Finansiering. Föreläsning 3 Investeringsbedömning BMA: Kap Jonas Råsbrant

Relevanta dokument
Investeringsbedömning

Agenda F11. Repetition av grundkursen. Grundläggande investeringsmodeller Repetitionsuppgift Ersättningsinvestering

Redovisning och Kalkylering

» Industriell ekonomi FÖ7 Investeringskalkylering

Lämplig vid utbyteskalkyler och jämförelse mellan projekt av olika ekonomiska livslängder. Olämplig vid inbetalningsöverskott som varierar över åren.

» Industriell ekonomi FÖ5 Investeringskalkylering. Linköping Magnus Moberg

Emmanouel Parasiris INVESTERINGSBEDÖMNING

Investeringsbedömning. BeBo Räknestuga 12 oktober Gothia Towers, Göteborg

DISKONTERING AV KASSAFLÖDEN DISPOSITION

Produktinnovation Del 10 Lönsamhetsbedömning

Vad är en investering?

Redovisning och Kalkylering

Investering + En resursinsats idag som ger. konsekvenser i framtiden. Olika skäl för realinvesteringar (de vanligaste) men även NH

Ekonomisk styrning Delkurs Finansiering

6. Övningen Investeringens lönsamhet. TU-A1200 Grundkurs i produktionsekonomi

Tentamen Finansiering (2FE253) Torsdagen den 16 februari 2017

Investeringskalkyler och affärsmodeller för långtgående energieffektiviseringar Anders Sandoff

Redovisning och Kalkylering

FÖRDELAKTIGHETSJÄMFÖRELSER MELLAN INVESTERINGAR. Tero Tyni Sakkunnig (kommunalekonomi)

Bedöm den organiska omsättningstillväxten för de kommande fem åren baserat på:

Investeringsbedömning. Avdelningen för byggnadsekonomi

Övningsuppgifter, sid 1 [16] investeringskalkylering - facit, nivå A

Företagsvärdering ME2030

Uppgift 5.1. Uppgift 5.2 (max 5 poäng) Namn...

VIDTAGNA ÅTGÄRDER ÅTERSTÄLLER RÖRELSEMARGINALEN

Fråga 1 (6 poäng) Man brukar skilja på tre olika ägarkategorier för företag. Nämn och beskriv dessa kategorier. Placeringskod.

Tentamen Finansiering (2FE253) Onsdagen den 27 september 2017

Tentamen II Redovisning och Kalkylering Delkurs Kalkylering Fredagen den 16 januari 2015

Mätmetod er för CCC. Resultaträkning. Vad är rörelsekapital? BMM

TENTAMEN. Finansiell Planering 7,5 poäng Lönsamhetsanalys & Finansiering 7,5 poäng Lönsamhetsanalys & Finansiering för fatighetsmäklare7,5 poäng

Vitec 2013 på 30 sekunder

Tentamen Finansiering I (FÖ3006) 22/8 2013

Investeringskalkylering

G:a TENTAUPPGIFTER I INVESTERINGSKALKYLER

Tentamen Finansiering (2FE253) Lördagen den 11 november 2017

TENTAMEN. Finansiell Planering 7,5 poäng

Placeringskod. Blad nr..av ( ) Uppgift/Fråga: 1 (6 poäng)

Övningsuppgifter, sid 1 [25] investeringskalkylering - facit, nivå E

BeBo Räknestuga 4-5 februari Central Hotel, Stockholm

Vad det gäller matematiken, så minns att den egentligen inte är alltför svår.

Investeringsbedömningar i kommunala bostadsbolag

Tentamen IndustriellEkonomiGK Sid 1 (6)

Vad är nytt i Invest for Excel 3.6

Lösningar Seminarium 3 Industriell ekonomi AK

Ränteberäkning vid reglering av monopolverksamhet

Tentamen IndustriellEkonomiGK Sid 1 (6) Kurs med kurskod ME1002 Betygsskala A-F Kurs med kurskod 4D1200 Betygsskala 3-5

AGENDA. Energibesparing Produkt och/eller system? AGENDA AGENDA AGENDA. Hjälpmedel för. .utvärdering av. .energieffektiva produkter/system

