R 2006:16. Riskkapitalbolagens. aktiviteter

Transkript

1 R 2006:16 Riskkapitalbolagens aktiviteter T2 A N D R A K V A R T A L E 2006

2

3 Riskkapitalbolagens aktiviteter Andra kvartalet 2006 R 2006: Stockholm Besöksadress: Liljeholmsvägen 32 Telefon: Telefax:

4 Har du frågor om denna publikation, kontakta Karin Östberg Jonas Gretzer Nutek Svenska Riskkapitalföreningen Telefon Telefon: E-post E-post: Nutek Upplaga: 250 ex Produktion: Nutek Stockholm 2006 Färgtryck: Elanders Tofters ISSN Nutek R 2006:16

5 Förord Svenska Riskkapitalföreningen och Nutek inledde i början av 2001 ett samarbete för att varje kvartal undersöka händelseutvecklingen på den formella riskkapitalmarknaden. Syftet med arbetet är att följa händelseutvecklingen med aktuella kunskaper; - dels öka transparensen i marknaden och ge riskkapitalbolagen samt investerare i riskkapitalfonder uppdaterad marknadsinformation, - dels ge entreprenörer och andra som behöver finansiell förstärkning en bättre förståelse för marknaden, - dels medverka till att media får kontinuerlig information, - dels ge politiker och andra beslutsfattare ökade kunskaper om marknaden och bättre beslutsunderlag. Den statistik som blir resultat av detta arbete kommer att användas i olika offentliga sammanhang för att medverka till utveckling av riskkapitalmarknaden. Den kommer även att vara tillgänglig för studenter och forskare som deltar i utvecklingsarbetet. Genom att statistiken i sammanställd form är tillgänglig bör den minska trycket på branschens aktörer att besvara många olika enkäter. Inför kommande kvartalsrapporter har Innovationsbron, Nutek och SVCA startat ett samarbete som syftar till att ännu bättre täcka in finansieringen av företag i tidiga faser. Information och statistik från de statliga aktörer som verkar inom detta segment kommer i framtida kvartalsrapporter att samlas in och redovisas. Dessutom är ambitionen att även få in information gällande omfattningen av det informella riskkapitalet, i form av affärsänglar. Detta kommer även att medföra att kvartalsrapporterna framåt kommer att få en ny utformning. Ett stort tack till alla som svarat. Våra ambitioner är att spegla aktuella frågor inom denna bransch och vi tar gärna emot synpunkter och förslag till kommande undersökningar. Sune Halvarsson Tf generaldirektör Nutek Johan Hernmarck Ordförande Svenska Riskkapitalföreningen

6 Abstract (Results from the preceding quarter, Q1 2006, are cited in the parenthesis.) Business cycle barometer The private equity companies are less optimistic about the possible improvements of the business cycle this quarter compared to the preceding. Only 22 % (37 %) believe the business cycle will improve during the coming twelve months. The majority of the respondents, 64 % (53 %), believe that the business cycle will remain unchanged. 72 % (70 %) of the respondents identifies a sufficient supply of good ideas and projects to invest in on the market today. 22 % (54 %) of the venture capital companies and 15 % (31 %) of the buyout companies believe in improved divestment opportunities in the coming 12 months. 69 % (46 %) of the respondents believe the future divestment opportunities will remain unchanged. Industrial sale is like preceding quarters considered by the respondents to be the most interesting form of divestment, according to 84 % of the venture capital companies and 47 % of the buyout companies. Theme questions 47 % of the venture capital companies believe that the market for investments in early stage is not working properly. The most interesting phase to invest in, considering future divestment opportunities is, according to 43 % of the respondents, the expansion stage. Investments The total number of investments for the 83 companies that responded to this survey was 217 (160), to a total amount of MSEK (7 696 MSEK)

7 Venture capital companies' investments Buyout companies' investments Total No. Mkr No. Mkr No. Mkr The growth stages Replacement capital Buyout Sum Within the growth stages (seed, start-up and expansion) a record number of 198 (143) investments and MSEK (989 MSEK) of invested amount was recorded. 49 (35) of these were initial investments, at a total of 838 MSEK (493 MSEK). Within the buyout stage 16 (15) investments were registered to a value of MSEK (6 668 MSEK), which constituted 88 % (87 %) of the quarter s total invested amount. The most popular stage based on number of investments was just like last quarter, biotechnology with 38 (28) investments all from venture capital companies. In invested capital from the venture capital companies Consumer goods/retail was the most popular sector with 293,5 MSEK. The largest share of the buyout companies investments went to Consumer goods/retail, with five investments. The largest amounts from the buyout companies went to Communication, other with over 4,5 billion SEK in total invested amount. 177 (118) of the investments this quarter went to Swedish companies; this constitutes 86 % (84 %) of the total number of investments. The investments in Swedish companies this quarter totalled up to MSEK (2 951MSEK), which constitutes 33 % of the total invested amount 40 % (45 %) of the Swedish investments were in Stockholm, 16 % (9 %) to the county of Skåne, 13 % (8 %) to the county of Västra Götaland, and the remaining 31 %. to other parts of Sweden Divestments 43 (45) divestments were made during the second quarter of 2006, totalling MSEK (8 159 MSEK). 49 % went to industrial buyers.

8 The venture capital companies made 30 (28) divestments to an amount of MSEK (919 MSEK), 43 % of their divestments were industrial sales. The buyout companies made 13 (17) divestments to an amount of MSEK (7 240 MSEK). On average, the venture capital companies received 4,0 times their invested amount on their divestments this quarter. The buyout companies received on average 2,9 times invested amount. The multiples are based on the divestments where information was supplied regarding both invested and exit amount. The average holding period for the venture capital-backed companies divested during the first 6 months of 2006, was 6,0 years, while the buyout companies held their portfolio companies on average 4,5 years from first investment to exit. Funds During the second quarter six companies raised a total of MSEK ( MSEK) from investors, this quarter it was solely to venture capital companies. Eleven companies received 485 MSEK from capital gains/dividends. The companies answering the survey this quarter have a total of 237 billion SEK in funds under management. This corresponds to 82 % of the industry s total estimated funds under management of 290 billion SEK. Out of the 237 billion, 138 billion has been invested. 21 %, or 50 billion SEK of the funds under management is managed by venture capital companies and the rest, 186 billion SEK is managed by buyout companies. A total of investments have been registered.

