CB European Quality Fund

Kvartalsuppdatering per 31 mars 2016 2012 års stjärnförvaltare i kategorin Europafonder (Morningstar och Di) Ingår i Morningstars PPM-portföljer sedan januari 2015 Fondens utveckling* och AUM EUR YTD 2016-7,6 % Helår 2015 +18,1 % Per år (sedan fondstart 1995) +7,4 % AUM (milj.) 62,8. SEK -6,9 % +14,7 % +7,4 % 580,1. NAV per 2016-03-31 (EUR) Sicav A 95,29 Sicav D 84,80 Sicav I 124,48 *Sicav A

Strategin och teamet Kort om En aktiefond fokuserad på europeiska kvalitetsbolag Strategin lanserades 1995 Koncentrerad portfölj (20-33 innehav) och lång placeringshorisont Jämförelseindex: MSCI Europe Net Mål: Lägre standardavvikelse än index Överavkasta mot index över 12 månader Kort om CB Fonder Teamet Carl Bernadotte, Portföljförvaltare & ägare >25 års erfarenhet Född 1955 Äger andelar i Marcus Grimfors, Portföljförvaltare 7 års erfarenhet Född 1981 Äger andelar i Alexander Jansson, Portföljförvaltare & vd 7 års erfarenhet Född 1983 Äger andelar i Grundades 1994 Familjeägt svenskt bolag under tillsyn av Finansinspektionen Ledord i förvaltningen: aktiv, etisk och långsiktig All förvaltning omfattas av ett etiskt och hållbart ramverk Portföljförvaltningen bedrivs från Stockholm; all fondadministration sker i Luxemburg Erik Allenius Somnell, Affärsutveckling 3 års erfarenhet Född 1984 Äger andelar i Viktor Sonebäck, Intern KTH 2012-2017 Född 1993 2

Strategin: Investeringskriterier Stora bolag - Min. 1 mdr EUR market cap - Primärt Mogna branscher Utvärderat management Stabil vinstutveckling oavsett konjunktur Sekundärt Stabil utdelning Ej nödvändigtvis hög Konservativ värdering GARP Intern rekrytering av företagsledningen 3

Strategin: Strukturell tillväxt - Strukturell tillväxt är mer värdeskapande än cyklisk tillväxt och mindre beroende av konjunkturcykeln Vinst- och omsättningstillväxt Strukturell komponent Driven av en eller flera av följande tillväxtfaktorer: 1. Sekulära trender 2. Tekniskt ledarskap 3. Ledande affärsmodell Stark multipelexpansion relativt marknaden Stabil vinstutveckling Cyklisk komponent Enbart driven av makrofaktorer Begränsad multipelexpansion relativt marknaden Credit: Allianz GI Design: CB Fonder 4

Strategin: Höga inträdesbarriärer skyddad tillväxt Konkurrenssituationen: Porter s 5 forces Inträdesbarriärer Kostnad, tid, kunskap Skalfördelar Teknologier, patent etc. Leverantörers förhandlingsstyrka Förhandlingsposition gentemot leverantörer Fragmentering i leverantörsledet - monopol eller hård konkurrens? Grad av specialisering Konkurrens från nya aktörer Konkurrens mellan befintliga aktörer Substitut för varan eller tjänsten Kundrelationen Långa kundrelationer/kundlojalitet Switching costs/bytesbarriärer Prissättningskraft Kundernas förhandlingsstyrka Substitutionsbarriärer Varumärkets betydelse Komplexitet, patentskydd etc. Källa: Competitive Strategy: Techniques for Analyzing Industries and Competitors, Michael E. Porter, 1980. Design: CB Fonder 5

