TRANSIRO. Svag tillväxt Y/Y Geografisk expansion driver kostnader Ny VD och estimatnedrevideringar KURS (SEK): 0,87 REMIUM EQUITY RESEARCH

Transkript

1 TRANSIRO NGM Svag tillväxt Y/Y Geografisk expansion driver kostnader Ny VD och estimatnedrevideringar Svag tillväxt Y/Y. Transiro redovisade en nettoomsättning för det fjärde kvartalet uppgående till,74 MSEK (,72) motsvarande en tillväxt Y/Y om 2,5% samt 6,8% under våra estimat om,79 MSEK. Den starka sekventiella tillväxten om 112% indikerar att stor del av försäljningen sannolikt fortsatt härleds konsultintäkter. Geografisk expansion driver kostnader. Rörelseresultatet uppgick i kvartalet till -1,34 MSEK (-,75) motsvarande en marginal om - 182% (-15). Marginalkontraktionen Y/Y härleds uteslutande ökade personalkostnader i samband med bolagets internationella expansion. Vi estimerade ett rörelseresultat om -,83 MSEK och differensen mot våra estimat härleds just personalkostnader samt något högre handelsvaror. Utöver detta kan vi konstatera att bolagets aktiveringar översteg våra estimat, dock var avskrivningar i nivå med våra prognoser vilket innebär att aktiveringsnettot uppgick till,45 MSEK mot vårt estimat om,39 MSEK. Aktiviteten har varit hög under kvartalet då bolaget bland annat fortsätter att expandera till nya marknader i Asien och denna gång till Filippinerna. Transiro kommunicerade att pilotprojektet med bussterminalen Pulo Gebang var lyckat, innebärande att projektet blev godkänt och bolaget nu inväntar en beställning av systemet från terminalen. Vi uppskattar att ordervärdet för terminalen uppgår till cirka 16 SEK på årsbasis. Ny VD och estimatnedrevideringar. Transiro kommunicerade även i samband med rapporten att bolaget har tillsatt en ny VD vid namn Johan Eriksson. Eriksson har en bakgrund inom global försäljning med fokus på fordonsindustrin och kommer närmast från Flowscape som COO. Tobias Beckman kommer vara kvar i verksamheten och arbeta med produktutveckling samt den indonesiska marknaden. Till detta kommunicerade bolaget att man har för avsikt att stärka den finansiella ställningen genom en företrädesemission om cirka 5,5 MSEK. Till följd av svag försäljningsutveckling på den svenska marknaden, där merparten av bolagets försäljning härrör, justerar vi ner våra försäljningsestimat med 46% innevarande år samt 31% 219E. I våra estimat räknar vi med att Transiro vinner avtalet med Pulo Gebang-terminalen om 16 kr. Dock bedömer vi att full utrullning till Jakarta stad är mindre sannolik under 218. BOLAGSBESKRIVNING Transiro utvecklar molnbaserade produkter och lösningar riktade mot transportbranschen och kan hantera bland annat ordermottagning, administration, fakturering, uppföljning, GPS positionering m.m. Transiro erbjuder en helhetslösning som hanterar allt från leverantörer och medarbetare till slutkunder och användare. Analytiker: Carl Ragnerstam carl.ragnerstam@remium.com, KURS (SEK):,87 Industrivaror och tjänster NYCKELDATA KURSUTVECKLING Marknadsvärde (MSEK) 9,9 1 mån (%), Nettoskuld (MSEK),3 3 mån (%) 65,9 Enterprise Value (MSEK) 1,3 12 mån (%) N/A Soliditet (%) 39 YTD (%) -19,3 Antal aktier f. utsp. (m) 11,4 52-V Högst 3,25 Antal aktier e. utsp. (m) 11,4 52-V Lägst,93 Free Float (%) 41 Kortnamn TIRO MTF 216A 217A 218E 219E Omsättning (m) 1,7 2,3 3,4 6,7 Just. EBITDA (m) -,4-3, -6,6-3,5 Just. EBIT (m) -,4-3,6-7,4-4,9 EBT (m) -,4-3,7-7,5-5, EPS (just.) -,3 -,32 -,62 -,41 DPS,,,, Omsättningstillväxt (%) N/A EPS tillväxt (%) N/A nmf nmf nmf EBIT-marginal (%) -26, ,9-73,3 216A 217A 218E 219E P/E (x) nmf nmf nmf nmf P/BV (x),7 6,2 2,1 1,5 EV/S (x),2 4,5 2,9 1,3 EV/EBITDA (x) neg. neg. neg. neg. EV/EBIT (x) neg. neg. neg. neg. Direktavkastning (%),,,, KURSUTVECKLING 2,55 2,35 2,15 1,95 1,75 1,55 1,35 1,15,95, TIRO MTF OMXSPI (ombaserad) Källor: Infront, Remium Nordic, Bolagsrapporter, Holdings HUVUDÄGARE KAPITAL RÖSTER Jan Magnus Kniving 36,5%,365 36,5% New Equity Venture 12,1%,127 12,1% Weckma Invest AB 1,5%,151 1,5% DFS Consulting AB 9,5% 9,5% LEDNING FINANSIELL KALENDER Ordf. Thomas Edselius 1Q-rapport VD Johan Eriksson 2Q-rapport Important information: Please see the attached disclaimer at the end of this document Remium 1

