Marknadsinsikt Nummer 3, 2019 Svagare konjunktursignaler och handelskrig skapar börsoro men ger också rekordlåga räntor. Bolagsrapporterna visade på svagare vinstutveckling och tuffa tider inom bilindustrin. Marknadsutsikter Aktier vs Räntor/Alternativa placeringar neutral Efter ett mycket starkt inledande tertial var utvecklingen mer blandad bland de dominerande ekonomierna under perioden maj till och med juli. Den globala aktiemarknaden steg 1,9 procent där USA ledde uppgången. Kronan försvagades med 0,9 procent mot den amerikanska dollarn och med 0,3 procent mot Euron. Global makrostatistik fortsätter komma in något svagare än analytikernas prognoser vilket fått globala räntor att vända ner kraftigt. På vissa marknader noteras de lägsta räntenivåerna någonsin. Vidare eskalerade handelskonflikten mellan USA och Kina samtidigt som en avtalslös Brexit närmar sig vilket förväntas tynga den globala tillväxten. Dragkampen mellan å ena sidan sjunkande tillväxtsiffror och andra sidan lägre räntor bedöms därmed fortsätta prägla marknaden. Vi behåller vår rekommendation neutral. Svenska aktier neutral Index för Stockholmsbörsens största bolag föll 4,7 procent samtidigt som index för de mindre bolagen gick upp 5,0 procent. Ett fortsatt rally för fastighetsaktier förklarar lejonparten av skillnaden. Trots en betydande nedgång för de absolut största bolagen på Stockholmsbörsen noterade samtliga nio sektorer en uppgång. IT-sektorn hörde återigen till vinnarna och steg 10,1 procent. De två indextunga sektorerna Industrisamt Finanssektorn steg med 0,1 respektive 1,5 procent. Bolagsrapporterna för årets andra kvartal på Stockholmsbörsen kom in något svagare än prognos vilket ledde till relativt stora kursrörelser i enskilda bolag. Vi behåller vår rekommendation neutral. Amerikanska aktier neutral Den amerikanska aktiemarknaden hörde till vinnarna under perioden och steg 2,6 procent och noterade nya högsta nivåer i början av juli (uttryckt i svenska kronor). Vidare sänkte den amerikanska centralbanken FED styrräntan 25 baspunkter till intervallet 2 till 2,25 procent. Sänkningen var den första sedan finanskrisen 2008. Marknaden prisar in att FED kommer fortsätta sänka styrräntan, ned till intervallet 1,25 till 1,5 procent vid slutet av 2020. Vi behåller vår rekommendation neutral.
Marknadsutsikter Europeiska aktier neutral Den europeiska aktiemarknaden backade några tiondelsprocent under perioden. Av de större nationerna klarade sig Frankrike bäst med en uppgång om 0,3 procent. Tyskland och Storbritannien föll drygt 2 procent (uttryckt i svenska kronor). Den europeiska konjunkturen fortsätter uppvisa svaga jämförelsetal. Tyngst går det för Tyskland där den senaste BNP tillväxten och industriproduktionen kom in betydligt sämre än väntat. Omställningen inom bilindustrin fortsätter att tynga utvecklingen. En relativt låg värdering gör att vi behåller vår rekommendation neutral. Tillväxtmarknader neutral På tillväxtmarknaderna var utvecklingen överlag negativ, det breda marknadsindexet backade 1,8 procent. Spridningen var dock stor mellan länderna. Kina hörde till förlorarna och föll 5,6 procent i spåren av den eskalerande handelskonflikten. Även Indien backade kraftigt. Bättre gick det för de råvarudrivna marknaderna, Ryssland och Brasilien som steg 14,8 respektive 11,3 procent (uttryckt i svenska kronor). Vi behåller vår rekommendation neutral. Svenska krediter övervikt Kreditspreadarna snävade in ytterligare under perioden. En ökad riskvilja driven av FED s helomvändning samt ECB indikationer om vidare stimulanser gynnade kreditmarknaden. Det nordiska kreditindexet steg 1,0 procent under perioden. Vi behåller vår rekommendation övervikt. Alternativa placeringar övervikt Bland Hedgefonder var trendföljande strategier återigen bäst. Strategin är upp över 15 procent hittills under året. Även räntebaserade strategier noterade uppgångar under perioden men är som grupp svagt ner på året. För Hedgefonder som opererar på aktiemarknaden var skillnaderna stora, strategin backade något under perioden. Vi överviktar framförallt förvaltare med låg korrelation till aktie- och räntemarknad. Vi behåller vår rekommendation övervikt. Svenska obligationer undervikt Riksbanken lämnade som väntat styrräntan oförändrad på minus 0,25 procent. Även räntebanan ligger fast vilket indikerar en räntehöjning mot slutet av året eller i början av nästa år. Samtidigt poängterar Riksbanken att osäkerheten i omvärlden har ökat. Marknadens aktörer skruvade direkt ner konsensus för räntebanan vilket ledde till fallande räntor och ytterligare försvagning av den svenska kronan. Räntan på den svenska 10-åriga statsobligationen backade med 45 baspunkt till -0,14 procent vilket är den lägsta nivån någonsin. Det fick obligationsindex att stiga med 2,4 procent. Vi behåller vår rekommendation undervikt.