Strategin: Aktieurval enligt en bottom-up-strategi Fundamental analys Kvantitativ analys Teknisk analys Strukturell tillväxt och konkurrenssituation se sid. 4 och 5 Management har de historiskt levererat vad de har lovat? Affärsidé tillräckligt robust för att leverera en stabil vinstutveckling över en hel konjunkturcykel? Internt framtagna modeller för screening och ranking baserat på kvantitativa variabler Värdering: i jämförelse med peers och historisk utveckling Viktigaste multiplar: P/E, P/B och PEG Momentumfaktorer talar den kortsiktiga trenden för sektorn/stilen? Inga målpriser: let the trend be your friend Timing för inträdes- och utträdesnivåer Den fundamentala och kvantitativa analysen formar investeringsuniverset. Den tekniska analysen spelar en avgörande roll för portföljvikterna. 6

Utveckling: Fonden relativt index De senaste 12 månaderna har fonden avkastat -6,8 %, vilket är väsentligt bättre än jämförelseindex MSCI Europe som under samma period är -13,7 %. De senaste tre månaderna är fonden -7,6 %, vilket är 0,6 % sämre än jämförelseindex. Fonden relativt index, 1 år (EUR) 115 110 105 Fonden relativt index, 3 månader (EUR) 105 100 A (EUR) MSCI Europe Net (EUR) 100 95 90 85-6,8% -13,7% 95 90-7,1% -7,6% 80 85 75 A (EUR) MSCI Europe Net (EUR) 70 mar-15 maj-15 jul-15 sep-15 nov-15 jan-16 mar-16 12% 11% 1 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% -1% -2% -3% A överavkastning mot MSCI Europe Net mar-15 maj-15 jul-15 sep-15 nov-15 jan-16 mar-16 +8, 80 dec-15 jan-16 feb-16 mar-16 2% 1% -1% -2% A överavkastning mot MSCI Europe Net -3% dec-15 jan-16 feb-16 mar-16-0,6% Källa: MSCI, CB Fonder *Data per 2016-03-31 7

Utveckling: Fonden relativt index Fonden (EQF) relativt index, 10 år, (EUR) 175 175 150 SICAV A Jämförelseindex 150 125 125 100 100 75 75 50 50 mar-06 mar-08 mar-10 mar-12 mar-14 mar-16 Nyckeltal (10 år)* EQF Europe Värdeutveckling, % Standardavvikelse, % Sharpe () Största nedgång, % Beta mot MSCI Europe Alfa mot MSCI Europe, % per år Konsistens med MSCI Europe, % Tracking error (Aktiv risk), % Informationskvot +33,7 13,14 +0,22-45,78 +0,70 +1,07 50,0 8,72 +0,03 +30,1 15,38 +0,17-54,10 Fonden har överavkastat mot index och har p g a den låga risken (beta: 0,70) genererat ett betydande positivt alfa. Den riskjusterade avkastningen, Sharpe, är väsentligt högre än dito för index. Källa: MSCI, CB Fonder *Data per 2016-03-31 8

