Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING

Transkript

1 VITROLIFE NASDAQ OMX Mid Cap KURS (SEK): , Hälsovård Bra tillväxt i samtliga regioner Ökad konkurrens inte endast av ondo Mycket stark marginal Bra tillväxt i samtliga regioner. Försäljningen under Q1 uppgick till 187 MSEK, vilket motsvarade en ökning om 16% i lokala valutor jämfört med motsvarande kvartal föregående år. Samtliga regioner visade en bra tillväxt där Asien och Oceanien utmärkte sig med en ökning om 29% i lokala valutor. Både direktförsäljning (Japan och Australien) och distributörsförsäljning (Kina) uppges ha gått starkt under kvartalet. Samtliga affärsområden visade god tillväxt där Time-lapse visade störst relativ ökning om 24% i lokala valutor. Vitrolife har genomfört en omorganisation och har i samband med detta ändrat produktinnehållet mellan Media och Disposable som ökade med 15% och 12% för respektive affärsområde. Mot slutet av kvartalet beslutades om lansering av ett nytt sortiment av aspirationsnålar för ägguttag som kommer bidra till försäljningstillväxten inom Disposable och stärker troligtvis bolagets erbjudande på en allt mer konkurrensutsatt marknad. Ökad konkurrens inte endast av ondo. Vitrolife uppger att de märkt av ökad aktivitet bland bolagets konkurrenter, bland annat från lokala tillverkare i Kina och aktörer i Västeuropa och USA. Särskilt intressant att notera var att konkurrensen ökat även inom time-lapse, vilket vi anser är positivt eftersom det tyder på att det finns en reell efterfrågan på sådana produkter på IVF-klinikerna. Vitrolife är marknadsledare inom det segmentet och torde ha stora fördelar av sitt försprång inom området när efterfrågan på time-lapse tar fart. Mycket stark marginal. EBITDA uppgick till 62 MSEK men då har Vitrolife tagit engångskostnader om totalt 5 MSEK för konsolideringen av koncernens timelapseverksamhet. Bolaget har tidigare angett att dessa kostnader kan uppgå till 4-7 MSEK under 216, men även om det återstår en del arbete så räknar vi med att de kvarvarande kostnaderna uppgår till maximalt 2 MSEK. Positiv effekt från rationaliseringen förväntas inte nås förrän 217. Exklusive engångskostnader landade EBITDA på 67 MSEK, vilket motsvarade en marginal om 36%. BOLAGSBESKRIVNING Vitrolife är en internationellt verksam medicinteknisk koncern. Vitrolifes produktområde Fertilitet utvecklar, producerar och marknadsför produkter för fertilitetsbehandling. Verksamhet finns också för att möjliggöra utnyttjande och hantering av stamceller i terapeutiska syften. Vitrolife har cirka 33 anställda och bolagets produkter säljs på cirka 11 marknader. Analytiker: Christian Lee christian.lee@remium.com, NYCKELDATA Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING 8 445,2 1 mån (%) 21,9 Nettoskuld (MSEK) -157,3 3 mån (%) 57,8 Enterprise Value (MSEK) 8 287,9 12 mån (%) 128,2 Soliditet (%) 79,7 YTD (%) 34,8 Antal aktier f. utsp. (m) 21,7 52-V Högst 4, Antal aktier e. utsp. (m) 21,7 52-V Lägst 148, Free Float (%) 5,7 Kortnamn VITR 214A 215A 216E 217E (MSEK) 51,5 722,4 787, 865,7 EBITDA (MSEK) 166,6 279,2 286,3 324,6 EBIT (MSEK) 143,3 226,1 237, 268,4 EBT (MSEK) 146,9 226,8 238,1 273,9 EPS (just. SEK) 5,4 8,45 8,54 9,59 DPS (SEK) 1,5 2,4 2,5 2,7 stillväxt (%) 12,8 41,5 8,9 1, EPS tillväxt (%) 76,4 67,5 1,1 12,3 EBIT-marginal (%) 28,1 31,3 3,1 31, 214A 215A 216E 217E P/E (x) 32,9 34,2 46, 4,6 P/BV (x) 5,1 7,4 8,7 7,5 EV/ (x) 7, 8,5 1,5 9,6 EV/EBITDA (x) 21,5 21,9 28,7 25,5 EV/EBIT (x) 25, 27, 35, 3,9 Direktavkastning (%),9,8,6,7 KURSUTVECKLING 44 HUVUDÄGARE KAPITAL Bure Equity 21,7%,217 21,7% William Demant Invest A/S 18,9%, ,9% Capital Group 5,1% 5,1% Nordea fonder 3,6% 3,6% LEDNING Ordf. Carsten Browall 2Q-rapport VD Thomas Axelsson 3Q-rapport CFO VITR OMXSPI (ombaserad) Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings Mikael Engblom FINANSIELL KALENDER RÖSTER Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1

