Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING

Transkript

1 ORASOLV Aktietorget KURS (SEK): ,2 Hälsovård Stabil tillväxt trots kalendereffekter Nytt förvärv annonserat Reviderade estimat Stabil tillväxt trots kalendereffekter. Kvartalets nettoomsättning om 24,4 MSEK (21,4) motsvarade en tillväxt om 14% Y/Y och var i linje med vårt estimat. Intäkterna påverkades negativt av kalendereffekter vilket föranledde färre arbetsdagar jämfört med Q1 21. För jämförbara enheter ökade intäkten per arbetsdag med 4% Y/Y. EBITDA uppgick till -,2 MSEK (,2) och kom in lägre än vår prognos om 1,1 MSEK. Bakom avvikelsen från vårt estimat låg högre än väntade centrala kostnader. Ökningen omfattas dock delvis av kostnader av ickeåterkommande karaktär varpå kostnadsmassan torde röra sig mot något lägre nivåer framgent. Nytt förvärv annonserat. Efter utgången av Q1 har Orasolv förvärvat Gårdatandläkarna. Kliniken är belägen i Göteborg och motsvarar Orasolvs andra klinik i området. Förvärvet avser rörelserna som ingår i Gårdatandläkarna vilket omfattar 12 anställda och en årlig omsättning om cirka 1 MSEK. Orasolvs målsättning är att förvärva två till tre kliniker per år. Efter försäljningen av Preventum Partners stärktes balansräkningen och vid utgången av Q1 uppgick nettokassan till 2, MSEK, att jämföra med en nettoskuld om 11,3 MSEK vid utgången av Q1 21. Givet detta reflekterar således våra estimat för 216 ytterligare förvärv. Reviderade estimat. Sett till våra estimat har omsättningsprognosen för 216 i stort sett lämnats oförändrad då våra tidigare estimat inkluderade förvärv. På EBIT-nivå har dock en nedjustering gjorts då vi har justerat upp vårt kostnadsestimat något för de centrala kostnaderna. Vi räknar med att dessa kommer att uppgå till omkring 7% av omsättningen för helåret, att jämföra med målsättning om %. Våra estimat reflekterar att Orasolv når målsättningen längre ut under prognosperioden då bolaget nått en större intäktsbas att slå ut de centrala kostnaderna över. BOLAGSBESKRIVNING Orasolv bedriver verksamhet inom den svenska dentalbranschen. Bolaget bygger en tandvårdskedja som erbjuder patienterna trygg och professionell tandvård genom att förvärva och utveckla välskötta tandvårdskliniker. Analytiker: August Moberg august.moberg@remium.com, NYCKELDATA KURSUTVECKLING Marknadsvärde (MSEK) 47,2 1 mån (%) -1,6 Nettoskuld (MSEK) -2, 3 mån (%) 2, Enterprise Value (MSEK) 4,2 12 mån (%) 4,2 Soliditet (%) 44,7 YTD (%) -3,1 Antal aktier f. utsp. (m) 188,8 2-V Högst,33 Antal aktier e. utsp. (m) 188,8 2-V Lägst,18 Free Float (%) 1, Kortnamn OS 214A 21A 216E 217E Omsättning (MSEK) 66, 9,8 112,1 133,3 EBITDA (MSEK) 4,1 2,3,9 8,8 EBIT (MSEK) 1,2-1, 1,9 4,2 EBT (MSEK) -,1-2,74 1,18 3, EPS (just. SEK), -,1,1,2 DPS (SEK),,,, Omsättningstillväxt (%) 11,1 36, 23, 18,8 EPS tillväxt (%) nmf nmf nmf nmf EBIT-marginal (%) 1,8-1,6 1,7 3,1 214A 21A 216E 217E P/E (x) neg. neg. 39,9 1,7 P/BV (x) 2, 1,4 1,3 1,2 EV/Omsättning (x),6,,4,3 EV/EBITDA (x) 9,9 2, 7,7,1 EV/EBIT (x) 34 neg. 24,1 1,8 Direktavkastning (%),,,, KURSUTVECKLING,32,3,28,26,24,22,2, OS OMXSPI (ombaserad) Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings HUVUDÄGARE KAPITAL RÖSTER Avanza Pension 9,6% 9,6% Nordnet Pensionsförsäkring 9,6% 9,6% Rune Löderup 8,9% 8,9% Torbjörn Gunnarsson,7%,7% LEDNING FINANSIELL KALENDER Ordf. Håkan Hallberg 2Q-rapport VD Maria Johansson 3Q-rapport CFO Birgitta Lönnberg Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1

