Kapitalförvaltningens kvartalsrapport Q2 2016
2 Kvartalsrapport 2016:Q2 Innehåll Förord 3 Kvartalskommentar kvartal 2 2016 4 Räntekonsortiet 10 Företagsobligationskonsortiet 12 Aktiekonsortiet Spiran 14 Aktiekonsortiet Sverige 16 Aktieindexkonsortiet Sverige 18 Aktieindexkonsortiet utland 20 Stiftelsekonsortiet GIVA 22 Definitioner 24
Kvartalsrapport 2016:Q2 3 2016-07-01 Till andelsägarna i Kammarkollegiets konsortier Brexitturbulens skapar osäkerhet under lång tid Det är naturligtvis enkelt i det kortare perspektivet att förutspå stor osäkerhet på de finansiella marknaderna med fallande pund, lägre räntor, och lägre aktiekurser. Sannolikheten har minskat betydligt för att FED höjer styrräntan ytterligare en gång 2016 för att nämna en kortsiktig effekt av Brexit. Däremot är det mycket svårt att överblicka de långsiktiga konsekvenserna för ekonomisk tillväxt och inflation, vilket i sin tur styr finansmarknaderna långsiktigt. Vi kan emellertid konstatera att den politiska osäkerheten i världen resulterar i en högre riskpremie för riskfyllda tillgångar, att nollräntepolitiken förlängs tidsmässigt, att sannolikheten minskat betydligt för att FED höjer ytterligare en gång 2016, att centralbankerna punktmarkerar marknadernas funktionssätt och är beredd med likviditetsinjektioner samt att finansoch strukturpolitikens betydelse kommer att bli än mer betydande. I ett längre perspektiv kan vi konstatera att värderingar på alla tillgångsslag är fortsatt höga, vilket i sig utgör en grogrund för osäkrare framtid på de finansiella marknaderna. Sammantaget har utvecklingen på de finansiella marknaderna under året kännetecknats av osäkerhet och därmed stora svängningar. Vi tror att denna utveckling kommer att fortsätta under året, inte minst mot bakgrund av Brexit. Sammantaget betyder detta att kapitalägare ska förvänta sig både låg förväntad totalavkastning de närmaste åren (i genomsnitt per år), men även lägre direktavkastning eftersom marknadsräntorna fallit under lång tid. Läs mer om våra marknadsbedömningar längre fram i denna skrift. I januari lanserades stiftelsekonsortiet GIVA, som kan sägas vara ett blandkonsortium av aktier och ränteplaceringar, vars uppgift förutom att ge god långsiktig avkastning samt ge en direktavkastning som överstiger 4,5 procent årligen. Vi kan konstatera att början varit mycket god och vår bedömning är att direktavkastningen kommer att bli mellan 6,5 och 7,0 procent för 2016 dvs markant överstiga uppsatt mål. Nästa tidpunkt för insättning är 15 augusti och därefter 15 december. För er som tycker att konsortiet låter intressant rekommenderar jag er att kontakta kundansvarig person hos oss för ytterligare information. I nuläget råder det naturligtvis osäkerhet om företagens kommande aktieutdelningar, vilket gör det svårt att uppskatta kommande utdelningar i våra aktiekonsortier. Vår högst preliminära bedömning är att varje andel i det svenska aktiekonsortiet blir 233 kronor, för aktiekonsortiet Spiran 223 kronor, för aktieindexkonsortiet 5,80 kronor, för utländska aktiekonsortiet 192 kronor, för räntekonsortiet 3,55 kronor och för företagsobligationskonsortiet 27 kronor i utdelning. Alla vi på kapitalförvaltningen önskar våra kunder en riktigt varm och avkopplande sommar. Leif Hässel
4 Kvartalsrapport 2016:Q2 Ekonomiska utsikter Ökad osäkerhet ger volatila marknader Vi kan nu sammanfatta första halvåret med att svensk ekonomin fortsatt står relativt stark men att den internationella utvecklingen ökar osäkerheten framöver. I huvudsak är det en svagare amerikansk konjunkturåterhämtning som tynger marknaden men även de effekter ett brittiskt utträde ur EU kan komma att få. Den svenska ekonomin väntas bromsa in men faller tillbaka från en hög nivå på över 4 procent som inte kan sägas vara hållbar på längre sikt. De flesta bedömare tror att inbromsningen sker via en förstärkning av kronan som skulle tynga exporten och ser också en inbromsning av hushållens konsumtion där en avmattning av huspriserna påverkar. En svagare global tillväxt och ökad osäkerhet får sannolikt en avmattande effekt på svensk ekonomi. Efter senaste tidens turbulens har kronan försvagats och räntenivåer fallit vilket ger ytterligare stimulans till ekonomin och motverkar inbromsningen. I början av året såg det ut som om inflationstakten tagit fart och utvecklades enligt