Vinsterna Stockholmsbörsen Vinstförändring årstakt, medianvärde, % 20% 15% 10% 5% 0% 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019-5% -10% -15% Vinstförändring, median % Rapporterna för andra kvartalet något svagare än väntat Summerar vi vinsterna före skatt blir vinsttillväxten under det andra kvartalet +2,0 procent vilket är den sämsta tillväxten på sex kvartal. Justerar vi summan för de tre bästa och de tre sämsta företagen, får vi ett vinstfall på 7 procent, vilket också är den sämsta utvecklingen för de senaste 12 kvartalen. Medianen av de femtio största bolagen blev en nedgång på tio procent (se diagrammet ovan) Bara 43 procent av bolagen lyckades lyfta vinsterna och det är första gången sedan 2013 som andelen bolag med vinstlyft är färre än de med vinstfall. Försäljningen bättre Granskar vi försäljningsutvecklingen redovisades en ökning med 7 procent, vilket kan jämföras med det långsiktiga snittet från 2013 på 5 procent. Det ger en klart bättre bild än vinsterna. Det tycks alltså inte som om efterfrågan varit det stora problemet. Prognosutfallet negativt Även prognosutfallet blev negativt, med 0,5 procent, vilket faktiskt är bättre än det långsiktiga snittet på minus 1,1 procent. Tar vi bort de tre bolagen i toppen respektive botten, blev prognosutfallet minus 1,6 procent, vilket dock är något sämre än den långsiktiga utvecklingen. Verkstad spretar Verkstad svarar för cirka 40 procent av totalvinsten och levererade en vinsttillväxt på 9 procent. Mätt som median redovisades dock bara ett oförändrat resultat. Utfallet mot prognos blev plus 3,8 procent, vilket dras upp av Volvo. Räknat som median blev utfallet istället minus 2,3 procent. Bankerna faller Näst störst vinst har storbankerna, med 27 procent av totalen. Här föll vinsten med 25 procent, medan medianmätningen visade ett fall på 23 procent. SEB har stor del i detta, genom att den reavinst på såld verksamhet som fanns för ett år sedan, inte upprepades. Utfallet mot prognos var dock plus 3,0 procent, samtidigt som medianvärdet var plus 2,9. Både SEB och Swedbank var väsentligt över, medan Handelsbanken var något under prognos och Nordea tydligt under. Konsument svagt upp Gruppen med den tredje största vinsten är konsument (16 procent). Där steg vinsten med 2 procent, medan medianvärdet också blev positivt, med 4 procent. Även utfallet mot prognos blev positivt, om än marginellt. Slutsats Analytikernas förväntningar inför andra kvartalets rapporter hade dragits ner markant jämfört med de senaste kvartalen. Utvecklingen blev dock något sämre. Det är därför tydligt att andra kvartalet innebar ett brott i vinstkurvan. Mot den bakgrunden har de många negativa kursreaktionerna på storbolagens rapporter varit berättigade. Problemet i många fall var stigande kostnader snarare än fallande intäkter. Bolagen verkar därmed rensat lite extra i kostnadsstrukturen under kvartalet vilket kan ses som en potential inför höstens rapportperiod.
10-årig statsobligation på minus Den 10-åriga svenska statsobligationsräntan faller under noll för första gången någonsin Nu får den svenska staten betalt för att låna pengar Ränteraset är historiskt. Aldrig tidigare har marknadsräntorna varit lägre. Den svenska staten kan nu ta upp tioåriga obligationslån till räntan minus 0,35 procent, vilket alltså betyder att staten får 0,35 procent per år för att låna pengar. I Tyskland handlas även en 30-årig statsobligation på minus. Till och med vissa företag får nu betalt för att låna pengar. En låg inflationen i kombination av att centralbanker världen över köper en stor del av alla obligationer vilket gör att det finns färre obligationer på marknaden något som pressar upp priset och sänker räntan. Även livbolag och andra institutioner måste hålla en viss andel av sina tillgångar i just obligationer, vilket ökar efterfrågan vilket trycker upp priset. Vidare avspeglar de låga räntorna bedrövliga utsikterna för den globala tillväxten och att recession hotar. Detsamma gäller räntekurvans utseende, att långa räntor inte är högre än de korta. Vid flera tillfällen genom historien har det varit en indikation på sämre tider eftersom långivarna då inte kräver mer pengar för att avvara sina medel under en längre tid. Nu slås nya ränterekord var och varannan dag och dragkampen mellan å ena sidan lägre tillväxttakt som slår mot bolagens vinster och andra sidan lägre räntor bedöms fortsätta. Cementeras dagens minusräntor menar många bedömare att det bör över tid lyfta värderingen på tillgångar som aktier och fastigheter till nya höjder.
