FIM KOMMENTAR Oktober 2016

Relevanta dokument
Placerarnas förväntningar på Modis regering blivit mer realistiska

Folket förväntar sig reformer av den nya regimen

DANSKE BANK ABP:S AKTIEDEPOSITION 2/2014

DANSKE BANK ABP:S AKTIEDEPOSITION 1/2014

DANSKE BANK ABP:S AKTIEDEPOSITION 3/2013

DANSKE BANK ABP:S AKTIEDEPOSITION 5/2013

När Riskkontroll är viktigare än Vinstmaximering

DANSKE BANK ABP:S AKTIEDEPOSITION 8/2013

DANSKE BANK ABP:S AKTIEDEPOSITION VIII/2012

DANSKE BANK ABP:S AKTIEDEPOSITION 7/2013

DANSKE BANK ABP:S AKTIEDEPOSITION 4/2014

DANSKE BANK ABP:S AKTIEDEPOSITION 2/2013

KUNDENS PLACERINGSERFARENHET OCH MEDLENS URSPRUNG FÖRETAG OCH ÖVRIGA SAMFUND

INFORMATION OM ESTLANDER & PARTNERS KONCERNEN OCH DE PLACERINGSTJÄNSTER SOM DEN ERBJUDER SAMT FÖRHANDSINFORMATION VID DISTANSFÖRSÄLJNING

Strikt konfidentiellt. Får ej spridas utan tillstånd från Söderberg & Partners

Strikt konfidentiellt. Får ej spridas utan tillstånd från Söderberg & Partners

Riktlinjer för hantering av intressekonflikter

Strikt konfidentiellt. Får ej spridas utan tillstånd från Söderberg & Partners

FUSIONER OCH STADGEÄNDRINGAR I FONDER SOM FÖRVALTAS AV OP- FONDBOLAGET

Månadsöversikt Produkter till försäljning Juni 2011

Tillägg till Prospekt med anledning av inbjudan till teckning av aktier i Swedish Orphan Biovitrum AB (publ)

NOBINA AB (PUBL) Börsintroduktion av

% Ett resultat av genuint hantverk

Lärarhandledning. På liv & död...

Månadsöversikt

Strikt konfidentiellt. Får ej spridas utan tillstånd från Söderberg & Partners

TILLÄGGSUPPGIFTER OM KUNDKATERGORISERING OCH DESS INVERKAN:

BASFAKTA FÖR INVESTERARE

Information för investerare

BASFAKTA FÖR INVESTERARE

BASFAKTA FÖR INVESTERARE

Information för investerare

SAMPO BANK RÄNTEOBLIGATION 1609: RÄNTEKORRIDOR XV

Användarvillkor ETC Play

Produktfakta för OP-fondförsäkring

Tillägg till prospekt med anledning av inbjudan till teckning av preferensaktier och stamaktier i Victoria Park (publ)

Danske Bank DDBO 2020 : GLOBALA AKTIER

FINLANDS FÖRFATTNINGSSAMLING

EVLI BANK ABP:S DELÅRSRAPPORT :

TECKNINGSBLANKETT FÖR FONDER

UB AMERIKA PLACERINGSFOND

DANSKE BANK ABP:S VALUTAKORGDEPOSITION 2/2013

Analysrapport PULS #4-2016

POHJOLA AKTIEANALYS NÄTTJÄNSTGUIDE

Temabedömning om offentliggörande av handelsinformation om obligationer

Intressekonflikter & Incitament Romanesco Capital Management

Danske Bank DDBO 3301: Valutaobligation Stark USD

Nytt bränsle åt ditt sparande. Fega och vinn med oss

Meda AB (publ) Delårsrapport januari - mars 2003

Front Månadsöversikt

2.3 För att ditt medlemskap skall beviljas måste du vara över 18 år och vara registrerad kund på Webbplatsen

Placeringspolicy Antagen av styrelsen den 22 November 2016

Källa: FIM, Bloomberg.