Riksbankens prognos. Under de sista månaderna har detta kommit av sig då inflationstakten under flera månader hamnat strax under förväntningarna. Den globala avmattningen håller pristrycket tillbaka men nu stiger dock energipriserna samtidigt som kronan försvagas. Skulle detta bli bestående så kommer vi snart att se en tendens till stigande inflation. Arbetslösheten i Sverige har haft svårt att etablera sig under 7 procent men tittar vi närmare på statistiken så framträder bilden av en arbetsmarknad som inom vissa delar är ansträngd. Ekonomin försätter att skapa arbeten och andel sysselsatta ökar. Även om utrikes födda ligger på en avsevärt lägre nivå än inhemskt födda så har bägge grupper nu en högre syselsättningsgrad jämfört med tidigare. Diagram: Andel sysselsatta, 20-64 år, säsongsjusterat Källa: Macrobond Relativt omvärlden befinner sig Sverige i en bra ekonomisk position men det finns risker och bland dessa är risken för en större sättning på bostadsmarknaden en viktig variabel. Ett prisfall riskerar att snabbt få negativa effekter på konsumtion och efterfrågan men att via lagar och regler stävja en alltför snabb kreditgivning har visat sig både känsligt och svårt. Utdragen amerikansk återhämtning Efter lång väntan höjde den amerikanska centralbanken (FED) i december sin styrränta i ett första steg. De finansiella marknaderna har sedan dess flyttat förväntningarna fram och tillbaka om när nästa höjning kan komma och i vilken takt FED sedan fortsätter. Med en real tillväxt runt 2 procent och utan något större tryck i inflationen så har FED lutat sig mot att inflation kan komma via den allt starkare arbetsmarknaden. När vissa arbetsmarknadsdata varit sämre än väntat så har marknaden flyttat fram förväntningarna på nästa åtgärd från FED. Detta har ytterligare förstärkts av oron efter den brittiska folkomröstningen och idag tror marknaden att det inte kommer någon mer räntehöjning i år.
Kvartalsrapport 2016:Q2 5 Diagram: Diagram: Arbetslöshet i USA, säsongsjusterat I diagrammet ovan ser vi den öppna amerikanska arbetslösheten som nu är 4,7 procent, vilket normalt är en nivå där USA borde se en lönedriven inflation. Att inflationstrycket uteblir skulle kunna bero på att det finns en relativt stor dold arbetskraftsreserv av arbetslösa som inte aktivt söker arbete och därför inte kommer med i statistiken. Brexit Storbritannien röstade under juni månad i en rådgivande folkomröstning att lämna EU. Detta fick stora effekter på de finansiella marknaderna med fallande aktiekurser och fallande räntor. Det går att måla upp en dyster bild av ett Storbritannien utan starka ledare som går in en okänd process som ställer landet utanför den gemensamma marknaden. Att omröstningen aktualiserar liknande strävanden runtom i Europa är också en anledning till den ökande oron. Samtidigt så gäller lagar tills nya har fattats och det är rimligt att landet kan hitta en relation till EU som liknar den Norge och Schweiz har. I det korta perspektivet så är det troligt att resultatet av omröstningen riskerar att öka volatiliteten på finansmarknaden framöver. Utvecklingen på Aktiemarknaden Stockholmsbörsen sjönk cirka 3,5 procent under juni månad. Under våren var Storbritanniens eventuella utträde ur EU en oroskälla för marknaden. På midsommaraftonen fick vi till sist beskedet att britterna vill lämna EU och Brexit var därmed ett faktum. Resultatet var förvånande, då mätningar innan folkomröstningen visade att britterna ville stanna. Aktiemarknaden reagerade kraftigt och gick ner. Mest sjönk bolag med exponering mot Storbritannien samt banksektorn. Nobia, som tillverkar kök har exempelvis halva sin omsättning i Storbritannien och Brexit kan komma att påverka bolaget negativt. Nordea tappade också värde på att en rapport från Finansinspektionen läckt ut angående att de saknar tillräckligt med eget kapital. Enligt rapporten har Nordea felbedömt riskerna i sin företagsutlåning och behöver göra en nyemission på 50-80 mkr. Nordea och Finansinspektionen har dementerat uppgiften, men osäkerheten kommer sannolikt finnas kvar kring bolaget. Även oron kring de italienska bankernas svaga finanser satte press på de svenska bankerna. Också den här månaden gick småbolagen bättre än de stora bolagen. Många småbolag har exponering mot den svenska marknaden och speciellt fastighetsbolagen upplevs som stabila. Det verkar även som att det nu tar längre tid innan räntorna går upp väsentligt, vilket ytterligare gynnar fastighetsbolagen. Diagram: Utveckling för SAX-index och Världsindex
