14 SEPTEMBER, 2015: MAKRO & MARKNAD ALLA VÄNTAR PÅ FED De senaste två veckorna har trots mycket statistik varit lugnare och volatiliteten har fortsatt ner. Både den svenska och amerikanska börsen handlas nu 4-5% högre jämfört med bottennivåerna för tre veckor sedan. Långa räntor har stigit både i Europa och i USA. Volatiliteten (VIX) har fallit mer än 40% från toppen och oljepriset har återhämtat sig 13%. Egentligen har inte mycket förändrats på det fundamentala planet utan snarare är det rädslan, för att global ekonomi bromsar in, som till viss del avtagit. Detta har lugnat marknaderna. Nu väntar alla finansiella aktörer på vad den amerikanska centralbanken, Fed, kommer att göra när de levererar räntebesked på torsdag.
KINESISK EKONOMI MATTAS AV, MEN FALLER INTE FRITT De senaste signalerna från Kina ger stöd för fortsatt avmattning men påvisar inte en ekonomi i fritt fall. Detta innebär antagligen att oron kommer ligga kvar även om den inte är så intensifierad som för några veckor sedan. I helgen som gick fick vi en mixad statistikskörd från Kina. Detaljhandeln steg och rapporterades in högre än väntat samtidigt som investeringarna sjönk mer än väntat. Industriproduktionen steg men inte lika mycket som väntat. När inköpschefsindex för tillverkningsindustrin rapporterades för ett litet tag sedan höll marknaderna andan. Siffran föll dock precis så mycket som marknaden hade räknat med. Detta innebär att den nu ligger under den viktiga 50-nivån, vilket i sig indikerar att ekonomin mattas av. I sammanhanget ser vi ändå detta som ett litet styrketecken. Nivån kan inte på något sätt ses som en ekonomi i fritt fall, d.v.s. det scenario som de finansiella marknaderna fokuserade på för endast några veckor sedan. Dessutom kom motsvarande index för servicesektorn in betydligt starkare. 10-ÅRIGA RÄNTOR OMXS30 INDEX INKÖPSCHEFSINDEX FÖR TILLVERKNINGSINDUSTRIN OCH TILLVÄXT I KINA VOLATILITET PÅ S&P 500 KÄLLA : EXCEED OCH MACROBOND Brasiliens kreditbetyg nedgraderat Brasilien fortsätter att brottas med stora problem. I veckan nedgraderade Standard & Poor s, S&P, landet BRASILIENS till skräpstatus BB+ med KREDITBETYG negativa utsikter. Tidigare hade NEDGRADERAT Brasilien BBB-, det lägsta betyget inom investment grade. Att S&P hade detta på gång var känt i marknaden men det får ändå ses Brasilien fortsätter att brottas med stora problem. I veckan nedgraderade Standard & Poor s, som negativt, i alla fall i det korta perspektivet. Det kommer tynga brasilianska tillgångar samt S&P, landet till skräpstatus BB+ med negativa utsikter. Tidigare hade Brasilien BBB-, det valutan men troligtvis även få en negativ effekt på tillväxtmarknader generellt. Många investerare lägsta betyget inom investment grade. Att S&P hade detta på gång var känt i marknaden men kan inte hålla tillgångar med skräpstatus vilket skapar ett säljtryck. Vårt att notera är dock att det får ändå ses som negativt, i alla fall i det korta perspektivet. Det kommer tynga brasilianska många tillgångar rimligtvis samt redan valutan tagit men höjd troligtvis för detta även då det få en alltså negativ inte effekt kom som på tillväxtmarknader någon större överraskning. generellt. Ännu Många så länge investerare har Brasilien kan inte kvar hålla sin tillgångar status som med investment skräpstatus grade vilket hos Moody s skapar ett och säljtryck. Fitch. Värt att notera är dock att många rimligtvis redan hade tagit höjd för detta då det alltså inte kom som Osäkerheten kring Brasilien har i och med ovan ökat ytterligare och skapar sannolikt ett säljtryck. Om någon större överraskning. Ännu så länge har Brasilien kvar sin status som investment grade man vill se det med lite mer positiva ögon så kan detta möjligen snabba på politiker och myndigheter hos Moody s och Fitch. att få till processer och förändringar för att adressera de stora problem som landet brottas med. De senaste två veckorna har trots mycket statistik varit lugnare och volatiliteten har fortsatt ner. Både den svenska och amerikanska börsen handlas nu 4-5% högre än bottennivåerna för tre veckor sedan. Långa räntor har stigit både i Europa och i USA. Volatiliteten (VIX) har fallit mer än 40% från kulmen och oljepriset har återhämtat sig 13%. Egentligen har inte mycket förändrats på det fundamentala planet utan snarare är det rädslan, för att global ekonomi bromsar in, som till viss del avtagit och på så sätt lugnat marknaderna. Nu väntar alla finansiella marknader på vad den amerikanska centralbanken, Fed, kommer att göra när de levererar räntebesked på torsdag. Kinesisk ekonomi mattas av, men faller inte fritt De senaste signalerna från Kina ger stöd för fortsatt avmattning men inte