Veckan som gått SAX NASDAQ DOW JONES -0,3% -0,6% -2,7% Nummer 26 Augusti 20 Vilket megaryck! Meda-aktien rusade 60 procent under veckan som gick efter besked om förvärvet av Viatris. Makalöst egentligen. Det betyder att aktien tvådubblats sedan årsskiftet. Kursryck av den kalibern kan i vissa fall hända i mindre förhoppningsbolag men Meda tillhör inte den kategorin. Omvärderingen förklaras av flera faktorer. Bolaget har klättrat upp ett par storleksklasser vilket plötsligt gör aktien intressant för institutioner. Det troliga är dock att allt fler insett styrkan i Medas affärsmodell. Meda är lågriskalternativet i sektorn. Bolaget kan ses som ett rent säljbolag av godkända läkemedel som läkemedelsjättarna ratar. Ju större säljkraft som bolaget får ( t ex genom köpet av Viatris) desto attraktivare blir bolaget som säljpartner. Når Meda golvet på det lönsamhetsintervall som spaltats upp är aktien fortfarande köpvärd. Sidan 12 Veckans siffra 65 dollar/fat. Så mycket steg priset på råolja (Brent) till i veckan. Osäkert Sectra Kursraset i Sectra i sambandmed att Philips sade upp samarbetet var inte överdrivet. Mycket talar för att Sectra nu går in i en fas med vikande lönsamhet och försäljning. Räddningen skulle vara ett nytt avtal med en annan återförsäljare av samma dignitet, men det kan ta lång tid. Risken har ökat markant och vi väljer att inta en försiktig inställning och rekommenderar sälj. Sidan 11 Portföljen New Wave Securitas Sedan förra numret av Trends: Sedan årsskiftet: 9,3% 45,0% Hetluften Ränte-allergi Börsen går som tåget och testar stadigt nya toppar. Det gör att man kan bli fartblind och inte se hot, för sådana finns faktiskt. En parameter att hålla koll på är ränteutvecklingen. Både i USA och i Sverige har räntorna nu börjat vända upp från bottennivåer. Sidan 2 10 procent till Portföljen har haft en riktigt bra utveckling sedan förra numret av Trends. Med en uppgång på 9,3 procent har vi sprungit från index med 27 procent sedan årsskiftet. Meda har bidragit starkt till uppgången. Securitas får lämna platsen till New Wave. Sidan 9 Teknisk Analys Toppformationer? De senaste månadernas kraftiga uppgång på börsen har gjort att vi kan se att flera sektorer börjar lämna sina trender och etablera en exponentiell trendfas. Håller det i sig kommer det på sikt leda till toppformationer och tråkig efterföljande börs. Vi ger några råd att hålla i minnet. Sidan 3 Analyser Trist i Metro Halvårsrapporten för Metro var ingen munter läsning. Ökade investeringar drog ned resultatet vilket är en utvecklingen som vi räknar med kommer att hålla i sig under andra halvåret. Värderingen är inte heller särskilt tilltalande vilket talar för en tråkig utvecling i aktien. Sidan 10 Innehåll Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30... 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi... 5-6 Aktiestrategier...7-8 Portföljen...9 Aktieanalys Metro...10 Aktieanalys Sectra...11 Aktieanalys - Meda...12 TRENDS REDEYE AB
Hetluften Ränte-allergi Sommarbörsen har varit bra. Kanske lite för bra. Starka rapporter och fortsatt låga räntor har fått index att stiga 15 procent. Konjunkturen är stark och det råder optimism i investerarkretsar. Det är normalt ett varningstecken och det kan vara läge att ta ett steg åt sidan och leta varningstecken. För sådana finns det, även om de än så länge är få och inte speciellt allvarliga. Varningstecken nummer ett är trendbrottet för marknadsräntorna. Den senaste veckans ränteuppgång kan vara en naturlig justering men det kan också vara början på klättring uppåt. De svenska bolåneinstituten har också börjat skruva upp sina räntesatser. USA:s centralbankschef lär fortsätta sin räntehöjningskampanj ett bra tag till. Det är en insikt som börjar smyga sig på räntehandlarna på allvar. Oavsett om värderingarna på börsen inte skrämmer (P/e 15 för OMX-bolagen i snitt) har börsen historiskt varit allergisk mot perioder av stigande räntor. Räntekänsliga papper som fastigheter och banker ligger i riskzonen kortsiktigt. Och så till något mer bolagsspecifikt. En strid ström av pengar har flutit ut ur Netinsigt de senaste åren. Men de närmast sörjande har vägrat att ge upp sitt hopp kring bolagets teknik och med dårars envishet hjälpt till att löpande refinanisera - med närmare en miljard. En av sponsorerna är finansmannen Lage Jonasson. Och kanske är Jonasson och c/o på väg att få lön för mödan. Orderingång har i år fått bra fart. Faktum är att Netinsight hittills i år fått in order till ett uppskattat värde på 100 miljoner kronor, varav 75 miljoner det senaste kvartalet. En stor del av orderboken kommer att skeppas först nästa år och troligt är att bolagets försäljning för helåret hamnar på 100 miljoner, vilket ändå är en dubblering