LAMMHULTS DESIGN GROUP

Transkript

1 LAMMHULTS DESIGN GROUP NASDAQ OMX Small Cap KURS (SEK): 47,7 Industrivaror Stark organisk utveckling Båda affärsområdena bättre än väntat Ett ljust 218 målas upp Stark organisk utveckling. I Q4 redovisade Lammhults en omsättning om 294 MSEK (25), motsvarande en ökning med 17,6%, varav 6,% organiskt. Vår prognos uppgick till 277 MSEK och vi var i linje avseende bidraget från förvärvet Morgana, men blev positivt överraskade av koncernens organiska tillväxt. EBIT ökade till 25,2 MSEK (23,1) vilket var 18% högre än vårt estimat om 21,3 MSEK. Positivt var det starka kassaflödet som tillsammans med en kraftig amortering (4,2 MSEK) medförde att nettoskuld/ebitda minskade 8 bps till 2,5x (2,8). Båda affärsområdena bättre än väntat. Inom Office & Home Interiors uppvisade framförallt Ragnars och Abstracta starka tillväxttal och för affärsområdet som helhet uppgick omsättningen till 21 MSEK (171) där vi hade räknat med 199 MSEK. EBIT stärktes till 14,4 MSEK (1,), motsvarande en EBIT-marginal om 6,8% (5,9) gentemot vår förväntan om 12,3 MSEK respektive 6,2%. I affärsområdet förbättrades bruttomarginalen med 1 bps y/y till 33,6% (33,5) vilket, tillsammans med Morganas högre EBITmarginalbild, hjälpte till att stärka EBIT-marginalen 9 bps y/y. Omorganiseringen av Ires produktion från Lammhults Möbels fabrik till extern part fortlöper och beräknas vara klar under Q Mindre EO-kostnader hänförligt flytt väntas belasta koncernen. Omsättningen för Public Interiors ökade 7,1% y/y till 85,7 MSEK (8) där vi hade räknat med 78,4 MSEK. Bruttomarginalen minskade 42 bps y/y till 41,% (45,2) och försämringen härleds geografisk mix med svagare försäljning i Danmark, som är en marknad med hög marginal, samt leveransproblem. EBIT sjönk till 1,8 MSEK (13,1), motsvarande en EBIT-marginal om 12,6% (16,4), vår prognos var 9, MSEK respektive 11,5%. Ett ljust 218 målas upp. För 218 kommer fokus att ligga på stärkta marginaler, vilket ska uppnås genom god prishantering och bättre inköp. Bolaget räknar med att förbättra bruttomarginalen inom båda affärsområdena medan de däremot var nöjda med den operationella hävstången under 217 något även vi är. Lammhults målar upp en fortsatt positiv utveckling i Sverige och en pågående återhämtning i Norge. Därutöver har de större marknaderna inom Public Interiors börjat bra under inledningen av 218. Vi gör mindre uppjusteringar och räknar med ett positivt 218. NYCKELDATA KURSUTVECKLING Marknadsvärde (MSEK) 43 1 mån (%),2 Nettoskuld (MSEK) mån (%) -7,4 Enterprise Value (MSEK) mån (%) -28,3 Soliditet (%) 51,6 YTD (%),6 Antal aktier f. utsp. (m) 8,4 52-V Högst 83, Antal aktier e. utsp. (m) 8,4 52-V Lägst 42,8 Free Float (%) 66,2 Kortnamn LAMM B 216A 217A 218E 219E Omsättning (MSEK) EBITDA (MSEK) EBIT (MSEK) EBT (MSEK) EPS (just. SEK) 3,89 4,8 5,21 5,84 DPS (SEK) 2, 2, 2,5 2,75 Omsättningstillväxt (%) 12,7 16,2 4,3 2,7 EPS tillväxt (%) 18,8 1,8 31,5 12,1 EBIT-marginal (%) 5,5% 5,% 6,1% 6,6% 216A 217A 218E 219E Just P/E (x) 14,8 11,6 9,1 8,2 P/BV (x) 1,1,9,9,8 EV/S (x),8,6,6,5 EV/EBITDA (x) 1,6 8,2 6,7 6, EV/EBIT (x) 14,7 11,7 9, 7,9 Direktavkastning (%) 3,5 4,2 5,2 5,8 KURSUTVECKLING HUVUDÄGARE KAPITAL Scrapa Capital AB 21,3%,213 28,1% BOLAGSBESKRIVNING Input Interiör Sweden AB 12,5%,1254 5,8% Lammhults Design