Diskretionär Förvaltning Nordiska aktier Månadsrapport Oktober 2016 Alla siffror i denna rapport är «back-tracked» fram till 31.10.2015 och är avsedd för marknadsföring. Tjänsten Diskretionär Förvaltning etablerades per 1.11.2015.
Allokeringsportföljer Historisk avkastning 2 Nordiska aktier sportföljen Nordiska aktier Tillväxtportföljen Oktober 2016 3 månader 6 månader hittills i år 12 månader + 2,23 % + 5,14 % + 10,53 % + 8,71 % + 10,39 % - 2,45 % + 1,81 % + 5,82 % + 17,93 % + 18,90 %
Nordiska Aktier sportföljen - Oktober 2016 3 Värdeutveckling SEK 12,0% 1 8,0% Mandat Nordiska aktier Benchmark: MSCI Nordic Förvaltare Kåre Pettersen 6,0% 4,0% 2,0% -2,0% -4,0% -6,0% -8,0% -1-12,0% -14,0% DF Nordiska aktier udp Portfölj % ABG Sundal Collier Holding ASA 10,0 Hemfosa Fastigheter AB 10,0 Hennes & Mauritz AB B 10,0 Holmen AB B 10,0 Leroy Seafood Group ASA 10,0 Nordea Bank AB 10,0 Ocean Yield ASA 10,0 SAS AB Pref Share 10,0 Telia Company AB 10,0 Victoria Park AB Pref Share 10,0 sbidrag Time Period: 01.10.2016 to 31.10.2016 Bidrag Nordea Bank AB 11,51% 1,15% Leroy Seafood Group ASA 10,33% 1,03% Ocean Yield ASA 7,03% 0,70% Hennes & Mauritz AB B 5,00% 0,50% Holmen AB B 1,18% 0,12% SAS AB Pref Share 1,10% 0,11% ABG Sundal Collier Holding ASA -2,01% -0,20% Victoria Park AB Pref Share -2,08% -0,21% Telia Company AB -2,24% -0,22% Hemfosa Fastigheter AB -7,47% -0,75% Månadlig avkastning 2016 Jan Feb Mar Apr Maj Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dec År -3,32% -3,25% 3,05% 2,04% 2,38% -2,37% 5,17% 1,25% 1,58% 2,23% Avk 1 mnd Avk 3 mndr Avk 6 mndr Avk i år Avk 1 år Avk 3 år p.a. 2015 6,86% 11,27% -0,38% 4,14% 0,02% 0,76% 4,89% -6,50% -1,40% 3,76% 5,46% -3,71% 26,66% DF Nordiska aktier udp 2,23% 5,14% 10,53% 8,71% 10,39% Förvaltarkommentar -0,21% 0,98% 6,99% 3,20% 3,47% 11,51% I oktober ökade portföljen med 2,2%, motsvarande 2,4% bättre än referensindexet. Sedan årsskiftet är portföljen därmed 5,5% före referensindexet. Statistik Korrektioner Nordeas tredje kvartals tal var starka med låga nedskrivninger på udlån och en mycket stark financiell ställning med kernekapitalprocent på 17,9. Vi väntar årliga utdelningar på kring 6,9% i åren som kommer. Fiskodlaren Lerøy Seafood gynnades av fortfarande höga laxpriser och en förväntat låg tillväxtsida. Hennes & Mauritz har lagt bak sig en svag period på eftersommaren på grund av det varme vädret. En kyligare oktober ser ut att skapa ny optimism för konfektionsindustrin. Inv 10,39% Bmk1 3,47% 0,0-2,0-4,0 Fastighetssektorn har lagt bak sig en svag period, till dels som följd av ökande internationella långräntor och dels som et svar på höga fastighetspriser. Hemfosa Fastigheter var portföljens svagaste aktie med en nedgång på 7,5%. Standard avvik Tracking Error 11,27% 5,23 10,48% 0,00-6,0-8,0 Vi gjorde ingen ändringar i portföljen i oktober. Information Ratio (arith) 1,32-10,0 DF Nordiska aktier udp