jämfört med i fjol. Förlusterna är dock fortfarande graverande och kan hamna över 50 miljoner i år. Om det är så att Netinsight äntligen börjar få fäste hos kunderna och trenden från det första halvåret håller i sig är svarta siffror att räkna med först 2007. Bingo för Netinsight vore om bolaget lierade sig med en större OEM-leverantör som Ericsson eller Alcatel, ett scenario som inte är långsökt. Ericssons köpte nyligen norska Axxessit för 300 miljoner - ett bolag som har många paralleller med Netinsight. Det skulle sannolikt ge ett helt annat tryck i lådan. Att aktien fortfarande är förknippad med mycket hög risk kan dock inte nog understrykas. Inte minst eftersom bolaget värderas till nästan 9 gånger innevarande års försäljning. Det ställer höga krav på tillväxttakten, minst sagt. Det senaste kvartalets positiva utveckling gör dock att drömmen lever. Och Lage Jonassons riskvilja har betalat sig förr. Jonasson vare en av delägarna i svenska Qeyton som såldes för 7 miljarder i början av 2000-talet. Urban Ekelund Nästa vecka FREDAG 12 AUGUSTI RAPPORTER Proffice, Securitas UTLÄNDSKA RAPPORTER Wal-Mart STATISTIK USA: handelsbalans juni USA: Michiganindex usti MÅNDAG 15 AUGUSTI RAPPORTER JM, Readsoft STATISTIK USA: Empire Manufacturing Index usti kl 14.30 MAKRO ÖVRIGT SBAB: konjunkturprognos TISDAG 16 AUGUSTI RAPPORTER Ballingslöv, Wilh Sonesson UTLÄNDSKA RAPPORTER Hewlett Packard STATISTIK SCB: industriproduktion juni USA: KPI juli kl 14.30 USA: industriproduktion och kapacitetsutnyttjande juli ONSDAG 17 AUGUSTI RAPPORTER Assa Abloy, Holmen, Lundin Petroleum, Mekonomen, Nibe, Salusansvar, SAS, Unibet UTLÄNDSKA RAPPORTER Home Depot STATISTIK USA: PPI juli kl 14.30 TORSDAG 18 AUGUSTI RAPPORTER Föreningssparbanken, JC, NCC, Protect Data UTLÄNDSKA RAPPORTER GAP STATISTIK USA: ledande indikatorer juli USA: philadelphia fed usti Veckan som gick Fredag 5/8 Måndag 8/8 Tisdag 9/8 Onsdag 10/8 Torsdag 11/8-0,4% 0,0% 0,4% 1,2% -0,4% SAX-index sjönk efter att amerikansk sysselsättningsstatistik visade på högre siffror än väntat. Lundin Mining steg 2,50 kr efter att ha rapporterat att man är nära att köpa en större zinkgruva i Europa. Dagens stora vinnare var läkemedelsföretaget Meda som köper tyska kollegan Viatris för 7 miljarder. Rykten om att Cisco överväger att köpa Nokia fick Nokia att stiga med 1 kr. Oljepriset nådde rekordnivåer och fick Lundin Petroleum att stiga med 4,50 kr. Meda fortsatte upp 23 %. Gunnebo Industrier rusade 4,75 kr efter att ha visat kraftigt ökande försäljning. Stockholmsbörsen steg men fastighetssektorn gick mot strömmen. Skogssektorn steg 1,5 %. Hexagon steg 5 kr efter en bra rapport medan Cardo rapporterade sämre än väntat. Säljtrycket på fastighetsaktier var fortsatt hårt. Nobel Biocare visade upp ett resultat som var bättre än väntat men gick ändå ner 35 kr. Även verkstadsaktierna backade. Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Andersson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Daniel L & Dawid M. Prenumeration Kundtjänst 08-54501330 Trends kommer ut på fredagar före börsens öppning Nästa Trends 20-08-19 Annonser 08-54501330 info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, 114 35 Stockholm Telefon: 08-545 013 30 Fax: 08-545 013 49 E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN 11-4012 2
Teknisk analys OMX-index Trenden bekräftad Det har funnits få hinder för börsens framfart under sommaren. Kanske kan vi även gå en spännande höst till mötes. OMXS30-index har noterat en stark utveckling under sommarens rapportperiod. Nasdaq har rekylerat ned mot kortsiktigt översålda nivåer. Värva en prenumerant och få Redeye Today! Ta chansen och få ett abonnemang av Redeye Today gratis i ett kvartal! Det enda Du behöver göra är att värva en ny prenumerant till Trends. För varje ny prenumerant Du värvar får du ett kvartalsabonnemang av Redeye Today (Värde 450 kr). Redeye Today består dels av den dagliga morgonrapporten Today samt veckovisa Top Picks. För att få reda på mer om Today, gå in på www.redeye.se. Fyll i uppgifterna nedan och faxa, maila eller skicka det till Redeye. Redeye, Styckjunkargatan 1, 114 35 Stockholm. Telefon 08-545 013 30. Fax 08-545 013 49. E-post: info@redeye.se Ny Trendsprenumerant: Namn: Adress: _ Tel.nr: E-mail: Du som värvar: Namn: E-mail: Som vi beskrev i förra utgåvan av Trends brukar uppgångar likt den vi sett under det första halvåret i år, det vill säga en halvstor uppgång som sker under sansade rörelser, ofta medföra att även det andra halvåret blir starkt på börsen. En förklaring till detta skulle kunna vara att riskviljan tilltar. Vi har till exempel sett flera sektorer lämna sina trender för att notera en exponentiell trendfas. Detta leder till toppformationer