Morgonrådet Aktieanalys - 23 september 2011 Börsnoteringar OMXSPI -4.7% OMX30-4.9% DJIX -3.5% NASDAQ -3.3% 272.2 862.2 10733.6 2455.7 Förändringar Bolag Rekommendation Riktkurs Assa Aboly Köp (Neutral) SEK 165 (155) Diös Köp (Strakt köp) SEK 45 (47) Telenor Starkt köp NOK 114 (117) ÅF Neutral SEK 115 (140) Assa Abloy Rek.: KÖP (NEUTRAL) Riktkurs: 165 SEK Pris: 138 SEK Analytiker: Niclas Höglund, CFA Mats Liss Omstruktureringar ger köprekommendation Assa Abloy har meddelat att man genomför omstruktureringar i högt tempo för koncernen och att integrationskostnaderna blir högre för Crawford (Cardo doors). Föreliggande svaga efterfrågan i Europa, Mellanöstern och Afrika är ingen nyhet och vi har redan vägt in negativ tillväxt för 2012. De vidtagna åtgärderna stärker följaktligen våra estimat för 2012-2013 och begränsar risken om ekonomin skulle försvagas ytterligare. Relativt hög visibilitet i vinsten och potentiella synergier från Crawford bådar väl för en återhämtning i aktiekursen, i linje med estimaten. Vi uppgraderar till Köp (Neutral) och höjer riktkursen till 165 SEK (155). Volvo Rek.: KÖP (KÖP) Riktkurs: 105 SEK Pris: 67.7 SEK Analytiker: Niclas Höglund, CFA Mats Liss En ny målsättning att leva upp till Volvo meddelade nya mål och övergav gamla benchmarks för marginaler och tillväxt. Bolaget introducerar nu ett relativistiskt perspektiv på marginaler och tillväxt. Vi anser att det nya marginalmålet är en bekräftelse från ledningen på att stora förbättringar pågår. I dagens osäkra makrosituation är det dock nödvändigt att argumentera väl för nya mål och visa upp en stark historik. Resonemangen om högre avkastning är trovärdiga, men det återstår att lyckas med praktiken. Vi upprepar Köp och riktkursen 105 SEK. Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 1 av 5
Telenor Rek.: STARKT KÖP (STARKT KÖP) Riktkurs: 114 NOK Pris: 89.3 NOK Analytiker: Ole Jørgen Rød Harald Hornes Oyen Positiv kapitalmarknadsdag Vårt förtroende för Telenors förmåga att ytterligare förbättra effektiviteten i verksamheten har ökat efter kapitalmarknadsdagen. Vi gör inga estimatförändringar på operationell nivå, men vi höjer våra utdelningsantaganden baserat på den mer offensiva policyn. Vi upprepar Starkt Köp, på grund av låg värdering. Vi sänker dock riktkursen till 114 NOK (117), efter en negativ utveckling för noterade innehav. Diös Rek.: KÖP (STARKT KÖP) Riktkurs: 45 SEK Pris: 36 SEK Analytiker: Andreas Daag Jan Ihrfelt Diös förvärvar Norrvidden Genom att förvärva Norrvidden blir Diös det ledande fastighetsbolaget i norra Sverige. Det högre fastighets- och marknadsvärdet placerar bolaget mer i fokus och nyemissionen kan också få en positiv effekt på likviditeten i aktien. Aktien handlas till låga kassamultiplar, men vi nedgraderar till Köp (Starkt Köp) för att återspegla den starka utvecklingen relativt sektorn. Riktkursen sänks till 45 SEK (47), eftersom den positiva VPA-effekten är ganska begränsad i förhållande till den högre belåningen. Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 2 av 5
Marknadskommentar USA-börsen Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI 272.2-4.7% -6.5% -26.1% OMX30 862.2-4.9% -6.8% -25.4% OMXC 289.4-2.9% -2.9% -26.6% OMXH OMXN 346.2-4.7% -5.3% -24.0% FTSE 100 (GB) 5041.6-4.7% -5.5% -14.5% DAX Perf (DE) 5164.2-5.0% -6.2% -25.3% RTS (Russia) 1387.9-9.0% -12.7% -21.4% CAC 40 (France) 2781.7-5.3% -8.7% -26.9% Dow Jones 10733.6-3.5% -6.1% -7.3% NASDAQ 2455.7-3.3% -5.8% -7.4% OMXH25 1803.3-5.5% -6.9% -31.8% OMXC20 339.0-3.0% -3.0% -26.8% S&P 500 (US) 1129.6-5.5% -6.6% -25.9% Euro Stoxx 50 1995.8-4.9% -7.4% -10.2% Gårdagens Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil 125.8 0.0% 0.0% 34.2% Copper 7790.5-5.2% -5.2% 1.1% Gold 1722.0-4.0% -4.0% 33.1% Lead 2167.0-4.1% -4.1% 0.3% Nickel 19505.0-5.8% -5.8% -12.5% Zinc 1982.0-3.0% -3.0% -6.9% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sweden, 10 Year 1.67-0.07-0.23-0.82 USA, 10 Year 1.72-0.13-0.30-0.82 Germany, 10 years 1.67-0.09-0.19-0.73 GB, 10 years 2.15-0.10-0.17-0.79 Finland, 10 years 2.20-0.05-0.19-0.66 Norway, 10 years 2.25-0.12-0.13-0.89 STIBOR, 3 month 2.51 0.00 0.01 0.72 Euribor, 3 month 1.49 0.00 0.01 0.87 Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD 1.35 1.8% 3.0% 6.4% SEK / EUR 9.30 1.6% 1.5% 3.8% SEK / USD 6.91 3.3% 4.4% 9.6% SEK / GBP 10.60 1.5% 1.3% 2.6% SEK / DKK 1.25 1.6% 1.5% 4.0% SEK / NOK 1.18 0.2% -0.2% 4.3% EUR / RUB 43.17-0.2% -2.5% -7.1% EUR / BRL 2.52 0.0% -5.7% -6.2% EUR / CNY 8.60 1.7% 3.1% 9.9% SEK / BRL 3.69 1.6% -4.4% -8.8% SEK / CNY 1.08 3.2% 4.5% 6.0% * Källa: Facset & Online Trader Vid stängning var Dow Jones ned 3,5 procent till noteringen 10.733, det bredare S&P 500 sjönk 3,2 procent till 