O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T Global Skipsholding 2 AB Kvartalsrapport juni 2015
INNEHÅLL Huvudpunkter 3 Nyckeltal 3 Beräknat värde per aktie och utdelningar 4 Kursutveckling 5 Drift, förvaltning och finansiering 5 Allmänt om bolaget 6 Ladda ner flera rapporter från www.obligoim.com
HUVUDPUNKTER Beräknat värde per aktie har utvecklats positivt med 4,3 procent det senaste kvartalet. Beräknat värde per aktie är 15,50 kronor per A-aktie och 10,00 kronor per B-aktie. Bolaget äger i dagsläget 17 fartyg och har sju olika hyresgäster. Portföljen är diversifierad och samtliga fartyg har ett globalt handelsmönster. Budgeterade hyresintäkter för 2015 är cirka 588 miljoner norska kronor. Bolaget har sedan det etablerades haft en positiv avkastning på 28,3 procent, justerat för utbetalningar på totalt 30 öre per aktie.* NYCKELTAL FÖR GLOBAL SKIPSHOLDING 2 AB (GSH2) Beräknat värde (MNOK) 104299 HYRESGÄSTFÖRDELNING AET 44 % Shipping-Land 1 % BTS Tankers 13 % Heung-A 8 % Polarcus 30 % MISC 3 % Agder Ocean Reefer 1% SEGMENTFÖRDELNING Aframax tankfartyg 44 % Kylfartyg 2 % Kemikaliefartyg 13 % Containerfartyg 8 % Seismikkfartyg 30 % INTÄKTER, KONTRAKTSTYP (MNOK) Årliga brutto hyresintäkter 588 Hyresintäkter för fartyg på bareboat hyreskontrakt 547 Hyresintäkter för fartyg på andra kontrakt (Tc/spot) 41 FINANSIERING Totalt lån (MNOK) 1 935 Räntebindning 100 % Låneförfall När hyreskontraktet löper ut Löptid lån (år) 5-10 år MANDAT Etableringsår 2007 Avvecklingsperiod 2014-2019 UTVECKLING AV BERÄKNAT VÄRDE PER AKTIE* Utveckling senaste kvartalet 4,3 % Utveckling senaste året 1,1 % Utveckling senaste tre åren 1,6 % Utveckling sedan start 28,3 % HISTORISKA UTBETALNINGAR 0,3 Totalt 0,3 * Beräknad värdeutveckling förutsätter att utbetalningar har följt samma avkastning som bolaget. KVARTALSRAPPORT juni 2015 3
BERÄKNAT VÄRDE PER AKTIE OCH UTDELNINGAR INLEDNING Det beräknade värdet per aktie har utvecklats positivt med 4,3 procent sedan förra kvartalet. Den huvudsakliga anledningen till det är en starkare dollarkurs. GENERELLT OM BOLAGET Global Skipsholding 2 AB (GSH2) är ett bolag som äger 17 fartyg som alla är uthyrda på långa hyreskontrakt. Bolaget har en diversifierad flotta bestående av tank-, kemikalie-, gastank-, kyl-, container- och seismikfartyg. VÄRDERINGAR Det beräknade värdet av bolagets aktier består av nuvärdet av framtida kassaflöden inklusive antagna restvärden av fartygen efter förfall av kontraktsperioderna på de olika hyreskontrakten. Som det informerades om i föregående kvartalsrapport är det beslutat att använda uppdaterade värderingar från oberoende fartygsmäklare ( mäklaranslag ) för att beräkna restvärdena. Detta görs för att närma sig dagens marknadsvärde på fartygen genom hela hyresperioden istället för att enbart justera restvärdet när det är mindre än två år kvar av hyresperioden på de enskilda fartygen (i enlighet med tidigare praxis). Detta kommer att medföra en mer volatil kurs på bolagets aktier då värdet på fartygen (och därmed de beräknade restvärdena) kommer att variera från kvartal till kvartal. Fartygen som är uthyrda på så kallade bareboatavtal genererar stabila löpande intäkter. Enligt sådana avtal står hyrestagaren till fartyget för drift, underhåll och bemanning. Hyrestagaren står även risken för kostnader vid driftsavbrott, och förlorade intäkter till följd av detta. Om en hyrestagare inte uppfyller sina avtalade förpliktelser så att GSH2 väljer att bryta hyreskontraktet, kommer man istället att behöva göra en värdering av dessa fartygs marknadsvärde och möjliga intjäning vid uthyrning för att fastställa värdet. Detta kan göras både genom försäljning eller genom värdering/mäklaranslag. UTVECKLING AV VALUTA Det görs ingen valutasäkring i bolaget. Värdena påverkas därför av ändringar i värdet på den amerikanska dollarn i förhållande till svenska kronor. Den amerikanska dollarn har under perioden förstärkts med 1,9 procent mot den svenska kronan vilket har bidragit positivt till det beräknade värdet per aktie. SAMMANFATTNING BERÄKNAT VÄRDE PER AKTIE Senaste beräknade värde per aktie per den 16 juni är 15,50 kronor per A-aktie och 10,00 kronor per B-aktie på. Total värdeutveckling för bolaget sedan start är 28,3 procent. Det beräknade värdet på bolagets aktier beräknas fyra gånger per år. Hyreskontrakten i portföljen är olika långa. De kortaste löper till 2015 och de längsta till 2020. Det beräknade värdet per aktie återspeglar de intäkter och utgifter som genereras från den löpande driften i bolaget och eventuella utbetalningar till investerarna sedan föregående kursjustering. 4 KVARTALSRAPPORT juni 2015
