Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING

Transkript

1 SPORTAMORE NASDAQ OMX Small Cap Låg marknadstillväxt i Q2? Lagerflytt enligt plan Nedreviderade estimat Låg marknadstillväxt i Q2? För det andra kvartalet redovisade Sportamore en nettoomsättning om 17 MSEK (154) motsvarande en tillväxt om 1,5%. Vår prognos var 186 MSEK. Vi fick se en avvaktande inledning på kvartalet i och med att det kalla vädret höll i sig under april och delar av maj. Det viktiga för stark försäljning är tidiga och tydliga säsongsväxlingar. I övrigt är det svårt att dra några större slutsatser i och med att marknadens tillväxt inte har publicerats. XXL ASA visade en tillväxttakt om 8,2% för Q2 varav e-handeln växte med 26%, om än från lägre absoluta nivåer än vad Sportamore uppvisar. Bolaget upplevde dock svag efterfrågan i Sverige där Sportamore har merparten av sin försäljning vilket påvisar att Sportamore i varje fall inte var den enda aktören som upplevde ett ansträngt affärsklimat. Bruttomarginalen var fortsatt stark och ökade till 36,1% (34,9) gentemot vår prognos om 35,4%. Rörelseresultatet blev -3,4 MSEK (,) där vi hade räknat med 4 MSEK. Justerat för EO-kostnader uppgick EBIT till, MSEK. Avvikelsen hänför sig i sin helhet till högre marknadsföringskostnader än förväntat, 2,4 MSEK (15,2), gentemot vårt estimat om 15,5 MSEK. Det är rimligt att anta att Sportamore valt att accelerera marknadsföringen i Finland i och med kvartalets goda tillväxttakt. Lagerflytt enligt plan. Processerna och den infrastruktur som behövs är på plats och Sportamore har under kvartalet bland annat flyttat sina vintervaror till det nya lagret i Eskilstuna. Dock är det viktigt att beakta den hämmande effekt som en lagerflytt medför. Bolagets lager i Spånga har under en tid varit en flaskhals vilket medför att försäljningsrespektive marginalförstärkande åtgärder är svårare att ta till. Bolaget har guidat marknaden att kostnaderna kommer uppgå till mellan 2-25 MSEK, varav 3,4 MSEK redan är tagna i Q1 och Q2. Vår bedömning är att det totalt kommer att kosta strax över 21 MSEK, varav 18 MSEK i det tredje kvartalet. Nedreviderade estimat. Vi räknar med en mjukare utveckling även under Q3 men anser fortsatt att Q4 kommer att stärkas y/y och uppvisa stark tillväxt respektive resultatbättring. BOLAGSBESKRIVNING Sportamore grundades 29. Bolagets affärsidé är att sälja produkter inom sport och fritid på internet. Webbsajten Sportamore.se har över 18 artiklar i sortimentet från cirka 3 varumärken. Bolaget opererar även webbsajten Sportamoreoutlet.se med försäljning av rabatterade varor. Analytiker: Markus Henriksson markus.henriksson@remium.com, NYCKELDATA Marknadsvärde (MSEK) 141,25 KURSUTVECKLING 1 326,7 1 mån (%) -,4 Nettoskuld (MSEK) -17,7 3 mån (%) 27,8 Enterprise Value (MSEK) 1 156, 12 mån (%) 135,4 Soliditet (%) 57,6 YTD (%) 97,6 Antal aktier f. utsp. (m) 9,4 52-V Högst 159,5 Antal aktier e. utsp. (m) 9,7 52-V Lägst 51, Free Float (%) 77,3 Kortnamn SPOR 215A 216A 217E 218E (MSEK) 542,3 71,6 86,6 956,8 Just. EBITDA (MSEK) -36,4 19,5 26,8 5,3 Just. EBIT (MSEK) -37,5 18,2 25,6 46,5 EBT (MSEK) -37,3 18,2 4,2 46,5 Just. EPS (SEK) -4,4 1,7 2,1 3,8 DPS (SEK),,,, stillväxt (%) 46,7 29,4 15, 18,6 Just. EPS tillväxt (%) nmf nmf 28,1 77,3 Just. EBIT-marginal (%) -6,9 2,6 3,2 4,9 215A 216A 217E 218E Just P/E (x) neg. 43, 66,2 37,4 P/BV (x) 4,2 4,6 6, 5,1 EV/S (x),7,8 1,4 1,2 EV/EBITDA (x) nmf 28,1 43,1 23, EV/EBIT (x) nmf 3,2 45,1 24,9 Direktavkastning (%),,,, KURSUTVECKLING 172 Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings HUVUDÄGARE KAPITAL J3 brunkeberg Invest AB 12,3%, ,3% Kalin Setterberg AB 1,4%,135 1,4% Håkan Lindström 8,4% 8,4% Swedbank Robur 7,5% 7,5% LEDNING FINANSIELL KALENDER Ordf. Jan Friedman 3Q-rapport VD Johan Ryding 4Q-rapport CFO Sabina Lerne KURS (SEK): Konsumentvaror och -tjänster SPOR OMXSPI (ombaserad) RÖSTER Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1