Nordiska Aktier Tillväxtportföljen - Oktober 2016 4 Värdeutveckling SEK 2 2 Mandat Nordiska aktier Benchmark: MSCI Nordic Förvaltare Kåre Pettersen 1 1-1 Portfölj % Axactor AB 9,1 Betsson AB B 9,1 Byggmax Group AB 9,1 D Carnegie & Co AB B 9,1 DNO ASA A 9,1 Investor AB B 9,1 Marine Harvest ASA 9,1 sbidrag Time Period: 01.10.2016 to 31.10.2016 Bidrag Axactor AB Marine Harvest ASA Investor AB B Prime Living AB Skanska AB B Volvo AB B Norwegian Air Shuttle ASA Byggmax Group AB 19,20% 6,84% 2,36% 0,00% -2,05% -2,04% -2,82% -3,64% 1,74% 0,61% 0,21% 0,00% -0,18% -0,19% -0,26% -0,33% DF Nordiska aktier tvp Novo Nordisk A/S B 9,1 Prime Living AB 9,1 Ratos AB B 9,1 Skanska AB B 9,1 Betsson AB B D Carnegie & Co AB B Ratos AB B Novo Nordisk A/S B DNO ASA A -8,02% -0,69% -7,73% -0,71% -8,89% -0,82% -9,51% -0,86% -10,91% -0,99% Månatlig avkastning 2016 2015 Jan Feb Mar Apr Maj Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dec År -7,12% 10,90% 5,14% 2,91% 5,33% -7,59% 6,78% -0,01% 4,38% -2,45% 9,12% 6,12% 0,84% 5,43% -2,65% -5,61% 7,31% -6,99% -4,87% 5,37% 3,22% -2,32% 14,11% Förvaltarkommentar I oktober utvecklades portföljen med en nedgång på 2,5%, motsvarande 2,2% bakom referensindexet. Sedan årsskiftet är portföljen 15,4% före referensindexet. För tredje månaden i rad, var Axactor portföljens bästa aktie, den här gången med 19,2% avkastning. Också laxodlaren Marine Harvest hadde en god månad äfter fortfarande höga laxpriser och en tillväxt av lax som inte täckar efterfrågan. DF Nordiska aktier tvp Statistik Avk 1 mnd Avk 3 Avk 6 Avk 3 Avk i år Avk 1 år mndr mndr år p.a. -2,45% 1,81% 5,82% 17,93% 18,90% -0,21% 0,98% 6,99% 3,20% 3,47% 11,51% Korrektioner 0,0 Betsson föll 8% trots en bra kvartalsrapport som visade att problemen tidigare i år var av tillfällig karaktär. D Carnegie föll tillsammans med fastighetssektorn i allmänhet över rädsla för växande internationella långräntor. Ratos fortsätter att städa i sina böcker och genomförde i oktober nedskrivningar av värden i fem av sina portföljbolag, var norska oljeservicebolaget Ratos alene sto för 1,1 miljarder av totala nedskrivningar på 1,7 miljarder kronor. Novo Nordisk justerade ned sine tillväxtförväntningar fra kring 10% till 5% som följd av växanda priskonkurrens i USA. Svagaste aktie var oljebolaget DNO med en nedgång på 10,9%. Standard avvik Tracking Error Inv 18,90% 19,44% 14,09 Bmk1 3,47% 10,48% 0,00-2,0-4,0-6,0-8,0 Vi sålde Volvo och Norwegian Air Shuttle, och köpte Prime Living och Byggmax. Information Ratio (arith) 1,10-10,0 DF Nordiska aktier tvp