9 Sammanfattning Totalt har 217 investeringar från 60 riskkapitalbolag registrerats under andra kvartalet Investeringar inom tillväxtfaserna slår nya rekord och både vad gäller investerat belopp och antal investeringar. Kvartalets siffror är de högsta som uppmätts sedan SVCA och Nutek startade kvartalsundersökningar av marknaden Det totala investerade beloppet för detta kvartal var knappt 19,6 miljarder kr, varav tillväxtfaserna (sådd, start-up och expansion) stod för drygt 2,4 miljarder. Bioteknik är fortsatt den mest populära branschen för venture-aktörerna vad gäller antal investeringar. Industriella avyttringar upplevs fortsatt vara det mest intressanta avyttringsalternativet. Industriella köpare stod för flest antal förvärv, medan finansiella köpare betalade de högsta totala beloppen. Ingen konkurs har registrerats under första halvåret (Resultat från föregående kvartal, Q1 2006, inom parentes) Konjunkturbarometer Riskkapitalbolagens tro på en förbättrad konjunktur har minskat detta kvartal, 22 % tror på en förbättrad konjunktur jämfört med 37 % förra kvartalet. Majoriteten av respondenterna, 64 % (53 %) tror på ett oförändrat konjunkturläge. 72 % (70 %) av riskkapitalbolagen tycker att det finns tillräckligt många intressanta projekt och idéer att investera i. Precis som vid bedömningen av konjunkturläget är riskkapitalbolagen inte lika positiva till en förbättring av möjligheterna att göra bra avyttringar detta kvartal. 22 % (54 %) av venture capital-aktörerna och 15 % (31 %) av buyout-aktörerna tror på förbättrade möjligheter att göra bra avyttringar. 69 % (46 %) av respondenterna tror på oförändrade avyttringsmöjligheter. 84 % (80 %) av venture capital-aktörerna och 47 % (53 %) av buyout-aktörerna tycker att avyttring till industriell köpare är den mest intressanta avyttringsformen.

10 Kvartalsspecifika frågor 47 % av venture capital-aktörerna tycker att marknaden för investeringar i tidiga faser fungerar dåligt eller mycket dåligt, medan 37 % tycker att den fungerar ganska bra eller mycket bra. I kapital 3 finns kommentarer från några av respondenterna till vad de tycker fungerar bra respektive mindre bra. Den mest intressanta fasen att investera i, med tanke på framtida avyttringar, är enligt riskkapitalbolagen expansionsfasen, 43 % av respondenterna ansåg det. Investeringar Totalt har de 83 bolag som besvarade enkäten vid detta mättillfälle gjort 217 (160) investeringar till ett belopp av totalt Mkr (7 696 Mkr). Investeringarna har detta kvartal gjorts av 60 (46) riskkapitalbolag. Venture capitalaktörernas investeringar Buyout-aktörernas investeringar Totalt Antal Mkr Antal Mkr Antal Mkr Tillväxtfaserna Replacement capital Buyout Summa Inom tillväxtfaserna (sådd, start-up och expansion) noterades nya rekord både avseende investerat belopp och antal investeringar med Mkr (989 Mkr) investerat och 198 (143) investeringar. Av dessa var 49 (35) initialinvesteringar för motsvarande 838 Mkr (493 Mkr). Inom buyout noterades 16 (15) investeringar till ett värde av Mkr (6 668 Mkr), motsvarande 88 % (87 %) av kvartalets investerade belopp. Den populäraste branschen mätt i antal investeringar var precis som förra kvartalet bioteknik, med 38 (28) investeringar, alla från ventureaktörer. Om man ser till investerat belopp var konsumentvaror, detaljhandel den bransch som var störst hos venture-aktörerna med 293,5 Mkr i totalt investerat belopp. Den populäraste branschen hos buyout-aktörerna mätt i antal investeringar var konsumentvaror, detaljhandel, med fem investeringar. Om man ser till investerat belopp var kommunikation,

11 övrigt den bransch med störst investerat belopp, med drygt 4,5 miljarder kr. 177 (118) av kvartalets investeringar gjordes i svenska bolag, vilket motsvarar 86 % av kvartalets samtliga investeringar där det angetts geografisk tillhörighet hos portföljbolaget. Investeringarna i svenska bolag uppgick till Mkr (2 051 Mkr), vilket motsvarar 33 % (27 %) av det totala investerade beloppet (där uppgift finns gällande geografiskt ursprung) Av antalet investeringarna i svenska bolag gick 40 % (45 %) till Stockholms län, 16 % (9 %) till Skåne län och 13 % (8 %) till Västra Götalands län. Avyttringar Riskkapitalbolagen gjorde 43 (45) avyttringar detta kvartal till ett totalt belopp av Mkr (8 159 Mkr). De flesta avyttringarna, 49 %, var till industriella köpare. Totalt gjordes 30 (28) avyttringar av venture-aktörer till ett totalt belopp av Mkr (919 Mkr). 43 % av venture capital-aktörernas avyttringar var till industriell köpare. Buyout-aktörerna gjorde 13 (17) avyttringar till ett totalt belopp av Mkr (7 240 Mkr), där 62 % gick till industriella köpare. Som förra kvartalet stod finansiella aktörer för de största köpesummorna, med Mkr (3 375 Mkr), vilket motsvarade 52 % av det sammanlagda beloppet för kvartalets avyttringar. Venture capital-aktörerna hade i genomsnitt en vinstmultipel på 4 gånger investerat belopp för sina avyttringar detta kvartal. Buyoutaktörerna hade i genomsnitt en vinstmultipel på 2,9 gånger investerat belopp. Detta baseras på de avyttringar där vi fått information både gällande investerat belopp och erhållet belopp vid avyttring. För avyttringarna under första halvåret 2006 hade venture capitalaktörerna en genomsnittlig innehavstid på 6,0 år och buyoutaktörerna hade en genomsnittlig innehavstid på 4,5 år. Innehavstiden är tiden från första investering till att riskkapitalbolaget avyttrar bolaget.

