1 Diskretionär Förvaltning Nordiska och europeiska aktier Månadsrapport Maj 2017 Alla siffror i denna rapport är «back-tracked» fram till 31.10.2015 och är avsedd för marknadsföring. Tjänsten Diskretionär Förvaltning etablerades per 1.11.2015.
Allokeringsportföljer Historisk avkastning 2 Nordiska aktier sportföljen Nordiska aktier Tillväxtportföljen Maj 2017 3 månader 6 månader hittills i år 12 månader 2016 2015 + 4,07 % + 6,01 % + 6,64 % + 5,93 % + 15,48 % + 8,76 % + 26,68 % + 0,07 % + 3,29 % + 8,78 % + 5,35 % + 11,28 % + 24,15 % + 14,11 % Europeiska aktier + 4,49 % + 15,35 % + 26,05 % + 22,13 % + 40,57% + 12,08 % + 22,58 %
Nordiska Aktier sportföljen - Maj 2017 3 Värdeutveckling SEK Mandat Förvaltare Time Period: 01.11.2015 to 31.05.2017 Nordiska aktier Kåre Pettersen 2 Benchmark: MSCI Nordic 1 Portfölj % sbidrag -1 - DF Nordiska aktier udp 05.2016 11.2016 05.2017 ABG Sundal Collier Holding ASA Coor Service Management Holding AB Dios Fastigheter AB Hemfosa Fastigheter AB Hennes & Mauritz AB B Leroy Seafood Group ASA Ocean Yield ASA Rottneros AB SAS AB Pref Share Skandinaviska Enskilda Banken AB A Total 100,0 Time Period: 01.05.2017 to 31.05.2017 Coor Service Management Holding AB Hemfosa Fastigheter AB Leroy Seafood Group ASA Dios Fastigheter AB Skandinaviska Enskilda Banken AB A Rottneros AB SAS AB Pref Share Ocean Yield ASA Hennes & Mauritz AB B ABG Sundal Collier Holding ASA Bidrag 14,26% 1,43% 9,99% 1,00% 8,03% 0,80% 5,51% 0,55% 2,75% 0,27% 2,35% 0,24% 1,96% 0,20% 1,67% 0,17% 0,94% 0,09% -6,74% -0,67% Månadlig avkastning 2017 Jan Feb Mar Apr Maj Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dec År -0,78% 0,71% -1,84% 3,77% 4,07% 5,93% Avk 1 mnd Avk 3 mndr Avk 6 mndr Avk i år Avk 1 år Avk 3 år p.a. 2016 2015-3,32% -3,25% 3,05% 1,09% 2,38% -2,20% 5,17% 1,25% 1,58% 2,23% 0,14% 0,67% 6,86% 11,27% -0,38% 4,14% 0,02% 0,76% 4,89% -6,50% -1,40% 3,76% 5,11% -3,38% 8,76% 26,68% DF Nordiska aktier udp 4,07% 6,01% 6,64% 5,93% 15,48% Förvaltarkommentar I april steg portföljen med 4,1%, 1,8% före sitt jämförelseindex. I år ligger portföljen 6,1 % efter sitt jämförelseindex. Bästa aktien var Coor Service Management med en uppgång på 14,3%. Bolaget redovisade omsättnings- och resultatillväxt i första kvartalet. De meddela även att de har inngått i ett stort kontrakt med ABB. Bolaget anses att ha en mycket stark kassa som väntas att användas till uppköp eller en extraördinär utdelning. Utöver detta så gjorde fastighetsaktierna bra ifrån sig i maj. Oron bundna till rädslan för räntehöjning och ändrade skatteregler for fastighetsektorn ser ut att ha lagt sig. Hemfosa och Diös hadde en uppgång på 1 respektive 5,5%. Svagast utveckling hade investmentbanken ABG Sundal Collier som föll 6,7%. Det är ingen känd orsak till nedgången bortsett från att det kan ha uppstått ett "litet vakum" efter utdelningen på knappa 10% i slutet av april. Vi har iaktagit att ABG Sundal Collier är mycket aktiva under andra kvartalet på både aktieemisioner och obligationsemissioner och förväntar oss även ett bra Q2 resultat. 