Halvårsredogörelse för GustaviaDavegårdh Sverige GustaviaDavegårdh Sverige Maximal GustaviaDavegårdh Småbolag Perioden 2010-01-01-2010-06-30 0
Innehållsförteckning Sid Marknadskommentarer 2 GustaviaDavegårdh Sverige 3 GustaviaDavegårdh Sverige Maximal 8 GustaviaDavegårdh Småbolag 14 1
Marknadskommentar Stockholmsbörsen hade en ryckig utveckling under första halvåret 2010. Samma problemställningar som dominerade slutet av 2009 fortsatte in i 2010. Året började försiktigt, men sedan steg Stockholmsbörsen tillsammans med de globala aktiemarknaderna rejält under mars och april. Uppgången bottnade i förbättrade konjunkturutsikter och klart bättre resultatutveckling än väntat i samband med rapporterna för det första kvartalet. Ledig kapacitet i anläggningarna när volymerna växte slog igenom med stor kraft i resultaträkningarna hos framför allt de cykliska bolagen på börsen. Ett stort bidrag kom även från de betydande kostnadsbesparingar som börsbolagens ledningar ägnat sig åt under den mycket djupa krisen 2008-2009. Även de av finanskrisen hårt pressade bankerna fick en skjuts uppåt då kreditförlusterna från Baltikumverksamheterna blev mindre än väntade, och vinsterna högre. Den tilltagande optimismen på börsen förbyttes dock snabbt i pessimism i slutet av april när det allvarliga statsfinansiella läget i Sydeuropa, i synnerhet den djupa krisen i Grekland, skrämde upp investerarna. Grekland riskerade statsbankrutt. Den bräckliga konjunkturåterhämtningen i Europa hotades av gigantiska budgetneddragningar som skulle kväva den europeiska konsumtionen resonerade många. Stockholmsbörsen föll hastigt med över 10 procent och var plötsligt på minus räknat från årsskiftet. Efter några oroliga och turbulenta veckor tog dock Stockholmsbörsen och övriga aktiemarknader ny fart uppåt när oron för Sydeuropas statsfinanser mattades. Visserligen utgör budgetkriserna i Europa, och då inte bara Sydeuropa, ett hot mot återhämtningen men vi ser ändå ganska positivt på utvecklingen för aktiemarknaderna på kort och lång sikt. Världsekonomin är alltjämt bräcklig, men konjunkturutsikterna är ändå bättre än tidigare. Detta bör påverka vinstutvecklingen positivt framöver. De svenska börsbolagen har, som sagt, trimmat ner sina kostnader kraftigt, och det krävs ganska små förbättringar av försäljningen för att företagsvinsterna skall fortsätta uppåt. Ytterligare en faktor som talar för börsen är det mycket låga ränteläget. Ett lågt internationellt inflationstryck, som bland annat beror på ett lågt kapacitetsutnyttjande, gör dock att de ledande centralbankerna, i synnerhet amerikanska Federal reserve, sannolikt inte kommer höja räntan i brådrasket. Även i Sverige kan vi sannolikt räkna med fortsatt låga och stimulerande räntor. De låga räntorna gör att alternativen till aktiemarknaden inte lockar, och därför kommer sannolikt kursstödjande kapitalflöden fortsätta komma till börsen. Bilden av konjunkturutvecklingen är dock mycket splittrad. I tillväxtländerna, framför allt Asien, stärks konjunkturen. Regionen ser ut att bli dragloket i världsekonomins återhämtning. Det kommer att gynna de svenska exportföretagen. I USA ser det bättre ut än tidigare, men återhämtningen är hittills svag och den viktiga arbetsmarknaden har ännu inte fått fart. Även bostadsmarknaden, som var orsaken till den kris världen genomlidit de senaste åren, har inte heller tillfrisknat. Detta trots statliga subsidier riktade till köparna och massiva insatser från centralbanken på bolånemarknaderna. Återhämtningen hittills bygger i stor utsträckning på de finanspolitiska stimulanser som den amerikanska regeringen sjösatt. Dessa programs effekter på ekonomin är alltjämt stora, och frågan är om den viktiga amerikanska ekonomin har tillräcklig inneboende styrka för att komma tillbaka till tillväxtspåret när stimulanserna successivt dras tillbaka. Denna svaghet är ytterligare ett argument för att centralbanken inte kommer höja räntan. Även i Europa