ITAB SHOP CONCEPT. Lägre resultat än förväntat Stort förvärv i Sydeuropa Prognoshöjning 2017 INTRODUCE.SE

Transkript

1 ITAB SHOP CONCEPT NASDAQ OMX Mid Cap Lägre resultat än förväntat Stort förvärv i Sydeuropa Prognoshöjning 217 Lägre resultat än förväntat. en under Q2 uppgick till 129 MSEK (1299), motsvarande en negativ tillväxt om 7% och valutajusterat minskade omsättningen med cirka 3%. Positivt var att bruttomarginalen fortsatte att öka och uppgick till 28,4% (28,). Kontinuerliga effektiviseringar i ITAB ger utväxling på marginalerna och vidare är det tydligt att bolaget fokuserar på lönsamhet framför tillväxt och avböjer affärer med låg marginal. Rörelseresultatet minskade till 9 MSEK (123) där valutaeffekter påverkade koncernen negativt med 14 MSEK. Därtill belastades resultatet med cirka 1 MSEK i engångskostnader till följd av förvärv och fastighetsförsäljning. Stort förvärv i Sydeuropa. Efter kvartalets slut förvärvade ITAB det italienska företaget La Fortezza Group till en köpeskilling på skuldfri basis om 85 MEUR. Vidare tillkommer en tilläggsköpeskilling om maximalt 2 MEUR baserat på bolagets utveckling till och med 217. Tillträde förväntas ske under Q4 216 och är villkorat av konkurrensgodkännande. La Fortezza är ett av Europas ledande företag inom butiksinredning med ett starkt erbjudande i Sydeuropa, vilket ITAB hitintills har saknat. Bolaget omsatte 1,3 Miljarder SEK 215, har en rörelsemarginal i nivå med ITABs och förväntas generera ett EPS-bidrag om,65 SEK om året före synergieffekter. Bolaget har produktionsanläggningar i flera länder där ITAB antingen inte verkar eller enbart har försäljningsbolag och det finns framtida synergier inom både inköp och produktion. Från och med Q4 216 har vi konsoliderat in förvärvet i våra estimat och det kommer att finansieras via nyupptagna kreditfaciliteter. Prognoshöjning 217. Till följd av en något svagare marknad än förväntat samt den stora nedgången i det brittiska pundet under perioden har vi reviderat ned våra prognoser för 216 samt höjt för kommande år hänförligt till konsolideringen av La Fortezza Group. BOLAGSBESKRIVNING ITAB levererar kompletta butiksinredningar och belysningsutrustning till dagligvaru- och fackhandeln. Stora satsningar har under de senaste åren gjorts för att utveckla olika självutcheckningssystem. Verksamheten inkluderar även projektledning, utrustning, produktion och design. Analytiker: Markus Henriksson markus.henriksson@remium.com, KURS (SEK): 69,75 Industrivaror NYCKELDATA KURSUTVECKLING Marknadsvärde (MSEK) mån (%),7 Nettoskuld (MSEK)* mån (%) -18,9 Enterprise Value (MSEK) mån (%) -1,3 Soliditet (%)* 33,7 YTD (%) -3,7 Antal aktier f. utsp. (m) 12,4 52-V Högst 112,3 Antal aktier e. utsp. (m) 13, 52-V Lägst 58,2 Free Float (%) 42,8 Kortnamn ITAB B 214A 215A 216E 217E (MSEK) EBITDA (MSEK) EBIT (MSEK) EBT (MSEK) EPS (just. SEK) 1,97 3,37 2,75 3,86 DPS (SEK),83 1,67 2, 2,17 stillväxt (%) 1,2 31,9,3 24, EPS tillväxt (%) 34,5 71,3-18,3 4,2 EBIT-marginal (%) 8,3 9,8 8,2 9,6 214A 215A 216E 217E P/E (x) 22,2 29,9 25,3 18,1 P/BV (x) 3,7 7,1 4,7 4,2 EV/ (x) 1,3 2,1 1,7 1,4 EV/EBITDA (x) 12,7 18,4 16,7 12, EV/EBIT (x) 16, 21,6 2,7 14,2 Direktavkastning (%) 1,9 1,7 2,9 3,1 KURSUTVECKLING ITAB B OMXSPI (ombaserad) Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings HUVUDÄGARE KAPITAL RÖSTER Pomona-gruppen AB 29,4%,294 29,3% Petter Fägersten 17,2%,172 52,6% Anna Benjamin 1,6%,16 3,6% Handelsbanken Fonder 5,6% 1,8% LEDNING FINANSIELL KALENDER Ordf. Fredrik Rapp 3Q-rapport VD Ulf Rostedt 4Q-rapport * Nettoskuld och soliditet justerad för förvärv av La Fortezza Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1

