LAMMHULTS DESIGN GROUP

Transkript

1 LAMMHULTS DESIGN GROUP NASDAQ OMX Small Cap KURS (SEK): 66, Industrivaror Lägre tillväxt än väntat Fortsatt svag utveckling i Public Interiors Starkt H2 väntas Lägre tillväxt än väntat. I Q2 redovisade Lammhults en nettoomsättning om 227 MSEK () motsvarande en ökning med 13,2%, varav -5% organiskt. Vår prognos uppgick till 278 MSEK. Vi blev väldigt överraskade i och med den starka orderingång om 57% y/y som vi fick se under Q1. Avvikelsen förklaras av att en större andel projekt realiseras under andra halvåret inom Public Interiors och Fora Forms kultursegment. Bruttomarginalen var stark och minskade enbart bp till 35,3% (35,8) gentemot vår förväntan om 34,2%. De förvärvade bolagen Ragnars och Morgana har en lägre bruttomarginal än koncernen som helhet. Rörelseresultatet ökade med 25% till 1, MSEK (8,) motsvarande en rörelsemarginal om 4,4% där vi hade räknat med 14,2 MSEK respektive 5,1%. Fortsatt svag utveckling i Public Interiors. På segmentnivå uppvisade Public Interiors en negativ tillväxt om 1,5% till 52,6 MSEK (58,8) och rörelseresultatet minskade till 1,2 MSEK (2,7). Marknaden i Tyskland fortsatte att utvecklas i negativ riktning och även Danmark uppges ha varit svagt medan övriga marknader presterat bra. Affärsområdet upplever överlag ett sämre H1 jämfört med H2 och bolaget väntar sig att en större andel projekt ska realiseras under H Office & Home Interiors ökade omsättningen med 23,% till 174,1 MSEK (141,6) och rörelseresultatet uppgick till 13,4 MSEK (11,2). Vi hade höga förväntningar på affärsområdet med förvärvsbidrag från Ragnars, S-Line och Morgana som inte infriades. Rörelsemarginalen minskade till 7,7% (7,9) trots förvärvens högre marginalnivåer. Abstracta, Lammhults Möbel samt Ire/Voice uppges ha haft en god utveckling under Q2 medan Fora Form minskade försäljningen organiskt med cirka 1%. Starkt H2 väntas. Orderingången ökade 1,5% y/y till 258,3 MSEK (233,7), varav den organiska orderingången var -1%, en bra bit under vår förväntan. Dock tar vi fasta vid det första halvårets starka orderingång och höjer våra tillväxtestimat något inför ett förmodat starkt H2. För 218 sänker vi våra tillväxtantaganden med 4,2% men ser fortfarande starka drivkrafter som bör leda till ytterligare resultatförbättringar. BOLAGSBESKRIVNING Lammhults Design Group är en nordisk aktör inom inredningsbranschen som utvecklar och säljer produkter inom kategorierna möbler och inredning. Gemensamt för bolagets produkter är präglandet av högt designvärde och att produktutvecklingen sker tillsammans med framstående formgivare. Merparten av försäljningen sker till B2B-kunder och kontor, samt totalkoncept inom offentlig verksamhet såsom biblioteksmiljöer. Analytiker: Markus Henriksson, markus.henriksson@remium.com, NYCKELDATA KURSUTVECKLING Marknadsvärde (MSEK) 561,8 1 mån (%) -7,8 Nettoskuld (MSEK) 27,6 3 mån (%) -1,3 Enterprise Value (MSEK) 769,4 12 mån (%) 3,5 Soliditet (%) 49,4 YTD (%) 13,5 Antal aktier f. utsp. (m) 8,4 52-V Högst 83, Antal aktier e. utsp. (m) 8,4 52-V Lägst 49, Free Float (%) 66,2 Kortnamn LAMM B 215A 216A 217E 218E Omsättning (MSEK) EBITDA (MSEK) EBIT (MSEK) EBT (MSEK) EPS (just. SEK) 3,28 5,8 5,76 6,38 DPS (SEK) 1,75 2, 2, 2,75 Omsättningstillväxt (%) -3, 12,7 19,3 5,6 EPS tillväxt (%) 27,6 18,8 47,8 1,8 EBIT-marginal (%) 4, 5,5% 6,8% 7,2% 215A 216A 217E 218E Just P/E (x) 12,3 11,3 11,6 1,4 P/BV (x),9 1,1 1,2 1,1 EV/Omsättning (x),5,8,8,7 EV/EBITDA (x) 8,2 9,2 8,9 8,1 EV/EBIT (x) 11,8 12, 11,5 1,2 Direktavkastning (%) 4,3 3,5 3,8 4,1 KURSUTVECKLING LAMM B OMXSPI (ombaserad) Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings HUVUDÄGARE KAPITAL RÖSTER Scrapa Capital AB 21,3%,213 28,2% Input Interiör Sweden AB 12,5%,1254 5,8% Avanza Pension 6,1% 2,8% Canola AB 5,5% 22,2% LEDNING FINANSIELL KALENDER Ordf. Anders Pålsson Q3-rapport VD Fredrik Asplund CFO Stefan Liljedahl Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1