ser återhämtningen ut att bli långsam och utdragen. Stora budgetneddragningar ibland annat Grekland, Spanien, Italien, Irland och England lär hämma den europeiska konsumtionsutvecklingen. Det är delvis de omfattande statliga stimulanserna under finanskrisen som ligger bakom budgetkrisen i Europa. Svensk ekonomi ser dock mycket robust ut jämför med flertalet europeiska länder. Behovet av åtstramning är begränsat och den växande världshandeln gynnar vår exportberoende industri. Ytterligare ett orosmoment är regleringsivern kring banksystemen i USA och Europa. Nya regelverk för att förhindra att en liknande finanskris uppstår igen är på väg att införas. Dessa regleringsverk kan dock delvis hindra återhämtningen eftersom kreditgivningen lär komma att drabbas. Det handlar bland annat om skärpta kapitaltäckningsregler som gör att kreditgivningen per automatik måste stramas åt. Alternativet är att bankerna gör nyemissioner för att slippa dra ner på expansionstakten. Det finns, som alltid, alltså en del påtagliga risker i världsekonomin, men vi behåller vår positiva grundsyn kring den svenska aktiemarknadens utveckling. Det som talar för börsen är bland annat att bolagsvinsterna är starka och i stigande, och många svenska bolag har en betydande exponering mot de stora tillväxtmarknaderna. Det finns därför hyggliga utsikter för försäljningstillväxt trots de svaga marknaderna i USA och Europa. Värderingarna på Stockholmsbörsen är dessutom måttliga, och som sagt är räntorna låga. 2
GustaviaDavegårdh Sverige Förvaltningsberättelse GustaviaDavegårdh Fonder AB, 556560-2611, får härmed avge halvårdredogörelse för perioden 2010-01-01--2010-06-30, avseende Fonden GustaviaDavegårdh Sverige 515601-9464. Allmänt om verksamheten Fonden har under perioden bytt namn från Gustavia Sverige till GustaviaDavegårdh Sverige. Fondens utveckling Efter den starka kursutvecklingen under 2009 har utvecklingen på Stockholmsbörsen varit mycket ryckig och volatil under det första halvåret 2010. Börsen steg kraftigt i samband med oväntat starka företagsrapporter för det första kvartalet för att sedan falla tillbaka när fokus skiftade till det hastigt försämrade statsfinansiella läget i Sydeuropa. Fondens jämförelseindex, SIXPRX, steg under första halvåret med 7%. GustaviaDavegårdh Sverige ökade under motsvarande period med 0,58 %. Portföljkommentarer Fonden utvecklades svagt jämfört med jämförelseindexet under det första halvåret 2010. Den relativa svaga utvecklingen beror huvudsakligen på fondens stora undervikt i Ericsson och H&M, som utvecklades starkt under det första halvåret, samt att fonden haft en relativt stor andel mindre och medelstora företag i portföljen som utvecklades svagare än de stora bolagen på börsen. Under det första halvåret sjönk Carnegie Small Cap return index, ett index för små och medelstora företag på Stockholmsbörsen, med 0,1 %. Fondens fem största innehav vid halvårsskiftet var Sandvik, Atlas Copco, Investor, Kinnevik och Husqvarna. Sandvik och Atlas Copco tillhör kronjuvelerna bland svenska verkstadsföretag. Båda bolagen är marknadsledande inom sina respektive nischer och erbjuder exponering mot de snabbväxande ekonomierna i Asien. Givet vår positiva grundsyn på konjunkturen anser vi att både Sandvik och Atlas Copco har goda förutsättningar att utvecklas positivt framöver. Investor har en väl avvägd portfölj som huvudsakligen består av noterade innehav i ABB, Atlas Copco och SEB, men även AstraZeneca och Ericsson väger relativt tungt. Därutöver äger företaget en hel del icke noterade tillgångar som exempelvis Gambro och Mölnlycke med mera. Utöver dessa tillgångar har företaget en stor kassa och enligt egen utsago uppgår förvärvsutrymmet till hela 20 mdr kronor. Substansrabatten är idag på historiskt höga nivåer. Kursutvecklingen har hittills varit en besvikelse under 2010 och företaget har varit förvånansvärt passiva angående nya investeringar. Vi tror dock att förutsättningarna är goda