Koncernbanken Delårsrapport augusti 2016 1
1. Sammanfattande kommentar Det har hittills varit ett turbulent år på aktiemarknaden med både upp- och nedgångar och fortsatt låga räntenivåer. Koncernbanken har till följd av de nya finansiella riktlinjerna realiserat vinster och en del mindre förluster för att kunna göra om portföljerna enligt de nya riktlinjerna. De två tidigare portföljerna har nu blivit ersatta med en kort och en lång likviditetsportfölj. Avkastningen i den korta portföljen, som består av ränteplaceringar, speglar ett marknadsläge med låga räntor. Avkastningen i den långa portföljen, som består av ränteplaceringar och placeringar med aktierisk har varit negativ ända till maj månad men har stadigt förbättrats och i augusti är den 2,7 procent. Resultatet för koncernbanken uppgår till 123 mnkr per augusti månad, att jämföra med det budgeterade nollresultatet. Den stora avvikelsen beror till stor del på försäljning av fondinnehav och realränteobligationer som har gett stora vinster och återföring av en nedskrivning i den tidigare likviditetsportföljen. Prognosen för helåret uppgår till 135 mnkr. 2. Marknadsförutsättningar och omvärld Eftersom huvuddelen av koncernbankens intäkter och kostnader är finansiella, påverkas resultatet i hög grad av utvecklingen på de finansiella marknaderna. Avkastningen på regionens korta placeringar, så som certifikat och depositioner, räntan vid utnyttjande av checkkrediten samt räntan på de interna likvidkontona styrs av den korta marknadsräntan. Den långa marknadsräntan styr avkastningen på de långfristiga placeringarna. Placeringarna i aktiefonderna styrs av de svenska och de globala aktiemarknadernas utveckling. De korta marknadsräntornas pris påverkas till stor del av de penningpolitiska besluten, medan priset på de långa räntorna består av den genomsnittliga förväntade korta räntan samt en riskpremie. Om marknaden inte skulle kräva någon premie, borde längre räntor vara lika med den förväntade genomsnittliga korta marknadsräntan under obligationens löptid. De globala börserna har under delar av året varit rejält turbulenta Negativ avkastning vid årets första månader speglade oro på världens börser, geopolitisk oro och lågt oljepris. Efter Brexitbeskedet (Storbritanniens folkomröstning gällande medlemskapet i EU) sjönk den svenska börsen, jämte världens börser kraftigt, närmare 8 % på en enskild handelsdag. Börsnedgången blev dock kortvarig och efter cirka två veckor var den svenska börsen tillbaka på samma nivå som innan omröstningen. På valutamarknaden har däremot Brexitomröstningen fått större genomslag. Efter omröstningen föll pundet kraftigt, i synnerhet mot större mer säkra valutor, men också mot till exempel den svenska kronan. Denna pundförsvagning har sedan hållit i sig under början av hösten. Den svenska kronan är fortsatt svag mot Euron. Ser man värderingen ur ett fundamentalt perspektiv är kronan undervärderad. Detta baserat bland annat på överskottet i bytesbalansen. Men att Riksbanken för en expansiv penningpolitik och dessutom talar om valutainterventioner gör att kronan hålls ner. Årets inledning med börsras drev investerarna från aktiemarknaden till säkra tillgångar. Detta gjorde att räntorna sjönk. Även att aktiemarknaden har kommit tillbaka efter detta ras har räntorna varit kvar på extremt låga nivåer. Den 10-åriga statsobligationsräntan har till och med tangerat nollstrecket. 2
3. Portföljerna Från den 1 januari 2016 har Västra Götalandsregionen en ny finansiell riktlinje för kapitalförvaltningen. De två tidigare portföljerna har nu blivit ersatta med en kort och en lång likviditetsportfölj. Eftersom en större del av likviditeten finns kvar under en längre tid är kapitalet i den långa portföljen större än i den korta. Utöver det finns det som tidigare en kassaportfölj som är till för att jämna ut dagliga likviditetsfluktuationer. I de nya finansiella riktlinjerna har Västra Götalandsregionen samma etiska riktlinjer som tidigare, men en utökning är gjord. Den innebär att VGR i möjligaste utsträckning inte ska placera i fonder med fossila innehav. Under det första kvartalet har större omallokeringar gjorts för att skapa de nya portföljerna. Det har handlat om att flytta värdepapper mellan portföljerna och hantera övergångar från obligationer till räntefonder. VGR har också sålt ett antal aktiefonder på grund av fossila innehav och ersatt dessa med fonder som är fossilfria i enlighet med de finansiella riktlinjerna. Bytena kommer att fortsätta under året. Ack anskaffningsvärde *) Ack marknadsvärde*) Uppskattat Övervärde (+)/ Undervärde (-) *) Avkastning jan-aug **) Portföljerna (mnkr) Kassa 2 504 2 504 0 0,0% Kassaportfölj 2 504 2 504 0 0,0% Obligationer 1 582 1 576-6 0,2% Räntefonder 1 201 1 227 26 1,0% Kassa 233 233 0 0,0% Kort likviditetsportfölj 3 016 3 036 21 1,2% Obligationer 638 635-2 0,2% Räntefonder 2 633 2 683 50 1,0% Aktieindexobligationer 342 337-5 0,3% Aktiefonder 1 285 1 494 209 1,2% Kassa 10 10 0 0,0% Lång likviditetsportfölj 4 908 5 159 251 2,7% Totalt 10 428 10 700 272 *) Exklusive upplupna räntor. **) Avkastningen är beräknad utifrån hur marknadsvärde har utvecklats. Upplupna räntor ingår inte. 3
