DORO. Nokia-lansering tog kunder bland icke seniorer Care och Smartphones utvecklas väl SmartCare att vänta under 2018 KURS (SEK): 39,00

Transkript

1 NASDAQ OMX Small Cap KURS (SEK): , Hälsovård Nokia-lansering tog kunder bland icke seniorer Care och Smartphones utvecklas väl SmartCare att vänta under 218 Nokia-lansering tog kunder bland icke seniorer. Försäljning och just. EBIT på gruppnivå var kända sedan tidigare och uppgick till 56 MSEK (599) och 34,1 MSEK (41,3). Vår prognos var 621 MSEK respektive 52,8 MSEK. I rapporten framgår att det var featurephone-försäljningen i Norden och UK som låg bakom den negativta tillväxten. Enligt ledningen har Doros marknadsandelar inom äldresegmentet, som i sig utvecklats väl, bibehållits. Istället har den generella featurephone-försäljning utvecklats svagt till följd av stora marknadssatsningar från Nokia under slutet av året i Norden och UK. Att äldresegmentet inom featurephones tillsynes utvecklas hyggligt är positivt och stillar delvis vår oro för strukturell efterfrågeminskning från äldre. Däremot har vi underskattat andelen featurephones som säljs till andra kundgrupper, där Doros konkurrensfördel är mindre tydlig. Care och Smartphones utvecklas väl. Vid sidan av de försäljningsmässigt dominerande featurephones utvecklades både Doro Care och Smartphones väl. Smartphones växte med cirka 3 y/y och utgjorde 24% (2) av telefonförsäljningen. En tydlig förbättring relativt de senaste kvartalen med mestadels negativ tillväxt. Ökningen förklaras i hög grad av Doro 84 som fått bra recensioner i exempelvis Sverige och Tyskland. Under Q1 väntar lansering av en uppdaterad version. I Doro Care ökade abonnemangsintäkter med 25% till 49 MSEK (39), framförallt drivet av en högre ARPU uppgående till 129 SEK (112). Således tycks den prispress vi tidigare sett ha mötts av merförsäljning, vilket överraskade positivt. SmartCare att vänta under 218. Som tidigare kommunicerats i samband med kapitalmarknadsdagen i november avser Doro att öka andelen tjänster i sitt erbjudande. Vid Mobile World Congress i Barcelona i februari kommer en första presentation av SmartCare att genomföras. Erbjudandet bygger i korthet på att ge anhöriga och/eller en larmcentral möjligheten att bli informerade i händelse av misstänkt skada/sjukdom eller om den äldre själv larmar. Vår bedömning är att lansering väntar under slutet av 218 och till en början sannolikt i Sverige följt av Norge, där bolaget redan nu har egna larmcentraler. För 218 väntar sig Doro en försäljning om MSEK med en EBIT om 1 14 MSEK. Vår prognos ligger i den nedre delen av intervallet, innebärande en tydlig sänkning. SmartCare satsningen ser vi positivt på men det torde ta några år innan den får betydelse i siffrorna. BOLAGSBESKRIVNING Doro är marknadsledare inom telekommunikation för seniorer. Bolaget fokuserar på att utveckla, marknadsföra och sälja produkter, mjukvara samt TeleCare- och mhealth-lösningar som är speciellt anpassade för seniorer en växande grupp människor. Analytiker: Fredrik Nilsson Fredrik.Nilsson@remium.com, NYCKELDATA KURSUTVECKLING Marknadsvärde (MSEK) mån (%) -1,1 Nettoskuld (MSEK) mån (%) -14,8 Enterprise Value (MSEK) mån (%) -25, Soliditet (%) 46,1 YTD (%) -1,8 Antal aktier f. utsp. (m) 23,8 52-V Högst 62,8 Antal aktier e. utsp. (m) 23,8 52-V Lägst 3,7 Free Float (%) 84,2 Kortnamn 216A 217A 218E 219E Omsättning (MSEK) Just. EBITDA (MSEK) EBIT (MSEK) 47, EBT (MSEK) 39, EPS (just. SEK) 2,33 2,96 3,37 3,65 DPS (SEK) 1,, 1, 1,2 Omsättningstillväxt (%) 6,6-1,8 1,2 2,5 EPS tillväxt (%) -52,2 112,8 14,1 8,3 EBIT-marginal (%) 2,4 4,8 5,5 5,8 216A 217A 218E 219E P/E (x) 4, 15,4 11,6 1,7 P/BV (x) 2,4 1,8 1,4 1,3 EV/S (x),7,6,5,4 EV/Just. EBITDA (x) 11,4 7,3 5,4 4,8 EV/EBIT (x) 28,9 12,3 8,9 7,7 Direktavkastning (%) 1,9, 2,6 3,1 KURSUTVECKLING OMXSPI (ombaserad) Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic HUVUDÄGARE KAPITAL RÖSTER Accendo Capital 15,8%, ,8% Rite Ventures 8,1% 8,1% Lazard Asset Management 4,7% 4,7% Humle Fonder 3,9% 3,9% LEDNING FINANSIELL KALENDER Ordf. Johan Andsjö 1Q-rapport VD Robert Puskaric 2Q-rapport CFO C-J Zetterberg B. 3Q-rapport Important information: Please see the attached disclaimer at the end of this document Remium 1