2 RESULTATRÄKNING MSEK 1Q15A 2Q15A 3Q15A 4Q15A 1Q16A 2Q16E 3Q16E 4Q16E 213A 214A 215A 216E 217E 218E 162,4 184,1 176,8 199, 187, 198, 192, 21, 452,7 51,5 722,4 787, 865,7 943,6 KSV -56, -62,3-57,2-62,1-61,8-65,3-62,4-68,3-152,2-161,4-237,6-257,8-285,7-36,7 Bruttoresultat 16,4 121,8 119,6 136,9 125,2 132,7 129,6 141,8 3,6 349,1 484,8 529,2 58, 636,9 Kostnader förs. & admin -4,4-43,3-4,2-43,4-41,7-45,5-42,2-46,2-129,1-148,8-167,3-175,7-194,8-212,3 Forskn. & utv. Kostnader -15, -13,9-15,1-11,8-12,6-13,9-14,4-15,8-58,9-41,9-55,7-56,6-6,6-66,1 Övriga rörelseintäkter 2,5-2,2 17,9 -,8-3,6,,, 2,7 8,2 17,4-3,6,, EO-poster*,,,, -5, -2,,,,,, -7,,, EBITDA 53,6 62,4 82,2 81, 62,3 71,3 73, 79,8 115,3 166,6 279,2 286,3 324,6 358,6 Avskrivningar -14,2-11,9-16, -11, -1,3-13, -13, -13, -34,9-23,3-53,1-49,3-56,2-54,8 EBIT 39,5 5,5 66,2 7, 52, 58,3 6, 66,8 8,4 143,3 226,1 237, 268,4 33,8 Finansnetto 3,1-2,3,2 -,2-1,9,9,9 1,1 -,6 3,6,7 1, 5,4 8,4 EBT 42,5 48,2 66,4 69,7 5,1 59,2 6,8 67,9 79,8 146,9 226,8 238,1 273,9 312,2 Skatt -7,3-9,6-14, -12,6-11,4-13,6-14, -15,6-23,1-37,5-43,5-54,7-65,7-78, Nettoresultat 35,2 38,6 52,4 57,1 38,7 45,5 46,8 52,3 56,7 19,5 183,4 183,4 28,1 234,1 EPS f. utsp. (SEK) 1,62 1,78 2,41 2,63 1,78 2,1 2,16 2,41 2,86 5,4 8,45 8,45 9,59 1,78 EPS e. utsp. (SEK) 1,62 1,78 2,41 2,63 1,78 2,1 2,16 2,41 2,86 5,4 8,45 8,45 9,59 1,78 stillväxt Q/Q 19% 13% -4% 13% -6% 6% -3% 9% N/A N/A N/A N/A N/A N/A stillväxt Y/Y 36,4% 42,3% 41,3% 45,4% 15,1% 7,5% 8,6% 5,5% 25,1% 12,8% 41,5% 8,9% 1,% 9,% Bruttomarginal 65,5% 66,2% 67,7% 68,8% 66,9% 67,% 67,5% 67,5% 66,4% 68,4% 67,1% 67,2% 67,% 67,5% EBITDA marginal 33,% 33,9% 46,5% 4,7% 33,3% 37,% 38,% 38,% 25% 33% 39% 37% 38% 38% EBIT marginal 24,3% 27,4% 37,4% 35,2% 27,8% 3,4% 31,2% 31,8% 18% 28% 31% 3% 31% 32% KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E SEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E Kassaflöde från rörelsen EPS 2,86 5,4 8,45 8,45 9,59 1,78 Förändring rörelsekapital Just. EPS 2,86 5,4 8,45 8,54 9,59 1,78 Kassaflöde löpande verksamheten BVPS 15,83 32,29 38,84 44,91 52, 6,9 Kassaflöde investeringar CEPS 5,35 6,71 8,91 7,24 11,64 12,54 Fritt kassaflöde DPS 1, 1,5 2,4 2,5 2,7 3, Kassaflöde fin. verksamheten ROE 18% 16% 22% 19% 18% 18% Nettokassaflöde Just. ROE 17% 14% 2% 19% 18% 18% Soliditet 65% 72% 8% 83% 85% 87% BALANSRÄKNING AKTIESTRUKTUR BOLAGSKONTAKT MSEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E Anläggningstillgångar Antal A-aktier (m) - Gustaf Werners g. 2 Likvida medel Antal B-aktier (m) 21, Frölunda Totala tillgångar Totalt antal aktier (m) 21,7 +46 () Eget kapital Nettoskuld Rörelsekapital (netto) Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 1Q 216A 216E 217E MSEK Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring % % % EBITDA % % % Just. EPS (SEK) 1,83 1,78-2% 8,75 8,54-2% 9,59 9,59 % Remium Nordic AB 2