12 Kapital Under andra kvartalet anskaffade sex riskkapitalbolag Mkr ( Mkr) från investerare, allt anskaffat kapital från investerare detta kvartal gick till venture-aktörer. Elva bolag erhöll dessutom 485 Mkr från reavinster/utdelningar avsedda för investeringar. Respondenterna detta kvartal förvaltar 237 miljarder kr varav 138 miljarder kr har investerats. Av detta förvaltas 21 %, eller 50 miljarder kr av venture capital-aktörer och resterande del, 187 miljarder kr av buyout-aktörer befintliga investeringar har registrerats. Respondenternas förvaltade kapital motsvarar 82 % av branschens estimerade totala förvaltade kapital på 290 miljarder kr.

13 Innehåll 1 Studiens genomförande 1 2 Konjunkturbarometer Konjunkturläget Tillgång på projekt att investera i Marknaden för avyttringar Mest intressanta avyttringsformen 9 3 Kvartalsspecifika frågor Marknaden för investeringar i tidiga faser Mest intressanta faser 13 4 Investeringar Överblick per investeringsfas Överblick venture capital- och buyout-aktörer Kvartalsinvesteringar i tillväxtfaserna Antal och storlek på investeringar Branscher Geografisk spridning Syndikering Antal unika namngivna portföljbolag Investeringar i high tech 48 5 Avyttringar Fördelning på olika kategorier i antal och Mkr 52 6 Kapitalanskaffning 58 7 Fakta om företagen Förvaltat och investerat kapital Antal befintliga investeringar/portföljbolag 62 8 Tabeller 63 Bilagor: Enkät Q Definitioner och begrepp

14

15 1 Studiens genomförande Detta är den tjugoandra undersökningen i den serie mätningar som Svenska Riskkapitalföreningen (SVCA) och Nutek inledde under Syftet är att följa riskkapitalbolagens aktiviteter samt att mäta, analysera och rapportera detta kvartalsvis. Ansvarig kontaktperson på Svenska Riskkapitalföreningen är Jonas Gretzer och på Nutek Karin Östberg. Den här rapporten visar riskkapitalbolagens aktiviteter under det andra kvartalet, Q Jämförelser görs i många fall med resultat från tidigare kvartalsmätningar. (Resultat från föregående kvartal, Q1 2006, står inom parentes.) Eftersom branschförutsättningarna för de olika delarna av riskkapitalmarknaden är väsentligt olika, har svaren i stor utsträckning delats upp efter de olika riskkapitalbolagens inriktning. De delgrupper som genomgående särredovisas är venture capital- respektive buyout-aktörer. Venture capital-aktörerna är de riskkapitalbolag som huvudsakligen investerar i tidiga skeden, d v s tillväxtfaserna sådd, start-up och expansion. Buyout-aktörerna är främst inriktade på investeringar i buyout-fasen. Som utgångspunkt för uppdelningen har företagens egna uppgifter till SVCA använts. Datainsamlingen genomfördes under juli och augusti Vi fick in 83 besvarade enkäter av de 111 som skickades ut. Det ger en svarsfrekvens på 75 % (67 %). Efter avslutad datainsamling har resultaten kompletterats med uppgifter direkt från riskkapitalbolagen och i några fall med offentliggjorda uppgifter. Rapporten ger således en god bild av de totala aktiviteterna hos de svenska riskkapitalbolagen. Respondenterna detta kvartal representerar 82 % av branschens estimerade förvaltade kapital på 290 miljarder kr. Argument AB, konsulter inom analys och undersökningar, har genomfört informationsinsamlingen. Projektledare på Argument är Madeleine Sparre. En webbenkät distribuerades via personliga mejl till kontaktpersoner på riskkapitalbolagen. Målgruppen för denna undersökning är svenska riskkapitalbolag samt utländska riskkapitalbolags svenska kontor/filial. 1

16 2

17 2 Konjunkturbarometer 2.1 Konjunkturläget En återkommande fråga i dessa kvartalsrapporter är en bedömning av konjunkturläget under de kommande 12 månaderna. Diagram 1. Venture-aktörer fortsatt något mer positiva angående konjunkturen än buyout-aktörerna Hur bedömer ni att konjunkturläget kommer att förändras under de kommande 12 månaderna? 66% Venture Buyout 60% 22% 20% 20% 12% 0% 0% 0% 0% Förbättras mycket Förbättras Inte förändras alls Försämras Försämras mycket Man kan konstatera att venture capital-aktörerna som vid de senaste mättillfällena är något mer positiva vad gäller konjunkturläget under kommande 12 månader än buyout-aktörerna. Det är dock en mindre andel som tror på en förbättrad konjunktur jämfört med förra kvartalet. Detta kvartal trodde 22 % (39 %) av venture capitalaktörerna och 20 % (24 %) av buyout-aktörerna på ett förbättrat konjunkturläge. Merparten av respondenterna tror på en oförändrad konjunktur under de kommande 12 månaderna. 3

18 Diagram 2. En mindre andel av riskkapitalbolagen tror på en förbättrad konjunktur Så ser riskkapitalbolagen på konjunkturen de kommande 12 månaderna. Andel (%) respondenter varje kvartal Förbättras Försämras Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q Tron på en förbättrad konjunktur har sjunkit jämfört med förra kvartalet. 22 % (37 %) av riskkapitalbolagen tror på en förbättrad konjunktur för de kommande 12 månaderna och 14 % (11 %) tror på en försämring. Således tror 64 % (53 %) på en oförändrad konjunktur. 2.2 Tillgång på projekt att investera i En annan återkommande fråga gäller om riskkapitalbolagen anser att det finns tillräckligt många intressanta idéer och projekt att investera i. 4

19 Diagram 3. Buyout-aktörerna ser en ökad tillgång på intressanta objekt att investera i Anser ni att det finns tillräckligt många goda idéer/projekt att investera i på dagens marknad? 85% Venture Buyout 68% 32% 15% Ja Nej 85 % (77 %) av buyout-aktörerna menar att det finns tillräckligt med intressanta företag att investera i, vilket är en ökning från förra kvartalet. Venture capital-aktörernas inställning är i princip oförändrad, 68 %, jämfört med 67 % förra kvartalet. 5