2 RESULTATRÄKNING MSEK 1Q17A 2Q17A 3Q17A 4Q17A 1Q18E 2Q18E 3Q18E 4Q18E 215A 216A 217A 218E 219E 22E Omsättning Rörelsekostnader Just. EBITDA Engångsposter, -2,2-1,2,,,,, -27,1-3,2-3,4,,, Avskrivningar -14, -14,7-15,4-19, -17, -17, -17, -17, -44, -73,7-63,1-68, -7, -72, EBIT 17,3 19,1 22,6 34,1 11,9 17,1 32,1 46,5 95,2 47, ,2 Finansnetto,4,2 -,1 -,8-1,5-1,3-1,1-1, -1,8-8,3 -,3-4,9-4,3-3,5 EBT 17,7 19,3 22,5 33,3 1,4 15,8 31, 45,5 84,4 39, ,7 Skatt -4,7-4, -5,7-1,8-2,3-3,5-6,8-1, -2,6-8,4-25,2-22,6-24,5-25,9 Nettoresultat 13, 15,3 16,8 22,5 8,1 12,4 24,2 35,5 63,8 31, ,8 EPS f. utsp. (SEK),56,65,66,95,34,52 1,2 1,49 2,77 1,33 2,82 3,37 3,65 3,86 EPS e. utsp. (SEK),56,65,66,95,34,52 1,2 1,49 2,77 1,33 2,82 3,37 3,65 3,86 Omsättningstillväxt Q/Q -24,5% -1,4% 4,3% 2,4% -22,2% 1,6% 7,5% 24,4% N/A N/A 325,4% N/A N/A N/A Omsättningstillväxt Y/Y 9,5% -5,8% -1,7% -6,5% -3,6% -,7% 2,3% 5,7% 44, 6,6% -1,8% 1,2% 2,5% 1,8% Bruttomarginal 38,4% 39,1% 37,9% 38,6% 39, 39,1% 39,2% 39,2% 37,5% 38,4% 38,5% 39,1% 39, 39, EBITDA marginal 6,9% 8,1% 8,4% 9,5% 6,6% 7,7% 1,3% 1,7% 7,6% 6,2% 8,1% 9, 9,3% 9,5% EBIT marginal 3,8% 4,3% 4,9% 6,1% 2,7% 3,9% 6,7% 7,9% 5,2% 2,4% 4,8% 5,5% 5,8% 6, EBT marginal 3,9% 4,3% 4,8% 5,9% 2,4% 3,6% 6,5% 7,7% 4,6% 2, 4,8% 5,3% 5,6% 5,8% Orderingång KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK 215A 216A 217A 218E 219E 22E SEK 215A 216A 217A 218E 219E 22E Kassaflöde från rörelsen EPS 2,78 1,33 2,85 3,37 3,65 3,86 Förändring rörelsekapital Just. EPS 3,7 2,33 2,96 3,37 3,65 3,86 Kassaflöde löpande verksamheten BVPS 21, 22,2 24,6 27,9 3,6 33,3 Kassaflöde investeringar CEPS 3,74 2,64 5,3 6,1 6,38 6,75 Fritt kassaflöde DPS, 1,, 1, 1,2 1,5 Kassaflöde fin. verksamheten ROE 13% 6% 12% 13% 14% 14% Nettokassaflöde Just. ROE 18% 1 13% 13% 12% 12% Soliditet % 57% 6 BALANSRÄKNING MSEK Totala anläggningstillgångar Likvida medel Totala tillgångar Eget kapital Nettoskuld Rörelsekapital (Netto) 215A 216A 217A 218E 219E 22E AKTIESTRUKTUR Antal A-aktier (m) Antal B-aktier (m) 23, Totalt antal aktier (m) 23, () Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic BOLAGSKONTAKT Doro AB (publ) Magistratsvägen Lund ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 4Q 217A 218E 219E MSEK Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring Omsättning % % EBIT 54,1 34,1-37% % % EPS (SEK) 1,73,95-45% 4,82 3,37-3 5,43 3,65-33% Remium 2

