Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES 1,8% 0,4% 0,1% Nummer 39 december 2009 Halvvägs Veckans siffra 130 procent, så mycket rusade Ellen-aktien i veckan. Råvarubloggar! Metaller och oljan har rusat i år och råvaruaktierna är årets stora vinnare. På Redeyes blogg snackas det en hel del råvaror. Häng med ni också! Än så länge är det en bra bit kvar till nästa konjunkturtopp men det sägs ju att resan är målet. Vi tror att börsen för närvarande befinner sig halvvägs i återhämtningsfasen. Därmed borde det finnas mer att hämta i de aktier som gått starkast på börsen i år. Vänder vi blicken mot slutet av resan tror vi rollerna blir ombytta och slår ett slag för årets förlorare. Sidan 10 Streetwear på modet WeSC fortsätter att imponera starkt. Efter framgångar i USA växlar bolaget nu tempo i Europa där nya konceptbutiker nu snabbt växer upp. Vi ser goda tillväxtmöjligheter för WeSC som har högt tryck i verksamheten. Hög tillväxt ska premieras vilket inte återspeglas i aktien. Köp! Sidan 11 Portföljen Utveckling senaste nr: 5,9 % Under 2009: 76,7% Vilket drag! Smart att vara dum på börsen Trendsportföljen lägger ytterligare en stark vecka bakom sig. Särskilt lyckosamt blev det i RnB och WeSC En som bidragit till att vi nu ligger 30 procentenheter bättre än börsen. Vi tror fortsatt på våra innehav och gör inga förändringar. Sidan 9 Sidan 2 Analys Målmedvetet Hexagons ledning var än mer optimistisk beträffande målbilden 20-20-11 under bolagets kapitalmarknadsdag i veckan. Nu ligger troligen ett starkt fjärde kvartal i korten för verkstadsfavoriten. Köp Sidan 12 Analys Triggerfritt På Nokias kapitalmarknadsdag i veckan stod rörelsemarginalen och marknadstillväxten i fokus. Telekomjättens prognoser gav dock inget nytt bränsle åt aktien. Vi är alltjämt optimistiska inför 2010 och upprepar köp. Innehåll Sidan 12 Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMX... 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi...5-6 Aktiestrategier...7-8 Portföljen...9 Analys - Börscykler...10 Analys - WeSC...11 Analys - Nokia/Hexagon...12 TRENDS REDEYE AB
Hetluften Smart att vara "dum" på börsen Det är väldigt lätt att vara efterklok vad gäller börsen. "Tänk om jag gjorde så" kan få den tillsynes mest friska människa att retas upp till vansinne. Dags för nästa fas i börscykeln Bloggaren "Yxhugg" skrev under veckan en högintressant blogg om börscykeln, vilket lätt kan jämföras med cocktailpart historien ovan. Här talar man om de fyra olika faserna i börscykeln nämligen förtvivlan, hopp, tillväxt och optimism. För ett år sedan befann vi oss i förtvivlansfasen, då alla sålde i panik. Överbelåning utlöste tvångsförsäljningar och kurserna föll hand- Veckan som gick löst. När alla är rädda och vill sälja så finns det inga köpare. Förtvivlansfasen avlöstes av en strimma hopp. Denna fas kan tänkas ha inletts i mars 2009. Denna fas är den som ger bäst avkastning av de fyra faserna. Kurserna stiger och tar snabbt igen förlorad mark. Aktierna är billiga om man tar hänsyn till det fundamentala värdet. Just nu står vi inför en fasväxling i börscykeln, nämligen den som kallas för tillväxtfasen. Paradoxalt nog är denna fas den som ger absolut sämst avkastning. Enligt en analys av Goldman Sachs ger denna fas i genomsnitt 11 procent i avkastning, vilket kan jämföras med förhoppningsfasen som i ge- För ett år sedan ville ingen veta av sina aktier och det kunde uppfattas som ointelligent att se ljust på framtiden. Nu är det istället dags att vara efterklok och reflektera över hur man kunde vara så dum. Investerarlegenden Peter Lynch har berättat en historia om hur man skall kunna använda cocktailpartyn som den ultimata börsbarometern. I det första läget på en begynnande uppgångsmarknad efter ett rejält börsfall så är det ingen som bryr sig om aktier. När Lynch under festens mingel berättar att han förvaltar aknomsnitt ger 51 procent. tier så möts han av totalt ointresse. Gästerna föredrar istället att lyssna på exempelvis tandläkaren som underhåller med historier om plack. I fas två när börsen har stigit en 20 procent så är det några av gästerna som artigt dröjer sig kvar hos Lynch för att sedan, efter att ha fällt en kommentar om hur riskfylld aktiemarknaden är vänder sig till tandläkaren. I det tredje läget när börsen har fortsatt kraftigt uppåt en 10-20 procent till så har en dramatisk förändring skett. Alla, inklusive tandläkaren, flockas kring Lynch för att få tips om aktier. I den fjärde fasen så är det också en allmän samling människor kring Lynch, men nu är det för att de vill ge honom råd om vad han bör köpa in i sin aktiefond. I det här läget inser Lynch att