20 Diagram 4. Fortsatt stark tilltro till god tillgång på idéer/projekt att investera i Riskkapitalbolagens uppfattning om god tillgång på idéer/projekt, över tiden. Andel (%) respondenter som svarat "ja" varje kvartal. 10,5 11,5 12,5 13,5 14,5 15,5 16,5 17,5 18,5 19,5 20,5 21,5 22,5 23,5 24,5 25,5 26,5 27,5 28,5 29,5 30,5 31,5 32,5 33,5 34,5 35,5 36,5 37,5 38,5 39,5 40,5 41,5 42,5 43,5 44,5 45,5 46,5 47,5 48,5 49,5 50,5 51,5 52,5 53,5 54,5 55,5 56,5 57,5 58,5 59,5 60,5 61,5 62,5 63,5 64,5 65,5 66,5 67,5 68,5 69,5 70,5 71,5 72,5 73,5 74,5 75,5 76,5 77,5 78,5 79,5 0,51 1,52 2,53 3,54 4,5 5,56 6,57 7,58 8,59 9, Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q Den generella uppfattningen hos riskkapitalbolagen gällande intressanta projekt att investera i detta kvartal skiljer sig inte nämnvärt jämfört med förra kvartalet, 72 % jämfört med 70 % för första kvartalet. Här är exempel på kommentarer från några av riskkapitalbolagen gällande tillgången på intressanta investeringsobjekt: Matchningsproblematik. Finns många objekt och köpare, matchningen är svårare. Människors uppfinningsförmåga och kreativa förmåga är mer eller mindre konstant över tiden oavsett konjunktur, tillgång per kapital etc., det gäller som investerare att vara därute och "rota". Få riktigt bra case och startande av företag. Kan det vara avhängigt en bättre jobbkonjunktur? Deal flow har minskat, främst vad gäller mindre företag i expansionsfasen. Allmänt alltför höga prisförväntningar men det är normalt i en högkonjunktur och där det finns mycket kapital tillgängligt. 6

21 2.3 Marknaden för avyttringar Som tidigare kvartal har riskkapitalbolagen fått svara på hur de ser på möjligheterna att göra bra avyttringar under de kommande 12 månaderna. Diagram 5. En lägre andel av riskkapitalbolagen tror på förbättrade möjligheter att göra bra avyttringar Hur bedömer ni möjligheterna att göra bra avyttringar kommer att förändras under det kommande 12 månaderna? Venture Buyout 75% 67% 22% 0% 5% 10% 10% 10% 0% 0% Förbättras mycket Förbättras Inte förändras alls Försämras Försämras mycket Liksom som vid bedömningen av konjunkturen är riskkapitalbolagen inte längre lika positiva vad gäller en förbättring av möjligheterna till att göra bra avyttringar under de kommande 12 månaderna. Det är troligen på det sättet att många av bolagen anser att marknaden för avyttringar är bra just nu och tror därför inte på någon möjlighet till förbättring. 69 % av bolagen tror på oförändrade möjligheter till att göra bra avyttringar under de kommande 12 månaderna. 22 % (54 %) av venture capital-aktörerna och 15 % (31 %) av buyout-aktörerna tror på en förbättring av möjligheterna till bra avyttringar under de kommande 12 månaderna. 7

22 Diagram 6. En minskande andel tror på förbättrade möjligheter till att göra bra avyttringar Så ser riskkapitalbolagen på möjligheterna att göra bra avyttringar de kommande 12 månaderna. Andel (%) respondenter varje kvartal Förbättras Försämras Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q Totalt tror 21 % (48 %) på förbättrade möjligheter att göra bra avyttringar under det kommande året och endast 10 % tror på en försämring av möjligheten till att göra bra avyttringar. 8

23 2.4 Mest intressanta avyttringsformen Diagram 7. Som tidigare är avyttring till industriell köpare mest intressant Vilken form av avyttring är i dagsläget mest intressant för era portföljbolag? 84% Venture Buyout 47% 21% 7% 7% 16% 2% 16% Industriell köpare Finansiell köpare Börsnotering Annat Avyttring till industriell köpare anses fortsatt vara mest intressant både för venture capital- och för buyout-aktörerna. Där 84 % (80 %) av venture capital-aktörerna och 47 % (53 %) av buyout-aktörerna menar att avyttring till industriell köpare är den mest intressanta avyttringsformen. De respondenter som markerat annat har skrivit att avyttring till industriell- och finansiell aktör är lika intressant, att det beror på bolag eller att avyttring inte överhuvudtaget är intressant i dagsläget. Man kan konstatera att de företag som buyout-bolagen har investerat i upplevs som mer aktuella för börsnotering och försäljning till finansiell köpare jämför med venture-aktörernas portföljbolag. 9

24 10

25 3 Kvartalsspecifika frågor Riskkapitalbolagen fick detta kvartal svara på två kvartalsspecifika frågor. Den första frågan gällde hur de tycker att marknaden för investeringar i tidiga skeden (sådd, start-up, expansion) fungerar generellt idag. Här tydliggjordes att svar önskades oavsett om riskkapitalbolaget i fråga verkar inom någon av dessa faser eller inte. Den andra frågan var vilken eller vilka faser de bedömde som mest lönsamma, med tanke på framtida avyttringar. 3.1 Marknaden för investeringar i tidiga faser Diagram % av venture-aktörerna tycker att marknaden för investeringar i tidiga faser fungerar ganska eller mycket dåligt Hur tycker ni att marknaden för investeringar i tidiga skeden (sådd, start-up, expansion) fungerar generellt idag? Venture-aktörer 40% 33% 16% 7% 4% Mycket bra Ganska bra Varken eller Ganska dåligt Mycket dåligt I diagrammet ovan redovisas enbart svar från venture capitalaktörerna eftersom deras svar är mest relevanta då dessa aktivt verkar inom investeringar i tidiga faser. Buyout-aktörerna anser att marknaden för investeringar i tidiga skeden fungerar bättre än vad venture capital-aktörerna gör. Av buyout-aktörerna var det dock 60 % av respondenterna som 11