3 RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK) A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216A 217A 218E 219E 22E Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1E Q3E % 1 8% 6% 4% 2% -2% -4% -6% -8% Omsättning EBIT Omsättning EBIT-marginal TILLVÄXT & BALANSRÄKNING OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA A21A211A212A213A214A215A216A217A 218E 219E 22E 1,5X 1,X,5X,X -,5X -1,X -1,5X -2,X -2,5X -2 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1E Q3E Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA MARGINALUTVECKLING, RULLANDE 12m BRUTTOMARGINAL (R12m) EBIT-MARGINAL (R12m) 42% 41% 4 39% 38% 37% 36% Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1E Q3E 1 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1E Q3E Bruttomarginal EBIT-marginal Remium 3

4 SMARTPHONE-PENETRATION I SVERIGE och Android iphone äldre Fortsatt hög andel äldre utan Smartphone Nya generationer äldre kan antas ha en större erfarenhet av smarta telefoner. Å andra sidan var det i Sverige 216 fortsatt cirka 3 av de i åldern som inte använde smartphone. Sannolikt ligger Sverige långt fram när det gäller smarta telefoner och således bör andelen vara högre än 3 utomlands. I nuläget står Smartphones för cirka 2 av Doros telefonförsäljning. Bruttomarginalerna är lägre relativt Feature-Phones men i gengäld är genomsnittsintäkten högre. Källa: Statista ANDEL ÄLDRE I SVERIGE 2 15% 1 5% Gruppen 8+ ökar mest En allt större andel av befolkningen i den industrialiserade världen tillhör gruppen 65+. I Sverige är det under kommande år framförallt gruppen 8+ som ökar i andel. Således kan Doros addresserbara marknad väntas fortsätta öka trots att den nya generationen äldre, som nämnts ovan, har en högre smartphonepenetration än tidigare. Utöver telefoner medför fler äldre att efterfrågan ökar på de tjänster Doro tillhandahåller inom Doro Care. Källa: SCB TRYGGHETSLARM I SVERIGE & NORGE Sverige Digitala Analoga Norge Migration till digitala larm Sedan 214 har svenska kommuner successivt digitaliserat sina trygghetslarm. De digitala larmen är pålitligare och framtidssäkra. I januari 217 var cirka 7 av larmen i Sverige digitala och enligt socialstyrelsen har kvarvarande kommuner i de allra flesta fall påbörjat arbetet med att digitalisera. Således talar mycket för att migrationen kommer att hålla högt tempo under 217 och 218. Norge har inte kommit lika långt i migrationen, vilken väntas vara genomförd om 3-5 år. Källa: Socialstyrelsen, Doro, Remium Remium 4