SAMMANFATTNING AV RIKTLINJER FÖR INTRESSEKONFLIKTER

FÖRFATTNINGAR OCH ANVISNINGAR GÄLLANDE ADVOKATVERKSAMHET UPPGIFTER SOM SKA LÄMNAS OM ADVOKATTJÄNSTER

Den icke professionella placeraren för vilken produkten är avsedd att marknadsföras

Presidentval i USA. Mars 2012

Nytänkande sätt att finansiera vården

6014/16 ck/gw 1 DGG 2B

Verksamhets- och branschrelaterade risker

Makrokommentar. November 2016

1994 rd - RP 156. Regeringens proposition till Riksdagen med förslag till lag om ändring av 9 lagen om gottgörelse för bolagsskatt

Uppföranderegler angående kundkategorisering, informationsskyldighet och utredningsplikt vid tillhandahållande av investeringstjänster

Riktlinjer för identifiering och hantering av intressekonflikter

Front Månadsöversikt

INTERNA RIKTLINJER FÖR HANTERING AV INTRESSEKONFLIKTER OCH INCITAMENT

Respiratorius-Bokslutskommuniké 1 januari-31 december 2010

ANVÄNDARVILLKOR ILLUSIONEN

Månadsöversikt

Tillägg till prospekt med anledning av inbjudan till teckning av aktier i Karo Bio AB (publ)

Tillägg till Erbjudandehandling avseende Erbjudandet till aktieägarna i House of Friends AB (publ)

Månadsanalys Augusti 2012

SWEDSECS DISCIPLINNÄMND BESLUT :41

Investeringssparkonto

Livförsäkring och avkastning av kapital

Snabbväxande B3IT offentliggör notering på Nasdaq First North Premier och publicerar prospekt

Tillägg till prospekt avseende inbjudan till teckning av aktier i Rederi AB TransAtlantic (publ)

Läget i Haiti år efter självständigheten, snart 2 år efter jordbävningen 2010

Coor Service Management Hold. AB. Free float 100 % Aktiekurs, kronor 61 Marknadsvärde, MSEK 5 940

TECKNINGSBLANKETT SPECIALPLACERINGSFOND UB SKOG A

De nedanstående villkoren tillämpas på användning av tjänsten Aktia Kort och de utgör avtalet mellan Kunden och Banken (senare Avtal).

Aktia Personskydd. Produktfakta. Gäller fr.o.m Ingående av avtal 2. Hälsotillståndet påverkar beviljandet av en försäkring 2

Halvårsredogörelse för Carlsson Norén Aktiv Allokering. (Organisationsnummer )

Mannerheim Invest AB. Erbjudande till aktieägarna i Enaco AB (publ)

Delårsrapport Q 3,

Splittrad marknad och lågt risktagande

TECKNINGSBLANKETT FÖR FONDER

Plus500CY Ltd. Policyförklaring om intressekonflikter

HALVÅRSREDOGÖRELSE 2018 STYX

Promemorian Vissa kapitalbeskattningsfrågor (Fi2007/4031)

POLICY FÖR FINANSIELL RAPPORTERING

Rapport från SKOP om Betyg på regering och opposition, 18 mars kommentar av SKOP:s Birgitta Hultåker

TILLÄGG TILL PROSPEKT AVSEENDE INBJUDAN TILL TECKNING AV UNITS I NEUROVIVE PHARMACEUTICAL AB (PUBL)

TILLÄGGSUPPGIFTER OM KUNDKATEGORISERING OCH DESS INVERKAN:

SPP skapar möjligheter. Hållbara pensionslösningar för företag och anställda

KAPITALSPAR DEPÅ. Skattat och klart. Marknadsföringsmaterial

TILLÄGG TILL PROSPEKT I ANLEDNING AV NOTERING AV C-RAD AB (PUBL) PÅ NASDAQ STOCKHOLM

Månadsöversikt

Ersättningspolicy. Ändamålet med denna policy är att säkerställa att Bolaget uppfyller kraven i nämnda föreskrifter.

KÄNNER DU DEN NYA GENERATIONEN HUNDÄGARE?

Transkript:

