Aktieägarbrev hösten 2009 Global Skipsholding 2 AB
Global Skipsholding 2 AS (Norge) Global Skipsholding 2 AB (Sverige) Global Skipsholding Norden 2 AS GSH 2 Reefer I AS GSH 2 Aframax Tanker I AS GSH 2 Aframax Tanker II AS GSH 2 Chem- Prod Carrier I AS GSH2 Container Carrier I AS GSH2 Seismic Carrier I AS LPG Carrier I AS Khorol, Dalnegorsk, Kraskino 3 kylfartyg Eagle Baltimore, Eagle Beaumont, Eagle Seville 3 Aframax tankfartyg Eagle Boston, Eagle Birmingham, Eagle Sibu 3 Aframax tankfartyg Royal Peridot, Royal Diamond 7, Royal Jasper 3 3 kemikaliefartyg Heung-A Jakarta, Heung-A Manila, Heung-A Singapore 3 containerfartyg Polarcus Nadia, Polarcus Naila 2 seismikfartyg Bunga Kemboja 1 LPG fartyg Global Skipsholding 2 AB Inledning Detta är höstens aktieägarbrev till aktieägarna i Global Skipsholding 2 AB ( GSH2 ). Syftet med brevet är att ge en kortfattad översikt över bolaget med en uppdatering av marknadssituationen och viktiga händelser i de olika dotterbolagen. Struktur och översikt GSH2 etablerades 2006 och bolagets affärsidé är att investera i en diversifierad fartygsflotta. Bolaget har alla fartyg uthyrda på långa avtal med förmodat kreditvärdiga hyrestagare. Detta gör att man normalt skyddas mot svängningar på marknaden. Under förutsättning att hyrestagarna uppfyller sina betalningsåtaganden är man endast exponerad mot marknaden när hyresavtalen löper ut, även om en generellt svag shippingmarknad över tid kommer att påverka hyrestagarna negativt och på så sätt öka exponeringen för GSH2. Bolaget kommer i god tid innan hyresavtalen löper ut att försöka hitta nya långsiktiga hyresavtal för fartygen eller eventuellt överväga en försäljning av dem. Totalt har sex investeringar genomförts (fördelat på 19 fartyg) sedan bolaget grundades och alla investeringar genomfördes under 2008. Eftersom GSH2 har valt att inte genomföra fler emissioner är bolaget fullinvesterat och långt inne i en driftfas där huvudfokus är uppföljning av hyrestagarna samt uppföljning av fartygens tekniska skick. I figuren ovan framgår strukturen i GSH2 som den ser ut idag. Totalt består portföljen av 19 fartyg fördelade på sex olika segment. Av de 19 fartygen är två av fartygen som ska hyras ut till Polarcus fortfarande under konstruktion. Polarcus Naila levereras till bolaget omkring den 15 november 2009, medan Polarcus Nadia planeras att levereras en månad senare, alltså omkring den 15 december 2009. Löpande drift under den senaste perioden Portföljen har funnits i snart två år, alltså sedan den första investeringen genomfördes i januari 2008. Sedan dess har man arbetat kontinuerligt för att säkra aktieägarvärdena i bolaget genom löpande uppföljning av hyrestagarna och hyresavtalens villkor samt genom inspektioner av fartygen där hyrestagarnas faktiska drift av fartygen kontrolleras mot bareboat-avtalens faktiska formuleringar för att säkra att det tekniska skicket är tillfredsställande. Utdelning Kapitalmarknaderna har genomgått ett mycket svårt år och shippingmarknaden är inte något undantag. Framför allt har marknadspriserna för fartyg fallit avsevärt under det senaste året. I bolagets låneavtal finns lägstakrav på fartygens marknadsvärde mätt i relation till utestående lån. För att säkra en tillfredsställande likviditetsbuffert och på så sätt kunna uppfylla krav på ytterligare avbetalning av lån (som en följd av de hittills fallande marknadsvärdena) är styrelsens nuvarande uppfattning att ingen utdelning ska betalas ut för 2009. Slutgiltigt beslut