Private Banking Diskretionära portföljer Månadsöversikt. November 2018

Relevanta dokument
INSTITUTIONELL FONDPORTFÖLJ TILLVÄXT UTAN FOKUS PÅ FINLAND Portföljöversikt

INSTITUTIONELL FONDPORTFÖLJ MÅTTLIG UTAN FOKUS PÅ FINLAND Portföljöversikt

INSTITUTIONELL FONDPORTFÖLJ BALANSERAD UTAN FOKUS PÅ FINLAND

ALLOKERING MÅTTLIG GLOBAL Portföljöversikt

FOND BALANSERAD UTAN FOKUS PÅ FINLAND Portföljöversikt

FOND MÅTTLIG UTAN FOKUS PÅ FINLAND Portföljöversikt

FOND BALANSERAD Portföljöversikt

PROFIL MÅTTLIG Portföljöversikt

PROFIL MÅTTLIG Portföljöversikt

PROFIL BALANSERAD Portföljöversikt

PROFIL TILLVÄXT Portföljöversikt

PROFIL TILLVÄXT Portföljöversikt

Private Banking Diskretionära portföljer Månadsöversikt

Private Banking Diskretionära portföljer Månadsöversikt

Private Banking Diskretionära portföljer Månadsöversikt FOCUS-portföljerna. Oktober 2018

ALLOKERING BALANSERAD Portföljöversikt

ALLOKERING BALANSERAD GLOBAL Portföljöversikt

ALLOKERING TILLVÄXT GLOBAL Portföljöversikt

ALLOKERING TILLVÄXT Portföljöversikt

Private Banking Diskretionära portföljer Månadsöversikt

Private Banking Diskretionära portföljer Månadsöversikt

JAM månadsöversikt - december

Fondstrategier. Maj 2019

Månadsöversikt. Ekonomin fortsatt stark i oktober. November Förbättrad ekonomisk aktivitet i USA

Startdatum Jämförelseindex -3,1% Rådgivare 52,8%

Förändringar i Fondstrategier Stockholm 21 maj Vi säljer JP Morgan US Smaller Companies och köper Fidelity Asian Special Situations.

Placeringsmarknaden. Månadsöversikt I KORTHET: FÖLJ DESSA:

-4,6% Startdatum Jämförelseindex. Rådgivare 56,3%

0,2% Startdatum Jämförelseindex. Rådgivare 52,8%

Carnegie Investment Bank AB MAKRO SOMMAREN & TURBULENSEN

Månadskommentar, makro. Oktober 2013

Höjdpunkter. Agasti Marknadssyn

JAM månadsöversikt - december

Front Månadsöversikt

Stark början på det nya året

Månadsöversikt Produkter till försäljning Juni 2011

JAM månadsöversikt - juni

Makrokommentar. November 2013

JAM månadsöversikt - mars

MÅNADSBREV FEBRUARI, 2016: BLOX SAMMANFATTNING

Maj 2009 TJO VAD DET VAR LIVAT!

JAM månadsöversikt - mars

Startdatum Jämförelseindex -3,2% Rådgivare 56,9%

JAM månadsöversikt - september

Månadsöversikt. USA:s presidentval i rubrikerna. November Den ekonomiska tillväxten i USA på uppgång, presidentvalet stör bilden

Vi köper DI Euro High Yield, DI Nordiska Företagsobligationer och säljer DI Tillväxtmarknadsobligationer.

Månadsöversikt. Den ekonomiska statistiken oförändrad, centralbankspolitiken har en betydande roll. November 2015

Makrokommentar. Januari 2017

MÅNADSBREV NOVEMBER, 2015: BLOX SAMMANFATTNING

Placeringsmarknaden. Månadsöversikt I KORTHET:

Halvårsredogörelse för Carlsson Norén Aktiv Allokering. (Organisationsnummer )

MÅNA D SBR E V J UL I, : BLOX MAKROSAMMANFATTNING

Månadsöversikt. Inga svaga länkar i den globala ekonomin. December USA rapporterade stark ekonomisk statistik

MÅNADSBREV MAJ, 2016: BLOX SAMMANFATTNING

MÅNADSBREV SEPTEMBER, 2017: BLOX

MÅNADSBREV AUGUSTI, 2017: BLOX

Månadsöversikt. Trumps hot om tullar påverkade marknaden negativt. April Genomgående stark ekonomisk statistik

