Oktober 2010 Hugin & Munin Information från ODIN Fonder år 1990-2010 Hotet från piratkopieringen Konkurrensen från billiga kopior hotar lönsamheten i många ledande företag. Paradoxalt nog är de mest kopierade lyxvarumärkena också är bäst förberedda för denna utmaning. När medierna skriver om piratkopiering är det oftast de olagligt kopierade lyxvarumärkena som får ta offerrollen. Många ser framför sig högar med falska Rolexklockor, iphonekopior och falska Pradaväskor och visst det finns sådana exempel. Men hotet från piratkopieringen handlar om mer än modeväskor, klockor och telefoner. Ett allvarligare problem är troligen kopiorna av produkter inom industri och infrastruktur. I jakten på företag till våra europeiska aktiefonder måste vi ställa oss frågan hur europeiska företag kan hantera hoten från piratkopiorna. Globala kinesiska ambitioner ODINs förvaltare har nyligen varit ute och rest och besökt en rad företag med produktionsanläggningar i Kina. Det har varit en mycket spännande och lärorik resa som bland annat har gett oss en djupare förståelse kring vilka möjligheter och utmaningar som tillväxtekonomierna utgör för de europeiska företagen. Europeiska företag har inte råd att bortse från den enorma tillväxtpotential som finns i kraftigt växande ekonomier som t.ex. Kina. Men om vi endast ser Kina som en billig fabrik eller en växande marknad för produkter från västvärlden begår vi troligen ett stort misstag. Kineserna är mycket tydliga när de säger att de har egna globala ambitioner. Det är få kinesiska företag som i längden kommer att nöja sig med att vara underleverantörer till, eller distributörer av, märkesvaror och tjänster från väst. De kinesiska företagen vill kontrollera hela värdekedjan, från råvara till färdig produkt, och de vill konkurrera med företagen i väst på deras egna hemmamarknader. Learning by doing För ett företag i väst är det mycket lockande att låta tillverkningen ske i Kina eftersom det är billigare. Men vad händer när den kinesiska samarbetspartnern eller underleverantören plötsligt börjar sälja produkter i sitt namn som är identiska med företagets egna produkter? Vår bestämda uppfattning är att företagen i väst måste vara mycket försiktiga. När företagen i väst använder underleverantörer och joint venture i Kina utsätter de sig för betydande risker. Kinesiska samarbetspartners tar till sig teknik och know-how och använder denna kunskap för att lansera mycket billigare produkter under eget namn som konkurrerar ut originalprodukterna.
Avkastning hittills i år: ODIN Norden: -3,6 % ODIN Finland: 6,0 % ODIN Norge: -6,1 % ODIN Sverige: 10,9 % ODIN Europa: -5,8 % ODIN Europa SMB: -4,3 % Många kinesiska företag är mycket duktiga på att standardisera och systematisera sina arbetsprocesser. Det innebär att de mycket snabbt kan öka produktionen och pressa ner marginalerna på det de tillverkar. Inom områden där det även finns en stor hemmamarknad att växa på, kommer de även snabbt bli internationellt konkurrenskraftiga. De kinesiska snabbtågen är ett tydligt exempel på detta. I Dagens Nyheter kunde vi nyligen läsa att Kina investerar 900 miljarder i järnvägar under innevarande år och planerar att investera ytterligare över 5 000 miljarder under de kommande tio åren. Den kinesiska järnvägen kommer under 2012 att bestå av 110 000 kilometer järnvägsräls, varav 13 000 kilometer är nybyggd räls för snabbtåg. Nu finns det redan planer för att utvidga järnvägsnätet långt utanför Kinas gränser, i Sydostasien och hela vägen till Europa. Och det är kinesisk teknik som kommer