Nordiska aktier sportföljen Time Period: 01.10.2016 to 31.10.2016 Nordiska aktier Tillväxtportföljen Time Period: 01.10.2016 to 31.10.2016 5 12,0% 2 1 8,0% 6,0% 4,0% 2 1 1 2,0% -2,0% -4,0% -6,0% -1-8,0% -1 10.10.2016 17.10.2016 24.10.2016 31.10.2016 10.10.2016 17.10.2016 24.10.2016 31.10.2016 Axactor AB Betsson AB B Byggmax Group AB ABG Sundal Collier Holding ASA Hemfosa Fastigheter AB Hennes & Mauritz AB B Holmen AB B Leroy Seafood Group ASA Nordea Bank AB Ocean Yield ASA SAS AB Pref Share Telia Company AB Victoria Park AB Pref Share DF Nordiska aktier udp DNO ASA A D Carnegie & Co AB B Investor AB B Marine Harvest ASA Novo Nordisk A/S B Prime Living AB Ratos AB B Skanska AB B DF Nordiska aktier tvp Statistik ABG Sundal Collier Holding ASA Hemfosa Fastigheter AB Hennes & Mauritz AB B Holmen AB B Leroy Seafood Group ASA Nordea Bank AB Ocean Yield ASA SAS AB Pref Share Telia Company AB Victoria Park AB Pref Share Axactor AB Betsson AB B Byggmax Group AB DNO ASA A D Carnegie & Co AB B Investor AB B Marine Harvest ASA Novo Nordisk A/S B Prime Living AB Ratos AB B Skanska AB B DF Nordiska aktier udp DF Nordiska aktier tvp Avk 1 Mnd Utdelings yield TTM HIÅ Senaste utdelning Datum senaste utdelning P/E (TTM) -2,01% 12,32% 0,60 0,59 27.04.2016 13,22-7,47% 4,64% 4,59 1,05 09.01.2017 4,97 5,00% 3,89% 9,75 9,75 04.05.2016 23,05 1,18% 3,46% 10,50 10,50 14.04.2016 49,43 10,33% 2,80% 12,00 11,96 25.05.2016 11,88 11,51% 6,43% 5,91 5,91 18.03.2016 11,42 7,03% 8,20% 4,28 1,50 18.07.2016 11,91 1,10% 9,06% 50,00 12,50 02.02.2017-2,13% 8,49% 3,00 1,50 24.10.2016 17,19-2,08% 6,55% 15,00 5,00 30.03.2017 19,20% -8,02% 2,68 13.05.2011 15,22-8,11% 3,55% 2,14 2,14 11.05.2016 14,51-10,91% -7,73% 5,28 2,36% 3,20% 10,00 10,00 11.05.2016 6,26 6,84% 1,94% 1,40 1,38 26.02.2016 26,99-9,51% 3,95% 9,40 3,80 12.08.2016 17,15 3,49% 7,67-8,89% 8,87% 3,25 3,25 15.04.2016 154,67-2,05% 3,89% 7,50 7,50 07.04.2016 14,20 2,23% 12,23-2,45% 11,30
Historiska utdelningar - sportföljen 6 12 Mnd Yield YTD 2014 2013 2012 2011 2010 P/E Ratio Current ABG Sundal Collier Holding ASA Hemfosa Fastigheter AB Hennes & Mauritz AB B Holmen AB B Leroy Seafood Group ASA Nordea Bank AB Ocean Yield ASA SAS AB Pref Share Telia Company AB Victoria Park AB Pref Share DF Nordiska aktier udp 12,32% 0,60 1,00 0,50 0,50 1,00 0,85 13,16 4,64% 4,59 2,88 4,88 3,89% 9,75 9,75 9,50 9,50 9,50 9,50 22,75 3,46% 10,50 10,00 9,00 9,00 8,00 7,00 48,50 2,80% 12,00 12,00 10,00 7,00 7,00 10,00 11,66 6,43% 5,91 5,80 3,83 2,85 2,29 2,61 11,04 8,20% 4,28 4,90 3,22 0,74 11,92 9,06% 50,00 62,50 50,00 8,49% 3,00 3,00 3,00 2,85 2,85 2,75 16,84 6,55% 15,00 20,00 20,00 15,00 6,58%