26 markerade ingen uppfattning/vet ej. Venture capital-aktörernas svar har en större spridning där 47 % tycker att marknaden fungerar ganska eller mycket dåligt, medan 37 % tycker att den fungerar bra eller mycket bra. Även på denna fråga bad vi respondenterna att motivera sina svar. Man kan också från de kommentarer som lämnats av respondenterna sluta sig till att de anser att marknaden för expansion fungerar relativt bra medan det för sådd och start-up fungerar sämre. Här är exempel på kommentarer: Marknaden för sådd och start-up (=tidig fas) fungerar mycket dåligt. Svårt för entreprenörer att hitta kapital i tidig fas och få riskkapitalbolag sysslar numera med tidig fas. Av de få riskkapitalbolag som ägnar sig år tidig fas är viljan att syndikera under resans gång låg. Den som investerar i tidig fas får dra hela lasset själv fram till att portföljbolaget går med vinst. Marknaden för expansionsinvesteringar verkar däremot fungera mycket bra ur alla synvinklar. Staten skall inte lägga sig i detta mer än att skapa stabila regler och sänka kostnaden för att anställa. Ta bort förmögenhetsskatten och allmänt hylla framgångsrika entreprenörer vilket inte sker idag. De tjänstemannastyrda riskkapitalbolagen investerar inte, alla har sökt sig till senare faser. Jag tror inte de kommer tillbaka, om någonsin, på lång tid. Långsiktigt måste vänner och bekantas kapitalet även få ordentligt fäste i Sverige. Det måste bli fint att satsa pengar i nystartade bolag och att förlora pengar. För lite kapital tillgängligt. Bristande förståelse och respekt för de arbetsinsatser som krävs vid utveckling av projekt i tidig fas. Större VC-bolag är inte beredda att värdesätta dessa insatser på rätt sätt. Det finns för få aktörer p.g.a. för få institutioner som vill satsa på tidiga faser och att det finns för få affärsänglar. Även i högkonjunktur svårt för sådd/start-up att finna investerare. Staten kan erbjuda matchningspengar om privata investerare samtidigt investerar. 12

27 För få är beredda på att ta risk i lanseringsfaser, man (=majoriteten av investerarna) vill ha färdiga bolag med starka kassaflöden! - det är behagligt, då kan man bara åka med på resan, då behöver man inte tillföra så mycket, då slipper man ta "lead", då "rullar det på", då slipper man ta ansvar för att få till försäljningsprocesserna etc. SVCA har, som togs upp i förordet, tillsammans med Nutek och Innovationsbron startat ett samarbete där syftet är att på ett bättre sätt spegla finansiering till företag i tidiga faser. 3.2 Mest intressanta faser Diagram 9. Expansion är den mest intressanta fasen att investera i enligt venture capital-aktörerna Vilken eller vilka faser är mest intressanta att investera i, med tanke på framtida avyttringar? 50% 45% 40% 35% 30% Venture 45% 25% 20% 15% 19% 21% 10% 5% 8% 7% 0% Sådd Start-up Expansion Replacement Capital Buyout Bas: De bolag som markerade att de hade en uppfattning Den mest intressanta fasen att investera i med tanke på framtida avyttringar är enligt riskkapitalbolagens bedömning expansionsfasen, 45 % av venture-aktörerna och 35 % av buyout-aktörerna tyckte att expansion var mest intressant. Som väntat tyckte aktörerna inom respektive segment att det egna segmentet var mest intressant. 72 % av venture capital-aktörerna tyckte att venture-investeringar (sådd, start-up eller expansion) var mest intressanta och 59 % av buyout-aktörerna tyckte att buyout- 13

28 investeringar (buyout och replacement capital) var mest intressant. 23 % av riskkapitalbolagen valde att ange mer än en fas som mest intressant och 12 % av respondenterna markerade ingen uppfattning/vet ej. Av de som svarade mer än en fas svarade störst andel expansion och buyout, 43 % (vilket motsvarade 10 respondenter) och därefter var det vanligaste svaret start-up och expansion, 22 %. Sedan var det bara en eller två respondenter som svarade någon annan kombination av faser. Här är exempel på kommentarer från respondenterna: Vi tror på expansionsfasen. I detta läge är bolaget etablerat med bra kunskap om sina konkurrenter och marknad. Tillsammans med en riskkapitalist kan målbolaget identifiera en slagkraftig affärsplan. Övriga faser som är listade ovan kräver mer resurser, fördelaktiga marknadsförhållanden samt faktorer som inte är lika överblickbara. (Buyout-aktör som svarade expansion) Mest lönsamt är att delta i utvecklingen av nya bolag, men det är mer arbetskrävande än att agera som investerare. (Buyout-aktör som svarade replacement capital) Man kommer in på ett tidigt stadium dvs. låg prisnivå, och har sedan möjlighet att aktivt bidra till, och i viss mån styra, investeringens utveckling. (Venture capital-aktör som svarade sådd) 14

29 4 Investeringar Under första kvartalet 2006 gjorde respondenterna 217 (160) investeringar för sammanlagt miljoner kronor (7 696 Mkr). Kvartalets investeringar har gått till cirka 170 företag och cirka 60 företag har fått en första investering (initial) detta kvartal. Se vidare i avsnitt 4.8 gällande detta. 4.1 Överblick per investeringsfas Tabell 1. Initial- och uppföljningsinvesteringar per investeringsfas Antal Belopp (Mkr) Initial Uppföljning Totalt Initial Uppföljning Totalt Sådd Start-up Expansion Replacement capital Buyout Summa Start-up var precis som förra kvartalet den fas som attraherade flest investeringar, 103 jämfört med 68 första kvartalet. Även sådd- och expansionsinvesteringar ökade i antal, 17 (15) respektive 78 (60). Buyout stod under andra kvartalet, som tidigare, för en stor del av det investerade kapitalet, 88 % (87 %), framförallt beroende på några stora affärer som skett under kvartal 2. Man kan dock konstatera att venture capital-investeringarna (sådd, start-up och expansion) har ökat kraftigt i antal och i totalt investerat belopp. 15