SVECASA Simulerat prov

Tentamen II Redovisning och Kalkylering Delkurs Kalkylering Lördagen den 14 februari 2015

Investeringsanalysering

HÖGSKOLAN I BORÅS. ANALYS OCH BEDÖMNING AV FÖRETAG OCH FÖRVALTNING [SANO23] 7,5 Högskolepoäng Provmoment: tentamen Tentamen ges för: CE+FEK MAG

Investeringskalkyl. Investeringar. Investeringar. Kap 20 Investeringskalkylering. Klassificering Materiella investeringar

Tentamen II Redovisning och Kalkylering Delkurs Kalkylering Lördagen den 15 februari 2014

Tentamen Finansiering (2FE253) Onsdagen den 28 september 2016

AID:... Uppgift 1 (2 poäng) Definiera kortfattat följande begrepp. a) IRR b) APR c) Going concern d) APV. Lösningsförslag: Se Lärobok och/alt Google.

Tentamen Finansiering (2FE253) Onsdagen den 17 februari 2016, kl. 08:00-12:00

OMTENTAMEN. Finansiell Planering 7,5 poäng Lönsamhetsanalys & Finansiering för fatighetsmäklare7,5 poäng

Kassaflödesanalys. SSABs kassaflödesanalys. Kap 24 Kassaflödesanalys Kap 25 Utvidgad finansiell analys. Koncernen. ME1001 Industriell ekonomi GK

Tentamen Finansiering (2FE253) Tisdagen den 29 september 2015, kl. 14:00-18:00

B. Beskriv kort Whittingtons klassiska och systemteoretiska perspektiv (4p).

Finansiella samband HÄVSTÅNGSSAMBANDET

Tentamen Finansiering (2FE253) Lördagen den 19 november 2016

Koncernens nyckeltal Kv 4 Kv 4 Helår Helår Omsättning, Mkr 91,1 86,8 313,2 283,9 Rörelseresultat, Mkr 12,2 10,8 34,9-30,9

Tentamen i: Industriell ekonomi E

Investeringskalkyl. Investeringar. Investeringar. Kap 20 Investeringskalkylering. Klassificering Materiella investeringar

TENTAMEN. Finansiell Planering 7,5 poäng

Rullande tolv månader.

Tentamen IndustriellEkonomiGK Sid 1 (7) Kurs med kurskod ME1004 Betygsskala A-F Kurs med kurskod 4D1024 Betygsskala 3-5

DELÅRSRAPPORT FÖR PERIODEN 1 januari mars 2015

I4 övning. praktikfallsövning. I5 datorlabb. I8 övning. Investeringsbedömning: I1 F (OS) Grundmodeller och begrepp I2 F (OS)

Innehåll. Översikt Värde. Konsumtion, Nytta & Företag. Kassaflöden. Finansiella Marknader

Tentamen Finansiering (2FE253) Torsdagen den 15 februari 2018

Tentamen IndustriellEkonomiGK Sid 1 (7) Kurs med kurskod ME1004 Betygsskala A-F Kurs med kurskod 4D1024 Betygsskala 3-5

DELÅRSRAPPORT FÖR PERIODEN 1 april juni 2016

Tentamensdatum: Tid: 9-14 Sal: D409 Hjälpmedel: Miniräknare Lärobok med anteckningar i, men inga lösa blad.

HÖGSKOLAN I BORÅS Sektionen Företagsekonomi och Textil Management

Delårsrapport perioden januari-september. Diadrom Holding AB (publ) september) ) (januari september) ) Kvartal 1-3 1

Skrivning II, Redovisning och Kalkylering, 15 hp

Tentamen IndustriellEkonomiGK Sid 1 (6)

Vad är affärsmässighet vid renovering av miljonprogrammen?

Tentamen i [Fö1020, Företagsekonomi A, 30hp]

2016 1/7-30/ /1-30/ /7-30/ /1-30/ /1-31/ /2017 1/10-30/9

Föreläsning 7 - Faktormarknader

Pressmeddelande. Appendix IV Sammanfattning av finansiell information. ABB Ltd Resultaträkning Januari - december

Bokslutskommuniké för 2016/2017

Investeringsbedömning

Rullande tolv månader.