6 Kvartalsrapport 2016:Q2 Marknadsutsikter Kammarkollegiet kapitalförvaltning har inte ändrat sin syn på marknaden - snarare medför Brexit att räntor, inflation och tillväxt förblir låga. Den låga vinsttillväxten håller fortfarande ner uppgångspotentialen. Marknadstron på aktiemarknaden ligger kvar, vilket medför att vi har en något försiktig inställning till aktiemarkanden. Vi har en neutral syn på aktier relativt andra tillgångar för närvarande. Diagram: Förväntad genomsnittlig reporänta för olika löptider 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% Utvecklingen i portföljerna Under juni sjönk Aktiekonsortiet Sverige med cirka -3,75 procent vilket var sämre än jämförelseindex som sjönk med -3,5 procent. Spiran hade en avkastning under månaden på cirka -3,9 procent, vilket också var sämre än jämförelseindex som gick ner -3,6 procent. Det svenska aktieindexkonsortiet går som väntat, ungefär som sitt index. Utvecklingen var -3,2 procent under juni månad. Det utländska aktieindexkonsortiet sjönk med -0,63 procent under samma period. De två indexkonsortierna har sedan årsskiftet en avkastning på -4,19 procent respektive 0,74 procent. Sedan årsskiftet har de aktivt förvaltade Aktiekonsortiet Sverige och Spiran gått cirka 0,50 respektive 0,58 sämre jämfört med index. Räntemarknaden Räntor har under kvartalet fallit till historiskt låga nivåer där avkastningskurvan blivit negativ ut till 8-åriga löptider. I huvudsak beror detta på internationella faktorer så som Amerikansk konjunktur som blev svagare än väntat och utfallet i den brittiska EU-omröstningen. Räntenivån idag signalerar att svensk ekonomi går mot en tydlig inbromsning under det andra halvåret 2016 och att Riksbanken ligger kvar med nuvarande extremt stimulativa penningpolitik under många år framöver. Diagrammet nedan visar vilken genomsnittlig reporänta marknaden förväntar sig upp till 30 år framåt i tiden. Vi ser att på 30 års sikt väntas den genomsnittliga reporäntan inte bli mer än ca 1,25 procent. -0,5% -1,0% 2016 2020 2024 2028 2032 2036 2040 2044 Källa: Bloomberg Genomsnittlig reporänta Vi behöver dock komma ihåg att det blir allt svårare att göra en ekonomisk tolkning av dagens räntenivåer. Riksbanken äger allt mer av svenska statsobligationer, vilket gör att likviditeten blir sämre och att ränterörelser överdrivs. Detta kan betyda att en del av räntefallen beror på att det är brist på svenska statsobligationer. När statsräntorna faller så faller också bostads- och kreditobligationer och vi har haft ett starkt kvartal för de flesta ränteplaceringar. Den starkare svenska tillväxten har tidigare speglats i relativt högre svenska räntor och brantare avkastningskurvor jämfört med de europeiska. Denna skillnad har under det senaste kvartalet till stor del försvunnit och vi ser nu återigen en förväntningsbild som liknar de tyska. I diagrammet nedan visas skillnaden mellan 5- och 2-åriga statsräntor i Sverige och Tyskland. Diagram: Kurvlutningen mellan 5 och 2 år i Sverige och Tyskland
Kvartalsrapport 2016:Q2 7 Med fallande räntor och flackande kurvor har ränteplaceringar haft en positiv avkastning som har ökat ju högre durationen har varit. Avkastningen i Räntekonsortiet var 0,24 procent för juni. Sedan årets början är avkastningen 1,00 procent vilket är 0,22 procent över jämförelseindex. Avkastningen i Företagsobligationskonsortiet var 0,80 procent i mars och är 2,84 procent sedan årsskiftet vilket är 0,12 procent bättre än jämförelseindex. Diagram: Avkastning för olika tillgångsslag under 2016 Allokering Brexit skapar osäkra förutsättningar för finansiella marknader under lång tid Eftersom Brexitomröstningen i Storbritannien gav ett för de finansiella marknaderna oväntat lämna besked, betyder det att förutsättningarna förändras för att bedöma avkastningsförväntningar på de finansiella marknaderna. Det enklaste är dock att börja identifiera vad vi de facto vet, nämligen: att aktiekurser och andra riskfyllda finansiella tillgångar är förhållandevis högt värderade redan i utgångsläget, att volatiliteten kommer att vara högre närmaste tiden, att riskpremien blir högre för riskfyllda tillgångar, att