att användas. Kritiker påpekar att tekniken har påfallande likheter med japansk och tysk teknik för snabbtåg. För några år sedan var Kina en kund för järnvägsföretagen och utländska företag blev inbjudna för att hjälpa Kina att utveckla järnvägstrafiken. Idag slåss kineserna med samma företag om exportkontrakt när länder runt om i världen vill bygga järnvägsräls för snabbtåg. De kinesiska järnvägsmyndigheterna är därmed på väg att lyckas med det landet även vill uppnå inom bil- och flygindustrin: att bli internationellt konkurrenskraftiga med kinesisk teknik. Järnvägar är inte heller det enda exemplet. Kinesiska företag arbetar också aktivt med att bygga kraftverk och elinstallationer i bland annat Indien, Indonesien, Vietnam och Afrika. Reverse engineering För några år sedan besökte ODIN en fabrik som tillverkade olika typer av maskinkomponenter. Vi fick bland annat följa med till forsknings- och utvecklingsavdelningen. Stämningen var god och efter ett tag vinkade fabrikschefen in oss i ett rum längst in i lokalen. Här visade han stolt upp en tysktillverkad högteknologisk 3D-skanner. Han berättade att fabrikens kunder ibland kom med produkter som de gärna ville ha en exakt kopia av. Produkterna kördes genom skannern och vips hade fabriken en färdig ritning som kunde användas för att tillverka exakta kopior. Det här kallade de reverse engineering. Många av företagen i väst hävdar att kopiorna aldrig blir av samma höga kvalitet som originalen. Och detta stämmer säkert ofta. Men om kopian håller nästan lika hög kvalitet och säljs till en tredjedel av priset, så väljer nog kunderna i många fall kopian. Behåll försprånget I Kina utnyttjar de flesta utländska företag en joint venture-partner. Denna typ av samarbete kan vara både nödvändigt och nyttigt. Samtidigt är kompetensdelning en viktig poäng för många joint venture-partners och om det gäller stora kontrakt ofta ett krav. Anledningen till detta är just viljan att få kunskap om tekniken och knowhow. ODIN lägger stor vikt vid att företagen arbetar aktivt med denna problemställning. Ett företag som vi känner till väl är den italienska kabeltillverkaren Prysmian och de ställer alltid krav på att det ska finnas ett s.k. no compete-agreement när företaget ingår ett joint venture-samarbete i Kina. Avtalet förhindrar samarbetspartnern Så investerar vi ODIN är en aktiv förvaltare som kan investera fritt, oavsett bolagets storlek eller vikt i ett marknadsindex. Vi investerar i bolag som vi anser har de egenskaper som behövs för att bli morgondagens vinnare. Vårt jobb som fondförvaltare är att ge våra andelsägare del i bolagens värdeökning. ODIN förstår vi betydelsen av att ta egna, självständiga investeringsbeslut. Våra investeringsbeslut tas mot bakgrund av grundliga bolagsanalyser i branscher och marknader som vi har god kännedom om och där vi vet vad som skapar resultaten. Vi är långsiktiga ägare och vårt agerande påverkas inte av kortsiktiga svängningar i marknaden. Ända sedan starten har vi följt samma investeringsfilosofi. Vi fördrar så kallade värdebolag framför tillväxtbolag. Detta är bolag med solid omsättning och god resultatutveckling som är undervärderade i förhållande till estimaten för långsiktiga resultat och bokförda värden. Att bolagen faktiskt tjänar pengar och har reella värden, minskar risken för potentiella luftslott bland värdebolagen. Vi tror att det är möjligt att hitta många nya solida, undervärderade bolag bolag vi tror kommer att bli morgondagens vinnare. Ända sedan starten har vi följt samma investeringsfilosofi.