3.1 Korta likviditetsportföljen Den korta likviditetsportföljen består av ränterisk till 92 procent och resterande del är likvida medel. Av räntorna är drygt 56 procent placerade i obligationer och 44 procent i räntefonder. Portföljens marknadsvärde är drygt 20 mnkr högre än det ursprungliga anskaffningsvärdet vilket beror på att räntorna har sjunkit något sedan obligationerna köptes och därmed påverkat marknadsvärdet positivt. Avkastningen speglar ett marknadsläge med låga räntor. Avkastningen hittills under året är 1,2 procent och det är främst placeringarna i räntefonderna som bidragit till en relativt hög avkastning med tanke på rådande låga ränteläge. Portföljen placerar den likviditet som VGR behöver under de närmaste tre åren. 3.2 Långa likviditetsportföljen Den långa likviditetsportföljen består av fler tillgångsslag jämfört med den korta, och får innehålla max 50 procent exponering mot aktierisk. Den största andelen är räntor med 64 procent (varav 81 procent räntefonder och 19 procent obligationer), 29 procent är aktiefonder, och 7 procent är aktieindexobligationer. Portföljens marknadsvärde är drygt 250 mnkr högre än anskaffningsvärdet. Övervärdet finns främst i aktiefonder, vilket huvudsakligen beror på att Sverigefonderna och globala fonderna har utvecklats väl. Avkastningen har varit negativ ända till maj månad men har stadigt förbättrats och i augusti är den 2,7 procent. Under slutet av september början av oktober kommer portföljen utökas med 2 mdkr till 7 mdkr. Den långa likviditetportföljen placerar den likviditet som VGR inte kommer att behöva de närmaste tre åren. 4
4. Koncernbankens resultat Koncernbankens resultat (mnkr) Resultat från kapitalförvaltningen Utfall 0831 Budget 0831 Avvikelse Prognos Budget helår Avvikelse Kassaförvaltning 0 0 0 0 0 0 Kort likviditetsportfölj 31 10 21 30 15 15 Lång likviditetsportfölj 172 56 116 222 84 138 Summa 203 66 137 252 99 154 Resultat från övriga poster Administration, system mm -5-8 3-11 -12 1 Summa -5-8 3-11 -12 1 Resultat från interna poster Likvidkonto 8 11-4 12 17-5 Regionlån 236 249-13 359 374-15 Regionbidrag -318-318 0-478 -478 0 Summa -74-58 -16-107 -87-20 Totalt resultat 123 0 123 135 0 135 Koncernbankens resultat består av olika delar, dels ett resultat från kapitalförvaltningen och ett internt resultat till följd av att koncernbanken är förvaltningarnas och bolagens interna bank. Det finns även ett resultat från övriga poster som bland annat består av kostnader för system, syndikerat lån och konsulter mm. Den korta likviditetsportföljen har ett överskott på 31 mnkr, överskottet kommer främst från den återföring av nedskrivning som gjordes i januari. I december månad skrevs värdet ned med 38 mnkr i den tidigare likviditetsportföljen. Det gjordes på grund av att det bokförda värdet i likviditetsportföljen var högre än marknadsvärdet per 151231. När de nya finansiella riktlinjerna trädde i kraft och portföljerna gjordes om enligt den, med start i januari månad så fanns det inte längre något skäl för den nedskrivningen. Den korta och den långa likviditetsportföljen ses nu som en sammanvägd portfölj uppdelad i två inriktningar, den ena på kort sikt och den andra på lång sikt. I samband med omallokeringen har det sålts en del obligationer med totalt några miljoners förlust och en del förfall av obligationer har gett en negativ påverkan på resultatet. Kupongutdelningarna ger låga utbetalningar på grund av det rådande ränteläget. Den korta likviditetsportföljen har därför ett utfall på 31 mnkr tom 31 augusti. Den långa likviditetsportföljen har gett ett överskott på 172 mnkr, överskottet kommer från följande poster: Försäljning av realränteobligationerna inkl ränta 3102 & 3104, 48 mnkr Förfall aktieindexobligation SHB1294, gav en vinst på 47 mnkr Försäljning fonder, nettovinst 55 mnkr (vinst 81 mnkr, förlust 26 mnkr) Utdelningar 20 mnkr Fondrabatter, räntor 2 mnkr Det finns orealiserade vinster för den korta och långa likviditetsförvaltningen på 272 mnkr. 5
Koncernbankens uppgift är att placera VGR:s överskottslikviditet, som det ser ut idag så betalar koncernbanken mer i regionbidrag till förvaltningarna än vad förvaltningarna betalar i ränta till koncernbanken. Det leder till att Koncernbanken behöver ett positivt resultat från kapitalförvaltningen. Det har inte varit några svårigheter i år med anledning av omallokeringen av portföljerna till följd av den nya finanspolicyn, som har lett till att vinster har realiserats tack vare de övervärden som har funnits i portföljerna. När det gäller den interna ränta som koncernbanken har tagit ut för regionlånen och för negativa saldon på likvidkontona så är det en negativ avvikelse mot budget på 16 mnkr. Resultatförsämringen gentemot budget beror på att det inte har rekvirerats så mycket lån som det räknades med i budgeteringen och att förvaltningarna har haft en bättre likviditet förmodligen på grund av generellt bättre resultat Prognos resultat 2016 I prognosen beräknas ett överskott på 135 mnkr vid årets slut, försäljning av fondandelar kommer att göras under hösten där beräknas bli en nettovinst med 46 mnkr. Det finns alltid en osäkerhet kring beräkning av kommande vinster/förluster eftersom marknaden bestämmer utfallet, så det kan leda till några mnkr upp eller ned jämfört med prognos. De budgeterade ränteintäkterna från förvaltningarna har en prognos på - 20 mnkr jämfört med budget, det beror bland annat på förskjutningar i fastighets- och energiinvesteringsprojekt. 6