perioden med lägre styrräntor bland världens centralbanker blir längre, att sannolikheten för att FED höjer under andra halvåret minskat betydligt, att världens centralbanker punktmarkerar marknadernas funktionssätt och är beredd med likviditetsinjektioner och att finans- och strukturpolitikens betydelse i olika länder ökar. Nedan visas avkastningen för valda tillgångsslag under 2016, där det kan skönjas att aktieavkastningen (exklusive utdelningar) varit svag under året. De frågor som är mycket svåra att besvara är hur dels den politiska turbulensen, dels utrikeshandel och dels finansmarknaden kommer att påverka ekonomisk tillväxt i Europa. Denna osäkerhet är med stor säkerhet negativ och självklart drabbar den t ex Storbritannien väsentligt mer än Sverige och banksektorn hårdare än t ex läkemedelssektorn. Vi behöver alltså mer information innan några säkra slutsatser kan dras vilket säkerligen kommer att ta några år. Alltså kommer vi att leva i en tid med ökad osäkerhet vilket begränsar avkastningspotentialen på världens finansmarknader. Samtidigt kan det inte nog betonas att den ekonomiska utvecklingen i Kina och USA kommer att ha större betydelse för finansmarknadernas utveckling än Brexit, men självklart är den senare i fokus i nuläget. Brexit, tillsammans med något svagare ekonomiska data i USA under senare tid medför att sannolikheten för att FED fortsätter höja i närtid är synnerligen låg. ECB står snarast närmare en ytterligare sänkning efter Brexitomröstningen. Det som samtidigt kan sägas är att världens centralbanker punktmarkerar marknadernas funktionssätt och är beredda att dels koordinera stimulanser med likviditetsinjektioner. För svenskt vidkommande innebär det troligen lägre framtida höjningar i ett längre perspektiv och att Riksbanken kortsiktigt är beredd att stimulera med både valutainterventioner och köp av obligationer, om ekonomins funktionssätt försämras (vilket inte är vår tro).
8 Kvartalsrapport 2016:Q2 Diagram: Styrräntor i valda i USA, Euroland och Sverige För Sverige betyder det även att sambandet mellan reporänta och svensk arbetslöshet fortsätter att divergera som framgår av nedanstående figur. Denna utveckling ligger fjärran från ekonomisk teori. Samtidigt ska vi ha i åtanke att Riksbanken har svårt att avvika alltför mycket mot ECB s styrränta eftersom det får stora effekter på valutakursen. Det blir nästan som gamla tiders fasta växelkursregim med en mycket begränsad penningpolitisk frihet. kan bli än mer stimulativ. I en situation med risk för lägre tillväxt kan ökad finanspolitisk stimulans accepteras i Europa, trots att flera länder har problem med alltför hög statsskuld. Det underlättas naturligtvis av att räntenivåerna är på extremnivåer. En lättare finanspolitik kan därför vara en trigger för starkare aktiemarknad. Förutom oljepriset har utvecklingen på världens finansmarknader stor betydelse för kronans utveckling, vilket ses i nedanstående figur där det tydligt framgår att kronan är förhållandevis svag. Diagram: Den svenska kronans utveckling mot EUR och USD Diagram: Svensk arbetslöshet, reporänta och Riksbankens prognos för reporänta Priset på aktier bestäms långsiktigt av vinstnivå och värdering (mätt som vinstmultipel på framtida vinster i bolagen). Under senare år har företagens vinstutveckling legat på ungefär samma nivå medan vinstmultiplarna stigit (drivet av bland annat lägre räntor). Vår bedömning är att aktiemarknaden är neutralt värderad. En faktor som kommer att vara mycket intressant att följa i efterdyningarna av Brexit och eventuellt svagare konjunktur, är om finanspolitiska lättnader (till exempel skattesänkningar eller infrastruktursatsningar) kan komma eftersom penningpolitiken svårligen Den svenska kronans utveckling påverkar såväl börsklimatet som Riksbankens agerande. Kronan är svag och bör stärkas långsiktigt med tanke på att vi har överskott i bytesbalansen och stora fordringar på omvärlden. Riksbanken har insett att en förstärkning av kronan är svår att förhindra på sikt men vill agera på sådant sätt att det inte sker för snabbt. Vi förväntar oss att en större förstärkning dröjer, men sannolikheten för en starkare krona har ökat vilket sällan är bra för svenska börsen. En annan intressant variabel att följa är volatiliteten på den amerikanska aktiemarknaden som kan ses i nedanstående figur.
