Debt Capital Markets. 25 January, Elforsk. Finansiering av ny kärnkraft

Transkript

1 Debt Capital Markets 25 January, 2010 Elforsk Finansiering av ny kärnkraft

2 Innehåll Marknadsuppdatering Finansieringsstruktur och finansieringskällor Exempel på finansieringar Slutsatser 2

3 Marknadsuppdatering 3

4 Syndikerade Lånemarknaden Volymutveckling MEUR Volymer Väst-Europa Deal Value, MEUR No No. of transactions Aktiv markand för företagsförvärv ledde 2006 och 2007 till starkt stigande lånevolymer Oron i marknaden och begränsningarna i bankernas balansräkningar stannade upp marknaden 2008 Q stabiliserades marknaden, som nu fungerar bättre, även om markant försiktighet fortfarande råder MEUR Volymer - Norden Deal Value, MEUR No Många internationella banker reviderade sin fokus, med ett lägre utbud av lånefinansiering i Norden som följd Nordiska företag har begränsat sina lånebehov genom kostandsbesparingar för att klara sig med de lägre erbjudna finansieringsvolymerna Bilaterala lån syns inte i statistiken No. of transactions 4 Source: Dealogic

5 Basis points pa Syndikerade Lånemarknaden Marginalutveckling Syndikerade lån i Norden Multinationella företag - Stark BBB/svag A rating Gulf War I Recession Russian Crisis Asian Crisis IT Crisis 9/11 Recession Gulf War II Lehman Brothers Marginalerna är på väg från extremt höga nivåer mot normalare territorium Sub-prime Crisis 1H-09 2H-09 5 Source: Dealogic, Loanconnector and Handelsbanken Debt Capital Markets

6 Syndikerade Lånemarknaden Löptidsutveckling Fördelning per löptid Fördelning per löptid % 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1yr 18 mts % of I-grade market 2yrs 3yrs 4yrs 5yrs 6yrs 7yrs 8yrs 9yrs+ Tenor (Years) 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1 yr 18mth % of I-grade market Tenor (Years) 9+ All Other 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Fördelning per löptid % of I-grade market 0-1 yr 18mth Tenor (Years) Tre år är den nya markandsstandarden Löptiderna har förkortats signifikant sedan Q Fem års löptid är tillgänglig för de starkaste krediterna, men till ett prispremium Kortare löptider har drivits fram av: Allmän osäkerhet i marknaden Dåligt tillgänglighet för lång bank upplåning Basel II och förnyat regelverk för banker 6 Source: LoanConnector, Reuters Loan Pricing Corporation

7 EUR bn md euro md euro EUR bn Obligationsmarknaden Volymutveckling Företagsobligationer EUR-denominerade obligationsemissioner, företag SEK-denominerade obligationsemissioner, företag (höger) Företag har under 2009 ersatt stora delar av sin bankfinansiering med obligationsemissioner 7 Source: Bloomberg and Handelsbanken Debt Capital Markets

8 Basis points pa Obligationsmarknaden Marginalutveckling Företagsobligationer EUR 5 år Marginalerna har återhämtat sig till närmast normala nivåer 8 Source: Bloomberg and Handelsbanken Debt Capital Markets

9 Maturity at issuance years Obligationsmarknaden Löptidsutveckling Företagsobligationer EUR Osäkerheten har lett till att även obligationsmarknaden bjudit på kortare finansiering 9 Source: Bloomberg and Handelsbanken Debt Capital Markets

10 Finansieringsstruktur och källor 10

11 Struktur Ägare Ägare Ägare Lånat kapital Garantier Ägare Ägare Leveransavtal AB Finansiering Ägare Byggprojekt, fastprisavtal Bygg Eget kapital Kraftverket ägs av en eller flera ägare, som också tecknar leveransavtal för elproduktionen Finansieringen är en kombination av kapital från ägarna och lånat kapital Risken i finansieringen reduceras genom åtaganden från ägarna och/eller exportgarantier 11

12 Investeringsperiod, driftperiod och finansiering Byggperiod Refinansiering Driftperiod Den initiala finansieringens löptid bör täcka byggperioden plus 2-3 års driftperiod. Under byggperioden finns risker i form av förseningar och fördyringar av projektet Efter 2-3 års driftperiod kan den initiala finansieringen ersättas med en ny struktur (refinansiering). De primära riskerna i denna fas är produktionsvolym och elprisnivå Ägarna är första risktagare genom det kapital de lägger in i bolaget, samt genom åtaganden eller garantier 12

13 Finansieringskällor och garantigivare Syndikerade banklån Flera banker går samman som långivare till bolaget. Bankerna delar på finansieringsvolym och kreditrisk Bankerna kan finansiera bolaget även under byggperioden Med rätt struktur på finansieringen kan bankmarknaden hantera mycket stora investeringar Obligationer Bolaget emitterar obligationer till investerare, främst livförsäkringsbolag och pensionsfonder Obligationsfinansiering används normalt inte under byggperioden, utan är främst ett alternativ för refinansiering sedan kraftverket tagits i produktion Med rätt struktur på finansieringen kan obligationsmarknaden hantera mycket stora investeringar Supranationals och andra (NIB, EIB, SEK) Kan potentiellt tillhandahålla delar av lånefinansieringen Komplement till bank- och obligationsfinansiering Garantier från exportkreditnämnder (Finnvera, Coface, Hermes, etc) Åtaganden från ägarna Exportkreditnämnder i olika länder kan tillhandahålla exportgarantier för de delar av investeringen som utgörs av export av utrustning från respektive land. Garanterar % av finansieringen av de delar av investeringen som utgörs av export av utrustning från respektive land. Ägarna har åtaganden mot bolaget och kan även garantera de delar av finansieringen som inte garanteras av exportkreditnämnder 13

14 Referensaffärer i Finland och Sverige Olkiluoto 1-2 Total investering ca 800 MEUR Finansieringsvolym ca 650 MEUR Finansierades via banklån med statlig garanti och garantier från Exportkreditnämnder Olkiluoto 3 Total investering ca MEUR Finansieringsvolym ca MEUR Finansierades initialt via banklån Refinansierades delvis med finansiering från Supranationals och banklån med garanti från Coface Refinansierades senare med kombination av banklån och obligationer Forsmark / MKG och Vattenfall MKG:s andel finansierades initialt via banklån 14 MKG:s andel refinansierades 1998 med kombination av banklån och obligationer, totalt ca MSEK Oskarshamn 1-3 / OKG Totala investeringar drygt MSEK, varav ca i Oskarshamn 3 Finansierades initialt via banklån Refinansierades med kombination av banklån och obligationer

15 Slutsatser Stora investeringar har kunnat finansierats historiskt och kan finansieras även i dagens marknad Förutsättningar Starka, långsiktiga ägare Robust och genomtänkt finansieringsstruktur Längre andel lån än historiskt Bank- och obligationsfinansiering kompletterad med exportkrediter och supranationals Hantering av byggrisken via fastpriskontrakt Leveransavtal och åtaganden från ägarna Högre finansieringskostnader än historiskt 15