Fondallokering

MÅNADSBREV JUNI, 2017: BLOX

SEB House View Marknadssyn 07 mars

AKTIVA FONDPORTFÖLJER Portföljkommentarer

MÅNADSBREV MARS, 2015: BLOX MAKROSAMMANFATTNING

Plain Capital StyX

FONDANDELENS VÄRDEUTVECKLING 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% -20% -40% -60%

1 Halvårsrapport januari juni Marknadsvärdet på Fjärde AP-fondens placeringstillgångar var 123 mdr per HALVÅRSRAPPORT.

MÅNADSBREV AUGUSTI, 2015: BLOX SAMMANFATTNING

Makrokommentar. Februari 2017

Månadsöversikt. Ekonomisk tillväxt på bred front. Juni2017. Omfattande ekonomisk tillväxt, konjunkturen fortsätter att förbättras

Exempel på delar av Handelsbanken, som fullsortimentsbank.

Månadsöversikt. Stark ekonomisk statistik, centralbanksstödet. Oktober 2017

MÅNADSBREV DECEMBER, 2015: BLOX SAMMANFATTNING

AKTIA EUROPE SMALL CAP

Rubicon. Vår syn på marknaderna. September 2018

Marknadsinsikt. Kvartal

Makrokommentar. Januari 2014

Makrokommentar. December 2016

Periodens resultat uppgick till 1,4 miljarder kronor.

Strukturerade placeringar. Kapitalskyddade placeringar SEB1111

Makrokommentar. April 2016

Makrokommentar. November 2016

Makrokommentar. April 2017

Investeringsaktiebolaget Cobond AB. Kvartalsrapport juni 2014

under oktober med 0,7 procent medan S&P 500 och Stockholmsbörsen föll med 2 procent. 260

Portföljfonder

Kurskorrigeringar på placeringsmarknaden

Rekommendationshistorik. Fondportföljer seb.se

Månadskommentar november 2015

Placeringsmarknaden. Månadsöversikt I KORTHET:

Marknadsinsikt. Kvartal Vinsterna faller kraftigt hänförligt till några stora bolag Inköpschefer på rekordnivåer.

Månadsöversikt. USA driver tillväxten. januari 2015

MÅNADSBREV NOVEMBER, 2017: BLOX

USA rapporterade relativt bra statistik i augusti.

Danske Bank. Marknadssyn. Januari/februari 2016 Stefan Garhult

SEB House View Marknadssyn 2018 augusti

Förvaltningskommentar BLOX December 2014

MÅNADSBREV MARS, 2017: BLOX

Danske Fonder Sverige Fokus

4 APRIL, 2016: MAKRO & MARKNAD POSITIVA TONGÅNGAR

100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% Avkastning 10 Största innehav Valutaexponering

Hugin & Munin - Weekly Market Briefing

Transkript:

Private Banking Diskretionära portföljer Månadsöversikt November 2018

Agenda 1. Sammandrag över den gångna månaden Marknadskommentar Framgångar & utmaningar i portföljerna 2. Vår syn i portföljerna Aktuella viktningar & genomförda ändringar Ändringar i portföljerna under de senaste 12 månaderna Portföljförvaltarens kommentarer per produktfamilj

Sammandrag framgångar & utmaningar, ändringar samt aktuell syn ÖVERVIKTER Stabila aktier & dividendaktier Finans i USA UNDERVIKTER Energi Industriprodukter och - tjänster Kapitalvaror ÖVERVIKTER High yield-obligationer Obligationer i USD i tillväxtländer Amerikanska företagsobligationer Japan och tillväxtmarknader Globala småbolag, värde UNDERVIKTER Statslån ÄNDRINGAR I PORTFÖLJERNA I OKTOBER I slutet av månaden var aktieövervikten 5 procent vi ändrade inte aktievikten i oktober. De mest betydande ändringarna var justeringen av portföljernas viktningar till att motsvara målviktningarna (rebalansering) Genom att regelbundet rebalansera portföljerna återställer vi dem till att motsvara vår syn och samtidigt ser vi till att den relativa andelen av något tillgångsslag inte blir för stor. CENTRALA ÖVER- OCH UNDERVIKTER Övervikt i aktier Lång ränta High yield-obligationer Japan och tillväxtregioner Finans och teknologi i USA Stabila och dividendaktier & Globala småbolag (värde) Undervikt i ränteinstrument Penningmarknadsinstrument Statsobligationer, Investment grade-obligationer Europa Energi och sällanköpsvaror Momentum och tillväxt 3