som får sektor efter sektor och aktie efter aktie att ha gjort sitt bästa. Över tiden är detta ett negativt scenario för börsen, men i det korta perspektivet ökar det snarare riskviljan ytterligare. Investerarna lockas att höja sina ambitioner med investeringarna och vinnar-aktier lockar till sig ytterligare kapital när kurserna börjar att stiga. Detta är en farlig karusell att dras med i. För den som ändå vill vara med och försöka hämta hem pengar i aktier som är i fokus finns det några saker att hålla i minnet. Det är sällan en rörelse håller i sig mer än tre dagar i sträck med stora rörelser. Att köpa efter den första uppgångsdagen kan därför vara en strategi. Håll er borta från aktier som inte uppvisar tydliga volymlyft i samband med kursuppgången. Ett bättre tips är dock att försöka hitta aktier och sektorer som för tillfället handlas under totalt ointresse och därigenom redan vara på plats när intresset skiftar. Bioteknik är ett tänkbart exempel. Nasdaq intressant efter rekyl Nasdaq-index har rekylerat ned mot kortsiktigt översålda nivåer. Efter en vecka av fallande kurser och svaga stängningar framstår indexet vara i läge att vända upp. Rekylen har fört ned index mot stödet vid 2150 och ett nytt test av 2200-nivån kan stå för dörren inom kort. TRENDS REDEYE AB 3 Daniel Lindkvist
Teknisk analys Jakt efter höstens vinnare Handelsmöjligheterna har varit goda under rapportperioden. Idag tar vi sikte på att göra hösten lika framgångsrik med tre spännande aktier. En stor vinnare (Meda), en vinnare (Millicom) och en position som bara just så pass noteras över nollstrecket (HIQ) blev facit för våra senaste råd just innan uppehållet (22 juli). Vi tar nya tag och tror oss ha hittat en trippel med god potential. För att åstadkomma detta har vi tvingats att leta bland de lite mindre aktierna. Bure laddar för nästa kliv Konsolideringen har dragit ut på tiden i Bure-aktien. Normalt signalerar en utdragen sidgående fas att risken för en trendvändning har ökat, men vi ser positiva tecken i aktien. Volymerna är låga vilket indikerar ointresse. Detta är sunt efter att aktiens tidigare trend varit mycket stark. Tidsmässigt är det läge för en ny rörelse och 2,50 kronor hägrar som ett första kursmål. För att scenariot ska vara intakt får inte aktien befästa sig under 2 kronor. Nordnet redo för högstanivåer Nordnet-aktien har levt sig eget liv på börsen. I ett veckodiagram framgår tydligt att aktien börjar närma sig ett allvarligt försök att nå nya högstanivåer. Volymerna har tagit fart på rätt ställen i aktien och den tekniska bilden är positiv. Den psykologiskt viktiga 10-kronorsnivån utgör en första prövning för aktien, varefter 12 kronor är nästa naturliga nivå. Kursbotten vid 8 kronor fungerar som ett starkare stöd. Bure-aktien befinner sig i en kraftsamlingsfas och närmar sig en större rörelse. Nordnet befinner sig i ett intressant läge och är i position för att nå nya högstanivåer. Tele2 i potentiell trendvändning Det tar alltid längre tid än väntat för en aktie att vända en fallande trend. Så bör bli fallet även i Tele2. Aktien har just nått över sitt 200-dagars glidande medelvärde och är på gång igen. Rekyler likt den vi upplever nu ger intressanta lägen. 100 kronor utgör en första målnivå, vilken bör kunna nås oavsett om aktien har vänt långsiktigt eller inte. 120 är nästkommande målnivå. Daniel Lindkvist TRENDS REDEYE AB 4 Tele2-aktien befinner sig i en tidig fas av ett trendbrott och ser spännande ut.
Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot SAX Banschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 221,6 5,6 10,9 1,4 1,1-3,0-12,0 Industri 257,3 5,1 17,3 13,5 0,6 3,4 0,1 Sällanköpsvaror 588,4 0,9 10,1 16,0-3,6-3,8 2,6 Dagligvaror 368,5 4,4 12,3 11,6-0,1-1,6-1,8 Hälsovård 230,3 7,1 13,3 22,4 2,6-0,7 9,1 Finans 352,9 5,4 12,1 12,2 0,9-1,8-1,2 IT 262,9 4,2 21,4 21,7-0,3 7,5 8,4 Telekom 523,3 0,4 0,5-6,2-4,1-13,5-19,6 SAX 270,5 4,5 13,9 13,4 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intresanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt okt Handel dec Retailing 1400 1350 1300 1250 1200 1150 1100 10 1000 950 900 feb apr jun Rekommendation: Över Oriflames rapport för det andra kvartalet var bättre än vår prognos. Försäljningen ökade med 8 procent till 169 meur medan resultatet före skatt uppgick till 20,4 meur. Som väntat tyngdes rörelsemarginalen av insatta åtgärder för att stimulera tillväxt och man kunde därmed inte upprepa den starka siffran från det första kvartalet. Positivt i rapporten är att de insatta säljåtgärderna ser ut att ha gett resultat. I Centraleuropa ökade försäljningen med 8 procent. Försäljningen utvecklades även väl i linje med regionen på den ryska marknaden vilket vi ser som ett steg