FIM KOMMENTAR Oktober 2016 Se upp för svarta svanar Kan en pacemaker eller en insulinpump bli kapad utan att man märker det? Är du säker på att du vill få information om dina gener och de nackdelar som de medför? Kan Donald Trump vinna även om marknaden inte verkar tro på det? Kan hälsovårdssystemet i USA plötsligt förändras avsevärt? TAPANI KOSKENKARI Fondförvaltare Ekon.mag. (nationalekonomi), Helsingfors handelshögskola och farmaciedoktor, Helsingfors universitet. Huvudansvarig förvaltare för fonden FIM Rohto BioMed. Har mer än tio års erfarenhet av hälsovårdssektorn, främst inom läkemedelindustrin. Har jobbat runtom i världen med företag inom hälsovårdssektorn och även innehaft olika chefspositioner inom läkemedelsindustrin. I branschen och inom koncernen sedan 2007. Ovan nämnda frågor är exempel på omvälvande händelser som kallas svarta svanar. Filosofen och författaren Nassim Nicolas Taleb kallar sådana händelser för svarta svanar som inte kan förutses men som kan medföra stora konsekvenser och som man efteråt försöker förklara på olika sätt. Jag letade efter svarta svanar genom att delta i tre hälsovårdsevenemang ordnade av forskningsföretaget Cowen & Company i New York i början av oktober. På den första dagen berättade experter om flera centrala delområden inom medicinsk teknologi. Den andra dagen ägnades åt diagnostik i synnerhet inom genforskning. Under de två sista dagarna gick experter igenom utsikter inom närmare tjugo terapeutiska områden inom medicin. Företagen var inte inbjudna till mötena, utan talan fördes av ledande experter på området. FIM Kapitalförvaltning Ab Norra esplanaden 33 A 00100 Helsingfors Växel (09) 613 4600 FIM Kundservice (09) 6134 6250 www.fim.com Bild 1: Expertdag för medicinsk teknologi på Cowens huvudkontor i New York. Kan hjärtat kapas? Hedgefonden Muddy Waters attackerade för en tid sedan St. Jude Medical som utvecklar och tillverkar pacemakers. Syftet var att få St. Judes börskurs att rasa genom att komma med påståenden om datasäkerhetsrisker med pacemakers. Muddy Waters hävdade att St. Judes pacemakers kan hackas på distans. Tidpunkten för Muddy Waters attack var intressant, eftersom Abbott för närvarande håller på att förvärva St. Jude och köpesumman redan är fastslagen. Enligt experter på Cowens konferens kan pacemakers innehålla information om hjärtats

och pacemakerns funktion som kan hackas. Men denna information ger sällan större nytta åt hackare. Omprogrammering av pacemakers är en annan fråga. Enligt en expert borde detta göras på kort avstånd, vilket innebär att obehörig omprogrammering är mycket svår. Experten var inte bekymrad över frågan. Sanningen är dock mer grumlig. Antagligen är det bara tillverkarna av pacemakers och hackarna som har en uppfattning om de faktiska cyberriskerna. Ett ironiskt sammanträffande var att Johnson & Johnson samma dag varnade för datasäkerhetsrisker relaterade till sin insulinpump. Enligt företaget är det möjligt att hacka enskilda modeller, men detta är svårt och ska ske på högst 7,5 meters avstånd från pumpen. En expert som deltog i paneldiskussionen om diabetes nämnde denna risk redan före Johnson & Johnsons varning. Bild 2: Cowen samlade närmare 40 experter i New York för att diskutera framtidsutsikterna för hälsovårdssektorns olika delområden. Kan ni analysera mina gener, tack Eller nej tack! Människan har sedan länge varit intresserad av sina arvsanlag, och genanalys är redan vardag. Ändå har till exempel Medical Schools forskningsgrupper vid Harvard haft problem med att rekrytera frivilliga till genforskning där människans bruksanvisning öppnas. Dessutom gratis. Vid närmare eftertanke har människor valt bort denna kunskap. I dag är det känt att 7 000 8 000 sjukdomar eventuellt är kopplade till gener. De flesta människor bär åtminstone på någon riskfaktor, men riskerna realiseras inte alltid. Enligt uppskattningar insjuknar en femtedel av dem som bär på riskgenen APOE-4 i Alzheimers sjukdom. Även om ett stort antal riskgener redan är kända är det fortfarande i allmänhet svårt att bedöma sannolikheten för att sjukdomen ska bryta ut. Enligt studier har personlig genetisk information endast i ringa grad förändrat människors beteende (såsom kosten). Även frågan om att avslöjade genetiska risker senare kan inverka på till exempel beviljandet av försäkringar har oroat många. Efter omständliga förhandlingar har internationella avtal ingåtts, men de är inte heltäckande och dessutom förändras den operativa miljön i snabb takt. I en era av "big data" har öppenheten ifrågasatts, och enskilda aktörer samlar på stora genbanker. Om mängden information i en genbank kan ökas tillräckligt kan dess värde stiga avsevärt. I slutet av året publiceras en exceptionellt viktig studie Det finns ett skriande behov av nya Alzheimerläkemedel, men utvecklingen har visat sig vara mycket komplicerad. Det finns fortfarande för lite kunskap om sjukdomen. Eli Lilly kommer i slutet av året att rapportera forskningsresultat om tredje fasen avseende prodrogen solanezumab. Det handlar om en exceptionellt viktig händelse, och resultaten kommer även att påverka andra motsvarande utvecklingsprojekt. Uppskattningarna av storleken på den kommande marknadsreaktionen ger en bild av projektets betydelse. Eli Lilly är en jätte med ett marknadsvärde på 90 miljarder dollar.