marknaden potentiellt har nått sin topp. Tid att vara efterklok För ungefär ett år sedan började alltfler finansauktoriteter gå ut med i media om att de trodde att det var köpläge på börsen. Alltmedan privatpersoner skrek i förtvivlan att man inte skall lyssna på dessa "finansherrar" då de talar i egenintresse, samtidigt som de faktiskt haft "fel" då börsen kortsiktigt fortsatt att falla. Den 24 oktober förra året var en finansherre ute och "skrek" på Avanzas forum under rubriken "Nu är det köpläge". Kommentarerna till denna artikel är slående. Han blev fullkomligt sågad längs med fotknölarna, och i förtvivlan skriker flertalet privatpersoner ut följande slagord; "gubbjävel, gissa kan vem som helst göra" skrev signaturen NL, " börsen kan falla 40 procent till" skrev signaturen Erik Pensér. Gubbjäveln råkar i det här fallet vara min pappa Lars Otterbeck som varit VD i pensionsjätten Alecta och idag är ordförande i Skandia. Så här i efterhand är det enkelt att konstatera att det var förtvivlan som talade, någon månad senare vände börsen upp Tomas Otterbeck Nästa vecka FREDAG DEN 4 DECEMBER KAPITALMARKNADSDAG Getinge STATISTIK USA: sysselsättning USA: industriorder MÅNDAG DEN 7 DECEMBER CENTRALBANKER Fed: Fed-chefen Ben Bernanke talar TISDAG DEN 8 DECEMBER RAPPORTER Clas Ohlson, Netonnet, Sectra CENTRALBANKER BOC: räntebesked ONSDAG DEN 9 DECEMBER STATISTIK USA: grossistlager TORSDAG DEN 10 DECEMBER RAPPORTER Elekta STATISTIK USA: handelsbalans USA: nyanmälda arbetslösa CENTRALBANKER SNB: räntebesked BOE: räntebesked Fredag 27/11 1,4% Måndag 30/11 Tisdag 1/12 Onsdag 2/12-1,5% 1,9% 0,3% Torsdag 3/12 0,3% Redaktion: Ansvarig utgivare: Jan Glevén Redaktionen:Henrik Alveskog, Björn Fahlén, Erik Kramming, Greger Johansson, Klas Palin, Hjalmar Ahlberg, Dawid Myslinski, Tomas Otterbeck & Magnus Söderberg. Prenumeration: Kundtjänst 08-54501330 Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1980 kr Annonser: 08-54501330 info@redeye.se Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB. Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, 103 87 Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN 1104-4012 2
Teknisk analys OMXS30-index Splittrad bild av större bolag Kraftiga kursrörelser på börsen den gånga veckan gör att risken har ökat. Vi behåller dock vår positiva syn och ger de indextunga eftersläntrarna en ny chans. OMXS30-index kan den närmaste veckan få draghjälp av amerikanska index. Nasdaq Composite utmanar motståndet vid 2200 ytterligare än en gång. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida www.redeye.se Klicka här! OMXS30-index har den senaste veckan återhämtat sig. Återhämtningen har skett under hög omsättning men varit slagig, vilket är ett orostecken. Den kortsiktiga stödnivån vid 950 som vi skrev om i förra veckan har också fått avvskrivas efter att index nått ned till som lägst 926. I förra veckans Trends skrev vi också om att Ericsson och Astrazeneca borde kunna bidra positivt till börsens utveckling. Ericsson har i veckan backat något, medan Astrazeneca rört sig i sidled. Istället har det varit de tidigare starka sektorerna banker, verkstad och teleoperatörer som fortsatt upp på nya årshögsta. Trots förra veckans felsatsning fortsätter vi att tro på att de svagare sektorerna IT och hälsovård inom kort kommer att revanschera sig. Hennes & Mauritz-aktien utgör också en tung komponent i OMXS30-index och har den senaste veckan nått ned till potentiella stödnivåer i intervallet 400 till 410 kronor. Därmed kan också Hennes & Mauritz-aktien hjälpa upp börsen den närmaste tiden. En annan viktig faktor som talar för börsen är att de ledande amerikanska indexen under veckan nått nya årshögsta nivåer. Därmed ställer vi oss fortsatt positiva till börsen och räknar med nya toppnivåer inom kort. Nasdaq utmanar motståndet igen Nasdaq Composite-index har den gångna veckan återhämtat sin tidigare rekyl och tagit sig upp till motståndet vid 2200-nivån. Indextunga aktier som Microsoft, Oracle och Cisco visar styrka och vi räknar med att Nasdaq inom kort i likhet med andra amerikanska index noterar nya toppnivåer. Dawid Myslinski TRENDS REDEYE AB 3