2 ITAB RESULTATRÄKNING MSEK 1Q15A 2Q15A 3Q15A 4Q15A 1Q16A 2Q16A 3Q16E 4Q16E 213A 214A 215A 216E 217E 218E KSV Övriga intäkter/kostnader EBITDA Avskrivningar EBIT Finansnetto EBT Skatt Minoritetsintressen Nettoresultat EPS f. utsp.,62,79 1,1,93,55,59,81,83 1,49 2,1 3,44 2,77 3,88 4,41 EPS e. utsp.,61,77 1,8,92,54,58,8,83 1,46 1,97 3,37 2,75 3,86 4,39 stillväxt Q/Q % 13% 7% -3% -2% 11% 7% 24% N/A N/A N/A N/A N/A N/A stillväxt Y/Y 33% 45% 36% 18% -5% -7% -6% 19% 2% 1% 32% % 24% 3% EBITDA tillväxt Y/Y 48% 63% 66% 14% -9% -21% -2% 9% 1% 27% 46% -11% 39% 1% Just. EBITDA marginal 1,1% 11,2% 13,8% 1,6% 9,6% 9,5% 11,7% 9,8% 9,% 1,4% 11,5% 1,2% 11,4% 12,2% Just. EBIT marginal 8,3% 9,5% 12,1% 9,% 7,4% 7,4% 9,8% 8,1% 6,9% 8,3% 9,8% 8,2% 9,6% 1,4% Just. EBT marginal 7,8% 8,9% 11,3% 8,4% 7,% 6,9% 9,1% 7,5% 6,1% 7,3% 9,2% 7,7% 8,7% 9,5% KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E SEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E Kassaflöde från rörelsen EPS 1,46 1,97 3,37 2,75 3,86 4,39 Förändring rörelsekapital Just. EPS 1,46 1,97 3,37 2,75 3,86 4,39 Kassaflöde löpande verksamheten BVPS 9,61 11,8 14,9 14,78 16,65 18,87 Kassaflöde investeringar CEPS 1,32 2,67 3,96 2,95 4,61 6,89 Fritt kassaflöde DPS,5,83 1,67 2, 2,17 2,33 Kassaflöde fin. verksamheten ROE 16% 18% 26% 19% 25% 25% Nettokassaflöde Just. ROE 16% 18% 26% 19% 25% 25% Soliditet 38% 4% 44% 32% 33% 36% BALANSRÄKNING MSEK Immateriella tillgångar Likvida medel Totala tillgångar Eget kapital Nettoskuld Rörelsekapital (Netto) 213A 214A 215A 216E 217E 218E AKTIESTRUKTUR Antal A-aktier (m) 22, Antal B-aktier (m) 8, Totalt antal aktier (m) 12,4 +46 () Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic BOLAGSKONTAKT Instrumentvägen Jönköping ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 2Q16A 216E 217E MSEK Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring % % % EBIT % % % Just. EPS (SEK),75,59-22% 3,35 2,75-18% 3,85 3,86 % Remium Nordic AB 2

3 RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK) % A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216E 217E 218E % 1% 8% 6% 4% 2% % EBIT EBIT-marginal TILLVÄXT & BALANSRÄKNING OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA 5% 2 1,X 4% ,X 8,X 3% 2% ,X 6,X 5,X 1% % ,X 3,X 2,X -1% -2% A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216E 217E 218E Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA 1,X,X MARGINALUTVECKLING, RULLANDE 12m BRUTTOMARGINAL (R12m) 29% 28% 27% 26% 25% 24% EBIT-MARGINAL (R12m) 12% 1% 8% 6% 4% 2% 23% % Bruttomarginal EBIT-marginal Remium Nordic AB 3

4 MARKNADS- & BOLAGSPECIFIKT NETTOOMSÄTTNING PER GEOGRAFISK MARKNAD* Storbritannien Sverige Norge Tyskland Danmark Nordamerika Övriga länder * Per årsredovisning 215 BOLAGSBESKRIVNING ITAB Shop Concept levererar kompletta butiksinredningar till dagligvaru- och fackhandeln. Verksamheten består av projektledning, design, utveckling, tillverkning och försäljning. Bolaget bedriver egen verksamhet i 22 länder och har 17 produktionsanläggningar i Europa och Kina. Genom organisk tillväxt och strategiska företagsförvärv har ITAB under 2-talet präglats av en kraftig tillväxt, och koncernen har idag cirka 2 8 anställda. Under 212 införlivades belysningskoncernen Nordic Light i koncernen med produktionsanläggningar i Sverige och Kina. Remium Nordic AB 4