för ökad aktivitet och därmed förutsättningar för en väsentligt lägre rabatt framöver. Investmentbolaget Kinnevik har utvecklats mycket positivt på börsen under 2010. Trots den starka kursutvecklingen är substansrabatten på historisk hög nivå. Innehaven i portföljen har utvecklats positivt och bolaget är aktivt med nya investeringar. Husqvarna har haft en svag kursutveckling under 2010. Enligt vår uppfattning är Husqvarna ett kvalitetsbolag som historiskt haft mycket hög lönsamhet. Företaget tappade dock i lönsamhet i samband med finanskrisen men är nu på rätt spår igen. Det är vår bedömning att Husqvarna återigen kommer att kunna leverera historiskt höga marginaler. Kortsiktigt har dock företagets stora exponering mot konsumenter i USA och Europa påverkat bolaget negativt och aktiemarknaden har varit negativt inställd till aktien. Vi tror dock att bolaget kommer att överraska positivt, bland annat till följd av stora kostnadsbesparingar, och därmed borde förutsättningarna för en omvärdering av bolaget vara goda. 3
Fondens inriktning har i stor utsträckning behållit sin positiva inställning till börsen under 2010. Väsentliga nettoköp under det första halvåret har skett i SSAB, Niscayah, Oasmia och Systemair. Fonden har i samband med bud sålt samtliga sina aktier i HL Display. Under perioden har fonden sålt samtliga aktier i AssaAbloy och Orc Software samt väsentligen minskat innehaven i MTG, AstraZeneca och Anoto Group. Ekonomisk översikt 2010-06-30 Fondförmögenhet 189 877 Totalavkastning % fonden 0,58 Andelskurs 228,14 Totalavkastning SIX PRX (jämförelseindex) % 7,0 Andelsutgving kr 13 323 Andelsinlösen kr 35 175 Balansräkning Belopp i kkr Not 2010-06-30 2009-06-30 TILLGÅNGAR Finansiella instrument med positivt marknadsvärde 177 790 149 621 Bank och övriga likvida medel 12 646 3 643 Kortfristiga fordringar 0 2 127 SUMMA TILLGÅNGAR 190 436 155 391 SKULDER OCH FONDFÖRMÖGENHET Kortfristiga skulder 559 803 Fondförmögenhet 1 189 877 154 588 SUMMA SKULDER OCH FONDFÖRMÖGENHET 190 436 155 391 Poster inom linjen Inga Inga Redovisningsprinciper och bokslutskommentarer Belopp i tkr om inget annat anges Allmänna redovisningsprinciper Halvårsredogörelsen är upprättad enligt lagen om investeringsfonder och Finansinspektionens föreskrifter för redovisning av investeringsfonder och följer Fondbolagens Förenings riktlinjer där de är tillämpliga för en aktiefond. De finansiella instrument som ingår i fonden värderas utifrån gällande marknadsvärde, varmed avses senaste betalkurs, eller om sådan saknas senaste köpkurs. Kurserna hämtas dagligen vid respektive marknads stängning. Om sådana kurser saknas, eller om kurserna enligt fondbolagets bedömning är missvisande, får fondbolaget fastställa värdet på objektiva grunder. Noter 4
Not 1 Finansiella Instrument Per den 30 juni 2010 innehades följande finansiella instrument. Bransch Marknads Papper Antal värde Andel MODERN TIMES GROUP B 6000 2570 1.35% MEDIA 2570 1.35% BOLIDEN 33500 2909 1.53% METALLER 2909 1.53% SCA B 30000 2762 1.45% SSAB A 34000 3577 1.88% MATERIAL 6338 3.34% GEVEKO B 80640 1605 0.85% JM 43000 4515 2.38% PEAB B 64900 2492 1.31% SKANSKA B 43800 4958 2.61% BYGGINDUSTRI 13570 7.15% ENQUEST 79496 910 0.48% LUNDIN PETROLEUM AB 59000 2033 1.07% OLJA&GAS 2943 1.55% ABB LTD 33000 4501 2.37% ALFA LAVAL 29000 2941 1.55% ATLAS COPCO B 76400 7877 4.15% BB TOOLS B 30290 2923 1.54% BE GROUP 112000 4939 2.60% BEIJER, G & L B 9276 1800 0.95% HEXPOL B 33000 2888 1.52% MUNTERS 41000 1935 1.02% NOVACAST AB 196232 1383 0.73% SAAB B 25000 2235 1.18% SANDVIK 115000 10965 5.77% SKF B 37600 5260 2.77% STUDSVIK 52000 3796 2.00% SYSTEMAIR 57500 4226 2.23% VOLVO B 80000 6964 3.67% INDUSTRIVAROR 64633 34.04% INTRUM JUSTITIA 37000 2812 1.48% 5
