Morgonrådet Aktieanalys - 12 augusti 2011 Börsnoteringar OMXSPI -2.3% OMX30-2.7% DJIX -4.6% NASDAQ -4.1% 284.3 904.6 10719.8 2381.0 Förändringar Alfa Laval Rek.: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 135 SEK Pris: 117.1 SEK Analytiker: Mats Liss Niclas Höglund Bolag Rekommendation Riktkurs Digia Neutral (Sälj) 2.60 (3.40) EUR GN Store Nord Köp 45 (57) DKK Lemminkäinen Minska (Köp) 19 (31) EUR Uponor Köp 10 (13.50) EUR Prosafe Köp (Neutral) 44 NOK Carlsberg Minska 475 (530) DKK Alfa Laval Neutral 135 (150) SEK Uppdatering Tufft för marinsegmentet längre fram? Vi upprepar Neutral och sänker riktkursen till 135 SEK (150), främst relaterat till svag utveckling för sektorn. Orderläget för fartyg minskade med 67% i juli enligt Clarkson, vilket är i nivå med utvecklingen hittills i år. Detta påverkar Alfa Laval på ett försenat sätt och kommer att märkas mot slutet av året. Aktien har gått bättre än konkurrenterna och handlas med ett mindre premium gentemot sektorn. GN Store Nord Riktkurs: 45 DKK Pris: 40.25 DKK Analytiker: Johan Unnerus Susanna Karlsson Li Tillväxten kostar på Efter Q2 är det tydligt att tillväxten på kort sikt får ett högre pris. Vi sänker våra underliggande marginalantaganden och nedjusterar vinsten med 9-12%. Vi bedömer att konsensus kommer att följa efter. Netcom och försäljningstillväxten för hörselhjälpmedel är positiva inslag och blev i stort sett som väntat. Vi upprepar Köp och minskar riktkursen till 45 DKK (57). Prosafe Rek.: KÖP (NEUTRAL) Riktkurs: 44 NOK Pris: 32.8 NOK Analytiker: Bjørn Thoresen Sondre Stormyr Inför rapport Värderingen ger uppgradering till Köp Vi uppgraderar till Köp (Neutral), eftersom marknadsturbulensen gjort tillgångsvärderingen attraktiv med tanke på starka fundamenta för floatelmarknaden. Våra Q2-förväntningar ligger i nivå med konsensus. Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 1 av 5
Norwegian Energy Company Riktkurs: 11 NOK Pris: 4.28 NOK Analytiker: Teodor Nilsen Henrik Madsen Lägre risk i balansräkningen Norwegian Energy Company rapporterade ett överraskande starkt Q2- resultat och meddelade att man avyttrar Syd Arne i Danmark till Hess för ett estimerat EV/GAV på0,74x. Vi anser att detta var viktigt för att komma till rätta med vissa balansräkningsfrågor. Som en följd av avyttringen nedjusterar vi resultaträkningsestimaten, men vi behåller Köprekommendationen eftersom balansräkningsrisken minskat. Uponor Riktkurs: 10 EUR Pris: 7.4 EUR Analytiker: Tomi Tiilola Positiva långsiktiga drivkrafter Vi upprepar Köp, trots att Q2-rapporten saknade kortsiktigt positiva faktorer. Vi fortsätter att fokusera på de positiva långsiktiga drivkrafterna för bolaget, inklusive uthållighet och energieffektivitet. Riktkursen sänks till 10 EUR (13). Carlsberg Rek.: MINSKA (MINSKA) Riktkurs: 475 DKK Pris: 453 DKK Analytiker: Sergej Kazatchenko Jan Ihrfelt Inför rapport Avvakta siffrorna Aktien har pressats (-27% sedan maj) av osäkerheten runt omstruktureringen av den ryska marknaden, vilken nu är utklarad. Aktien har nu mindre risk eftersom värderingen sjunkit. Trots att vi har högre förväntningar om tillväxten bedömer vi dock att marknaden är för optimistisk inför Q2 vad gäller marginalerna i Östeuropa. Vi upprepar därför Minska och sänker riktkursen till 475 DKK (530). Vi rekommenderar att man avvaktar Q2-siffrorna, även om värderingen är lockande. Lemminkäinen Rek.: MINSKA (KÖP) Riktkurs: 19 EUR Pris: 21.5 EUR Analytiker: Tomi Tiilola Svag rapport ger nedgradering Vi nedgraderar till Minska (Köp): 1.) Q2-rapporten var en besvikelse. 2.) Värderingen gentemot konkurrenterna är oattraktiv. 3.) Framtidsbedömningen överskuggas av den finansiella turbulensen, även om detta gäller alla bolag. Riktkursen sänks till 19 EUR (31). Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 2 av 5