framåt. Vi tycker att även denna rapport visar att bolaget är på rätt väg och att tagna åtgärder ger effekt. Under andra halvåret väntas effekterna bli större och vi ser fortsatt potential i aktien. Lönsamhetsförbättring, låg värdering och långsiktigt goda tillväxtmöjligheter på nya marknader (Kina) talar fortsatt för aktien. Vi upprepar köp. Intressanta bolag: Oriflame Wedins New Wave T R E N D S REDEYE AB 5 okt Verkstad dec Industrials Rekommendation: Neutral Hexagon presenterade en kanonrapport för Q2. Tillväxt och marginaler inom Metrology överträffade våra förväntningar med bred marginal. Utsikterna beskrivs som fortsatt goda både vad gäller marknadsläget över lag och Hexagons resultatutveckling. Vi bedömer att marknadens prognoser kommer att justeras upp på bred front. Med denna starka rapport i ryggen borde det nu vara upplagt för ett aktiebud på Leica Geosystems. Vid telefonkonferensen gavs också mer detaljerade uppgifter än tidigare avseende utsikterna för andra halvåret. Aktien handlas ca 16x årets vinst, rensat för diverse e.o. poster. Detta är inte visserligen inte lågt för ett verkstadsbolag, men vi tror att prognoshöjningar och en eventuell affär med Leica kommer att uppskattas av aktiemarknaden. Vi anser fortfarande att kombinationen Hexagon Leica är en industriellt helt riktig affär. Intressanta bolag: Assa Abloy Trelleborg 260 250 240 230 220 210 200 190 180 feb apr jun
Branschsöversikt Software 170 160 150 140 130 120 110 100 90 Telecommunication Services 580 560 540 520 500 480 460 Mjukvara Rekommendation: Över Readsoft (portföljaktie) väntas presentera en ny bra rapport på tisdag. För att nå vår helårsprognos tycker vi att Readsoft bör presentera en omsättning på 100 Mkr (tillväxt 15 procent) och en vinst före skatt på 10 Mkr för andra kvartalet. Resultatprognosen är i linje andra kvartalet i fjol och relativt försiktig vilket kan lämna utrymme för höjningar för helåret. Viktigast i rapporten är som vanligt utvecklingen för licensintäkterna. Med en kursuppgång på 40 procent sedan förra rapporten har förväntningarna ställts upp på bolaget. Värderingen på P/e 30 i år och 23 2006 tillåter heller inga besvikelser. Vi upprepar vår rekommendation köp. Intressanta bolag: Readsoft IBS Telelogic okt okt dec dec IT-konsulter feb apr jun IT Services 160 150 140 130 120 110 100 feb apr jun Rekommendation: Över Vi förväntar oss en ny stark rapport från IT/teknikkonsulten Semcon på tisdag. Konsultmarknaden i allmänhet och teknikkonsultmarknaden i synnerhet är mycket stark för närvarande, framförallt mot fordonsegmentet där Semcon har stor verksamhet. WM-datas teknikkonsult Caran överraskade kraftigt positivt i Q2-rapporten och överträffade våra estimat med råge. Vi förväntar oss en omsättning på 372 Mkr (tillväxt 13 procent) samt en vinst före skatt på 22 Mkr (resultattillväxt 200 procent). Samtidigt är inte värderingen på EV/S 0,6 samt EV/Ebita på 9 speciellt hög. Vi ser fortsatt uppsida i Semcon framöver. Intressanta bolag: Knowit AcandoFrontec HiQ Semcon Cybercom T R E N D S REDEYE AB 6 90 Telekomoperatörer Rekommendation: Neutral Vi har valt att sänka rekommendationen för TeliaSonera till sälj efter bolagets svaga rapport för andra kvartalet. Vi har också justerat ned våra prognoser för bolaget. Vi räknar nu med en försäljning i år på 85 mdr kr. Vi förväntar oss ett rörelseresultat före avskrivningar men inklusive omstruktureringskostnader om totalt cirka 2,4 mdr kr till 27,1 mdr kr. Det ger en vinst per aktie på 2,68 kronor. Därmed handlas Teliasonera till p/e 14,5 och Ev/Ebitda på 6,5. Det anser vi inte är attraktivt för ett bolag som knappt växer och vars lönsamhet är vikande. I sektorn föredrar vi Tele2 som presenterade en bra rapport för andra kvartalet. Intressanta bolag: Tele2 okt okt dec dec Hälsovård feb apr jun Health Care 240 230 220 210 200 190 180 170 160 feb apr jun Rekommendation: Över Vi har valt att justera upp våra prognoser för Capio (portföljaktie) efter en övertygande stark Q2-rapport. Marginalerna utvecklades positivt för samtliga affärsområden och målet om att nå en rörelsemarginal på 7 procent exklusive fastigheter och den spanska verksamheten ser ut att kunna överträffas. Vi ser goda tillväxtmöjligheter och förutsättningar för marginalförbättringar framöver. På våra prognoser handlas aktien till P/e 20 för 20 respektive P/e 15 för 2006. Det känns inte allt för ansträngt sett till den förväntade tillväxten, möjligheten till att vinna nya kontrakt och att växa på stora marknader som Tyskland och Italien. Vi upprepar rekommendationen köp. Intressanta bolag: Capio Meda Biotage Biacore
