Lillebror slår till!

Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES +1,2% +0,2% +0,8% Nummer 7 februari 20 Growth 20! Veckans siffra 52 procent. Så många av Redeyes läsare tror att konjunkturen toppar i år. På uppstuds Redeye följer rapportfloden med snabbkommentarer (Quicks) på uppstuds. De kostar pengar men huvudbudskapet och rekommendation är gratis. Klicka här! Lillebror slår till! Storebror Tele2 har snott nästan all uppmärksamhet. Och så sent som för ett år sedan skulle skulle lillebror adopteras bort ur Kinnevik-familjen. Det handlar så klart om Millicom som nu gått förbi Kinnevikbrorsan Tele2 i börsvärde efter en formidabel utveckling det senaste halvåret. Konstigt nog värderas de bägge bolagen Portföljen Addtech Millicom Getinge Oriflame Utveckling 20: +2,6 % lika på prognoserna för 20. Det är helt orättfärdigt med tanke på Millicoms fortsatt stora tillväxmöjligheter i Afrika, Syd- och Centralamerika. Trots Millicom-aktiens raketfart finns det uppsida kvar. Vi sätter rekommendationen Köp och tar upp bolaget till mer kontinuerlig bevakning. Sidan 11 Två byten Portföljen tog under veckan igen lite av förlorad mark till index. Detta främst tack vara bioteknikinslagen samt Björn Borg. Nu gör vi två intressanta byten och Addtech och Millicom tar plats i portföljen. Sidan 9 Björn Borg (WBM): rapporten var en stänkare. Aktien fortsatt favorit. Sidan 12 Billigt HQ Det HQ bank som vi ser idag har egentligen sitt ursprung under finanskrisen för drygt fem år sedan. Då slog strategin om mot kapitalförvalning och repetivtiva intäkter. Det ger ett betydligt bättre skydd mot sämre börstider och aktien är billig oavsett använd värderingsmetod. Vi inleder bevakning med Köp. Sidan 10 TA-trippeln Ny trio Betting och lite läkemedel. Det är ingridienserna i veckans trippel avseende kort kurspotential enligt den tekniska analyse Innehåll Sidan 4 Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi... 5-6 Aktiestrategier...7-8 Portföljen...9 Analys - HQBank...10 Analys - Millicom...11 Analys - Björn Borg...12 TRENDS REDEYE AB

Hetluften Kinneviks klockrena miss Bedrövelsen var säkert påtaglig hos Kinnevikgänget nere på Skeppsbron i juni när man tvingades konstatera och kommunicera att försäljningsförsöket av Millicom hade misslyckats. Några månader tidigare man på ett okonventionellt sätt öppet meddelat att det fanns ett antal friare på bolaget. Kursen föll från 325 till 250 kronor den där dagen i juni. Det innebar 9 miljarder i börsvärde och knappt 4 miljarder i minskat värde för storägaren Kinnevik. Så här i efterhand tackar nog Mia Brunell och Christina Stenbeck gudarna för att förhandlingarna kring Millicom sprack. Detta trots att Kinnevik i en handvändning hade blivit skuldfritt vid en försäljning. Investmentbolagets skuldbörda hade ju ökat till 10 miljarder efter köpet av Frövi. Millicoms värde har sedan försäljningsmisslyckandet dubblats i värde efter en smått exceptionell utveckling i rörelsen under hösten. Tillväxten i Millicom låg under 20 på imponerande 70 procent och under det senaste kvartalet på 100 procent. Rörelseresultatet för avskrivningar steg under fjolåret med 64 procent. Uppvärderingen av Millicom är därmed inte alls omotiverad. Ett ganska festligt konstaterande är att lillebrorsan Millicom nu gått förbi storebror Tele2 i börsvärde. Det måste svida inte så lite för Tele2-chefen Jarnheimer. Och faktum är att de bägge Kinnevik-operatörerna nu går motsatta öden till mötes. När Millicom nu har utmärkta möjligheter att fortsätta växa snabbt i Asien, Afrika, Sydoch Centralamerika, så inriktar sig Tele2 på att Veckan som gick Fredag 2/2 Måndag 12/2 bli mindre och koncentrera resurserna. Ser man på värderingen av det bägge bolagen så blir man också lite förvånad. Bägge handlas till p/e-tal på 20 års vinster kring 20-25. Ett annat ganska vanligt värderingsmått i operatörssammanhang är Ev/Ebidta (obelånade marknadsvärdet i förhållande till resultatet före avskrivningar). Även enligt det måttet handlas bolagen lika med en multipel kring 9. Aktiemarknaden tycks alltså se ganska lika vinst- och tillväxtutsikter för de bägge bolagen trots. Det känns märkligt med tanke på Millicoms möjligheter. Visst ska Millicom handlas med hänsyn tagen till den politiska risk som finns i vissa länder där bolaget säljer telefonitjänster. Samtidigt borde bolaget fortfarande handlas med en budpremie. Den syns inte nu. För visst är väl Kinnevik fortfarande sugna på att sälja Millicom? Räkna med just den frågan till Mia Brunell när Kinnevik i nästa vecka bjuder in investerare och analytiker till finbesök på två av Korsnäs bruk. Dit kommer också Metros avgående VD Pelle Törnberg och Tele2:s