Portföljen: Bidragsgivare Största och minsta bidragsgivare Q1 2016 (EUR) -1,2% -1, -0,8% -0,6% -0,4% -0,2% 0, 0,2% 0,4% Bolag Bidrag, % Portföljvikt*, % Utveckling, % Kerry Geberit TKH Group +0,30 +0,16 +0,12 4,2 3,9 0,3 +7,3 +5,2 +0,5 Shire Prudential Next Plc -0,78-0,78-1,14 3,1 1,2 3,9-21,3-23,1-30,5 *Genomsnittligt värde under Q1 2016; Källa: Bloomberg, CB Fonder Irländska Kerry global leverantör av tillsatser/ingredienser till matvaruindustrin gynnas av att de stora aktörerna inom industrin (Nestle, Unilever m fl) outsourcar allt mer av tillverkning och produktinnovation. Bolaget erbjuder sina kunder helhetslösningar inom smak, struktur och näringsvärde och har levererat en årlig vinsttillväxt på drygt 9 % per år sedan 2006. Aktien steg 7 % under kvartalet, i EUR. Schweiziska Geberit är marknadsledande tillverkare av produkter till sanitets- och VVS-branschen och står sedan förvärvet av Sanitec bakom välkända märken som bl a IDO och Ifö. Bolaget är exponerat mot en svag byggkonjunktur i Europa men har tack vare en hög marknadsandel och exponering mot rätt marknader (Tyskland och Schweiz står för ca 50 % av försäljningen) levererat en organisk försäljningstillväxt på 4-6 % de senaste åren, vilket är i linje med bolagets målsättning på medellång sikt. Aktien steg 5 % under kvartalet, i EUR. TKH Group ett holländskt teknikbolag som är systemleverantör inom telekom, byggnader och industri köptes till fonden i det första kvartalet. Bolaget är tämligen oberoende av makroklimatet; dess framgång bygger mer på bolagsspecifika faktorer (bl a ökad marknadsandel genom innovation och förvärv), något de historiskt lyckats väl med: den genomsnittliga organiska försäljningstillväxten har under perioden 2006-2015 legat på 6 % och dito för EPStillväxten är 14 %. Aktien steg 1 % under kvartalet, i EUR.. Brittiska Shire marknadsledande inom behandling av ADHD, gastroenterologi och sällsynta genetiska sjukdomar utvecklades svagt i kölvattnet av en svag utveckling inom sektorerna bioteknik och hälsovård. Bolaget framstår som attraktivt värderat efter den senaste tiden nedgång. Aktien tappade 21 % under kvartalet, i EUR. Prudential brittiskt försäkringsbolag fokuserat på Asien, USA och Storbritannien drabbades hårt av den allmänna oron gällande den finansiella stabiliteten i Asien i allmänhet och i Kina i synnerhet. Aktien tappade 23 % under kvartalet, i EUR. Det brittiska detaljhandelsbolaget Next ett H&M i UK rapporterade i linje med förväntningarna för helåret 2015 men uttalade sig mycket försiktigt om helåret 2016, vilket satte väsentlig press på aktien som tappade 31 % under kvartalet, i EUR. 9

Portföljen: Innehav Portföljen per den 31 mars 2016 Aktie Land Sektor Marknadsvärde mdr Andel av AUM Andel av MSCI Europe Kerry Irland Dagligvaror 14 4,5% 0,2% Orpea Frankrike Hälsovård 4 4,5% 0, Fresenius AG Tyskland Hälsovård 35 4,5% 0,4% AAK Sverige Dagligvaror 3 4,4% 0, Continental Tyskland Sällanköp 38 4,4% 0,3% Geberit Schw eiz Industri 13 4,3% 0,2% Halma Storbritannien IT 4 4,3% 0, Sampo Finland Finans 23 3,9% 0,3% Legrand Frankrike Industri 13 3,6% 0,2% Reckitt Storbritannien Dagligvaror 59 3,5% 0,8% Bunzl Storbritannien Industri 8 3,4% 0,1% Assa Abloy Sverige Industri 19 3,1% 0,3% Dignity Storbritannien Sällanköp 2 3,1% 0, Shire Storbritannien Hälsovård 31 3, 0,4% Novo Nordisk Danmark Hälsovård 128 2,9% 1,4% DSV Danmark Industri 7 2,9% 0,1% Henkel Tyskland Dagligvaror 40 2,7% 0,3% Nestlé Schw eiz Dagligvaror 208 2,6% 3,1% Vinci Frankrike Industri 39 2,3% 0,4% Essilor Frankrike Hälsovård 23 2,2% 0,3% Schindler Schw eiz Industri 18 2,1% 0,1% SGS Schw eiz Industri 15 2, 0,2% SCA Sverige Dagligvaror 19 2, 0,2% Sika AG Schw eiz Material 9 1,9% 0,1% Novozymes Danmark Material 12 1,8% 0,1% TKH Group Nederländerna Industri 2 1,6% 0, Next Storbritannien Sällanköp 10 1,6% 0,2% Sage Group Storbritannien IT 9 1,5% 0,1% Ingenico Group Frankrike IT 6 1,5% 0,1% Spirax Sarco Storbritannien Industri 3 1,3% 0, Capita Group Storbritannien Industri 9 1,2% 0,1% Wirecard Tyskland IT 4 1,2% 0, Handelsbanken Sverige Finans 21 1, 0,3% Summa/median 13 90,6% 10,4% Omsättningstillväxt, portföljen och index 1 8% 6% 4% 2% -2% -4% 15% 1 5% -5% -1 7% 7% 8% 4% Stoxx600 6% 6% -2% 2011 2012 2013 2014 2015 Medel 11-15 13% 1% 13% 1-6% -6% 11% -1% EPS-tillväxt, portföljen och index 2% 9% -3% 7% 12% 12% 2011 2012 2013 2014 2015 Medel 11-15 Stoxx600 1% -2% Ingår i ett eller flera hållbarhetsindex, bl.a.: FTSE4Good Index Dow Jones Sustainability Europe Index STOXX Europe Sustainability Index 8% 2016E 8% 2% 2016E Källa: MSCI, Bloomberg, FTSE, Dow Jones, STOXX, Factset, CB Fonder 10

