Kina vår konjunkturtermometer stiger till 7,6

Swedbank AsienAnalys Nr 3 18 april 2007 Årets första Kinapanel: Kina vår konjunkturtermometer stiger till 7,6 Swedbanks konjunkturtermometer för Kina steg synligt i april till 7,6 jämfört med 6,5 förra oktober. Därmed överskrids vår tidigare all time high från november 2004. Vår Kinapanel kommer dessutom fram till en lätt uppskrivning av sin tidigare prognos för årets BNP-tillväxt i Kina (från 9,4 till 9,5 %). För 2008 prognosticerar panelen en 8,9-procentig BNP-tillväxt (november: 8,9 %). I vår första mätning för 2009 siar våra Kinaexperter för närvarande om en 8,5-procentig BNP-tillväxt. Det skulle till sist näst intill motsvara den av partiledningen eftersträvade nedkylningen. Över 90 % av våra Kinaexperter ser ett årligt apprecieringsspann på 1-5 % under både 2007 och 2008. 89 % av paneldeltagarna tror på ett större tillväxtbakslag någon gång framöver men endast 46 % vågar sig på en tidsmässig precisering. En del områden betygsattes av våra Kinaexperter (på en skala 1-10; 10=mycket bra). De gav bl a följande kvalitetsomdömen: 1. nationalekonomisk statistik 5,0 2. transparensen i ekonomisk politik 4,7 3. de generella institutionella ramarna 4,7 4. företagens redovisningsstandard 4,2 5. Shanghai-börsen, generellt 4,7 Hubert Fromlet 10=stark överhettning; 1=recession. Vägt genomsnitt 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 Swedbanks konjunkturtermometer för Kina april 2007 (skala 1-10) Hösten 2004 Våren 2005 Hösten 2005 Våren 2006 Hösten 2006 Våren 2007 Ekonomiska sekretariatet, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm, tfn 08-5859 1000 E-post: ek.sekr@swedbank.se Internet: www.swedbank.se Ansvarig ugivare: Hubert Fromlet, 08-5859 1031 Cecilia Hermansson, 08-5859 1588, Jörgen Kennemar, 08-5859 1478, ISSN 1103-4897

Under tiden 2-13 april genomförde Swedbanks ekonomiska sekretariat sin, sedan starten, sjätte Kinapanel med cirka 35 Kinaexperter från den globala finans- och industrisektorn samt akademin. Paneldeltagarna kommer främst från Hong Kong, USA, Japan, Storbritannien och EMU-länderna. Frågorna är av kvantitativ och kvalitativ karaktär, med både konjunktur- och strukturinriktning ett spektrum som omfattar såväl konjunkturbedömningar som strukturellt orienterade redovisnings- och börsfrågor. 1. Aktuell Kina-termometer: Hur bedömer du temperaturen i den kinesiska ekonomin? (Skala 1-10; 10=stark överhettning, 1=recession) Resultat (vägt genomsnitt): 7,6 (apr 2007) 6,5 (nov 2006) 7,2 (maj 2006) 6,6 (okt 2005) 7,1 (mar 2005) 7,5 (nov 2004) Klivet sedan förra undersökningen är tydligt. Vår Kinapanel tror uppenbarligen inte på partiledningens mål om en 8-procentig BNP-tillväxt redan under innevarande år men på ett klart närmande 2008. 2. Hur ser BNP-prognoserna ut för 2007-2009? (genomsnitt) 2007 9,5 (10,5 högst 9,0 lägst) 9,4 november 2006 2008 8,9 (10,5 högst 4,0 lägst) 8,9 november 2006 2009 8,5 (10,3 högst 2,3 lägst) Vår Kinapanel förutser en lätt dämpad BNP-trend under de kommande tre åren med endast några tiondelar över den partiofficiella ribban under 2009. Personligen tror jag mer på en BNP-tillväxt nära 9 ½ % även under OS-året 2008 och kring 9 % under 2009. För 2007 rör sig samtliga BNP-prognoser inom spannet 9-10 ½ %; däremot är spridningen under nästa år mellan 4 och 10,5 % och under 2009 mellan 2 ¼ och 10 ¼ %. 3. Finns i den egna tillväxtprognosen i vår Kinapanel en bias (lutning) åt det starkare eller åt det svagare hållet? 2007 % åt det starkare hållet 64 (43) * åt det svagare hållet 36 (57) 2 Swedbank AsienAnalys Nr 3 18 april 2007