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud * 94,5 90 100 Brutit under 95 kr och ser svag ut. Brutit stigande trend. Holmen ** 226 235 215 Etablerat sig över 220 kr. Positiv signal på plats. SCA ** 261,5 270 259 Har brutit sig ur sin längre fallande trend. Rekyler inbjuder till köp. StoraEnso ** 103,5 106 100 Långsiktigt konsoliderande trend. Industri ABB *** 54,5 60 52 Har återhämtat hack och på väg att bryta upp på nytt. Assa Abloy *** 1,5 110 100 Kvar i stigande trend. Stark aktie. Atlas Copco ** 1 3 2 1 4 0 1 3 0 Testar botten i stigande trend. Köpläge? Sandvik ** 340,5 350 320 Kraftigt stigande trend. Överköpt och kan behöva en kort paus. Scania *** 284,5 290 280 Rekyl på rapport. Inlett konsolidering. Köpstopp vid 290 kr. Securitas ** 1 3 2 135 130 Kvar i stigande trend. Haft kämpigt vid 135 kr. Bör inte vandra under 130 kr. Skanska *** 100,5 102 98 Kort konsolidering. Kan bryta 102 kr. SKF ** 95,75 100 90 Testar toppnivåer. 100 kr utgör en naturlig målkurs. Volvo ** 332,5 355 330 Aktien har tappat kraft efter rapport. Svårbedömd. Köpstopp vid 340 kr. Finans FS-banken ** 185 190 180 Brutit ur konsolidering. Höjd mål och stopp. Nordea ** 7 4 7 5 7 0 Stigande trend. Testar toppnivåer vid 75 kr. Bevaka brott. OMX *** 9 4 100 9 2 Stigande trend men övertygar inte helt. SEB ** 142,5 145 135 Testar nya toppnivåer. Kortsiktig rekyl att vänta från överköpt läge. SHB ** 175,5 180 170 Brutit gamla toppnivån. Kort rekyl att vänta dock. Skandia *** 42,4 46 42 Test av motstånd vid 44 kronor. Hög risk men även potential. Sällanköpsvaror Autoliv ** 344 360 355 Inte helt övertygande rörelsemönster. Avvakta. Clas Ohlson * 144,5 140 145 Konsoliderar utan dynamik. Bevaka 135 resp 150 kr. Electrolux *** 1 7 3 190 1 7 0 Brutit genom viktigt motstånd vid 170 kr. Köp på rekyler. H&M *** 271,5 300 270 Stigande trend intakt. Rimlig rekyl efter lång nedgång. Metro B * 13,75 1 3 14,5 Saknar helt dynamik. Starkt motstånd vid 13 kr. MTG *** 258,5 275 250 Bryter viktigt motstånd nu. Höjd rek. Höjd mål stopp. Dagligvaror Axfood ** 185 1 9 0 180 Konsolidering troligast framöver. Sänkt mål och stopp. Swedish Match *** 96,5 100 93 Stark trend. Kort rekyl trolig. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. TRENDS REDEYE AB 7
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård Active Biotech ** 4 7 50 4 5 Tappat momentum efter kraftig uppgång. Kan ta ny fart. AstraZeneca ** 349,5 360 340 Stark rapport gav lyft.överköpt och behöver en kort paus. Biacore ** 1 9 9 2 2 2 190 Laddar för ny uppgångsfas. 200-nivån utgör viktig nivå. Biotage *** 10,95 1 2 10,5 Stororder gav lyft. Brutit konsolideringsintervall och gett positiv signal. Capio *** 136,5 150 130 Etablerat en ny stigande trend. Visar teknisk styrka. Elekta *** 363 380 340 Återhämtning efter tillfällig rekyl. Kvar i stigande trend. Gambro ** 109,5 114 108 Föll ur stigande trend. Samlar kraft där 108 kr utgör stöd. Sänkt rek. Getinge *** 103,0 110 100 Kvar i sidledes rörelse. Bevaka nivåerna 100-110 kr. Karo Bio ** 11,2 12 10,5 Gått in i kort konsolidering. Behöver bryta 12 kr för att bli intressant. Maxim ** 10,6 1 1 10 Aktien har börjat röra sig i sidled. Saknar trigger. Går ej att jaga. Meda *** 131,5 150 120 Kraftig uppgång efter förvärv. Handla på rekyler. Medivir ** 58,0 60 55 Kvar i rekyl på snabb uppgång. Kan ta ny fart. Bevaka 60-nivån. Nobel Biocare ** 1651 1700 1500 Dynamiska svängningar som kan utnyttjas. Stigande trend. Q-Med ** 1 9 8 200 1 7 0 200-nivån utgör motstånd på vägen. Se upp för rekyl, överköpt. Sectra * 47,1 45 50 Behöver bilda botten. Svårt att se uppsida på medellång sikt. IT Boss Media * 24,9 24 26 Tappat momentum. Sänkt rek. Rapport på fredag. Ericsson *** 2 7 3 0 2 6 Brutit motståndet vid 27 kronor. Dynamiken tillbaka. HiQ ** 37,1 39 36 Konsoliderar mellan 36 och 39 kr. IBS *** 21,4 23 20 Visar fortsatt styrka. Höjd mål och stopp. IFS *** 8,2 9 8 Fortsatt stark trend. Bevaka brott av 8,50 kr. Intentia ** 17,8 18 1 7 Bevaka brott av motstånd vid 18 kronor. Nokia ** 1 2 3 125 1 1 5 Rapportbesvikelse gör utvecklingen trögare framöver. Protect Data *** 120,5 130 115 Återfått styrka efter rekylen. Höjd rek. Readsoft *** 33,3 35 3 1 Återhämtning efter rekyl. Rapport på måndag blir avgörande. Teleca * 35,2 35 36 Rapportbesvikelse tar aktien till lägre nivåer. Telelogic ** 1 7 1 8 1 6 Stark rapport inleder positiv trend. Tietoenator *** 248,5 270 240 Stor potential vid utbrott över 255 kr. WM-data ** 22,2 23 2 1 Brutit kort fallande trend. Höjd rek. Höjd stopp. Telekom Tele2 *** 84,25 90 82 Etablerat stigande trend efter stark rapport. Höjd rek. TeliaSonera * 36,9 36 38 Rapportbesvikelse lägger våt filt över aktien. Sänkt rek. Glocalnet * 3,64 3,5 3,7 Fallande trend. Undvik. Sänkt mål och stopp. TRENDS REDEYE AB 8