fattas på bolagsstämman i maj 2010. STATUS PER INVESTERING Shipping-Land I februari 2008 köpte GSH2 tre kylfartyg ( Dalnegorsk, Khorol och Kraskino ) av det koreanska företaget Shipping-Land Co. Ltd och hyrde ut dem till samma företag genom köp-/återhyrningsavtal. Det totala projektpriset för investeringen låg på cirka 29 miljoner USD, vilket motsvarar cirka 160 miljoner NOK. Shipping-Land är ett litet koreanskt företag som på grund av en generellt svag shippingmarknad och de senaste årens finanskris har haft problem med att uppfylla villkoren i hyresavtalen. Dålig likviditet i företaget har lett till att de vid flera tillfällen har varit försenade med hyresbetalningarna, Aktieägarbrev hösten 2009, Global Skipsholding 2 AB 3
vilket i sin tur skapat problem för GSH2. I samband med detta har man tillsammans med Shipping-Land försökt hitta en lösning som kan fungera för båda parter. Man arbetar med att ta fram ett avtal där Shipping-Land under de kommande två åren ska få hyra fartygen till reducerat pris. Denna prisreduktion ska betalas tillbaka till GSH2 under de två därpå följande åren och därmed är den förväntade avkastningen (IRR) i projektet densamma som den hade varit genom det ursprungliga avtalet (mellan 11 och 12 procent). Det återstår mer än åtta år av det ursprungliga hyresavtalet och eftersom Shipping-Land har visat att de har likviditetsproblem följer GSH2 noggrant upp företaget och arbetet med det nya hyresavtalet. AET Under första kvartalet 2008 investerade GSH2 i sex aframax-tankfartyg genom köp-/återhyrningsavtal med AET. Alla fartygen är uthyrda till fasta dagshyror till det tidigare nämnda företaget. Fyra av fartygen ( Eagle Baltimore, Eagle Beaumont, Eagle Boston och Eagle Birmingham ) är uthyrda på åttaåriga bareboat-avtal, medan de två sista ( Eagle Seville och Eagle Sibu ) är uthyrda på tioåriga bareboat-avtal. AET är en ansedd och solid aktör inom segmentet oljetankfartyg och ägs av MISC Berhad, som i sin tur är ett av världens största börsnoterade shippingföretag. Investeringen/företaget är inne på sitt andra driftår och fartygens tekniska skick rapporteras vara mycket bra. Hyresavtalet löper enligt plan. Investerat eget kapital i det här projektet utgör totalt cirka 245 miljoner NOK och förväntad avkastning (IRR) utgör minst 11 procent. Sekwang I mars 2008 ingick GSH2 ett avtal om köp av de tre kemikalietankfartygen Royal Peridot, Royal Diamond 7 och Royal Jasper för att samtidigt hyra tillbaka dem till det företag de köptes av, nämligen det koreanska företaget Sekwang Shipping Co. Ltd. Projektpriset var cirka 83 miljoner USD, vilket motsvarar cirka 430 miljoner NOK. Det första fartyget levererades till GSH2 under mars 2008, medan de två sista var nybyggnationer som övertogs under juni 2008. Det senaste årets globala finanskris har påverkat hyrestagaren (Sekwang) särskilt negativt. Detta har lett till att de under de senaste sex månaderna kämpat för att uppfylla kraven i hyresavtalet och då främst betalningen av hyra till GSH2. GSH2 har för övrigt nyligen inspekterat alla fartygen och tekniskt sett är skicket mycket bra. Eftersom hyrestagaren har haft problem med att uppfylla kraven i hyresavtalen har man varit tvungen att söka andra lösningar på marknaden. Man har då primärt sökt efter en ny hyrestagare för alla fartygen och GSH2 har hittat en hyrestagare som är beredd att hyra alla fartygen på nya bareboat-avtal samtidigt som bolaget bedömer att den nya hyrestagaren är betydligt mer solid än