2 RESULTATRÄKNING MSEK 1Q16A 2Q16A 3Q16A 4Q16A 1Q17A 2Q17A 3Q17E 4Q17E 214A 215A 216A 217E 218E 219E Omsättning KSV inkl. avskrivningar Bruttoresultat Rörelsekostnader inkl. avskrivningar EBITDA Avskrivningar EBIT Finansnetto EBT Skatt Nettoresultat EPS f. utsp. (SEK),41,6,57 2,31,66,91 1,52 2,64 2,57 3,28 3,89 5,76 6,38 6,86 EPS e. utsp. (SEK),41,6,57 2,31,66,91 1,52 2,64 2,57 3,28 3,89 5,76 6,38 6,86 Omsättningstillväxt Q/Q -14% 17% 2% 22% -7% -3% 7% 1 N/A N/A N/A N/A N/A N/A Omsättningstillväxt Y/Y -5% 3% 27% 2 37% 13% 18% 13% 2-3% 13% 19% 3% Just Bruttomarginal 36,8% 35,8% 31,8% 37,5% 32,4% 35,3% 34,4% 38, 36,2% 36, 35, 35,3% 35,4% 35, Just. EBITDA marginal 5,4% 5,9% 9,2% 12,9% 5, 6,5% 9,4% 12,5% 6,5% 6,7% 8,7% 8,7% 9,2% 9,4% Just. EBIT marginal 3,2% 4,% 7,1% 1,8% 3,5% 4,4% 7,4% 1,8% 4,5% 4, 6,7% 6,8% 7,2% 7,5% Just. EBT marginal 2, 3,5% 6,4% 11,% 3,1% 4, 7,% 1,4% 3,9% 4, 6,3% 6,5% 6,8% 7,1% KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK 214A 215A 216A 217E 218E 219E SEK 214A 215A 216A 217E 218E 219E Kassaflöde från rörelsen EPS 2,6 3,3 3,9 5,8 6,4 6,9 Förändring rörelsekapital Just. EPS 2,6 3,3 3,9 5,8 6,4 6,9 Kassaflöde löpande verksamheten BVPS 46,9 47,4,9 54,6 58,5 62,6 Kassaflöde investeringar CEPS 6,1 6, 4,4 5,7 7,5 8,6 Fritt kassaflöde DPS 1, 1,75 2, 2, 2,75 3, Kassaflöde fin. verksamheten ROE 7% 8% 11% 11% 11% Nettokassaflöde Just. ROE 7% 1% 11% 11% 11% Soliditet 62% 51% 49% % 52% BALANSRÄKNING AKTIESTRUKTUR BOLAGSKONTAKT MSEK 214A 215A 216A 217E 218E 219E Immateriella tillgångar Antal A-aktier (m) 1,1 Lammengatan 2, 36 3 Likvida medel Antal B-aktier (m) 7,3 Lammhult Totala tillgångar Totalt antal aktier (m) 8,4 +46 () Eget kapital Nettoskuld Rörelsekapital (Netto) Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 2Q 217A 217E 218E MSEK Förr Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring Omsättning % % % EBIT 14,2 1, -3% % % Just. EPS (SEK) 1,19,91-23% 5,85 5,76-2% 6,61 6,38-3% Remium Nordic AB 2

3 RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK) A 212A 213A 214A 215A 216A 217E 218E 219E Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4E % 1% 8% 4% 2% % Omsättning EBIT Omsättning EBIT-marginal TILLVÄXT & BALANSRÄKNING OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA 3% 5,X 25% 2% 15% 1 1 4,X 3,X 2,X 1% 1,X 5% %,X -1,X -5% -1% 212A 213A 214A 215A 216A 217E 218E 219E - 211A 212A 213A 214A 215A 216A 217E 218E 219E Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA -2,X MARGINALUTVECKLING, RULLANDE 12m BRUTTOMARGINAL (R12m) 37% 3 35% 34% EBIT-MARGINAL (R12m) 8% 4% 2% % -2% 33% Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4E -4% Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4E Bruttomarginal EBIT-marginal Remium Nordic AB 3

4 MARKNADS- & BOLAGSPECIFIKT NETTOOMSÄTTNING PER AFFÄRSOMRÅDE R12M NETTOOMSÄTTNING PER GEOGRAFISK MARKNAD** 27% Public interiors Office & Home interiors 37% Sverige Övriga Europa Övriga världen 73% 5 **Per årsredovisning 216 Remium Nordic AB 4