Kvartalsrapport 2016:Q2 9 Diagram: Amerikansk börsutveckling och volatilitet Sammantaget betyder det att vi på marginalen är mycket försiktiga i fördelningen mellan tillgångsslag. Vi eftersträver neutrala positioner i samtliga tillgångsslag. Även om volatiliten ökat är den långt ifrån historiska rekordnivåer. Lärdomen från historien antyder att perioder med hög volatilitet sammanfaller med nedgångar på börsen och att det därmed skapar långsiktiga köplägen. Det innebär att om det blir rörigt på de finansiella marknaderna kan riskpremier uppstå och därmed långsiktigt attraktiva köplägen för den opportune investeraren. En relativt hög historisk värdering på aktier ska ställas mot att riskpremien på aktier är hög relativt ränteplaceringar. Vår slutsats blir försiktighet i allokering, inte minst mot bakgrund av Brexit samt även osäkerhet kring ekonomisk utveckling i USA och Kina medför att vi föredrar att vara neutrala. Lägg därtill att historiken visar att börsutvecklingen fram till augusti brukar vara svag. Som bekant är vår strategi att framför allt ta positioner när vi upplever att det finns stora avvikelser mellan vår bedömning om rimlig värdering och marknadens nuvarande värdering av olika tillgångsslag. Vi bedömer att marknadsavkastningen under de närmaste 12 månaderna kommer att vara låg för såväl aktier som räntebärande placeringar (nära nollstrecket). På några års sikt bedömer vi att den genomsnittliga aktieavkastningen kommer att ligga runt 5-6 procent årligen. De extremt låga marknadsräntorna medför att den förväntade avkastningen med stor säkerhet kommer att vara mycket låg för ränteplaceringar de närmaste åren.
10 Kvartalsrapport 2016:Q2 Räntekonsortiet Aktiv förvaltning av svenska räntebärande placeringar. Den genomsnittliga räntebindningstiden är cirka 2 år. Förmögenhet Total Förmögenhet 2016-06-30 (tkr) 4 364 206 Förmögenhet föregående månad (tkr) 4 444 532 Förmögenhet 2015-12-31 (tkr) 4 591 422 Andelar 2016-06-30 (antal) 35 361 249 Andelsvärde inkl. utdelning 123 Andelsvärde exkl. utdelning 121 Avkastning (jämförelseindex) 1 mån (%) 0,24 (0,24) 3 mån (%) 0,43 (0,26) Sedan årets start (%) 1,00 (0,78) Avkastning januari - juni (%) 1,2 1 0,8 0,6 0,4 0,2 0 januari februari mars april maj juni Portfölj OMRX Bond All 1-3 Years
Kvartalsrapport 2016:Q2 11 Nyckeltal (jämförelseindex) Standardavvikelse (%)* 1,00 (1,00) Sharpekvot* 0,60 (0,04) Informationskvot* 2,34 Informationskvot 12-månaderstal 1,08 Tracking error (%)* 0,24 Tracking error 12-månaderstal (%) 0,17 Duration 2,04 *Nyckeltalen är beräknade utifrån månadsavkastningar som rullande 5-årstal. Största enskilda innehav Andel (%) Marknadsvärde (kr) Stadshypotek 22,72 952 529 457 Länsförsäkringar Hypotek 16,37 686 382 487 Spintab 12,42 520 826 517 SEB 8,67 363 489 533 Nordea Hypotek 8,43 353 300 509 Vasakronan 7,20 301 757 237 Landshypotek 6,34 265 995 075 SBAB 5,38 225 572 569 Volvo Treasury 4,35 182 233 251 Hemsö 3,40 142 619 677 Förfallostruktur 2 800M 2 400M 2 000M 1 600M 1 200M 800M 400M 0M 0-1 år 1-3 år 3-5 år 5-7 år