Portföljförvaltarens översikt oktober i korthet Det är något mystiskt med oktober! Historiskt sett har oktober absolut inte alltid varit en dålig månad på aktiemarknaden, men de gånger den varit svag har kurserna rätt ofta rasat, eller åtminstone fluktuerat kraftigt. Denna gång sjönk den globala aktiemarknaden med 5,0 procent i euro, vilket är den största månatliga förändringen sedan januari 2016. Om man bortser från valutakursförändringarna var fallet 6,8 procent vilket är den största månatliga nedgången sedan maj 2010. Således dämpades aktiekursfallet i oktober framförallt av att US-dollarn och den japanska yenen stärktes gentemot euron. Det finns ingen enskild heltäckande förklaring till den omfattande nedgången i aktiekurserna. I början av månaden förklarades de sjunkande kurserna med stigande marknadsräntor och rädslan för att USA:s centralbank höjer styrräntan för mycket när högkonjunkturen mattas av. Räntan på USA:s tioåriga statsobligation steg de facto under de fem första dagarna i oktober till 3,23 procent, men sjönk därefter till 3,14 procent till följd av efterfrågan på trygga objekt och oron för en recession. I motsats till rekylen i februari mars, som enbart berodde på rädslan för högre räntor, verkar det som om marknadsbeteendet denna gång var en följd av placerarnas oro för en recession och risker som hotar hela det finansiella systemet. Finanskrisens effekter har inte suddats ut från det kollektiva minnet och det ligger mycket nära till hands att trycka på säljknappen. Sektorrotationen från cykliska till defensiva aktier har varit avsevärd under kursnedgången, vilket är ett klassiskt tecken på rädsla för en recession. Aktiemarknaderna orkade inte stiga trots att aktierna var klart översålda redan i medlet av oktober, vilket är ett annat exempel på grundläggande oro. Företagens Q3-rapportperiod i USA har varit hyfsad utan klara tecken på en stundande recession. Av de 378 bolag i S&P 500 som kommit med sina delårsrapporter har 77 procent överträffat konsensusestimatet för nettovinsten och 61 procent för omsättningen. Företagens prognoser för den närmaste framtiden har däremot varit försiktigare än tidigare, vilket för sin del har dämpat sentimentet. 4

Framgångar & utmaningar med viktningarna i oktober INDEXAVKASTNINGAR 10/2018 CENTRALA ÖVERVIKTNINGAR 10/2018 CENTRALA UNDERVIKTNINGAR 10/2018 MSCI World -5,0 % Japan -6,2 % Europa -5,3 % Finland -8,5 % Tillväxtregioner (EM) -6,4 % Sällanköpsvaror & tjänster -6,6 % MSCI EM (tillväxtregioner) -6,4 % US Finansiering -2,1 % Energi -7,6 % Aktieportföljens jämförelseindex -5,8 % US Teknologi -5,5 % Industriprodukter & tjänster -7,9 % Ränteportföljens jämförelseindex -0,3 % Globala småbolag (värde) -6,3 % USD/EUR 2,6 % Stabila aktier -3,0 % Statslån 0,0 % JPY/EUR 3,3 % Dividendaktier -4,1 % Företagslån, EUR Investment Grade -0,2 % Av tabellerna framgår avkastning på olika marknader och sektorer. På aktiesidan består jämförelseindexet för aktieportföljen av: 70% MSCI World, 15 % Finland, 15% tillväxtmarknader. På räntesidan består jämförelseindexet för ränteportföljen av: 30% JP Morgan Government EMU Bond Index, 35% Merrill Lynch EMU Corporate Index, 15% Merrill Lynch Global High Yield Constrained, EUR hedged, 20% Euribor 3 months. Grön bakgrund: lyckad viktning (jämfört med index), röd bakgrund: utmaning (jämfört med index) Företagslån, EUR High Yield -1,5 % Företagslån, Global High Yield -1,5 % Penningmarknad 0,0 % Oktober I absoluta tal avkastade alla portföljer negativt i oktober. Våra mest aktieviktade portföljer presterade relativt sett bäst. Stabila aktier var ett bra val under det kraftiga fallet i oktober. Inom segmentet finska aktier presterade våra placeringar relativt sett utmärkt då både Profilportföljernas direkta aktieplaceringar och fonden Pro Finland, som vi har i våra andra portföljer, avkastade klart bättre än jämförelseobjekten. Från årets början Vi har skapat mervärde i portföljerna med en aktiv viktning av olika tillgångsslag. Dessutom erbjuder våra portföljer fortlöpande riskhantering och en så effektiv relation mellan avkastning och risk som möjligt. Mervärdet från vår viktning av tillgångsslag har dämpats av den relativa utvecklingen av de instrument och produkter som vi använder för att genomföra vår syn. Källa: NAM/Multi Assets & Bloomberg 31.10.2018 5

