JOOL ACADEMY. Företagsobligationsmarknaden

Relevanta dokument
Månadskommentar, makro. Oktober 2013

Preliminär elmarknadsstatistik per månad för Sverige 2014

FÖRETAGS- OBLIGATIONER

Den norska och nordiska high yieldmarknaden

Makrokommentar. November 2013

Makrokommentar. Februari 2014

Ekonomiska läget och aktuell penningpolitik

2016, Arbetslösa samt arbetslösa i program i GR i åldrarna år

Preliminär elmarknadsstatistik per månad för Sverige 2014

Makrokommentar. Januari 2014

Makrokommentar. Januari 2017

Makrokommentar. December 2016

Makrokommentar. Februari 2017

Strukturerade placeringar Säljtips juni 2013

Avkastning Premiepension Bas sedan starten

-4,6% Startdatum Jämförelseindex. Rådgivare 56,3%

Preliminär elmarknadsstatistik per månad för Sverige 2013

0,2% Startdatum Jämförelseindex. Rådgivare 52,8%

Startdatum Jämförelseindex -3,1% Rådgivare 52,8%

VECKOBREV v.2 jan-12

Finansieringsvillkor 2014 Borgensavgifter. SABO:s Finansdag 12 maj 2015 Joakim Nirup, AGL

Bank of America / Merrill Lynch

Hugin & Munin - Weekly Market Briefing

FINANSRAPPORT

Månadsbrev PROGNOSIA GRAVITY Oktober 2014

Debt Capital Markets. 25 January, Elforsk. Finansiering av ny kärnkraft

Del 14 Kreditlänkade placeringar

FINANSRAPPORT

FINANSRAPPORT

Avkastning Premiepension Bas sedan starten

FINANSRAPPORT

Enter Return A Månadsrapport maj 2019

Delårsrapport Kv oktober 2008 Jan Lidén VD och koncernchef

Enter Cross Credit A Månadsrapport maj 2019

FINANSRAPPORT

Finansiell månadsrapport AB Familjebostäder maj 2013

Makrokommentar. Mars 2017

Effekterna av de. statliga stabilitetsåtgärderna

FINANSRAPPORT

Finansiell månadsrapport Stockholmshem augusti 2008

FINANSRAPPORT

räntebevis Högre avkastning än räntesparande Lägre marknadsrisk än aktiesparande

Enter Cross Credit A Månadsrapport juni 2019

1 ekonomiska 25 kommentarer mars 2009 nr 3, 2009

FINANSRAPPORT

Diagramunderlag till Samverkansrådet

ODIN Fastighet Fondkommentar Januari Nils Petter Hollekim

Carnegie Investment Bank AB MAKRO SOMMAREN & TURBULENSEN

Strukturerade placeringar Säljtips januari 2014

Investeringsaktiebolaget Cobond AB. Kvartalsrapport juni 2014

Söderberg & Partners Wealth Management

FINANSRAPPORT

FINANSRAPPORT

Finansiell månadsrapport Stockholms Stads Parkerings AB oktober 2014

Bostadsindex Finansiella Produkter

Finansiell månadsrapport Micasa Fastigheter i Stockholm AB juli 2017

Finansiell månadsrapport AB Familjebostäder maj 2016

Strukturakademin Strukturinvest Fondkommission

ODIN Maritim Fondkommentar Januari Lars Mohagen

FINANSRAPPORT

Räntekommentar. Räntemarknaden MARKNADSKOMMENTAR - RÄNTOR

Annika Falkengren. Resultatpresentation. Jan Sep 2008

MÅNADSBREV MAJ, 2016: BLOX SAMMANFATTNING

Långsiktiga möjligheter med nordiska krediter

JAM månadsöversikt - december

MÅNADSBREV AUGUSTI, 2017: BLOX

Finansiell månadsrapport AB Stockholmshem april 2011

Finansiell månadsrapport Stockholm Stadshus AB (moderbolag) april 2011

INNEHÅLL. Sammanfattning 3 Förord 4 Resemotiv och prisskillnader 5 Gränshandelsundersökningen 8. Turism och shoppingturism en definition 8.