Teknisk analys Två köp och en sälj Börsen är fortsatt stark men har ännu inte nått nya toppnivåer. Vi sätter högst fokus på köpsidan men hedgar denna veckan med ett affärsförslag på säljsidan. Avkastningen för förra veckans affärsförslag blev totalt 3,0 procent. Betsson och Hemtex bidrog med 7,3 respektive 1,8 procent medan B&B Tools inte nådde det aktuella affärsintervallet. Denna veckan utgörs köpförslagen av Haldex och KappAhl medan Millicom tas med som blankningsalternativ. Fånga Haldex på rekylen Haldex-aktien bröt nyligen upp över motståndet vid 44 kronor som framöver sannolikt kommer att utgöra stödnivå. Detta bekräftas även av aktiens 34-dagars glidande medelvärde som möter upp vid nivån. Vi ser således ett intressant läge i aktien efter den senaste tidens rekyl. En affär rekommenderas mellan 44-46 kronor med målkurs satt till 52 kronor och stop loss vid 43,5 kronor. Axfood möter upp med trendlinjen Axfood-aktien har gått starkt sedan mars månad med en uppgång på över 50 procent. Rekylerna i aktien har tagit stöd längsmed en stigande trendlinje som aktien nu möter upp med. Vi räknar såldes med att aktien är i en trendbotten och ser ett bra köpläge kring rådande nivåer. Målkurs sätts till 235 kronor och stop loss gäller vid 208 kronor. Risk för rekyl i Millicom Millicom-aktien visade svaghet i oktober då aktien bröt ned under stödet vid 500 kronor. Dock återhämtade sig aktien därefter och har nu tagit sig upp till 540-kronorsnivån där ett tydligt motstånd möter upp. Aktien kan därmed ha återtagit den stigande trenden men på kort sikt ser vi risk för nedgång då aktien är överköpt. En blankning rekommenderas därmed mellan 535-540 kronor. Målkurs sätts till 500 kronor och stop loss vid 545 kronoe. Haldex är intressant att fånga upp efter den senaste tidens rekyl. Axfood möter upp med den stigande trendlinjen där vi ser ett bra köpläge. Millicom har gått stark på sistone men vi ser nu risk för en rekyl. Hjalmar Ahlberg TRENDS REDEYE AB 4
Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 254,1 6,3 11,9 20,5-1,2-1,3-27,7 Industri 335,7 8,7 20,0 29,6 1,3 6,8-18,6 Sällanköpsvaror 828,5 9,7 11,4 25,1 2,3-1,8-23,1 Dagligvaror 538,5 8,6 14,7 28,4 1,1 1,6-19,9 Hälsovård 238,5 4,1 5,0 15,7-3,4-8,2-32,5 Finans 368,1 5,8 12,3 21,3-1,6-0,9-27,0 IT 151,3 2,1 6,3 9,5-5,3-6,8-38,8 Telekom 763,5 13,4 13,6 29,4 5,9 0,4-18,9 OMXSPI 302,1 7,4 13,2 48,2 7,4 13,2 48,2 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Gruvor / Metall Rekommendation: Neutral Lappland Goldminers (Analysgaranti) rapporterade i veckan sitt resultat för Q3 som uppgick till -25,5 miljoner kronor, dock påverkades detta negativt av ca 21,5 miljoner kronor av engångskaraktär. Omsättningen uppgick till 32,7 miljoner kronor och guldproduktionen uppgick till 108 kg guld. Dock sålde bolaget mer guld än de producerade (minskade lager) vilket bidrog till att bolaget kunde visa ett svagt positivt kassaflöde för kvartalet. Bolaget hade sedan tidigare kommunicerat att anrikning i Blaiken kommer att starta upp först under nästa år vilket medför att prognosen för helåret sänks från 900 till 700 kg guld. Nyligen presenterades även en mineraltillgång i Ersmarksberget som skall ligga till grund för framtida anrikning vilken visade på en guldtillgång på 448 000 ton med 2,85 gram guld per ton. Detta ger totalt guldinnehåll på 1435 kg vilket är i linje med den guldproduktion som vi räknar med att Blaiken kommer att uppnå under 2010 och 2011. Något oroande i rapporten var att guldhalten i Pahtavaara varit något lägre än plan under kvartalet, emellertid uppger bolaget att det efter periodens utgång nått högre halter och förbättrad produktion. Industri Rekommendation: Neutral Systemairs (Analysgaranti) chef för regionen Ryssland & CIS besökte Redeye i veckan. Hans bedömning är att vi nu har det värsta av krisen bakom oss. Han verkade inte heller särskilt orolig över tillståndet bland kunder och distributörer. Konkurser och kreditförluster har bara förekommit i mycket begränsad omfattning. Det svåra problemet att bedöma är när bankerna släpper på sin extremt återhållsamma kreditgivning. När det väl sker så tror han att ventilationsmarknaden kommer återgå till en årlig tillväxttakt på 15-20 procent i Ryssland. Systemair uppfattas som en premiumleverantör och kan därför ta högre betalt än konkurrenterna. Därför har också Systemair haft en högre lönsamhet i Ryssland än i koncernen totalt sett. För ett drygt år sedan så utgjorde denna marknad nära 15 procent av hela koncernens försäljning och idag har andelen näst intill halverats. När det vänder på allvar i Ryssland så kommer de återigen att bli en viktig drivkraft för både tillväxt och lönsamhet i Systemair. Intressanta bolag: Nordic Mines, Endomines TRENDS REDEYE AB 5 Intressanta bolag: Hexagon, Atlas Copco