2 RESULTATRÄKNING MSEK 1Q17A 2Q17A 3Q17A 4Q17A 1Q18E 2Q18E 3Q18E 4Q18E Omsättning,6,6,3,7,7,9,7 1,3 1,7 2,3 3,4 6,7 9,8 Övriga intäkter,7,7,5,7,6,7,5,7 1,4 2,7 2,4 3, 3,3 KSV -,8 -,9 -,5 -,9 -,8-1,2 -,9-1,5-1,2-3,1-4,4-6, -8,3 Bruttoresultat -,2 -,3 -,2 -,2 -,2 -,3 -,2 -,3,4 -,8-1,,7 1,5 Rörelsekostnader -1,1-1,2-1, -1,7-1,6-2, -1,9-2,6-2,3-4,9-8, -7,2-1,4 EO-poster,,,,,,,,,,,,, Just. EBITDA -,5 -,7 -,7-1,1-1,2-1,6-1,6-2,2 -,4-3, -6,6-3,5-5,7 Avskrivningar -,1 -,1 -,2 -,2 -,2 -,2 -,2 -,2, -,6 -,8-1,4-1,5 Just. EBIT -,6 -,9 -,8-1,3-1,4-1,8-1,8-2,4 -,4-3,6-7,4-4,9-7,2 Finansnetto,,,,,,,,, -,1 -,1 -,1 -,1 EBT -,6 -,9 -,8-1,4-1,4-1,9-1,8-2,4 -,4-3,7-7,5-5, -7,3 Skatt,,,,,,,,,1,,,, Nettoresultat -,6 -,9 -,8-1,4-1,4-1,9-1,8-2,4 -,4-3,7-7,5-5, -7,3 EPS f. utsp. (SEK) -,5 -,8 -,7 -,12 -,11 -,15 -,15 -,2 -,3 -,32 -,62 -,41 -,6 EPS e. utsp. (SEK) -,5 -,8 -,7 -,12 -,11 -,15 -,15 -,2 -,3 -,32 -,62 -,41 -,6 Omsättningstillväxt Q/Q -17% % -42% 113% -12% 34% -24% 9% N/A N/A N/A N/A N/A Omsättningstillväxt Y/Y N/A 56% -39% 3% N/A 45% 9% 7% N/A 36% 5% 96% 45% Bruttomarginal -26,8% nmf -45,5% -23,% -28,% nmf -3,% -22,% 26,% -34,1% -29,2% 1,% 15,% Just. EBITDA marginal -85,1% -123% -191% -155% -178% -189% -244% -176% -26,4% -134% -193% -52,3% -58,2% Just. EBIT marginal -99,6% -144% -235% -182% -28% -212% -274% -192% -26,4% -158% -216% -73,3% -73,7% Just. EBT marginal -99,6% -148% -237% -185% -213% -215% -278% -194% -26,6% -161% -219% -74,9% -74,8% KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK SEK Kassaflöde från rörelsen -,8-3,1-6,7-3,6-5,8 EPS -,3 -,32 -,62 -,41 -,6 Förändring rörelsekapital,5 1,5-1,3 -,2,1 Just. EPS -,3 -,32 -,62 -,41 -,6 Kassaflöde löpande verksamheten -,2-1,6-8,1-3,9-5,7 BVPS,38,14,42,58,56 Kassaflöde investeringar -1,4-2,3-2,3-1,9-2,2 CEPS -,2 -,14 -,66 -,32 -,47 Fritt kassaflöde -1,6-3,9-1,4-5,7-7,9 DPS,,,,, Kassaflöde fin. verksamheten 4,1 1,4 11, 7, 7, ROE N/A N/A -147% -71% N/A Nettokassaflöde 2,5-2,5,6 1,3 -,9 Just. ROE N/A N/A -147% -71% N/A Soliditet 84% 39% 74% 8% 73% BALANSRÄKNING AKTIESTRUKTUR BOLAGSKONTAKT MSEK Immateriella tillgångar 1,4 3,3 4,6 5, 5,4 Antal A-aktier (m) Karlavägen 4 Likvida medel 2,6,1,9 2,3 1,6 Antal B-aktier (m) 11,4 SE Stockholm Totala tillgångar 5,1 4,1 6,9 8,9 9,2 Totalt antal aktier (m) 11,4 +46 () Eget kapital 4,3 1,6 5,1 7,1 6,8 Nettoskuld -2,6,3 -,5-1,9-1,2 Rörelsekapital (Netto) N/A -1,7 -,4 -,1 N/A Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 4Q17A 218E 219E Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring Nettoomsättning,79,74-6% 6,4 3,4-46% 9,8 6,7-31% Just. EBIT -,83-1,34 61% -4,7-7,4-57% -5,7-4,9 14% Just. EPS -,8 -,12 nmf -,46 -,62-34% -,54 -,41 23% Remium 2