Portföljen Aktie Köpdatum Vikt Köpkurs Aktuel l Objektiv ABB 13 10% 46,8 54,8 60 51 17,0% 13,6% Biacore 0218 10% 156,0 198,0 210 185* 26,9% 13,5% Capio 26 10% 116,0 135,5 140 125 16,8% 11,4% Elekta 0114 10% 195,5 362,0 370 330 85,2% 18,5% Getinge 0128 10% 88,1 103,0 115 100 16,9% 18,4% Knowit 20 10% 34,5 41,9 45 39* 21,4% 11,9% Meda 13 10% 69,1 131,0 150 120 89,6% 13,6% New Wave 0812 10% 67,0 67,0 75 62 0,0% 0,0% Oriflame 29 10% 145,2 189,5 190 170 30,5% 16,2% Readsoft 0610 10% 26,8 33,6 35 31* 25,4% 9,5% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år: (Trendsportföljen): 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 20 21% (19%) Resultat Trendsportföljen Resultat Period TrendsportföljenResultat Trendsportföljen SAX Från Trendsportföljen 0722 9,3% 1,6% Från 1231 45,0% 18,2% Stop Kursutv. Index Portföljkommentar Portföljen har stärkts med 9,3 procent sedan förra numret av Trends för tre veckor sedan. Det är en mycket stark utveckling för portföljen kanske den starkaste vi har sett. Stockholmsbörsen gick upp med goda 1,6 procent under samma period. Medas otroliga uppgång på 67 procent är förklaringen till den goda utvecklingen. Även Readsoft, ABB och Oriflame har utvecklats bra. Securitas har stärkts men inte i den takt vi räknat med och vi säljer aktien till förmån för favoriten New Wave. Vi justerar upp stopp för Biacore, Knowit och Readsoft. Dessa är markerade med stjärna. Bolagskommentar jul Meda sep nov jan Meda A 150 110 70 30 mar maj jul Meda är veckans utropstecken i portföljen med en uppgång på 67 (!) procent sedan föregående nummer. Vi tror att det finns ytterligare potential och höjer målkursen till 150 kr. I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprungligt köpdatum avser den dag som vi gav köprekommendation av aktien. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade 991231. Veckans portföljförändring Aktie Trends 180 170 160 150 140 130 120 110 100 20-20- 20-20- 20-20- 20-20- 20-20- 20-08-20 09-24 10-29 12-03 01-07 02-11 03-18 -22-27 07-01 08- Köp/Sälj Köpkurs SAX Säljkurs Kursutveckling sedan köpkurs Securitas Sälj 125kr 132,50kr 6,0% 15,3% New Wave Köp 67 kr Index utveckling T R E N D S REDEYE AB 9 New Wave Vi väljer att köpa in den tidigare favoriten New Wave till portföljen. Målkurs sätter vi till 75 kronor och stoppkurs till 62 kronor. Securitas New Wave Group B 75 65 55 45 sep okt nov dec jan feb apr maj jul Securitas B 140 120 100 sep okt nov dec jan feb apr maj jul Securitas har inte riktigt övertygat sedan vi köpte in den till portföljen. Aktien har bara stärkts med 6 procent och visar inget riktigt övertygande rörelsemönster. Vi byter ut den mot New Wave. 80
Aktieanalys Metro Trist andra halvår Metros rapport för det andra kvartalet var en besvikelse. Vi räknar med en fortsatt trist resultatutveckling under andra halvåret. Tillsamans med en hög värdering väljer vi att sänka rekommendationen till sälj. Metros rapport för andra kvartalet tycker vi var en klar besvikelse. Omsättningstillväxten uppgick till 26 procent i rapporteringsvalutan dollar och 19 procent i fasta valutakurser. Tillväxten var visserligen något bättre än vad vi räknat med men resultatet var betydligt sämre än vad vi förväntat oss. För andra kvartalet blev rörelseförlusten 5,2 MUSD, betydligt sämre än väntat. Det berodde dels på flera oväntade kostnader men också att investeringar för den kraftiga expansionen under första halvåret var högre än vad vi räknat med. Investeringarna i fler nya editioner har betalat sig genom att tillväxten kunnat hållas uppe på en hög nivå. Få bolag på Stockholmsbörsen i samma strorlek växer kontinuerligt organiskt med över 20 procent. Samtidigt måste man komma ihåg att basen att växa ifrån blir allt högre. Det krävs allt större investeringar i nya marknader och högre upplagevolymer för att upprätthålla en hög tillväxt, vilket är det vi ser nu under första halvåret. Det i sin tur pressar resultatet. Under första halvåret i år har rörelseresultatet justerat för extraordinära poster minskat från -2 MUSD ifjol till -14 MUSD, alltså en kraftig resultatförsämring. Volume 2M 1,75M 1,5M 1,25M 1000k 750k 500k 250k 0 Under fjolåret såg vi en stark omsättningstillväxt parat med en successiv resultatutveckling, en utveckling vi räknade med skulle fortsätta i år för att ytterligare förbättras 2006. Men scenariot har inte infriats utan resultatet har istället minskat drivet av de av de ökade investeringarna. Vi räknar med fortsatt pressat resultat även under andra halvåret i år vilket gör att aktiekursutvecklingen även riskerar att bli tråkig. Nästa år förväntar vi oss att investeringarna gör att resultatet förbättras. Efter att vi har justerat ned våra estimat igen för Metro handlas aktien till 2,6 gånger årets omsättningsprognos och 2,1 gånger nästa års prognos. P/e-talet är nästan 