NISCAYAH GROUP B 276000 2995 1.58% SECURITAS B 58000 4112 2.17% TJÄNSTEFÖRETAG 9919 5.22% ECO SUPPLIES EUROPE 335000 3287 1.73% ESCAPI MUSIC 260800 0 0.00% HENNES & MAURITZ B 24600 5267 2.77% HUSQVARNA B 127000 5978 3.15% KAPPAHL HOLDING AB 36000 1724 0.91% NSP B 29954 329 0.17% SÄLLANKÖPSVAROR 16586 8.74% INVESTOR B 57000 7216 3.80% KINNEVIK B 50000 6280 3.31% NOVESTRA 293117 2550 1.34% INVESTMENTBOLAG 16046 8.45% ASTRAZENECA 2200 810 0.43% BIOGAIA B 35000 2870 1.51% MEDA A 53503 3036 1.60% MEDIVIR B 41151 4012 2.11% OASMIA PHARMA. 130000 3380 1.78% SECTRA B 38272 1198 0.63% HÄLSOVÅRD 15306 8.06% ANOTO GROUP 370000 1617 0.85% AUDIODEV B 202727 0 0.00% ERICSSON B 40000 3476 1.83% NOTE 222975 1583 0.83% PREVAS B 83956 1805 0.95% INFORMATIONSTEKNIK 8481 4.47% NORDEA 90320 5848 3.08% SEB A 58000 2410 1.27% SV. HANDELSBANKEN A 30000 5721 3.01% BANK 13980 7.36% BREDBAND 2 I SKAN 56338517 4507 2.37% TELEKOMOPERATÖRER 4507 2.37% Summa 177790 93.63% Kassa 12087 6.37% Summa 189877 100.00% 6
Depåbelåning 0 0.00% Förmögenhet 189 877 100.00% Klassificering av fondens finansiella instrument Finansiella instrument som är föremål för regelbunden handel vid 4,10% någon annan reglerad marknad som är öppen för allmänheten 7784,96 Finansiella instrument upptagna till handel på en reglerad marknad 89,53% eller en motsvarande marknad utanför EES 169996,88 Summa finansiella instrument 93,63% 7
GustaviaDavegårdh Sverige Maximal Förvaltningsberättelse GustaviaDavegårdh Fonder AB, 556560-2611, får härmed avge halvårsredogörelse för perioden 2010-01-01--2010-06-30, avseende Fonden GustaviaDavegårdh Sverige Maximal 515602-2500. Allmänt om verksamheten Fonden har under perioden bytt namn till GustaviaDavegårdh Sverige Maximal (fd Davegårdh & Kjäll Sverige) och förvaltningen har övertagits av GustaviaDavegårdh Fonder AB från tidigare Davegårdh & Kjäll Fonder AB. Fondens utveckling Stockholmsbörsen var mycket ryckig och volatil under första halvåret 2010. Efter en trevande inledning på året steg kurserna brant i samband med de överraskande starka rapporterna för första kvartalet. I slutet av april föll kurserna kraftigt när fokus skiftade till det hastigt försämrade statsfinansiella läget i sydeuropa. Det uppstod en förnyad oro kring effekterna av kommande åtstramningar i Europa på konjunkturutvecklingen. Efter fallet kom en ny återhämtning i kurserna när den värsta oron lagt sig. Six portfolio return index, SIXPRX, steg under första halvåret med 7 procent. Gustaviadavegårdhs fond Maximal avkastade under perioden drygt 3 procent. Portföljkommentarer Att fonden utvecklats svagare än jämförelseindex beror till stor del på fondens strategi att fokusera på små och medelstora börsbolag. Exponeringen mot småbolagen är betydande, vilket påverkat avkastningen negativt. Småbolagsaktierna har som grupp utvecklats avsevärt sämre än storbolagsaktierna under första halvåret. Ytterligare en förklaring är att förvaltarna valt att undervikta ett par av börsens största aktier. Två viktiga exempel är Ericssson och Volvo. Båda dessa indextunga aktier var stora kursvinare under första halvåret. Bland fondens lite större innehav märks Hennes & Mauritz, Hexagon, Tele2, Sandvik, Scania, Mekonomen, Swedish Orphan Biovitrum och Scribona. Hennes & Mauritz, Scania, Biovitrum och i synnerhet Scribona utvecklades fint under det första halvåret. Hennes & Maurtitz har efter en svag period 2009, då bolaget drabbades av finanskrisens effekter, fått nytt förtroende på börsen. Klädkedjan växer återigen kraftigt genom sin butiks- och marknadsexpansion. Marginalerna i affären har klättrat under året till nya rekordnivåer. Lastbilstillverkaren Scania har levererat ett oväntat starkt resultatsving under året. Bakom uppsvinget ligger kostnadsneddragingar och volymåterhämtning efter ett par misserabla år under finanskrisen. Aktien har gått mycket starkt hittills i år, om än svagare än konkurrenten Volvo. De två lastbilsproducenterna tillhör de bästa storbolagsaktierna på Stockholmsbörsen i år med uppgångar på mellan 40 och 50 procent. Specialläkemedelsbolaget Biovitrum steg drygt 30 procent under perioden. Skälet är att aktiemarknaden fått upp ögonen för potentialen