Agenda 1. Sammandrag över den gångna månaden Marknadskommentar Framgångar & utmaningar i portföljerna 2. Vår syn i portföljerna Aktuella viktningar & genomförda ändringar Ändringar i portföljerna under de senaste 12 månaderna Portföljförvaltarens kommentarer per produktfamilj

Taktiska viktningar och ett systematiskt tillvägagångssätt Strategi Centrala övervikter Centrala undervikter Implementering Aktier/ränteinstrument Övervikt i aktier Undervikt i ränteinstrument Equity Core & Opportunities Flexible FI & FI Credit Opport. Långa/korta räntor Lång ränta Penningmarknadsinstrument Fixed Income Credit Opp. & Flexible Fixed Income Företagslån/statslån High yield-företagsobligationer Statsobligationer, Investment grade -företagslån Fixed Income Credit Opp. Aktier/länder Japan & tillväxtregioner Europa Equity Opportunities Aktier/sektorer Finans och teknologi i USA Energi & kapitalvaror Equity Opportunities Aktier/stilar Stabila aktier & dividendaktier Globala småbolag (värde) Momentum & tillväxt Equity Core & Opportunities Equity Core Analysverktyg Källa: NAM/Multi Assets 31.10.2018 7

Taktisk viktning av tillgångsslag aktier vs räntor Strategi Aktier/Ränteinstrument Vi ändrade inte aktievikten i oktober och fortsatte därmed med en aktieövervikt på cirka 5 procent. Vår värderingsmodell föredrar aktier framom ränteinstrument. Riskpremien för aktier har till följd av rekylen stigit till klart över fyra procent vilket innebär att aktievärderingarna blivit mer lockande än tidigare. Modellens prognoskraft underblåses också av att utsikterna för ekonomin och resultaten är tillräckligt starka. Däremot har vår taktiska modell varit försiktigare i fråga om aktier. Modellens riskindikator som strävar efter att upptäcka skillnader i placerarnas riskvilja har ständigt signalerat om minskad riskaptit bland placerarna. 8 Källa: NAM/Multi Assets 31.10.2018

Taktisk viktning av tillgångsslag aktiemarknader Strategi Aktiedelen består av placeringar med högre risk (cykliska, bull) som balanseras med mer stabila och mindre riskfyllda placeringar (defensiva, bear). Vi bygger upp aktiedelen enligt följande: aktieriskpremien i portföljen bör vara högre än den på marknaden och resultatutsikterna och risken i linje med marknaden. Vi ändrade inte viktningarna inom aktieplaceringarna. De viktigaste undervikterna och övervikterna framgår av sida 7 och ändringarna under de senaste 12 månaderna i sin helhet av sida 13. Våra aktievikter (regioner & sektorer) i förhållande till jämförelseindexet presenteras på nästa sida. Aktier/länder Aktier/sektorer Aktier/stilar 9 Källa: NAM/Multi Assets 31.10.2018

Aktieviktningar i förhållande till jämförelseindex Regioner vs MSCI World - N + USA Europa Japan Stillahavsområdet (exkl. Japan) Tillväxtmarknader (EM) Sektorer - N + IT Finans Hälsovård Fastighet Kraftförsörjning Kommunikation Basindustri Kapitalvaror Konsumtionsvaror Industriprodukter och -tjänster Energi Valutor, största skillnader - N + JPY USD HKD, Hong Kong dollar KRW, South Korean won SGD, Singapore dollar ZAR, South African rand BRL, Brasilian real THB, Thai baht CNY, Chinese yuan RUB ILS, Israeli Shekel DKK SEK CAD AUD CHF GBP EUR 10 Källa: Bloomberg & NIM/Multi Assets 31.10.2018

Taktisk viktning av tillgångsslag ränterisk Strategi Våra taktiska ränteriskmodeller föredrar långa ränteinstrument framom korta. Bakom detta ligger bl.a. den allmänt lägre riskviljan vilket underblåser långa ränteplaceringar. Långa/Korta räntor 11 Källa: NAM/Multi Assets 31.10.2018