3 RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK) 12 1,4 1% ,2 1,8,6,4,2 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 216A 217A 218E 5% % -5% -1% -15% -2% -25% -3% Omsättning EBIT Omsättning EBIT-marginal KOSTNADSFÖRDELNING PER KOSTNADSSLAG KOSTNADSFÖRDELNING (MSEK) Personalkostnader Råvaror och förnödenheter Övriga externa kostnader KOSTNADSFÖRDELNING I % AV NETTOOMSÄTTNING % -5% -1% -15% Råvaror och förnödenheter Personalkostnader Övriga externa kostnader OPEX/Försäljning -6% -11% -16% -21% -26% OMSÄTTNING PER SEGMENT (%) OMSÄTTNINGSFÖRDELNING PER SEGMENT (%) 218E Konsult 11% OMSÄTTNINGSFÖRDELNING PER SEGMENT (%) 219E Lastbilar 17% Lastbilar 31% Konsult 14% Bussar 55% Bussar 71% Remium 3

4 Marknadsandel Bussar Marknadsandel Lastbilar MARKNAD & UPPRAMPNING AV FÖRSÄLJNING Prissättning vs marknadsandel, bussar Listpris 199kr/mån -6% -4% -2% % 2% 4% 6% -6% -4% -2% % 2% 4% 6% 5%,7,7,7,8,8,8,8,5%,5,5,5,5,6,6,6 1% 1,4 1,4 1,5 1,5 1,5 1,6 1,6 1,% 1, 1, 1,1 1,1 1,1 1,1 1,1 15% 2,1 2,2 2,2 2,3 2,3 2,3 2,4 1,5% 1,5 1,6 1,6 1,6 1,7 1,7 1,7 2% 2,8 2,9 2,9 3, 3,1 3,1 3,2 2,% 2, 2,1 2,1 2,2 2,2 2,3 2,3 25% 3,5 3,6 3,7 3,8 3,8 3,9 4, 2,5% 2,5 2,6 2,7 2,7 2,8 2,8 2,9 3% 4,2 4,3 4,4 4,5 4,6 4,7 4,8 3,% 3,1 3,1 3,2 3,3 3,3 3,4 3,4 35% 5, 5,1 5,2 5,3 5,4 5,5 5,6 3,5% 3,6 3,6 3,7 3,8 3,9 3,9 4, 4% 5,7 5,8 5,9 6, 6,1 6,3 6,4 4,% 4,1 4,2 4,2 4,3 4,4 4,5 4,6 45% 6,4 6,5 6,6 6,8 6,9 7, 7,2 4,5% 4,6 4,7 4,8 4,9 5, 5,1 5,2 5% 7,1 7,2 7,4 7,5 7,7 7,8 8, 5,% 5,1 5,2 5,3 5,4 5,5 5,6 5,7 55% 7,8 7,9 8,1 8,3 8,4 8,6 8,8 5,5% 5,6 5,7 5,8 6, 6,1 6,2 6,3 6% 8,5 8,7 8,8 9, 9,2 9,4 9,6 6,% 6,1 6,2 6,4 6,5 6,6 6,8 6,9 65% 9,2 9,4 9,6 9,8 1, 1,2 1,4 6,5% 6,6 6,8 6,9 7, 7,2 7,3 7,5 7% 9,9 1,1 1,3 1,5 1,7 11, 11,2 7,% 7,1 7,3 7,4 7,6 7,7 7,9 8, 75% 1,6 1,8 11,1 11,3 11,5 11,7 12, 7,5% 7,6 7,8 8, 8,1 8,3 8,5 8,6 Listpriset för Transiros abonnemang är 199 kr/fordon. Vi bedömer att viss kontraktion bör ske och ett snittpris om 195/fordon är rimligt. Vi prognostiserar en marknadsandel om 15% 218 på Transiros adresserbara marknad motsvarande en omsättning om 2,2 MSEK. Vi estimerar en marknadsandel 219 om 25% 219 och 4% 22 vilket motsvarande en omsättning om 3,7 MSEK och 5,9 MSEK. Listpriset för Transiros abonnemang är 199 kr/fordon. Vi bedömer att viss kontraktion även här bör ske och ett snittpris om 187/fordon 218 för att sedermera nå 191 kr/fordon. Vi estimerar en obetydlig marknadsandel 218 på lastbilsmarknaden motsvarande en omsättning om ca,6 MSEK. Vi bedömer att denna marknad har högre inträdesbarriärer än bussmarknaden och därmed en lägre penetrationsgrad som bör nå 2,5% 22. Prissättning vs marknadsandel, lastbilar Listpris 199kr/mån Nettoomsättning per segment (MSEK) 12 1 Upprampning per segment (antal fordon) A 218e 219e 22e Bussar Lastbilar Konsult A 218e 219e 22e Bussar Lastbilar Vi bedömer att bussar bör vara Transiros största segment även framgent. Försäljning mot bussar som en andel av total försäljning 217 bedömer vi var 55%, lastbilar 3% och konsulttjänster i samband med uppstart 42%. 22 estimerar vi att andelen försäljning mot lastbilar bör öka till 25% av totala försäljningen. Den totala adresserbara marknaden för Transiro inom bussar bedömer vi till 63 stycken varav ca 95 bör konverteras till kunder 218 med en upprampning till Vad det gäller lastbilar bedömer vi att den adresserbara marknaden är 45 4 st och Transiro bör kunna konvertera 22 stycken till användare 218 och en succesiv upprampning till 113 stycken 22. Remium 4