i bolagets fokus på små terapiområden. Denna typ av specialläkemedel är inte utsatta för den generikakonkurrens som de stora läkemedelbolagens produkter ständigt utsätts för. Konkurrensen är dessutom begränsad från de ledande läkemedelsbolagen eftersom produkterna är volymmässigt begränsade. Då priserna normalt är mycket höga på denna typ av läkemedel så är lönsamhetspotentialen betydande. Även lilla Scribona har gått starkt på börsen. Bolaget har under de senaste åren stöpts om till en ny finanskoncern. Köpet av Catella, som bland annat sysslar med finansiell rådgivning och förmögenhetsförvaltning, tidigare i år fick aktien att ta ytterligare ett rejält kliv uppåt. Troligen kommer 8
ledningen bygga vidare genom fler värdeskapande förvärv inom denna sektor. Ytterligare en aktie i fonden som utvecklats bra i år är bioteknikföretaget Medivir. Aktien klättrade rejält första halvåret, bland annat efter att bolaget skrivit globala avtal med Meda och GlaxoSmithKline kring sin herpesprodukt Xerclear. Trots sin mycket fina exponering mot flera tillväxtmarknader, bland annat Kina, hängde inte Hexagonaktien med uppgången bland övriga verkstadsaktier under första halvåret. Efter halvårsskiftet har dock aktien klättrat rejält efter jätteköpet av amerikanska mätteknikföretaget Intergraph. Även bilserviceföretaget Mekonomens aktie har haft en trög start på året. Företagsledningen har satsat hårt de senaste åren, med lyckat resultat, på att göra bolaget mer kundorienterat. Presentationen av den nua expansiva strategin har dock höjt aktien efter halvårsskiftet. Bolaget skall äntra flera nya utlandsmarknader under kommande år. Net insight, som levererar utrustning för optiska transportlösningar, har varit en besvikelse hittills i år. Bolagets produkter användes bland annat vid sändingarna från årets fotbolls-wm. Aktien föll rejält första halvåret. Bolaget har mycket höga bruttomarginaler och vinsttillväxten kan bli mycket stark om försäljningen tar fart, vilket är troligt, framöver. Fondens inriktning har i stor utsträckning behållit sin inriktning mot en stigande börs. Väsentliga nettoköp under första halvåret har bland annat skett i Swedish orphan Biovitrum, Autoliv, Hennes & Mauritz, Scribona och skanska. Fonden har sålt alla aktier i Volvo, Securitas, Transcom och Swedbank, och minskat innehaven ibland annat Teliasonera, SEB och Nordea. Ekonomisk översikt 2010-06-30 Fondförmögenhet 917 855 Totalavkastning % fonden 3,33 Andelskurs 105,59 Totalavkastning SIX PRX (jämförelseindex) % 7,0 Andelsutgivning kr 170 986 Andelsinlösen kr 198 531 9
Balansräkning Belopp i kkr Not 2010-06-30 2009-06-30 TILLGÅNGAR Finansiella instrument med positivt marknadsvärde 1 861 294 462 359 Bank och övriga likvida medel 57 320 71 434 Kortfristiga fordringar 3 562 10 897 SUMMA TILLGÅNGAR 922 176 544 690 SKULDER OCH FONDFÖRMÖGENHET Kortfristiga skulder 4 322 17 427 Fondförmögenhet 1 917 855 527 263 SUMMA SKULDER OCH FONDFÖRMÖGENHET 922 176 544 690 Poster inom linjen Inga Inga Redovisningsprinciper och bokslutskommentarer Belopp i tkr om inget annat anges Allmänna redovisningsprinciper Halvårsredogörelsen är upprättad enligt lagen om investeringsfonder och Finansinspektionens föreskrifter för redovisning av investeringsfonder och följer Fondbolagens Förenings riktlinjer där de är tillämpliga för en aktiefond. De finansiella instrument som ingår i fonden värderas utifrån gällande marknadsvärde, varmed avses senaste betalkurs, eller om sådan saknas senaste köpkurs. Kurserna hämtas dagligen vid respektive marknads stängning. Om sådana kurser saknas, eller om kurserna enligt fondbolagets bedömning är missvisande, får fondbolaget fastställa värdet på objektiva grunder. 10