30 Diagram 10. Start-up, precis som förra kvartalet, den fasen med flest investeringar Antal investeringar per fas, uppdelat på initial och uppföljning 103 Uppföljning 78 Initial Sådd Start-up Expansion Replacement capital Buyout Diagram Mkr investerades i tillväxtfaserna, en ökning med 145 % från Q1 Investerat belopp i tillväxtfaserna, uppdelat på initial och uppföljning Uppföljning Initial 1801 Mkr 608 Mkr Mkr Sådd Start-up Expansion Som tidigare nämnts är expansion det segment inom tillväxtfaserna där högst belopp har investerats. Detta är naturligt eftersom inom 16

31 denna fas verkar större företag som behöver mer kapital för att kunna växa och utveckla verksamheten. Glädjande att notera är också att investeringarna inom start-up har ökat kraftigt i belopp, 608 Mkr jämfört med 306 Mkr förra kvartalet. Såddinvesteringarna har minskat från 26 Mkr förra kvartalet till 13,9 Mkr detta kvartal. Som tidigare nämnts kommer finansieringen av företag i tidiga faser i framtida kvartalsrapporter redogöras för på ett mer heltäckande sätt än idag. Målet är att kartlägga de investeringar som görs i tidiga faser av offentliga och privata aktörer. Man kan konstatera att de flesta riskkapitalbolag inte i så stor utsträckning investerar i företag i mycket tidiga skeden och dessa täcks därför inte in fullständigt i dessa kvartalsrapporter. Diagram 12. En kraftig ökning av buyout-investeringarna Investerat belopp i buyoutfasen*, uppdelat på initial och uppföljning Mkr Initial Uppföljning Buyout *I denna fas ingår buyout och replacement capital Buyout-investeringarna har som tidigare nämnts ökat kraftigt jämfört med förra kvartalet, från Mkr till Mkr. Det är framförallt några mycket stora affärer som drar upp dessa siffror. 17

32 4.2 Överblick venture capital- och buyout-aktörer De riskkapitalbolag som är klassificerade som verkande inom venture capital stod för 191 (141) investeringar för miljoner kr (652 Mkr) och buyout-aktörerna gjorde 26 (19) investeringar för totalt miljoner kr (7 044 Mkr). Tabell 2. Venture capital- och buyout-aktörernas investeringar fördelat på investeringsfas Venture capital-aktörer Buyout-aktörer Totalt Antal Mkr Antal Mkr Antal Mkr Sådd Start-up Expansion Replacement capital Buyout Summa Klassificeringen av bolagen i venture och buyout är baserat på vad bolagen själva har angett som deras primära fokus. De flesta bolag inom respektive segment gör också bara investeringar inom deras angivna segment. I tabellen kan man dock se att det händer att venture-bolagen gör buyout-investeringar och att vissa av buyoutbolagen gör venture-investeringar. Detta kvartal har ovanligt många venture-investeringar gjorts av buyout-aktörer, 14 (8) till ett totalt belopp av 878 Mkr (396 Mkr). 18

33 4.3 Kvartalsinvesteringar i tillväxtfaserna Diagram 13. Rekord i antal investeringar i tillväxtfaserna. Antal investeringar i tillväxtfaserna uppdelat på initial och uppföljning 200 Antal investeringar Uppföljning, antal Initial, antal Q rekord i antal investeringar Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q Inte sedan SVCA och Nutek startade med dessa kvartalsundersökningar 2001 har antalet investeringar inom tillväxtfaserna (sådd, start-up och expansion) varit lika många som de var under detta kvartal. Det kvartal som uppvisade flest investeringar inom tillväxtfaserna innan detta var andra kvartalet 2003, med 194 investeringar. Totalt gjordes 198 (143) investeringar inom tillväxtfaserna under andra kvartalet

34 Diagram och rekord även i investerat belopp Investerat belopp (Mkr) Investerat belopp i tillväxtfaserna varje kvartal, uppdelat på initial och uppföljning Q Uppföljning, Mkr rekord i investerat belopp Initial, Mkr Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q Även när det gäller investerat belopp noterades det högsta värdet detta kvartal sedan SVCA och Nutek började kvartalsundersökningar av marknaden Totalt investerades miljoner kr (989 Mkr) inom tillväxtfaserna (sådd, start-up och expansion) detta kvartal. Det motsvarar 12,4 % (13 %) av kvartalets totala investerade belopp. Investeringar i tillväxtfaserna (sådd, start-up och expansion) ökade alltså från 143 st under första kvartalet till 198 st, en ökning med drygt 38 %. Totalt investerat kapital inom venture ökade från 989 Mkr för första kvartalet till Mkr för andra kvartalet, en ökning med 145 %. Genomsnittsinvesteringen för tillväxtfaserna var 12,5 Mkr och medianinvesteringen var 2,5 Mkr. 20

35 4.3.1 Sådd EVCA:s definition av sådd: Sådd Finansiering till företag för forskning, och för att möjliggöra utvärdering och utveckling av ett initialt koncept innan verksamheten har nått start-up-fasen. Tabell 3. Såddinvesteringar per kvartal sedan Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Initial (antal) Uppföljning (antal) Totalt (antal) Initial (Mkr) Uppföljning (Mkr) Totalt investerat (Mkr) I såddfasen gjordes 17 (15) investeringar för totalt 13,9 (26) miljoner kronor. Det var 9 (8) riskkapitalbolag som investerade i såddfasen detta kvartal. Diagram 15. En marginell ökning i antal såddinvesteringar detta kvartal Såddinvesteringar - antal varje kvartal Antal investeringar Uppföljning (antal) Initial (antal) Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q