2008 % åt det starkare hållet 44 (35) åt det svagare hållet 56 (65) * Inom parentes siffror från Kinapanelen i november 2006. Det är uppenbart att vår Kinapanel snarare ser en BNP-avvikelse åt det starkare hållet under 2007 men åt det något svagare hållet under OS-året 2008. Det finns anledning att dela den förstnämnda biasen men också att ifrågasätta bias-bedömningen för 2008, även med tanke på en då sannolikt något bättre USA-konjunktur och fortsatt drag p g a OS i Beijing. 4. När kan en större kinesisk konjunkturnedgång förväntas (%)? Under 2007-2008 4 (3) * Under 2009-2010 21 (12) * Bortom 2010 21 (18) * Kan ej prognostiseras men bakslag kommer 43 (55) * Något större bakslag kommer inte att hända 11 (12) * *) Bedömningar från november 2006 Vad som kännetecknar svaren på denna fråga är framför allt den växande osäkerheten för 2009 och 2010, det vill säga post-os-åren ett och två. 43 % tror alltjämt på ett större bakslag någon gång framöver. Men det sker utan tidsmässig precisering. 11 % ser inga större risker överhuvudtaget en uppfattning som undertecknad inte delar. 5. Kommer en eventuell märkbar kinesisk tillväxtförsvagning längre fram främst från Ja % Nej % a) överhettad ekonomi 36 (50) * 64 (50) * b) strukturella anpassningsbehov 94 (72) * 6 (28) * c) både a) och b) spelar in 81 (80) * 19 (20) * *) Bedömningar från november 2006 Paneldeltagarna svarar tydligt. En överhettad ekonomi utgör ett tillväxthot längre fram men ännu mer gör detta olika strukturella anpassningsbehov eller kombinationen av båda faktorerna. Vi uppmanar att inte glömma bort de strukturella utmaningarna i dagens tillväxtyra! Swedbank AsienAnalys Nr 3 18 april 2007 3

6. Kan man lita på kinesisk statistik? (Skala 1-10; 10=mycket, 1=inte alls) Resultat (vägt genomsnitt) 5,0 (apr 2007) 4,3 (nov 2006) 4,2 (maj 2006) 4,5 (okt 2005) 4,2 (mar 2005) 4,2 (nov 2004) Kan det noteras förbättringar under de senaste 2-3 åren? Ja 68 % Nej 32 % Äntligen verkar det finnas en något mer positiv eller mindre negativ bedömning av den kinesiska (makro-)statistiken. Två utav tre paneldeltagare tror sig i alla fall kunna iaktta förbättringar under de senaste två à tre åren. Samtidigt bör påpekas att betyget 5,0 fortfarande ter sig otillfredsställande. Det blir intressant att analysera de närmaste mätningarna. 7. Kan man lita på redovisningen av kinesiska företag? (Skala 1-10; 10=mycket, 1=inte alls) Resultat (vägt genomsnitt) 4,2 (apr 2007) 4,1 (nov 2006) 3,9 (maj 2006) 3,5 (okt 2005) 4,0 (mar 2005) 3,9 (nov 2004) Kan det noteras förbättringar under de senaste 2-3 åren? Ja 38 % Nej 62 % Vad gäller kinesisk redovisningskvalitet, är bedömningarna fortfarande föga nådiga: 4,2 är också underkänt. Och endast något mer än en tredjedel av paneldeltagarna tror sig ha observerat (lätta) framsteg under de gångna två à tre åren. En företagssektor med globala (börs-)ambitioner bör sätta ribban högre. Nu gäller det för kineserna att märkbart gå vidare. 4 Swedbank AsienAnalys Nr 3 18 april 2007