12 Kvartalsrapport 2016:Q2 Företagsobligationskonsortiet Aktiv förvaltning av svenska företagsobligationer. Konsortiet startades 1 juni 2013. Den genomsnittliga räntebindningstiden är cirka 3 år. Förmögenhet Total Förmögenhet 2016-06-30 (tkr) 1 939 081 Förmögenhet föregående månad (tkr) 1 879 957 Förmögenhet 2015-12-31 (tkr) 1 849 729 Andelar 2016-06-30 (antal) 1 840 055 Andelsvärde inkl. utdelning 1 054 Andelsvärde exkl. utdelning 1 039 Avkastning (jämförelseindex) 1 mån (%) 0,80 (0,82) 3 mån (%) 1,57 (1,38) Sedan årets start (%) 2,84 (2,72) Avkastning januari - juni (%) 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0 januari februari mars april maj juni Portfölj Nasdaq OMX Credit Total Return
Kvartalsrapport 2016:Q2 13 Nyckeltal (jämförelseindex) Standardavvikelse (%)* 1,49 (1,54) Sharpekvot* 2,06 (1,65) Informationskvot* 1,43 Informationskvot 12-månaderstal 0,33 Tracking error (%)* 0,38 Tracking error 12-månaderstal (%) 0,25 Duration 3,02 *Nyckeltalen är beräknade utifrån månadsavkastningar som rullande 5-årstal. Största enskilda innehav Andel (%) Marknadsvärde (kr) Vasakronan 7,52 145 873 392 LeasePlan 6,13 118 950 507 Fortum värme 5,29 102 667 783 Danske Bank 5,11 99 085 262 Sveaskog MTN 4,91 95 177 886 Electrolux 4,84 93 885 307 Hufvudstaden 4,75 92 049 750 Sandvik 4,74 91 975 158 SBAB 3,92 75 998 028 Volvo Treasury 3,91 75 885 865 Förfallostruktur 1 000M 800M 600M 400M 200M 0M 0-1 år 1-3 år 3-5 år 5-7 år 7-10 år 10+ år
14 Kvartalsrapport 2016:Q2 Aktiekonsortiet Spiran Aktiv förvaltning av svenska aktier. Konsortiets jämförelseindex utgörs av det vanligaste indexet på börsen som innehåller närmare 300 bolag. Förmögenhet Total Förmögenhet 2016-06-30 (tkr) 833 888 Förmögenhet föregående månad (tkr) 872 802 Förmögenhet 2015-12-31 (tkr) 853 210 Andelar 2016-06-30 (antal) 131 848 Andelsvärde inkl. utdelning 6 325 Andelsvärde exkl. utdelning 6 098 Avkastning (jämförelseindex) 1 mån (%) -3,90 (-3,59) 3 mån (%) -0,94 (-0,21) Sedan årets start (%) -4,16 (-3,57) Avkastning januari - juni (%) 2 0-2 -4-6 -8-10 -12-14 -16 januari februari mars april maj juni Portfölj OMX Stockholm Cap GI med kyrkans etiska placeringsregler
Kvartalsrapport 2016:Q2 15 Nyckeltal (jämförelseindex) Standardavvikelse (%)* 12,91 (12,67) Sharpekvot* 0,71 (0,82) Informationskvot* -1,08 Informationskvot 12-månaderstal -3,46 Tracking error (%)* 1,14 Tracking error 12-månaderstal (%) 0,96 *Nyckeltalen är beräknade utifrån månadsavkastningar som rullande 5-årstal. Största enskilda innehav Andel (%) Marknadsvärde (kr) Hennes & Mauritz B 8,94 74 096 421 Nordea Bank 8,36 69 294 044 LM Ericsson B 6,88 57 067 858 Handelsbanken A 5,07 42 082 491 Svenska Cellulosa B 4,65 38 566 799 Volvo B 4,61 38 218 844 SEB A 4,19 34 780 955 Sandvik 3,44 28 544 094 Atlas Copco B 3,42 28 388 186 Swedbank A 3,14 26 064 744 Branschfördelning Telecommunications 2% Technology 7% Industrials 29% ALMs/Cash 1% Basic Materials 4% Consumer Goods 12% Consumer Services 11% Health Care 6% Financials 28%
16 Kvartalsrapport 2016:Q2 Aktiekonsortiet Sverige Aktiv förvaltning av svenska aktier. Konsortiets jämförelseindex utgörs av det vanligaste indexet på börsen som innehåller närmare 300 bolag. Förmögenhet Total Förmögenhet 2016-06-30 (tkr) 3 346 341 Förmögenhet föregående månad (tkr) 3 493 530 Förmögenhet 2015-12-31 (tkr) 3 829 261 Andelar 2016-06-30 (antal) 538 812 Andelsvärde inkl. utdelning 6 211 Andelsvärde exkl. utdelning 5 997 Avkastning (jämförelseindex) 1 mån (%) -3,75 (-3,51) 3 mån (%) -1,05 (-0,26) Sedan årets start (%) -3,99 (-3,49) Avkastning januari - juni (%) 4 2 0-2 -4-6 -8-10 -12-14 -16 januari februari mars april maj juni Portfölj OMX Stockholm Cap GI, justerat för etisk granskning