36 Diagram 16. Minskning i totalt investerat belopp i såddfasen Såddinvesteringar - Mkr varje kvartal Investerat belopp (Mkr) Uppföljning (Mkr) Initial (Mkr) Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q Analys av såddinvesteringar Q Tabell 4. Fördelning av såddinvesteringarna i storlek i investerat belopp Storlek på investering Initial (Antal) Uppföljning (Antal) Totalt (Antal) Investerat belopp (Mkr) 0-0,2 Mkr 3 3 0,4 0,2-0,5 Mkr 3 3 1,3 0,5-1 Mkr ,0 > 1 Mkr 3 3 5,2 Ej angivit belopp 1 1 SUMMA ,9 Tre av investeringarna i såddfasen är mellan 0-0,2 Mkr. Alla av dessa investeringar är initiala och är att betrakta som investeringar i bolag i ett mycket tidigt skede. Den genomsnittliga såddinvesteringen detta kvartal var 0,87 Mkr (1,8 Mkr) och medianen var 1 Mkr (1 Mkr). I ett fall fick vi inte svar på investerat belopp och denna investering har således uteslutits ur dessa beräkningar. 22

37 Diagram 16 visar att investerat belopp inom sådd har gått ned de två senaste kvartalen, från 40 Mkr fjärde kvartalet 2005 till 13,9 Mkr detta kvartal. En analys av såddinvesteringarna för fjärde kvartalet 2005 visar dock att det framförallt var en stor initialinvestering på 15 Mkr som drog upp dessa siffror, samma bolag gjorde även en uppföljningsinvestering på 4,5 Mkr inom såddfasen detta kvartal. Hur kan man då förklara det relativt låga investerade beloppet i såddfasen? Ett skäl kan vara att det är relativt få aktörer som medverkar i denna undersökning som verkar inom såddfasen. Det gör att det inte blir samma utjämning av investeringsflödet som om det är fler aktörer, det kan således bli en skev fördelning om några aktörer gör (eller inte gör) större investeringar samma kvartal, precis som hände under fjärde kvartalet Detta gör också att det är svårare att urskilja trender. Riskkapitalbolagen tenderar att gå in i senare skeden i bolagens utveckling. Något som styrker detta är att start-up- och expansionsinvesteringar har gått upp kraftigt, som vi kommer att se i nästa avsnitt. 23

38 4.3.2 Start-up EVCA:s definition av start-up: Start-up Finansiering till företag för produktutveckling och initial marknadsföring. Företaget kan vara i färd med att sättas upp eller ha varit i gång en kortare tid, men har ännu inte sålt sina produkter kommersiellt. Other early stage Finansiering till företag som är färdiga med produktutveckling och som behöver ytterligare kapital för att initiera kommersiell tillverkning och försäljning. Företaget har ännu inte genererat någon vinst. Tabell 5. Investeringar i start-up-fasen per kvartal sedan Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Initial (antal) Uppföljning (antal) Totalt antal Initial (Mkr) Uppföljning (Mkr) Totalt investerat Mkr Precis som förra kvartalet var det detta kvartal 22 riskkapitalbolag som investerade i start-up-fasen. Totalt investerades 608 Mkr (306 Mkr) i 103 (68) investeringar. 24

39 Diagram 17. Markant ökning av både antal start-up-investeringar Start-up-investeringar - antal varje kvartal Uppföljning (antal) Antal investeringar Initial (antal) Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q Diagram 18. och investerat belopp i start-up-fasen Start-up-investeringar - Mkr varje kvartal Investerat belopp (Mkr) Uppföljning (Mkr) Initial (Mkr) Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q

40 Analys av start-up-investeringar Q Tabell 6. Investeringar i start-up-fasen indelat på belopp Storlek på investering Initial (Antal) Uppföljning (Antal) Totalt (Antal) Investerat belopp (Mkr) 0-1 Mkr Mkr Mkr Mkr Mkr > 20 Mkr Ej angivit belopp Summa I tabellen ovan är investeringarna i start-up-fasen indelade efter storlek samt om det var en initial- eller uppföljningsinvestering. 65 % av investeringarna är på 5 Mkr eller mindre. Den största enskilda investeringen i denna fas var på drygt 43 Mkr. Den genomsnittliga start-up-investeringen under andra kvartalet var på 6 Mkr (5 Mkr) och medianen var 2,5 Mkr (5 Mkr). När det gäller initiala start-up-investeringar var genomsnittet 10,4 Mkr (4,8 Mkr) och medianen var 6,1 Mkr (3,8 Mkr). I två fall fick vi inte svar på investerat belopp (en initial- och en uppföljningsinvestering), de har således uteslutits ur dessa beräkningar. Andra kvartalet 2006 är det kvartal, sedan SVCA och Nutek startade med dessa kvartalsundersökningar av marknaden 2001, som uppvisat det största antalet investeringar inom start-up-fasen och även högst totalt investerat belopp. Tidigare var Q med 527 Mkr och Q med 84 investeringar de kvartal som uppvisat högst siffror avseende investerat belopp respektive antal investeringar inom startup. Man kan också konstatera att det till stor del är uppföljningsinvesteringar. Nutek och SVCA:s rapport Utvecklingen för riskkapitalbolagens portföljbolag visar att bolagen inom sådd och start-up växer snabbt både i omsättning och i antal anställda. Där den genomsnittliga årliga tillväxten för de sådd- och start-up-bolag som fanns i riskkapitalbolagen portföljer sommaren 2005 var 67 % i omsättning och 15 % i antal anställda under perioden Det 26

41 behövs kapital för att stötta den fortsatta expansionen för dessa företag. 27

42 4.3.3 Expansion EVCA:s definition av expansion: Expansion Finansiering för tillväxt och expansion av ett på marknaden verksamt företag, som dock inte nödvändigtvis behöver generera vinst eller positivt kassaflöde. Det tillförda kapitalet kan användas för att finansiera ökad produktionskapacitet, marknadseller produktutveckling och/eller för att tillföra extra rörelsekapital. Bryggfinansiering Kapital till ett företag för finansiering i övergångsperioden mellan privat ägo till börsnotering. Rescue/Turnaround Finansiering till ett etablerat företag, som har upplevt finansiella problem, i syfte att få företaget lönsamt igen. Tabell 7. Expansionsinvesteringarnas kvartalsutveckling Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Initial (antal) Uppföljning (antal) Totalt antal Initial (Mkr) Uppföljning (Mkr) Totalt investerat Mkr Totalt investerades Mkr (656 Mkr) i expansionsfasen under andra kvartalet 2006 och det gjordes 78 (60) investeringar, varav 22 (9) var initiala investeringar. 34 (25) riskkapitalbolag investerade i expansionsfasen detta kvartal. 28