Jarnheimer och håller låda. En fråga som det säkert kommer viskas om på kapitalmarknadsdagen, men som inte kommer besvaras, är om Jarnheimer är näste man i sfären som kastar in handduken. Urban Ekelund Tisdag 13/2 Onsdag 14/2 Nästa vecka FREDAG 16 FEBRUARI RAPPORTER 3L System, Biophausia, Bong Ljungdahl, Catech, Forum SQL, MTG, New Wave Group, Swedbank STATISTIK USA: PPI januari kl 14.30 MÅNDAG 19 FEBRUARI RAPPORTER Aros Quality Group, Borås Wäfveri, Kinnevik, Medirox, Munters, Novacast, Novestra, Novotek, Uniflex, VKG ÖVRIGT USA: Helgstängt, Presidents Day TISDAG 20 FEBRUARI RAPPORTER Ark Travel, Artimplant, Biolin, Confidence, Dacke Group Nordic, Digital Illusion, Ecovision, Fingerprint Cards, Generic Sweden, Gunnebo Industrier, Handelsbanken, Insplanet, Kungsleden, Meda, Net Insight, Nordnet, Onetwocom, Orexo, Pergo, Xponcard ONSDAG 21 FEBRUARI RAPPORTER ACSC, Addnode, Betsson, Borevind, EIAB, Hakon Invest, Haldex (kl 8.45), Intellecta, Lundin Petroleum, Nexus, Nordea, SBC, Scribona, Transatlantic, Wallenstam, Wayfinder STATISTIK USA: KPI januari kl 14.30 USA: ledande indikatorer januari kl 16.00 Torsdag 15/2 +0,6% Stockholmsbörsen avslutade veckan upp stärkt framför allt av banksektorn. SEB:s rapport lyckades överträffa analytikernas estimat och nu höjs förväntningarna på Swedbank. -1,2% +0,3% +1,9% +0,7% Stockholmsbörsen inledde handelsveckan med en bred nedgång, i likhet med övriga nordiskabörser. Vinnarna lätträknade medan Securitas avvek tydligt från den negativa trenden. Stockholmsbörsen stängde upp efter en dag med gladare börshumör än på måndagen. Främst handlade dagen om Securitas och Trelleborg. Stockholmsbörsen stängde kraftigt upp på onsdagen efter att Electrolux bidragit med en spektakulär uppgång. Även Teliasonera och Ericsson stärkte index. Stockholmsbörsen fortsatte uppgången i strömmen av rapporter under torsdagen. Hennes & Mauritz som kom in med starka försäljningssiffror gick i täten. Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Andersson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Daniel Lindkvist & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst 08-54501330 Nästa Trends 20-01-19 Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: 08-54501330 info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, 114 35 Stockholm E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN 1104-4012 2 Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

Teknisk analys OMXS30-index Börsen åter på topp! Efter en vecka av tveksam kursutveckling fick börsen under tisdagen åter luft under vingarna och lyfte till nya toppnivåer. Efter onsdagens uppång känns den senaste veckans oro totalt överspelad. Successivt högre kursbottnar och onsdagens uppgång inger förtroende. Besök våra nya bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Nya funktioner är kursgraf, nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida www.redeye.se Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 Under föregående vecka var det sannolikt många investerare som ställde sig frågan om det nu var dags för en större rekyl. Då vi kunde hänföra en stor del av nedgången i index till vinsthemtagningar, samtidigt som ingen av de viktiga stödnivåerna bröts, tyckte vi att det var för tidigt för att måla fan på väggen. I och med onsdagens uppgång till nya toppnivåer framstår himlen åter som härligt molnfri. Den mänskliga naturen är annars förprogrammerad till att i längden förlora pengar på börsen. Psykologiska test har visat att människor föredrar att välja en säker vinst framför att satsa på ett lotteri med en högre förväntad avkastning. I praktiken gör detta att folk generellt tar hem sina vinster för tidigt. Samma studie visade att folk som hamnat i knipa var beredda att acceptera ett ännu större negativt utfall, så länge som de åtminstone hade chansen att komma tillbaka till noll. För en person som handlar med aktier innebär detta att man inte begränsar sina förluster, utan sitter kvar med svaga aktier i hopp om att de ska återhämta sig. Den gamla klyschan let your profits run and cut your losses short må vara sliten men gäller inte desto mindre. Oddsen är nu goda för att OMXS30- index kan finna stöd vid 1.200-nivån, då tidigare motståndsnivåer ofta övergår till att fungera som stöd. Tredje gången gillt för Nasadq Under den gångna veckan gäckade Nasdaq Composite åter investerarna genom att inte lyckas nå till tidigare toppnivåer. Onsdagens uppgång under hög omsättning ser dock mycket förtroendeingivande ut och vi satsar på att det blir tredje gången gillt för det amerikanska indexet. Ett genombrott upp över 2.500-nivån skulle vara en stark signal, också för Stockholmsbörsen. Dawid Myslinski