Portföljen: Geografisk och sektorfördelning Geografisk fördelning, 36 månader 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 apr-13 jul-13 okt-13 jan-14 apr-14 jul-14 okt-14 jan-15 apr-15 jul-15 okt-15 jan-16 Kassa Finland I r l and D anmark Holland Sverige Schweiz Tys k l and Frankrike UK Geografisk fördelning, 2016-03-31 4 3 3 MSCI Europe 23% 2 15% 14% 14% 13% 14% 13% 11% 9% 1 8% 5% 5% 6% 3% 4% 1% 2% 2% Sektorfördelning, 36 månader 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 apr-13 jul-13 okt-13 jan-14 apr-14 jul-14 okt-14 jan-15 apr-15 jul-15 okt-15 jan-16 Sektorfördelning, 2016-03-31 3 28% Kassa MSCI Europe IT 2 2 Sällanköp 2 17% 16% Hälsovård 13% 12% 12% Material 9% 9% 1 8% 7% 6% Industri 4% 5% 5% 4% 4% Dagligvaror Finans Källa: MSCI, Ishares, CB Fonder 11

Exempel på portföljbolag: Fresenius Bl.a. Tysklands ledande sjukhusoperatör Omsättning, totalt och per region Organisk tillväxt track record Verksamhet inom dialys, intravenös behandling, drift, service och underhåll av sjukhus samt bioteknik. Defensiv tillväxt: samtliga verksamhetsområden gynnas av demografin i västvärlden och stigande per capita utgifter på hälsovård. Diversifierad tillväxt: bolagets tillväxt kommer från verksamhetsområden som skiljer sig (väsentligt) från varandra och som således kan växeldra en tämligen unik exponering jämfört med andra bolag i sektorn. 22 år i följd med höjd utdelning! Källa: Fresenius 12

Exempel på portföljbolag: Orpea Geografisk fördelning fokus på Europa Antal bäddar Omsättning, m Marknadsledande operatör av äldreboenden i Europa (med attraktiva fastigheter i centrala lägen), som är en strukturell tillväxtbransch p g a demografin. Möjlighet att som marknadsledande konsolidera en fragmenterad bransch. Prissättare på marknader med lokal reglering. Organisk tillväxt track record 2 14% 15% 15% 11% 11% 1 9% 9% 8% 7% 6% 5% 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Organisk tillväxt Källa: Orpea, CB Fonder 13

Riskprofil: Standardavvikelse och beta Standardavvikelse 3 2 Fondens standardavvikelse är konsekvent lägre än dito för jämförelseindex, MSCI Europe. Extra tydligt blir detta när risken i marknaden stiger. MSCI Europe 3 2 25,6% 20,8% 1 1 apr-13 jul-13 okt-13 jan-14 apr-14 jul-14 okt-14 jan-15 apr-15 jul-15 okt-15 jan-16 Beta mot MSCI Europe 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 apr-13 jul-13 okt-13 jan-14 apr-14 jul-14 okt-14 jan-15 apr-15 jul-15 okt-15 jan-16 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 Fondens beta är konsekvent <1 +0,75 *Data för 36 månader på rullande 60 dagar i EUR; Källa: MSCI, CB Fonder. 14