Group är en nordisk aktör inom inredningsbranschen Avanza Pension 6,1% 2,8% som utvecklar och säljer produkter inom kategorierna möbler och inredning. Gemensamt för bolagets produkter är präglandet av högt designvärde och att Canola AB 5,5% 22,2% produktutvecklingen sker tillsammans med framstående formgivare. Merparten av försäljningen sker till B2B-kunder och kontor, samt LEDNING FINANSIELL KALENDER totalkoncept inom offentlig verksamhet såsom biblioteksmiljöer. Ordf. Anders Pålsson Q1-rapport Analytiker: Markus Henriksson, markus.henriksson@remium.com, LAMM B Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings VD Fredrik Asplund Q2-rapport CFO Michael Grindborn Q3-rapport OMXSPI (ombaserad) RÖSTER Important information: Please see the attached disclaimer at the end of this document Remium 1

2 RESULTATRÄKNING MSEK 1Q17A 2Q17A 3Q17A 4Q17A 1Q18E 2Q18E 3Q18E 4Q18E 215A 216A 217A 218E 219E 22E Omsättning KSV inkl. avskrivningar Bruttoresultat 75,7 8,1 62,7 97,9 76,7 86,4 74,9 13, Rörelsekostnader inkl. avskrivningar -67,4-7,1-58,2-72,7-66,6-73,7-63,8-76, EBITDA 13,2 14,7 9,7 31,1 15,3 17,9 16,3 32,7 48,8 62,2 68,9 82,2 89,1 93,3 Avskrivningar -4,9-4,7-5,2-5,9-5,2-5,2-5,2-5,2-15,1-17,1-2,9-2,9-21, -21,1 EBIT 8,3 1, 4,5 25,2 1,1 12,6 11,1 27,4 33,7 45,1 48, 61,3 68,1 72,2 Finansnetto -1,1,5-1,9-1,3 -,9 -,9 -,9 -,9 -,2-2,9-3,7-3,7-3,6-3,5 EBT 7,2 1,5 2,6 23,9 9,2 11,7 1,1 26,5 33,5 42,2 44,3 57,6 64,5 68,7 Skatt -1,6-2,8-1,3-5,1-2, -3,2-3, -5,3-5,8-9,3-1,8-13,5-15,2-16,2 Nettoresultat 5,6 7,7 1,3 18,8 7,2 8,6 7,1 21,2 27,7 32,9 33,5 44, 49,4 52,6 EPS f. utsp. (SEK),66,91,15 2,23,85 1,1,84 2,51 3,28 3,89 3,97 5,21 5,84 6,22 EPS e. utsp. (SEK),66,91,15 2,23,85 1,1,84 2,51 3,28 3,89 3,97 5,21 5,84 6,22 Omsättningstillväxt Q/Q -7% -3% -9% 42% -23% 8% -7% 32% N/A N/A N/A N/A N/A N/A Omsättningstillväxt Y/Y 37% 13% 1% 17% -3% 8% 1% 2% -3% 13% 16% 4% 3% 2% Varav organiskt 11% -5% -8% 6% -4% 8% 9% 2% 1% 4% 3% 2% Just Bruttomarginal 32,4% 35,3% 3,9% 33,3% 33,7% 35,2% 32,9% 34,5% 36,6% 35,6% 33,4% 34,1% 34,4% 34,5% Just. EBITDA marginal 5,6% 6,5% 5,2% 1,6% 6,7% 7,3% 7,2% 1,9% 6,7% 7,5% 7,3% 8,2% 8,7% 8,9% Just. EBIT marginal 3,5% 4,4% 2,7% 8,6% 4,4% 5,2% 4,9% 9,1% 4,6% 5,5% 5,1% 6,1% 6,6% 6,9% KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK 215A 216A 217A 218E 219E 22E SEK 215A 216A 217A 218E 219E 22E Kassaflöde från rörelsen EPS 3,28 3,89 3,97 5,21 5,84 6,22 Förändring rörelsekapital Just. EPS 3,28 3,89 3,97 5,21 5,84 6,22 Kassaflöde löpande verksamheten BVPS 47,4 5,9 52, 55,2 58,6 62, Kassaflöde investeringar CEPS 6, 4,4 6,9 7,4 7,1 8,5 Fritt kassaflöde DPS 1,75 2, 2, 2,5 2,75 2,75 Kassaflöde fin. verksamheten ROE 7% 8% 8% 1% 1% 1% Nettokassaflöde Just. ROE 7% 8% 8% 1% 1% 1% Soliditet 62% 51% 52% 52% 52% 54% BALANSRÄKNING AKTIESTRUKTUR BOLAGSKONTAKT MSEK 215A 216A 217A 218E 219E 22E Immateriella tillgångar Antal A-aktier (m) 1,1 Lammengatan 2, 36 3 Likvida medel Antal B-aktier (m) 7,3 Lammhult Totala tillgångar Totalt antal aktier (m) 8,4 +46 () Eget kapital Nettoskuld Rörelsekapital (Netto) Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 4Q 217A 218E 219E MSEK Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring Omsättning % % % EBIT 21,3 25,2 18% 61,2 61,3 % 67,3 68,1 1% Just. EPS (SEK) 1,96 2,23 14% 5,14 5,21 1% 5,74 5,84 2% Remium 2