mer än så. Detta innebär antagligen att oron kommer ligga kvar även om den inte är så intensifierad som för några veckor sedan. I helgen som gick fick en mixad statistikskörd från Kina. Detaljhandeln steg och rapporterades in högre än väntat samtidigt som investeringarna sjönk mer än väntat. Industriproduktionen steg men inte lika mycket som väntat. När inköpschefsindex för tillverkningsindustrin rapporterades för ett litet tag sedan höll marknaderna andan. Siffran föll precis så mycket som marknaden hade räknat med. Detta innebär att den nu ligger under den viktiga 50-nivån, vilket i sig indikerar att ekonomin mattas av. I sammanhanget ser vi ändå detta som ett litet styrketecken. Nivån kan inte på något sätt ses som en ekonomi i fritt fall, d.v.s. det scenario som de finansiella marknaderna fokuserade på för endast några veckor sedan. Dessutom kom motsvarande index för servicesektorn in betydligt starkare. Inköpschefsindex för tillverkningsindustrin och tillväxt i Kina I Osäkerheten ovan text om Kina kring nämner Brasilien vi inköpschefsindex. har i och med ovan Motsvarande ökat ytterligare. index för Om Brasilien man vill sjönk se det till med 45,8 lite från 47,2. mer Tillverkningsindustrin positiva ögon så kan detta i Brasilien möjligen är alltså snabba svagare på politiker än dess motsvarighet och myndigheter i Kina. att I Brasilien få till processer ligger dock och servicesektorn förändringar för på att ännu adressera lägre nivåer. de stora Det problem positiva är som dock landet att den brottas senare med. steg kraftigt i den senaste avläsningen, vilket lyfte det sammanslagna inköpschefsindexet för landet till högre nivåer än månaden innan. Det ligger dock fortfarande alltså på lägre nivåer än i Kina. Nedan illusteras den allvarliga utvecklingen i landet i termer av kraftigt ökande arbetslöshet samt inflation på närmare tio procent. Vid det senaste räntemötet lämnade dock centralbanken räntan oförändrad på höga 14.25%. Inflation och arbetslöshet i Brasilien
I ovan text om Kina nämner vi inköpschefsindex. Motsvarande index för Brasilien sjönk till 45,8 från 47,2. Tillverkningsindustrin i Brasilien är alltså svagare än dess motsvarighet i Kina. I Brasilien ligger dock servicesektorn på ännu lägre nivå. Det positiva är dock att den senare steg kraftigt i den senaste avläsningen, vilket lyfte det sammanslagna inköpschefsindexet för landet till en högre nivå än månaden innan. Det ligger dock fortfarande alltså på en lägre nivå än i Kina. Nedan illusteras den allvarliga utvecklingen i landet i termer av kraftigt ökande arbetslöshet samt inflation som rusar. Vid det senaste räntemötet lämnade dock centralbanken räntan oförändrad på höga 14.25%. INFLATION OCH ARBETSLÖSHET I BRASILIEN Europa KÄLLA : fortsätter EXCEED OCH att MACROBOND vara glädjeämnet Europa fortätter att vara glädjeämnet vad gäller ekonomiska siffror. Inköpschefsindex för tillverkningsindustrin EUROPA FORTSÄTTER kom in som väntat på en nivå som ATT innebär VARA att Europa fortsätter att återhämta sig. Servicesektorn kom in starkare än väntat vilket fick som följd att den sammanslagna siffran steg GLÄDJEÄMNET jämfört med månaden innan. Även BNP-tillväxten för andra kvartalet rapporterades in starkare än väntat. Europa Detta fortätter innebär, att vara precis glädjeämnet som vi poängterat vad gäller tidigare, ekonomiska inte att Europa siffror. växer Inköpschefsindex starkt men att för återhämtningen tillverkningsindustrin fortsätter. kom Det in är som detta väntat som på är en det nivå centrala som givet innebär den att situation Europa vi fortsätter kommer ifrån. att återhämta sig. Servicesektorn kom in starkare än väntat vilket fick som följd att den Vid sammanslagna det senaste ECB-mötet siffran steg lämnade jämfört banken med månaden räntan oförändrad innan. Även samtidigt BNP-tillväxten som de öppnade för andra upp för ytterligare kvartalet rapporterades åtgärder vid behov. in starkare Även den än svenska väntat. Detta Riksbanken innebär, lämnade precis räntan som vi oförändrad poängterat på tidigare, rekordlåga inte att Europa -0,35% växer vid deras starkt senaste men att möte. återhämtningen Därefter har det fortsätter. kommit Det in svaga är detta inflationssiffror, som är det vilket åter centrala igen ökar givet trycket den situation på nya åtgärder. vi kommer ifrån. Inköpschefsindex i Europa Vid det senaste ECB-mötet lämnade banken räntan oförändrad samtidigt som de öppnade upp för ytterligare åtgärder vid behov. Även den svenska Riksbanken lämnade räntan oförändrad på rekordlåga -0,35% vid deras senaste möte. Därefter har det kommit in svaga inflationssiffror, vilket åter igen ökar trycket på nya åtgärder.