Teknisk analys Bra odds på bettingbolagen Denna vecka satsar vi på bettingbolagen. Starka rapporter gav stora uppgångar och sentimentet i sektorn har generellt förbättrats. Ironiskt nog är det förra veckans stabilaste affärsförslag, Ratos, som är det enda som backat. Inklusive den förlusten uppgår snittavkastningen till 1,7 procent sedan förra fredagens öppningskurs. Den som trotsade vår policy att inte äga aktier över rapporttillfällen har tjänat 16 procent på Expanda-aktien, istället för 5 procent. Denna vecka ser vi god potential i spelbolagen Bettson och Boss Media. Som ett tryggare alternativ erbjuds också Astrazeneca. Betsson-aktien har tagit stöd vid 28 kronor och en sving uppåt ger god potential. Betsson vid stödnivåer Betsson-aktien har de senaste månaderna bevisat sig som en dynamisk aktie. Det som gör aktien intressant i nuläget är närheten till stödet vid 28- kronorsnivån. Även om aktien inte skulle fortsätta i en stigande trend är chansen god att intervallet 31 till 32 kronor nås i nästa sving. Detta gäller så länge som aktien inte stänger under nämnda stöd. Boss Media tar rygg på Bettson Boss Media-aktien befinner sig i samma läge som Bettson-aktien befann sig i kort efter aktiens stora uppgång under januari månad. Kursen har pressats tillbaka av vinsthemtagningar, samtidigt som aktien är stark. Vi bedömer oddsen som goda för ett uppsving till 15,50 kronor och begränsar förlusten vid en stängning under 14,40 kronor. Astrazeneca i svingbotten Astrazeneca-aktien överraskar sällan med större kursrörelser. Kursen har sedan botten i december i fjol etablerat successivt högre kursbottnar. Den stigande trenden är därmed tydlig och då kursen befinner sig i en kursbotten för närvarande, är läget fördelaktigt för en position. 400-kronorsnivån fungerar som naturligt stöd. Dawid Myslinski Boss Media-aktien har rekylerat ned och bör finna stöd inom kort. Astrazenecas fallande trend är ett minne blott. TRENDS REDEYE AB 4

Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot SAX Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 378,2-0,5 3,9 16,0-4,2-6,4-11,3 Industri 435,2 9,9 15,4 38,7 6,2 5,1 11,4 Sällanköpsvaror 851,3 10,0 15,5 35,5 6,3 5,2 8,2 Dagligvaror 512,0-3,0 6,9 11,3-6,7-3,5-16,0 Hälsovård 314,9 0,9 2,9 6,3-2,8-7,4-21,0 Finans 536,8 3,4 13,5 29,3-0,3 3,1 2,0 IT 265,3-9,5-4,6 15,7-13,2-14,9-11,6 Telekom 864,1 6,6 13,6 48,9 2,8 3,2 21,6 OMXSPI 397,2 3,7 10,3 27,3 3,7 10,3 27,3 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Industrials 450 425 400 275 265 Media 275 265 375 350 325 300 275 255 245 235 225 255 245 235 225 jan maj jul sep nov jan aug sep okt nov dec jan feb Industri Rekommendation: Neutral Indutrade (Avvakta) lämnade i veckan en genomgående stark rapport vilket föranlett att vi justerat upp både prognoser och rekommendationen från tidigare Sälj. Resultatet var 7 procent högre än vi hade räknat med, men det som imponerar mest är den kraftiga tillväxten i bolaget. Den organiska försäljningstillväxten i Q4 var 11 procent, medan orderingången ökade hela 17 procent. Detta tyder på att Indutrade gör det mesta rätt. Det är knappast någon tillfällighet att så många olika dotterbolag växer så kraftigt samtidigt. Vi har skruvat upp vinstprognoserna med cirka 10 procent för 20-08. Aktien framstår inte längre som uppenbart övervärderad, även om den fortfarande värderas med premium mot branschkollegor som Addtech och OEM International. Indutrade handlas på våra prognoser till P/E 16 på innevarande år, vilket kan jämföras med Addtech och OEM på 13 respektive 15. Intressanta Bolag: KMT, Haldex, Addtech TRENDS REDEYE AB 5 Media Rekommendation: Neutral Metros (Sälj) rapport för det fjärde kvartalet var oväntat bra. Bolaget slog både våra och marknadens förväntningar vilket är ovanligt. Den bra rapporten överskuggades dock av att Pelle Törnberg avgår som VD. Negativt är att Metro tappar en duktig företagsledare men det kan samtidigt vara positivt att få in en ny kraft. Vi har justerat upp vår försäljningsprognos med 10 miljoner dollar 20 till 451 miljoner dollar (tillväxt 8 procent) men behåller vår vinstprognos på 13,1 miljoner dollar (inkl nedläggning i Polen för 2,5 miljoner dollar). För 2008 räknar vi fortfarande med 28 miljoner dollar i vinst vilket vi tycker är aggressivt. Marknadens förväntningar ligger på 42 miljoner dollar och behöver justeras ned tror vi. Rapporten tycker vi ökar sannolikheten att Metro kan nå våra prognoser och bolaget växer in i värderingen. Innan marknadens förväntningar är mer sansade förändrar vi inte vår säljrekommendation. Intressanta Bolag: MTG