ABG Sundal Collier ASA 7,5% 2,5% -2,5% -7,5% -1-12,5% Hemfosa Fastigheter AB 1 1-1 7-17,5% -2 ABG Sundal Collier Holding ASA Ledande nordisk investmentbank, med en väl diversifierad kundbas. Stark position inom fastighets- och detaljhandelssektorerna. Stark tillväxt i Sverige. Svag marknad för börsnoteringar i Norge har bidragit till svag utveckling i 2016. Historik för stabila och höga utdelningar. 0,60 NOK/aktie för 2015. Hemfosa Fastigheter AB Hemfosa har inriktning mot offentliga fastigheter i Sverige, Norge och Finland. Bolaget är aggressiva köpara och expanderar med hög hastighet. Bolagets nyemission på 1,8 mrd SEK ger troligvis en förvärv i storläk över 7 mrd kronor. Bolaget har branchledande avkastning på kapitalet. Riktkurs; ABGSC 105. Hennes & Mauritz B 1-1 -2-2 Holmen AB B 3 2 2 1 1-1 -3 Hennes & Mauritz AB B H&M fortsätter sin kraftiga expansion internationellt. Det betyder lägre marginaler för en tid, men ökar det långsiktiga potentialen. Vi tror bolaget vill klara att öka försäljningen utöver året, och återvinna konkurrenskraften. Svag utveckling i Q3, men bättre start på Q4. Riktkurs; DNB 265, SEB 312, ABGSC 240. Holmen AB B Holmens företagsmodell njuter på den ena sidan fördelarna av en stark amerikansk dollar och ett lågt räntenivå, och på den andra sidan några strukturella motvindar från en fallande tidnings pappersmarknad. Bolaget är lågt värderad, och har en låg skuldsättningsgrad på 29%. Vi förväntar stabila utdelningar framöver på 4-5% av börskurs. Riktkurs; DNB 290, SEB 280, ABGSC 315.
Lerøy Seafood 7 6 5 4 3 2 1-1 Nordea Bank 1-1 -2 8-2 -2 Leroy Seafood Group ASA Laxsektorn går emot lägre produktionstillväxt än på lång tid och med stark tillväxt i efterfrågan. En god kombination som bör ge höga laxpriser utöver 2016. Sjukdomar (laxlöss) är den stora risken för branschen Värderad efter båda P/E och P/B ser vi Lerøy som den mest attraktiva lax uppfödaren bland dom tre största bolagen. Riktkurs: DNB 500, SEB 509, Pareto 588, ABGSC 390. Nordea Bank AB Lågt värderad bank i förhållande till SEB, Handelsbanken och Swedbank. Nordea har en historik med stabila och höga utdelningar. Baserat på bolagets höga kapitaltäckning och stabila utveckling förväntar vi att utdelningarna kommer växa i kommande år till över 7%. Ökar sin satsning på fonder, vilket har bättre marginaler än konto behållningar. Riktkurs: DNB 102, SEB 90, Pareto 94, ABGSC 82. Ocean Yield 3 22,5% 1 7,5% -7,5% -22,5% -3 SAS AB Pref. aktier 2 2 1 1-1 -37,5% Ocean Yield ASA "The dividend company på Oslo Börs" Ocean Yield ingår långsiktiga avtal (huvudsakligen "bareboat") genom att hyra ut fartyg (olja, produkt, kemikalie och FPSO). Stabil affärsmodel med attraktiva motparter och som oftast 10 år+ kontrakter. Kvartalsvisa utdelningar motsvarande 10%/år. Riktkurs; DNB 75, SEB 88, Pareto 86, ABGSC 75. SAS AB Pref Share Flygbolaget SAS har en aktieklass med preferensaktier som ger utdelningar på 50 SEK/år (12,50 SEK/Q), motsvarande över 9% av aktiekursen. Transportsektorn gynnas av lägre bränslepriser. Vi tror preferensaktien ger en god risk/reward med huvudvikt på stabila kvartalsvisa utdelningar.