100 nästa år och negativt i år. Först 2007 är det nere på något mer rimliga 35. Det är högt men vi tycker samtidigt att Metro skall ha en relativt hög värdering på grund av den höga tillväxten och det starka konceptet. Transaktionen med New York Times ifjol visar också att externa parter är villiga att betala höga multiplar för att ta del av Metros koncept och varumärke. Med förväntat svag resultatutveckling i sikte de närmaste kvartalen tycker vi dock att värderingen är utmanande. Vi räknar med att aktien kommer att utvecklas sidledes till svagt negativt på kort till medellång sikt. Vi väljer alltså att sänka rekommendationen från Köp till Sälj. För att aktien åter skall börja klättra tror vi resultattrenden åter måste bli stigande och att marknaden kan börja se rimliga P/e-tal framför sig. Magnus Dagel Metro International, ser. B May Sep May Hi-Lo-Close Metro International, ser. B 18 17 16 15 14 13 12 11 Price Fundamentalinformation Sälj (sänkt) Fundamentaldata Prognoser MUSD 20p 2006p Omsättning 378 457 Res f skatt -2,5* 16 VPA -0,01 0,02 *Inkl reavinst 16 MUSD Värdering Fakta 20p 2006p P/E neg. 84 EV/S 2,6 2,1 Bolagsinformation Sektor: Media Lista O-listan Risk: Hög Aktiekurs: 13,60 Kr Börsvärde 7,3 Mdr kr Bevakningsnivåer Mål : Stopp: Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg 12 kr 15 kr Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Metro International är en internationell tidningskoncern. Bolagets affärsidé är att distribuera gratistidningen Metro via tunnelbana, handdistributörer etc. i stora städer. Efter stora framgångar i Stockholm lanseras Metrotidningar idag i såväl i stora delar av Europa som i Asien och Nord- och Sydamerika. Metro testar det starka stödet vid 13 kronor. TRENDS REDEYE AB 10
Aktieanalys Sectra Brutet Philips-avtal - alltför hög risk Kursraset i Sectra i samband med att Philips sade upp bolagens samarbete i juli var inte överdrivet. Mycket talar för att Sectra nu går in i en fas med vikande lönsamhet. Det värsta tänkbara drabbade medicinteknikföretaget Sectra i början av juli. Bolagets partner för försäljning av PACS-system (digitala röntgenbilder) Philips sade upp återförsäljaravtalet i och med att Philips förvärvade PACS-konkurrenten Stentor. I och med att PACS-försäljningen står för cirka 80 procent av Sectras försäljningen och drygt hälften av dessa intäkter har Philips genererat. Inte nog med det. Philips-försäljningen har varit höglönsam efter den övervägande bestått av licensintäkter som har mycket höga marginaler. Även om samarbetet kommer att avvecklas successivt då parterna har långa bindande kontrakt tappar Sectra direkt 25-35 procent av nyförsäljningen på PACS-system. Philips kommer även i fortsättningen att stå för support till de kunder som har PACSsystemet men på sikt kommer kunderna att föras över till Stentor. Främst är det den amerikanska marknaden som kommer att drabbas. Försäljningen i Europa och Asien väntas fortsätta under en övergångstid då Philips kommer att koncentrera sig på den amerikanska marknaden. För att behålla sin position i USA behöver Sectra hitta en ny partner alternativt bygga upp en egen säljorganisation. USA är en viktig marknad för fortsatt tillväxt för Sectra där 450 miljoner röntgenundersökningar Volume 3M 2,5M 2M 1,5M 1000k 500k Kursras i Sectra efter uppsagt samarbete med Philips. görs årligen och en siffra som växer med 7-9 procent per år. År 2009 väntas PACS generera runt 3 miljarder dollar. Uppköpen av bolag med PACS-system har duggat tätt och i slutändan kommer det att finnas 3-5 stora spelare kvar. Vi tror därför att det kan komma att bli tufft för Sectra att konkurrera på egen hand. Det bästa vore ett nytt avtal med en annan partner som exempelvis Siemens eller GE, men dessa spelare har redan ett PACS-erbjudande så ett bra avtal kan dröja. En styrka för Sectra är att man har ett mycket konkurrenskraftigt mammografisystem. Försäljningen är dock än så länge blygsam men väntas utgöra en betydande andel av försäljningen på sikt. För mammografisystemen finns idag ingen partner och effekten av det avbrutna samarbetet påverkar därför inte försäljningen i någon större utsträckning. De möjligheter som Sectra nu har är att utnyttja mindre lokala partners som kan ta över försäljningen. En mer osäkert och kostnadskrävande väg är att bygga upp en egen säljorganisation. Brytningen med Philips öppnar även möjligheter för Sectra att komma in på nya marknader som tidigare varit stängda på grund av samarbetet. Vi räknar med att försäljningen viker med 15 procent i år och att vinsten per aktie viker minst lika mycket. Vi vill dock poängtera att osäkerheten i prognosen just nu är extra stor. Det ger ett p/e-tal för innevarande år på 38. Det känns i överkant för ett