3 RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK) A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216E 217E 218E % 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % EBIT EBIT-marginal TILLVÄXT & BALANSRÄKNING OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y 5% NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA 1 1,5X 4% 3% 2% 1% ,X,5X,X -,5X -1,X % -1% A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216E 217E 218E Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA -1,5X -2,X MARGINALUTVECKLING, RULLANDE 12m BRUTTOMARGINAL (R12m) 7% 69% 68% 67% 66% 65% 64% EBIT-MARGINAL (R12m) 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% 63% % Bruttomarginal' EBIT-marginal Remium Nordic AB 3

4 MARKNADS- & BOLAGSPECIFIKT NETTOOMSÄTTNING PER AFFÄRSOMRÅDE* NETTOOMSÄTTNING PER GEOGRAFISK MARKNAD* 21% 19% Medier 6% Övriga IVFprodukter Time-lapse 17% Asien och Oceanien 46% 36% EMEA Nord- och sydamerika * Per Q4 215 (R12M) BOLAGSBESKRIVNING Vitrolife är ett globalt bolag verksamt inom instrument och medier inom fertilitetsområdet. Bolaget har dessutom en mindre verksamhetsgren riktad mot medier för stamceller. Produkterna man säljer betecknas till största del som medicintekniska och inte som läkemedel. Detta medför att godkännandeprocesser generellt sett förkortas och de legala kraven mildras en aning. Vitrolifes verksamhet innefattar hela värdekedjan, från initial forskning till försäljning av en godkänd produkt på marknaden. Forskningen sker ofta i nära samarbete med doktorer och forskare varefter Vitrolife erhåller rättigheter till löpande upptäckter. Kundkretsen som Vitrolife riktar sig till är i framförallt global och man säljer sina produkter i ett åttiotal länder. Samtidigt är antalet kliniker och sjukhus som håller på med provrörsbefruktningar och transplantationer förhållandevis begränsat. Detta har medfört att bolagets säljorganisation i så stor utsträckning som möjligt tillämpar direktförsäljning från sina huvudkontor i Göteborg och Denver samtidigt som lokala distributörer förekommer på vissa marknader. Remium Nordic AB 4

5 DISCLAIMER - VIKTIG INFORMATION Ansvarig utgivare: Claes Vikbladh, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: Christian Lee, analytiker, Remium DISCLAIMER Innehåll och källor Detta dokument är framställt av Remium för allmän spridning. Innehållet har grundats på omdömen, rekommendationer och uppskattningar från Remiums analytiker, allmänt tillgänglig och offentlig information vilken bedömts som tillförlitlig eller andra namngivna källor. Denna typ av review uppdateras normalt varje kvartal. Omdömen, rekommendationer och uppskattningar avseende värdering av finansiella instrument eller företag som nämns i detta dokument baseras på en eller flera värderingsmetoder, t.ex. kassaflödesanalys, analys av nyckeltal eller tekniska analyser av kursrörelser. Antaganden som ligger till grund för prognoser, riktkurser och uppskattningar som citerats eller återgivits återfinns i materialet från de namngivna källorna. Remium kan inte garantera den externa informationens riktighet eller fullständighet. Innehållet i dokumentet grundas på information som är aktuell vid tidpunkten för offentliggörandet av detta dokument. Förhållanden som lagts till grund för detta dokument kan påverkas av efterföljande händelser, som av naturliga skäl inte kan beaktas i detta dokument, och omdömen, rekommendationer och uppskattningar kan ändras utan förvarning. Dokumentet har inte granskats av något företag som nämns i detta dokument före publicering. Risker Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte hänsyn till den enskilda mottagarens kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett individuellt anpassat investeringsråd. Informationen ska inte heller betraktas som råd om skattekonsekvenser av placeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta dokument. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Prognoser om framtida utveckling baseras på antaganden och det finns ingen garanti för att prognosen slår in. Vidare är historisk utveckling ingen garanti för framtida avkastning. Värderingsmetoder Åsikter, rekommendation och riktkurs i denna analys är baserad på en eller flera värderingsmetoder. En vanligt förekommande värderingsmetod är kassaflödesanalys där framtida kassaflöde är diskonterat till nuvärde. Remiums analytiker kan också använda sig av olika typer av värderingsmultiplar såsom P/E-tal och/eller EV/EBIT ofta relaterade till jämförbara aktier. I vissa fall kan även en jämförelse göras mellan substansvärdet och bolagets marknadsvärde. Remium anger en riktkurs på huvuddelen av analyserade bolag. Denna bygger på analytikerns uppfattning om vad aktien borde vara värderad idag. Intressekonflikter Remium har utarbetat etiska riktlinjer och interna regler (policies och instruktioner) för att identifiera, övervaka och hantera intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga, förhindra eller i förekommande fall hantera intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationen mellan olika avdelningar. Remium har vidare utarbetat interna regler för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys. För mer information om Remiums åtgärder för att förebygga, undvika eller hantera intressekonflikter se Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukterna Remium Review och Remium Insight. Läsaren av detta dokument kan anta att Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från mindre och medelstora bolag i analysen, vilket kan medföra att intressekonflikter kan uppstå mellan Remium och kunderna som tar del av och agerar på analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen. Remium tillhandahåller följande företagstjänster till Vitrolife, Introduce. Remiums corporate finance-avdelning har inte under de senaste 12 månaderna utfört tjänster i samband med offentliga erbjudanden (listningar, noteringar och emissioner) för Vitrolife. Bolag i Remiumgruppen, deras kunder, ledning eller anställda äger normalt sett eller har positioner i värdepapper som nämns i detta dokument. Analytikern som har utarbetat detta dokument, eller dennes närstående, har inget väsentligt ekonomiskt intresse i de finansiella instrument som dokumentet avser och äger inte eller har inte positioner i dessa finansiella instrument. Remiums analytiker erhåller ingen ersättning som är knuten till något av Remiums corporate finance-uppdrag. Spridning av detta dokument Dokumentet riktar sig inte till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där spridning, offentliggörande, publicering och deltagande förutsätter ytterligare prospekt, registrering eller andra åtgärder än de som följer av svenska lagar och regler, däribland USA, Kanada, Australien, Hong Kong, Sydafrika, Nya Zeeland och Japan. Ingen åtgärd har vidtagits eller kommer att vidtas av Remium för att tillåta spridning, offentliggörande och publicering i nämnda länder. Detta dokument får inte spridas, återges, citeras eller refereras till på så sätt att innebörden av dokumentet ändras eller förvanskas. Om Remium Remium är ett kreditmarknadsbolag som står under Finansinspektionens tillsyn. Remium Nordic AB 5