5 BOLAGSBESKRIVNING Mobiltelefoner och tjänster för äldre Doro är ett av världens ledande märken för mobiltelefoner och andra telekomprodukter som är enkla att använda. Bolaget utvecklar, marknadsför och säljer telekomprodukter som är särskilt anpassade för det växande antalet seniorer i världen. Produkterna delas in i de två sortimenten Consumer och Care. Hjälper äldre människor Doro är ett svenskt bolag som hjälper människor som möter åldrandets utmaningar att leva ett enklare och säkrare vardagsliv med färre begränsningar. Detta görs genom att utveckla, marknadsföra och sälja telekomprodukter särskilt anpassade för det växande antalet seniorer i världen. I dagsläget finns det globalt över 66 miljoner människor som är 65 år eller äldre, och demografisk statistik visar att gruppen kommer att fortsätta växa snabbt under kommande år. Gruppen väntas omfatta över 7 miljoner människor år 22, och de flesta kommer förr eller senare att behöva hjälp med att följa med i den tekniska utvecklingen och utforska nya tjänster som gör livet enklare. Anpassade och lättanvända produkter och tjänster Doros produkter delas in i två sortiment Consumer och Care: Consumer utgörs av mobiltelefoner och andra produkter anpassade för personer med nedsatt syn, hörsel, motorik, rörlighet och/eller minne. Care utgörs av TeleCare- och Mobile Healthlösningar som är speciellt anpassade för seniorer. De lättanvända produkterna är resultatet av omfattande forskning och förståelse för slutanvändarna, såväl som samarbete med experter inom olika områden. I dagsläget finns det globalt över 66 miljoner människor som är 65 år eller äldre De lättanvända produkterna är resultatet av förståelse för slutanvändarna Produktutvecklingen sker dessutom genom nära relation till slutanvändaren och ett målmedvetet kundfokus. Exempel på detta är utvecklingen av kamerafunktionen som efterfrågats av användarna och utvecklingen av 3G/4G-mobiltelefoner efterfrågade av operatörerna samt smartphones. Service och tjänster kompletterar Doros utbud redan idag. Ett exempel är den inbyggda larmknappen som återfinns i mobiltelefonerna. Ett område med naturlig koppling till Doros erbjudande och mission är Mobile Health (mhealth) som utvecklas i rask takt. I samarbete med partners inom det medicintekniska området utvecklar Doro hälsotjänster särskilt anpassade för en senior målgrupp. Via Doros mobiltelefoner kan användaren övervaka kroniska besvär respektive att den ordinerade medicineringen följs på ett enkelt och lättillgängligt sätt som ökar tryggheten för såväl användaren som användarens anhöriga. Remium 5

6 BOLAGSBESKRIVNING En affärsmodell med stor flexibilitet Affärsmodellen bygger på att Doro utvecklar och marknadsför produkter och tjänster, medan vissa funktioner, som exempelvis produktionen, outsourcas. Doro arbetar med stabila och kunniga partners genom hela processen, vilket förenklar arbetet i alla led. Affärsmodellen erbjuder stor flexibilitet, vilket är en fördel när verksamheten skalas upp, och som också minskar risken i verksamheten. Doros produkter säljs i mer än 4 länder på fem kontinenter. Försäljningen sker direkt och genom ett omfattande nätverk av ledande teleoperatörer, specialister och återförsäljare med starka distributionskanaler gentemot slutanvändarna. Doros distributionsnätverk och förmåga att effektivt upprätta nya distributionskanaler är avgörande konkurrensfördelar. Telefoner som säljs i över 4 länder Stark position i Europa DACH och EMEA står vardera för cirka 25% av bolagets försäljning och är de största regionerna sett till försäljning. I övrigt säljs Doros produkter i huvudsak i Norden, Storbritannien och Nordamerika. Ser vi istället till försäljning per invånare i åldersgruppen 65+ är penetrationen klart högst i Norden. EMEA och Nordamerika har däremot en relativt låg försäljning per invånare +65. Doros telefoner säljs i samtliga regioner ovan medan telecare-erbjudandet i nuläget är koncentrerat till Norden. Doro har dock viss export av telecare-hårdvara till Storbritannien, Nederländerna och Tyskland. Operationella och finansiella mål Doro har en målsättning om att 3 av bolagets intäkter ska utgöras av tjänster 222. Under 216 utgjorde dessa drygt 6% av försäljningen. Målet ska uppnås genom en breddad produktportfölj inom telecare samt geografisk expansion. Addresserbar marknad för Doros tjänster i Europa bedöms växa kommande år, då antalet digitala telecare-system väntas öka från till över 2,5 miljoner 22. Bolagets finansiella mål, som uppdaterades i november 217, är en genomsnittlig årlig tillväxt om minst 1 (inklusive förvärv) samt en långsiktig rörelsemarginal (EBIT) på minst 8%. Stark marknadsposition i Norden Ansvarig utgivare: Arash Hakimi Fard, Remium Nordic Holding AB (Remium) Analys utarbetad av: Fredrik Nilsson, analytiker, Remium. DISCLAIMER - Remium 6