Kvartalsrapport 2016:Q2 17 Nyckeltal (jämförelseindex) Standardavvikelse (%)* 14,73 (13,89) Sharpekvot* 0,41 (0,58) Informationskvot* -1,19 Informationskvot 12-månaderstal -2,79 Tracking error (%)* 1,73 Tracking error 12-månaderstal (%) 1,08 *Nyckeltalen är beräknade utifrån månadsavkastningar som rullande 5-årstal. Största enskilda innehav Andel (%) Marknadsvärde (kr) Hennes & Mauritz B 8,18 272 708 866 Nordea Bank 7,55 251 778 378 LM Ericsson B 6,02 200 705 313 Handelsbanken A 4,44 148 103 323 Volvo B 3,92 130 685 243 Svenska Cellulosa B 3,73 124 357 893 TeliaSonera 3,62 120 891 435 SEB A 3,47 115 815 566 Investor B 3,26 108 884 424 Sandvik 3,21 107 086 351 Branschfördelning Utilities 0% Telecommunications 6% Technology 8% Oil & Gas 1% ALMs/Cash 0% Basic Materials 4% Consumer Goods 9% Consumer Services 10% Industrials 25% Health Care 6% Financials 32%
18 Kvartalsrapport 2016:Q2 Aktieindexkonsortiet Sverige Passiv förvaltning av de 30 mest omsatta aktierna i en portfölj som helt följer börsens svängningar. Förmögenhet Total Förmögenhet 2016-06-30 (tkr) 1 639 645 Förmögenhet föregående månad (tkr) 1 694 546 Förmögenhet 2015-12-31 (tkr) 1 710 221 Andelar 2016-06-30 (antal) 11 200 958 Andelsvärde inkl. utdelning 146 Andelsvärde exkl. utdelning 141 Avkastning (jämförelseindex) 1 mån (%) -3,24 (-3,25) 3 mån (%) -0,74 (-0,79) Sedan årets start (%) -4,19 (-4,28) Avkastning januari - juni (%) 4 2 0-2 -4-6 -8-10 -12-14 -16 januari februari mars april maj juni Portfölj OMX Stockholm 30 Cap GI, justerat för etisk granskning
Kvartalsrapport 2016:Q2 19 Nyckeltal (jämförelseindex) Standardavvikelse (%)* 14,60 (14,51) Sharpekvot* 0,37 (0,38) Informationskvot* -0,61 Informationskvot 12-månaderstal 1,70 Tracking error (%)* 0,23 Tracking error 12-månaderstal (%) 0,04 *Nyckeltalen är beräknade utifrån månadsavkastningar som rullande 5-årstal. Största enskilda innehav Andel (%) Marknadsvärde (kr) Nordea Bank 9,00 147 566 297 Hennes & Mauritz B 8,99 147 402 317 Swedbank A 7,46 122 323 219 Atlas Copco A 6,32 103 664 486 TeliaSonera 4,50 73 838 844 Assa Abloy AB 4,50 73 821 262 LM Ericsson B 4,50 73 783 993 Investor B 4,50 73 781 194 Volvo B 4,50 73 775 712 Svenska Cellulosa B 4,50 73 731 017 Branschfördelning Telecommunications 6% Technology 4% Oil & Gas 2% ALMs/Cash 0% Basic Materials 2% Consumer Goods 7% Consumer Services 9% Industrials 34% Health Care 4% Financials 32%
20 Kvartalsrapport 2016:Q2 Aktieindexkonsortiet utland Passiv förvaltning av globala aktier i en portfölj som helt följer världsindex för aktier. Förmögenhet Total Förmögenhet 2016-06-30 (tkr) 2 067 294 Förmögenhet föregående månad (tkr) 2 082 035 Förmögenhet 2015-12-31 (tkr) 2 111 651 Andelar 2016-06-30 (antal) 308 955 Andelsvärde inkl. utdelning 6 691 Andelsvärde exkl. utdelning 6 487 Avkastning (jämförelseindex) 1 mån (%) -0,64 (0,54) 3 mån (%) 3,73 (4,98) Sedan årets start (%) -0,75 (1,04) Avkastning januari - juni (%) 2 0-2 -4-6 -8-10 -12-14 december januari februari mars april maj juni Portfölj MSCI World Net (all countries)
Kvartalsrapport 2016:Q2 21 Nyckeltal (jämförelseindex) Standardavvikelse (%)* 10,71 (10,36) Sharpekvot* 1,26 (1,33) Informationskvot* -0,16 Informationskvot 12-månaderstal -0,68 Tracking error (%)* 2,01 Tracking error 12-månaderstal (%) 2,39 *Nyckeltalen är beräknade utifrån månadsavkastningar som rullande 5-årstal. Största enskilda innehav Andel (%) Marknadsvärde (kr) Handelsbanken Global Index Etisk Utd 100,00 2 067 293 716 Geografisk fördelning USA 52,03 Japan 7,88 Storbritannien 4,63 Schweiz 4,41 Tyskland 3,24 Frankrike 2,55 Kina 2,55 Kanada 2,42 Australien 2,26 Irland 1,94 Övrigt 16,09