Taktisk viktning av tillgångsslag kreditrisk Strategi Vi gjorde inga ändringar i ränteplaceringarna i oktober. Vår kreditriskmodell föredrar fortfarande high yield-obligationer framom statsobligationer. Företagslån/Statslån 12 Källa: NAM/Multi Assets 31.10.2018

Aktiv portföljförvaltning ändringar i portföljen under de senaste 12 månaderna Vi sålde bort vår exponering mot Tyskland och ökade i stället vikten i USA. Vi minskade vikten på tillväxtmarknaden och ökade innehavet i globala småbolag. Vi sänkte high yield-placeringarna till neutralvikt Vi minskade ränterisken. Vi ökade ränterisken. Vi ökade andelen High Yield placeringar i euro Vi ökade ränterisken. Vi ökade övervikten i high yieldobligationer. Vi minskade vikten i Tyskland en aning och ökade i stället vikten i Japan. Vi minskade high yieldplaceringar. Vi ökade ränterisken. Vi ökade vikten i high yieldobligationer. Vi minskade smått vikten i stabila aktier och överförde tillgångar till utdelningsaktier. Vi minskade vikten i tillväxtregionerna och Japan och ökade istället vikten i finanssektorn i USA och globala småbolag. Rebalansering av portföljen 13 Fondportfölj Balanserad 1.11.2017-31.10.2018 Källa: NAM/Multi Assets & Discretionary Offerings, Prima

Allokeringskorgar och fondportföljer Oktober Portföljförvaltarens kommentarer Oktober präglades av kraftig fluktuation och den globala aktiemarknaden föll med 5 procent. Absolut sett avkastade alla portföljer negativt. Aktieprofilportföljen slog marknadsutvecklingen medan de andra profilerna låg under marknadsavkastningen. Vi ändrade inte aktievikten i oktober. Övervikten i aktier var cirka 5 procentenheter under hela månaden. Vår aktieövervikt grundar sig på signalen från vår värderingsmodell där aktieriskpremien överskrider vårt gränsvärde på 4 procent. Vi kan lita på modellens prognoskraft eftersom både de ekonomiska utsikterna och resultatutsikterna var tillräckligt starka. Däremot har vår taktiska modell varit mycket försiktigare i fråga om aktieövervikt. Vi gjorde inga ändringar i portföljerna men rebalanserade aktievikten efter kursraset till att motsvara målvikten. I oktober lyckades vi med vår övervikt i värdeaktier då de slog marknadsutvecklingen och därmed mildrade den negativa avkastningen på portföljerna. Vinnaren i september, fonden T Rowe Price Japan, var en av förlorarna i oktober. Fonden Nordea Pro Finlands absoluta avkastning var -7,33 procent vilket klart överträffade den finska aktiemarknadens avkastning på - 8,49 procent. Fonden Nordea Pro Finlands placeringsmodeller fungerar bra då marknaderna fluktuerar kraftigt och modellerna dämpade effekten av kursfallet. I ränteplaceringarna föredrar vi fortsättningsvis långa ränteinstrument framför korta och företagsobligationer framför statsobligationer. Vi genomför dessa viktningar i huvudsak med hjälp av fonderna Nordea Fixed Income Credit Opportunities och Nordea 1 Flexible Fixed Income. Statsobligationerna var de bästa ränteinstrumenten i oktober. Källa: NAM/Multi Assets 31.10.2018

Profilportföljer Oktober Portföljförvaltarens kommentarer Oktober var en svag månad på aktiemarknaden. Den globala aktiemarknaden sjönk med cirka fem procent. Den absoluta avkastningen på alla Profilportföljer var negativ i oktober. Aktieprofilportföljen slog marknadsutvecklingen medan de andra profilerna låg något under marknadsavkastningen. Vi ändrade inte aktievikten i oktober. Aktieövervikten var 5 procentenheter under hela månaden. Vår aktieövervikt grundar sig på signalen från vår värderingsmodell där aktieriskpremien överskrider vårt gränsvärde på 4 procent. Vi kan lita på modellens prognoskraft eftersom både de ekonomiska utsikterna och resultatutsikterna är tillräckligt starka. Däremot har vår taktiska modell varit försiktigare i fråga om aktier. Vi rebalanserade portföljerna i oktober till att motsvara målviktningarna. I oktober lyckades vi med vår övervikt i stabila aktier då de slog marknadsutvecklingen och därmed mildrade den negativa avkastningen på portföljerna. Vinnaren i september, fonden T Rowe Price Japan, var en av förlorarna i oktober. Den direkta finska aktieportföljen avkastade bättre än sitt jämförelseindex. Segmentet finska aktier slog HEX-portföljindexet med 0,56 procent i oktober. Vi föredrar fortsättningsvis långa ränteinstrument (lång duration) framför korta och företagsobligationer (kreditrisk) framför statsobligationer. Vi genomför dessa viktningar med hjälp av fonderna Nordea Flexible Fixed Income och Nordea Fixed Income Credit Opportunities. Statsobligationer var de bästa ränteinstrumenten i oktober. Källa: NAM/Multi Assets 31.10.2018