Branschsöversikt 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 Retailing 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 Software & Services 165 155 145 135 125 115 aug sep okt nov dec jan Detaljhandel Rekommendation: Över Mekonomens rapport (Sälj) var något bättre än vad vi väntat oss även. Den svenska marknaden har varit bra under perioden. Besvikelsen i rapporten var resultatutvecklingen i den norska verksamheten. Under fjärde kvartalet minskade rörelseresultatet med 39 procent. Det verkar som Mekonomen har fått bättre ordning på verksamheten även om försäljningsutvecklingen har mer att önska. Stöd till kursen ger å andra sidan en ökad utdelning där bolaget bjuder på 7 kronor extra till den ordinarie utdelningen på 3 kronor. Det ger en direktavkastning på drygt 8 procent. Vi behåller vår negativa syn på aktien. Intressanta WMB, Nobia feb jan maj jul sep nov jan IT Rekommendation: Neutral Readsofts (Köp) rapport kom in helt linje med våra förväntningar. Aktien tappade dock 8 procent så marknadens förväntningar var troligen högre. Bolaget växlar nu upp och skall öka tillväxttakten. Det nya målet är en årlig tillväxt på 20-25 procent jämfört med tidigare 15 procent. Rörelsemarginalmålet på minst 15 procent är dock lågt med tanke på den höga bruttomarginalen som bolaget har. Inför 20 pekar flera faktorer i olika riktningar för bolaget. Kommer Readsoft bara i närheten av sina finansiella mål är aktien riktigt billig. Intressanta Bolag: Addnode Knowit Semcon Telelogic Restaurant & Leisure Health Care Equipm & Services 1950 1950 575 1850 1750 1850 1750 525 475 1650 1650 425 1550 aug sep okt nov dec jan 1550 feb Underhållning Rekommendation: Neutral Unibet (Köp) presenterade sin rapport i veckan och det blev en besvikelse både avseende omsättning och rörelseresultat. Omsättningen har påverkats negativt av flytten till den nya pokerplattformen, som är tänkt att öka intäkten per spelare. Rörelseresultatet har belastats med engångskostnader för omstruktureringar, men också av högre marknadsföringskostnader än väntat. Rapporten innebär ingen trigger för aktien på kort sikt. Därutöver har en viss legal oro blossat upp på den franska marknaden vilket är negativt för Unibet. Vi håller på att se över våra prognoser som sannolikt kommer att justeras ned. jan maj jul sep nov jan 375 Medtech Rekommendation: Över Q-Meds (Avvakta) rapport var vid en första anblick svagare än väntat. Helårssiffrorna blev ett resultat före skatt på 308 miljoner kronor där snittförväntningarna låg på 357 miljoner kronor. Försäljningen uppgick till 1228 miljoner kronor vilket även det var under förväntningarna som låg på 1259 miljoner kronor. En lägre asiatisk försäljning är en del av förklaringen men även en ökad konkurrens och prispress. Att bolaget infört en generösare utdelningspolicy med utdelningsnivå på 50 procent av vinsten kan utgöra stöd för kursen men frågan någon uppsida ser vi inte just nu. Med en hög värdering tål aktien få bakslag. Intressanta Bolag: Boss Media TRENDS REDEYE AB 6 Intressanta Bolag: Getinge

Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** 1,5 110 105 Målkursen nådd. Aktien är översåld och vi förväntar oss kort uppställ. Boliden * 152,5 145 161 Aktien är fortsatt svag. Den senaste uppgången har oddsen emot sig. Broström ** 1 4 3 150 1 3 9 Avsaknad av styrketecken gör aktien ointressant. Holmen ** 305 315 294 Uppgången får inte fäste. Bättre drag i Stora Enso. Lundin Petroleum** 70,5 7 6 69 Efter den senaste nedgången överväger åter potentialen. SCA *** 3 8 1 400 365 Aktien har tappat momentum och rekommendationen lever på lånad tid. SSAB A ** 1 9 3 200 1 7 4 Urstark aktie. Intressant på rekyl ned mot 185 kronor. StoraEnso *** 1 1 7 1 2 6 1 1 1 Bra drag i uppgången, som sannolikt får fäste. Vostok Nafta ** 439,5 465 434 Aktien historiskt köpvärd i obehagliga lägen. Detta är ett obehagligt läge. Industri ABB *** 1 3 0 1 3 5 1 2 0 Nedgång under hög omsättning ett orostecken. Sektorn är dock stark. Alfa Laval ** 379,5 385 355 Aktiens styrka överraskar. Invänta rekyl för position. Assa Abloy *** 153,5 165 148 Rekylbotten förbi. Uppsving naturligt nästa steg. Atlas Copco *** 240,5 260 225 Aktien är på väg att bryta upp på nya toppnivåer. Bra läge. Hexagon *** 296 310 284 Aktien är trög med tonen tydligt positiv. NCC *** 202 2 1 0 1 9 4 Rekylbotten förbi. Sektorn är stark och uppsving naturligt nästa steg. Sandvik *** 119,25 125 112 Rekylen blev begränsad. Aktien går på i ullstrumporna. Scania ** 539 520 551 Aktien kraftigt överköpt. Risk för rekyl. Securitas *** 109 1 1 4 105 Uppgången är ett styrketecken. Bör ha mer att ge. Skanska *** 1 5 1 160 1 4 4 Negativ reaktion på rapporten men aktien bör kunna repa sig. SKF *** 142,5 150 129 Nya