INKÖPSCHEFSINDEX I EUROPA USA KÄLLA vågar : EXCEED Fed OCH höja MACROBOND räntan? Den senaste statistiken från USA har varit lite blandad. Detta har adderat extra bränsle till oron kring var USA världsekonomin VÅGAR är på väg. Den FED stora frågan HÖJA nu är om RÄNTAN? den amerikanska centralbanken, Fed, kommer USA vågar Fed höja höja räntan räntan? i en situation då Kina mattas av och att det samtidigt finns tecken på att Den senaste statistiken från USA har varit lite blandad. Detta har adderat extra bränsle till oron USA tappar fart. Inköpschefsindex för tillverkningsindustrin i USA gjorde marknaden besviken då den kring var världsekonomin är på väg. Den stora frågan nu är om den amerikanska centralbanken, föll Den betydligt senaste statistiken mer än väntat. från Samtidigt USA har varit kom lite index blandad. för servicesektorn Detta har adderat in starkare. extra bränsle Den senare till oron är kring Fed, kommer våga höja räntan i en situation då Kina mattas av och att det samtidigt finns tecken viktigare var världsekonomin för ekonomin är på som väg. helhet Den men stora finansmarknaderna frågan nu är om den fokuserar amerikanska ofta mer centralbanken, på den första. Fed, kommer på att USA våga tappar höja räntan fart. Inköpschefsindex i en situation då Kina för mattas tillverkningsindustrin av och att det samtidigt i USA gjorde finns tecken marknaden på att Inköpschefsindex besviken då den föll i USA betydligt mer än väntat. Samtidigt kom index för servicesektorn in USA tappar fart. Inköpschefsindex för tillverkningsindustrin i USA gjorde marknaden besviken då den starkare. Den senare är viktigare för ekonomin som helhet men finansmarknaderna fokuserar föll betydligt mer än väntat. Samtidigt kom index för servicesektorn in starkare. Den senare är ofta mer på den första. viktigare för ekonomin som helhet men finansmarknaderna fokuserar ofta mer på den första. Inköpschefsindex i USA INKÖPSCHEFSINDEX I USA Fed fokuserar nog ändå mest på arbetsmarknaden. När de senaste siffrorna kom därifrån var den initiala reaktionen negativ. Vid närmare analys så vägdes dock det negativa upp av positiva Fed KÄLLA fokuserar : EXCEED nog OCH ändå MACROBOND mest på arbetsmarknaden. När de senaste siffrorna kom därifrån var den initiala reaktionen negativ. Vid närmare analys så vägdes dock det negativa upp av positiva
Fed fokuserar nog ändå mest på arbetsmarknaden. När de senaste siffrorna kom därifrån var den initiala reaktionen negativ. Vid närmare analys så vägdes dock det negativa upp av positiva upprevideringar av tidigare siffror. Totalt sett innebar detta att siffrorna rapporterades i linje med förväntningarna. Dessutom föll arbetslösheten mer än väntat och timlönerna upprevideringar steg. Sammanfattningsvis av tidigare siffror. fortsätter Totalt den sett starka innebar trenden detta på att amerikansk siffrorna rapporterades arbetsmarknaden. i linje med förväntningarna. I en isolerad situation Dessutom borde föll denna arbetslösheten utveckling mer vara än fullt väntat tillräcklig och timlönerna för Fed steg. att påbörja Sammanfattningsvis räntehöjningarna. fortsätter den starka trenden på amerikansk arbetsmarknaden. I en isolerad situation borde denna utveckling vara fullt tillräcklig för Fed att påbörja räntehöjningarna. AMERIKANSK ARBETSMARKNAD Amerikansk arbetsmarknad Sammanfattning KÄLLA : EXCEED OCH MACROBOND Bilden nedan sammanfattar ovan resonemang på ett tydlig och bra sätt. Den visar hur makroekonomiska SAMMANFATTNING siffror kommer in i förhållande till marknadens förväntningar. Värden över noll innebär att siffrorna kommer in bättre än väntat och vice versa. Bilden nedan sammanfattar ovan resonemang på ett tydlig och bra sätt. Den visar hur De makroekonomiska svagare siffrorna från siffror Kina kommer syns tydligt in i förhållande i den nedersta till linjen. marknadens Det såg förväntningar. lite bättre ut under Värden över sommaren noll innebär men att har siffrorna sedan dess kommer blivit in svagare bättre igen. än väntat Besvikelserna och vice har versa. dock inte varit lika tydliga precis på slutet, vilket illustreras i att linjen rört sig lite uppåt. I bilden syns de svagare siffrorna från USA den De senaste svagare tiden. siffrorna från Kina syns tydligt i den nedersta linjen. Det såg lite bättre ut under sommaren men har sedan dess blivit svagare igen. Besvikelserna har dock inte varit lika tydliga Glädjeämnet är som sagt Europa. Efter en riktigt stark inledning på året så kom siffrorna under precis på slutet, vilket illustreras i att linjen rört sig lite uppåt. I bilden syns de svagare siffrorna sommaren in ungefär som väntat. De senaste sex veckorna har dock åter igen merparten av från USA den senaste tiden. statistiken från Europa rapporterats in bättre än förväntat. Överraskningsindex Glädjeämnet är som på sagt makrodata Europa. (Citi), Efter värden riktigt över stark 0 = positiva inledning överraskningar på året så kom siffrorna under sommaren in ungefär som väntat. De senaste sex veckorna har dock åter igen merparten av statistiken från Europa rapporterats in bättre än förväntat.