Kursutveckling SEK 22 SEK 20 SEK 18 SEK 16 Kurs per aktie SEK 14 SEK 12 SEK 10 SEK 8 SEK 6 SEK 4 SEK 2 SEK 0 Justerad snittkurs Utbetalningsjusterad kurs Nominell kurs A-aktier Nominell kurs B-aktier DRIFT, FÖRVALTNING OCH FINANSIERING Den operationella driften i bolaget fortlöper i enlighet med ursrunglig plan det er inte några stora händelser i någon av projekten sedan den föregående kvartalsrapporten. Bolaget äger 17 fartyg, varav fyra är uthyrda på charteravtal medan resterande antal hyrs ut via bareboat avtal. Bolagets hyresgäster uppfyller sina kontraktsförpliktelser, och fartygen underhålls enligt den standard som krävs av respektive klassificeringsbolag och av GSH2. Marknadsvärdena för fartygen som GSH2 äger är relativt stabila, men totalt sett är utvecklingen något ned sedan det föregående kvartalet, mest beroende på bolagets seismikkfartyg som opererar för oljeservicesektorn som har betydande utmaningar i dagens marknad där det låga oljepriset får direkta konsekvenser för oljeservicenäringens satsning på relaterade tjänster och en betydande andel av GSH2:s portfölj (mätt i investerat egen kapital) består av seismikfartyg som är uthyrda till Polarcus. Som de flesta bolag inom oljeservicenäringen är också Polarcus präglade av en utmanande marknad för oljeservice, och marknadsvärdena på dessa två fartyg har justerats ner ytterligare sedan föregående kvartal. Senaste mäklaranslag visar att värdeutvecklingen för GSH2:s resterande flotta är relativt flack och det har därför inte krävts några extraordinära amorteringar av lån under kvartalet. Samlat är marknadsvärdena på bolagets flotta fortfarande på en relativt låg nivå jämfört med vad de var när investeringarna gjordes och bankerna kräver därför fortfarande att kassaflödet hålls kvar i bolaget eller används till amortering av befintliga lån. Detta innebär en utbetalningsbegränsning, men den anses som tillfällig till dess att marknadsvärdena kommer tillbaka på en nivå som gör att bolaget uppfyller alla sina krav i förhållande låneavtalen. KVARTALSRAPPORT juni 2015 5
ALLMÄNT OM BOLAGET OM BOLAGET Bolaget bildades 2006 och har investeringar i fartyg inom olika segment. Bland annat består flottan av kyl-, tank- och containerfartyg. STRUKTUR Portföljen är organiserad så att GSH2 och Global Skipsholding 2 AS (GSH AS) tillsammans äger dotterbolaget Global Skipsholding Norden 2 AS (GSHN). GSH2 AS äger 49,5 procent av aktierna i GSHN och GSH äger resterande 50,5 procent. INVESTERINGSMANDAT GSH2 är ett onoterat svenskt aktiebolag, etablerat 2004 och registrerat i Sverige. Bolaget har investerat i fartyg och offshore (inklusive andelar i fartyg och offshore) med långsiktiga kontrakt med antaget solida motparter. AVKASTNINGSMÅLSÄTTNING Bolagets målsättning är en netto egenkapitalavkastning före skatt motsvarande minst 10-16 procent per år, mätt som ett genomsnitt över perioden som bolaget har verksamhet. Det ges ingen garanti för att avkastningsmålet nås. PERIODISKA UTBETALNINGAR Enligt prospekt har bolaget en målsättning om årliga utbetalningar till aktieägarna. Baserat på bolagets ekonomiska situation värderar styrelsen om det kan göras årliga utbetalningar. Det är bolagsstämman som eventuellt beslutar om utbetalningar till aktieägarna. Det ges ingen garanti för att bolaget gör årliga utbetalningar till aktieägarna. 6 KVARTALSRAPPORT juni 2015
om rapporten Denna rapport är utarbetad av Obligo Investment Management AS, ett dotterbolag till Agasti Holding ASA. Rapporten bygger på källor som Obligo Investment Management AS anser vara tillförlitliga, men Obligo Investment Management AS kan inte garantera att informationen i rapporten är riktig eller fullständig. Alla upplysningar om framtida förhållande är förknippade med en rad förutsättningar och ger ingen garanti för framtida utveckling. Denna osäkerhet är knuten både till förhållanden i marknaden och till bolaget GSH2. Ändringar i marknaderna kan komma snabbt och kan komma att få stor betydelse för utvecklingen i aktiekursen i GSH2. Historisk avkastning är inte någon tillförlitlig indikator på framtida avkastning. Obligo Investment Management AS tar inget ansvar för direkt eller indirekt förlust eller kostnad som uppstår av användningen av denna rapport. Investerare är medvetna om att det finns en risk för förlust på en investering i finansiella instrument, och Obligo Investment Management AS garanterar inte ett visst resultat. Denna rapport skall inte uppfattas som ett anbud eller en rekommendation om köp eller försäljning av aktien. Denna rapport är till bolagets aktieägare och är inte avsedd för offentlig publikation. KVARTALSRAPPORT juni 2015 7
Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge www.obligoim.com