43 Diagram 19. Investeringar i expansionsfasen per kvartal sedan 2003 Expansionsinvesteringar - antal varje kvartal Uppföljning (antal) Antal investeringar Initial (antal) Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q Diagram 20. Investerat belopp i expansionsfasen sedan 2003 Expansionsinvesteringar - Mkr varje kvartal Investerat belopp (Mkr) Uppföljning (Mkr) Initial (Mkr) Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q

44 Analys av expansionsinvesteringar Q Tabell 8. Investeringar i expansionsfasen indelat på belopp Storlek på investering Initial (Antal) Uppföljning (Antal) Totalt (Antal) Investerat belopp (Mkr) 0-2 Mkr Mkr Mkr Mkr Mkr > 50 Mkr Ej angivit belopp Summa Tabell 6 visar hur fördelningen av expansionsinvesteringarna ser ut för detta kvartal. Många av uppföljningsinvesteringarna är relativt små, där 50 % är mellan 0-2 Mkr och 79 % av uppföljnings investeringarna är mellan 0 och 10 Mkr. När det gäller initialinvesteringarna är spridningen mer jämn mellan större och mindre investeringar. Den genomsnittliga expansionsinvesteringen var på 23,7 Mkr (11 Mkr) och medianen var 3,0 Mkr (3,5 Mkr). För initiala investeringar var genomsnittet 34,1 Mkr (45 Mkr) och medianen 27,5 Mkr (18 Mkr). I två fall fick vi inte svar på investerat belopp (en initial- och en uppföljningsinvestering), de har således uteslutits ur dessa beräkningar. Den största investeringen inom expansionsfasen detta kvartal var på hela 550 Mkr, vilket var en uppföljningsinvestering. Precis som för start-up-investeringarna är andra kvartalet 2006 det kvartal, sedan SVCA och Nutek startade dessa kvartalsundersökningar av marknaden 2001, som uppvisat det högsta totala investerade beloppet. Tidigare var Q med Mkr det kvartal som uppvisat högst siffror avseende investerat belopp inom expansionsfasen. Om man tittar på diagrammen ovan kan man konstatera att när det gäller antalet affärer är kvartalet ganska normalt jämfört med tidigare kvartal, där man dock kan se att antalet initialinvesteringar är högre än något kvartal sedan Men ser man till investerat belopp (diagram 20) är bilden en annan. Under andra kvartalet har mer än 30

45 dubbelt så mycket pengar investerats inom expansionsfasen än vad som gjorts något kvartal de senaste tre åren. De höga siffrorna beror dels på flera stora investeringar inom expansionsfasen detta kvartal, och dels på en ökad aktivitet och högre investerade belopp generellt. 31

46 4.3.3 Replacement Capital EVCA:s definition av replacement capital: Secondary purchase/replacement Capital Uppköp av existerande aktier i ett företag från annat private equity företag eller från andra aktieägare. Refinansiering av banklån Finansiering i syfte att minska ett företags skuldsättningsgrad Tre replacement capital-investeringar gjordes för sammanlagt 4 Mkr (39 Mkr) av 2 (2) riskkapitalbolag. 32

47 4.3.4 Buyout EVCA:s definition av buyout: Management Buy-Out Finansiering i syfte att möjliggöra för nuvarande ledning och investerare att köpa upp existerande produktlinje eller verksamhet. Management Buy-In Finansiering som tillförs för att möjliggöra för ny management/ledningsgrupp utifrån att köpa upp ett bolag med stöd från private equity-investerare. Venture Purchase of Quoted Shares Utköp av noterade aktier i syfte att avnotera företaget från börsen. Tabell 9. Buyout-investeringarnas kvartalsutveckling Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Initial (antal) Uppföljning (antal) Totalt antal Initial (Mkr) Uppföljning (Mkr) Totalt investerat Mkr Under andra kvartalet gjorde riskkapitalbolagen 16 (15) buyoutinvesteringar och det sammanlagda investerade beloppet var Mkr (6 668 Mkr). Fyra affärer översteg en miljard kr. 12 (10) riskkapitalbolag investerade i buyout-fasen. Liksom vid tidigare kvartalsrapporter bör påpekas att beloppen avser investering i ägarkapital exklusive externa lån, vilket gör att de summor som redovisas i pressen vad gäller storlek på affärer ofta är högre, eftersom hela transaktionsbeloppet normalt redovisas där. Som man kan se i tabellen har investerat belopp i buyout-fasen varit mycket hög detta kvartal, medan antalet affärer har legat på en normal nivå. Även inom buyout-fasen var detta kvartal det kvartal med högst investerat belopp sedan SVCA och Nutek startade kvartalsundersökningar av marknaden Det kvartal med högst totalt investerat belopp innan detta var andra kvartalet 2005 med Mkr. 33

48 Under andra kvartalet har flera mycket stora affärer genomförts, vilket har gjort att det sammanlagda investerade beloppet blev mycket högt detta kvartal. Diagram 21. Antal investeringar i buyout-fasen per kvartal Buyoutinvesteringar - antal varje kvartal Antal investeringar 24 Uppföljning (antal) Initial (antal) Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q

49 Diagram 22. Investerat belopp i buyout-fasen per kvartal Buyoutinvesteringar - Mkr varje kvartal Investerat belopp (Mkr) Uppföljning (Mkr) Initial (Mkr) Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q Analys av buyout-investeringar Q Tabell 10. Antal investeringar i buyout-fasen fördelat på investerat belopp Storlek på investering Initial (Antal) Uppföljning (Antal) Totalt (Antal) Investerat belopp (Mkr) 0-50 Mkr Mkr Kr Mkr > 1000 Mkr Summa Som tabellen ovan visar var fyra affärer under andra kvartalet 2006 större än 1 miljard kr. Det är framförallt dessa investeringar som gör det investerade beloppet detta kvartal så högt. Det var dock inte bara dessa stora investeringar som gav det höga beloppet för buyout detta kvartal. Medianinvesteringen inom buyoutfasen detta kvartal var 297,5 Mkr, jämfört med 81 Mkr förra 35