5 Ansvarig utgivare: Claes Vikbladh, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: Markus Henriksson, analytiker, Remium. DISCLAIMER - VIKTIG INFORMATION DISCLAIMER Innehåll och källor Detta dokument är framställt av Remium för allmän spridning. Innehållet har grundats på omdömen, rekommendationer och uppskattningar från Remiums analytiker, allmänt tillgänglig och offentlig information vilken bedömts som tillförlitlig eller andra namngivna källor. Omdömen, rekommendationer och uppskattningar avseende värdering av finansiella instrument eller företag som nämns i denna analys baseras på en eller flera värderingsmetoder, t.ex. kassaflödesanalys, analys av nyckeltal eller tekniska analyser av kursrörelser. Antaganden som ligger till grund för prognoser, riktkurser och uppskattningar som citerats eller återgivits återfinns i analysmaterialet från de namngivna källorna. Remium kan inte garantera den externa informationens riktighet eller fullständighet. Innehållet i dokumentet grundas på information som är aktuell vid tidpunkten för offentliggörandet av detta dokument. Förhållanden som lagts till grund för detta dokument kan påverkas av efterföljande händelser, som av naturliga skäl inte kan beaktas i detta dokument, och omdömen, rekommendationer och uppskattningar kan ändras utan förvarning. För förklaring av innebörden i rekommendationerna [ köp, sälj och behåll ] se Dokumentet har inte granskats av något företag som nämns i denna analys före publicering. Om inget annat framgår av dokumentet har Remium inte ingått avtal att ta fram rekommendationerna i detta dokument med något företag som omnämns. Remiums investeringsrekommendationer bygger på analytikerns uppfattning om vad aktien borde vara värderad vid tidpunkten för rekommendationens färdigställande. Remiums analytiker uppdaterar i normalfallet enbart en investeringsrekommendation om något väsentligt inträffat som påverkar aktiens värde enligt analytikerns bedömning. Risker Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte hänsyn till den enskilda mottagarens kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett individuellt anpassat investeringsråd. Informationen ska inte heller betraktas som råd om skattekonsekvenser av placeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta dokument. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Prognoser om framtida utveckling baseras på antaganden och det finns ingen garanti för att prognosen slår in. Vidare är historisk utveckling ingen garanti för framtida avkastning. Intressekonflikter Remium har utarbetat etiska riktlinjer och interna regler (policies och instruktioner) för att identifiera, övervaka och hantera intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga, förhindra eller i förekommande fall hantera intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationen mellan olika avdelningar. Remium har vidare utarbetat interna regler för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys. För mer information om Remiums åtgärder för att förebygga, undvika eller hantera intressekonflikter se Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukterna Remium Review och Remium Insight. Läsaren av detta dokument kan anta att Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från mindre och medelstora bolag i analysen, vilket kan medföra att intressekonflikter kan uppstå mellan Remium och kunderna som tar del av och agerar på analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen. Remium tillhandahåller följande företagstjänster till ITAB Shop Concept: Introduce. Remiums corporate finance-avdelning har under de senaste 12 månaderna inte utfört tjänster i samband med offentliga erbjudanden (listningar, noteringar och emissioner) för Bolagen i texten. Bolag i Remiumgruppen, deras kunder, ledning eller anställda äger normalt sett eller har positioner i värdepapper som nämns i detta dokument. Analytikern som har utarbetat denna analys, eller dennes närstående, har inget väsentligt ekonomiskt intresse i de finansiella instrument som rekommendationerna i dokumentet avser och äger inte eller har inte positioner i dessa finansiella instrument. Remiums analytiker erhåller inte någon ersättning som är direkt knuten till något av Remiums corporate finance-uppdrag eller något av Remiums uppdrag inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser. Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 79% Behåll: 16% Sälj: 5% Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen, avseende de bolag där Remium tillhandahåller eller under de senaste 12 månaderna har tillhandahållit likviditetsgaranti och/eller Corportate Finance-uppdrag, utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 12% Behåll: 7% Sälj: % Ingen rekommendation: 81% Spridning av detta dokument Dokumentet riktar sig inte till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där spridning, offentliggörande, publicering och deltagande förutsätter ytterligare prospekt, registrering eller andra åtgärder än de som följer av svenska lagar och regler, däribland USA, Kanada, Australien, Hong Kong, Sydafrika, Nya Zeeland och Japan. Ingen åtgärd har vidtagits eller kommer att vidtas av Remium för att tillåta spridning, offentliggörande och publicering i nämnda länder. Detta dokument får inte spridas, återges, citeras eller refereras till på så sätt att innebörden av dokumentet ändras eller förvanskas. Om Remium Remium är ett kreditmarknadsbolag som står under Finansinspektionens tillsyn. Remium Nordic AB 5