Noter Not 1 Finansiella Instrument Per den 30 juni 2010 innehades följande finansiella instrument. Bransch Marknads Papper Antal värde Andel EOS RUSSIA 182419 8264 0.90% PEARL EXPLORAT SDB 573250 11809 1.29% ENERGI 20073 2.19% MEKONOMEN AB 118246 20397 2.22% KONSUMTION 20397 2.22% PRICER B 9630917 6067 0.66% INFRASTRUKTUR 6067 0.66% BOLIDEN 144799 12576 1.37% METALLER 12576 1.37% LUNDIN MINING 401650 8949 0.97% NORDIC MINES AB 365260 9899 1.08% SSAB B 66241 6213 0.68% MATERIAL 25061 2.73% PEAB B 100000 3840 0.42% SKANSKA B 133950 15163 1.65% BYGGINDUSTRI 19003 2.07% ALLIANCE OIL 138289 11997 1.31% OLJA&GAS 11997 1.31% ABB LTD 100000 13640 1.49% ALFA LAVAL 315855 32028 3.49% ATLAS COPCO B 311449 32110 3.50% AUTOLIV 63000 23896 2.60% BB TOOLS B 36435 3516 0.38% BE GROUP 185073 8162 0.89% HEXAGON B 336184 34156 3.72% SANDVIK 393809 37550 4.09% SCANIA B 274945 32828 3.58% SINTERCAST AB 139025 6771 0.74% SKF B 205895 28805 3.14% INDUSTRIVAROR 253461 27.61% ALLTELE 400036 6721 0.73% 11
IRONROAD AB 87103 653 0.07% TEKNIKKONSULT 7374 0.80% HENNES & MAURITZ B 299320 64084 6.98% NSP B 575582 6331 0.69% SÄLLANKÖPSVAROR 70416 7.67% KINNEVIK B 157094 19731 2.15% INVESTMENTBOLAG 19731 2.15% ACTIVE BIOTECH AB 112850 11849 1.29% AEROCRINE AB B 993644 7651 0.83% ASTRAZENECA 56191 20678 2.25% BIOTAGE AB 931184 6984 0.76% DIAMYD MEDICAL B 104651 12480 1.36% GETINGE B 106939 16126 1.76% MEDA A 225400 12791 1.39% MEDIVIR B 152956 14913 1.62% RAYSEARCH LABORATORI 343280 11363 1.24% HÄLSOVÅRD 114836 12.51% KAROLINSKA DEV B 100000 6200 0.68% SOBI (FD. BIOVITRUM) 598252 21956 2.39% LÄKEMEDEL 28156 3.07% AVANZA BANK HOLDING 54887 11965 1.30% CAPINORDIC DKK 5446123 8428 0.92% LINKMED 469270 10699 1.17% LINKMED 6% KV 121215 1833630 1876 0.20% ÖRESUND INVESTMENT 64117 7053 0.77% FINANS & FASTIGHET 40021 4.36% DIBS PAYMENT 149294 10376 1.13% ENTRACTION HOLD 60590 1818 0.20% ENTRACTION INLÖSE 10 1119402 414 0.05% ERICSSON B 441299 38349 4.18% FORMPIPE SOFTWARE 360940 6425 0.70% MICRONIC LASER SYS. 540941 6518 0.71% NET INSIGHT B 3909748 17086 1.86% SCRIBONA B 1705621 18932 2.06% INFORMATIONSTEKNIK 99918 10.89% NORDEA 396496 25673 2.80% SEB A 275348 11443 1.25% SV. HANDELSBANKEN A 115604 22046 2.40% BANK 59162 6.45% 12
TELE2 B 318249 37171 4.05% TELIASONERA 309559 15648 1.70% TELEKOMOPERATÖRER 52820 5.75% SINTERCAST T.OPTION5 17103 226 0.02% INDUSTRIVAROR 226 0.02% Summa 861294 93.84% Kassa 56560 6.16% Summa 917855 100.00% Depåbelåning 0 0.00% Förmögenhet 917 855 100.00% Klassificering av fondens finansiella instrument Finansiella instrument som är föremål för regelbunden handel vid 6,37% någon annan reglerad marknad som är öppen för allmänheten 58466,00 Finansiella instrument upptagna till handel på en reglerad marknad 87,47% eller en motsvarande marknad utanför EES 802828,00 Summa finansiella instrument 93,84% 13
GustaviaDavegårdh Småbolag Förvaltningsberättelse GustaviaDavegårdh Fonder AB, 556560-2611, får härmed avge halvårdredogörelse för perioden 2010-01-01--2010-06-30, avseende Fonden GustaviaDavegårdh Småbolag 515602-3078. Allmänt om verksamheten Fonden har under perioden bytt namn till GustaviaDavegårdh Småbolag (fd Davegårdh & Kjäll Småbolag) och förvaltningen har övertagits av GustaviaDavegårdh Fonder AB från tidigare Davegårdh & Kjäll Fonder AB. Fondens utveckling Utvecklingen bland Stockholmsbörsens småbolag har varit mycket blandad under första halvåret, här finns årets vinnare men också årets förlorare. Generellt sett har småbolagsaktierna gått betydligt sämre än storbolagsaktierna. Under första halvåret 2010 steg fonden Gustaviadavegård småbolag med 7 procent. Fonden investerar uteslutande i små- och medelstora företag. Det index som används oftast för att spegla utvecklingen bland de mindre börsbolagen, Carnegie Small Cap return Index, föll under första halvåret med 0,1 procent. Portföljkommentarer Bland fondens lite större innehav märks Swedish orphan Biovitrum, Nordic mines, Scribona, Sintercast, Net Insight och Sagax. Swedish Orphan Biovitrum är ett specialläkemedelsbolag. Bolaget utvecklar produkter för behandling av sällsynta sjukdomar. Forskningen är främst inriktad på blodsjukdomar och autoimmuna sjukdomar. Fördelen men den här typen