toppnivåer är styrketecken och aktien bör ha mer att ge. Trelleborg *** 203,5 205 189 Urstark aktie. Intressant på rekyl ned mot intervallet 190 till 195 kronor. Volvo *** 550 575 515 Vi höjer mål och stopp för denna starka aktie. Finans/ Fastigheter Carnegie *** 158,5 166 149 Aktien utanför fokus, men det positiva scenariot lever. Swedbank *** 283 300 265 Målkursen nådd. Vi höjer till högre målkurs, även om risken för en rekyl ökat. JM ** 209 220 1 8 4 Snabb uppgång ger mersmak. Vi höjer målkursen. Nordea *** 111,9 115 1 Aktien har till skillnad från Swedbank inte tagit fart. Positiv underton dock. OMX ** 134,5 140 128 Vi sänker till avvakta. Tillhör gruppen ratade aktier just nu. SEB *** 2 3 6 250 2 2 4 Måste ta sig över 238 kronor inom kort för att fortsätta vara intressant. SHB *** 215 220 208 Avvaktande handel ger inga ledtrådar inför fortsättningen. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca *** 404,5 420 396 Fortsatt läge där potentialen överstiger risken. Elekta *** 152 160 148 Aktien är svag och risken är hög att den nuvarande uppgången blir tillfällig. Getinge ** 150,5 158 147 Kursen har tappat momentum och vi sänker rekommendation. Meda ** 256 2 7 0 2 3 9 Kursen verkar ha hittat stöd för en uppgång inför rapporten. Q-Med * 93,25 90 102 Nedgång under hög omsättning gör sannolikt aktien trög framöver. IT 0 Axis ** 109 1 1 5 104 Aktien ser ut att ladda för ännu en rörelse uppåt. Ericsson ** 25,95 26,5 24,9 Kursen lider fortfarande av den stora nedgången vid rapporten. HiQ * 37,7 37 40 Vi sänker målkursen ytterligare. Eventuella uppgångar blir kortlivade. IBS * 24,3 23 25,1 Kursen kan ha stabiliserats men läget är långt ifrån tryggt. Micronic ** 61,75 66 6 1 Aktien bottenformerar. Intressant först vid uppgång över 64 kronor. Nokia *** 161,25 165 149 Aktien utvecklas enligt förväntningarna och bör nå målkursen idag. Protect Data ** 0 1 9 0 180 Bud Teleca ** 30,3 32 29 Positiv underton men, aktien är ännu inte i fokus. Telelogic ** 14,2 13,5 14,6 Kursen har tappat fotfästet. Vi sänker till sälj. Tietoenator ** 1 9 7 205 1 8 3 Positivt gap i kursdiagrammet var ett steg i rätt riktning. Vi höjer målkursen. Tradedoubler ** 222,5 230 218 Budspekulationer styr kursen. Unibet ** 1 7 4 180 1 6 9 Den negativa rapportreaktionen har sannolikt förstört sentimentet framöver. Telekom 0 Millicom *** 565 600 525 En av börsens starkaste aktier. Risk för rekyl, men vi höjer målkursen. Tele2 *** 1 1 1 120 9 9 Rekylen är förbi. Vi tror att aktien har mer att ge. TeliaSonera *** 59,5 65 53,5 Sektorn är stark. Det optimala läget är förbi men vi höjer riktkursen. Sällanköpsvaror 0 Autoliv * 414,5 400 422 Vissa tecken på att aktien piggnar till. Den långsiktiga trenden är dock svag. Clas Ohlson ** 1 4 5 1 5 6 1 3 9 Uppgång under hög omsättning är ett styrketecken. Vi höjer reken. Electrolux *** 169,5 180 159 Uppgång har tagit kursen till helt nya nivåer. Svårt att bedöma nästa steg. Eniro ** 82,5 80 86 Har straffats hårt efter rapporten. Kommer att ligga illa till den närmaste tiden. H&M *** 380,5 390 369 Kursen har fått fart och momentum borde hålla i sig. Lindex *** 9 6 100 8 9 En eventuell nedgång borde bli begränsad då sektorn är stark. MTG *** 461,5 480 445 Kursen testar nya toppnivåer. Rapporten blir avgörande. Nobia *** 303,5 315 285 Målkursen nådd. Utnyttja rekyler för köp. Oriflame *** 281,5 300 274 Nedgång under volymer försvagar vårt scenario. Aktien får en chans till. Axfood *** 2 7 9 295 265 Aktien går från klarhet till klarhet. Vi höjer målkursen. Swedish Match * 118,75 116 123 Rapportbesvikelse gör att vi sänker målkursen och rekommendationen. TRENDS REDEYE AB 8

Portfölj Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Bioinvent 0125 10% 17,3 18,0 23 15 4,0% 2,6% Addtech 0216 10% 141,8 141,8 165 126 0,0% 0,0% Karo Bio 0201 10% 19,9 18,0 26 17-9,5% 2,4% Know IT 1019 10% 49,8 65,8 70 57 32,0% 13,5% MTG 0524 10% 341,0 461,5 490 410 35,3% 32,0% Nobia 051021 10% 121,0 303,5 320 250150,8%48,3% Millicom 0216 10% 565,0 565,0 650 490 0,0% 0,0% TeliaSonera 0201 10% 56,0 59,5 64 52 6,3% 2,4% Tilgin 0111 10% 25,0 23,0 30 22,5-8,0% 5,2% WBM 0901 10% 135,5 380,0 450 300180,4%24,5% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år: Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 20 52,5% (23,6%) Resultat Trendsportföljen 20 Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling en vecka: 2,6 % 2,1 % Utveckling årsskifte: 3,9 % 6,0 % Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Portföljen har utvecklats bra i veckan. Jämfört med OMXSPI har vi gått en 0,5 procentenheter bättre. Bland innehaven har WBM utvecklats starkast med 15 procent men även bioteknikbolagen