Sekwang. Hyresavtalen löper över en kortare period och på en annan hyresnivå än i det ursprungliga avtalet, men som situationen med Sekwang har utvecklats på senare tid anser GSH2 att detta kommer att vara den bästa lösningen. De nya avtalen förväntas vara på plats innan den 1 december 2009. Den förväntade avkastningen (IRR) i projektet minskar något när de nya avtalen finns på plats (från cirka 11 procent i det ursprungliga avtalet till cirka 8 procent med det nya avtalet). De optioner Sekwang har om att köpa tillbaka fartygen mot ett i förväg avtalat pris (vilket hade gett en bättre avkastning, dock med en övre begränsning) har däremot förhandlats bort i det nya avtalet. Om shippingmarknaden återhämtar sig under de kommande åren har därför GSH2 en större uppgångspotential för investeringen än vad man ursprungligen hade. Heung-A Under andra kvartalet 2008 köpte GSH2 de tre containerfartygen Heung-A Manila, Heung-A Jakarta och Heung-A Singapore av det koreanska företaget Heung-A Shipping Co. Ltd. Projektpriset var 50 miljoner USD, vilket motsvarar cirka 260 miljoner NOK. I likhet med de flesta aktörer inom containerfartygssegmentet (där marknadsnivåerna fallit kraftigt under det senaste året) har även Heung-A utmaningar. Hyrestagaren har ändå hittills uppfyllt sina åtaganden i enlighet med hyresavtalet, både vad gäller tekniskt underhåll av fartygen och inte minst 4 Aktieägarbrev hösten 2009, Global Skipsholding 2 AB
de finansiella kraven (däribland betalning av hyra). I motsats till andra aktörer inom det här segmentet har Heung-A haft ett mycket bra kapacitetsutnyttjande av fartygen och trots att marknadspriserna försämrats jämfört med föregående år tjänar företaget fortsatt pengar. Det återstår mer än åtta år av de ursprungliga tioåriga bareboat-avtalen för fartygen. Hyrestagaren har också en köpoption för alla tre fartygen när hyresperioden löper ut. Om optionen utnyttjas kommer avkastningen (IRR) att öka utöver projektets förväntade avkastning. Den förväntade avkastningen (IRR) i projektet utgör minst 11 procent. Hyresavtalen löper som planerat, men GSH2 följer noggrant upp och bevakar att villkoren i hyresavtalen uppfylls. Polarcus Under juni 2008 ingick GSH2 ett slutligt avtal om köp av två seismikfartyg från Polarcus Limited. Det totala projektpriset för investeringen låg på cirka 190 miljoner USD, vilket motsvarar cirka 1 100 miljoner NOK. Båda fartygen är nybyggda och levereras till GSH2 under fjärde kvartalet 2009. Det första fartyget ( Polarcus Naila ) planeras att levereras den 15 november 2009, medan det andra fartyget ( Polarcus Nadia ) enligt planen ska levereras till GSH2 en månad senare, alltså den 15 december 2009. Båda fartygen kommer efter leverans att hyras tillbaka till Polarcus på tioåriga bareboat-avtal där dagshyran för de båda fartygen är fast under hela hyresperioden. Polarcus grundades 2008 och har sitt huvudkontor i Dubai i Förenade Arabemiraten. Polarcus Naila och Polarcus Nadia ingår i ett projekt som för Polarcus innebär avtal om totalt 4 seismikfartyg av (så kallad) Ulstein X-Bow-design. De två sista fartygen är också under byggnation och planeras vara klara under första halvåret 2010. Investerat eget kapital i det här projektet utgör cirka 300 miljoner NOK och förväntad avkastning (IRR) i projektet utgör minst 12 procent. Avtalet med Polarcus löper enligt plan. LPG Carrier I AS Under tredje kvartalet 2008 ingick GSH2 ett avtal om att köpa in sig i bolaget LPG Carrier I AS med 49,5 procent. LPG