2 ### RESULTATRÄKNING MSEK 2Q1A - 3Q1A samt 213A är ej reviderade enligt IFRS 1Q1A 2Q1A 3Q1A 4Q1A 1Q16A 2Q16E 3Q16E 4Q16E 213A 214A 21A 216E 217E 218E Omsättning 21,2 26,4 19,7 28,4 24,4 28,6 22,4 36,7 9,9 66, 9,8 112,1 133,3 14,6 Övriga intäkter,2,,1,1,,,,,3,,6,,, KSV* N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A -14,2-13, -18,9-23,1-26,7-3,1 Bruttoresultat N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 46, 4, 72,4 89, 16,6 124, Rörelsekostnader** -21,2-24,9-2, -27, -24,6-27,2-21,2-33,3-7,4-62,9-89,1-16,3-124, -143,3 EBITDA,2 1, -,6 1, -,2 1,4 1,2 3, 2,7 4,1 2,3,9 8,8 11,3 Avskrivningar -,9-1,8-1,9-1, -1, -1, -1, -1, -3,6-2,9-3,7-4, -4,6 -, EBIT -,7 -,3-2,, -1,2,4,2 2, -,9 1,2-1, 1,9 4,2 6,3 Finansnetto -,4 -,4 -,3 -,2 -,1 -,2 -,2 -,2-1,1-1,3-1,3 -,7-1,2-1,2 EBT -1,1 -,7-2,8,3-1,3,2, 2,3-1,9 -,1-2,7 1,2 3,,1 Skatt,,,,,,,,,,,,,, Nettoresultat -1,1 -,7-2,8,3-1,3,2, 2,3-1,9 -,1-2,7 1,2 3,,1 EPS f. utsp. (SEK) -,1, -,2, -,1,,,1 -,2, -,1,1,2,3 EPS e. utsp. (SEK) -,1, -,2, -,1,,,1 -,2, -,1,1,2,3 Omsättningstillväxt Q/Q 16% 24% -2% 44% -14% 17% -22% 64% N/A N/A N/A N/A N/A N/A Omsättningstillväxt Y/Y 9% 27% 3% 6% 1% 9% 13% 29% -4% 11% 36% 24% 19% 16% Bruttomarginal N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 76% 8% 79% 79% 8% 81% Just. EBITDA marginal 1% 6% -3% % -1% % % 9% % 6% 2% % 7% 7% Just. EBIT marginal -3% -1% -13% 2% -% 1% 1% 7% -1% 2% -2% 2% 3% 4% Just. EBT marginal -% -3% -14% 1% -% 1% % 6% -3% % -3% 1% 2% 3% *Bolaget har inte särredovisat KSV på kvartalsbasis **Inklusive KSV KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK 213A 214A 21A 216E 217E 218E SEK 213A 214A 21A 216E 217E 218E Kassaflöde från rörelsen EPS -,2, -,1,1,2,3 Förändring rörelsekapital 1 2 Just. EPS -,2, -,1,1,2,3 Kassaflöde löpande verksamheten BVPS,12,1,18,19,2,23 Kassaflöde investeringar CEPS,3,3,,4,4, Fritt kassaflöde DPS,,,,,, Kassaflöde fin. verksamheten ROE -14% -1% -8% 3% 8% 12% Nettokassaflöde Just. ROE -13% -1% -1% 3% 8% 13% Soliditet 39% 4% 46% 4% 4% 46% BALANSRÄKNING MSEK Immateriella tillgångar Likvida medel Totala tillgångar Eget kapital Nettoskuld Rörelsekapital (Netto) 213A 214A 21A 216E 217E 218E AKTIESTRUKTUR Antal A-aktier (m), Antal B-aktier (m) 188, Totalt antal aktier (m) 188,8 +46 () Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic BOLAGSKONTAKT Orasolv AB Stockholm ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 1Q 216A 216E 217E MSEK Est. Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring Omsättning 24,8 24,4-2% 111,8 112,1 % 132,9 133,3 % EBIT,1-1,2 nmf 3,4 1,9-4% 4,9 4,2-14% Just. EPS (SEK), -,1 nmf,1,1-44%,2,2-17% Remium Nordic AB 2

3 RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK) A 211A 212A 213A 214A 21A 216E 217E 218E Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q E 1% % -1% -2% -3% -4% -% Omsättning EBIT Omsättning EBIT-marginal TILLVÄXT & BALANSRÄKNING OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA 6% % 4% 3% 2% 1% % -1% ,X 1,X,X,X -,X -1,X -1,X -2,X -2% -3% Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q E Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA MARGINALUTVECKLING, RULLANDE 12m EBIT-MARGINAL (R12m) % % -% Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q E -1% -1% -2% -2% -3% EBIT-marginal Remium Nordic AB 3

4 MARKNADS- & BOLAGSPECIFIKT NETTOOMSÄTTNING (R12m)* 13% Kliniker förvärvade före 31 december % Wiismile 6% Övriga * Per Q1 216 BOLAGSBESKRIVNING Orasolv bedriver verksamhet inom den svenska dentalbranschen. Bolaget bygger en tandvårdskedja som erbjuder patienterna trygg och professionell tandvård genom att förvärva och utveckla välskötta tandvårdskliniker. Orasolv har etablerat en modell för att identifiera, förvärva och integrera välskötta tandvårdskliniker i storstadsområden. För tandläkare som vill bli del av en större koncern betraktas Orasolv som en attraktiv partner som kan tillföra strukturkapital och tillväxtmöjligheter. Bolaget har som uttalad målsättning att på årsbasis förvärva 2- tandvårdskliniker, vilket motsvarar årliga intäkter om 2- MSEK med en förväntad rörelsemarginal om 1-2%. Genom att de senaste åren ha förfinat sin förvärvs- och integrationsmodell har bolaget lagt grunden för att kunna bli en av branschens större och mer väletablerade aktörer. Remium Nordic AB 4