5 Transiro Effektivt fleet management system Molnbaserade lösningar Transiro har under de senaste fem åren utvecklat molnbaserade produkter och lösningar riktade mot transportbranschen och kan hantera bland annat ordermottagning, administration, fakturering, uppföljning, GPS positionering m.m. Transiro erbjuder en helhetslösning som hanterar allt från leverantörer och medarbetare till slutkunder och användare. Bolaget har också utvecklat en förar-app som hjälper föraren att köra mer hållbart och ekonomiskt genom att minska förbrukningen. Den hjälper också till att effektivisera vilka fordon som skall köra vilka ordrar/beställningar samt skapar en digital körjournal vilket är en högt efterfrågad tjänst. Lösningarna säljs i abonnemangsform med löpande månadsintäkter för Transiro. De större kunderna erbjuds ett Enterprise-avtal som är oberoende av antalet fordon i bruk medan mindre kunder betalar per trafikledare och fordon. Utöver detta tillkommer det konsultintäkter för bland annat integration. Lösningarna säljs i abonnemangsform med löpande månadsintäkter för Transiro Marknaden Transiros produkter riktar sig brett mot transportbranschen där kunderna kan vara exempelvis tåg-, buss-, eller taxibolag. Kunderna är ofta mindre eller mellanstora bolag och har inte resurser att utveckla egna system. Denna typ av verksamhet kan vara sårbar då oväntade tekniska problem, förarbrist och trafikstörningar är tillfällen då omdirigeringar behöver åtgärdas snabbt vilket Transiros produkter förenklar. Transportbranschen som Transiro inriktat sig mot genomgår för närvarande stora förändringar när det kommer till digitalisering och de stora fordonstillverkarna som Scania, MAN m.fl. lägger stora resurser på uppkopplade lösningar. Även taxibolagen och dess kunder ställer ökade krav på bland annat positionering, effektivisering och uppföljning. Den här typen av trender gynnar Transiro då deras produkter är anpassade för att just effektivisera det dagliga arbetet samt hjälpa kunderna att följa med i den snabba teknikutvecklingen....lägger stora resurser på uppkopplade lösningar Remium 5

6 Transiro Sverige och internationellt Efter fem års utveckling var Transiros lösningar redo för försäljning under andra halvan av 216. En försäljningsorganisation är under uppbyggnad och man säljer i dagsläget enbart via direktförsäljning i Sverige. Transiros lösningar lämpar sig även internationellt och under våren 217 öppnades ett säljkontor i Indonesien. Enligt bolaget finns det ett stort behov för digitala lösningar för att effektivisera transportbranschen och man räknar med betydligt kortare säljcykler jämfört med den svenska marknaden. Den indonesiska marknaden består av ca 3,4 miljoner lastbilar och ca 1 bussar. 217 öppnades säljkontor i Indonesien Ansvarig utgivare: Arash Hakimi Fard, Remium Nordic Holding AB (Remium) Analys utarbetad av: Carl Ragnerstam, analytiker, Remium. DISCLAIMER - Remium 6