Marknadskommentar USA-börsen Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI 284.3-2.3% -8.5% -22.9% OMX30 904.6-2.7% -7.8% -21.7% OMXC 307.3-2.3% -9.2% -22.1% OMXH OMXN 344.3-1.1% -12.7% -24.3% FTSE 100 (GB) 5007.2-3.1% -10.3% -15.1% DAX Perf (DE) 5613.4-5.1% -15.5% -18.8% RTS (Russia) 1537.0-4.4% -19.7% -14.7% CAC 40 (France) 3003.0-5.5% -13.1% -21.1% Dow Jones 10719.8-4.6% -9.9% -7.4% NASDAQ 2381.0-4.1% -11.6% -10.2% OMXH25 1829.4-3.0% -8.7% -31.0% OMXC20 362.6-2.3% -8.8% -22.2% S&P 500 (US) 1120.8-3.0% -11.1% -20.8% Euro Stoxx 50 2153.8-6.1% -13.8% -10.9% Gårdagens Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil 125.8 0.0% 0.0% 34.2% Copper 8853.5 0.0% 0.0% 22.5% Gold 1772.0 2.1% 2.1% 48.6% Lead 2338.5 2.7% 2.7% 11.3% Nickel 22055.0 2.1% 2.1% 0.0% Zinc 2155.0 2.8% 2.8% 4.6% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sweden, 10 Year 2.05-0.14-0.30-0.76 USA, 10 Year 2.11-0.14-0.41-0.76 Germany, 10 years 2.18-0.17-0.20-0.58 GB, 10 years 2.48-0.21-0.23-0.67 Finland, 10 years 2.60-0.16-0.23-0.45 Norway, 10 years 2.58-0.10-0.16-0.79 STIBOR, 3 month 2.57 0.00-0.01 0.81 Euribor, 3 month 1.50-0.01-0.05 0.90 Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD 1.42 0.3% 0.8% -4.4% SEK / EUR 9.30 0.1% 2.2% 5.6% SEK / USD 6.56 0.4% 3.0% 1.2% SEK / GBP 10.58-0.1% 1.3% 1.6% SEK / DKK 1.25 0.1% 2.2% 5.6% SEK / NOK 1.19 0.3% 0.4% 7.0% EUR / RUB 42.24 0.2% -5.6% -5.8% EUR / BRL 2.29 2.0% -2.4% -1.1% EUR / CNY 9.10 0.5% 1.1% -1.7% SEK / BRL 4.05 2.1% -0.2% 0.1% SEK / CNY 1.02 0.6% 3.2% 0.1% * Källa: Facset & Online Trader Vid stängning var Dow Jones upp 3,8 procent till noteringen 11.123. Det bredare S&P 500 var 4,6 procent upp på 1.173, och Nasdaq Composite stängde 4,7 procent upp på 2.493. Statistik som presenterades innan börsöppningen visade att antalet nyanmälda sökande av arbetslöshetsunderstöd i USA sjönk med 7.000 personer till 395.000 personer, under vecka 31, jämfört med föregående vecka. Det visade säsongsjusterad statistik från det amerikanska arbetsmarknadsdepartementet. Analytiker hade räknat med 405.000 nya arbetssökande "Statistiken är ytterligare en indikation om att ekonomin växer på i hygglig takt. Men marknaderna är fortfarande mycket skakiga, det är i mångt och mycket händelserna i Europa som styr utvecklingen", sade Dan Veru vid Palisade Capital Management till Bloomberg News. Ytterligare en faktor som agerade bränsle för den gynnsamma utvecklingen på USA-börserna var medieuppgifter som talade om att Frankrike och Italien ska införa ett blankningsförbud. Stockholmsbörsen Stockholmsbörsens OMXS30-index slutade upp 3,7 procent till noteringen 937,7. Omsättningen uppgick till 22 miljarder kronor, medan en konsoliderad omsättning, som även inkluderar Chi-X, Bats, Turquoise och Burgundy uppgick till 31 miljarder kronor. De kasinoliknande tendenserna fortsatte alltså under torsdagen och återigen var det de europeiska bankerna som satte bollen i rullning. Societe Generale, Frankrikes näst största bank, åkte jojo. Men efter medieuppgifter att Frankrike och Italien ska inför förbud mot naken blankning steg sektorn. Spekulationerna om en tilltagande fransk skuldkris har fått så kallade CDS:er på franska statsobligationer att stiga till 176 baspunkter under augusti, vilket är väl över vad tyska statsobligationer åsätts och vad Frankrikes kreditbetyg implicerar, och CDS för Societe Generale ligger till exempel på 368 punkter. Angående den senaste tidens marknadsturbulens sade finansminister Anders Borg: "Det är klart att det är en brutal galenskap när man förändrar stora industriföretags aktiekurser med tiotals procent över några veckor". Vidare väntar en påtaglig nedrevidering av svensk BNP-prognos för nästa år jämfört med tidigare bedömning från i våras, enligt finansministern. "Det är tydligt att vi får göra påtaglig nedrevideing av tillväxtprognosen 2012, det är mer osäkert för 2013. Det är också uppenbart att det finns nedåtrisker även efter den nedrevideringen", sade han. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 3 av 5