2,26% 8,27% 15,44% 12,03% 19,10% 10,94% Statistik Korrektioner Time Period: 01.11.2015 to 31.05.2017 Inv Bmk1 10,43% 11,73% Standard avvik 9,57% 9,34% Tracking Error Information Ratio (arith) 5,92-0,22 0,00 0,0-2,0-4,0-6,0-8,0-2015 2016 2017 DF Nordiska aktier udp
Nordiska Aktier Tillväxtportföljen - Maj 2017 4 Värdeutveckling SEK Mandat Förvaltare Time Period: 01.11.2015 to 31.05.2017 Nordiska aktier Kåre Pettersen 3 Benchmark: MSCI Nordic 3 2 2 Portfölj sbidrag 1-1 - 05.2016 11.2016 05.2017 % AcadeMedia AB Alfa Laval AB Axactor AB D Carnegie & Co AB B International Petroleum Corp Investor AB B Marine Harvest ASA Pandora A/S Prime Living AB Time Period: 01.05.2017 to 31.05.2017 Bidrag D Carnegie & Co AB B DNO ASA A Marine Harvest ASA Investor AB B Vestas Wind Systems A/S AcadeMedia AB Alfa Laval AB Prime Living AB International Petroleum Corp 16,05% 14,15% 3,27% 1,95% 1,22% 0,00% -3,69% -4,08% -5,14% 1,57% 1,42% 0,37% 0,19% 0,13% 0,01% -0,36% -0,41% -0,52% DF Nordiska aktier tvp Vestas Wind Systems A/S Total 100,0 Axactor AB Pandora A/S -0% -0,99% -12,83% -1,34% Månadlig avkastning 2017 Jan Feb Mar Apr Maj Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dec År -0,31% 2,31% -2,25% 5,60% 0,07% 5,35% Avk 1 mnd Avk 3 mndr Avk 6 mndr Avk i år Avk 1 år Avk 3 år p.a. 2016 2015-7,12% 10,90% 5,14% 2,91% 5,46% -7,59% 6,78% 0,20% 4,38% -2,42% 1,58% 3,26% 9,12% 6,12% 0,84% 5,43% -2,65% -5,61% 7,31% -6,99% -4,87% 5,37% 2,87% -1,99% 24,15% 14,11% DF Nordiska aktier tvp 0,07% 3,29% 8,78% 5,35% 11,28% Förvaltarkommentar I maj steg portföljen 0,1%, vilket motsvarar 2,2% efter sitt jämförelseindex. I år ligger portföljen 7,3 % efter sitt jämförelseindex. D. Carnegie & Co AB var portföljens bästa aktie med en uppgång på 16,1%. Aktien blev i början av maj, inkluderat i OMX Stockholm Benchmark index, vilket kan bidra till att mera fondbolag måsta ta in aktien i sina portföljer. Ett annat bidrag till uppgången var troligen också en artikel i tidningen Dagens Industri där tidningens analytiker förutspår en fördubbling av aktiekursen under en treårsperiod. Oljebolaget DNO gick i motsatt riktning i jämförelse med många andra energiaktier i maj, med en ökning på 14,2%, trots en hel del volatilitet kopplat till oljepriset efter OPEC mötet i slutet av maj. Svagaste utveckling hade den danska smyckesproducenten Pandora efter något svag försäljningstillväxt och där flera amerikanska hedgefonder har aktivt blankat aktien. Vi tog ut DNO ASA och tog in Lundinbolaget International Petroleum Corporation. Statistik Time Period: 01.11.2015 to 31.05.2017 Inv 19,09% Standard avvik 15,98% Tracking Error 12,08 Information Ratio (arith) 0,61 2,26% 8,27% 15,44% 12,03% 19,10% 10,94% Korrektioner 0,0 Bmk1-2,0-4,0 11,73% -6,0 9,34% -8,0 0,00-2015 2016 2017 DF Nordiska aktier tvp