Active share Riskprofil: Avvikelse från index Active Share 10 8 6 4 2 Tracking error, 60 dagar rullande 12% Tracking error 1 8% 6% 4% 2% Active share Typer av förvaltning* Active share för portföljen är konsekvent > 90 %, vilket innebär att vår portfölj till sammansättningen skiljer sig mer än 90 % från index. Gränsen för vad som anses vara aktiv förvaltning brukar sättas vid 60 %. Även fondens tracking error standardavvikelsen för skillnaden mellan fondens utveckling och index utveckling är högt och har i snitt legat kring 6-8 % de tre senaste åren. Således återfinns fonden i det övre högra hörnet i matrisen här intill Hög Låg Diversifierad stock-picking Smygindexering Lågt Tracking error Koncentrerad stock-picking Factor bets Högt CB European Quality Fund *Modell enligt Cremers och Petajisto (2009) 15

Riskprofil: Motståndskraft i nedgång Fonden har konsekvent avkastat bättre än index i nedgång Fondens målsättning är att följa med marknaden i uppgång och klara sig bättre i nedgång. Över tid skapar det ett mervärde mot index. Fonden jämfört med MSCI Europe under de största nedgångsperioderna (EUR) Även den senaste nedgångsperioden har fonden överavkastat mot index: +7,8 % 140 1 2 3 4 5 6 120 100 80 MSCI Europe Net 60 40 Källa: MSCI, CB Fonder 16

Analys: Allokering Europa vs EM och Sverige MSCI Emerging Markets relativt MSCI Europe, 15 år i samma valuta Emerging Markets (EM) överavkastade kraftigt mot Europa under perioden 2001-2012. De senaste fem åren har Europa överavkastat mot Emerging Markets men har hittills bara tagit tillbaka en bråkdel av förlorad mark. 20 15 10 5 MSCI EM vs MSCI Europe -5 mar-01 mar-03 mar-05 mar-07 mar-09 mar-11 mar-13 mar-15 Sverige har över tid varit en enastående aktiemarknad och har överavkastat väsentligt mot det breda Europaindexet, MSCI Europe. En del av förklaringen ligger i de många och framgångsrika exportbolagen, som framförallt kunde dra nytta av den gyllene perioden i Emerging Markets 2002-2011. Sedan 2011 då tillväxten i EM började mattas av har Sverige underavkastat mot Europaindex. MSCI Sverige relativt MSCI Europe, 15 år i samma valuta 10 MSCI Sweden vs MSCI Europe 8 6 4 2-2 mar-01 mar-03 mar-05 mar-07 mar-09 mar-11 mar-13 mar-15 Källa: MSCI, CB Fonder 17

Analys: Allokering EQF vs Sverige Fonden (EQF) relativt MSCI Sweden Net, 5 år i EUR 180 Fonden (EQF) relativt MSCI Sweden Net, 1 år i EUR 110 160 140 100 120 90 100 80 SICAV A MSCI Sweden Net 60 mar-11 mar-12 mar-13 mar-14 mar-15 mar-16 80 SICAV A MSCI Sweden Net 70 mar-15 maj-15 jul-15 sep-15 nov-15 jan-16 mar-16 Nyckeltal (5 år)* EQF Sweden Värdeutveckling, % Standardavvikelse, % Sharpe () Största nedgång, % Beta mot MSCI Sweden Alfa mot MSCI Sweden, % per år +31,24 14,50 +0,39-19,78 +0,54 +2,49 +32,20 22,53 +0,25-30,05 Nyckeltal (1 år)* EQF Sweden Värdeutveckling, % Standardavvikelse, % Sharpe () Största nedgång, % Beta mot MSCI Sweden Alfa mot MSCI Sweden, % per år -6,84 18,97-0,36-18,63 +0,64 +2,83-15,08 25,96-0,58-27,77 Källa: MSCI, CB Fonder *Data per 2016-03-31 18