av läkemedelsutveckling jämfört med de produkter som de stora läkmedelsbolagen arbetar med är att den inte är konkurrensutsatt på samma sätt. Försäljningsvolymerna är begränsade och därmed ointressant för branschbjässarna. De små försäljningsvolymerna minskar även hotet från generikatillverkare. Däremot är produktpriserna normalt mycket höga och därmed lönsamhetspotentialen mycket god. Aktien steg med omkring 30 procent under första halvåret. Ett positivt nyhetsflöde och en låg värdering har gjort det lilla fastighetsbolaget Sagax till en av året vinnaraktier. Sagax är framför allt inriktade mot kommersiella lokaler inom segmentet lager och industri, och bolaget kontrollerar knappt 1 miljon kvadratmeter lokalyta. Aktien steg drygt 40 procent under första halvåret och har klättrat vidare därefter. Lilla guldprospekteringsbolaget Nordic mines aktie har haft det motigt på börsen i år. Detta trots att guldpriset klättrat rejält, och att bolagets finska fyndighet sannolikt är mycket stor. Under våren pressades aktien av oro för att bolaget skulle få problem med att ordna finansieringen. Efter halvårsskiftet har dock finansieringen kommit på plats och bolaget räknar med att påbörja brytningen i Laivaprojektet under andra kvartalet nästa år. I nuläget förbereder bolaget brytningsstarten genom att bygga upp infrastrukturen i gruvområdet. Under de inledande produktionsåren förväntar sig bolaget producera 3700 kg guld om året. Med en försäljning på omkring 20 miljoner kronor årligen de senaste 5 åren tillhör Sintercast ett av Stockholmsbörsens mindre bolag. Det finns stora förlustavdrag i balansräkningen. Sintercast säljer en sedan 1980-talet egenutvecklad teknik för gjutning av motorblock och andra motordetaljer i kompaktgrafitjärn. Materialet har stora fördelar jämfört med andra material som gråjärn och aluminium. Det handlar bland annat om bättre styvhet och hållfasthet. Kunderna är främst gjuterier som samarbetar med de större motorproducenterna, till exempel Ford, MAN och Audi. Det finns även nackdelar, till exempel tillverkningspriset och vikt. Hittills har tekniken främst slagit igenom när det gäller diselmotorer. Även Sintercastaktien var en besvikelse under första halvåret. Därefter har aktien 14
dock klättrat uppåt en hel del. Sintercast är intressant eftersom det finns en betydande potential i den långsiktiga trenden mot större använding av kompaktgrafitjärn i fordonsmotorer. Bolaget får en mer eller mindre fast avgift för varje detalj/motor som tillverkas. I nuläget går bolaget i princip runt, men om tillverkningsvolymerna tar fart kommer resultatet stiga kraftigt eftersom kostnadsökningarna är ytterst begränsade vid stigande volymer. Bolaget litenhet gör det också något mindre känsligt för konjunktursvängningarna i fordonsbranschen än vad är fallet hos de stora tillverkarna. Scribona har de sista åren omvandlats till ett finansiellt inriktat bolag genom köpen av bland annat Banque Invik och nu senast Catella. Catella sysslar bland annat med finansiell rådgivning och förmögenhenhetsförvaltning. Scribona kommer att byta namn till just Catella. Aktien har klättrat kraftigt under första halvåret, bland annat efter köpet av Catella. Förmodligen kommer Scribona fortsätta göra värdeskapande förvärv inom sektorn. Net Insight, som levererar utrustning för optiska transportlösningar, har däremot haft svårt att övertyga aktiemarknaden den senste tiden. Detta trots att företaget gynnas av den växande trafiken av rörliga bilder, till exempel IPTV. Net Insight produkter användes bland annat vid sändningarna från sommarens WM i fotboll i Sydafrika. Det som fattas är en snabbare försäljningstillväxt. Bolagets bruttomarginaler är mycket höga och lönsamhetspotentialen betydande om försäljningstillväxten tar fart. Fonden har behållit sin inriktning mot en positiv börs. Större förändringar i fonden under första halvåret har skett genom köp ibland annat Swedish orphan biovitrum, Scribona, Black earth farming, Cryptzone, Nordic mines, Hexpol och Betsson. Större försäljningar har skett ibland annat Transcom, Peab, Biotage och Aarhuskarlshamn. Ekonomisk översikt 2010-06-30 Fondförmögenhet 64 366 Totalavkastning % fonden 8,25 Andelskurs 176,22 Totalavkastning OMX Small CAP GI 7,03 (jämförelseindex) % Andelsutgving tkr 80 895 Andelsinlösen tkr 61 647 15