Trots det väntas variationsintervallet för aktiekursen ligga mellan -20 och +30 procent efter att resultaten offentliggjorts. Till och med Cowens analytiker bedömer sannolikheten för ett positivt forskningsresultat på ett mycket varierande sätt. Experterna i panelen ansåg att resultaten sannolikt hamnar i gråzonen. Detta skulle innebära att läkemedlet har en viss effekt men inte nödvändigtvis när det gäller alla variabler eller åtminstone inte på ett statistiskt signifikant sätt. Då blir frågan om myndigheterna kommer att godkänna läkemedlet. Det offentliga trycket blir enormt om läkemedlet visar sig ha positiva effekter. Enligt aktuell information borde läkemedlet inte medföra hälsorisker. Frågan handlar om dess effektivitet. Vibrationer i USA:s hälsovårdssystem Marknaden tror att Hillary Clinton blir vald till USA:s president. Cowens erfarna expert på Washington ansåg dock att valet inte är avgjort. Några delstater innehar en kritisk position, och redan vid valet av Barack Obama tog demokraterna endast en marginell seger i dessa delstater. Utgångsläget påminner något om EU-omröstningen i Storbritannien, där experterna inte trodde att brexit skulle segra. Slutresultatet återstår att se. Cowens expert var något överraskande mycket bekymrad över hur Donald Trump skulle reagera på en förlust. Trumps budskap får gehör hos en stor del av befolkningen. Han kommer knappast att erkänna att han förlorat. Kurserna för i synnerhet mindre läkemedels- och bioteknikaktier har sjunkit i USA. En orsak till detta är att prissättningen av läkemedel ständigt lyfts fram i presidentvalskampanjen. Pristrycket ökar på marknaden. En viktig fråga är om det komplicerade och ofta även ineffektiva systemet i USA kommer att förändras radikalt. Sannolikt kommer dock inga större förändringar att ske. Eller kommer förändringarna som en svart svan? Bild 3: Cowens beskrivning av hur läkemedelsersättningar rör sig i USA:s komplicerade hälsovårdssystem. I USA har staten en helt annan roll än i Europa. Staten finansierar endast drygt en tredjedel av hälsovården. Ändå skulle kraftigare satsningar av staten orsaka avsevärda konsekvenser som sannolikt även skulle påverka vår vardag. De höga läkemedelspriserna i USA står för en mycket stor andel av läkemedelsföretagens resultat. Om läget förändras avsevärt är det sannolikt att många utvecklingsprojekt läggs ned omedelbart. Även i övrigt skulle företagen bli tvungna att skära ner sina utvecklingskostnader med hård hand.

Det rådande systemet kommer dock sannolikt att bevaras, eftersom konflikterna mellan republikanerna och demokraterna är stora och systemet mycket komplicerat. Även de minsta initiativen fastnar i grälet mellan partierna, och presidentens behörighet är tämligen begränsad. Enligt Cowens expert handlar de enda gemensamma intressena om att förbättra infrastrukturen. Därför är det möjligt att stora amerikanska företag får en temporär möjlighet att ta hem vinster från utlandet med en lägre skattesats. Dessa medel skulle användas till investeringar i infrastruktur. Enligt experten kunde skattesatsen ligga kring 8 procent. Detta vore viktigt även för många stora hälsovårdsföretag som har en stor andel av sin kassa utomlands. Avslutningsvis FIM BioMed har redan en längre tid strävat efter att beakta det förestående presidentvalet i USA i sina investeringar. Vi har också lyckats med detta, eftersom fondens Eufex-tal sedan länge varit 10 och fonden har fyra Morningstarstjärnor. Nyheterna om prissättningen av läkemedel var väntade eftersom Hillary Clinton är en av kandidaterna i presidentvalet. Vi har strävat efter att undvika övervikt i dyrare marknadsnischer. Detta återspeglas i att fonden har störst övervikt i GlaxoSmithKline, Oriola-KD och Qiagen. Oriola har inga kopplingar till hälsovårdssystemet i USA. När det gäller Glaxo är den systematiska risken mindre än för andra stora läkemedelsföretag. Detta beror på att de två centrala affärsområdena, vacciner och receptfria läkemedel, inte primärt omfattas av diskussionen. Qiagen fokuserar på diagnostik. Den viktigaste politiska riskfaktorn anknyter främst till tilläggsskatten för teknologiföretag i USA. Läkemedels- och bioteknikaktierna har fluktuerat avsevärt inför valet. I det förflutna har framgångsreceptet varit att lita på att aktierna i sektorn kommer att stiga efter att valet är avgjort. Detta kan bli fallet även denna gång, åtminstone temporärt. En stor utmaning är dock att om Trump blir vald så skulle detta antagligen öka den allmänna nervositeten. På grund av sin bakgrund är Clinton i sin tur ett hot mot läkemedelsföretagen. Enligt Cowens expert på Washington är verkligheten dock inte så negativ. I flera delstater som är mycket viktiga för Clinton är läkemedelsindustrin en stor arbetsgivare och finansiär. Å andra sidan har företagsförvärvsboomen inom sektorn antagligen ännu inte kommit till vägs ände. Oberoende av vem som väljs till president kommer frågorna denna gång att förbli aktuella även efter valresultatet.