Europeiska Aktier - Maj 2017 5 Värdeutveckling SEK Time Period: 14.09.2010 to 31.05.2017 20 18 16 Mandat - ramer Europeiska aktier Referensindex: Förvaltare Peter Sjöholm - Neox Capital 14 12 10 8 Portfölj % Sartorius AG 8,2 Nemetschek SE 8,1 sbidrag - 10 bästa Time Period: 01.05.2017 to 31.05.2017 Bidrag Nemetschek SE 12,87% 1,04% 6 Koninklijke Ahold Delhaize NV 7,8 Sartorius AG 9,35% 0,76% 4 Sofina SA 7,4 United Internet AG 18,59% 0,76% 2-2 2011 2013 2015 2017 Helvetia Holding AG 5,8 Cargotec Oyj B 5,4 Norsk Hydro ASA 5,2 Ackermans & Van Haaren NV 5,1 Atos SE 5,0 freenet AG Wirecard AG Atos SE Wallenius Wilhelmsen Logistics ASA Wallenstam AB B 13,22% 0,60% 9,47% 0,45% 8,79% 0,44% 9,95% 0,39% 7,75% 0,39% DF Europeiske aksjer ishares STOXX Europe 50 (DE) Wallenstam AB B 5,0 Other 37,1 Helvetia Holding AG United International Enterprises Ltd A/S 6,17% 0,36% 8,04% 0,35% Månadlig avkastning Jan Feb Mar Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Des År 2017 2016-0,04% 5,93% 5,42% 4,71% 4,49% -6,15% -4,24% 0,70% 1,11% 6,42% -3,47% 10,52% 0,13% 5,17% 2,51% -3,17% 3,21% 22,13% 12,08% Avk 1 mnd Avk 3 mndr Avk 6 mndr Avk i år Avk 1 år Avk 3 år p.a. 2015 6,50% 7,33% -0,17% 1,40% 3,37% -6,90% 6,65% -5,37% -2,32% 6,86% 3,98% 0,52% 22,58% 2014 2013 2012-2,85% 5,40% -1,10% -0,30% 2,08% 0,00% 0,88% -0,69% -0,90% 5,56% 4,38% 5,56% 6,60% -2,00% -1,99% 3,56% 2,53% -2,16% 8,50% -0,66% 2,06% 5,82% 1,41% 1,87% 3,63% 2,37% -1,04% 0,62% -5,43% -3,86% 2,24% 0,42% 4,78% 2,77% 1,16% -1,98% 19,03% 27,91% 5,30% DF Europeiske aksjer ishares STOXX Europe 50 (DE) 4,49% 15,35% 26,05% 22,13% 40,57% 24,67% 3,42% 9,06% 16,07% 11,50% 20,69% 8,00% Förvaltarkommentar Statistik Korrektioner Portföljen steg 4,5% i maj, vilket motsvarar 1,1% före sitt jämföresleindex. Sedan årskiftet är portföljen 10,6% före sitt jämförelseindex. Solida kvartalsrapporter från europiska företag bidrog positivt tillsammans med hjälp av politisk stabilitet och en förstärkning av euron till en ökning med 4,5% i maj, mätt i svenska kronor. Arbetslösheten i euroområdet sjönk från 9,4% till 9,3% jämfört med föregående månad. Med tiden så märks att effekten av låga oljepriser som kom för ett år sedan inte har lika stor betydelse för inflationen, där både KPI och underliggande inflation fallit i maj. Konsumentpriserna sjönk till en ökning i år på 1,4%, en minskning från 1,9% föregående månad. Time Period: 01.10.2010 to 31.05.2017 Calculation Benchmark: ishares STOXX Europe 50 (DE) Inv Bmk1 16,99% 8,63% Standard avvik 14,84% 11,61% Tracking Error Information Ratio (arith) 10,22 0,82 0,00 0,0-5,0 - -15,0-20,0 DF Europeiske aksjer 2012 2017 ishares STOXX Europe 50 (DE)