Det aktuella läget i ekonomin och på finansmarknaderna

Pressträff. Fredrik Nordström, vd Fondbolagens förening. 17 januari 2019

Danske Fonder Sverige Fokus

- Ålands officiella statistik - Turism 2015: Christina Lindström, biträdande statistiker Tel

ODIN Norge Fondkommentar Januari Jarl Ulvin

Stabilitetsläget. Finansutskottet 5 februari 2019 Riksbankschef Stefan Ingves

Finansiell månadsrapport AB Svenska Bostäder december 2010

Startdatum Jämförelseindex -3,2% Rådgivare 56,9%

Strukturerade placeringar Säljtips oktober 2013

Effekterna av de. statliga stabilitetsåtgärderna

Läs mer om hur du kan dra nytta av Deutsche Asset & Wealth Management s SEK-valutasäkrade andelsklasser.

Enter Cross Credit A Månadsrapport december 2018

SIP Nordic Fondkommission AB Datum: 20 augusti 2012

FINANSRAPPORT

Hedgefonder. Ulf Strömsten. Årets Hedgefond 2005

FINANSRAPPORT

Enter Cross Credit A Månadsrapport juli 2019

MÅNA D SBR E V J UL I, : BLOX MAKROSAMMANFATTNING

Volvofinans Bank. Finansiering. Insikter för framtida lönsamhet

CARNEGIE CORPORATE BOND. Vart är räntan på väg? Telefonkonferens 28 november 2014

Makrokommentar. Mars 2016

OPM LISTED PRIVATE EQUITY

FINANSRAPPORT

Är hushållens skulder ett problem?

Förändringar i Fondstrategier Stockholm 21 maj Vi säljer JP Morgan US Smaller Companies och köper Fidelity Asian Special Situations.

Enter Cross Credit A Månadsrapport februari 2019

Enter Cross Credit A Månadsrapport november 2018

Finansiell månadsrapport Stockholms Stads Parkerings AB oktober 2013

Strukturerade placeringar Säljtips september 2013

Finansiell månadsrapport Micasa Fastigheter i Stockholm AB mars 2016

Solid Fund Marketing. Fondplattformen kommer breddas efterhand men inledningsvis fokuserar vi på Prudent Investment Fund.

Transkript:

JOOL ACADEMY 1

Företagsobligations- marknaden 2

HISTORIA uppkom i USA och utvecklades hand i hand med det moderna företagandet och utvecklingen av kapitalmarknaderna. I början var det främst de stora stabila bolagen som finansierade sig med företagsobligationer. I slutet på 5-talet genomförde ekonomen W. Braddock Hickman en studie där han jämförde avkastningen från obligationer som emitterats av bolag med högre kreditvärdighet med de som emitterats av bolag med lägre kreditvärdighet, det vi idag kallar investment grade respektive high yield. Hans studie visade att de obligationer som emitterats av bolag med lägre kreditvärdighet presterade bättre relativt obligationer emitterade av bolag med högre kreditvärdighet trots den högre graden av defaults (betalningsinställelser och konkurser), vilket var överraskande. Den högre avkastningen förklarades av att en högre kupong (ränta) och recovery values (restvärde vid default) kompenserade för den högre graden av defaults. Insikten blev grunden till high yield-marknadens utveckling. Under andra halvan av 197-talet och första halvan av 198-talet växte marknaden från 15 miljarder dollar till 125 miljarder dollar. Under recessionen i början på 199-talet sjönk obligationsvolymerna, men det visade sig vara en tillfällig svacka. Från mitten av 199-talet växte företagsobligationsmarknaden återigen och utestående volym har vuxit nästan oavbrutet sedan dess. Nu hade också den europeiska företagsobligationsmarknaden börjat ta form, där bildandet av euron var startskottet. Marknaden blev europeisk från att tidigare ha varit nationell. Exempelvis kunde ett tyskt bolag nu hämta kapital i hela eurozonen och var inte längre hänvisat till den tyska marknaden. har klarat både kreditkriser och tillgångsbubblor och de flesta sektorer är idag representerade på marknaden. Tillväxten är strukturell och den europeiska marknaden blir alltmer lik den amerikanska när det gäller jämnare fördelning mellan sektorer och antal emittenter inom varje sektor. GLOBAL UTESTÅENDE VOLYM USD MDR 14 12 1 8 6 4 2 1997 1998 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217 Investment grade KREDITKRISEN 28 High yield i Den utlösande faktorn till kreditkrisen var att bankerna hade beviljat huslån till personer utan jobb och inkomster. Dessa så kallade subprime-lån strukturerades sedan om för att sprida riskerna och såldes i stora volymer till investerare som institutioner och banker. Marknadsaktörerna missbedömde riskerna och när bubblan sprack så visade det sig att hela det finansiella systemet hade för hög skuldsättning. Parallellt hade kreditderivatmarknaden och marknaden för strukturerad kredit (se sidan 41) vuxit snabbt och utan tillräckliga risksystem på plats. Bubblan höll på att dra med sig hela det amerikanska och delar av de europeiska banksystemen. Kulmen infann sig hösten 28 när Lehmann Brothers fick ställa in betalningarna. De stora ratinginstituten (Moody s, S&P och Fitch) fick mycket kritik för sina ratingar av subprime-låneportföljer. Även om lånen var spridda över USA så hade de samma underliggande risk vilket medförde en sämre riskspridning än väntat. Sedan kreditkrisen har nya hårdare kapitaltäckningskrav (Basel III) tagits fram för banksystemet och översynen av kreditderivatmarknaden har förbättrats. 3