3 RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK) Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2E Q4E 1% 8% 6% 4% 2% % Omsättning EBIT Omsättning EBIT-marginal TILLVÄXT & BALANSRÄKNING OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA 3% 25% 2% 15% 1% 5% % -5% ,X 4,X 3,X 2,X 1,X,X -1,X -2,X -1% 212A 213A 214A 215A 216A 217A 218E 219E 22E Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA MARGINALUTVECKLING, RULLANDE 12M & Q/Q BRUTTOMARGINAL R12M & Q/Q EBIT-MARGINAL R12M & Q/Q 38% 1% 8% 36% 34% 6% 4% 2% 32% % -2% 3% Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2E Q4E -4% Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2E Q4E Bruttomarginal R12m Bruttomarginal Q/Q EBIT-marginal R12m EBIT-marginal Q/Q Remium 3

4 AFFÄRSOMRÅDEN Bolagen inom Office & Home Interiors tillverkar, marknadsför och säljer möbler och inredning mot offentliga miljöer och hemmiljöer. De har en producentroll och försäljningen i Skandinavien sker genom att säljare bearbetar arkitekter och återförsäljare, exempelvis Senab, Kinnarps och EFG. Arkitekterna spelar en väldigt viktig roll i och med att de ritar inredningsförslagen vid nybyggnation, renovering och ombyggnation. I övriga länder sker försäljningen genom export via agenter. Producentroll i Skandinavien Affärsområdet har tre varumärken med starkt designfokus riktade mot offentlig miljö. Lammhults Möbel är koncernens starkaste varumärke och historiken sträcker sig tillbaka till Produktionen sker i Lammhults och består av många manuella arbetsmoment som kräver hög möbelproduktionskompetens. Norska Fora Form kan ses som Norges svar på Lammhults Möbel och grundades Båda bolagen levererar främst stolar, sittgrupper och bord med hög designfaktor. Det tredje bolaget är Abstracta, ett bolag som är inriktat mot akustikprodukter samt produkter för visuell kommunikation och förvaring. Office & Home Interiors har även två varumärken riktade mot hemmiljö i form av Voice för innovativa förvaringslösningar och Ire för stoppmöbler. Ire och Voice utgör en mindre andel av koncernes försäljning och eftersom varumärkena är riktade mot hemmiljö är slutkonsumenten privatmarknaden (B2C). Koncernen har även förvärvat Morgana i Bodafors, ett bolag som fokuserar på glaspartier, möbler och ljudabsorbenter. Morgana fokuserar även på "Home", ett koncept där bolaget producerar kundunika inredningslösningar som levereras i färdigmonterade moduler. Exempelvis har bolaget producerat inredningen för Svenska Bostäders lägenhetsprojekt i Västberga. Bolaget har en stor produktionsanläggning relativt dess försäljning och undersöker kontinuerligt möjligheterna för ytterligare kapacitetsutnyttjande. Slutligen innehåller affärsområdet Ragnars Inredningar som förvärvades under 216. Bolaget grundades på 195-talet och kompetensen bygger på hantverkskunnande kombinerat med de senaste tekniska framstegen. Bolaget fokuserar på kontorsmiljöer och har genom åren levererat inredning till flera prestigefyllda projekt. Exempelvis Swedbanks huvudkontor i Sundbyberg, Nordic Capital i London och Microsofts huvudkontor i Stockholm. Lammhults Möbel är koncernens starkaste varumärke Abstracta fokuserar på akustikprodukter Morgana inriktar sig på glaspartier, möbler och ljudabsorbenter Ragnars har genom åren vunnit flera prestigefyllda