2 RESULTATRÄKNING MSEK 1Q16A 2Q16A 3Q16A 4Q16A 1Q17A 2Q17A 3Q17E 4Q17E 214A 215A 216A 217E 218E 219E Nettoomsättning Övriga intäkter Totala Intäkter Handelsvaror Bruttoresultat Personalkostnader Övriga externa kostnader Varav EO Just. EBITDA Avskrivningar Just. EBIT Finansnetto 1 EBT Skatt Nettoresultat EPS f. utsp. (SEK),12 -,1 3,37 1,21,26 -,38-1,87 1,81-1,5-4,42 4,71 -,17 3,93 5,3 Just. EPS e. utsp. (SEK),12 -,1,37 1,17,26 -,1,13 1,74-1,41-4,37 1,66 2,13 3,78 5,9 stillväxt Y/Y 4% 17% 19% 4% 17% 1% 14% 17% 35% 47% 29% 15% 19% 15% stillväxt Q/Q -17% 6% 3% 55% -3% % 6% 59% N/A N/A N/A N/A N/A N/A Bruttomarginal 35,% 34,9% 35,9% 35,5% 35,7% 36,1% 36,5% 36,% 32,5% 33,9% 35,4% 36,1% 36,4% 36,6% Just. EBITDA-marginal 1,%,2% 2,3% 5,8% 2,%,2%,8% 7,6% -3,2% -6,7% 2,8% 3,3% 5,3% 6,3% Just. EBIT-marginal,7%,% 2,1% 5,7% 1,8%,%,7% 7,5% -3,6% -6,9% 2,6% 3,2% 4,9% 5,7% KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK 214A 215A 216A 217E 218E 219E SEK 214A 215A 216A 217E 218E 219E Kassaflöde från rörelsen EPS -1,41-4,37 4,54 -,16 3,78 5,9 Förändring rörelsekapital Just. EPS -1,5-4,42 1,72 2,22 3,93 5,3 Kassaflöde löpande verksamheten BVPS 14,4 11,1 15,45 23,7 27,48 32,57 Kassaflöde investeringar CEPS -1,33-6,35 2,24 -,36 5,21 5,33 Fritt kassaflöde DPS,,,,, 1, Kassaflöde fin. verksamheten ROE -12% -34% 35% -1% 15% 17% Nettokassaflöde Just. ROE -1% -39% 29% 9% 14% 16% Soliditet 65% 5% 51% 58% 59% 61% BALANSRÄKNING AKTIESTRUKTUR BOLAGSKONTAKT MSEK 214A 215A 216A 217E 218E 219E Eget kapital Antal A-aktier - Bangatan 19 Totala tillgångar Antal B-aktier 9, Solna Nettoskuld Totalt antal aktier 9,4 +46 (8) Kassa och bank Sysselsatt kapital Rörelsekapital (Netto) Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 2Q 217A 217E 218E MSEK Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring % % % Just. EBIT 4,,3-93% % % Just. EPS (SEK),31,3-9% 2,75 2,13-22% 3,92 3,78-4% Remium Nordic AB 2

3 RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK) % % A 211A 212A 213A 214A 215A 216A 217E 218E 219E Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 2Q 3Q 4Q 2Q 4QE % -5% -1% -15% -2% -25% EBIT Just. EBIT-marginal TILLVÄXT & BALANSRÄKNING OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA 12% 1,X 1% 8% 6% 4% 2% % Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 2Q 3Q 4Q 2Q 4QE A 211A 212A 213A 214A 215A 216A 217E 218E 219E Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA 5,X,X -5,X -1,X -15,X -2,X -25,X MARGINALUTVECKLING, RULLANDE 12m BRUTTOMARGINAL (R12m) EBIT-MARGINAL (R12m) 37% 36% 35% 34% 33% 32% 31% 3% 29% 28% Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 2Q 3Q 4Q 2Q 4QE 6% 4% 2% % -2% -4% -6% -8% -1% -12% -14% -16% Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 2Q 3Q 4Q 2Q 4QE Bruttomarginal Just. EBIT-marginal Remium Nordic AB 3

4 MARKNADS- & BOLAGSPECIFIKT MARKNADSUTVECKLING* 1% OMSÄTTNING PER GEOGRAFISK MARKNAD R12M 6% 8% 6% 4% 2% % Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 16% 17% 61% Sverige Norge Finland Danmark E-handeln online Sportamore * Per Q4 E-barometern (PostNord har slutat redovisa tillväxt) samt delårsrapport Q2 217 Remium Nordic AB 4