att tillverka motsvarande produkter i eget namn och sälja dem på samma marknad. Andra företag pekar också på betydelsen av att ha kontroll över joint venture-samarbetet så att man inte hamnar i minoritet på ägarsidan. Det är emellertid tydligt att det inte går att skapa några garantier, varken med hjälp av juridiska lösningar eller på annat sätt. Alla färdiga produkter kan dessutom bli föremål för s.k. reverse engineering. Det är därför som vi menar att det viktigaste för de marknadsledande företagen är att utnyttja försprånget till att bygga upp stabila strukturer för forskning och utveckling. Det är endast genom att vara ledande inom innovation som man har möjlighet att bevara försprånget till lågpriskonkurrenterna och hålla marginalerna på acceptabla nivåer. I den här kapplöpningen ligger de europeiska företagen bra till. Välståndsnivån i de europeiska länderna gör att det är svårt att konkurrera prismässigt, men företagen här har en fördel när det gäller att konkurrera om de bästa talangerna i världen. Och om man har de mest innovativa medarbetarna finns det möjligheter att skapa sig en unik position. Namn och rykte Det fascinerande med lyxvarumärken är att de egentligen är vanliga bra produkter, men att företagen likväl kan ta ut ett högre pris eftersom tillverkarens namn tillför produkten ett mervärde Truls Haugen Ansvarig förvaltare för ODIN Finland och ODIN Europa SMB. Förvaltare för ODIN Europa. för kunden. När det gäller lyxvaror är värdet symboliskt och kopplat till social status. Även om kopian är lika bra, kommer den aldrig att ha lika högt statusvärde som originalet. När det gäller andra produkter är värdet kopplat till trygghet trygghet därför att du vet att kvaliteten är hög och servicen bra. Trygghet därför att ditt val av tillverkare är ett förnuftigt och försvarbart val. På IT-avdelningar säger man ofta att man aldrig kan bli uppsagd om man väljer Microsoft, även om det i många fall finns alternativa lösningar som kostar mindre. När ett varumärke har fått den här statusen handlar det om ett starkt varumärke. Produkterna kan kopieras, men inte varumärket som följer med produkten. Vi som förvaltare och du som andelsägare känner oss tryggare om vi vet att företaget kan utnyttja de enorma tillväxtmöjligheterna som finns i Kina, samtidigt som företaget kan hantera de utmaningar och hot som finns. Avkastning hittills i år: ODIN Global: 1,7 % ODIN Global SMB: -1,0 % ODIN Maritim: -5,4 % ODIN Offshore: -9,8 % ODIN Fastighet: 19,4 % ODIN Forvaltning/källa: ODIN och OBI ODINs förvaltare Jarl Ulvin Alexandra Morris Truls Haugen Nils Petter Hollekim Lars Mohagen Oddbjørn Dybvad Vegard Søraunet Hur köper jag fond andelar? Du blir andelsägare hos ODIN Fonder genom att göra en engångsinsättning eller genom att starta ett månadssparande via autogiro. Nya kunder behöver fylla i en tecknings anmälan som skickas tillsammans med en vidimerad kopia av legitimation. Teckningsanmälan Blanketter för teckningsanmälan finns att hämta på vår webbplats www.odinfonder.se. Om du hellre vill ha den skickad per post, kontaktar du vår kundservice på telefon 08 407 14 00. E-post: kontakt@odinfond.no.
Avkastningshistorik per 30 september 2010 Startdatum mån Hittills i år 12 mån 3 åren 5 åren 10 åren Sedan start AKTIEFOND ODIN Norden 01.06.1990 VINX Benchmark Cap NOK NI ODIN Finland 27.12.1990 OMX Helsinki Cap GI ODIN Norge 26.06.1992 Oslo Børs Fondindeks (OSEFX) ODIN Sverige 31.10.1994 OMXSB Cap GI ODIN Europa 1 15.11.1999 MSCI Europe net Index USD ODIN Europa SMB 2 15.11.1999 MSCI Europe net Small Cap Index USD 4,5 % -3,6 % 7,1 % -10,7 % 0,0 % 9,6 % 14,1 % 6,9 % 9,7 % 16,5 % -6,4 % 4,6 % 4,9 % 9,9 % 6,1 % 6,0 % 10,4 % -6,3 % 5,6 % 15,1 % 22,1 % 7,3 % 7,2 % 13,1 % -6,0 % 5,1 % 6,4 % 11,1 % 3,5 % -6,1 % 6,7 % -10,6 % -0,0 % 8,1 % 18,9 % 8,0 % -3,4 % 14,8 % -10,1 % 2,1 % 6,3 % 12,4 % 8,7 % 10,9 % 22,6 % -1,8 % 7,9 % 14,2 % 18,4 % 9,9 % 18,0 % 26,7 % -0,1 % 8,2 % 4,9 % 12,5 % 7,3 % -5,8 % 2,4 % -14,1 % -2,7 % -2,1 % -1,1 % 1,0 % -6,7 % -1,6 % -9,3 % -0,6 % -0,7 % 0,5 % 6,2 % -4,3 % -1,3 % -13,6 % -0,6 % 0,4 % 3,2 % 3,5 % 2,3 % 4,9 % -6,7 % 1,5 % 5,2 % 6,9 % ODIN Global 3 15.11.1999 MSCI World Net Index ODIN Global SMB 4 15.11.1999 MSCI World Net Small Cap Index ODIN Maritim 31.10.1994 MSCI World Gross Marine Index ODIN Offshore 18.08.2000 Philadelphia Stock Exchange Oil Service Sector Index * ODIN Fastighet 24.08.2000 Carnegie Sweden Real Estate Index * 2,6 % 1,7 % 12,6 % -6,9 % -1,1 % -0,4 % 0,8 % -0,5 % -4,5 % 2,4 % -7,2 % -1,6 % -2,8 % -1,3 % -0,1 % -1,0 % 5,7 % -9,3 % -3,3 % 1,4 % 2,1 % 1,4 % 2,5 % 8,9 % -3,0 % -0,2 % 3,2 % 5,5 % 1,7 % -5,4 % 5,7 % -21,2 % -2,0 % 16,9 % 14,1 % 0,1 % 20,1 % 17,1 % -16,7 % -2,9 % 3,8 % 2,9 % 5,2 % -9,8 % 1,0 % -14,0 % 0,4 % 7,8 % 7,8 % 5,0 % -6,1 % -1,6 % -11,4 % -0,6 % 0,3 % 0,7 % 14,7 % 19,4 % 32,5 % 3,0 % 9,1 % 17,2 % 18,2 % 14,0 % 26,5 % 33,0 % 1,0 % 5,1 % 11,9 % 12,8 % 1) Från 991115 till 041124 var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Roburs Europafond. 2) Från 991115 till 041124 var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Roburs Småbolagsfond Europa. 3) Från 991115 till 070612 var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Templeton Global Fund A. 4) Från 991115 till 070612 var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Templeton Global Smaller Companies Fund. *Referensindexet är inte utdelningsjusterat. Startdatum Hittills i år mån Yield per år Räntekänslighet Sedan start totalt RÄNTEFOND ODIN Moneymarket EUR 11.02.2008 0,6 % -0,0 % 2,8 % 0,1 Index 0,8 % 0,1 % ODIN Penningmarknad SEK 11.02.2008 0,3 % 0,0 % 1,5 % 0,3 Index 0,2 % 0,0 % 4,8 % 8,0 % 5,0 % 4,5 % ODIN har i Hugin & Munin återgivit källor som värderas som pålitliga. ODIN kan emellertid inte garantera att informationen från källorna vare sig är precisa eller kompletta. Uttalanden i denna Hugin & Munin reflekterar ODINs marknadssyn vid tidpunkten då den framställdes. Anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan handla för egen räkning i flera typer av finansiella instrument. Detta innebära att anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan äga värdepapper i företag som nämns i Hugin & Munin liksom andelar i ODINs värdepappersfonder. Anställdas egenhandel ska ske i överensstämmelse med ODIN Forvaltnings interna riktlinjer för anställdas egenhandel. Dessa riktlinjer är utarbetade i överensstämmelse med norska värdepappershandelslagen och Verdipapirfond enes Forenings branschstandard. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Framtida avkastning beror bl.a. på marknadsutvecklingen, förvaltarens kunnande, fondens risk samt kostnader vid teckning, förvaltning och inlösen. Avkastningen kan bli negativ som en följd av kursfall. ODIN Fonder, filial till ODIN Forvaltning AS, Norge Box 238, 101 24 Stockholm Besöksadress Stureplan 13 Organisationsnummer: 516402-8044 Telefon: + 46 8 407 14 00 Fax + 46 8 407 14 66 www.odinfonder.se
I MÅNADENS TEMA I Är det tillfälligheter som styr ditt fondsparande? Har du tänkt på att det ofta är rena tillfälligheter som avgör hur många fondsparare agerar? Är det inte bättre att ha en genomtänkt och långsiktig strategi? Född till att spara smart? Undersökningar visar att män generellt tar större risk i sitt långsiktiga sparande än kvinnor. Det finns en överrepresentation av män bland landets aktiefondsparare. Men hur förnuftigt är det att låta vårt kön avgöra vårt sparbeteende? I Sverige sparar över 80 procent av befolkningen i fonder. I övriga nordiska länder är andelen fondsparare cirka 30 procent. Att svenskar är världsledande i fondsparande beror till stor del på pensionssystemet som sedan år 2000 innebär att en mindre del av pensionsavsättningen placeras i fonder i