projekt Public Interiors är Europas största aktör inom biblioteksinredningar och inom affärsområdet återfinns varumärkena BCI, Schultz Speyer samt Eurobib Direct. De främsta marknaderna är Frankrike, Tyskland, Sverige, Danmark och Norge. Bolagen inom Public Interiors har en återförsäljarroll och säljer normalt hela inredningsprojekt till slutkunder inom offentlig sektor. I Sverige har affärsområdet dock en producentroll. Marknaden styrs av offentliga upphandlingar som generellt sett har långa beslutsprocesser. Även inom detta affärsområde har inredningsarkitekterna en betydelsefull roll då de påverkar vilka produkter som ska ritas in i respektive projekt. Störst i Europa inom biblioteksinredningar OMSÄTTNING & EBIT-MARGINAL R12M (O&HI) OMSÄTTNING & EBIT-MARGINAL R12M, (PI) 8 8% 3 1% % 4% 2% % 6% 4% 2% 4Q12A 2Q13A 4Q13A 2Q14A 4Q14A 2Q15A 4Q15A 2Q16A 4Q16A 2Q17A 4Q17A Omsättning Office & Home interiors EBIT-m Office & Home interiors % 4Q12A 2Q13A 4Q13A 2Q14A 4Q14A 2Q15A 4Q15A 2Q16A 4Q16A 2Q17A 4Q17A Omsättning Public interiors EBIT-m Public interiors % Källa: Remium, bolagsrapporter Källa: Remium, bolagsrapporter Remium 4

5 GEOGRAFISK FÖRDELNING NETTOOMSÄTTNING PER GEOGRAFISK MARKNAD VALUTAFÖRDELNING FAKTURERING 6,4% 11% 4% 2% SEK 56,4% 37,2% Sverige Övriga Europa Övriga världen 2% 26% 37% EUR NOK DKK GBP Övriga valutor Källa: Årsredovisning 216 ORDERINGÅNG OCH ORDERSTOCK Orderstock (MSEK) Orderingång (MSEK) & Book to bill (%) % 12% 1% 8% 6% 4% 2% 1Q14A 3Q14A 1Q15A 3Q15A 1Q16A 3Q16A 1Q17A 3Q17A 1Q14A 3Q14A 1Q15A 3Q15A 1Q16A 3Q16A 1Q17A 3Q17A % Källa: Remium, bolagsrapporter Orderstock Källa: Remium, bolagsrapporter Orderingång Book to bill (%) Orderingången är värdet av de order Lammhults fått in under perioden och leverans kan ske allt från tre månader till betydligt längre ledtider beroende på projektets omfattning. Efterfrågan på möbler och inredning är korrelerad med bygg- och fastighetsmarknaden och generellt sett uppkommer orderingången 12 till 18 månader efter byggstart i och med att inredning är sista fas innan byggprojekt väl färdigställs. Efterfrågan korrelerar med bygg- och fastighetsmarknaden Under 215 och 216 uppgick orderingången till 759 MSEK respektive 828 MSEK, innebärande en tillväxt om 9,2% y/y. 217 var tillväxten hela 24.4%, varav 8% organiskt och resterande del hänförligt förvärv. Book to bill, det vill säga orderingången i förhållande till försäljningen, uppgick i Q1(17) till 113% (99), 114% (117) i Q2, 9% (76) i Q3 samt 111% (18) i Q4. Att book to bill varierar beror på de relativt stora säsongsvariationer som Lammhults Design Group har. Omsättningen är relativt jämnt fördelad under året, men Q4 är det kvartal med historiskt högre fakturering. Avseende resultatandel per kvartal över de senaste tre verksamhetsåren så genereras närmare 5% av rörelseresultatet under det fjärde kvartalet. För att följa bolagets utveckling är det intressant att analysera orderingången/omsättningen per kvartal, på R6m respektive R12m eftersom tiden från order till leverans skiljer sig åt i stor omfattning. Stora säsongsvariationer i koncernen ~5% av EBIT genereras i Q4 Remium 5