Branschsöversikt IT Rekommendation: Neutral Getupdateds (Analysgaranti) Q3 rapport visade som väntat en förlust som dock var något bättre än vår prognos, justerat för engångsposter. Bolaget prognostiserar nu positivt rörelseresultat för Q4 vilket stärker bilden av att verksamheten är på väg tillbaka mot uthållig lönsamhet. Positivt är också att bolaget lyckats stärka sin finansiella situation genom en ny kredit på 20 miljoner kronor. Detta ger ett positivt signalvärde och minskar risken för nyemission betydligt. Vi har justerat upp vår Rating för Ledning, Trygg placering och Avkastningspotential Intressanta bolag: AllTele, DGC Hälsovård Rekommendation: Neutral CellaVision (analysgaranti) meddelade i veckan att deras nya instrument DM1200 har blivit godkänd av FDA för försäljning i Nordamerika. Detta är ett mycket viktigt steg på vägen mot att öka försäljningen i Nordamerika. Vi räknar dock med att de första försäljningarna kommer att ske under Q2 eller möjligtvis sent i Q1 då vi räknar med att det finns en viss uppstartssträcka innan försäljningen är igång. Den största tillväxtpotentialen för CellaVision anser vi finns i Nordamerika och det är därför positivt att bolaget nu kan påbörja försäljningen mot medelstora laboratorier och sjukhus med ett anpassat instrument. Intressanta bolag: AllTele, DGC IT Rekommendation: Över Hälsovård Rekommendation: Neutral Redeye träffade Axis (Köp) i veckan. Ledningen bekräftade att marknaden har förbättrats under hösten och att deras prognos om sekventiell försäljningstillväxt kvartal till kvartal fortsätter att gälla. Detta tror vi också samt vi är relativt övertygade om att marknadskonsensus för framförallt Q4 är för lågt ställda (Redeyes EBIT Q4: 81 MSEK vs. SMEs EBIT: 59 MSEK). Detta gör att vi återupprepar vår köprekommendation. Angående nya produkter och produktutveckling så har Axis en mycket imponerade satsning på kameror där de tre drivkrafterna HD-TV, H.264 ( komprimering) och enkelhet vid installation är de viktigaste aspekterna. Bolaget har redan lanserat produkter med ovanstående aspekter och fått mycket bra respons från kunder. Dock tror vi inte att försäljningseffekten blir så stor från dessa produkter förrän under 2010. Intressanta bolag: Alltele, DCG TRENDS REDEYE AB 6 Contextvision (Analysgaranti) har under branschmässan RSNA släppt en ny version av sin programvara för digital röntgen, GOPView XR2 Plus. Nya produkter inom röntgenområdet är väsentliga i bolagets resa för att bredda produkterbjudandet och skapa förutsättningar för tillväxt. Det som överskuggar aktien i nuläget är osäkerheten kring den strategiska förändring som pågår, där bolaget aktivt söker förvärv alternativt möjligheter till ett samgående. Det finns ännu inga besked i frågan från bolaget, som dock utlovar kommentarer rörande processen innan årsskiftet. Bolaget är inne i en krävande period där huvudprodukten tappar i försäljning samtidigt som nylanserade produkter inte fått fäste, vilket tillsammans med osäkerheten kring den framtida strukturen gör det svårt för aktien att prestera. Trots en attraktiv värdering är det anledning att avvakta klarare besked för eventuella köp i aktien. Intressanta bolag: Karo Bio, Bioinvent
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca *** 315 360 295 Fortsatt trögrörlig men visar chans för aktien att ta fart framöver. Elekta *** 160 160 144 Nya toppnivåer bekräftar styrka men avvakta rekyl innan köp. Getinge *** 141 150 125 Utbrott under hög omsättning, 135 kronor utgör stöd. Köp på rekyl. Meda *** 67 75 57 Aktien återhämtar sig. Uppgång över 68 kronor skulle vara styrketecken. Epicept *** 4,62 5,5 4,2 Stödet vid 4,5 kronor håller och vi ser fortsatt köpläge på kort sikt. IT Axis *** 83,25 95 77 Vi tror på utbrott framöver och aktien är intressant att köpa in inför detta. Ericsson *** 66,6 78 64 Handlas fortsatt nära stödet vid 65 kronor och vi upprepar Köp. HiQ ** 28,6 24 31 Fortsätter att visa styrka. Dock mellan stöd och motstånd. KnowIT ** 58,25 65 48 Når nya toppnivåer istället för att rekylera ned. Fortsatt svårfångad. Micronic *** 12,6 16 11,4 Aktien fortsätter ned. Kan vara intressant att fånga upp vid 12 kronor. Net Insight * 4,83 4,2 5,1 Nedgången mattas av något men vi ser fortsatt risk för fall. Nokia ** 87,75 100 79 Bryter ned på nya bottennivåer. Stöd vid 80 kronor. Avvakta upprepas. Orc Software ** 132 120 138 130-kronorsnivån kan utgöra stöd men osäkert och Avvakta upprepas. Net Ent ** 64 68 54 Aktien rekylerar upp men fortsatt sideldes utveckling trolig. Tradedoubler ** 54 100 69 Osäkert om stödet vid 54 kronor håller och vi säger Avvakta. Unibet ** 185,5 200 150 Den breda konsolideringen fortsätter. Intressant kring 170-kronorsnivån. Telekom Millicom * 530 450 550 Motståndet vid 540 kronor håller och vi upprepar Sälj. Tele2 *** 111,9 120 97 På nya toppnivåer och vi är fortsatt positiva. TeliaSonera *** 51,55 54 44 På väg upp igen efter förra veckans nedgång. Målkurs bör nås inom kort. Sällanköpsvaror Autoliv *** 279,5 300 