Nordiska aktier sportföljen Time Period: 01.05.2017 to 31.05.2017 2 2 1 Nordiska aktier Tillväxtportföljen Time Period: 01.05.2017 to 31.05.2017 2 1 6-1 -1 10.05.2017 17.05.2017 24.05.2017 31.05.2017 - -2 10.05.2017 17.05.2017 24.05.2017 31.05.2017 AcadeMedia AB Alfa Laval AB Axactor AB ABG Sundal Collier Holding ASA Coor Service Management Holding AB Dios Fastigheter AB Hemfosa Fastigheter AB Hennes & Mauritz AB B Leroy Seafood Group ASA Ocean Yield ASA Rottneros AB SAS AB Pref Share Skandinaviska Enskilda Banken AB A DF Nordiska aktier udp D Carnegie & Co AB B International Petroleum Corp Investor AB B Marine Harvest ASA Pandora A/S Prime Living AB Vestas Wind Systems A/S DF Nordiska aktier tvp DNO ASA A Statistik ABG Sundal Collier Holding ASA Coor Service Management Holding AB Dios Fastigheter AB Hemfosa Fastigheter AB Hennes & Mauritz AB B Leroy Seafood Group ASA Ocean Yield ASA Rottneros AB SAS AB Pref Share Skandinaviska Enskilda Banken AB A AcadeMedia AB Alfa Laval AB Axactor AB D Carnegie & Co AB B International Petroleum Corp Investor AB B Marine Harvest ASA Pandora A/S Prime Living AB Vestas Wind Systems A/S DF Nordiska aktier udp DF Nordiska aktier tvp DNO ASA A Avk 1 Mnd Utdelings yield TTM HIÅ Senaste utdelning Datum senaste utdelning P/E (TTM) -6,74% 9,28% 0,50 0,51 27.04.2017 10,52 14,03% 2,57% 3,00 3,00 05.05.2017 46,15 5,51% 4,10% 2,00 2,00 27.04.2017 6,05 9,99% 4,55% 4,35 1,10 09.01.2018 3,66 0,91% 2,24% 9,75 4,85 13.11.2017 19,23 8,05% 2,78% 1,30 1,35 24.05.2017 8,86 1,71% 9,30% 3,08 1,59 12.05.2017 11,53 2,41% 3,73% 0,40 0,40 17.05.2017 10,52 1,94% 9,28% 50,00 12,51 02.02.2018 2,75% 5,26% 5,50 5,50 29.03.2017 13,32 0,00% 13,38-3,69% 2,44% 4,25 4,25 27.04.2017 33,40-0% 16,05% 5,75-8,39% 1,95% 2,71% 11,00 11,00 04.05.2017 4,17 3,27% 4,83% 2,48 11.11.2016 11,34-12,77% 1,44% 36,00 11,79 14.11.2017 11,75-4,08% 2,12 2,12 09.10.2017 18,66 1,22% 1,69% 9,71 12,54 07.04.2017 15,88 4,07% 9,21 0,07% 9,89 6,92%
7 Historiska utdelningar - sportföljen 12 Mnd Yield YTD 2016 2015 2014 2013 2012 P/E Ratio Current ABG Sundal Collier Holding ASA Coor Service Management Holding AB Dios Fastigheter AB Hemfosa Fastigheter AB Hennes & Mauritz AB B Leroy Seafood Group ASA Ocean Yield ASA Rottneros AB SAS AB Pref Share Skandinaviska Enskilda Banken AB A DF Nordiska aktier udp 9,28% 0,50 1,00 0,50 0,50 1,50 10,78 2,57% 3,00 2,00 46,35 4,10% 2,00 2,24 2,24 1,80 1,80 0,86 6,17 4,55% 4,35 4,59 2,88 3,79 2,24% 9,75 9,75 9,75 9,50 9,50 9,50 19,41 2,78% 1,30 1,20 1,20 1,00 0,70 0,70 9,09 9,30% 3,08 5,79 4,90 3,22 0,74 11,72 3,73% 0,40 0,50 0,80 0,10 0,10 10,45 9,28% 50,00 50,00 62,50 50,00 5,26% 5,50 5,25 4,75 4,00 2,75 1,75 13,28 5,31%