Telia 7,5% 2,5% -2,5% -7,5% -1-12,5% Victoria Park AB Pref. aktier 1 1-1 9-17,5% Telia Company AB Axactor Telia är ett telekombolag med verksamhet i Norden ock Baltikum. Har nyligen sålts ut av Eurasia. Stark fokus på kostnader kan ge stabila utdelingar framöver. Riktkurs; DNB 40, SEB 43, Pareto 39, ABGSC 43. 14 12 10 8 6 4 2 Victoria Park AB Pref Share Betsson Fastighetsbolag med inriktning mot bostadsfastigheter. Marknadsvärdet är ungefär 7 miljarder SEK. Bolaget har starkt fokus på att öka hyresintäkterna. Verksamheten är fokuserad mot Eskilstuna, Göteborg, Kristianstad, Linköping, Malmö, Markaryd och Stockholm. Bolaget ger en utdelning på 20 SEK/år (5 SEK/Q) för preferensaktierna, motsvarande 6-7% av aktiekursen. 1 7,5% -7,5% -22,5% -3-37,5% -4-52,5% -2-6 Axactor AB Axactor ble startet høsten 2015 ved oppkjøp av et børsnotert selskap. Innfordring av gjeld etter kjøp av låneporteføljer fra store europeiske finansinstitusjoner, gjerne til 5-10% av pålydende. Norden, Spania og Tyskland forventes å blir hovedmarkedene. Ledes av et erfaring team fra Lindorff. Riktkurs; DNB 3, Pareto 4, ABGSC 3,25. Betsson AB B Bettingbranchen er i stark tillväxt och vi tror sommarens stora idrottsevenemanger vill bidra till ökt intresse. Betsson synes lågt värderad pga valuta, stora investeringer och svagheter i Tyrkia i Q1-rapporten. Riktkurs; DNB 125, SEB 88, ABGSC 120.
Byggmax Group 3 2 2 1 1-1 DNO 1 7,5% -7,5% -22,5% -3-37,5% -4 10-52,5% Byggmax Group AB Byggmax erbjuder byggvaror med bra kvalitet till ett lågt pris. 120 varuhus Sverige, Norge och Finland. Byggmax startades 1993. Tillväxt i nettoomsättningen var 29% i årets första nio månader. Riktkurs; SEB 90. DNO ASA A Norsk oljebolag med verksamhet i Mellanöstern och Afrika. DNO är dels ett spel på oljepriset framöver och att myndigheterna i Kirgistan fortsätter att betale för oljan som produseras. Försöker att köpa konkurrenten Gulf Keystone. Riktkurs; DNB 14, Pareto 13,90, ABGSC 9. D. Carnegie & Co AB B 10 Investor AB B 1 8 6 4 2-1 -2-2 D Carnegie & Co AB B Med Stockholms starka befolkningstillväxt, låg hyra vakanser och bolagets betydande värdepotential från renoveringar anser vi att D Carnegie har en stark tillväxtpotential. D Carnegie handlas till attraktiva multiplar jämfört med andra börsnoterade fastighetsbolag. Riktkurs; ABGSC 120. Investor AB B Investor är ett konglomerat av börsnoterade och onoterade svenska bolag. var Investor söker att vara en aktiv ägare. Atlas Copco, SEB, ABB, Astra Zeneka och Mölnlycke Healthcare utgör cirka 60% av bolagets värden. Låg skuld; 6% av NAV. Aktien handlas till ca 15% rabatt mot NAV. Stabila utdelningar; 10 SEK för 2015. Riktkurs; DNB 379, SEB 380, Pareto 400, ABGSC 340.