Materialet är utformat av: FIM Kapitalförvaltning Ab (FO-nummer 0979133-9), huvudbransch: förvaltning av placeringsfonder och alternativa investeringsfonder samt kapitalförvaltning och sammanhörande tjänster (nedan FIM ) Adress: Norra esplanaden 33 A, 00100 Helsingfors, Kundservice (09) 6134 6250, www.fim.com Bolaget är registrerat i Patent- och registerstyrelsens handelsregister och har beviljats auktorisation enligt lagen om placeringsfonder och lagen om förvaltare av alternativa investeringsfonder. Bolagets verksamhet övervakas av Finansinspektionen (Snellmansgatan 6, PB 159, 00101 Helsingfors, www.finansinspektionen.fi). Uppgifterna i detta material är informativa till sin natur och bör inte betraktas som uppmaningar till utförande av transaktioner gällande enskilda finansiella instrument. FIM ansvarar inte för transaktioner som gjorts utifrån detta material. Placeringsverksamhet är alltid förknippad med ekonomiska risker och kunden ansvarar själv för de ekonomiska konsekvenserna av sina placeringsbeslut och deras inverkan på beskattningen. Avkastningen kan utebli och det placerade kapitalet gå förlorat. Det finansiella instrumentets historiska utveckling avgör inte nödvändigtvis den framtida utvecklingen. Innan placeringsbeslut fattas ska kunden omsorgsfullt bekanta sig med placeringsmarknaden och olika placeringsalternativ. Kunden ska vid behov vända sig till sin skatteexpert eller en annan konsult inom affärsverksamhet eller placeringstjänster. Ytterligare information om beskattning finns också på www.skatt.fi. Detta material utgör inte någon placeringsanalys utan det är marknadsföringsmaterial från FIM. Framtagandet av detta material står därmed inte under regler och stadgar som gäller placeringsanalysens oberoende och de handelsbegränsningar som ingår i denna reglering. Informationen i detta material utgör inte heller investeringsrådgivning enligt lagen om investeringstjänster. Vid utformandet av materialet har inte mottagarens ekonomiska ställning eller andra omständigheter i det personliga läget beaktats, utan syftet med materialet är att ge allmän information om finansiella instrument/marknader/placeringsverksamhet som presenteras där och därmed fungera som marknadsföringsmaterial för de finansiella instrument/marknader/placeringsåtgärder som materialet behandlar. Den information om tjänsteleverantören som lagen om investeringstjänster kräver, information om distansförsäljning enligt konsumentskyddslagen och beskrivningar av de risker som ansluter sig till finansiella instrument finns tillgängliga på www.fim.com. Kunden uppmanas ta del av denna information innan placeringsbeslut fattas. Detta material är avsett endast för en namngiven mottagare. Mottagaren har inte rätt att överlåta, kopiera, reproducera eller på annat sätt överföra detta material till tredje part utan FIMs samtycke. Upphovsrätten och alla andra immateriella rättigheter till detta material tillhör FIM och samtliga rättigheter förbehålls i alla länder. Detta material eller kopior av det får inte distribueras i USA eller mottagare i USA så att det strider mot de begränsningar som lagen i USA ställer. Distribution av materialet i USA kan betraktas som en förbrytelse mot dessa lagar. Telefonsamtal med FIMs representanter kan spelas in och användas vid avgörande av tvister.