1.130, medan Nasdaq Composite tappade 3,3 procent till 2.456. Omsättningen var 2 miljarder aktier på New York Stock Exchange och 3 miljarder aktier på Nasdaq. "Folk säljer först och ställer frågor senare. Problemet är att beslutsfattarna inte verkar ha någon aning om vilka lösningarna är. Fed behöver uttrycka förtroende för ekonomin i sig. Jag vet inte hur mycket lägre marknaden kan gå", sade David Kelly, chefsstrateg på JPMorgan Funds i New York, till Bloomberg News. På statistikfronten rapporterade det amerikanska arbetsmarknadsdepartementet en minskning av antalet nyanmälda arbetslösa i USA med 9.000 under vecka 37, till 423.000 från reviderade 432.000 föregående vecka. Väntat var en nedgång till 420.000 från preliminära 428.000 nya arbetslösa vecka 36, enligt Bloomberg News snittprognos. Dessutom sjönk indexet över förtroendet bland de amerikanska konsumenterna under förra veckan. Det visade Bloomberg Consumer Comfort Index, som genomförs av Langer Research Associates. Vid klockan 16.00 kom dock statistik som visade att USA:s ledande indikatorer steg 0,3 procent i augusti, jämfört med månaden före. Analytikerna hade spått en uppgång med 0,1 procent jämfört med månaden före, enligt Bloomberg News prognosenkät. Stockholmsbörsen Kommentaren uteblir på grund av tekniskt fel. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 3 av 5
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs Vinst per aktie Vinst per aktie Inga rapporter idag. Makro idag CHI 0335 MNI Affärsklimats undersökning SWE 1200 Vice riksbankschef K. Ekholm deltar i Nomura s kundlunch. SWE Stefan Ingves deltar i diskussionen Finansmarknad och reglering i Washington DC. Period Föregående Estimat Övrig marknadsinformation Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 4 av 5
Upplysningar Rekommendationsstruktur Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommendaionsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Riktkurs Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt. Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesberäknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Recommendation by the 22 September 2011 No of shares Part of total Part of MCAP Strong Buy 21 11% 15% Buy 95 49% 51% Neutral 53 27% 30% Reduce 25 13% 4% Sell 1 1% 0% Analytikern intygar Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument. Utgivning, distribution & mottagare Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Redu ce Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ). 13% Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen samt övriga Neutral 27 % tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Detta dokument distribueras av Swedbanks filialer, som inte har rätt att göra några ändringar i dokumentet innan distribution. I Estland, Lettland och Litauen sker distributionen av Swedbank. I USA sker distributionen av Swedbank First Securities LLC, som är en del av Swedbank AB (publ). Ansvarsbegränsningar All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument. Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument. Sell 0% Strong Buy 11% Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter. Under Rekommendationsstruktur kan du läsa om våra olika rekommendationer. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analysprodukter. Bland annat gäller följande: Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet. Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information. Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer. De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken. Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation. Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation. Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter Med tanke på Swedbanks position på marknaden bör du förutsätta att Swedbank AB tillhandahåller, eller kan komma att tillhandahålla, investmentbankstjänster till bolag som omfattas av detta dokument. Du bör även observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument; rådgivningsuppdrag (bl a i samband med corporate finance-uppdrag); s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag, avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Det kan även förekomma att Swedbank LC&I agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Planerade uppdateringar I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i samband med att bolagen rapporterar. en sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma att en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm 2011. Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm. Besöksadress: Regeringsgatan 13, Stockholm. Buy 49% Swedbank LC&I Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I medgivande