Bioinvent och Karo Bio har utvecklats bra. Bland de innehav som gått svagt i veckan finns Tilgin, Getinge och Oriflame. Getinge som vi har en bra vinst i samt Oriflame väljer att plocka ur till förmån för två nya innehav. Addtech och Millicom blir nya tillskott i portföljen. Millicom kan du läsa mer om på sid 11 och Addtech här nedanför. Bolagskommentar feb Addtech apr jun aug okt dec 160 140 120 100 80 feb 350 300 250 200 150 100 2005-01- 2005-02-25 I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade 981231. Veckans portföljförändring Aktie Trends Köp/Sälj Köpkurs OMXSPI 2005-04-21 2005--10 2005-09-01 2005-10-20 2005-12-09 20-02-16 20-04- 20--02 20-08-31 20-10-19 20-12- 20-02-01 Säljkurs Kursutveckling Index Getinge Sälj 150 kr 23,0% 32,0% Oriflame Sälj 281 kr -1,0% 3,2% Millicom Köp Addtech Köp 9 Addtech som är vår favorit bland aktierna i teknikhandelssektorn tar nu plats i portföljen. Rapporten som lämnades i förra veckan var ännu ett styrketecken som föranledde att vi återigen kunde höja våra prognoser. Den senaste veckan har aktien ändå backat något, vilket sannolikt ger ett bra köpläge. Addtech handlas i dagsläget till ett P/E-tal omkring 13, vilket exempelvis kan jämföras med branschkollegan Indutrade på P/E 16-17. Det som sannolikt kan bana vägen för en uppvärdering av aktien är större aktivitet på förvärvsfronten, vilket ledningen nyligen indikerat att de kommer att prioritera. Bolaget har ett mycket starkt track record från tidigare företagsförvärv. 450 400 350 300 feb Modern Times Group 450 400 350 300 apr jun aug okt dec feb MTG kommer med rapport idag freda. Vi räknar med en ytterligare stark rapport från MTG även om förväntningarna skruvats upp. Vi räknar med en försäljning på 3004 miljoner kronor och ett resultat före skatt på 518 miljoner kronor. I resultatet ingår en nedskrivning på 79 miljoner kronor. Vi tycker att aktien är försiktigt värderad i förhållande till den starka position som bolaget byggt upp i Östeuropa och Ryssland. Vi upprepar köp.

Aktieanalys HQ Bank Förtjänar högre värdering Redeye tar upp HQ Bank till bevakning med en köprekommendation. Vi tycker att aktien är värd minst 385 kronor vilket också blir vår riktkurs på 6-9 månaders sikt. Det HQ bank som vi ser idag har egentligen sitt ursprung under finanskrisen för drygt fem år sedan. Bolagets rörelseresultat gick från 250 Mkr år 2000 till en förlust på -3 Mkr 2002. En sådan volatilitet i intjäningen var inte acceptabel och dåvarande Hagströmer & Qviberg beslutade om en ny strategisk inriktning baserad mer på förvaltat kapital och återkommande intäkter än courtagedrivet aktiemäkleri. Den strategin som slogs fast har varit mycket framgångsrik, det kan vi nu konstatera 6 år senare. Det förvaltade kapitalet har ökat från 16 Mdr kr 2002 till 78 MDr kr i slutet av 20. De repetitiva intäkterna, som HQ definierar som räntenetto och förvaltningsavgifter, har kontinuerligt ökat och uppgick till 280 Mkr ifjol vilket nästan motsvarar en tredjedel av hela koncernens omsättning. Bolaget har också haft positivt nettoinflöde av kapital under 96 månader i rad vilket är starkt. Till och med under turbulensen i våras satte kunderna in pengar. HQ Bank är i dag uppdelat i två delar; Investment Banking (Corporate Finance och mäkleri) samt Private Banking som står för två tredjedelar av verksamheten och också är den mest intressanta. Private Banking konceptet är på stark frammarsch i Sverige och Norden drivet av börsuppgångar och allt högre fastighetspriser. Att ta ett helhetsgrepp om förmögna kunder kommer att Aktiekurs, 350 300 250 200 150 100 50 TRENDS REDEYE AB 0 Kursutveckling HQ Bank aug- apr- jun- HQ Bank okt- OMX växa de närmaste åren i Sverige tror vi. I övriga Norden är konceptet mer underutvecklat och potentialen större på sikt om HQ vill bryta sig in där. Vi räknar sammantaget med att förvaltad volym växer med 18 procent i genomsnitt de tre kommande åren samt att försäljningen och resultatet växer med 11 respektive 14 procent under samma period. Här räknar vi med att den genomsnittliga förvaltningsintäkten minskar (vilket är defensivt) men att rörelsemarginalen ökar något på grund av skalfördelar i förvaltningen. Försiktig värdering men börsexponerat På våra prognoser handlas aktien till ett P/etal på 15 för 20 och 13 för 2008 men de är relativt försiktiga och det finns utrymme att överraska positivt. Aktien framstår som klart attraktivt värderad även om det naturligtvis finns risker som framförallt är kopplat till börsutvecklingen. 