245 Risk för en rekyl på kort sikt som dock utgör köpläge. Stöd vid 260 kronor. Clas Ohlson *** 141,75 160 131 På väg uppåt igen under hög omsättning efter rekyl. Electrolux *** 168,6 200 161 Närmar sig stödnivån vid 165 kronor och vi ser ett bra köpläge. Eniro * 33,5 30 36,3 Håller sig kvar över 32 kronor men läget är osäkert. H&M * 403,9 380 420 Bryter under medelvärde och stöd vid 410 kronor. Sänkt till Sälj. MTG *** 326 350 288 Stiger under hög omsättning. Vi höjer till Köp. Nobia *** 47 45 36,5 Testar motstånd vid 48 kronor. Invänta rekyl innan köp. Odd Molly ** 138 120 154 Ny lägre kurstopp noterad. Vi upprepar Avvakta. Oriflame ** 426,5 450 360 Nära målkurs men föll tillbaka. Risk för rekyl och vi sänker till Avvakta. Axfood *** 213 235 195 Möter upp med 34-dagars glidande medelvärde där vi ser köpläge. Swedish Match *** 153,6 160 141 Aktien börjar röra sig uppåt och vi är fortsatt positiva. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** 46,00 45 35 En rekyl ser ut att vara inledd. Potentiellt stöd ges av trendlinje vid 44 kr. Boliden *** 91,90 100 81 Förra veckans köpråd gav anskaffningskurs på 85 kr. Trenden stigande. Höganäs ** 148,75 150 125 Låg omsättning tyder på lågt intresse. Vi behåller Avvakta. Holmen ** 182,00 185 170 God omsättning under uppgång men allt lägre kurstoppar talar mot aktien. Lundin Petroleum** 58,05 62 54 Sänkt målkurs då aktien inte återhämtat tidigare nedgång. PA Resources *** 25,40 31 25 Kursen påfrestar stödet vid 26 kr och närmar sig stopp vid 25 kr. SCA *** 95,80 105 88 Aktien trög. Positivt scenario intakt så länge som kursen stannar över 90 kr. SSAB A *** 114,60 119 95 Stöd vid 110 kr bekräftat. Positivt att kursen tillbaka vid tidigare toppar. StoraEnso *** 55,75 59 48 Stödet höll. Den stigande trenden indikerar fortsatta uppgångar. Vostok Nafta Inv.*** 30,00 35 25 Snabb återhämtning positiv indikation inför fortsättningen. Industri ABB ** 129,20 142 129 Allt lägre kurstoppar gör aktien till ett osäkert val. Avvakta. Alfa Laval *** 98,15 100 83 En av de starkaste aktierna i sektorn. Målkurs inom räckhåll. Assa Abloy *** 136,40 140 118 Nya årshögsta inger förtroende. Målkurs inom räckhåll. Atlas Copco *** 101,50 110 84 Rekylen bottnade vid 98 kr. Bör kunna ta rygg på Alfa och Assa. Hexagon *** 103,50 110 79 Målkurs nådd. Höjd målkurs. Rekyler utgör köplägen. Loomis *** 81,00 88 73 Målkurs nådd. Volymuppgång indikerar fortsättning uppåt. Höjd målkurs. NCC *** 115,25 120 107 Bra timing med höjd rek förra fredagen. Stark sektor borgar för uppgång. JM ** 124,25 125 99 Aktien överraskar med nya årshögsta. Vi inväntar rekyl för köp. Sandvik *** 84,50 90 75 Målkurs nådd. Stark återhämtning ger höjd målkurs. SAS ** 4,54 5,3 4,1 Stöd vid 4,50 kr brutet. Aktien svagare än väntat. Scania *** 99,75 110 86 Målkurs nådd. Stark återhämtning ger höjd målkurs. Securitas *** 66,90 77 63 Nedgången till 65 kr gav ett bra läge. Huvudscenariot positivt. Skanska *** 120,80 130 107 Aktiens styrka ger höjd målkurs. För ett fördelaktigt läge invänta rekyl. SKF *** 116,60 125 108 Stöd vid 115 kr bekräftat. Fördelaktigt läge för köp. Trelleborg *** 49,10 53 37 Målkurs nådd. Nedgången till 46 kr gav ett bra läge. Höjd målkurs. Volvo *** 66,55 75 60 Stödet vid 66 kr bekräftat. Bra läge då trenden är stigande. Finans/ Fastigheter Swedbank *** 72,20 80 63 Målkurs nådd. Bra timing på förra veckans höjda rekommendation. Nordea *** 74,65 82 64 Rekylen är sannolikt avklarad. Fortsatt bra läge nära stöd vid 72 kr. SEB *** 47,60 52 41 Bra volymer under veckans uppgång. Vi räknar med en fortsättning upp. SHB *** 205,50 210 187 Nya årshögsta inger förtroende. Målkurs inom räckhåll. TRENDS REDEYE AB 8
Portfölj Aktie Atlas Copco 090417 10% 67,3 101,5 115 85 51% 31% Bioinvent 090917 10% 26,7 28,5 35 23 7% 4% Björn Borg 091112 10% 61,5 67,5 78 55 10% -1% Clas Ohlson 090430 10% 94,0 141,8 162 110 51% 26% H&M 091105 10% 428,4 403,9 510 390-6% 2% Hexagon 090313 10% 38,2 103,5 120 85 171% 48% Husqvarna 091030 10% 44,7 49,4 56 39 11% 3% Mekonomen 090313 10% 116,5 157,5 190 120 35% 9% RNB 091008 10% 8,0 10,9 15 9 36% 7% WeSC 090508 10% 29,7 91,5 125 70 208% 21% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends **Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 2006 52,5% (23,6%) 2007 1,5 (-6%) 2008-45,1 (-42,0) Trendsportföljen Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Trendsportföljen lägger bakom sig en myckt stark vecka där några av våra retailinslag har satt guldkant på tillvaron med större uppgångar. Vårt case i RNB har slagit in då det nu står klart att Åhléns väljer att kliva ur affären om butiksytorna på NK för 440 miljoner