Carrier I AS ingick samtidigt ett avtal om köp av MT Carli Bay, ett LPG-fartyg (gastankfartyg) som i efter köpet har fått ett nytt namn, Bunga Kemboja. Fartyget är nu uthyrt på ett tioårigt bareboat-avtal till det börsnoterade rederiet MISC Berhad. Då nio år återstår av det ursprungliga hyresavtalet har LPG Carrier I AS därmed precis avverkat sitt första hela driftår. MISC Berhad som också äger AET (som nämndes tidigare i det här brevet) beskrivs som ett av världens största börsnoterade rederier och anses vara mycket kreditvärdigt och solitt. Fartyget är uthyrt till en fast dagshyra under hela hyresperioden och hyrestagaren har en köpoption på fartyget när hyresperioden löper ut. Om optionen utnyttjas kommer avkastningen (IRR) att öka utöver projektets förväntade avkastning. I övrigt löper hyresavtalet som planerat och avkastningen (IRR) i projektet kommer att uppgå till cirka 11 procent. SHIPPINGMARKNADEN OCH MAKROEKONOMI Den globala ekonomin har under det senaste året genomgått en djup recession, men verkar nu återigen växa. Först och främst beror detta på omfattande statliga interventioner i form av räddningspaket, men också på minskad osäkerhet på de flesta finansiella marknader. Det mesta tyder på att uppgången inte kommer att vara brant, utan att tillståndet i världsekonomin gradvis kommer att förbättras. Enligt International Monetary Fund ( IMF ) ser den globala ekonomiska tillväxten ut att sluta på -1,4 procent för 2009, alltså negativ tillväxt, medan den globala ekonomiska tillväxten under samma period 2008 låg på 4,25 procent. De senaste siffrorna från IMF indikerar nu att man under 2010 på nytt kommer att se tillväxt i den globala ekonomin, med en prognos på 2,5 procent. Tillväxttakten indikerar att det än en gång kommer att finnas fler producenter och konsumenter som behöver varor och tjänster relaterade till shippingindustrin jämfört med hur det såg ut under 2009. Aktieägarbrev hösten 2009, Global Skipsholding 2 AB 5
Detta gör att det är sannolikt att behovet av tonnage på marknaden kommer att öka. Eftersom shippingmarknaden har varit extremt bra under de senaste åren har shippingindustrin i stort genomgått en längre period där fokus inom de tre huvudsegmenten (bulk, tank och container) har varit att avtala om nybyggnation. Förutom att världsekonomin har försvagats under det senaste året (och behovet av tonnage därför har minskat) har det också beställts betydligt fler nya fartyg än vad som behövs för att frakta den tillgängliga lasten på marknaden. Under första halvåret 2009 visar tillgängliga data en stor överkapacitet av fartyg och det faktum att en del av orderböckerna har flyttats fram i tiden kan bidra till att flytta fram eller förlänga den svaga utvecklingen på shippingmarknaden. Samtidig råder det fortsatt stor osäkerhet kring de tidigare nämnda orderböckernas storlek. Det här i kombination med utfasningen av omodernt tonnage som kommer att genomföras inom tre månader (som en följd av internationella bestämmelser och då framförallt för tankfartyg) samt en ökad skrotning av äldre fartyg på grund av den relativt svaga shippingmarknaden kan bidra till att skapa en balans mellan utbud och efterfrågan, vilket kan vända de negativa pristrender man sett under det senaste året. Källa: Marknadsrapporter, mäklare och annan allmän marknadsinformation. Eagle Baltimore 6 Aktieägarbrev hösten 2009, Global Skipsholding 2 AB
Global Skipsholding 2 AB C/O ABG Sundal Collier Postboks 1444 Vika N-0115 Oslo signatur.no 290984