90 procent av HQs kunders depåer består av aktier och fonder vilket är bra när det går upp men utgör en tydlig risk. Aktien handlas i linje med storbankerna på våra prognoser de närmaste åren trots bättre tillväxtutsikter. Även utländska renodlade privatbanker är klart högre värderade. Vi ser också att de transaktioner som skett i sektorn skett till betydligt högre värderingar än HQ Banks. Bland annat köpte Isländska Glitnir finländska FIM som liknar HQ i intäktsstrukturen i förra veckan för 11 procent av förvaltat kapital. HQ Bank handlas till under 5 procent av förvaltat kapital. Stora kapitalförvaltningsstockar är dyra och kommer inte att bli billigare. Vår DCF-modell indikerar ett värde på minst 385 kronor per aktie vilket också blir vår riktkurs på 6-9 månaders sikt. Magnus Dagel dec- 10 0 feb- 250 200 150 100 50 Volym x 1000 Fundamentaldata Prognoser Mkr 20p 2008p Omsättning 1045 1163 Res f skatt 389 454 VPA 20,5 23,9 Värdering 20 20p P/e 15 13 P/s 4,1 3,6 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde Köp Finans Mid Cap Medel 310 kr 4,2 Mdr Bevakningsnivåer Målkurs: 385 kr Stoppkurs: kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Ägarsituation (kapital) Öresund 24% Mats Qviberg 5% Sten Dybeck 4% Aktie Ansvar 2% Sven Hagströmer 2% Fakta HQ Bank har gjort en kraftig transformering de senaste åren från en ren mäklarfirma till en privatbank och mäklarhus. Vid årskiftet förvaltade HQ Bank 78 miljarder kronor. I slutet av 2005 genomfördes en fusion med H&Q Fonder som var börsnoterat för att öka distributionskraften och få fram samordningsfördelar. I dagsläget står Private Banking för cirka 2/3-delar av koncernen och Investment Banking för 1/3- del. I Investment banking står Trading för över halva resultatet.

Aktieanalys Millicom Extremt stark tillväxt fortsätter Operatören Millicom är nu förbi storebror Tele2 i börsvärde och uppvärderingen bör fortsätta. Vi rekommenderar Köp. Operatören Millicom är ett bolag som ganska sällan nämns i samma mening som exempelvis Tele2 och Teliasonera. Men bolaget växer så det knakar på sina huvudmarknader i Afrika, Syd- och Centralamerika. Och i börsvärde räknat är nu Millicom förbi Kinnevik-storebror Tele2. Det är naturligt att tänka att kursraketen Millicom, som dubblats i värde de senaste 6 månaderna, kanske har gjort sitt vid det här laget. Men vi tror inte det. Jämför man exempelvis med Tele2 så värderas Millicom lägre både avseende P/e och EV/ebitdamultiplar på våra prognoser för 20. Det känns klart orättvist med tanke på att Tele2 knappt växer alls och Millicom under 20 dubblade sin omsättning och kommer att växa snabbt även under 20. 50 procents tillväxt Millicom verksamhet består i att sälja mobiltelefoni i länder i Afrika, Syd- och Centralamerika. Det här är regioner där levnadsstandarden är på väg upp från en låg nivå och där det fasta telefoni-nätet är otillräckligt och underutvecklat. Mobiltelefoni blir därmed i många fall den första telefonitjänsten som användarna kommer i kontakt med. Tillväxttakten här är också mycket hög (uppemot 100 procent). I de allra flesta länder lanseras tjänsterna under varumärket Tigo. Bolaget har också verksamhet i Asien (Kambodja, Laos och Sri Lanka) men den har reducerats ganska kraftigt i och med att Millicom sålde sin verksamhet i Pa- kistan under det fjärde kvartalet. Vi räknar med att Millicoms höga tillväxt håller i sig även under 20, om än inte i samma takt. Men om Millicom bibehåller intäktsnivån från det fjärde kvartalet skulle det automatiskt innebära en tillväxt på 38 procent. Vi tror det blir mer och räknar med en tillväxt på 50 procent under 20 och det kan vara lågt räknat. Tillväxten kan mycket väl kryddas av att Millicom ökar sina andelar i bolag som idag inte är helägda samt att investeringarna i Afrika bär frukt. Bolagets rörelseresultat före avskrivningar (Ebitda) växte under 20 med 64 procent och gav en marginal på 46 procent. Vi räknar med en något lägre marginal under 20, på grund av lanseringar i Columbi, och att den under helåret kommer att uppgå till 43 procent. Summerat räknar vi med att bolaget kommer att göra en vinst per aktie på 25,75 kronor per aktie. Det ger ett p/e-tal på 21. Ev/Ebitda multipeln uppgår till 8,6, vilket är lägre än både Teliasonera och Tele2. Ingen uppköpspremie En investering i Millicom innebär en viss politisk risk eftersom bolaget är verksamt i sådana länder där de regulatoriska spelreglerna för mobiltelefoni ändras snabbt. Samtidigt bör aktien handlas med en uppköpspremie eftersom Kinnevik tydligt deklarerat så sent som för ett år sedan att bolaget var till salu. Att försäljningen misslyckades är nog Kinnevik inte alltför ledsna för i dag. Någon uppköpspremie syns dock inte i kursen idag. En uppvärdering till 600 kronor eller däröver känns rimlig. Vi rekommenderar Köp. Urban Ekelund Jämförelse Rek