5 DISCLAIMER - VIKTIG INFORMATION Ansvarig utgivare: Claes Vikbladh, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: August Moberg, analytiker, Remium DISCLAIMER Innehåll och källor Detta dokument är framställt av Remium för allmän spridning. Innehållet har grundats på omdömen, rekommendationer och uppskattningar från Remiums analytiker, allmänt tillgänglig och offentlig information vilken bedömts som tillförlitlig eller andra namngivna källor. Denna typ av review uppdateras normalt varje kvartal. Omdömen, rekommendationer och uppskattningar avseende värdering av finansiella instrument eller företag som nämns i detta dokument baseras på en eller flera värderingsmetoder, t.ex. kassaflödesanalys, analys av nyckeltal eller tekniska analyser av kursrörelser. Antaganden som ligger till grund för prognoser, riktkurser och uppskattningar som citerats eller återgivits återfinns i materialet från de namngivna källorna. Remium kan inte garantera den externa informationens riktighet eller fullständighet. Innehållet i dokumentet grundas på information som är aktuell vid tidpunkten för offentliggörandet av detta dokument. Förhållanden som lagts till grund för detta dokument kan påverkas av efterföljande händelser, som av naturliga skäl inte kan beaktas i detta dokument, och omdömen, rekommendationer och uppskattningar kan ändras utan förvarning. Dokumentet har inte granskats av något företag som nämns i detta dokument före publicering. Risker Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte hänsyn till den enskilda mottagarens kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett individuellt anpassat investeringsråd. Informationen ska inte heller betraktas som råd om skattekonsekvenser av placeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta dokument. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Prognoser om framtida utveckling baseras på antaganden och det finns ingen garanti för att prognosen slår in. Vidare är historisk utveckling ingen garanti för framtida avkastning. Värderingsmetoder Åsikter, rekommendation och riktkurs i denna analys är baserad på en eller flera värderingsmetoder. En vanligt förekommande värderingsmetod är kassaflödesanalys där framtida kassaflöde är diskonterat till nuvärde. Remiums analytiker kan också använda sig av olika typer av värderingsmultiplar såsom P/E-tal och/eller EV/EBIT ofta relaterade till jämförbara aktier. I vissa fall kan även en jämförelse göras mellan substansvärdet och bolagets marknadsvärde. Remium anger en riktkurs på huvuddelen av analyserade bolag. Denna bygger på analytikerns uppfattning om vad aktien borde vara värderad idag. Intressekonflikter Remium har utarbetat etiska riktlinjer och interna regler (policies och instruktioner) för att identifiera, övervaka och hantera intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga, förhindra eller i förekommande fall hantera intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationen mellan olika avdelningar. Remium har vidare utarbetat interna regler för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys. För mer information om Remiums åtgärder för att förebygga, undvika eller hantera intressekonflikter se Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukterna Remium Review och Remium Insight. Läsaren av detta dokument kan anta att Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från mindre och medelstora bolag i analysen, vilket kan medföra att intressekonflikter kan uppstå mellan Remium och kunderna som tar del av och agerar på analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen. Remium tillhandahåller följande företagstjänster till Orasolv: Introduce. Remiums corporate finance-avdelning har under de senaste 12 månaderna inte utfört tjänster i samband med offentliga erbjudanden (listningar, noteringar och emissioner) för Orasolv. Bolag i Remiumgruppen, deras kunder, ledning eller anställda äger normalt sett eller har positioner i värdepapper som nämns i detta dokument. Analytikern som har utarbetat detta dokument, eller dennes närstående, har inget väsentligt ekonomiskt intresse i de finansiella instrument som dokumentet avser och äger inte eller har inte positioner i dessa finansiella instrument. Remiums analytiker erhåller ingen ersättning som är knuten till något av Remiums corporate finance-uppdrag. Spridning av detta dokument Dokumentet riktar sig inte till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där spridning, offentliggörande, publicering och deltagande förutsätter ytterligare prospekt, registrering eller andra åtgärder än de som följer av svenska lagar och regler, däribland USA, Kanada, Australien, Hong Kong, Sydafrika, Nya Zeeland och Japan. Ingen åtgärd har vidtagits eller kommer att vidtas av Remium för att tillåta spridning, offentliggörande och publicering i nämnda länder. Detta dokument får inte spridas, återges, citeras eller refereras till på så sätt att innebörden av dokumentet ändras eller förvanskas. Om Remium Remium är ett kreditmarknadsbolag som står under Finansinspektionens tillsyn. Remium Nordic AB