ÖVERRASKNINGSINDEX PÅ MAKRODATA (CITI), VÄRDEN ÖVER 0 = POSITIVA ÖVERRASKNINGAR KÄLLA : EXCEED OCH MACROBOND
Makro & Marknadsbrevet ska endast betraktas som allmän information och utgör inte en rekommendation om att köpa, sälja eller behålla finansiella instrument eller andra investeringar. I de fall Makro & Marknadsbrevet innehåller hänvisningar till investeringsanalyser bör du även ta del av dessa. Investeringar i fonder och strukturerade produkter samt andra finansiella instrument är förkippat med risker. Fondandelar (investeringsfonder): Investeringsfonder kan delas in i två typer, värdepappersfonder samt specialfonder. Reglerna för hur värdepappersfonder får placera är gemensamma för alla länder i EU och de följer ett EU-direktiv som kallas UCIT:s. Reglerna för hur en Specialfond får placera bestäms av varje medlemsstat för sig. Specialfonder har normalt sett vidare placeringsinriktning än värdepappersfonder. En specialfond kan exempelvis, i större omfattning än värdepappersfonder, koncentrera sitt innehav till ett enskilt bolag. Specialfondernas vidare placeringsinriktning kan medföra högre risk i fonden. Att investera i fonder innebär alltid ett risktagande. Fondandelarnas värde och avkastning kan såväl öka som minska och investerare kan förlora hela det investerade kapitalet. Historisk avkastning är inte någon garanti för framtida resultat. Strukturerade Produkter/Garantiprodukter: Emittentrisk: Såväl det eventuella kapitalskyddet som avkastningsmöjligheten är beroende av emittentens finansiella förmåga att fullgöra sina förpliktelser på förfallodagen. Om emittenten skulle hamna på obestånd riskerar investeraren att förlora hela sin investering oavsett hur den underliggande exponeringen har utvecklats. Emittentens kreditvärdighet kan förändras i såväl positiv som negativ riktning. Förtida avveckling: Kapitalskyddet i obligationerna gäller endast på den ordinarie förfallodagen. Emittenten kan i vissa begränsade situationer lösa in obligationerna i förtid och det förtida inlösenbeloppet kan då vara såväl högre som lägre än det ursprungligen investerade beloppet. Om investeraren väljer att sälja obligationerna före förfallodagen sker detta till rådande marknadspris vilket kan vara såväl lägre som högre än det ursprungligen investerade beloppet. Under onormala marknadsförhållanden kan andrahandsmarknaden vara mycket illikvid, vilket kan leda till att investeraren inte kan sälja sin obligationen alls. Exponeringsrisk: Utvecklingen för den underliggande exponeringen är avgörande för beräkningen av avkastningen på placeringen. Hur den underliggande exponeringen kommer att utvecklas är beroende av en mängd faktorer och innefattar risker såsom aktiekursrisker, kreditrisker, ränterisker, råvaruprisrisker och/eller politiska risker. En investering i strukturerade produkter kan ge en annan avkastning än en direktinvestering i den underliggande exponeringen. För mer information om risker med olika finansiella instrument hänvisas till Bolagets hemsida, www.exceed.se Du är själv ansvarig för dina investeringsbeslut och det är därför viktigt att du noga tar del av den information som framgår av förköpsinformation/broschyr/fondfaktablad eller motsvarande handling samt information om de avgifter, skattekonsekvenser och risker som en viss transaktion medför. Din rådgivare hos Exceed kan erbjuda dig individuellt anpassad rådgivning inför dina investeringsbeslut.