The current state of the VC industry in relation to other financing sources for startup firms Ekon Dr Anna Söderblom Handelshögskolan i Stockholm
Definition Venture Capital
Definition riskkapital Riskkapital Public equity Börsnoterade bolag Private equity Investeringar i onoterade företag med ett aktivt ägarengagemang Affärsänglar Investeringar av privatpersoner i företag utan familjeanknytning Venture capital Investeringar i sådd-, startup eller expansionsfaser Buyout capital Majoritetsinvesteringar i mogna bolag kompletterat med lånefinansiering
Typer av VC Företag 1. Privata 2. Fondbaserade 2. Statliga 70 60 50 Number of active VC firms Sweden 1995-2011 40 30 20 10 0 Fund based Private Corporate Listed on stock exchange Governmental Source: SVCA, Argentum, Own calculations
Fondstruktur Institutional investor I Institutional investor II Institutional investor III VC management team VC FUND I (~10 years) Portfolio firm I Portfolio firm II Portfolio firm
Alternativa Investeringar Växande Europa ifatt US Alternativa inv.: 20% PE inv.: 5% BO fonder: 4% 20% 15% 10% 5% VC fonder: 1% 0% 1996 1999 2001 2003 2005 2007 1996 1999 2001 2003 2005 2007 US Europe Private equity Hedge funds & Real estate Hedge funds Real estate Source: Goldman Sachs/Rusell (2001, 2006, 2009)
Typer av VC Företag Fondbaserade 23% av antalet 60% av kapitalet 70 60 Number of active VC firms Sweden 1995-2011 50 40 30 20 10 0 Fund based Private Corporate Listed on stock exchange Governmental Source: SVCA, Argentum, Own calculations
Finansieringskällor för småföretag
Nystartade företags Finansieringskällor Ägare, familj, vänner Intern finansiering & Bootstrapping Kunder, leverantörer Bidrag Startups finansieringskällor Extern lånefinansiering Kommersiella lån och krediter Statliga lån Börsnotering Externt ägarkapital Affärsänglar Private equity VC
Nystartade företags Finansieringskällor Sources of funding for US startups Percentage of funding in USD, 2004 External Venture equity capital 4% Business funding angels 10% 6% Other 11% Owner investments 32% Internal funding 46% Business bank loan 15% External debt funding 33% Personal bank loan 14% Credit lines 4% Governmental 7% Family and friends 7% Source: Robb and Robinson (2010)
Nystartade företags Finansieringskällor Sources of funding for US startups Percentage of funding in USD, 2004 Business angels 6% Venture capital 4% Other 11% Owner investments 32% Business bank loan 15% Personal bank loan 14% Source: Robb and Robinson (2010) Credit lines 4% Governmental 7% Family and friends 7%
Nystartade företags Finansieringskällor Venture capital 1,2% Business angels 4,9% VC share in Swedish startups 2002-2009 Trade credits 16,7% Other debt 8,5% Other equity 3,5% Personal bank loan 12,1% Credit lines Governmental Source: Tillväxtverket, SVCA, Own calculations 3,9% 1,6% Family and friends 6,5% Owner investments 28,1%
Venture Capital-investeringar Några exempel
Venture Capital-investeringar Några svenska exempel
among Inc. 500.. approximately 16% of the companies had VC funding. (Kedrosky, 2009)
Aktuellt läge i VC-industrin
Dramatisk nedgång 90 US VC fundraising Billion USD 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Source: DowJones
även i Sverige Dramatisk minskning Ökad aktivitet från DK/NO VCs 12 10 Nordic VC funds targeting the Swedish market (1983-2010) 12 000 10 000 Ökad aktivitet från icke-nordiska VCs # of raised VC funds in Sweden 8 6 4 8 000 6 000 4 000 Total committed capital (msek) 2 2 000 0 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 0 No of VC funds Total commited capital (msek) Source: Söderblom (2011), Argentum
Typer av VC-företag Svensk industriutveckling 160 Number of active VC firms Sweden 2002 vs 2011 45 Number of active VC firms Sweden 2002 vs 2011 140 40 35 120 100 80 Minskning: 65% 30 25 20-39% -50% 60 15 10 40 5-80% -82% -86% 20 0 Govern Private Fund Corp Listed 0 Active 2002 Active 2011 Active 2002 Active 2011 Decrease Source: SVCA, Argentum, Own calculations
Varför?
Europa Avkastning VC-fonder 20 European Venture Capital & public market comparators Rolling IRR 15 Rolling IRRs (%) 10 5 0 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007-5 European Venture Capital HSBC Small Company Morgan Stanley Euro Equity JP Morgan Euro Bonds
Sverige Avkastning VC-fonder 8 Swedish avg. PE fund perf. & public market comp. Multiples 7 6 5 4 3 2 1 0 '93 '94 '95 '96 '97 '98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 Stock price index VC fund ret, 4 y delay Long-run yield index BO fund ret, 4 y delay Source: Söderblom (2011)
Avkastning VC fonder Framgångsfaktorer US-fonder bättre än Stor Europeiska varians Tydlig periodeffekt* Senare faser VC teamets erfarenhet* Större fonder (inte för stora) ᵻ Industrispecialisering ᵻ Begränsat geografiskt fokus ᵻ Return multiple 9,00 8,00 7,00 6,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 Swedish VC funds performances Vintage 1983-2003 0,00 * Även för svenska fonder (Söderblom, 2011) 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 ᵻ Ej för svenska fonder (Söderblom, 2011) Source: Söderblom (2011)
Konjunktursfråga! Icke fungerande modell!
Konjunktursfråga VC model provides an efficient solution to this basic problem of entrepreneurial finance. (Kaplan and Lerner, 2010)
Icke funktionerande modell
1. Överdimensionerad industri Icke funktionerande modell
1. Överdimensionerad industri 2. Minskande exit-marknader Icke funktionerande modell US VC Exits: '91 - '00 US VC Exits: '01- '09 M&A 42% IPO 58% Source: NVCA
1. Överdimensionerad industri 2. Minskande exit-marknader 3. Förändringar i underliggande industrier Icke funktionerande modell Cloud services market size Billion USD 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2008 2009 2010 2011 2012 2013
1. Överdimensionerad industri 2. Minskande exit-marknader 3. Förändringar i underliggande industrier 4. För långa investeringstider Icke funktionerande modell
1. Överdimensionerad industri 2. Minskande exit-marknader 3. Förändringar i underliggande industrier 4. För långa investeringstider 5. Extraordinär situation runt år 2000 Icke funktionerande modell
1. Överdimensionerad industri 2. Minskande exit-marknader 3. Förändringar i underliggande industrier 4. För långa investeringstider 5. Extraordinär situation runt år 2000 6. Institutioner lämnar tillgångsklassen Icke funktionerande modell
Utveckling i två riktningar? Super angels Boutique VCs Konsolidering Färre men större VC-företag
Policyrekommendationer Djupare förståelse för VC-industrins utveckling Bredda fokus till andra finansieringsformer Holistiskt synsätt Fördjupad forskning Svenska småföretags finansieringskällor? Relation finansieringskälla företagsutveckling? Negativa effekter av tidig finansiering?
Frågor/Funderingar? anna.soderblom@hhs.se