kronor. Därmed ligger no bollen åter hos RNB som har flera alternativ. Om bolaget väljer att ändå sälja det men till ny ägare torde bolaget nu få ut ett högre pris. Vi tror dock att en sådan affär inte blir av. Dock krävs tillåtelse från kreditgivarna. Vi väljer att justera för att NK blir kvar i RNB vilket medför högre omsättning med ca 800 miljoner kronor och ett positivt resultatbidrag. Detta medför att värderingen av bolaget känns i underkant och att vi ser fortsatt uppsida i aktien. Bra har det även gått för WeSC som steg efter rapport (se sid 11). Värt att nämna är även uppgångar för Clas Ohlson (se nedan)och Hexagon (se sid 12). Motigt värre är det dock för H&M som har det trögt. Vi inväntar november sales och tar beslut. Vi gör inga ändringar i portföljen denna veckan men justerar mål och stoppar i våra innehav. Jan Glevén Bolagskommentar Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2009: 76,7 % 46,7 % Utveckling sedan förra nr: 5,9 % 1,8 % I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Veckans portföljförsäljningar Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Index Clas Ohlson kommer snart med rapport för 2kv 2009/ 2010. Väntat är en försäljning på 1372 miljoner kronor enligt (SME Direkt). Det medför en ökning med 12 procent. Bruttomarginalen räknar vi med ligger på 40 procent (SME 40,6 procent). Rörelseresultatet väntas ligga på 132 miljoner kronor, där vi väntar oss 142 miljoner kronor. Bolaget handlas förvisso till P/E 20 innevarande verksamhetsår men hänsyn ska tas till att bolaget växer kraftigt och har goda tillväxtmöjligheter i UK. Snittet för Clas Ohlson sett över tid ligger också betydligt högre (P/E 23 i snitt sett över en tio-årsperiod). Målet är att växa med 15 procent per år med god lönsamhet (10 procents rörelsemarginal). Det tror vi bolaget klarar. Vi anser att Clas Ohlson har stora möjligheter att växa på den brittiska marknaden och vi är däför ytterst vaksamma vad bolaget har att säga kring denna marknad. I övrigt står det nya butikskonceptet i fokus som butikerna med mindre yta (lill-clas). 9
Börs Börsen kvar i återhämtningsfas För att få lite perspektiv på var i börscykeln vi befinner oss har vi valt att studera börsen med hjälp av en cykelmodell. Som bas har vi valt en modell där vi använder oss av ett konjunkturförlopp i förhållande till börsen. Konjunkturförloppet visas även med ett diagram över Sveriges BNP utveckling sedan föregående konjunkturtopp år 2000. Vi har även tagit fram prognoser från Konjunkturinstitutet (KI) fram till 2015. Enligt KI väntas tillväxten vara som högst år 2014 som således skulle utgöra nästa konjunkturtopp. Vi har även valt att komplettera med en sektoranalys med startdatum från då börsen vände upp, samt jämförelse med faktisk utveckling i enskilda aktier. Vår uppfattning är att vi fortsatt befinner oss kvar i en längre återhämtningsfas på börsen. Vi har nu kommit ungefär halvvägs i detta förlopp. Tittar vi på utvecklingen för de sektorer som generellt skall gå bra under återhämtningen finns dessa aktier inom industri och cykliska bolag, som också har gått bäst i år. Konjunkturnedgången skedde initialt på grund av en finanskris vilket bidragit till att finansbolagen inte följer det normala förloppet. Dessa har istället liksom cykliska aktier gått starkt under året. Sektorer som har gått svagt under återhämtningen utgörs av hälsovård, energi, daglig- och sällanköpsvaror. I dessa sektorer kommer vi enligt modellen sannolikt hitta framtida vinnare när konjunkturen närmar sig en topp. Som intressanta bolag i ett sådant scenario är ABB intressant att lyfta fram som ett sencykliskt val inom kraftsektorn samt Securitas inom servicesektorn. Värt att nämna är även Astrazeneca inom hälsovård. Vår syn är att vi fortsatt har mer att hämta bland de sektorer som finns bland vinnare. Således bör 2010 inledas med fortsatt intresse för bolag tidigt i börscykeln. För att identifiera intressant aktier har vi tagit fram en lista över årets vinnare. Här hittar vi mestadels aktier inom industri och material. Vi visar även de aktier som gått mindre bra vilka kan komma att bli intressanta i ett senare skede. Jan Glevén & Hjalmar Ahlberg Cykelmodell Sektorutveckling 2009 IT Basindustri Dagligvaror Kraft Cykliskt Industri Energi Servic e Finans 210 Finans Aktiemarknaden Ekonomin 190 170 150 130 110 90 mar mar mar apr apr apr maj maj maj jun jun jul jul jul aug aug aug sep sep sep okt okt okt nov nov Material Industri IT OMXS30 Sällanköp Telekom Dagligvaror Energi Hälsovård Lågkonjunktur Återhämtning Högkonjunktur Konjunkturvändning Börsen bottnar Börsuppgång Börstopp Börsnedgång Källa: Redeye Research Källa: Bloomberg Historisk BNP utveckling och prognos, Sverige Årets vinnare, Large Cap Årets förlorare, Large Cap 6 4 2 0 2 4 Boliden 423,3% Nokia Corporation -27,5% Electrolux 157,8% AstraZeneca 2,3% Swedbank 96,3% Securitas 5,1% Modern Times Group 94,1% Investor 12,1% Sandvik 75,2% ABB 12,3% Nordea 74,4% Ericsson 14,2% SSAB 70,6% SCANIA 29,7% Svenska Handelsbanken 64,1% TeliaSonera 32,3% Tele2 62,0% Hennes & Mauritz 34,6% Volvo 58,7% Swedish Match 37,3% Assa Abloy 54,9% Lundin Petroleum 42,4% Atlas Copco 53,7% Alfa Laval 45,0% 6 Källa: Konjunkturinstitutet TRENDS REDEYE AB 10 Källa: Online Trader