Rullande tolv månader.

Förklara följande begrepp: inbetalning, intäkt, inkomst, utbetalning, kostnad och utgift.

Ekonomisk styrning Delkurs Finansiering

Lönsamhet/räntabilitet/avkastning Avkastning på eget kapital Avkastning på totalt kapital Vinstmarginal Kapitalomsättningshastighet

Investeringar i ett samhällsperspektiv Investeringsbedömning

DELÅRSRAPPORT FÖR PERIODEN 1 januari mars 2014

Fråga 6.. poäng (5p) Fråga 5.. poäng (2p) Fråga 3.. poäng (4p)

DELÅRSRAPPORT FÖR PERIODEN 1 april juni 2015

Delårsrapport för Xavitech AB (publ)

Fe2, investeringskalkylering, tentamen 1

Ekonomisk styrning Delkurs Finansiering

Delårsrapport januari-juni 2019

Transkript:

Finansiering Föreläsning 3 Investeringsbedömning BMA: Kap. 5-6 Jonas Råsbrant jonas.rasbrant@fek.uu.se

Investera eller dela ut? F03 - Investeringsbedömning 2

Huvudmetoder för investeringsbedömning Payback-metoden (The Payback Rule) Internräntemetoden (The Internal Rate of Return Rule, IRR) Nuvärdemetoden (The Net Present Value Rule, NPV) Nuvärdekvot (Profitability index) F03 - Investeringsbedömning 3

Vilka investeringsbedömningsmetoder används i praktiken? (Accounting Rate of Return) Källa: J. R. Graham and C. R. Harvey, The Theory and Practice of Finance: Evidence from the Field, Journal of Financial Economics 61 (2001), pp. 187-243. http://faculty.fuqua.duke.edu/~charvey/research/published_papers/p67_the_theory_and.pdf F03 - Investeringsbedömning 4

Payback-metoden The Payback Rule Beräkningssätt Beräkna tiden det tar att få tillbaka det investerade beloppet (återbetalningstid, payback period). Beslutskriterium Acceptera bara investeringar som återbetalar sig inom en bestämd tidsperiod. Fördelar Snabb, enkel och lättbegriplig. Nackdelar Ignorerar kassaflöden efter återbetalningstiden. Ger kassaflödena samma värde oavsett när de uppstår i tiden och vilken risk de har. F03 - Investeringsbedömning 5

Exempel Paybackmetoden Om endast projekt som betalar sig på 2 år eller mindre accepteras så genomförs felaktigt B (NPV<0) och projekt A med högst nettonuvärde genomförs inte. F03 - Investeringsbedömning 6

Discounted Payback De framtida förväntade kassaflödena nuvärdeberäknas (diskonteras) Projekt C 0 PV(C 1 ) PV(C 2 ) PV(C 3 ) Återbetalnings tid (år) NPV A - 2 000 455 413 3 757 3 2 624 B - 2 000 455 1 488 - - -58 C - 2 000 1 636 413-2 50 Kassaflöden som i förra exemplet och kalkylränta (r) = 10% Projekt med negativt nettonuvärde kommer aldrig återbetalas! F03 - Investeringsbedömning 7

Beräkningssätt Internräntemetoden The Internal Rate of Return Rule Beräkna den ränta som gör att investeringens nettonuvärde (NPV) = 0 (internränta, Internal Rate of Return, IRR) Beslutskriterium Investeringen är lönsam (NPV>0) om internräntan är högre än det avkastningskrav som marknaden sätter på investeringar med motsvarande risk (alternativkostnaden för kapitalet, opportunity cost of capital). Fördelar Relativt enkel att förstå. Nackdelar Internräntan måste nästan alltid beräknas genom prövning (trial and error). Beräkningar kan leda till ingen eller flera olika internräntor. Internräntan tar inte hänsyn till investeringens storlek. Betalningar under investeringens livslängd antas kunna återinvesteras till internräntan vilket inte alltid är fallet. F03 - Investeringsbedömning 8

Internränta Internal Rate of Return, IRR Internräntan definieras som den räntesats som ger NPV=0. NPV C T Ct (1 IRR) 0 t t1 0 Internräntan motsvarar investeringens förväntade genomsnittliga årliga avkastning! F03 - Investeringsbedömning 9