ABG Sundal Collier ASA 2 1-1 Coor Service Management Holding AB 8 6 4 2 8 - -2 ABG Sundal Collier Holding ASA Ledande nordisk investmentbank, med en väl diversifierad kundbas. Stark position inom fastighets- och detaljhandelssektorerna. Stark tillväxt i Sverige. Vi förväntar ökad aktivitet inom börsnoteringar i Norge under andra kvartalet 2017, och också bättre förhållanden i high yield obligations-marknaden. Historik för stabila och höga utdelningar. 0,50 NOK/aktie för 2016. Coor Service Management Holding AB Coor är en facility management-leverantör, med specialistkompetens inom arbetsplasservice, fastighetsservice och strategisk rådgivning. Kunderna är båda inom privat och offentlig sektor på långa konkrakter. Bolaget uppvisar en stark kontraktstillväxt och har bra pengaflöde och utdelningar. Riktkurs; DNB 62, SEB 49, Pareto 50. Diös Fastigheter 2 1-1 Hemfosa Fastigheter AB 2 1 - -1 Dios Fastigheter AB Fastighetsbolag med cirka 345 fastigheter, en uthyrningsbar yta om cirka 1 570 000 kvm och ett marknadsvärde som uppgår till cirka 18,3 mdkr. Diös slutförde i februari 2017 en avtal om förvärv av 32 fastigheter från Castellum till ett värde av 4,5 miljarder SEK, och höjde i samband med Q4-rapporten prognoserna för 2017. Riktkurs; Pareto 52. Hemfosa Fastigheter AB Hemfosa har inriktning mot offentliga fastigheter i Sverige, Norge och Finland. Bolaget är aggressiva köpara och expanderar med hög hastighet. Bolagets nyemission på 1,8 mrd SEK ger troligvis en förvärv i storläk över 7 mrd kronor. Bolaget har branchledande avkastning på kapitalet. Riktkurs; SEB 96, ABGSC 105.
Hennes & Mauritz B - Lerøy Seafood - 9 - - Hennes & Mauritz AB B H&M fortsätter sin kraftiga expansion internationellt. Det betyder lägre marginaler för en tid, men ökar det långsiktiga potentialen. Vi tror bolaget vill klara att öka försäljningen utöver året, och återvinna konkurrenskraften. Riktkurs; DNB 240, SEB 285, Pareto 300, ABGSC 310. Leroy Seafood Group ASA Laxsektorn går emot lägre produktionstillväxt än på lång tid och med stark tillväxt i efterfrågan. Laxpriserna er rekordhöga vid ingången til 2017. Sjukdomar (laxlöss) är den stora risken för branschen og Leröy. Värderad efter båda P/E och P/B ser vi Lerøy som den mest attraktiva laxuppfödaren bland dom största bolagen i Norden. Riktkurs: DNB 48, SEB 45, Pareto 59, ABGSC 50. Ocean Yield 6 5 4 3 2 1 Rottneros 3 3-1 - Ocean Yield ASA "The dividend company på Oslo Börs" Ocean Yield ingår långsiktiga avtal (huvudsakligen "bareboat") genom att hyra ut fartyg (olja, produkt, kemikalie och FPSO). Stabil affärsmodel med attraktiva motparter och som oftast 10 år+ kontrakter. Kvartalsvisa utdelningar motsvarande 10%/år. Riktkurs; DNB 66, SEB 87, Pareto 83, ABGSC 75. Rottneros AB Rottneros är leverantör av pappersmassa med produktionskapacitet på cirka 350 000 ton massa per år. 300 medarbetare och cirka 1,5 miljarder kronor i omsetning per år. Gynnas av positiv utveckling i priserna för pappersmassa.