6 HISTORISKA NYCKELTAL 212A 213A 214A 215A 216A 217A 218E 219E 22E CAGR L3Y L5Y Omsättning ,3% 5,7% EBIT ,% 64,% EPS,2 1,3 2,6 3,3 3,9 4, 5,2 5,8 6,2 45,4% 78,8% Adj P/E (x) EV/EBITDA (x) EV/EBIT (x) AVG. L3Y L5Y 95,7 18,5 14,4 12,3 14,8 11,6 9,1 8,2 7,7 13,8 31,1 1,3 11,7 7,9 8,2 1,6 8,2 6,7 6, 5,5 8,9 9,7 42, 22,8 11,4 11,8 14,7 11,7 9, 7,9 7,1 12,6 2,5 EV/SALES (x),3,5,5,5,8,6,6,5,5,6,5 P/FCF (x) 1,8 neg. 9,5 12,7 neg. 17,7 1,2 11,2 8,5 nmf nmf P/BV (x),5,5,8,9 1,1,9,9,8,8,9,8 ROA (%),3% 1,8% 3,3% 4,2% 4,4% 4,4% 5,1% 5,4% 5,5% 4,% 2,8% ROE (%),5% 2,9% 5,6% 7,% 7,9% 7,9% 9,7% 1,3% 1,3% 6,8% 4,8% ROCE (%) 1,% 3,% 6,7% 6,8% 8,% 7,8% 9,5% 1,2% 1,3% 7,2% 5,1% ROC (%) 1,1% 3,2% 7,2% 7,3% 8,5% 8,1% 1,% 11,% 11,5% 7,6% 5,4% FCF YIELD (%) DIV. YIELD (%) 56,7% -18,2% 1,5% 7,9% -18,% 5,6% 9,8% 8,9% 11,8%,1% 7,8% 2,5% 4,3% 4,1% 4,3% 3,5% 4,2% 5,2% 5,8% 5,8% 4,% 3,7% No. of shares (m) Market Cap (MSEK) EV (MSEK) 8,4 8,4 8,4 8,4 8,4 8,4 8,4 8,4 8, Adj P/E (x) *Median = 14,6 EV/EBIT (x) *Medel = 15, A 214A 215A 216A 217A 218E 219E 22E 213A 214A 215A 216A 217A 218E 219E 22E Adj P/E (x) Median EV/EBIT (x) Medel *Medelvärdet baseras på historiska nyckeltal Remium 6

7 LAMMHULTS DESIGN GROUP Skandinavisk design för en global publik Lammhults Design Group är en nordisk aktör inom inredningsbranschen som utvecklar och säljer produkter inom kategorierna möbler och inredning. Gemensamt för bolagets produkter är präglandet av högt designvärde och att produktutvecklingen sker tillsammans med flertalet framstående formgivare. Merparten av försäljningen sker till business-to-business kunder och kontor, samt totalkoncept inom offentlig verksamhet såsom biblioteksmiljöer. Renodling och omstöpning Lammhults Design Group (inte att förväxla med möbelaffären Svenssons i Lammhult) har rötter i skandinavisk designindustri med lång erfarenhet av produktutveckling och möbeldesign. Så sent som 212 initierades en ny strategi avseende ökat kundfokus och starkare helhetsgrepp. Operationellt och strategiskt översätts detta i renodling av affärsmodellen med fokus på kärnverksamheten och lansering av effektiviseringsåtgärder. Som ett steg i renodlingen avyttrades under andra halvåret 212 Scandinavian Eyewear och Voice Fastighet för att frigöra kapital och koncentrera resursutnyttjandet. Därutöver sjösattes samordning och integrering av inköp och administration för att tillvarata synergier mellan de olika bolagen i de två affärsområdena. Fokus från och med då, och fortsättningsvis, är inställt på försäljning och lönsam tillväxt. Avyttrade verksamheter för att renodla affärsmodellen ( ) ( ) och satsade på effektiviseringar och synergier mellan dotterbolagen Bolaget ser att exportmarknader kommer utgöra en allt större del av försäljningen framgent samt att strategiskt viktiga förvärv prioriteras. Förvärven syftar till såväl kompletterande produktportföljer som åtkomst till nya marknader. Affärsområden Efter renodlingen är Lammhults Design Group specialiserat på just möbler och inredning, vilket fördelas i segmenten Office & Home Interiors och Public Interiors. Affärsområdena står för utveckling, marknadsföring och försäljning inom respektive segment. Det förstnämnda affärsområdet, Office & Home Interiors, står för ca. 7% av koncernens försäljning och är inriktat mot framför allt offentliga miljöer och till en mindre del hemmiljöer, och innefattar bl.a. Lammhults och Fora Form med designade möbler för mötesplatser, samt Ragnars Inredning. Ragnars