Balansräkning Belopp i kkr Not 2010-06-30 2009-06-30 TILLGÅNGAR Finansiella instrument med positivt marknadsvärde 57 028 37 453 Bank och övriga likvida medel 7 708 6 832 Kortfristiga fordringar 3 10 SUMMA TILLGÅNGAR 64 739 44 295 SKULDER OCH FONDFÖRMÖGENHET Kortfristiga skulder 373 330 Fondförmögenhet 1 64 366 43 965 SUMMA SKULDER OCH FONDFÖRMÖGENHET 64 739 44 295 Poster inom linjen Inga Inga Redovisningsprinciper och bokslutskommentarer Belopp i tkr om inget annat anges Allmänna redovisningsprinciper Halvårsredogörelsen är upprättad enligt lagen om investeringsfonder och Finansinspektionens föreskrifter för redovisning av investeringsfonder och följer Fondbolagens Förenings riktlinjer där de är tillämpliga för en aktiefond. De finansiella instrument som ingår i fonden värderas utifrån gällande marknadsvärde, varmed avses senaste betalkurs, eller om sådan saknas senaste köpkurs. Kurserna hämtas dagligen vid respektive marknads stängning. Om sådana kurser saknas, eller om kurserna enligt fondbolagets bedömning är missvisande, får fondbolaget fastställa värdet på objektiva grunder. 18
Noter Not 1 Finansiella Instrument Per den 30 juni 2010 innehades följande finansiella instrument. Bransch Marknads Papper Antal värde Andel EOS RUSSIA 28882 1308 2.03% PEARL EXPLORAT SDB 53000 1092 1.70% ENERGI 2400 3.73% BLACK EARTH FARMING 61000 1293 2.01% EMPIRE AB SERIE B 20000 118 0.18% KINDWALLS BIL B 372000 279 0.43% KINDWALLS BIL PREF09 424000 293 0.45% MEKONOMEN AB 12368 2133 3.31% MOBISPINE AB 67404 351 0.54% UNLIMITED TRAV GROUP 89336 1188 1.85% KONSUMTION 5655 8.79% PRICER B 2762000 1740 2.70% INFRASTRUKTUR 1740 2.70% NORDIC MINES AB 81570 2211 3.43% MATERIAL 2211 3.43% AROS QUALITY GROUP 2100 94 0.15% BB TOOLS B 14722 1421 2.21% HEXPOL B 13182 1153 1.79% SINTERCAST AB 37756 1839 2.86% INDUSTRIVAROR 4507 7.00% ALLTELE 53014 891 1.38% IRONROAD AB 37732 283 0.44% TEKNIKKONSULT 1174 1.82% NSP B 37007 407 0.63% SÄLLANKÖPSVAROR 407 0.63% VOSTOK NAFTA SDR 37000 910 1.41% INVESTMENTBOLAG 910 1.41% ACCELERATOR B 310649 1569 2.44% ACTIVE BIOTECH AB 5473 575 0.89% 19
AEROCRINE AB B 85521 659 1.02% DIAMYD MEDICAL B 7566 902 1.40% MEDIVIR B 15535 1515 2.35% OREXO 28369 1152 1.79% RAYSEARCH LABORATORI 32548 1077 1.67% HÄLSOVÅRD 7448 11.57% KAROLINSKA DEV B 15000 930 1.44% SOBI (FD. BIOVITRUM) 222500 8166 12.69% LÄKEMEDEL 9096 14.13% AVANZA BANK HOLDING 7451 1624 2.52% CAPINORDIC DKK 5000 8 0.01% FAST PARTNER 18500 662 1.03% LINKMED 89773 2047 3.18% LINKMED 6% KV 121215 341340 349 0.54% SAGAX PREF AB 6236 155 0.24% SAGAX AB 14266 1726 2.68% FINANS & FASTIGHET 6572 10.21% BEIJER ELECTRONICS 14600 2022 3.14% CRYPTZONE 4310316 388 0.60% DIBS PAYMENT 7530 523 0.81% FORMPIPE SOFTWARE 45679 813 1.26% LYYN 500000 875 1.36% MICRONIC LASER SYS. 42612 513 0.80% NET INSIGHT B 468874 2049 3.18% SCRIBONA B 387861 4305 6.69% SMARTEQ AB 688881 344 0.54% INFORMATIONSTEKNIK 11834 18.38% SEANET MARITIME 5000000 450 0.70% TELEKOMOPERATÖRER 450 0.70% OPUS PRODOX 968875 911 1.41% SINTERCAST T.OPTION5 4331 57 0.09% INDUSTRIVAROR 968 1.50% BETSSON B 16652 1507 2.34% BETSSON REDEMTION B 16652 150 0.23% ÖVRIGA 1657 2.57% Summa 57028 88.60% Kassa 7338 11.40% Summa 64366 100.00% 20
Depåbelåning 0 0.00% Förmögenhet 64 366 100.00% Klassificering av fondens finansiella instrument Finansiella instrument som är föremål för regelbunden handel vid 21,06% någon annan reglerad marknad som är öppen för allmänheten 13555,48 Finansiella instrument upptagna till handel på en reglerad marknad 67,54% eller en motsvarande marknad utanför EES 43472,80 Summa finansiella instrument 88,60% 21