P/ep Ev/Ebitdap Millicom Köp 21 8,6 Teliasonera Köp 15,6 8,9 Tele2 Sälj 25 9,2 Fundamentalinformation Fundamentaldata Prognoser (musd) Omsättning Res f skatt VPA Värdering Fakta 20 20p 20 20p P/E 32 21 P/S 4,9 3,3 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde: Bevakningsnivåer Målkurs: Stoploss: Köp 1576 2367 354 621 2,39 3,68 Telecom Large Cap Medel 544 kr 55,3 Mdr 610 kr 490 kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Ägarsituation (Kapital%) Kinnevik 37,7 Millicom driver operatörsverksamheten i ett stort antal länder i Afrika, Syd- och Centralamerika samt Asien. Bolaget säljer huvudsakligen kontantkort och strategin är att bearbeta marknader där levnadsstandarden är på väg upp och där mobilpenetrationen är relativt låg. Bolaget har idag 15 miljoner kunder. Aktien är noterad på Stockholmsbörsen och på amerikanska Nasdaq. TRENDS REDEYE AB 11

Aktieanalys WBM (Björn Borg) Full spinn för tillväxtraket Köp Fundamentaldata WBM (Björn Borg) överraskade på nytt med en stark rapport. Både försäljning och rörelseresultat översteg våra förväntningar. Det går bra för WBM och med intåg på Stockholmsbörsen, split och namnbyte lär intresset hålla i sig. WBM (Björn Borg) har på nytt överträffat våra förväntningar och det finns få om någon andledning att inte se positivt på bolaget även framöver. Bokslutet bjöd på kraftig tillväxt under hög lönsamhet. Få bolag kan visa upp en tillväxttakt på 77 procent med rörelsemarginal på 25 procent. Med smart marknadsföring och en bra mix av överkomligt pris och ett varumärke som uppfattas som exklusivt har bolaget positionerat sig rätt i marknaden. Även om bolaget har lång väg kvar att pränta in bollen som emblem, tänk krokodilen (Lacoste), så har man kommit en bra bit på väg. För att få en uppfattning om vart bolaget är på väg tror vi att Lacoste (tennis) och Fred Perry (tennis) är bolag och märken som ligger nära till hands. Drivande är underkläderna men klädsegment växer sig allt starkare med rötterna i ett sportinfluerat mode. Bland bolagets produktområden är det kläder som till största del står för framgångarna. Övriga områden som skor, väskor parfymer bidrar till ökad uppmärksamhet och troligen även utmärkta tillfällen till produktplacering räknar vi inte med att dess områden kommer att stå för någon betydande andel av omsättningen. Idag kommer tillväxten uteslutande från etablerade marknader där Norden och Holland står för 95 procent av den totala omsättningen. Vi tror att den bilden kommer att ändra sig markant under de kommande åren. Under det fjärde kvartalet introducerades varumärket Björn Borg på den tyska och brittiska marknaden. Något genomslag i försäljningen har det ännu inte fått men som vi under 20 räknar med kommer att få positivt genomslag både på omsättning och resultat. Vi tror även att vi kommer att få se introduktion på ytterligare marknader under 20. WBM har som mål att etablera sig på 3-5 nya marknader under perioden 2005-20 vilket ger utrymme för fler etableringar. Vi tror dock att bolagets strategi att skynda långsamt är att föredra då det kan ta tid att hitta starka lokala distributörer. Ytterligare en viktig del är fler konceptbutiker vilket på sikt bör stärka Björn Borg som varumärke. Efter bolagets starka Q4 rapport har vi valt att justera upp våra prognoser. Vi räknar med en tillväxt på 40 procent under 20. Vinsttillväxten bör även den utvecklas i samma takt eller något högre. Ett P/etal till 25 för 20 och 21 för 2008 vilket inte känns särskilt ansträngt givet tillväxttakten. Justerar vi även för nettokassan sjunker P/e talen till lite mer aptitligare P/e 21 och P/E 17 för 20 respektive 2008. Jämförbara bolag som Gant med en liknande affärsmodell värderas till P/e 27 för 20 och P/e 21 för 2008. Jan Glevén Prognoser Mkr 20p 2008p Omsättning 454 591 Res f skatt 121 145 VPA 15,2 18,2 Värdering 20p 2008p P/E 25 21 EV/S 4 3 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde Bevakningsnivåer Målkurs: Stoppkurs: Retail First North Medel 380 kr 1,8 Mdr kr 450 kr 300 kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Ägare (Kapital %) Martin Bjäringer 10,0 % Mats H Nilsson 8,5% Vilhelm Schottenius 8,2 % Fredrik Lövstedt 8,0 % Håkan Roos/ Globeinvest 7,6 % Fakta WBM (Worldwide Brand Management) utvecklar, driver och exploaterar sin verksamhet under varumärket Björn Borg på den internationella modemarknaden sedan 1997. WBMkoncernen har idag verksamhet inom fem produktområden på sju marknader i Europa, varav Sveige och Holland är de viktigaste. Verksamheten bedrivs genom ett nätverk av produktbolag och distributörsbolag som antingen formellt ingår i koncernen eller är fristående bolag. TRENDS REDEYE AB 12