Exempel 1 internränta En tillgång som kostar 1 Mkr förväntas kunna säljas om ett år för 1,2 Mkr. Vad är investeringens internränta (IRR)? NPV C C1 (1 IRR) IRR C C 1 0 0 C 1 C1 (1 IRR) 1,2 IRR 1 0,20 1 0 0 20% F03 - Investeringsbedömning 10

Exempel 2 internränta En investering i en maskin som kostar 4 000 förväntas generera ett kassaflöde på 2 000 om ett år och 4 000 om två år. Vad är investeringens internränta (IRR)? 2000 4000 NPV 4000 0 1 2 (1 IRR) (1 IRR) Prövning r 2000 4000 20% NPV 4000 444,44 2 1,20 1,20 r 30% 2000 4000 NPV 4000 94,67 2 1,30 1,30 r 29% 2000 4000 NPV 4000 45,91 2 1,29 1,29 r 2000 4000 28% NPV 4000 3,91 2 1,28 1,28 Prövning ger att internräntan (IRR) är 28-29 % (28,08%). F03 - Investeringsbedömning 11

Exempel 2 internränta F03 - Investeringsbedömning 12

Internränta: Fallgrop 1 In- eller utlåning? När vi lånar ut kapital (investerar) vill vi ha en hög avkastning (IRR) men när vi lånar kapital vill vi ha en låg ränta (IRR). F03 - Investeringsbedömning 13

Internränta: Fallgrop 2a Flera internräntor När investeringens framtida kassaflöden byter tecken (positivt, negativt kassaflöde) mer än en gång kan flera internräntor uppstå (NPV=0 vid flera olika räntor). F03 - Investeringsbedömning 14

Internränta: Fallgrop 2b Ingen internränta När investeringens framtida kassaflöden byter tecken (positivt, negativt kassaflöde) mer än en gång kan internränta saknas. (NPV=0 vid ingen ränta). F03 - Investeringsbedömning 15

Internränta: Fallgrop 3 Ej lämplig för att rangordna projekt Interräntemetoden bör inte användas för att rangordna projekt av olika storlek. F03 - Investeringsbedömning 16

Internränta: Fallgrop 3 Ej lämplig för att rangordna projekt Interräntemetoden bör inte användas för att rangordna projekt med olika ekonomiska livslängder. Cash Flows, $ Project C 0 C 1 C 2 C 3 C 4 C 5 Etc. IRR(%) NPV at 10% F -9,000 +6,000 +5,000 +4,000 0 0 33.3 3,592 G -9,000 +1,800 +1,800 +1,800 +1,800 +1,800 20.0 9,000 F03 - Investeringsbedömning 17

Internränta: Fallgrop 4 Olika avkastningskrav för olika tidsperioder Metoden antar att avkastnigskravet för alla tidsperioder är densamma. Behöver ej så vara. Metoden antar att alla kassaflöden som investeringen generar under den ekonomiska livslängden återinvesteras till internräntan under den resterande ekonomiska livslängden. Behöver ej så vara. F03 - Investeringsbedömning 18

Beräkningssätt Nuvärdemetoden The Net Present Value Rule Beräkna nettonuvärdet (NPV) av alla betalningsflöden. Beslutsregel Investeringen är lönsam om nettonuvärdet är positivt. Fördelar Metoden visar hur mycket värde investeringen skapar. Nackdelar NPV C 0 T t1 (1 r) Kan vara svår att förstå. Kräver en uppskattad kalkylränta som reflekterar investeringens risk. C t t F03 - Investeringsbedömning 19

Exempel nuvärdemetoden Investering C 0 C 1 C 2 C 3 NPV (5%) NPV(20%) A -100 100 20 20 30,66 8,79 B -100 40 70 40 36,14 5,09 C -100 40 40 80 43,48 7,41 D -100 40 40 40 8,93-15,74 F03 - Investeringsbedömning 20

Beräkningssätt Nuvärdekvot Profitability Index (PI) Beräkna kvoten mellan investeringens nettonuvärde och grundinvesteringen. Beslutskriterium Nuvärdekvot (PI) Ju högre kvot desto bättre. NPV Investering Endast vid rangordning mellan lönsamma alternativ då tillgängligt kapital är starkt begränsat (kapitalransonering). F03 - Investeringsbedömning 21