SAS AB Pref. aktier 2 1 SEB 4 3 3 10-1 - SAS AB Pref Share Flygbolaget SAS har en aktieklass med preferensaktier som ger utdelningar på 50 SEK/år (12,50 SEK/Q), motsvarande över 9% av aktiekursen. Transportsektorn gynnas av lägre bränslepriser. Vi tror preferensaktien ger en god risk/reward med huvudvikt på stabila kvartalsvisa utdelningar. Skandinaviska Enskilda Banken AB A Vi anser SEB attraktivt prisat mot andre svenska investeringsbanker med en P/E för 2017 på 12,5x och P/B på 1,5x. Bättre klimat för nyemissioner av aktier och obligationer är positivt för SEB. Riktkurs: DNB 95, Pareto 110, ABGSC 102. AcadeMedia AB Time Period: 16.06.2016 to 31.05.2017 3 - Alfa Laval 5 4 3 2 1 - -1 AcadeMedia AB AcadeMedia driver 252 förskolor, 77 grundskolor, 103 gymnasieskoler og 150 städer med vuxenutbildning med ca 140 000 elever per år. Vi tror friskolor vill vara i en positiv trend i lång tid framöver, men det vill alltid vara någon form för politisk risk. Riktkurs; DNB 85, SEB 66, ABGSC 75. Alfa Laval AB Alfa Laval är väl diversifierad inom många brancher, men aktiens svaga prestanda kommer från senaste årens utveckling inom olja och gassektorn. Vi tror aktien har ett bra potential när investeringarna i sektorn nu är på väg upp. Riktkurs; DNB 180, SEB 180, Pareto 210, ABGSC 195.
Axactor 8 6 4 2 D. Carnegie & Co AB B 3 3 11-2 - Axactor AB Axactor ble startet høsten 2015 ved oppkjøp av et børsnotert selskap. Innfordring av gjeld etter kjøp av låneporteføljer fra store europeiske finansinstitusjoner, gjerne til 5-10% av pålydende. Norden, Spania og Tyskland forventes å blir hovedmarkedene. Ledes av et erfaring team fra Lindorff. Riktkurs; DNB 5, ABGSC 3. Internation Petroleum Corporation Time Period: 25.04.2017 to 31.05.2017 2,5% -2,5% D Carnegie & Co AB B Med Stockholms starka befolkningstillväxt, låg hyra vakanser och bolagets betydande värdepotential från renoveringar anser vi att D Carnegie har en stark tillväxtpotential. D Carnegie handlas till attraktiva multiplar jämfört med andra börsnoterade fastighetsbolag. Riktkurs; SEB 140, ABGSC 135. Investor AB B 5 4 3 2-1 -12,5% 1-03.05.2017 10.05.2017 17.05.2017 24.05.2017 31.05.2017-1 International Petroleum Corp Nyetablerad oljebolag inom Lundin-familjen, med fokus på tillväxt och uppköp. Bolaget har sin värksamhet utanför nordsjön, med fokus på Malaysia, Nederländerna och Frankrike. Riktkurs; Pareto 44, ABGSC 55. Investor AB B Investor är ett konglomerat av börsnoterade och onoterade svenska bolag. var Investor söker att vara en aktiv ägare. Atlas Copco, SEB, ABB, Astra Zeneka och Mölnlycke Healthcare utgör cirka 60% av bolagets värden. Stabila utdelningar; 11 SEK för 2016. Riktkurs; DNB 430, SEB 445, Pareto 430, ABGSC 429.