premiepensionssystemet. De tidigare skattesubventionerade allemansfonderna har också haft ett stort inflytande på svenska sparvanor. Sannolikheten för att du blir en engagerad fondsparare är alltså mycket större om du är född i Sverige än om du är född i Norge, Finland eller Danmark. Fondstatistik visar också att många placerar större delen av sitt kapital på sin hemmamarknad. Det här beteendet (s.k. home market bias ) är ett känt fenomen inom finanslitteraturen. Men hur förnuftigt är det att låta vårt medborgarskap avgöra vår investeringsstrategi? Varför ska man spara i fonder? Oavsett var du är född och oavsett om du är man eller kvinna så finns det flera goda anledningar till att spara i fonder: Lönsamt: Fonder ger dig möjlighet till en avkastning som står i proportion till den risk du tar. Enkelt: När du sparar i fonder har du en professionell förvaltare som ser till att din portfölj är diversifierad, består av välskötta företag, att du inte köper och säljer för ofta och att du lämnar korrekt information till skattemyndigheterna. Tryggt: Lagar, myndigheternas kontroll och branschens självsanering ger ett mycket starkt skydd för den som investerar i värdepappersfonder. Tillgänglighet: I en värdepappersfond kan du köpa och sälja andelar dagligen. Du får fortlöpande information om avkastning, kostnader och fondens innehav. Fonder är tydliga och enkla att förstå. För att lyckas fullt ut med ditt fondsparande bör du avsätta lite tid för att välja rätt förvaltare, rätt risknivå och rätt fond. Rätt förvaltare Undersökningar visar att en trovärdig framtoning är en av de viktigaste faktorerna när vi väljer fondförvaltare. Fondsparande handlar om förtroende. Om du tror på aktiemarknaden och inser de långsiktiga fördelarna med aktiesparande men inte själv har tid eller lust att välja, köpa och bevaka ett stort antal enskilda aktier, då är aktiefonder det perfekta alternativet för dig. Det är andra som gör jobbet åt dig men du vill inte ge jobbet till vem som helst. Det är viktigt att din förvaltare har samma syn som dig på hur aktier ska väljas ut och förvaltas så att resultatet blir vad du tänkt dig. ODIN är en värdeorienterad förvaltare. Våra förvaltare arbetar intensivt med egna företagsanalyser. Vi analyserar företagens rapporter, marknadstrender och för en dialog med nyckelpersoner i företagen. Vi investerar i undervärderade bolag som har bra produkter, ett starkt kassaflöde, en stark balansräkning och en hög utdelningskapacitet. Du kan vara säker på att vi alltid kommer att hålla fast vid denna strategi. Rätt risk Aktiefonder har högre förväntad avkastning på lång sikt än andra sparformer. Men värdet på dina fondandelar kan både stiga och sjunka under vägen. Det finns alltså en risk för att dina besparingar minskar i värde under vissa perioder. Hur stor risk du bör ha i ditt totala sparande beror på hur länge du planerar att spara, hur mycket kapital du har, hur dina övriga besparingar är fördelade och din egen riskbenägenhet. Rekommenderad placeringshorisont för aktiefonder är minst fem år, men ju längre placeringshorisont du har desto större är sannolikheten att du uppnår den förväntade avkastningen. Rätt fond Generellt kan man säga att ju bredare mandat en fond har desto lägre är risken. En global fond har ett brett mandat eftersom fonden kan investera i många olika länder och branscher, medan en branschfond inte har samma handlingsutrymme eftersom den endast kan investera i en bransch. ODIN rekommenderar att huvuddelen av det kapital du placerar i aktiefonder är placerat i fonder med breda mandat. Exempel på ODIN-fonder med breda mandat är ODIN Global, ODIN Europa och ODIN Norden. ODIN har dessutom fonder som endast investerar i ett land eller en bransch som t.ex. ODIN Offshore, ODIN Maritim och ODIN Fastighet. Källa: Fondbolagens Förening, TNS Sifo Prospera, Verdipapirfondenes forening.