Inredning förvärvades 216 och är verksamt inom offentliga miljöer med fokus på designade kontorsmöbler. Ytterligare ett område inom Office & Home Interiors är akustikprodukter och produkter för visuell kommunikation och förvaring genom varumärket Abstracta. I affärsområdet ingår även förvärvet Morgana som konsoliderades i januari 217. Bolaget utvecklar flexibla lösningar för kontor och offentliga miljöer. Sortimentet består av glaspartier, möbler och ljudabsorbenter. Två affärsområden: Office & Home Interiors och Public Interiors Flera förvärv genomförda de senaste åren Remium 7

8 LAMMHULTS DESIGN GROUP Därutöver har bolaget ett stort kunnande då det kommer till specialtillverkade inredningar. På hemmamiljöfronten, inom förvaring och möbler, finns varumärkena Voice och Ire representerade. På den nordiska marknaden sker försäljningen via återförsäljare och på exportmarknaden är marknadsbearbetningen främst utlagd på agenter. Slutkunderna är företag, myndigheter och organisationer. Försäljning via återförsäljare och agenter Affärsområdet Public Interiors, som står för ca. 3% av koncernens försäljning, är koncentrerat på projektförsäljning av kompletta inredningslösningar samt eftermarknadsförsäljning till offentliga miljöer, främst bibliotek. I affärsområdet återfinns ett flertal varumärken med lokal och internationell exponering genom bolag i Sverige, Danmark och Tyskland samt dotterbolag. Varumärkena BCI och Schulz Speyer innefattar projektförsäljning medan Eurobib Direct innefattar eftermarknaden. Slutkunden för affärsområdet utgörs huvudsakligen av kommuner. Projektförsäljning av kompletta inredningslösningar Marknad och tillväxt Geografiska fördelningen, mätt som omsättning, är till stor del fördelad i Sverige och övriga Europa, där majoriteten av försäljningsintäkterna kommer utanför Sverige. Bolagets viktigaste marknader, sett till försäljning, är Sverige och Norge. Efterfrågan på möbler och inredning är korrelerad med bygg- och fastighetsmarknaden där den underliggande försäljningsdrivaren för Lammhults Design Group är nybyggnation och renovering. Inredningskategorin ligger sent i konjunkturcykeln då inredning är sista fasen när byggprojekt väl är färdigställda. Förvärvsstrategi och finansiella mål Bolagets adresserade mål är att cirka två tredjedelar av tillväxten ska vara förvärvsdriven. Förutsättningarna att hitta förvärvsobjekt torde vara goda då marknaden kan beskrivas som fragmenterad, samt att många av de mindre till medelstora bolagen är familjeägda där generationsskifte och dylikt möjliggör försäljning. De senaste förvärven utgörs av S-Line, samt två större bolag: Ragnars Inredning och Morgana. Förvärven är starka på sina nischmarknader och adderar kompletterande erbjudanden till koncernens befintliga varumärken och bolag vilket är i linje med koncernens förvärvsstrategi. Efterfrågan korrelerar med bygg- och fastighetsmarknaden Koncernens tillväxt ska främst komma från förvärv Bolagets finansiella mål över en konjunkturcykel är att uppnå en årlig försäljningstillväxt överstigande 1% med en rörelsemarginal på minst 8%. Tillväxtmålet innefattar både organisk och förvärvad tillväxt. Ansvarig utgivare: Arash Hakimi Fard, Remium Nordic Holding AB (Remium) Analys utarbetad av: Markus Henriksson, analytiker, Remium. DISCLAIMER - Remium 8