Utveckling för portföljerna I början av perioden sjönk nästan samtliga portföljer rejält för att under de senare två månaderna i perioden hämta igen fallet. Detta har resulterat i att de portföljer med lägst risk har klarat sig bäst i absoluta tal under perioden med 0,6 till 0,7 procents uppgång. Största bidragsgivare i lågriskportföljerna är Nordic Cross Total Return och Catella Avkastning som stigit med 1,1 respektive 0,7 procent under perioden. Carnegie Sverigefond och Lannebo Sverige hade båda en negativ utveckling under perioden på -1,2 respektive -2,0 procent, båda fonderna presterade bättre än index som backade med 4,5 procent och är de fonder som gått bäst relativt index i portföljerna. Under perioden har inga förändringar i fonder eller fördelning av tillgångsslag gjorts. Avkastning* Portföljernas avkastning Senaste månaden Senaste kvartalet Hittills i år Sedan start Portfölj 1 0,3% 0,6% 1,5% 2,5% Index 0,0% -0,1% -0,3% -2,6% Portfölj 2 & 4 0,3% 0,6% 1,7% 3,4% Index 0,3% 0,9% 1,6% 1,8% Portfölj 3,5,7 1,2% 0,7% 5,1% 14,1% Index 1,0% 1,0% 6,1% 12,7% Portfölj 6,8,10 1,4% 0,3% 10,9% 28,5% Index 1,1% 0,0% 11,3% 26,3% Portfölj 9,11,13 1,9% -0,2% 15,6% 42,3% Index 1,3% -0,8% 17,2% 41,9% Portfölj 12,14 2,3% -0,3% 17,1% 43,3% Index 1,9% 0,0% 20,0% 49,2% Portfölj 15 2,2% -0,6% 18,9% 48,9% Index 2,0% 0,0% 22,2% 55,6% Vår rekommendation Som långsiktig investerare bör du hålla fast vid den investeringsstrategi som du valt. Det är inte en självklarhet att göra ändringar baserade på kortsiktiga prognoser. Vi rekommenderar en balanserad portfölj med olika tillgångsklasser, sektorer och geografiska regioner. Figuren visar vår rekommendation för långsiktiga investerare med en medelhög riskprofil baserat på de tillgångsslag som vi menar bör ingå i en investeringsportfölj. Aktier 50%, Räntor 40%, Alternativa investeringar 10%. Normalportfölj Normalportfölj Sverige 15% USA 20% Europa 10% Tillväxtmarknader 5% Statsobligationer 10% Företagsobligationer 10% Alternativa Placeringar 10% Aktuell portfölj Aktuell portfölj Sverige 15% USA 20% Europa 10% Tillväxtmarknader 5% Företagsobligationer 25% Alternativa Placeringar 25%
Aktuella marknadsnoteringar Räntor Instrument Senast 31/12 Reporänta - 0,25% - 0,25% STIBOR 3M + 0,01% - 0,13% Statsobl Sv 10 år - 0,31% 0,47% Valutor Instrument Senast YTD % USD/SEK 9,63 + 8,71 EUR/SEK 10,69 + 5,30 GBP/SEK 11,82 + 4,51 DKK/SEK 1,43 + 5,45 Aktieindex Instrument Senast YTD % OMX 30 1 525 + 8,26 Dow Jones 25 898 + 11,02 DAX 30 11 711 + 10,79 Nikkei 225 20 529 + 2,20 DJ Global 386,4 + 10,04 Råvaror Instrument Senast YTD % Olja Brent $ 59,27 + 9,45 Koppar 3M $ 5 634-4,69 Zink 3M $ 2 246-8,46 Guld $ 1 530 + 19,35 Noteringar per 2019-08-27. Denna rapport utgör ett informationsmaterial avsett för Sparbanken Syds kunder och andra intressenter. Rapporten gör inte anspråk på att vara fullständig och rapportens innehåll ska inte uppfattas som ett erbjudande om eller investeringsrådgivning att köpa, sälja eller behålla enskilda finansiella instrument. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning och referenser till historisk utveckling utgör inte en tillförlitlig indikator för framtida utveckling. Denna rapport utgör vid tidpunkten för dess upprättande Sparbanken Syds marknadssyn. Denna marknadssyn kan av skäl hänförliga till omvärldsfaktorer förändras. Sparbanken Syd ansvarar inte för direkta eller indirekta förluster eller kostnader relaterat till nyttjandet av denna rapport. Mer information återfinns på www.sparbankensyd.se. Genom inloggning har bankens kunder tillgång till hela bankens fondutbud med tillhörande faktablad.