Analys: Allokering Europa vs USA Europa har fyra tydliga perioder av underavkastning mot USA; samtliga har bottnat när den ackumulerade underavkastningen har nått ca 40 %. Den här perioden har Europa underavkastat 45 % mot USA! Står en ny period av överavkastning framför Europa? Aldrig tidigare (med data sedan 1969) har Europa underavkastat mer än nuvarande 45 % mot USA. Även tiden (antal månader i tabellen) börjar tala för Europa. MSCI Europe relativt MSCI USA. Perioder av över-/underavkastning Från Tidsperiod Till Absolut utveckling (USD) MSCI Europe MSCI USA Relativ utveckling Antal månader 1975-02- 28 1976-10- 29-18% 3-37% 20 1976-10- 29 1978-10- 31 76% - 4% 84% 24 1978-10- 31 1985-02- 28 34% 132% - 42% 76 1985-02- 28 1990-10- 31 283% 9 102% 68 1990-10- 31 1999-06- 30 224% 451% - 41% 104 1999-06- 30 2007-11- 30 102% 15% 75% 101 2007-11- 30 2016-03- 31-12% 58% - 45% 100 MSCI Europe relativt MSCI USA, samma valuta 10 MSCI Europe vs MSCI USA 8 6 4 2-2 -4 1969 1974 1979 1984 1989 1994 1999 2004 2009 2014 Källa: MSCI, CB Fonder, Bernstein, Deutsche Bank Research 19

Analys: Underskattas effekterna av ett lågt oljepris? Det föreligger ett inverterat samband mellan oljepriset och BNP-tillväxt i G7-länderna (Europa, Japan och USA): ett sjunkande oljepris leder till en högre BNP-tillväxt, men där tillväxten släpar 18 månader. Nuvarande kraftiga fall i oljepriset kan, givet det historiska sambandet mellan BNP-tillväxt och oljepris, höja tillväxten i G7-länderna till 4 % om 18 månader. Det fallande/låga oljepriset bidrar till BNP-tillväxt i en omfattning som kanske underskattas Källa: Deutsche Bank Research 20

Nedgång från toppen Analys: Marknaden tidigare nedgångar Studie av historiska nedgångar för MSCI Europe Net, dagsdata i EUR Antal dagar 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 550 600 650-1 -2 Vi är här per 2016-03-31. Startdatum för fallen 1999-07-05 2000-09-04 2006-05-09 2007-07-16-3 -4-5 De flesta nedgångarna är på 10 % på kort tid och återhämtas inom 100 dagar. 2010-04-15 2011-02-17 2012-03-16 2013-05-22 2014-09-04 2015-04-15-6 Källa: MSCI, CB Fonder 21

Nedgång från toppen Analys: Marknaden tidigare nedgångar Studie av historiska nedgångar för MSCI Europe Net, månadsdata i EUR Antal månader 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 Vi är här per 2016-03-31. Startdatum för fallen -1-2 -3-4 -5 1972-08-31 1976-01-31 1981-08-31 1987-09-30 1990-06-30 1992-05-31 1994-01-31 1998-07-31 2000-08-31 2007-05-31 2010-03-31 2011-04-30 2012-02-29 2015-05-31-6 Källa: MSCI, CB Fonder 22

1969 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 1969 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 1969 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 1969 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 Analys: Marknaden långsiktig trend Realutveckling (inflationsjusterat) och långsiktig trend (lokal valuta, inkl. utd.)* = Året innan större nedgång +X,X% = Långsiktig trend. Avk. p.a. USA (MSCI USA) Storbritannien (MSCI UK) 1600 1600 800 +6, 800 +6,7% 400 400 200 200 100 100 50 50 25 25 Frankrike (MSCI France) Schweiz (MSCI Switzerland) 1600 1600 800 +6,6% 800 +6,4% 400 400 200 200 100 100 50 50 25 25 Källa: MSCI, inflation.eu, CB Fonder *Logaritmisk skala 23