Aktieanalys WeSC Köp Starkt momentum för streetwear WeSC kom med en bättre rapport än väntat. Bolaget har ett starkt momentum med snabb etablering i Europa och högt tryck i USA. Vi väntar oss fortsatt hög tillväxtakt för WeSC och upprepar köp efter rapporten. WeSC visade upp starka siffror i sin rapport för det andra kvartalet (2009/2010). Försäljningen uppgick till 108 miljoner kronor vilket var i linje med vad bolaget tidigare kommunicerat. Positivt i rapporten var en högre bruttomarginal och något lägre kostnader i rörelsen. Detta förklaras till viss del av lägre fraktkostnader och positiva valutaeffekter. Kostnader för administration hålls alltjämt på en konstant nivå. Rörelsemarginalen ökade till följd av flera positiva händelser men vi räknar inte med att bolaget klarar att upprätthålla 20 procent året ut. Vi räknar med att den kommer att ligga mellan 13-14 procent. TRENDS REDEYE AB Hög tillväxttakt Närmast väntar vi oss siffror för sommarkollektionen 2010 (publiceras 4 december). Här väntar vi oss en utveckling i linje med vårkollektionen. Förorder för våren ökade med 22 procent, där USA ökade med 28 procent. I dessa ingår ingen egen butiksförsäljning samt att inte omgående försäljning syns. WeSC har haft stor framgång med sina hörlurar samt jeans som inte ingår i övriga säsongsmönster. Generellt bedömer vi att detta kan påverka positivt med 20 procent sett över hela verksamhetsåret. WeSC har efter en lyckad etablering i USA valt att öka närvaron på den europeiska marknaden. En satsning med konceptbutiker på nya marknader pågår samtidigt som bolaget avser att öka antalet återförsäljare på befintliga. Under hösten har bolaget varit aktiva i Frankrike med ny distributör och med butiker som öppnats i Bordeaux, Lyon och Paris (i varuhuset Citadium). I övrigt sker en omlokalisering även i London där butiken flyttar till Carnaby Street. En ny konceptbutik kommer även att öppnats i Stockholm. Höjda estimat Vi har valt att höja våra estimat efter halvårsrapporten från WeSC. Vi tror att bolaget kommer att överträffa de finansiella målen om en tillväxt på 20 procent och en rörelsemarginal på 12 procent. Vi räknar med viss marginalexpansion de kommande verksamhetsåren men tror inte att 20 procent ska ses som något som bolaget kommer att kunna prestera på ett helt verksamhetsår de närmaste två verksamhetsåren. WeSC har valt en affärsmodell med försäljning genom distributörsdrivna konceptbutiker och återförsäljare vilket medför viss begränsning. Enligt våra beräkningar väntar vi oss alltjämt att WeSC klarar att nå en rörelsemarginal på 15 procent från 2010/ 2011 samt en tillväxttakt på 25 procent. För 2009/2010 väntar vi oss en tillväxt på 35 procent till 399 miljoner kronor. Resultatet före skatt väntas öka till 55 miljoner kronor jämfört med 28 miljoner kronor i fjol justerat för finansnetto av engångskaraktär. VPA väntas uppgå till 5,3 kronor. Aktien handlas till P/E 15x 2009/2010 justerat för nettokassan och 10,5x 2010/2011. Björn Borg handlas till P/E 17x 2009 (kalenderår) och P/E 14x 2010. Vi väntar oss en högre vinstillväxt för WeSC än Björn Borg och anser att värderingen är attraktiv. Enligt vår kassaflödesmodell ligger ett motiverat värde på 120 kronor vilket medför en uppsida på dygt 30 procent. Jan Glevén Relativvärdering P/E EV/EBITDA EV/S Bolag 2009E 2010E 2011E 2009E 2010E 2011E 2009E 2010E 2011E BJöRN BORG 20,5 17,8 15,9 11,7 10,7 9,3 2,7 2,5 2,4 H&M 21,3 18,7 16,4 13,3 11,6 10,1 3,1 2,9 2,5 KAPPAHL 11,7 10,2 8,9 7,7 7,1 6,5 1,2 1,2 1,1 ODD MOLLY 18,3 15,7 12,2 12,8 10,2 8,6 2,3 2,0 1,9 WeSC* 17,3 11,9 8,9 10,7 7,9 5,7 1,5 1,2 0,9 Medel 17,8 14,8 12,5 11,3 9,5 8,0 2,2 2,0 1,8 Median 18,3 15,7 12,2 11,7 10,2 8,6 2,3 2,0 1,9 *brutet räkenskapsår Källa: B loomberg 11 Fundamentalinformation Fundamentaldata Prognoser MSEK 09/10p 10/11p Omsättning 400 500 EBIT 57 76 VPA 5,3 7,7 Värdering 09/10p 10/11p P/E adj* 15,8 10,5 EV/S 1,5 1,2 EV/EBITDA 10,7 7,9 *nettokassa Bolagsinformation Sektor: Lista Aktiekurs: Börsvärde: Fakta Retail First North 91,5 kr 677 MSEK WeSC är ett varumärke inom segmentet streetfashion med försäljning i 22 länder, 14 konceptbutiker, över 2000 återförsäljare. Bolaget väntas omsätta 400 miljoner kronor 2009/2010. Ägare Nove Capital 22,3% Novax 10,7% Novestra 10,1% Merril Lynch 8,4% Greger Hagelin 7,8% Trast Production 3,3% David Hedman 2,0% Robur Småbolag 2,0%