5 Skandinavisk design för en global publik Lammhults Design Group är en nordisk aktör inom inredningsbranschen som utvecklar och säljer produkter inom kategorierna möbler och inredning. Gemensamt för bolagets produkter är präglandet av högt designvärde och att produktutvecklingen sker tillsammans med flertalet framstående formgivare. Merparten av försäljningen sker till business-to-business kunder och kontor, samt totalkoncept inom offentlig verksamhet såsom biblioteksmiljöer. Renodling och omstöpning Lammhults Design Group (inte att förväxla med möbelaffären Svenssons i Lammhult) har rötter i skandinavisk designindustri med lång erfarenhet av produktutveckling och möbeldesign. Så sent som 212 initierades en ny strategi avseende ökat kundfokus och starkare helhetsgrepp. Operationellt och strategiskt översätts detta i renodling av affärsmodellen med fokus på kärnverksamheten och lansering av effektiviseringsåtgärder. Som ett steg i renodlingen avyttrades under andra halvåret 212 Scandinavian Eyewear och Voice Fastighet för att frigöra kapital och koncentrera resursutnyttjandet. Därutöver sjösattes samordning och integrering av inköp och administration för att tillvarata synergier mellan de olika bolagen i de två affärsområdena. Fokus från och med då, och fortsättningsvis, är inställt på försäljning och lönsam tillväxt. Bolaget ser att exportmarknader kommer utgöra en allt större del av försäljningen framgent samt att strategiskt viktiga förvärv prioriteras. Förvärven syftar till såväl kompletterande produktportföljer som åtkomst till nya marknader. Affärsområden Efter renodlingen är Lammhults Design Group specialiserat på just möbler och inredning, vilket fördelas i segmenten Office & Home Interiors och Public Interiors. Affärsområdena står för utveckling, marknadsföring och försäljning inom respektive segment. Det förstnämnda affärsområdet, Office & Home Interiors, står för ca. 7% av koncernens försäljning och är inriktat mot framför allt offentliga miljöer och till en mindre del hemmiljöer, och innefattar bl.a. Lammhults och Fora Form med designade möbler för mötesplatser, samt Ragnars Inredning. Ragnars Inredning förvärvades 216 och är verksamt inom offentliga miljöer med fokus på designade kontorsmöbler. Ytterligare ett område inom Office & Home Interiors är akustikprodukter och produkter för visuell kommunikation och förvaring genom varumärket Abstracta. I affärsområdet ingår även förvärvet Morgana som konsoliderades i januari 217. Bolaget utvecklar flexibla lösningar för kontor och offentliga miljöer. Sortimentet består av glaspartier, möbler och ljudabsorbenter. Därutöver har bolaget ett stort kunnande då det kommer till specialtillverkade inredningar. På hemmamiljöfronten, inom förvaring och möbler, finns varumärkena Voice och Ire representerade. På den nordiska marknaden sker försäljningen via återförsäljare och på exportmarknaden är marknadsbearbetningen främst utlagd på agenter. Slutkunderna är företag, myndigheter och organisationer. Affärsområdet Public Interiors, som står för ca. 3% av koncernens försäljning, är koncentrerat på projektförsäljning av kompletta inredningslösningar samt eftermarknadsförsäljning till offentliga miljöer, främst bibliotek. I affärsområdet återfinns ett flertal varumärken med lokal och internationell exponering genom bolag i Sverige, Danmark och Tyskland samt dotterbolag. Varumärkena BCI och Schulz Speyer innefattar projektförsäljning medan Eurobib Direct innefattar eftermarknaden. Slutkunden för affärsområdet utgörs huvudsakligen av kommuner. Marknad och tillväxt Geografiska fördelningen, mätt som omsättning, är till stor del fördelad i Sverige och övriga Europa, där majoriteten av försäljningsintäkterna kommer utanför Sverige. Efterfrågan på möbler och inredning är korrelerad med bygg- och fastighetsmarknaden där den underliggande försäljningsdrivaren för Lammhults Design Group är nybyggnation och renovering. Inredningskategorin ligger sent i konjunkturcykeln då detta är sista fasen när byggprojekt väl är färdigställda. Förvärvsstrategi och finansiella mål BOLAGSBESKRIVNING Bolagets adresserade mål är att cirka två tredjedelar av tillväxten ska vara förvärvsdriven. Förutsättningarna att hitta förvärvsobjekt torde vara goda då marknaden kan beskrivas som fragmenterad, samt att många av de mindre till medelstora bolagen är familjeägda där generationsskifte och dylikt möjliggör försäljning. Under 216 förvärvades S-Line, samt två större bolag: Ragnars Inredning och Morgana. Förvärven är starka på sina nischmarknader och adderar kompletterande erbjudanden till koncernens befintliga varumärken och bolag vilket är i linje med koncernens förvärvsstrategi. Bolagets finansiella mål över en konjunkturcykel är att uppnå en årlig försäljningstillväxt överstigande 1% med en rörelsemarginal på minst 8%. Tillväxtmålet innefattar både organisk och förvärvad tillväxt. Ansvarig utgivare: Arash Hakimi Fard, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: Markus Henriksson, analytiker, Remium. DISCLAIMER - Remium Nordic AB 5