1969 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 Analys: Marknaden långsiktig trend Avvikelse från trend för respektive marknad 15 MSCI USA 10 MSCI UK MSCI France 5 MSCI Switzerland -5-10 Vår take: Åren före tidigare stora nedgångar (här: 1972, 1986, 1989, 1999, 2006) har vi i 80 % av fallen ovan sett en positiv avvikelse från den långsiktiga trenden (>0 % på y-axeln). Det talar emot att vi i dagsläget står inför en större nedgång då USA såväl som de tre största marknaderna i Europaindex ligger under den långsiktiga trenden (avviker negativt, <0 % på y-axeln). Notera dock att avvikelserna från trend påminner om dito under 70-80-talet och under delar av den perioden var den negativa avvikelsen från trend än större än idag. Källa: MSCI, inflation.eu, CB Fonder 24

Påverkan Liten Medel Stor Kraftig Risker Nedsidesrisker 1 6 7 3 2 4 1 2 3 4 Unknown unknowns (svarta svanar m m) Valutakrig Hårdlandning i Brasilien, Kina och Ryssland Brexit 5 5 Grexit och andra problem inom Eurozonen 6 En stark USD och / eller för tidiga räntehöjningar (jmf 1937) dämpar USA 7 Geopolitik: Ryssland, Japan/Kina, Nordkorea, IS m m Låg Medel Hög Sannolikhet 25

Varför? Fonden relativt index, 12 månader per 31/3 (EUR) 115 110 Långsiktig strukturell tillväxt i mogna branscher; beprövat management och stabil vinstutveckling. Konkurrenskraftig avkastning samt konsekvent lägre risk och bättre motståndskraft i nedgång än jämförelseindex, MSCI Europe Net. Ett etiskt och hållbart ramverk; ingen exponering mot alkohol, pornografi, spel, tobak, vapen och fossil energi (stranded assets). Koncentrerad portfölj: 33 innehav idag; Active Share 89 %. Med en relativt låg korrelation med jämförelseindex, MSCI Europe, samt andra för investerare viktiga marknader och investeringsstilar bidrar fonden med diversifiering till de flesta portföljer. Möjlighet till 6 % utdelning per år (avskiljs sista oktober). 105 100 95 90 85 80 75 A (EUR) MSCI Europe Net (EUR) 70 mar-15 maj-15 jul-15 sep-15 nov-15 jan-16 mar-16 12% 11% 1 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% -1% -2% -3% A överavkastning mot MSCI Europe Net mar-15 maj-15 jul-15 sep-15 nov-15 jan-16 mar-16-6,8% -13,7% +8, Källa: MSCI, CB Fonder 26

Andelsklasser, SICAV A Förvaltningsavgift: 1,5 % Resultatbaserad avgift: Nej Utdelning: Nej ISIN: LU0112589485, SICAV I Förvaltningsavgift: 0,5 % Resultatbaserad avgift: 20 % av överavkastningen mot MSCI Europe Net, med kollektivt, evigt och relativt High-Water Mark; andelsklassen är 6 % under HWM per 2016-03-31 Utdelning: Nej ISIN: LU0806934948, SICAV D Förvaltningsavgift: 1,5 % Resultatbaserad avgift: Nej Utdelning: Ja, 6 % av NAV årligen per sista oktober ISIN: LU1179404386 Källa: MSCI, CB Fonder 27