5 BOLAGSBESKRIVNING Sportartiklar på Internet Sportamores affärsidé är att sälja produkter och tjänster inom sport och fritid på Internet. Sportamore.se lanserades under 21 och har snabbt vuxit till att nu ha över 15 artiklar i sortimentet från cirka 3 olika varumärken. Idag har bolaget en besökstakt på över 3 miljoner besök per månad med försäljning i samtliga nordiska länder. Ett av marknadens ledande sortiment och bästa erbjudanden Sportamore säljer produkter online inom sport- och fritidssegmentet, genom lokala domäner i Sverige, Finland, Norge och Danmark. Genom att välja en nisch som varit relativt obearbetad har bolaget redan från start kunnat uppvisa en kraftig tillväxt. Med över 15 artiklar i sortimentet och över 3 olika varumärken kan Sportamore erbjuda ett av marknadens bredaste utbud av sport och fritids relaterade produkter. Erbjudandet inkluderar fri frakt och returer, prisgaranti, kundtjänst och 3 dagars öppet köp. Styrkan i erbjudandet speglas i en relativ hög kundlojalitet. På den svenska marknaden har andelen återkommande kunder stadigt ökat och ligger idag på den relativt höga siffran 37% inom en tidsram om 9 dagar, ett mönster som även har börjat etableras på bolagets marknader i de övriga nordiska länderna. Ökat fokus på lönsamhet Efter att på kort tid byggt upp en ledande ställning på den svenska marknaden har Sportamore börjat etablera sig i Danmark, Finland och Norge. Bolaget har haft en tillväxtfokuserad strategi som substantiellt har legat över marknadstillväxten, vilket har varit förknippat med höga marknadsföringskostnader. Även om bolaget har utnyttjat olika marknadskanaler har merparten av kostnaden tagits för marknadsföring online. Detta har skapat möjligheter att på ett effektivt sätt kontrollera och utvärdera effektiviteten av marknadsföringsinsatserna. Under hösten 215 arbetades en ny affärsplan fram för den kommande femårsperioden med riktat fokus på lönsamhet, där bolaget år 22 skall uppnå ett EBITDA-resultat om 5-1% i Sverige och positivt EBITDA-resultat i övriga Norden. Stark operativ förmåga Den försäljningsexpansion bolaget uppvisat har resulterat i en lageruppbyggnad som krävt ökad rörelsekapitalbindning. Produkterna i Sportamores sortiment upplever i regel en mindre moderisk än övrig konfektionshandel. Detta bidrar till minskad risk för inkurans i varulagret vilket skapar en stabilitet i intjäningsförmågan. Dessutom har Sportamore en bred varumärkesportfölj vilket genererar en minskad operationell risk och ett minskat beroende gentemot enstaka leverantörer eller produktmodeller. Lagerfunktionen för samtliga nordiska länder är belägen i Stockholm. Sportamore har enligt bolaget återförsäljaravtal med merparten av alla betydelsefulla varumärken vilket skapar en bra plattform för fortsatt tillväxt. Samtidigt bidrar volymökningarna till att Sportamore blir en alltmer betydelsefull samarbetspartner för sina leverantörer vilket skapar möjligheter att förbättra inköpsvillkor så som rabatter och kredittider. Det finns även möjlighet att erhålla tillväxtbonusar och marknadsbidrag. Attraktiv e-handelsnisch Svensk e-handel växer snabbt som ett resultat av den pågående förändringen av konsumtionsbeteendet då allt fler konsumenter väljer e-handelsalternativet gentemot traditionell handel. Inom e-handel är sport och fritid ett av de snabbast växande segmenten. Traditionell sport handel är också en marknad som också har vuxit kraftigt med en dubblering av försäljningen under det senaste decenniet samtidigt som den visat sig vara relativt opåverkad av konjunktursvängningar. Konkurrensen hårdnar i den fysiska detaljhandeln samtidigt som allt fler kunder har fått upp ögonen för distanshandel. Sportamore säger att det är troligt att fokus kommer att ligga på att utveckla det befintliga fysiska butiksnätet i branschen snarare än att kraftigt expandera via internetförsäljning. Samtidigt i ett hårdare konkurrensklimat kommer allt fler konsumenter dras till Internet för att jämföra priser. Sportartiklar på nätet är för närvarande bolagets hemmaplan och under rådande förutsättningar kommer aktörer med en renodlad e-handelsverksamhet inom branschen att fortsätta ta marknadsandelar. Ansvarig utgivare: Arash Hakimi Fard, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: Markus Henriksson, analytiker, Remium. DISCLAIMER - Remium Nordic AB 5