DEN NORDISKA HIGH YIELD-MARKNADEN I Norden genomfördes avregleringar av kreditmarknaden under 197- och 198-talen och bolagen tilläts låna internationellt. De stora nordiska företagen som Volvo, Statoil, UPM Kymmene och Maersk såg möjligheter i en ny finansieringskälla och har varit aktiva i obligationsmarknaden sedan dess. För de mindre och mellanstora nordiska bolagen kom inte företagsobligationsmarknaden igång på allvar förrän efter kreditkrisen 28. Det var inte minst kapitalbehoven hos de norska oljeservicebolagen som drev tillväxten på den nordiska high yield-marknaden i början på 2- talet. Så sent som 211 stod oljeservicesektorn för mer än 5% av nyemissionsvolymerna. Den andra och kanske viktigare drivkraften var de nya strängare kapitaltäckningsreglerna. Reglerna tvingar bankerna att hålla mer eget kapital mot företagsutlåning vilket har gjort sådan verksamhet mindre lönsam. Tillväxten är således strukturell och kan inte enbart förklaras av konjunkturella variabler. Oljepriskollapsen som startade hösten 214 och varade fram till vintern 216 medförde att den nordiska marknaden växte långsammare. Andra sektorer som fastigheter och sjöfrakt har sedan dess tagit över ledningen som största sektorer, även om oljeservicesektorn är på väg tillbaka. Idag råder bättre balans mellan olika sektorer på den nordiska high yield-marknaden där ingen enskild sektor dominerar. Under 217 slog nyemissionsmarknaden det gamla rekordet från 214 och marknaden har vuxit med 29% sedan 21. Den svenska high yield-marknaden närmar sig den norska i storlek medan de finska och danska marknaderna precis har påbörjat sin resa. ÅRLIG EMISSIONSVOLYM NORDISK HIGH YIELD KUMULATIV PER MÅNAD (SEK MDR) 12 1 8 6 4 2 Jan Feb Mar Apr Maj Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dec 21 217 EMISSIONSVOLYM NORDISK HIGH YIELD, HISTORISK (SEK MDR) 12 11 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 1 2 3 4 5 6 7 8 Norge Sverige Finland Danmark 9 1 11 12 13 14 15 16 17 Källa: Stamdata, JOOL Markets AS efterbehandling av data. SEKTORFÖRDELNING NORDISK HIGH YIELD Oil & Gas E&P Other Financials Seafood Telecom & IT Oil & Gas services Shipping Industry Real estate Transportation 27 217 4

5