8. Vilket betyg får Kinas institutionella förutsättningar? (Skala 1-10; 10=mycket bra, 1=helt undermåligt) Resultat (vägt genomsnitt): 4,7 Det var första gången vi ställde denna fråga. Resultat blev ungefärligen som väntat. Kina har mycket kvar att göra för att komma på en acceptabel institutionell nivå. 9. Kinas ekonomiska politik hur kan man värdera den? (Skala 1-10; 10=mycket bra, 1=helt undermåligt) a) transparensen: 4,7 b) effektiviteten: 5,8 Även här har vi en ny fråga. Den ekonomiska politikens transparens bedöms med uppnådda 4,7 som icke tillfredsställande. Det är en rimlig slutsats. Däremot kan jag för egen del inte dela panelens genomsnittliga betyg för effektiviteten i den ekonomiska politiken. Enligt min egen uppfattning är den klart lägre. Flera års centrala försök att nedbringa BNP-tillväxten till cirka 8 % har (hittills) misslyckats. 10. Vilka reformområden framstår som mest brådskande? % Institutioner (exklusive banker) 30 Banker 20 Socialförsäkringssystem 18 Värdepappers- och valutaregleringar 12 Miljö 10 Penningpolitik 4 Valutapolitik 3 Övrigt 3 De ovan citerade områdena med stort reformbehov överraskar föga. Räknar man ihop de första två punkterna vilket många akademiker gör dominerar den institutionella sidan helt och hållet. Detta är logiskt och helt i linje med den akademiska forskningen (North, Williamson etc). Även det helt otillräckliga socialförsäkringssystemet får stor uppmärksamhet av vår panel (pensioner, sjukförsäkring m m). Den dåliga miljön påtalas också relativt frekvent. Ergo: Allt handlar inte om hög BNP-tillväxt inom en relativt nära framtid. Swedbank AsienAnalys Nr 3 18 april 2007 5

11. Vilket betyg skulle man generellt sett kunna ge Shanghai-börsen? (Skala 1-10; 10=mycket bra, 1=helt undermålig) Resultat: 4,7 Återigen en (institutionell) siffra mellan 4 och 5. Tidigare dragna slutsatser bekräftas. 12. Hur ser den fortsatta RMB-apprecieringen ut? Appreciering Ja Nej 1-3 % 3-5 % 5-10 % > 10 % 2007 96 4 48 48 4 0 2008 100 0 48 41 11 0 Fortfarande tror våra Kinaexperter på små kinesiska apprecieringar under 2007/2008. Det gör vi också trots att den för valutastrategin ansvariga ständiga kommittén inom politbyrån torde få en viss personell modifiering efter höstens partikongress. Noterbart är också att andelen paneldeltagare inom apprecieringssegmentet 3-5 % minskat sedan förra mätningen både avseende innevarande år och 2008. Hubert Fromlet Ekonomiska sekretariatet 105 34 Stockholm, tel 08-5859 1031 ek.sekr@swedbank.se www.swedbank.se Ansvarig utgivare Hubert Fromlet, 08-5859 1031. Cecilia Hermansson, 08-5859 1588 Jörgen Kennemar, 08-5859 1478 ISSN 1103-4897 Swedbank Östersjöanalys ges ut som en service till våra kunder. Vi tror oss ha använt tillförlitliga källor och bearbetningsrutiner vid utarbetandet av analyser, som redovisas i publikationen. Vi kan dock inte garantera analysernas riktighet eller fullständighet och kan inte ansvara för eventuell felaktighet eller brist i grundmaterialet eller bearbetningen därav. Läsarna uppmanas att basera eventuella (investerings-) beslut även på annat underlag. Varken Swedbank eller dess anställda eller andra medarbetare skall kunna göras ansvariga för förlust eller skada, direkt eller indirekt, på grund av eventuella fel eller brister som redovisas i Swedbank Östersjöanalys. 6 Swedbank AsienAnalys Nr 3 18 april 2007