22 Kvartalsrapport 2016:Q2 Stiftelsekonsortiet GIVA Stiftelsekonsortiet GIVA vänder sig främst till stiftelser i behov av utdelningsbara medel. Målsättningen är en årlig utdelningstakt kring 4.5% av kapitalet och en risk motsvarande 2/3 av risken på aktiemarknaden. Konsortiet investerar i aktier och företagsobligationer och dessutom säljs köpoptioner mot aktieinnehaven vilket ytterligare minskar risken och ökar de utdelningsbara medlen. Förmögenhet Total Förmögenhet 2016-06-30 (tkr) 234 998 Förmögenhet föregående månad (tkr) 241 073 Förmögenhet 2015-12-31 (tkr) 0 Andelar 2016-06-30 (antal) 239 021 Andelsvärde inkl. utdelning 983 Andelsvärde exkl. utdelning 965 Avkastning 1 mån (%) -2,52 3 mån (%) 0,52 Sedan årets start (%) 1,34 2016-01 2016-03 2016-06 6 4 2 0-2 -4-6 -8 Portfölj
Kvartalsrapport 2016:Q2 23 Nyckeltal Standardavvikelse (%)* 8,19 Sharpekvot* 0,39 Informationskvot* Informationskvot 12-månaderstal Tracking error (%)* Tracking error 12-månaderstal (%) *Nyckeltalen är beräknade utifrån månadsavkastningar som rullande 5-årstal. Konsortiet startade 1 januari 2016. Största enskilda innehav Andel (%) Marknadsvärde (kr) Swedbank A 6,86 15 510 093 Industrivärden C 6,75 15 257 491 Vasakronan 3.89% 171114 #411 6,66 15 075 239 Fastighets Forvaltaren 2.54% 190307 6,61 14 942 052 SEB A 5,83 13 185 421 ABB Ltd 5,33 12 046 829 Tele2 B 5,28 11 943 637 Volvo B 4,86 10 999 990 Trelleborg B 4,83 10 924 989 LM Ericsson B 4,40 9 942 323
24 Kvartalsrapport 2016:Q2 Definitioner Alla nyckeltal är baserade på månadsdata för perioden. Avkastning & avkastning, jämförelseindex Portföljens respektive jämförelseindexets avkastning beräknas utifrån daglig data. Duration Ett sätt att mäta en obligations eller en portföljs genomsnittliga räntebindningstid. Duration är också ett vanligt riskmått för en obligation eller en portfölj. Duration är det mest använda måttet avseende ränterisk och anger vad som händer när alla marknadsräntor förändras lika mycket. Standardavvikelse & standardavvikelse, jämförelseindex Visar hur mycket portföljens värde respektive jämförelseindexets värde har svängt kring dess medelvärde. Ju högre standardavvikelse desto högre risk. Tracking error Beskriver hur portföljens utveckling i förhållande till index har varierat historiskt. Måttet beräknas som standardavvikelsen för över- eller underavkastningen mot jämförelseindex. Ju högre värde desto högre risk i förhållande till jämförelseindex. Informationskvot Informationskvoten är ett mått på förvaltarens skicklighet i förhållande till risken. Ju högre kvot, desto bättre avkastning har konsortiet givit. Mäts som överavkastning i förhållande till Tracking error. Sharpekvot & sharpekvot, jämförelseindex Är ett mått på riskjusterad avkastning och anger en portföljs (portföljens respektive jämförelseindexets) meravkastning i relation till standardavvikelsen. Den beräknas som kvoten av portföljens meravkastning över riskfri ränta och portföljens standardavvikelse.
Box 2218, 103 15 Stockholm Besök Birger Jarlsgatan 16 Telefon 08 700 08 00 Fax 08 20 49 69 www.kammarkollegiet.se