Porto betalt ODINs aktiefonder ODIN har elva egenförvaltade aktiefonder. Allt från aktiefonder som investerar i enbart ett land eller i en bransch till breda nordiska, europeiska eller globala aktiefonder. Globalfonder: ODIN Global ODIN Global SMB Fonderna kan fritt investera i bolag över hela världen. låg/medel Länder fonder: ODIN Finland ODIN Norge ODIN Sverige Fonderna kan investera i bolag som är börsnoterade eller har sitt huvudkontor eller sitt ursprung i de respektiva länder. hög Regionfonder: ODIN Europa ODIN Europa SMB ODIN Norden Fonderna kan investera i bolag som är börsnoterade eller har sitt huvudkontor eller sitt ursprung i Europa/Norden. medel Sektorfonder: ODIN Maritim ODIN Offshore ODIN Fastighet Fonderna investerar enbart i en bransch och påverkas därför helt av den branschens utveckling. hög I ODIN har vi en enkel tumregel för när du skall investera: Investera i fonder då du har råd. Detta kan låta enkelt, men om du försöker träffa tillfälliga nedgångar eller toppar, är sannolikheten att misslyckas stor. Vår rekommendation är därför att spara regelbundet och att öppna ett månatligt sparavtal. Den uppnådda avkastningen är beroende av hur länge du sparar och fondens kursutveckling. Genom regelbundet månatligt sparande uppnår du en fördelaktig genomsnittlig anskaffningskurs. Med andra ord köper du varken på toppen eller på botten - men du får flera andelar för samma belopp då kurserna sjunker. Val av fond Avkastningen är vanligtvis den viktigaste orsaken till att investera i aktiefonder. Generellt sett kan man förvänta sig en högre avkastning genom att investera i en aktiefond än från till exempel bankdepositioner, men man måste också acceptera variationer i placeringens värde, vilka hänför sig till förändringar i marknadsvärdena på de tillgångar fonden investerat i. Historiskt sett har aktiemarknaden avkastat i genomsnitt 3-6 procentenheter mera än bankdepositioner. Vi rekommenderar en investeringstid i aktiefonder på minst fem år. Om du överväger ett sparavtal eller en investering i endast en fond, rekommenderar vi i första hand någon av våra fonder med ett brett mandat: ODIN Global ODIN Europa ODIN Norden Vår rekommendation baserar sig på att ovannämnda fonder kan placera fritt på olika marknader oberoende av företagsstorlek eller bransch. Det finns dock många orsaker till att investera i flera av våra fonder. Tilläggsinformation om våra aktiefonder finns på vår hemsida www.odinfonder.se ODINs fonder kan tecknas antingen som en engångsteckning eller som regelbundet sparande. Minimibeloppet vid engångsteckningar är 10 000 SEK och genom ett månadssparande 500 SEK per månad. Hur köper jag fondandelar? Du blir andelsägare genom att göra en engångsinsättning eller genom att starta ett månadssparande via direktdebitering. OBS! I enlighet med gällande penningtvättslagstiftning måste du även sända oss en vidimerad kopia av din legitimation. Teckningsblanketter Teckningsblanketter och tilläggsinformation finns att hämta på vår webbplats www.odinfonder.se eller om du hellre vill ha den skickad per post, kontaktar du vår kundservice på telefon: 08 407 14 00 eller på e-post: kontakt@odinfond.no. www.odinfonder.se ODIN Fonder, filial till ODIN Forvaltning AS, Norge Box 238, 101 24 Stockholm Besöksadress Stureplan 13 Organisationsnummer: 516402-8044 Telefon: + 46 8 407 14 00 Fax + 46 8 407 14 66 www.odinfonder.se