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendati Riktkurs Vinst per aktie Vinst per aktie on New Wave Neutral 46 SEK 0.95 0.66 Ramirent Buy 9.50 EUR 0.09 - Dagon Neutral 63 SEK 0.98 - Makro idag Period Föregående Estimat EMU 1100 Euro-Zone Industriproduktion JUN 0.1/4.0 0.1/4.5 USA 1430 Detaljhandel JUL 0.1 0.4 USA 1430 Detaljhandel exkl. autos JUL 0.0 0.2 USA 1430 Detaljhandel exkl. auto & gas JUL 0.2 0.2 USA 1555 U. of Michigan förtroende AUG P 63.7 63.2 USA 1600 Företagslager JUN 1.0 0.6 Övrig marknadsinformation Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 4 av 5
Upplysningar Rekommendationsstruktur Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommendaionsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Riktkurs Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt. Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesberäknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Recommendation by the 11 August 2011 No of shares Part of total Part of MCAP Strong Buy 25 13% 15% Buy 94 48% 58% Neutral 54 28% 22% Reduce 22 11% 4% Sell 1 1% 0% Analytikern intygar Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument. Utgivning, distribution & mottagare Sell 0% Reduce 11% Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ). Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen samt övriga Neutral 28 % tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Detta dokument distribueras av Swedbanks filialer, som inte har rätt att göra några ändringar i dokumentet innan distribution. I Estland, Lettland och Litauen sker distributionen av Swedbank. I USA sker distributionen av Swedbank First Securities LLC, som är en del av Swedbank AB (publ). Ansvarsbegränsningar All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument. Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument. Strong Bu y 13% Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter. Under Rekommendationsstruktur kan du läsa om våra olika rekommendationer. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analysprodukter. Bland annat gäller följande: Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet. Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information. Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer. De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken. Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation. Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation. Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter Med tanke på Swedbanks position på marknaden bör du förutsätta att Swedbank AB tillhandahåller, eller kan komma att tillhandahålla, investmentbankstjänster till bolag som omfattas av detta dokument. Du bör även observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument; rådgivningsuppdrag (bl a i samband med corporate finance-uppdrag); s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag, avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Det kan även förekomma att Swedbank LC&I agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Planerade uppdateringar I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i samband med att bolagen rapporterar. Uppdateringen sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma att en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm 2011. Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm. Besöksadress: Regeringsgatan 13, Stockholm. Buy 48% Swedbank LC&I Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I medgivande