Marine Harvest ASA 52,5% 4 37,5% 3 22,5% 1 7,5% -7,5% Novo Nordisk A/S B 1 1-1 -2-2 11-3 Marine Harvest ASA Marine Harvests huvudverksamhet är fiskodling, förädling, försäljning och distribution av sjömat, främst lax. Odlat lax är inne i en långvarig supercykel som drivs av minskad volymtillväxt och stark efterfrågan. Marine Harvest njutar gott av att exportera stora delar av produktionen i EUR och USD, men med en betydande kostnadsbas i NOK. Riktkurs; DNB 165, SEB 161, Pareto 179, ABGSC 135. Novo Nordisk A/S B Danske Novo Nordisk är ett av världens främsta företag inom diabetesindustrin, en bransch i stark tillväxt. Novo Nordisk kommer år 2016 att lansera Tresiba, vilket gör det möjligt för diabetikern att bara sätta insulinen en gång om dagen. Detta kommer bli Novo Nordisk största produktlansering någonsin. Riktkurs; DNB 255, SEB 280, ABGSC 350. Prime Living 8 7 6 5 4 3 2 1-1 -2 Prime Living AB Fastighetsbolag, startades 2009. Bolaget har 760 befintliga lägenheter och 1 888 pågående byggrätter (pr 2016-06-30) Fastighetsportföljen är värderat till 1,4 miljarder kronor. Ratos AB B 1-1 -2-2 Ratos AB B Svensk investeringsbolag med 150 års historia. Äger för tiden 19 bolag, huvudsakligen nordiska. Största värde finns i Aibel, Bisnode, Mobile Climate Control och HL Display Riktkurs; Pareto 46, SEB 46, ABGSC 42.
Skanska AB B 12 3 2 2 1 1-1 Skanska AB B Skanska är ett globalt byggbolag med bygg- och anläggningsverksamhet, bostadsutveckling, kommersiell utveckling och infrastrukturutveckling. Bolaget har stora tillväxtambitioner för den kommande 5 års perioden. Skanska är lågt värderad jämfört med NCC och PEAB. Vi tror på stora fastighetsvärden i balansen, bra orderingång med hög visibilitet och ökad fokus på lönsamhet i alla prosjekten. Riktkurs; DNB 220, Pareto 185, ABGSC 200.
Disclaimer 13 Disclaimer Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Framtida avkastning kommer att bero på marknadens utveckling, förvaltarens kompetens, fondernas risk och förvaltningsavgiften. en kan bli negativ till följd av kursförluster. Pensum Asset Management anser att informationen i denna presentation kommer från källor som är tillförlitliga, men kan inte garantera att informationen alltid är fullständig, korrekt eller tillgängliga. Pensum Asset Management frånsäger sig därmed allt ansvar för fel och brister. Informationen i denna presentationen har tagits fram för att ge befintliga och potentiella investerare information om portföljernas sammensättning, risker och historiska resultat. Investerare bör veta att diskretionär portföljförvaltning är en individuell service management och att faktiska portföljer och resultat kommer att skilja sig från denna presentation, som en följd av kostnaderna och att omfattningen och tidpunkten för omfördelning av portföljerna ofta kan skilla sig ifrån de som presenteras. I denna presentation används fondernas NAV-kurser vid beräkningen av resultaterna. Vissa fonder betaler returprovisioner. Dessa återvändes till kunden. Förvaltningskostnaderna till Pensum Asset Management och transaktionsavgifter vill också påverka det faktiska utfallet. Pensum Asset Management org nr 516409-6918 Pensum Asset Management är ett värdepappersbolag med verksaomhet i Sverige, Norge och Luxemburg. Pensum Asset Management är under tilsyn av CSSF, Luxemburgs motsvarande till den svenska Finansinspektionen. Pensum Asset Management ägs gemensamt av det norska bolaget Pensum Holding AS och svenska CMI Group AB. Våra tjänster: - Investeringsrådgivning - Diskretionär Förvaltning - Corporate Finance - Fondadministration Kontakt Stockholm Kungsträdgårdsgatan 18 Box 7121 103 87 Stockholm +46 8 41 00 65 00 Malmö Skomakaregatan 6-8 211 34 Malmö +46 8 41 00 65 00 Oslo Ramstadsletta 17 1363 Høvik +47 23 89 68 44 Luxemburg 40 Avenue de Monterey L-2163 Luxembourg +352 27 04 25 22