Fondfakta Fondens namn: Förvaltare: CB Asset Management AB Juridiskt säte: Luxemburg Fondbolag / administratör: Luxcellence / CACEIS Investor Services, Luxemburg Fondens revisorer: PricewaterhouseCoopers S.ár.I. UCITS: Ja Valuta: EUR Likviditet / NAV: Daglig / Dagligt Inträdes-/utträdesavgift: SICAV A: Nej/Ja*, SICAV I: Nej/Nej, SICAV D: Nej/Ja* PPM: Ja (kod 309492), M/E-märkt (Miljö-etisk) Hållbarhetsprofil: Ja Strategin lanserades: November 1995 Minsta investeringsbelopp: Inget ISIN / Bloomberg: SICAV A: LU0112589485 / EUREUEA LX SICAV I: LU0806934948 / EUREQIC LX SICAV D: LU1179404386 / CEQEEFD LX *Max 1 %, avhängigt kundrelationen 28

Disclaimer Detta dokument är utfärdat av CB Asset Management AB. Det är enbart avsett att ge viss information ( informationen") om (EQF). CB Asset Management AB har vidtagit alla rimliga försiktighetsåtgärder för att säkerställa riktigheten och exaktheten i informationen som publiceras i detta dokument, vid tidpunkten för offentliggörandet. Andelskurser kan öka eller minska i värde och investeringar är alltid förenat med en risk för förlust. Historisk avkastning är aldrig en garanti för framtida avkastning. Informationen i detta dokument är vad vi med vår kunskap tror är korrekt baserat på den information som gjorts tillgänglig för oss för detta dokuments framtagande. Ingen utfästelse eller garanti av något slag, uttryckligen eller underförstått, görs om dess fullständighet, riktighet, tillförlitlighet eller lämplighet. Ingenting i detta dokument skall anses utgöra en ekonomisk, juridisk, skatte- eller annan rådgivning av något slag och ingen information i detta dokument ska utgöra eller anses utgöra en uppmaning eller ett erbjudande att köpa eller investera i de finansiella produkter som har tagits upp i dokumentet. Erbjudandet av andelar i EQF är begränsat i många länder och EQF får inte saluföras eller erbjudas till personer bosatta i sådana jurisdiktioner, såvida inte sådan marknadsföring eller erbjudande görs i enlighet med tillämpliga undantag för den riktade nyemissionen av kollektiva investeringar och andra tillämpliga behörighetsregler och föreskrifter. Det åligger varje mottagare att informera sig och följa gällande regler och begränsningar i deras jurisdiktion. Potentiella investerare i EQF bör informera sig om gällande lagar och förordningar i de länder där de är medborgare, bosatta eller har sin hemvist och som kan vara relevanta för teckning, köp, innehav, konvertering och inlösen av andelar i EQF. För mer information, se vår hemsida, www.cbfonder.se, där EQFs prospekt, de senast tillgängliga års- och halvårsrapporterna och Basfakta för investerare (KIID) tillhandahålls. 29

Appendix. Korrelationer Fondens (EQF) korrelation med MSCI index, 5 år* Investeringsstilar EQF Europe Europe Value Europe Growth EQF 1,00 0,85 0,76 0,90 Europe 1,00 0,98 0,98 Europe Value 1,00 0,91 Europe Growth 1,00 Region- och landindex EQF Europe World EM Sweden EQF 1,00 0,85 0,84 0,60 0,83 Europe 1,00 0,90 0,72 0,91 World 1,00 0,75 0,84 EM 1,00 0,71 Sweden 1,00 Med en relativt låg korrelation med jämförelseindex, MSCI Europe, samt andra för investerare viktiga marknader och investeringsstilar bidrar fonden med diversifiering till de flesta portföljer. Högst korrelation har fonden med MSCI Europe Growth. Bolagsstorlek EQF Europe Europe Large Cap Europe Mid Cap Europe Small Cap EQF 1,00 0,85 0,84 0,87 0,82 Europe 1,00 1,00 0,97 0,90 Europe large cap 1,00 0,96 0,89 Europe mid cap 1,00 0,96 Europe small cap 1,00 *Månadsdata för perioden 2011-03-31 2016-03-31, i EUR; Källa: MSCI, CB Fonder 30