Exempel nuvärdekvot forts. Projekt NPV Investering PI A 230 000 200 000 1,15 B 141 250 125 000 1,13 C 194 250 175 000 1,11 D 162 000 150 000 1,08 Vi har bara $300 000 att investera. Vilka projekt bör vi välja? Välj projekt som maximerar den värdeviktade nuvärdekvoten. PI (BD) 125 300 1,13 150 300 1,08 25 300 0 1,01 PI (BD) = 1,01 PI (A) = 0,77 PI (BC) = 1,12 F03 - Investeringsbedömning 22

Beräkning av kassaflöde i nuvärdeberäkning Kassaflöde = EBIT x (1-T c ) + avskrivningar - investeringar + + förändring i rörelsekapital EBIT = Earnings Before Interest and Taxes (rörelseresultat) T c = Corporate Tax rörelsekapital (working capital) = =omsättningstillgångar (current assets) kortfristiga skulder (current liabilities) (primärt varulager, kundfordringar och leverantörsskulder) avskrivningar (depreciation) investeringar (capital expenditures) F03 - Investeringsbedömning 23

Exempel på kassaflödesvärdering av ett större projekt År 0 1 2 3 4 5 6 7 Försäljning 523 12887 32610 48901 35834 19717 Projektkostnader -4000-4620 -10522-22466 -32392-24686 -15185 Rörelseresultat (EBIT) -4000-4097 2365 10144 16509 11148 4532 Skatt på resultat (35%) 1400 1434-828 -3550-5778 -3902-1586 Rörelseresultat e. skatt -2600-2663 1537 6594 10731 7246 2946 Avskrivningar (återföring) 1583 1583 1583 1583 1583 1583 Resultat e. skatt + avskr. -2600-1080 3120 8177 12314 8829 4529 Förändr. av rörelsekap. -550-739 -1972-1629 1307 1581 2002 Investeringar -10000 1442 Kassaflöde -12600-1630 2381 6205 10685 10136 6110 3444 PV vid r=20% -12600-1358 1654 3591 5153 4073 2046 961 NPV = 3520 Minusbelopp = kostnad/förlust/negativt kassaflöde F03 - Investeringsbedömning 24

Exempel på inflation i kalkylen Vad är nuvärdet av ett kassaflöde som nästa år är 1 000 och som sedan årligen växer med den framtida förväntade inflationen på 2 % under de nästkommande 2 åren? Den nominella diskonteringsräntan är 10 %. (1 r (1 r n r ) ) (1 r r (1 r n (1 i) ) (1 ) r n = nominell ränta r r = real ränta i = inflation i) F03 - Investeringsbedömning 25

Exempel på inflation i kalkylen forts. Nominell kalkyl PV C r Real kalkyl r r 1 g 1 g 1 r 1000 1,02 1 0,10 0,02 1,10 t 3 1 Realt belopp PV (1 rn ) 1,10 1 1 0,0784 7,84% (1 i) 1,02 C r 1 1000 1,02 1 (1 r) t 980,39 980,39 1 1 0,0784 1,0784 3 2534 2534 F03 - Investeringsbedömning 26

Annuitetsmetoden Equivalent Annual Annuity Method Två maskiner med samma kapacitet men olika ekonomiska livslängd. Vilken maskin är att föredra? Kostnader i Mkr (utbetalningar) År 0 1 2 3 PV r=6% Maskin A 15 5 5 5 28,37 Maskin B 10 6 6 21,00 Equivalent Annual Cost, EAC (annuitetetskostnad) beräknas för de två maskinerna. EAC 1 ( ) A PV A 1 3 0,06 1,06 EAC A 10,61 28,37 PV EAC EACt 1 ( ) B B 1 2 0,06 1,06 B 11,45 Kostnader i Mkr (utbetalningar) År 0 1 2 3 PV r=6% Maskin A 10,61 10,61 10,61 28,37 Maskin B 11,45 11,45 21,00 21,00 F03 - Investeringsbedömning 27