Aktieanalys Nokia Få spännande nyheter sänkte aktien Nokia arrangerade i onsdags sin årliga kapitalmarknadsdag i Espoo, Finland. Bolaget kunde inte generera något nytt bränsle för aktien vilket medförde att aktien tappade några procent. Vi är dock fortsatt mer optimistiska inför 2010 än vad både marknaden och Nokia är. På kapitalmarknadsdagen presenterade Nokia ett antal finansiella mål samt diskuterade relativt mycket runt operativsystem, mjukvaru/servicestrategier, åtgärder inom systemsidan och vilka konkurrensfördelar Nokia verkligen har. De viktigaste finansiella siffrorna som presenterades var att Nokia tror på en global mobiltillväxt om cirka 10 procent för Hexagon Svävar inte på målet Inför årets kapitalmarknadsdag fanns säkert en viss oro att Hexagon skulle förmedla en lite mer defensiv ambitionsnivå. Några sådana tankar verkar inte ledningen gå i utan förklarade istället varför 20-20-11 målet är fullt realistiskt. Vår verkstadsfavorit Hexagon lockade ett 100-tal deltagare till sin årliga kapitalmarknadsdag i Stockholm tidigare i veckan. På det hela taget så verkade ledningen något mera självsäker och övertygande än tidigare. De lade ned en del möda på att förklara varför målsättningen: 20 miljarder kronor i omsättning, 20 procent rörelsemarginal, år 2011, inte bara är en vision utan ett högst realistiskt mål som 2010 (marknaden: cirka 9-10 procent) samt en rörelsemarginal för Nokia Devices & Services under 2010 på 12-14 procent (marknaden: cirka 13 procent). Dessutom tror bolaget att deras volymmarknadsandel under nästa år kommer att ligga kvar på samma nivå (marknaden låg ungefär på detta också). Således var dessa siffror ungefär som marknaden väntade sig och gav därmed inte något nytt bränsle åt aktien som tappade på börsen. Redeye har dock något aggressivare 2010-prognoser jämfört med Nokia och marknaden gällande omsättning och vinst inom just Devices & Services. Anledningen till att vi är mer optimistiska är dels att förväntningar nu under lång tid har tryckts ned men framförallt tror vi att Nokia, även om de är lite "sena" på att hänga med i de senaste de skall nå. Detta förutsätter dock ett antal förvärv och organisk tillväxt. Men Hexagon har antagligen de bästa förutsättningarna att utvärdera både förvärvsobjekt och andra trender inom sin bransch där de till stora delar leder utvecklingen. Även om de inte skulle nå hela vägen fram så var signalvärdet kring den kortsiktiga utvecklingen väl så viktig. Avslutningen på året, som är den säsongsmässigt starkaste perioden, ser antagligen ganska bra ut. Nu hade de annars chansen att dämpa förväntningarna. Marknadsläget är på väg att förbättras och de verkar inte ha drabbats av några bakslag inom de områden som har fortsatt att gå bra under hela konjunkturnedgången. Drygt en tredjedel av intäkterna kommer nu ifrån tillväxtregioner och denna andel ökar FundamentalinformationKöp Köp trenderna (se touch/iphone), så har de flera gånger i historien tillslut kunna återgärda detta och framförallt lyckats med att nå ut globalt i stora massvolymer på ett väldigt kostnadseffektivt sätt. Nokias konkurrensfördelar är fortsatt oförändrade: ett starkt globalt varumärke (nr 5 enligt Interbrand, strax före Google och Apple), största återförsäljarnätverket i världen (650 000 stycken återförsäljare), mycket effektiv produktionsprocess (= lägst produktionskostnad) samt över 1 miljard Nokia-användare (störst volymer). Vi har inte gjort några förändringar på våra prognoser och vårt DCF-värde är oförändrat 13 euro/aktie (cirka 135 kronor/aktie). Således återupprepar vi vår köprekommendation efter kapitalmarknadsdagen. Greger Johansson Köp snabbt. Besparingsåtgärderna har kunnat genomdrivas snabbare än beräknat och ger nu full effekt. Sannolikt fanns en hel del onödigt höga kostnader kvar inom Leica som efter flera års framgångsrik expansion inte har haft fokus på kostnadssidan. Dessa åtgärder medger en bra hävstång i resultatet när försäljningen så småningom tar fart. Något som möjligen begränsar potentialen i aktien på kort sikt är att analytikerkollektivet redan har en genomgående positiv syn på aktien. Men det kan mycket väl ligga ett relativt stort förvärv runt hörnet. Dessa har hittills visat sig vara lyckosamma både för bolaget och alla aktieägare. Henrik Alveskog TRENDS REDEYE AB 11 10 12