Marine Harvest ASA 3 2 2 1 Pandora - 12 - -3-1 -3 Marine Harvest ASA Marine Harvests huvudverksamhet är fiskodling, förädling, försäljning och distribution av sjömat, främst lax. Odlat lax är inne i en långvarig supercykel som drivs av minskad volymtillväxt och stark efterfrågan. Marine Harvest njutar gott av att exportera stora delar av produktionen i EUR och USD, men med en betydande kostnadsbas i NOK. Riktkurs; DNB 160, SEB 127, Pareto 186, ABGSC 160. Prime Living 8 6 4 Pandora A/S Dansk producent av smycken. Stark tillväxt med 336 nya konceptbutiker och 21% intäktstillväxt i 2016, till totalt 20,3 miljarder DKK. Riktkurs; SEB 1200, ABGSC 1100. Vestas Wind Systems 3 3 2-2 - Prime Living AB Fastighetsbolag, startades 2009. Expansion till Irland, där Prime Living skall bygga 120 lägenheter, med mycket attraktiva hyresinkomster. Fastighetsportföljen är värderat till 1,4 miljarder kronor. Riktkurs; ABGSC 180. Vestas Wind Systems A/S Vestas Wind Systems är ett danskt företag, med värksamhet på alle kontinenter. Bolaget är världsledande inom utveckling och produktion av vindturbiner, med en marknadsandel på över 20%. Mycket solid orderingång i Q4, särskilt i USA, och starkt uppreviderade estimater för fritt kassaflöde i Q4, visar att aktiens korrektion efter presidenvalet i USA var överdriven. Riktkurs; DNB 680, SEB 730, ABGSC 750.
Disclaimer 13 Disclaimer Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Framtida avkastning kommer att bero på marknadens utveckling, förvaltarens kompetens, fondernas risk och förvaltningsavgiften. en kan bli negativ till följd av kursförluster. Pensum Asset Management anser att informationen i denna presentation kommer från källor som är tillförlitliga, men kan inte garantera att informationen alltid är fullständig, korrekt eller tillgängliga. Pensum Asset Management frånsäger sig därmed allt ansvar för fel och brister. Informationen i denna presentationen har tagits fram för att ge befintliga och potentiella investerare information om portföljernas sammensättning, risker och historiska resultat. Investerare bör veta att diskretionär portföljförvaltning är en individuell service management och att faktiska portföljer och resultat kommer att skilja sig från denna presentation, som en följd av kostnaderna och att omfattningen och tidpunkten för omfördelning av portföljerna ofta kan skilla sig ifrån de som presenteras. I denna presentation används fondernas NAV-kurser vid beräkningen av resultaterna. Vissa fonder betaler returprovisioner. Dessa återvändes till kunden. Förvaltningskostnaderna till Pensum Asset Management och transaktionsavgifter kommer också att påverka det faktiska utfallet. Pensum Asset Management org nr 516409-6918 Pensum Asset Management är ett värdepappersbolag med verksamhet i Sverige, Norge och Luxemburg. Pensum Asset Management är under tilsyn av CSSF, Luxemburgs motsvarande till den svenska Finansinspektionen. Pensum Asset Management ägs gemensamt av det norska bolaget Pensum Holding AS och svenska CMI Group AB. Våra tjänster: - Investeringsrådgivning - Diskretionär Förvaltning - Corporate Finance - Fondadministration Kontakt Stockholm Kungsträdgårdsgatan 18 Box 7121 103 87 Stockholm +46 8 41 00 65 00 Malmö Skomakaregatan 6-8 211 34 Malmö +46 8 41 00 65 00 Oslo Ramstadsletta 17 1363 Høvik +47 23 89 68 44 Luxembourg 41, Boulevard Royal L-2449 Luxembourg +352 27 04 25 30 Luxembourg