen är att noteringen på First North tillsammans med nyemissionen ska medföra att de kan förvärva produkter eller produktbolag, utnyttja sin breda distribution och vara en aktiv part i konsolideringen. Finansiell målsättning för Swedencare är att omsättningen 17 ska överstiga 8 MSEK och överstiga MSEK. Därtill ska EBITDA-marginalen överstiga 3%. Ansvarig utgivare: Arash Hakimi Fard, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: Markus Henriksson, analytiker, Remium. DISCLAIMER - Remium Nordic AB 5