Institution Fondportföljer Oktober Portföljförvaltarens kommentarer Oktober var en svag månad på aktiemarknaden. Den globala aktiemarknaden sjönk med cirka fem procent. Den absoluta avkastningen på alla Profilportföljer var negativ i oktober. Portföljerna med de högsta aktievikterna slog dock marknadsutvecklingen medan de andra profilerna låg något under marknadsavkastningen. Vi ändrade inte aktievikten i oktober. Aktieövervikten var 5 procentenheter under hela månaden. Vår aktieövervikt grundar sig på signalen från vår värderingsmodell där aktieriskpremien överskrider vårt gränsvärde på 4 procent. Vi kan lita på modellens prognoskraft eftersom både de ekonomiska utsikterna och resultatutsikterna är tillräckligt starka. Däremot har vår taktiska modell varit försiktigare i fråga om aktier. Vi gjorde inga betydande ändringar i portföljerna i oktober. I oktober lyckades vi med vår övervikt i stabila aktier då de slog marknadsutvecklingen och därmed mildrade den negativa avkastningen på portföljerna. Våra verktygsfonder överträffade sina jämförelseindex i oktober. Fonden Nordea Pro Finlands absoluta avkastning var -7,33 procent vilket klart överträffade den finska aktiemarknadens avkastning på - 8,49 procent. Vi föredrar fortsättningsvis långa ränteinstrument (lång duration) framför korta och företagsobligationer (kreditrisk) framför statsobligationer. Vi genomför dessa viktningar med hjälp av fonderna Nordea Flexible Fixed Income och Nordea Fixed Income Credit Opportunities. Statsobligationer var de bästa ränteinstrumenten i oktober. Källa: NAM/Multi Assets 31.10.2018

Tack! Nordea Bank Abp övervakas av Europeiska centralbanken (ECB) och Finansinspektionen i Finland. Detta material har gjorts upp som Nordeas allmänna information, för personligt bruk till placerare som Nordea erbjuder sina tjänster. Materialet beaktar inte en enskild placerares ekonomiska situation, placeringserfarenhet, placeringsobjekt eller riskprofil. Både avkastningen på en enskild placerares portfölj och sektorvikterna kan avvika från exempelportföljen i materialet. Skattepåföljderna har inte beaktats i avkastningsutvecklingen. Informationen i materialet ska inte uppfattas som ett anbudsprospekt, inte heller som en köp- eller säljrekommendation. Materialet är uppgjort på basis av information som är allmänt tillgänglig hos Nordea, förutom beskrivningar, rekommendationer, uppskattningar etc. som någon annan namngiven part har gjort. Informationen anses vara tillförlitlig men Nordea garanterar inte informationens riktighet eller fullständighet och ansvarar inte för skada eller kostnader som eventuellt förorsakas av användningen av detta material, även om tjänsteleverantören eller dennas representant hade haft kännedom om ett eventuellt fel i materialet. Nordeakoncernen, dess dotterbolag eller andra bolag i Nordeakoncernen eller de anställda i dessa bolag kan äga och bedriva handel med värdepapper i de bolag som nämns i detta material samt erbjuda bolagen vilka banktjänster som helst. För att undvika eventuella intressekonflikter har Nordeas medarbetare förbundit sig att följa bankens interna regler om hantering av insiderinformation, hantering av opublicerat placeringsanalysmaterial, samarbete med andra enheter i banken samt om personlig handel med värdepapper. Nordeakoncernen äger upphovsrätten till materialet. Denna rapport är inte avsedd för och får inte distribueras till personer eller organisationer med hemvist i USA.