bolag där risken ökat markant. Vi väljer att inta en försiktig inställning till aktien och rekommenderar sälj. Jan Glevén 0 Apr Jul Oct Apr Jul Hi-Lo-Close Sectra B 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 Price Fundamentalinformation Sälj (sänkt) Fundamentaldata Prognoser Mkr /06p 06/07p Omsättning 387 385 Res f skatt 65 65 VPA 1,3 1,3 Värdering Fakta /06p 06/07p P/E 37 37 EV/S 3,9 3,9 Bolagsinformation Sektor: Hälsovård Lista O-listan Risk: Hög Aktiekurs: 47,5 kr Börsvärde: 1763 Mkr Bevakningsnivåer Målkurs: Stopp/loss Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg 40 kr 53 kr Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Sectra utvecklar och säljer medicinska IT-produkter. De områden som företaget inriktar sig mot är medicinsk bildhantering, lågdos mammografi och avlyssningssäkra. Ett sidospår är avlyssningssäkra kommunikationssystem där försäljningen ännu inte tagit fart. Bolaget har varit mycket beroende av ett samarbetsavtal med återförsäljaren Philips som nu har avbrutits. TRENDS REDEYE AB 11
Aktieanalys Meda Köp Tar det stora steget Fundamentalinformation Fundamentaldata Med förvärvet av Viatris har Meda lagt grunden för ett snabbväxande specialty pharmabolag. Trots kursrally handlas aktien med rabatt gentemot sektorn. Vi upprepar köp. Meda har varit aktiva under sommaren med att bygga upp ett nytt svenskt läkemedelsbolag. Först avyttrades affärsområdet parallellhandel och sedan togs det stora steget i och med köpet av det tyska specialty pharmabolaget Viatris. Tillsammans får Meda/Viatris en försäljning på 5,4 mdr kr i år. En bredare europeisk marknadsbas ökar möjligheterna till inlicensiering av läkemedel vilket vi ser som huvudskälet till förvärvet. Meda blir därmed en attraktiv partner för de större läkemedelsbolagen. Förvärvet av Viatris görs till 7,0 mdr kr och ska finansieras med en nyemission på 2,5 mdr kr och 4,6 mdr i nya lån. Viatris produktportfölj är relativt bred och inrymmer inslag av tillväxtprodukter vilket kompletterar Medas mer mogna produkter bra. En intressant tillväxtprodukt är astmasprayen Novolizer som visat snabb tillväxt och idag är marknadsledande i Tyskland. Meda kommer också över en utvecklingsavdelning vilket kan utnyttjas till att förbättra de befintliga produkterna vilket ska bidra till en stark organisk tillväxt de kommande åren. Specialty pharma bolag har en affärsmodell med tonvikt på marknadsföring av etablerade läkemedel. Risken är därför betydligt mindre då ingen forskning bedrivs utan enbart utveckling av inlicensierade produkter och läkemedel vars patent löpt ut. Affärsmodellen är dynamisk och kan utnyttja eventuella förändrade marknadsvillkor. En tydlig väg för de mer etablerade specialty pharmabolagen är en integrering bakåt. Vi kan därför förvänta oss att bolaget kommer att addera produkter i klinisk fas som ännu inte nått ut på marknaden. Detta ger stor uppsida men till högre risk. Marknadstrenderna talar klart och tydligt för denna typ av bolag inom läkemedelssektorn. De större läkemedelsbolagen jagar storsäljare och väljer att avyttra mindre produkter som kan inlicensieras. Samhällets krav på billigare läkemedel utgör också en stark drivkraft. Meda har som mål att senast 2007 nå en EBITDA-marginal på minst 25 procent. Syneriger mellan de olika affärsområdena ska bidra till förbättrad lönsamhet. Vi ser goda möjligheter till att målet infrias och även kan överträffas. Vår bedömning är att bolaget kan tjäna upp mot 7 kronor per aktie 2006. Det ger ett P/e-tal på 15 vilket känns attraktivt för ett snabbväxande specialty pharambolag. Vi anser att den snabba tillväxten motiverar en värdering minst i nivå med sektorn och ser fortsatt uppsida i aktien. Vår tidigare köprekommendation kvarstår. Jan Glevén 6M 5M 4M 3M 2M 1000k 0 Apr Jul Oct Apr Jul Volume 140 120 100 80 60 40 20 Price Prognoser Mkr 20p 2006p Omsättning 5420 6020 Res f skatt 1020 1500 VPA 5,2 6,9 Värdering P/E 20,0 15,0 P/S 2,0 1,8 Bolagsinformation Sektor: Hälsovård Lista Attract40 Risk: Medel Aktiekurs: 103 kr* Börsvärde: 10,7 mdr kr* *Emissionsjusterad Bevakningsnivåer Målkurs: Stopp/loss: Förklaringar Risk: Fakta 20p 2006p 150 kr 120 kr Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Meda är ett specialiserat läkemedelsbolag (Specialty Pharma) som inriktar sig på att licensiera in etablerade läkemedelsprodukter inom valda terapiområden. Förvärvet av tyska Viatris och försäljningen av parallellhandel gör att man nu framstår som ett mer renodlat specialty pharmabolag. Hi-Lo-Close Meda A Kursrally i Meda efter storaffär. TRENDS REDEYE AB 12 Fakta om nyemissionen. Nyemission med företrädesrätt på ca 2,5 mdr kr. 2 nya aktier för 3 gamla. Teckningskurs: 60 kr/aktie Emission kommer att genomföras sep-okt, 20.